美联储鲍曼谈稳定币监管：需平衡银行与加密企业竞争

俄乌冲突再度成为全球焦点。随着美国总统特朗普的特使威特科夫启程前往莫斯科会晤俄罗斯总统普京，欧洲各国领导人则集体站队支持乌克兰总统泽连斯基。这一系列外交动作，不仅凸显了和平谈判的紧迫性，还暴露了乌克兰内部的严峻挑战和战场上的最新动态。美乌双方在佛罗里达的会谈虽取得一定进展，但棘手问题仍悬而未决，而俄罗斯军方的战报则为谈判增添了更多不确定性。接下来，我们将深入剖析这一事件的各个层面，揭示背后的外交博弈与地缘政治张力。

欧洲领导人的集体支持与泽连斯基的巴黎之旅

马克龙在会上重申，只有乌克兰自己才有权决定其领土归属，这番表态赢得了欧洲盟友的共鸣。随后，爱丽舍宫透露，马克龙还与特朗普进行了电话交谈，焦点围绕在乌克兰实现持久和平的条件。马克龙特别强调了乌克兰所需的安全保障的重要性，这反映出欧洲对美国主导和平计划的关切与期待。通过这些外交互动，欧洲领导人集体表达了对泽连斯基的支持，不仅是为了稳定乌克兰局势，还旨在防止俄罗斯在谈判中获得不当优势。

美乌会谈的进展与未解难题

鲁比奥在会后对媒体表示，华盛顿方面现实地认识到这一过程的难度，但同时保持乐观态度，尤其是考虑到已经取得的进展。白宫新闻秘书莱维特进一步强化了这一乐观情绪，她在周一的声明中指出，特朗普政府对达成结束乌克兰战争的协议感到"非常乐观"，并特别提到了佛罗里达会谈的积极氛围。然而，美乌官员尚未公开透露对原28点和平计划的具体修改细节，这让外界对谈判结果充满期待与猜测。特朗普本人也表达了对快速结束战争的承诺，但他对协议迟迟未定的失望情绪显而易见。

特朗普特使访俄的背景与预期

作为谈判的关键一环，美国特使威特科夫启程前往莫斯科，并将于周二与俄罗斯总统普京会晤。这次访问旨在向克里姆林宫说明美乌会谈的最新情况，并推动和平进程。一名白宫官员透露，特朗普的顾问兼女婿库什纳将与威特科夫同行，这进一步提升了访问的分量。泽连斯基表示，他希望在威特科夫结束访俄后，能与特朗普直接会谈，以进一步协调立场。

威特科夫的莫斯科之行发生在俄军宣布重大战果的敏感时机，这无疑为谈判增添了压力。泽连斯基呼吁西方盟友确保俄罗斯的侵略行为不会得到任何形式的奖赏，这反映出乌克兰对谈判公平性的担忧。特朗普在空军一号上对记者评论乌克兰的腐败问题时，称其为"棘手的小问题"，并重申俄罗斯和乌克兰都希望结束战争，协议达成的可能性很大。这一表态显示，美国正试图在外交上平衡各方利益，但也暴露了乌克兰内部问题的潜在影响。

俄军战场动态与时机巧合

多家外媒分析认为，俄罗斯选择在普京即将会见美国特使威特科夫的前夕发布这一消息，时机耐人寻味。这可能旨在增强谈判筹码，展示俄罗斯在战场上的优势。乌克兰方面尚未正式回应红军城的控制消息，但乌克兰武装部队在12月1日早些时候表示，尽管当地及周边地区"情况艰难"，乌军仍在继续抵御俄军攻势。这一战场动态为和平谈判蒙上了一层阴影，凸显了军事进展对外交的影响。

乌克兰内部的腐败危机与艰难处境

特朗普对这一丑闻的评论进一步放大了其影响，他称乌克兰有一些"棘手的小问题"，这暗示美国在推动和平时，也在密切关注乌克兰的内部治理。腐败危机与战场失利交织，让基辅当局陷入艰难时刻，这无疑为俄罗斯提供了谈判杠杆，也考验着欧洲盟友的耐心。

白宫乐观态度与俄罗斯对北约的回应

俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃迅速回应，称这一言论极其不负责任，是蓄意升级局势。她警告说，这种表态会破坏克服乌克兰危机的努力，并提醒发表者注意潜在风险，包括对北约成员自身的后果。这一回应凸显了俄方对西方军事姿态的警惕，进一步复杂化了和平谈判的环境。

总结

在当前俄乌和平谈判推进的背景下，如果美乌会谈继续取得进展，并通过特朗普特使向俄罗斯传达积极信号，市场对冲突缓和的预期将增强，这可能会削弱黄金的避险需求，导致金价短期内承压下行，周二亚市早盘，金价一度回落至4200关口附近。然而，俄罗斯宣布控制红军城和沃尔昌斯克等战场动态，以及对北约"先发制人攻击"言论的强烈回应，又制造了新的不确定性，这曾刺激投资者转向黄金避险，推动金价短期上扬，周一金价盘中一度触及4264美元附近，为近两周新高。金价目前正围绕美联储降息预期和地缘风险博弈，整体呈现强势震荡态势，如果谈判出现僵局，金价或进一步向4300关口发起冲击；反之，若协议达成，金价可能面临一定的下行压力。

石油价格高度敏感于供应中断和地缘冲突，作为全球第二大石油生产国的俄罗斯，其出口动态直接左右油价走势。此次特朗普特使访俄和美乌会谈的乐观进展，被市场解读为潜在和平协议的信号，这可能促使西方逐步放松对俄罗斯石油的制裁，增加全球供应量，从而打压油价。然而，俄罗斯军方在谈判前夕释放的战场控制消息，时机颇为微妙，这可能被视为谈判筹码，短期内放大供应中断风险，推动油价反弹，周一美原油上涨1.76%，盘中一度创逾一周新高至59.97美元/桶。此外，欧洲领导人的集体支持虽强化了乌克兰立场，但若引发俄罗斯反制措施，如能源出口限制，油价波动性将进一步加大。总体上，油价当前处于低位盘整，如果和平谈判实质推进，油价中长期或趋于稳定甚至下探；但任何意外转折都可能引发快速拉升。

北京时间09:24，现货黄金现报4212美元/盎司，美原油现报59.43美元/桶。

来源：汇通网

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先买后付

来源：路透

随着OPEC+成员在周日会议上决定维持明年第一季度的产量政策不变，市场迅速作出反应。

尽管稳定产量原本旨在维持平衡，但据市场调查显示，多位分析人士认为，新批准的"产能评估机制"可能在未来引发成员间对于"最大可持续产能"认定的分歧，从而增加组织内部的不确定性。

供应端的另一大变量来自黑海。作为连接哈萨克斯坦油田与俄罗斯黑海沿岸的重要管道系统，CPC今年以来平均输送规模达160万桶/日。

然而，因一处系泊装置遭无人机严重破坏，市场一度传出装载暂停的消息。虽然CPC股东雪佛龙随后表示，两处系泊仍维持正常作业，但终端设施受损仍让市场对黑海地区原油出口的连续性产生担忧。

"无人机针对俄方影子船队的袭击，再加上OPEC维持产量承诺，使市场重新回到乐观情绪。"——Phil Flynn，Price Futures Group高级分析师

Phil Flynn认为，在需求仍保持增长的背景下，供应端的干扰被市场快速放大，推动油价走高，地缘侧的隐忧同样不容忽视。

美国与委内瑞拉关系再度紧张，美国方面提出应视委内瑞拉周边空域为封闭，这使得市场对委内瑞拉日均约80万桶的出口量感到担忧，其中大部分运往亚洲大国。

一旦相关出口受到影响，将进一步限制全球可供调配的供应量。"任何进一步紧张局势都会使这部分供应面临风险。"——ING分析团队

在多重因素叠加下，油价显著走高。前月Nymex 1月交割合约上涨1.3%，收于59.32美元/桶；Brent 2月前月合约同样上涨1.3%，收于63.17美元/桶。与此同时，Nymex天然气1月合约上涨1.4%至4.9210美元/MMBtu，但天气前景仍具不确定性。

从美原油日线图走势来看，价格在突破短期均线压制后形成稳步反弹结构，目前K线连续收阳并站稳在5日与10日均线之上，显示多头动能正在增强。

MACD指标出现低位金叉并向零轴上方靠拢，动能柱逐步放大，代表趋势偏向进一步强化。下方支撑关注58.50美元与57.80美元区域，一旦守稳，多头有机会向60.50美元及61.30美元一线试探

若价格未能突破上方阻力，则短线仍可能维持区间震荡格局，但整体结构已从弱势转向企稳反弹。

当前原油市场的上涨更多源于供应端事件性扰动，而非趋势性供需结构改变。OPEC+维持产量虽然提供了稳定信号，但内部机制调整可能带来新的不确定性；

黑海与委内瑞拉因素则形成外部风险的叠加效应。整体而言，短期油价受供应收紧预期支撑，但中期走势仍需关注需求端恢复力度与地缘风险的进一步演变。

来源：汇通网

四位了解通话情况的知情人士透露，在与美国总统特朗普进行简短通话后，委内瑞拉总统马杜罗正逐渐失去其体面下台并经由美国担保安全离境的选择。在那次通话中，特朗普拒绝了这位委内瑞拉领导人提出的一系列请求。

这次于11月21日进行的通话，发生在美国对委内瑞拉施加数月不断升级的压力之后。美方的施压行动包括打击加勒比海地区疑似毒品走私船只、特朗普多次威胁要将军事行动延伸至陆地，以及将特朗普政府认定包含马杜罗在内的"太阳犯罪集团"指定为外国恐怖组织。

马杜罗及其政府始终否认所有犯罪指控，并称美国正寻求政权更迭，以控制委内瑞拉包括石油在内的丰富自然资源。

其中三位消息人士称，马杜罗在通话中告诉特朗普，如果他和他的家庭成员能获得全面的法律豁免，包括解除所有制裁以及了结他在国际刑事法院面临的一桩重要案件，他愿意离开委内瑞拉。

据这三位知情人士透露，他还请求解除对100多名委内瑞拉政府官员的制裁，其中许多人被美国指控侵犯人权、贩毒或腐败。

其中两位消息人士称，马杜罗要求由副总统德尔茜·罗德里格斯（Delcy Rodríguez）在新选举前领导临时政府。

特朗普拒绝了他在通话中提出的大部分请求。这次通话持续了不到15分钟。但特朗普告诉马杜罗，他有一周时间可以携家人离开委内瑞拉，前往其选择的任何目的地。

两位消息人士表示，这一安全通道期限已于上周五到期，促使特朗普在上周六宣布关闭委内瑞拉空域。《迈阿密先驱报》此前曾报道此次通话的若干细节，而上周五的最后期限此前未曾披露。

特朗普上周日证实曾与马杜罗通话，但未提供细节。白宫拒绝进一步置评。负责处理政府所有媒体问询的委内瑞拉新闻部未立即回复评论请求。

特朗普政府表示，不承认自2013年执政的马杜罗为委内瑞拉的合法总统。马杜罗在去年的全国大选中宣布赢得连任，但美国及其他西方政府称这场选举是一场骗局，独立观察员则表示反对派以压倒性优势获胜。

马杜罗周一在对游行群众讲话时，宣誓对委内瑞拉人民"绝对忠诚"。

目前尚不清楚马杜罗是否还能提出包含安全离境通道的新提议。一位美国高级官员表示，特朗普周一已与高级顾问举行会谈，讨论对委内瑞拉的施压行动等议题。

一位常驻华盛顿、了解特朗普政府内部讨论情况的知情人士并未排除马杜罗通过谈判下台的可能性，但强调双方仍存在重大分歧，重要细节也尚未解决。

美国已将提供马杜罗被捕线索的赏金提高到5000万美元，并悬赏2500万美元缉拿委内瑞拉其他高级政府官员，其中包括因被指控贩毒等罪行而在美国被起诉的内政部长迪奥斯达多·卡韦略（Diosdado Cabello）。他们都否认了这些指控。

据三位消息人士称，马杜罗政府已请求再次与特朗普通话。

来源：金十数据

引言：回购市场的系统性重要性

回购市场（repo market）作为全球金融体系的核心组成部分，是金融机构进行短期资金借贷的主要场所。该市场规模约3.2万亿美元，主要涉及以美国国债为抵押的隔夜融资交易。回购利率反映了美元流动性的供需平衡，是美联储货币政策传导的关键环节。2025年11月以来，回购市场出现明显流动性紧缩迹象：担保隔夜融资利率（SOFR）连续多日超过美联储联邦基金利率目标上限，站立回购设施（Standing Repo Facility, SRF）使用量激增至创纪录水平，总额超过380亿美元。这并非季度末窗口效应，而是结构性压力的初步显现。

美联储通过设定联邦基金利率目标区间（当前为3.75%-4.00%）来调控短期利率，但回购市场的波动表明，其对3.2万亿美元规模的控制力正面临挑战。SRF作为美联储2021年推出的永久性流动性后备工具，本应充当利率上限的"天花板"，允许合格机构以国债换取隔夜现金。然而，近期使用量的飙升和SOFR的异常走高，引发市场对美联储是否"失控"的担忧。根据纽约联储数据，11月26日SOFR收于4.05%，较联邦基金有效利率（EFFR）高出约10个基点（bp），创下近期纪录。 这一分歧不仅放大融资成本，还可能通过杠杆交易和资产定价传导至更广泛的市场。

本文基于最新数据和分析，探讨回购市场压力的成因、影响及潜在应对。数据来源于美联储H.4.1报告、纽约联储SOFR发布以及路透社等权威来源，所有事实经查证修正。2025年11月28日，逆回购设施（Reverse Repo Facility, RRP）余额降至320亿美元，较峰值缩水逾2.4万亿美元，标志着过度流动性时代结束。 与此同时，银行储备降至2.8万亿美元，五年来最低。 这些指标共同勾勒出流动性从"充裕"向"充足"转型的图景，但转型过程充满阵痛。

回购市场机制与流动性指标解析

回购交易本质上是抵押贷款：借款方出售证券并约定次日回购，利率由市场供需决定。SOFR作为基准利率，由纽约联储每日基于3.3万亿美元交易量加权计算，涵盖三方回购、一般抵押融资（GCF）和双边清算交易。 不同于无担保的联邦基金利率（Fed Funds Rate），SOFR更直接反映抵押品可用性和资金短缺。

当前流动性紧缩的核心指标包括：

这些指标形成恶性循环：储备减少→回购需求上升→SOFR走高→融资成本增加→杠杆交易收缩。X平台（前Twitter）用户@onechancefreedm指出，SRF使用率上升标志"充足储备时代结束"，流动性缓冲正变薄。

流动性紧缩的成因分析

2025年回购市场压力的根源在于多重结构性因素叠加，非单一事件所致。

首先，量化紧缩的尾声效应。美联储自2022年6月启动QT，资产负债表缩减2.19万亿美元，至2025年11月总规模约6.5万亿美元。 QT通过不续投到期证券抽走储备，旨在从"过度充裕"转向"充足"。然而，11月美联储宣布12月1日起停止国债缩减，仅允许抵押支持证券（MBS）自然到期。 此举虽缓解压力，但储备已降至临界水平。达拉斯联储报告显示，9月SOFR上升5-8bp，TGCR（三方回购利率）升10bp至4.50%。

其次，财政部债务滚动压力。2025财年赤字达1.8万亿美元，T-bills发行量激增，每月新增1000亿美元。 短期国债到期需持续再融资，但TGA未见抽降（当前约8920亿美元）， 导致私人部门流动性外流。政府潜在关门风险（11月25-28日传闻）进一步放大不确定性，机构囤积现金以应对5-10天缓冲需求。

第三，非银行金融机构（NBFI）作用增强。货币市场基金（MMF）从RRP转向高收益资产，季度末平衡表约束加剧资金竞争。 主要交易商受补充杠杆比率（SLR）限制，减少回购敞口，外资银行在季度末转向赞助回购市场，推高成本。 路透社分析称，此类行为放大25%回购交易（约8000亿美元）融资成本超过上限。

最后，外部事件催化。11月28日，芝加哥商品交易所（CME）因数据中心冷却故障中断交易，短暂冻结贵金属期货。 此事件与SRF峰值重合，银价飙升4%至55.66美元/盎司，创历史新高。 市场猜测中断妨碍空头平仓，推动金银避险需求。X用户@BullTheoryio警告，此类"非QE"干预或重燃杠杆。

美联储控制力的挑战与SRF的"耻辱"问题

美联储不直接设定单一利率，而是通过目标区间调控一篮子指标，包括EFFR、SOFR和IORB（超额储备利率）。SRF利率当前为4.00%，与折扣窗口相同，旨在充当天花板。 然而，11月SOFR中位数连续两日超4.00%，75th百分位（25%交易）融资成本超上限达两周。

核心问题是SRF的"耻辱效应"。尽管美联储强调"经济理性使用"，机构仍视其为弱点信号。纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）11月12日表示，SRF"应无耻辱使用"，但克利夫兰联储行长贝丝·哈马克（Beth Hammack）称其使用率低令人失望。 9月，副主席迈克尔·巴尔（Michael Barr）建议SRF加息以防常规使用，引发争议。 结果，私人回购率超SRF时，机构宁愿支付溢价。

X平台讨论中，@NickTimiraos指出，SRF正经受首次真正考验，年终平衡表清理将加剧压力。 @KobeissiLetter强调，流动性压力正悄然积累，可能重演2019危机。

市场影响与传导机制

回购紧缩首当其冲影响短期融资成本上升10-30bp，放大杠杆交易风险。基差交易（SOFR与EFFR套利）规模达数百亿美元，spread扩大至10bp，交易量激增。 信用市场中，企业贷款利率上行15bp，垃圾债发行放缓。

权益市场受间接冲击：流动性紧缩提升波动率，标普500指数11月回调5%。加密货币先行反应，比特币10月初见顶，早于股市一月。 贵金属受益避险：银价11月28日飙升11%，金价涨3%。

新兴市场承压：美元融资成本上升引发资本外流，阿根廷和土耳其货币波动加剧。 房地产领域，抵押贷款重置成本增20bp，月供上升200美元。

专家观点与市场评论

分析师对美联储控制力分歧明显。巴克莱银行短期策略主管塞缪尔·厄尔（Samuel Earl）认为，SRF"按设计运作"，美联储正鼓励使用以消除耻辱。 赖特森ICAP（Wrightson ICAP）预计12月结束QT，视回购波动为"足够预警"。

X平台观点多样：@Negentropic_视SOFR暴跌为"流动性转向"信号，预示杠杆回升。 @DarioCpx警告，剧烈波动系压力症状。 @shanaka86称SOFR崩盘为"流动性洪水"，预言资产泡沫重现。 达拉斯联储谨慎评估，称储备"充裕但趋紧"。

潜在风险与政策展望

若压力持续，风险包括：1）2019式融资危机重演，SOFR超EFFR 75bp以上概率高； 2）火售放大，NBFI杠杆崩解；3）跨市场溢出，债市拍卖失败。

美联储应对选项：短期注入流动性，如额外SRF操作（12月30日-2025年1月3日已计划）；中期转向TGCR作为目标利率；长期调整SLR以提升交易商容量。 纽约联储经济学家罗伯托·佩利（Roberto Perli）鼓励"经济理性"使用SRF。 然而，政治压力下（特朗普政府监督），鲍威尔（Jerome Powell）偏好低风险路径。

展望2026年，储备预计降至2.9万亿美元，美联储或渐进购买资产维持"充足"。 巴塞尔委员会正完善回购监管，引入动态流动性缓冲。

结论：从裂痕到改革的机遇

回购市场裂痕并非孤立事件，而是美联储从疫情后扩张向正常化转型的阵痛。SOFR走高和SRF激增证实控制力受考验，但也验证工具框架的有效性。2025年数据修正显示，使用量峰值503.5亿美元（10月31日），非380亿；TGA为8920亿，非9000亿。 通过消除耻辱、优化监管，美联储可强化韧性。市场参与者需警惕杠杆复苏，避免"流动性幻觉"酿成泡沫。最终，此次压力或催化更稳健的金融管道，推动从反应式干预向预防式框架转型。

来源：金色财经

2025年12月1日，法国总统马克龙（右）与乌克兰总统泽连斯基抵达法国巴黎爱丽舍宫以举行联合新闻发布会 (路透)

乌克兰总统泽连斯基在巴黎与欧洲和美国官员会谈后表示，在围绕美国结束战争计划的持续谈判中，维护乌克兰领土完整仍然是"最大的挑战"。

当地时间12月1日，泽连斯基与法国总统马克龙共同出席了联合新闻发布会。他在会上表示，乌克兰的优先事项包括安全保障、主权以及防止任何可能使俄罗斯占领乌克兰领土合法化的让步。

"我们面临的最大挑战是领土问题"，他还敦促合作伙伴避免任何"奖励俄罗斯发动战争"的结果。

在泽连斯基发表上述评论之际，法国、德国、意大利、波兰和英国官员齐聚巴黎进行讨论，并与美国特使史蒂夫·威特科夫通话交流。此次会谈是各方加强外交努力以结束这场因俄罗斯于2022年2月发动全面入侵而爆发的战争的内容之一。

泽连斯基表示，此次会谈还回顾了乌克兰和美国官员前一天在美国举行的会谈内容，并补充称，欧洲各地正在筹备更多会谈。

马克龙重申，"乌克兰必须有权决定自己的领土边界"，同时还表示，如果达成结束战争的协议，华盛顿及其欧洲盟友将就乌克兰的潜在安全保障问题进行进一步的磋商。

意大利总理乔治娅·梅洛尼也强调了欧洲和美国在和平道路上团结一致的必要性。她在声明中赞扬了泽连斯基"一贯的建设性态度"，并表示希望俄罗斯在未来的会谈中"作出切实贡献"。

领土问题加剧外交紧张局势

随着威特科夫和美国总统唐纳德·特朗普的女婿贾里德·库什纳准备于周二与俄罗斯总统普京会晤，领土问题正逐渐成为谈判中最敏感的重点。

泽连斯基表示，他希望在会谈结束后与特朗普通话。但乌克兰官员已经告知美国，基辅不会接受任何要求其割让领土的解决方案。

泽连斯基的顾问鲁斯捷姆·乌梅罗夫告诉半岛电视台记者："我们告诉美方，俄罗斯继续占领我们的领土，然后要求我们赋予其合法性，这是不可接受的。放弃我们的领土意味着国际法不再有效，而任何一方都可以使用武力剥夺另一方的主权。"

乌梅罗夫表示，安全保障仍然是谈判中一个敏感的部分，因为"我们寻求的是欧洲和乌克兰的安全"。他补充称，如果俄罗斯真心参与谈判，那么谈判将会"极其困难"，因为莫斯科仍然认为"继续战争比结束战争的代价更低"。

半岛电视台驻布鲁塞尔记者哈希姆·阿赫尔巴拉报道称，欧盟领导人坚持不向俄罗斯做出任何重大让步，并表示"与其割让领土，不如进行土地交换，而土地交换只能由乌克兰人民决定"。

此前，一份美国方案草案于11月中旬泄露给媒体，从而引发了乌克兰及其欧洲盟友的批评——他们认为该文件严重偏袒俄罗斯。

该方案提议将乌克兰军队规模限制在60万人，但并未提及对俄罗斯军队规模的任何限制。该方案还禁止乌克兰加入北约，并包含俄罗斯保留其占领的乌克兰领土的计划。

俄罗斯空袭第聂伯罗

在外交努力加速之际，乌克兰于本周一早些时候再次遭受致命袭击。当地官员称，俄罗斯导弹袭击了乌克兰中部城市第聂伯罗，造成至少4人死亡。

国际文传电讯社援引第聂伯罗彼得罗夫斯克州军事管理局代理局长弗拉迪斯拉夫·海瓦年科的话报道称，受伤人数已上升至43人，其中10人伤势严重。此次袭击损毁了一栋行政大楼、数家商铺、4所教育机构、多栋高层建筑、两座加油站和50多辆汽车受损。

第聂伯罗经常遭到俄罗斯的轰炸，该市距离前线约100公里，在战前拥有近百万人口。

俄罗斯国防部称，其部队已经"解放"了乌克兰顿涅茨克地区的克利诺韦镇，并声称已深入乌克兰阵地。然而，乌克兰军队否认了这些说法。

俄罗斯方面称，在过去24小时内，乌克兰在前线损失了约1415名士兵。与此同时，乌克兰方面报告称，同期击毙了1060名俄军士兵，并摧毁了一辆坦克、6辆装甲车、14门火炮、239架无人机和71辆汽车。

半岛电视台无法独立核实双方公布的战场战果。

来源：半岛电视台