央行边界松动：欧洲央行为何涉足政治？

欧洲央行官员Kazaks警告，现在讨论降息为时过早，给市场预期泼了冷水。

欧洲央行管理委员会委员Martins Kazaks对市场关于即将降息的预期泼了一盆冷水，他明确表示，鉴于潜在通胀率依然高企且风险并存，现在讨论进一步放宽货币政策为时过早。

Kazaks周四在接受路透采访时表示，“鉴于我们迄今收到的数据，我认为讨论降息的时机尚未成熟。”这一表态发生在欧洲央行将于12月18日举行下一次政策会议之前，为央行未来的利率路径增添了不确定性。

他的言论对投资者而言是一个明确的信号：尽管欧洲央行在截至今年6月的一年内将政策利率减半，但决策者对通胀的警惕性丝毫未减。在6月之后，尽管有预测显示通胀将小幅走低且经济增长温和，但欧洲央行一直将利率维持在现有水平。Kazaks的讲话表明，未来任何降息行动都不是板上钉钉的事。

他强调，核心通胀率“远高于2%”是其持谨慎立场的一个关键原因。他认为，通胀前景存在双向风险，因此当前并非放松警惕的时刻。

关注2026-2027年通胀预测

对于即将到来的12月会议，新的通胀预测将是决策的关键。届时，欧洲央行决策者将收到未来三年的通胀预测数据。

Kazaks特别强调了2026年和2027年的预测数字。他指出，“货币政策的传导需要一到两年的时间”，因此相比于不确定性较高的更远期预测，近两年的数据更具参考价值。他认为，“一个三年后的预测误差范围很广，特别是在当前这种不确定性水平下。”

根据欧洲央行9月份发布的最新预测，2026年的通胀率预计为1.7%，2027年为1.9%，均已接近或低于2% 的目标。下次会议发布的更新数据，将成为衡量央行后续行动的重要依据。

通胀上行风险不容忽视

在评估通胀前景时，Kazaks承认存在一些可能拉低通胀的因素。他提到，欧盟ETS2排放交易体系的可能推迟将“拉平”通胀曲线。此外，海外商品在欧洲市场的倾销以及欧元可能出现的升值，也被视为通胀的下行风险。

然而，他同时指出，这些下行风险是“更为人所熟知的”。他警告称，决策者不应忽视通胀的上行风险，例如贸易碎片化可能带来的物价压力。Kazaks重申，央行同事们应“继续关注一直远高于2% 的核心通胀”，这表明控制潜在物价压力仍是欧洲央行的核心关切。

来源：非小号

由于对日本央行即将加息的预期削弱了投资者兴趣，周五的日本两年期国债拍卖需求疲软。数据显示，此次日本两年期国债投标倍数为3.53倍，不仅低于10月前次拍卖的4.35倍，也低于3.66倍的12个月均值。另一个需求疲软的信号是尾部差价(平均中标价格与最低中标价格之差)达到0.012，而10月的前次拍卖仅为0.002。受此消息影响，日本两年期国债小幅下跌，收益率升至0.977%，创2008年以来的最高水平。

随着日元持续走软，市场对日本央行12月加息的预期持续强化。截至发稿，美元兑日元汇率报156.42。隔夜指数互换显示，交易员目前押注日本央行下月加息概率达57%，较两周前的32%显著上升。对日本央行加息预期的升温从对货币政策敏感的日本两年期国债收益率近期的走高中也可见一斑。

尽管如此，得益于海外投资者需求以及其作为日本央行操作抵押品的功能，日本两年期国债仍被视为具有相对支撑，这种特性往往使供需状况保持紧平衡。

日本央行12月加息预期升温

周五公布的最新数据为市场对日本央行的加息预期提供支撑。根据日本总务省公布的数据，东京11月剔除生鲜食品的消费者价格同比上涨2.8%，略高于经济学家预估中值2.7%，与上月结果持平;进一步剔除能源后的核心CPI指标同样上涨2.8%，与上月持平。与此同时，经济产业省报告称，10月工业产出环比增长1.4%，远超市场预估的下降0.6%。周五公布的这些最新的经济数据可能会增强日本央行对其经济展望正在逐步实现的信心，并推动该央行进一步推动货币政策正常化。

此外，日本2026年度薪资谈判的早期迹象显示，薪资将再次实现稳健增长，这为日本央行进一步加息提供了依据。拥有700万会员的日本最大工会联合组织Rengo计划在2026年劳资谈判中争取5%及以上的薪资涨幅。这与该组织在2025年的要求相同，并最终在今年达成了34年来最大的加薪幅度。

一些日本央行官员的表态也暗示日本央行可能即将加息。本周早些时候，前日本央行货币政策主管门间一夫表示，近期日元走弱正增加日本央行在下个月加息的可能性。他周二表示："只要没有重大负面消息出现，且日元维持在当前水平附近，12月加息的可能性就相当高。""完全没有必要等待工资、物价或经济等指标发出更强烈的信号。"

要求日本央行维持低利率的政治压力似乎也有所减弱。门间一夫预计，由于日本首相高市早苗的关键优先事项之一是帮助日本家庭应对高企的通胀，这位以倡导货币宽松著称的首相将允许日本央行推进加息，这可能会推高日元并降低其通胀影响。

最新加入日本央行政策委员会的增田一之上周表示，加息时点正在逼近。另一名委员会成员小枝淳子也表示，日本央行应推动政策正常化，尽管她并未表态下一步行动是否应在12月进行。

投资者焦点转向植田和男讲话

不过，投资者在日本央行行长植田和男即将发表讲话之际仍保持谨慎。植田和男将于下周在位于日本中部的名古屋市对商界领袖发表讲话。投资者届时将从他的讲话中找寻有关日本央行加息路径的蛛丝马迹。

Markets Live策略师Mark Cranfield表示："投资者在植田和男发表讲话前保持谨慎，这似乎将成为决定12月是否加息的关键因素。尽管今日又有一系列强劲数据公布，但自高市早苗出任首相以来，植田和男始终避免释放鹰派信号。"

对日本政府财政状况的担忧也促使投资者保持谨慎。据报道，日本2025财年补充预算预计约为18.3万亿日元，这一补充预算将通过增发11.7万亿日元国债来筹措。新增债务规模远高于去年为前首相石破茂的经济计划融资所需的6.7万亿日元，增幅达75%。另外，日本政府在上周五的内阁会议上批准了一项规模达21.3万亿日元的全面经济刺激方案，这是疫情暴发以来日本政府规模最大的经济刺激措施。对高市早苗执政下日本长期财政状况的担忧持续令投资者如坐针毡，较长期日本国债收益率也持续攀升。

据悉，主要交易商在周四要求增加2年、5年和10年期日本国债发行量，同时减少超长期国债发行。三菱UFJ摩根士丹利证券固定收益策略师Kazuya Fujiwara指出："鉴于增发可能性，投资者可能持谨慎态度。"他补充称，投资者正等待评估财务省在补充预算后的修订发行计划。

来源：智通财经

四个月前遭遇特朗普40%额外关税威胁的巴西，成为第二个通过强硬姿态赢得关税豁免的国家。这一结果验证了"TACO"（Trump Always Chickens Out，特朗普总是会退缩）的说法，也为其他国家应对白宫政策提供了新的参考路径。

据央视新闻，当地时间20日，美国白宫宣布，总统特朗普签署行政令，修改对从巴西进口商品的关税范围。部分商品40%从价关税维持不变，但鉴于谈判取得进展，对美东时间11月13日零点后进入美国的特定巴西农产品取消附加从价关税。白宫称，此举旨在平衡国家安全关切与推动对巴贸易关系发展。

此前，巴西总统卢拉拒绝向白宫压力低头，坚决捍卫司法独立，前总统博尔索纳罗已被巴西法官送入监狱。巴西的强硬姿态最终换来了关税豁免。

这一转折背后，是白宫对美国国内生活成本压力的日益担忧。而巴西的胜利揭示了白宫决策的深层逻辑：尽管特朗普的政策充满反复无常，但其背后存在清晰的目标层级——以"让美国再次伟大"为核心的霸权追求是目标，地缘经济政策是策略，而关税威胁、戏剧性表态等则只是可以随时调整的战术工具。

强硬姿态的回报

白宫此次政策转向的核心驱动力，似乎是其对美国国内生活成本压力日益增长的忧虑。

近期调查显示，随着特朗普总统支持率的下滑，美国消费者信心指数也同步走低。据分析，特朗普的团队正在紧急寻找降低食品杂货价格的方法，而削减农产品进口关税，正是一个立竿见影的政策选项。因此，对巴西农产品取消惩罚性关税，可以被视为白宫为缓解国内通胀压力所做的务实调整，其国内政治考量已优先于对巴西的惩罚意图。

巴西的胜利为各国提供了一个重要经验：面对霸凌行为时，强硬或许比奉承更有效。

分析指出，霸凌者往往会对实力做出反应。与瑞士一度派遣高管携带礼物、卑躬屈膝地与特朗普会面以求降低关税的做法不同，巴西选择了另一条道路。其强硬姿态与别国的策略有相似之处，即通过坚决抵抗来争取有利结果。

解读白宫模式：目标、战略与战术

要理解特朗普政府的行为模式，必须区分其"目标"、"战略"和"战术"。尽管特朗普的政策常被批评为反复无常，甚至被归因于个人性格，但其背后存在一套可被解读的逻辑。

据英国《金融时报》专栏作家Gillian Tett分析，特朗普的本能"目标"始终围绕其"让美国再次伟大"（Make America Great Again）的口号。

在这一目标下，其顾问们将本能转化为"战略"，其主旋律是"地缘经济"决策。这意味着白宫倾向于使用经济工具来巩固霸权，将经济、政治、科技、军事和个人恩怨等问题混为一谈。例如，试图用关税迫使巴西释放Bolsonaro，或其盟友威胁对挪威征收关税，原因是挪威主权财富基金宣布从卡特彼勒公司撤资。

而在这一切之下的是"战术"。这些战术借鉴了特朗普在商业交易中的惯用手法，包括霸凌、威胁、戏剧化表演、政策摇摆以及其前战略师Steve Bannon所说的"信息淹没"（flood the zone）策略。这些引人注目的战术旨在获取交易筹码，但不应与更深层次的战略或目标混淆。

"TACO交易"的逻辑

正是因为这些戏剧化的举动通常只是战术，而非根深蒂固的目标，白宫才能在它们事与愿违、或出现更优先事项时，毫不脸红地迅速转向。"TACO交易"的现象由此产生。

当一项关税威胁可能引发国内物价上涨，从而损害其政治根基时，白宫会毫不犹豫地放弃它。这就是巴西关税威胁上周突然消失的原因，也解释了特朗普为何在猛烈攻击新当选的纽约市长Zohran Mamdani后，又能迅速拥抱他。尽管有人可能认为这种分析是在"粉饰"白宫，但关键在于区分信号与噪音。

来源：华尔街见闻

俄罗斯总统普京27日表示，俄方总体上认为，美国提出的"乌克兰问题清单"可以作为未来协议的基础，不过需要就具体议题展开认真磋商。多名俄方高官日前表示期待了解美方最新版本"和平计划"，同时称不急于就乌克兰问题进行谈判，也不会在关键问题上让步。

分析人士认为，近日媒体广泛报道的修改版"和平计划"并未有效回应俄方核心诉求，因此俄方对外传递"不着急不让步"信号。目前俄乌战局僵持，各方在谈判桌上的博弈也将持续。

俄方总体反应淡定

美国总统特朗普25日表示，美国中东问题特使威特科夫将前往莫斯科与普京会面，以期敲定修改后的"和平计划"。据多家美媒报道，美国和乌克兰代表23日在瑞士日内瓦举行会谈，双方将美方就结束乌克兰危机所提的28点"和平计划"修改并缩减为19点，并相对有利于乌方。

对于美特使携修改版计划访俄，俄方反应较为淡定。普京27日表示，俄方已经准备好与美方代表进行"认真讨论"，就具体议题展开认真磋商，"每个字都很重要"。俄外长拉夫罗夫25日对媒体表示，俄方并不急于催促美国就乌克兰问题进行谈判。

俄副外长里亚布科夫26日说，美方提出的各种版本"和平计划"都属于谈判范畴，俄方不会公开讨论内容细节。他同时强调，在俄军仍在进行特别军事行动的背景下，俄方在关键问题上"不会作出任何让步或放弃立场"。俄总统新闻秘书佩斯科夫同日表示，现在就冲突即将结束下结论"为时尚早"。

俄"皇城"电视台网站刊文称，俄方认为修改后的美方"和平计划"争议越来越多，正在谨慎观察事态发展。分析人士认为，俄方就美方提出的"和平计划"展现出"有耐心、不怕拖"的姿态，正在坚守底线的基础上研判局势，有意将战略定力与战术灵活相结合，以期在多方博弈中把握主动。

俄舆论称美特使可能无功而返

相较于俄官方对美国"和平计划"的表态，俄媒体与分析人士的调门更低，认为计划内容并未有效回应俄方核心关切，以此为基础进行谈判很难被俄方接受。

"皇城"电视台网站文章指出，根据当前计划实现和平的可能性很小，在修改后的计划中，乌军是否撤出顿巴斯地区、俄方控制区地位认定、乌克兰能否加入北约等关键问题都变得悬而未决。

俄新闻网站连塔网26日刊文称，"28点变19点"表明，这份"和平计划"是"实时变化"的。在乌方游说压力下，该计划之后可能继续变化。文章指出，如果"和平计划"不符合俄国家利益，相关方与俄展开谈判将会很困难，目前俄方对于谈判不会操之过急。

还有俄方媒体分析认为，美特使威特科夫此行很难有效推进和谈进程。专注报道航空和军事新闻的俄罗斯《航空》网站评论说，威特科夫很可能将乌方拒绝"接受中立地位和不加入北约"等条款带到莫斯科，这可能使他此行变得徒劳无益。乌方相关立场从一开始就不被俄方接受，据此展开讨论意义有限。

局势或出现三种走向

拉夫罗夫日前表示，美国提出的"和平计划"经修改后，"抹杀"了俄美元首在8月安克雷奇会晤中达成共识的"精神和内容"，此举或导致形势"出现彻底不同的情况"。俄舆论认为，俄方官员近期公开表态显示，俄罗斯似乎仅愿在安克雷奇共识框架下与美方就相关"和平计划"展开磋商。

对于美方"和平计划"的前景，俄《共青团真理报》网站文章认为，该计划恐被搁置。美国《华盛顿邮报》分析说，美国接下来与俄乌的会谈可能"以失败告终"。

俄罗斯媒体和分析人士表示，如果俄方拒绝修改版的"和平计划"，未来局势可能出现三种走向——

一是美方转向对乌施压，再度要求乌克兰接受此前的28点计划，施压手段包括威胁中断对乌武器供应、中止情报共享等。此举将加剧美国与欧洲盟友在援乌政策上的矛盾。

二是美国采取"长线博弈"策略，在与俄罗斯展开"讨价还价"的同时对乌政府在政治上施压。欧洲国家不会"袖手旁观"，或将采取使用或没收俄罗斯被冻结资产等方式对俄施压。

三是美西方国家可能以俄罗斯"无和平诚意"为由，对俄实施新一轮制裁并向乌克兰提供"战斧"巡航导弹等先进武器装备。由于这些措施产生实际效果有一定滞后性，俄方或可借此窗口期巩固战场优势，获取更多谈判筹码。

来源：中国经济网

被占领的叙利亚戈兰高地 (半岛电视台)

据报道，以色列在本周五黎明时分再次入侵大马士革郊区的叙利亚领土，并造成双方人员伤亡。

当地消息人士在周五告诉半岛电视台，以色列炮击和导弹袭击了贝特金镇，造成9名叙利亚人死亡，另有多人受伤。

在入侵发生后，当地居民与以色列军队爆发冲突。据报道，有数名以色列士兵受伤。

以色列方面最初报道称，有两名以色列士兵受伤，两名叙利亚平民丧生。消息人士还补充称，以色列军队在撤退前逮捕了3名叙利亚人。

其他报道称，有6名以色列士兵受伤，其中3人伤势严重。

以色列《新消息报》指出，有报道称，一支进入叙利亚贝特金镇的以色列部队被包围，随后以色列发动空袭和炮击，以迫使其撤离。这导致数名叙利亚人死亡，另有多人受伤。

在以色列军队进入该镇后，该地区还发生了有以色列军用直升机参与的交火。

以色列军队进入叙利亚：当地居民面临绑架和生计丧失的困境

以色列对叙利亚的入侵、轰炸和绑架

以色列军队频繁入侵叙利亚领土，包括被占领的戈兰高地库奈特拉省和大马士革郊区。

自2024年12月巴沙尔·阿萨德政权被推翻之后，以色列扩大了对叙利亚南部的占领，此后以色列的军事入侵变得更加肆无忌惮、更加频繁、更加暴力。

以色列在1967年战争后占领了叙利亚戈兰高地，并且一直控制该地区至今。然而，在阿萨德政权倒台后，以色列违反了双方在1974年达成的一项协议，并再次入侵其邻国领土，还沿边境占领了更多土地，建立了所谓的"缓冲区"，其中包含具有重要战略意义的赫尔蒙山顶。

在阿萨德政权倒台之前，以色列就已经开始轰炸叙利亚——其地区宿敌伊朗的盟友。但在叙利亚政权倒台后，以色列非但没有寻求与叙利亚开启新的关系，反而加倍轰炸并增加了今年的空袭次数，包括导致多名叙利亚士兵丧生的针对其首都大马士革的空袭，此外，还袭击了叙利亚国防部。

本月初，以色列总理内塔尼亚胡率领以色列军队出现在叙利亚南部被其非法占领的地区，此举激怒了叙利亚政府，并进一步加剧了人们对两国能否达成安全协议的质疑。

在几位高级官员的陪同下，内塔尼亚胡的此次访问表明，尽管美国极力劝说，但他仍不打算改变其在叙利亚问题上的强硬立场。

在库奈特拉省，以色列军队的坦克设立了检查站和巡逻队，甚至设置了路障。他们拦截并搜查平民，其中一些人甚至遭到绑架。

以色列将这些行动称为安全行动，而叙利亚当局和人权组织则称这些事件为绑架或非法逮捕。据报道，最近几周已有多达40人被拘留。

除了以色列的反复轰炸和入侵之外，叙利亚总统艾哈迈德·沙拉的新政府还一直在努力控制该国教派暴力事件的爆发。在经历长达14年的毁灭性内战后，叙利亚正努力走出孤立状态，重新融入国际社会，以确保关键的经济生命线。

来源：半岛电视台

本次数据中最突出的亮点是内需表现强劲，预计第三季度内需环比将激增1.5%，创下2012年初以来最强劲季度增长。

西太平洋银行预计澳大利亚经济在第三季度增长动能显著增强，澳大利亚第三季度GDP将环比增长0.8%，年化增长率将升至2.3%，略高于澳洲联储最新的预测。

本次数据中最突出的亮点是内需表现强劲，预计第三季度内需环比将激增1.5%，创下2012年初以来最强劲季度增长。

经济复苏态势正日趋广泛，多个经济部门共同形成支撑，而非依赖个别领域的单独增长。随着异常大规模资本支出项目（特别是飞机采购）的影响逐步消退，整体经济增长率在未来几个季度将有所放缓。

即便如此，剔除这些一次性因素后，当季基础增长率仍将保持在0.6%的健康水平，显示出经济内在韧性。

同时，西太平洋银行预计生产率将出现显著反弹，全年增幅达0.9%，这将推动名义单位劳动力成本增速放缓至约2.5%（按六个月年化计算）。这对正在权衡通胀前景的澳洲联储而言将是一个积极信号。

来源：中国金融信息网