意大利拟将央行黄金收归国有

Silver、platinum和palladium年初至今分别上涨了66%、65%和50%，根据高盛最近的一份报告，这一飙升主要由投资者资金流入、伦敦库存稀少以及美国贸易政策的不确定性推动。

尽管缺乏强劲工业需求的证据，这轮涨势仍然展开，凸显了背后的金融和结构性力量。

分析师表示，在美联储降息后，私人投资者增加了配置，将这些金属视为黄金的高贝塔值替代品。

三种金属需要"追赶"黄金早期涨势的观念也推动资金流入相对较小且流动性较低的铂金和钯金市场。

例如，铂金年初至今上涨了65%，尽管中国铂金首饰需求和整体进口量仍低于2021-24年的平均水平。

第二个主要驱动因素是实物金属向美国转移。这三种金属都在美国的

Critical Minerals名单上，理论上可能面临高达50%的关税，尽管它们在2025年4月获得了豁免。

同时，俄罗斯钯金被列入反倾销调查。对潜在贸易行动的担忧促使交易商将金属转移到美国交易所以避免交割风险，这使伦敦（全球定价中心）的库存变薄。

当伦敦的浮动库存减少时，价格挤压变得更容易触发且更难控制。

该券商指出，市场紧张使白银10月的挤压尤为剧烈。当挤压结束时，白银价格在10月17日至21日之间下跌了11%，引发跨金属抛售，导致黄金在10月21日下跌6%。

分析师强调，白银、铂金和钯金缺乏支持黄金流动性的深厚机构借贷基础，这使它们在伦敦库存紧张时更容易出现波动。

高盛认为美国对这些金属广泛征收关税的可能性较低。美国产量受地质条件限制：白银产量微不足道且主要是副产品，已知的国内储量仅能满足当前进口需求约五年。

铂金和钯金开采主要集中在南部非洲和俄罗斯，美国产量仅限于蒙大拿州的两个矿床，运营仅达到理论产能的约50%。

禁止俄罗斯钯金的可能性也被认为较低，因为美国政府的一项研究预测，这将导致价格上涨24%，净经济损失约10亿美元，主要影响汽车制造商。

工业需求仍然喜忧参半。中国快速采用电动汽车正在减少铂族金属在汽车催化剂中的需求，同时增加废料供应。铂金在燃料电池中的潜在作用（由数据中心电力需求推动）仍处于早期且不确定阶段。

分析师补充说，早期的先例，如中国2022年太阳能扩张期间铜替代太阳能电池中的白银，说明了高价位下替代的风险。

来源：英为财情

英国顶级金融游说组织表示，在市场愈发担忧一揽子方案将无法满足投资者们普遍预期之际，英国央行在十年来首次对英国银行业资本进行全面审查时，需要采取一种"大胆而具战略性的良性方法"。

英国金融业协会(UK Finance)在提交给英国央行金融政策委员会(Financial Policy Committee)的一份机密文件中写道，"资本要求已经与追求相同的金融系统稳定目标的国际银行业同行们不再一致，导致英国在G7国家中拥有最高规格的名义资本金要求"。据媒体援引知情人士透露的信息报道，该文件是在英国央行有关银行资本框架的咨询即将启动的数天前所递交。

预计将于12月2日启动的英国央行银行业资本审查进程，将详细说明英国央行的决策者们对全英国范围银行业应持有多少资本的起点判断。英国的银行家们预计，金融监管机构将就某些领域的潜在放松举措征求意见，例如它们目前必须持有的大量缓冲资本，在各大商业银行们看来，这将发出信号，显示英国央行在何处最愿意做出调整。

这一行动是在美联储即将大规模放松监管的背景下展开的，而在欧洲，监管放松的力度更为温和——比如欧洲央行(ECB)认为，简化某些资本要求是实现更高监管效率的关键。英国实际上已经放宽了一些监管规定，但尚未触及核心资本要求。

来自华尔街金融巨头杰富瑞(Jefferies)的分析师们在本月早些时候发给客户的一份报告中写道，对于英国国内金融体系"可能很快会重新校准其对银行业应持有多少一级资本(Tier 1 capital)的看法"，相关"噪音正在变得越来越响亮"。分析师们补充表示，一旦发生实际的改变，将大幅提振银行的股东分配，帮助降低其股权成本，因为投资者们正在消化"监管机构对银行态度持续转向"的积极信号。

英国金融业协会表示，在上一次大型审查事件中(2015年)，英国央行曾称一级资本的最优区间为11%至14%。根据英国央行自己的内部汇编数据，这一水平此后已上升至17.2%。该协会敦促官员们将"雨天"缓冲资本(rainy day buffer)在"中性"状态下的比例，从目前的2%下调至1%，甚至0%，同时放松关于英国银行业杠杆率的规则，并重新审视对未被认定为全球系统重要性银行的资本缓冲要求。

该大型游说组织表示，如此举措"将释放出更多银行系统资金用于支持更多英国企业和家庭，并且还能够支持英国政府主导的现代产业战略(Modern Industrial Strategy)，有助于确保英国银行业继续成为经济繁荣的核心驱动力"。

上述的"rainy day"并不是字面上的下雨天，而是金融监管里的隐喻，特指"经济下行 / 压力时期"——也就是银行体系遇到"雨天"的时候，用来顶住冲击的"逆周期资本缓冲"。

在正常年份(经济平稳时)，英国监管机构要求银行多垫一块"可逆的资本垫子";这块垫子平时不能随便放贷用掉，主要在经济明显恶化、金融条件明显收紧或者系统性风险上升时，由监管"释放"出来，让银行可以动用这部分资本继续发放贷款、避免骤然收缩信贷。

而UK Finance的诉求之一则是——把这块缓冲在正常时期设得更薄一点，好让银行们眼下能腾出更多资本给实体经济，而不是一直压在账上等未来"暴风雨"。UK Finance强调，平时垫这么厚可谓不必要，希望"常备值"就1%，甚至默认0，这样当下就能减少被"锁在缓冲里"的资本，让这部分资金可以直接变成对企业和居民的信贷投放。

不过，该大型游说组织在提交文件中强调，它并不"寻求将资本水平降至会威胁金融稳定、并造成类似2008年金融危机那样经济损害的程度之下"。

英国央行的一名发言人则拒绝置评。

当前，英国央行正面临越来越大的压力，市场参与者们纷纷要求其采取更多松绑性质的行动提振经济增长，这也助长了市场预期——认为其别无选择，只能提出有意义的政策优化与调整。有观点认为，这些关于进一步放松监管的预期已部分推动近期英国核心银行股的大幅上涨。比如，在这种乐观预期推动之下，富时350银行指数(FTSE 350 Banks Index)今年已上涨45%。若英国央行真的像市场预期的那样进一步松绑，英国银行股有望迎来新的一轮"价值重估"，届时巴克莱银行等英国老牌银行估值有望向华尔街同行们靠拢。

不过，一家大型英国银行的一名高管则表示，那些对本次审查抱有过高期望的投资者，或面临失望风险，因为英国一再强调其对高资本标准的承诺。另一家大型银行的一位同行则表示，本次审查可能不会带来实质性的重大松绑性质改变，因为商业银行们往往会警惕过度消耗资本缓冲，以防英国央行之后迅速改变立场。

来源：智通财经

欧洲央行管委会成员Martins Kazaks周四表示，鉴于欧元区通胀仍可能高于预期，目前讨论再次降息为时尚早。

今年上半年，随着物价涨幅回落至2%的目标水平，欧洲央行已将政策利率下调一半，但此后利率一直维持不变——即便预测显示通胀将小幅回落、经济呈现温和增长。

随着12月18日下一次欧洲央行会议临近，Kazaks指出，当前并非降低借贷成本的合适时机，因为核心通胀率仍远高于2%，且通胀面临双向风险。

这位拉脱维亚央行行长在接受采访时强调："根据目前掌握的数据，我认为讨论降息的时机尚未成熟。"

在即将召开的会议上，欧洲央行利率决策者将获取未来三年的通胀预测。Kazaks强调，2026年与2027年的通胀数据比2028年的初步预测更具参考价值。

他解释道："我们当然需要先研究最新预测，但我会重点关注2026和2027年——货币政策的传导通常需要一至两年时间，而三年期的预测存在较大误差空间，特别是在当前充满不确定性的环境下。"

根据欧洲央行9月发布的最新预测，2026年通胀率预计为1.7%，2027年将升至1.9%。

Kazaks承认，欧盟碳排放交易体系ETS2可能推迟实施将会"平抑"通胀，但他同时强调，决策者仍需"持续关注始终远高于2%的核心通胀指标"。

他指出，诸如ETS2政策调整、中国商品涌入欧洲市场以及欧元可能升值等下行风险"已较为明朗"，但贸易碎片化等上行风险同样不容忽视。

来源：智通财经

周四，英国国债与英镑双双回吐了预算案公布后的涨幅。英国国债即将结束连续五日的上涨行情，英镑也告别了自8月初以来的最佳表现态势。原因在于，投资者正在评估这份将增税措施全面生效时间推迟至本十年后半段的预算案对经济产生的影响;与此同时，英国基准富时100指数的表现也逊色于全球主要股指。

里夫斯如今仿佛置身于钢丝之上，艰难地保持着平衡：她既要设法增加财政收入，又得避免加剧通胀压力，同时还要安抚那些神经高度紧绷的债市投资者。市场对她将财政规则缓冲额度提高一倍多的举措，虽报以了谨慎的欢迎态度，但最新市场走势却表明，后续行情能否进一步上扬，将取决于经济数据的表现以及利率前景的走向。

截至发稿，英国10年期国债收益率攀升4个基点，达到4.46%，而此前在周三该收益率还曾触及两周以来的低点;与此同时，英镑从一个月的高位回落，兑美元汇率下跌0.2%，至1.3221，其表现逊色于多数主要货币。

对此，荷兰合作银行外汇策略主管简·富利(Jane Foley)指出："里夫斯公布的第二份预算案，昨日或许未在市场激起太大水花，但若想让市场持续保持积极情绪，她仍有大量工作亟待完成。鉴于财政大臣提出的加税举措要等到2029/30年才会真正付诸实施，债市可能会担忧税收收入缺乏'前置'效应。"

值得一提的是，当里夫斯计划以增税260亿英镑(约合340亿美元)的方式来强化国家财政状况时，这一举措遭到了英国多家大型企业首席执行官的集体声讨与批评。来自酒店、保险和银行等多个行业的商业领袖表示，该预算案未能为英国经济增长奠定基础。有CEO甚至将其描述为一份"寅吃卯粮"的预算，认为其本应采取更激进的措施。

在周三预算案公布前，这些商界领袖曾表示，如果成本持续上升，他们可能会削减投资。如今增税已确认，部分企业正在筹划下一步行动，其中可能包括在压力最大的行业进行裁员。

尽管面临诸多状况，英国国债与英镑两大市场本周依旧实现累计上涨。当下，交易员们的目光已聚焦于英国央行下个月降息的可能性。货币市场几乎已充分定价，认为英国央行12月降息25个基点的概率接近90%，并且预计到2026年至少还会再降息一次，原因是财政大臣所推出的措施被预测将会对经济增长形成拖累。

英国最具影响力的财政智库之一——决议基金会指出，里夫斯并未真正修复英国公共财政，"未来还有一系列吃紧预算在等待"。该机构强调："财政修复远未完工。"

不过，对债市而言，下一份预算尚有一年之遥;且由于英国债务管理办公室决定在本财年减少长期债券发行，未来几个月的供给可能下降。该机构在与做市商及投资者的讨论议程中提议，下一季度不再发售长期常规国债。

来源：智通财经

周四（11月27日），现货黄金自隔夜创下的近两周高点小幅回落，当前交投于每盎司4156.89美元附近。美国市场因感恩节休市导致整体交投清淡，但金价在近期高位附近的震荡，清晰地反映了市场正在重新评估美联储降息预期与地缘政治避险需求之间的力量平衡。自10月20日触及4381.21美元的历史高点后，金价虽已回调约5%，但始终稳固在4000美元这一关键心理关口之上，显示出市场底层支撑依然坚实。

技术面深度解析：关键位置的博弈

1. 趋势结构与均线系统金价目前稳定地位于60周期简单移动平均线（60SMA：4100.56）之上，该均线构成了近期回落的重要动态支撑。价格在均线上方的整固，表明自10月高点以来的回调可能只是长期上升趋势中的一次健康修正，而非趋势的反转。只要金价能坚守在4100美元上方，短期技术结构就仍偏向积极。

2. 布林带与波动性分析布林带（参数20，2）的当前状态提供了重要的市场波动性信息。其中轨位于4138.61，上轨位于4191.35，下轨位于4085.86。当前金价4157.52运行于中轨上方，属于偏强震荡格局。布林带通道整体保持宽阔，说明市场的波动性依然处于较高水平，为价格的潜在单向波动提供了空间。上方4191.35的上轨将成为短期内首个重要阻力，若能有效突破，可能激发新一轮的买盘兴趣。

3. 动量指标MACD解读MACD（参数26129）指标显示，DIFF值为18.53，DEA值为18.41，两者均处于零轴上方且非常接近，MACD柱状图近乎于零。这通常意味着当前市场的多空动能处于一个微妙的平衡状态。金价在经历了一轮反弹后，上行动量暂时停滞，正在进行蓄势整理。这种形态往往预示着即将到来的方向性选择，投资者需密切关注DIFF与DEA是形成金叉再度向上发散，还是转向死叉。

4. 支撑与阻力区间预测核心阻力区间： 4190 - 4210美元。该区间上沿由布林带上轨（4191.35）及前期反弹高点共同构成，是金价打开通往历史高位通道的首个关键门槛。近期支撑区间： 4120 - 4100美元。此区域汇聚了布林带中轨（4138.61）的引力支撑、60周期均线（4100.56）的强支撑以及4085.86（布林带下轨）构成的缓冲带。该区间是判断短期多头动能是否衰竭的重要防线。盘中关注点： 日内需观察金价在触及布林带上轨时的反应，以及回落时在4138（中轨）和4100（60SMA）附近的承接力度。任何一方的突破都将为短期走势提供明确信号。

基本面驱动因素融合分析

1. 核心驱动力：美联储政策路径目前市场对美联储在12月进行降息的概率预期已高达85%，远高于一周前的30%。这一预期的急剧升温，主要源于几位美联储关键人物的鸽派言论，以及被视作下任主席热门人选的凯文·哈塞特与总统特朗普在"应降低利率"观点上的一致。低利率环境会降低持有无息资产黄金的机会成本，这是支撑金价最核心的宏观逻辑。然而，市场在价格中已大部分计入了此次降息，因此在决议落地前，部分获利了结盘导致金价上行动能受限，形成了当前的高位震荡。

2. 持续性支撑：地缘政治与央行购金知名机构分析师卡斯滕·门克指出："我们看涨黄金市场的因素基本未变，包括美国经济增长放缓导致利率走低和美元疲软、持续的避险需求以及央行继续强劲购金。" 这一观点切中要害。一方面，七国集团（G7）关于如何使用被冻结的俄罗斯资产的讨论，正在产生深远影响。俄罗斯央行明确表示，这一行为正促使新兴市场经济体的央行为了分散其国际储备而购买黄金。这种"去美元化"和资产安全化的趋势，为黄金提供了结构性的、可持续的需求来源。另一方面，前总统特朗普的关税言论所引发的不确定性，以及持续的俄乌局势，共同构成了坚实的避险买盘基础。

未来趋势展望

短期而言，市场的焦点将完全集中于12月的美联储议息会议。在决议公布前，金价大概率将在4100美元至4200美元的区间内维持震荡。任何关于降息幅度（是25个基点还是50个基点）或未来点阵图路径的蛛丝马迹，都将引发市场的剧烈波动。

中期展望，黄金的宏观背景依然有利。美联储开启降息周期、全球地缘政治风险未见缓和、以及央行购金行为的制度化，共同构筑了黄金的"三重支撑"。技术面上，只要金价能稳固在4000美元关口及60周期均线之上，则自年初以来强劲的上升趋势就依然完好。

未来一至两周，交易者应密切关注美元指数的联动表现（当前美元指数4小时图也显示其处于布林带中轨附近的争夺），以及美国核心PCE物价指数等关键数据的发布。这些因素将通过影响市场对美联储政策的微调预期，进而决定金价是向上突破重拾升势，还是向下进行更深度的回调以消化获利盘。在方向明确之前，市场的高位整理状态预计将持续。

来源：汇通网

来源：日经中文网