降息预期支撑金价，后市待考

石油交易员和分析师并未急于押注乌克兰和平计划会立即给俄罗斯的全球石油供应带来重大变化。

彭博社采访的近20位业内人士表示，他们要么根本不指望能达成协议，要么认为即便协议达成，俄罗斯石油出口量的提升也需要时间。

这些回应有助于解释，为何在美国总统特朗普推动一项可能释放部分俄罗斯石油供应的进程之际，油价并未遭受更大冲击。自俄乌冲突爆发以来，日益受到制裁的俄罗斯石油已被转供至印度和土耳其等国。乌克兰方面也对俄罗斯炼油厂发动了袭击。

多位交易员称，即便达成协议，解除对俄罗斯的制裁流程复杂，且曾是俄罗斯主要客户的欧洲买家可能仍会犹豫，这些都是需要保持谨慎的原因。

"如果因为特朗普认为自己达成了协议，这些制裁就开始撤销，那确实会改变市场格局，"斯韦林资本（Svelland Capital）董事纳迪亚·马丁·维根（Nadia Martin Wiggen）在彭博电视采访中表示，"但到目前为止，市场仍在等待确凿证据。"

布伦特原油期货目前的交易价格仍高于美国宣布制裁俄罗斯两大石油生产商——俄罗斯石油公司（Rosneft PJSC）和卢克石油公司（Lukoil PJSC）之前的水平，略高于每桶60美元。自10月初以来，油价也一直维持在相对狭窄的区间内波动。

自10月初以来，布伦特原油价格大多在每桶60美元左右波动

自2022年2月俄乌冲突爆发以来，俄罗斯原油和精炼产品的出口流向已发生改变。过去只需横渡波罗的海几天就能送达的原油货物，如今要航行数周才能抵达印度的新买家手中。

此外，俄罗斯石油供应也出现了部分缩减，尤其是在其炼油厂遭袭后，柴油等燃料的供应受到影响。

因此，原油价格对谈判前景相关的新闻头条较为敏感，但尚未出现明显的单向波动。

这并非意味着和平协议不会影响油价，它可能会让部分买家感到安心——他们与俄罗斯交易面临制裁的风险将降低，包括那些滞留在海上的数百万桶原油。同样，乌克兰将停止袭击敌方的炼油厂，这将缓解俄罗斯燃料出口所面临的压力。

高盛集团上周五表示，尽管可能性不大，但俄乌达成和平协议可能会导致油价下跌5美元。

"我们的基准情景是制裁方面维持现状，"高盛集团大宗商品研究主管达恩·斯特鲁伊文（Daan Struyven）在彭博电视采访中表示，"在维持现状的基准情景下，俄罗斯石油产量将继续呈下降趋势。但如果达成和平协议，美国制裁可能解除，我们估计油价大约会有5美元的下行空间。"

来源：金十数据

比特币究竟有何用处？它并非货币——即不是可用于支付的交易媒介。

它不能对冲通胀。

它也不能对冲金融风险——相反，比特币价格通常与近期驱动股市的AI概念股同向波动，且波动更为剧烈。

若说比特币存在用例，其核心功能在于掩盖资金流向：加密技术促进了不留纸质痕迹的匿名交易。这类交易未必全是违法的，但其中许多确实如此。

值得一提的是，匿名性不仅助长了加密用户的犯罪活动，也使他们更容易成为犯罪目标。只要你掌握比特币密钥——解锁它的代码，无论你是谁、通过何种方式获得，它都归你所有。从这个意义上说，获取比特币密钥就如同获得装满百元美钞的钱袋。

这一特性已引发针对大型加密货币投资者的绑架潮，罪犯要求受害者交出密钥。

事实上，此类绑架已变得如此普遍，以至于最近一次重要的比特币会议特设了一整天的"反绑架"讲习班，参与者学习如何用牙齿咬断绑带等技能。

除助长犯罪外，比特币日益成为金融掠夺的工具。加密货币——更糟的是那些用借款购买加密货币的公司股票——被大量推销给尚未意识到风险的天真投资者。当比特币上涨时他们尚能获利，但多数人可能根本不了解暴跌时将遭受多大损失。

近期加密货币确实大幅下跌。比特币表现虽优于更冷门的小型币种，但自十月下旬以来跌幅仍达约25%。

比特币或许会反弹，因为它不仅是资产，更是某种信仰。

当我与哈桑·明哈杰（美国知名主持人、政治评论员）交谈提及比特币时，他对我的批评立即回应称："我不想被做成表情包，比特币信徒已经盯上我了。"

这种信仰特质让比特币总能从足以摧毁普通投资的挫折与丑闻中复苏，因为忠实信徒面对价格下跌只会加倍投入。这次或许亦然。

但也可能不同——因为如今的比特币本质上已沦为一场"特朗普交易"。去年特朗普胜选后比特币价格飙升，而近期暴跌恰与特朗普遭遇的一系列政治挫折同步。

为何说它是特朗普交易？

部分原因在于其家族实质收受加密产业巨额贿赂后，特朗普正通过亲加密政策回馈该行业。

值得注意的是，他已签署行政命令允许普通美国人将401(k)退休金投入加密资产——而这些投资者往往并不清楚其中风险。

更广泛而言，如我所言，加密技术日益成为金融掠夺的工具，而特朗普政府对此类掠夺行为极其纵容。他们正竭力瓦解2008年金融危机后为保护投资者与市场安全设立的机构，如消费者金融保护局。

财政部长斯科特·贝森特及其他特朗普政府官员与盟友（包括美联储部分官员），也正不遗余力地削弱银行监管——这些监管本是为限制引发2008年危机的高风险行为而设立。

这一切对散户投资者不利，对金融稳定不利，却对比特币推手之类的金融投机者有利。

那么我们该如何解读比特币近期暴跌？不妨视作"特朗普交易"的瓦解。尽管特朗普仍在竭力回馈使其家族暴富的产业，其内部人员仍在竭力为各类掠夺行为营造温床，但特朗普的权力正明显衰退。因此，本质上已成为对特朗普主义押注的比特币价格便应声而落。

特朗普为何突然显露出颓势？自春季以来民调始终给予其极低评价，但过去一个月其净支持率显著下滑。

尽管他刚刚宣称拥有"政治生涯中最高支持率"——无人知晓他援引的是哪项民调——但11月4日弗吉尼亚州与新泽西州民主党的大胜，已彻底消除了对其极端不受欢迎民调结果的质疑。

这些选举失利动摇了国会共和党人对特朗普亦步亦趋的意愿。与此同时，特朗普与杰弗里·爱泼斯坦关系的持续发酵正在瓦解MAGA基本盘。

许多政治分析家或许未能充分认识到：大量支持者曾坚信特朗普在守护世界免受民主党恋童癖侵害，而当他们逐渐意识到可能混淆了英雄与恶棍时，内心遭受的冲击何等剧烈。

将特朗普政治困境与加密货币价格关联是否牵强？并非如此。正如乔什·马歇尔常强调的——权力具有统一性。被削弱的特朗普在所有阵线推进的努力效果都会减弱，包括推动加密产业发展的努力。

比特币已成为特朗普交易，其价格下跌正是特朗普对共和党控制力衰退的指标。

来源：PA News

日本政府长期背负着天文数字般的债务。然而过去十年间，日本国债收益率大部分时间维持在低位，这催生了一种危险的幻觉——仿佛巨额债务根本不成问题。新任首相高市早苗近期宣布的财政刺激计划，正是这种思维的最新体现，她希望借此与前任政府形成区别。

但事实在于：日本庞大的债务负担真实存在，而低利率却是人为假象。日本央行通过大规模债券购买和曾实施的收益率曲线控制政策，将收益率强行压制在目标水平，阻止其升至市场本应决定的合理位置。

这套机制在新冠疫情爆发前尚能运转。但随着通胀席卷全球，各国央行纷纷提高政策利率，并从支持经济的资产购买量化宽松计划转向量化紧缩。这些举措导致全球长期国债收益率急剧上升——唯独日本例外，因为异常高的债务水平意味着其债券收益率必须维持封顶状态。

其直接后果是，随着利差大幅不利于日本，日元兑所有主要货币出现惊人贬值。事实上，新冠疫情终结了日本的收益率封控实验，因为它将全球推入了高利率均衡环境。在此背景下若坚持限制收益率，货币就将陷入可怕的贬值循环。

这一切揭示了一个关键事实：收益率封控不会消除国家的债务问题，只会将本应在债券市场爆发的危机转化为货币危机。

疫情后的日元贬值幅度已严重动摇日本经济。2022年某段时间，财务省曾干预支撑日元，而央行却仍在压制收益率——这本质上是在抵消干预效果。这种政策矛盾的程度令人震惊，折射出日本政策共识已陷入何等困境。

这段迷茫期终于让位于允许收益率上升的共识。以30年期日本国债为例，其收益率已从2021年底的0.7%升至目前的3.3%。这是重大转变，日本央行平稳管理这段过渡期值得赞许。但同样真实的是，30年期收益率仍远低于市场自由定价应有的水平。

最直观的佐证是对比主要发达经济体的政府总债务与30年期国债收益率：日本收益率竟与德国持平，尽管德国负债率远低于日本。由于日本央行仍是债券的重要买家，日本收益率仍远未接近市场真实水平。

日本的债券收益率与德国相似，但债务要高得多

这一切将日本置于何种境地？若高市早苗真正希望在政府层面留下印记——尤其是在地缘政治不确定性加剧、支出需求可能激增的时代——就必须直面残酷现实：日本已耗尽可用财政空间。要可持续地稳定日元并确保促进稳健增长的利率水平，唯一途径是增税、削减支出或出售部分政府资产（包括国企私有化）。

扣除全部政府资产后，日本净负债率仅为130%，远低于总负债率。但市场并未因此给予认可，因为无人相信既得利益集团会允许资产以有意义规模出售。

拨乱反正仍有可为空间，但这要求新首相真正与过去决裂。即便高市早苗在此方向上释放微小信号，也将产生深远影响。因为当前市场正特别警觉于各国政府最终可能通过通胀化解不可持续债务的风险——这正是近期催生贵金属疯狂泡沫、推动资金涌入瑞士等低债务国家国债的"货币贬值交易"背后的逻辑。

若存在以积极方式震撼市场并收获巨大红利的时机，此刻正当其时。

来源：金十数据

欧洲央行周三表示，受"错失恐惧"（FOMO）情绪驱动，英伟达（NVDA）、Alphabet（GOOGL）、微软（MSFT）和Meta（META）等美国科技股的估值已变得"过高"。

这一警告出自该央行最新的《金融稳定评估报告》（Financial Stability Review），此前国际货币基金组织（IMF）和英国央行等机构已就AI股的高估值发出过类似警示。

"当前市场定价似乎未反映持续存在的脆弱性和不确定性，"欧洲央行表示。

欧洲央行在报告中称，自4月美国总统特朗普的贸易关税引发短暂抛售以来，市场一直受"新一轮风险偏好情绪"推动，这使得"本已居高的估值进一步攀升"。报告补充道，投资者要么寄望"尾部风险不会成真"，要么受"担心错失持续上涨行情"的情绪驱动。

欧洲央行虽未点名具体个股，但指出在"估值持续高企"的背景下，"市场集中度日益提升"。该央行表示，若投资者遭遇负面意外，可能会导致"大幅、联动的价格调整"。

不过，欧洲央行副行长路易斯·德金多斯（Luis de Guindos）告诉记者，市场回调未必意味着"泡沫破裂"。他强调，尽管对估值存在"疑虑"，但欧洲央行并未得出存在泡沫的结论。

"市场正在消化一种非常乐观的情景——AI将在全球范围内得到全面应用和普及，"德金多斯表示，并补充称投资者相信人工智能相关商业计划将如预期般奏效。

"如果这一情景未能实现，如果近期出现意外状况，或许估值将面临大幅回调，"他补充道。

报告承认，当前的科技热潮与2000年的互联网泡沫不同——如今的企业拥有"高利润率、强劲的盈利增长、低负债以及除AI外多元化的核心业务"。

相比之下，25年前的上涨由亏损的初创企业推动。然而，报告称，这一次"不透明的私人市场"可能会放大市场跌幅，可能导致"折价抛售"，并冲击那些存在"持续流动性和杠杆脆弱性"的欧洲保险公司、养老基金和资产管理公司。

该报告明确将"市场对央行独立性和美国债务的担忧"列为可能触发市场回调的情景之一。特朗普今年多次猛烈抨击将于明年5月任期结束的美联储主席鲍威尔，并曾以抵押贷款欺诈为由试图罢免美联储理事库克，但未成功。

欧洲央行还担忧，特朗普政府下不断飙升的借贷可能导致美国国债市场崩溃。报告称，这不仅可能"引发全球基准债券市场的压力"，还可能"促使市场对欧元区主权风险进行更广泛的重新评估"。

此外，报告警告称，随着法国难以控制其巨额赤字，可能爆发新的欧洲主权债务危机。

报告虽未点名这个欧元区第二大经济体，但指出部分欧元区国家"政治格局更脆弱"、违反欧盟赤字规则且未能遵守计划预算。"部分欧元区国家薄弱的财政基本面……可能考验投资者信心，并引发债券市场压力，"欧洲央行表示。

来源：金十数据

新西兰央行行长克里斯蒂安·霍克斯比表示，目前进一步降息的门槛很高。这进一步表明宽松周期可能已经结束。

他周四在奥克兰接受采访时表示，认为只有经济前景发生重大变化才会促使央行进一步降息的评估，是对央行最新预测的"一致解读"。

霍克斯比说："中心预测显示，明年全年不会有任何变化。我们赛道平坦，这给了我们一些时间来消化和观察情况。"

新西兰央行昨日降息，正如市场普遍预期，将官方现金利率下调25个基点至2.25%；但令一些人感到意外的是，仅略微保留了进一步宽松的余地。央行的预测暗示，明年降息至2%的可能性仅为20%，而政策制定者表示，他们相信期待已久的经济复苏已经稳步展开。

霍克斯比表示，自去年8月以来，新西兰央行已将官方现金利率下调了325个基点，现在"一直降低利率并保持进一步宽松政策的大门敞开"，与将通胀率恢复到2%的目标"根本不一致"。

他说，这样的政策立场"会让你再次面临通胀的风险，通胀预期居高不下，长期维持在3%左右"。

通胀率已加速至3%，这是央行1%-3%目标区间的上限，但预计到2026年年中将向2%回落。

来源：新浪财经

据韩联社报道，韩国银行(央行)27日召开金融货币委员会会议，决定将基准利率维持在2.5%不变。

报道称，韩国央行去年10月将基准利率下调25个基点，转向宽松货币政策，同年11月打破市场预期再度降息。之后，考虑到建筑业、消费等内需疲软及美国关税新政影响，韩国央行今年2月和5月两度降息，延续宽松基调。但进入下半年以来，先后于7月、8月、10月和11月连续四次冻结基准利率。

报道指出，韩国央行之所以连续四次冻息，是因为汇市和楼市正处于不稳定状态。本月24日下午3时30分收盘时，首尔外汇市场韩元对美元汇率报1477.1韩元，自4月9日(1484.1韩元)以来时隔约七个月再创新低。在汇市不稳的情况下，韩国央行无需下调基准利率引发韩元进一步贬值。韩元非关键货币，若基准利率低于美国，可导致外资流出，届时韩元贬值的可能性将增大。

除汇市风险以外，房价走高和居民贷款持续增加也是韩国央行决定冻息的考虑因素。报道称，虽然韩国政府10月15日发布稳控楼市政策，但政策效果并不明显，首尔房价仍未显著下跌。加上居民贷款增速较快，五大商业银行本月居民贷款余额增幅为2.6519万亿韩元(约合人民币128亿元)，超过10月(2.527万亿韩元)。

此外，韩联社还报道称，韩国银行(央行)27日发布《经济展望更新报告》，将2025年和2026年实际国内生产总值(GDP)增长预期分别上调至1%和1.8%。

韩国央行将2025年GDP增长预期从8月的0.9%上调0.1个百分点至1%。韩联社报道分析，这或反映了第三季度GDP增速初估值(1.2%)高于央行预期(1.1%)等情况。韩国央行的预期与韩国金融研究院和经合组织(OECD)的预期持平，高于政府、韩国开发研究院(KDI)、国际货币基金组织(IMF)的预期(均为0.9%)。

报道还提到，韩国央行将明年的GDP增长预期从5月的1.6%上调0.2个百分点至1.8%。分析认为，此举或考虑了出口以半导体为主持续向好、居民消费信心回暖和内需复苏等因素，韩美达成关税协议也起到积极作用。值得关注的是，韩国央行此次首次预测2027年GDP增长率将达1.9%。韩国央行还将今年和明年的居民消费价格指数(CPI)上涨预期均上调至2.1%。

来源：中新经纬