英伟达独大格局将终结？股价暴跌市值蒸发

IMF称，土耳其GDP增速预计将在2026年保持在3.7%，若要恢复更高的潜在增速，有赖于推进更为系统和深入的结构性改革。

国际货币基金组织（IMF）近期在一份报告中指出，土耳其通胀预计将在2025年底降至33%，低于2024年末接近50%的水平，这与土耳其央行公布的预测区间基本一致。然而，报告同时警告，尽管短期指标有所改善，但通胀前景仍面临风险，土耳其应推进更深入的结构性改革，以提升生产率并降低外部脆弱性。

通胀回落乏力IMF呼吁提高实际利率并优化税制

继今年9月意外反弹后，土耳其通胀10月重回下降态势，放缓至32.87%，但仍处高位。受物价压力影响，土央行逐渐放缓降息步伐，并将今年末通胀预测区间从25%-29%上调至31%-33%，暗示其控价目标年末难以达成。

IMF在报告中强调，为确保通胀持续下行，土耳其仍需在财政与货币政策上进一步收紧，提高实际政策利率、推迟降息，并明确沟通政策转向的触发条件，以维持坚实的通胀治理轨迹。

报告指出，如果通胀持续高于央行目标，将削弱市场效率，加剧收入不平等，并可能引发改革疲劳，若不及时应对将造成消极后果。

报告认为，尽管近期改革有助于恢复投资者信心、增强外汇储备，但要真正稳住预期、保障增长，持续严格的政策执行仍至关重要。

IMF对土耳其今年以来的财政整顿表示肯定，预计预算赤字将从2024年占GDP的4.7%降至今年的3.6%，至2026年，预计赤字将小幅扩大至3.7%，略高于官方目标。

为降低通胀压力并重建政策缓冲，IMF还建议土耳其加大收入端改革，包括简化增值税结构、减少企业税收优惠等措施；逐步取消能源补贴，同时保护低收入家庭。

货币与金融稳定性提升，结构性改革成长期增长关键

报告中指出，得益于灵活的货币政策框架，土耳其在波动环境下保持了较强的市场稳定性。土央行通过政策利率、信贷增长上限、外汇干预等多工具组合，有效缓和了通胀冲击，同时避免了金融稳定恶化。

IMF特别肯定了土央行近年来提升沟通透明度的做法，例如区分通胀预测与通胀目标，并强调应继续推动央行独立性改革，削弱量化工具带来的政策矛盾，并在通胀预期稳定后逐步提高汇率灵活度。

在金融领域，土耳其银行体系总体保持稳健，资本充足率与流动性水平适宜。此前被视为重大脆弱点的外汇保护型存款机制（KKM）已基本退出，此举显示土耳其正尝试减少对非常规货币政策的依赖，逐步向更加市场化宏观调控手段过渡。

IMF同时指出，土耳其GDP增速预计将在2026年保持在3.7%，若要恢复更高的潜在增速，有赖于推进更为系统和深入的结构性改革。

伊斯坦布尔金融分析师瑟尔皮尔·通杰尔说，土耳其拥有巨大的经济潜力，但当前高通胀与低增长并存的局面是主要挑战。未来能否实现持续而包容的增长，关键在于能否在结构性改革上取得决定性突破。

来源：中国金融信息网

欧洲央行在其最新的《金融稳定评估报告》中发出警告，认为"错失恐惧症"（Fomo）正在驱动美国科技股出现"过度"估值。此前，包括国际货币基金组织（IMF）和英国央行在内的机构也对人工智能（AI）股票的高估值表达了类似的担忧。

欧洲央行表示："目前的市场定价似乎并未反映持续高企的脆弱性和不确定性。"

自今年4月美国总统特朗普的贸易关税引发市场短暂抛售后，市场一直受到"新一轮冒险情绪"的推动，这种情绪将"原本就已很高的估值推得更高"。欧洲央行在报告中补充说，投资者要么是希望"尾部风险不会成为现实"，要么是受"害怕错过持续上涨的恐惧"所驱动。

欧洲央行虽然没有点名任何个股，但指出在"持续高估值"的情况下，"市场集中度正在增加"。报告称，如果投资者对负面意外措手不及，这可能导致"剧烈、关联性的价格调整"。

报告明确提到，"美联储对央行独立性和美国债务的担忧"是可能引发此类市场崩盘的场景之一。今年以来，特朗普多次猛烈抨击美联储主席鲍威尔，并曾试图罢免美联储理事丽莎·库克。

欧洲央行承认，当前的科技繁荣与2000年的互联网泡沫有所不同，因为今天的公司拥有"高利润率、强劲的盈利增长、低负债，以及超越AI的多元化基础业务"。

相比之下，25年前的市场上涨是由亏损的初创公司推动的。 然而，报告警告，这次"不透明的私人市场"可能会放大市场跌幅，可能导致"资产贱卖"，并冲击那些正遭受"持续流动性和杠杆脆弱性"的欧洲保险公司、养老基金和资产管理公司。

欧洲央行还对法国努力控制其巨额赤字可能引发的欧洲新主权债务危机发出警告。

报告虽未点名欧元区第二大经济体，但指出一些"政治环境更为脆弱"的欧元区国家违反了欧盟赤字规则，且未能遵守计划的预算。 欧洲央行表示："欧元区部分国家的薄弱财政基本面可能会考验投资者信心，并引发债券市场的压力。"

欧洲央行关注的另一个场景是，在特朗普政府治下螺旋式上升的借款，可能导致美国国债市场潜在的崩溃。这不仅可能"引发全球基准债券市场的压力"，还可能"促使市场对欧元区主权风险进行更广泛的重新评估。"

来源：金十数据

一个代表日本主要制造企业的劳工工会组织周三表示，明年将争取每月基本薪资至少上调12,000日元(约77美元)，与今年的强劲目标基本相同。日本国内这一最新的薪资动态也意味着12月日本央行重启加息进程的可能性持续扩张，日本央行行长植田和男曾多次表示，日本国内薪资的持续上升是日本央行实现"良性经济循环"愿景的关键组成部分。

宣布上述消息的这一至关重要的工会组织为日本金属工会联合会(即JCM)，被视为日本年度薪资谈判的"风向标"，代表着包括丰田汽车和日本新日铁等蓝筹型制造企业在内大约200万名工人的利益。

值得注意的是，这一次基本薪资的持续强劲上调，不包括已内嵌在企业薪资体系中的且基于资历的年度加薪，因此JCM最新的加薪动态，对日本经济实现日本央行长期期待的"薪资增速持续高于通胀水平"这一既定目标无疑是至关重要。

JCM所属的日本最大劳工组织团体——即日本最大工会组织"日本劳动组合总联合会"(即大名鼎鼎的Rengo)正寻求在2026年实现总体日本企业薪资至少5%的强劲涨幅，其中包括基本薪资至少3%的上调，JCM最新公布的力争每月基本薪资至少上调12,000日元(约77美元)无疑为5%这一强劲且持续性质的薪资上涨预期开了个好头。

根据Rengo的统计数据，其成员工会代表们今年已经普遍争取到大约5.25%的强劲加薪幅度，这是34年来最大规模的一次薪资涨幅。

随着日元加速贬值，日本通胀稳定在2%目标以上，以及日本央行多位货币政策委员会成员发表鹰派言论，近期市场对于日本央行12月重启加息的无比火热，最新的制造业加薪动态则意味着Rengo在2026年有望实现至少5%薪资涨幅，因此12月重启加息的概率持续扩张。一份媒体调查显示，已有略过半数经济学家押注日本央行在12月18–19日货币政策会议后宣布加息。

在日本央行货币政策委员会考虑未来加息路径之际，薪资增长数据是其关注的核心量化指标。在日本央行行长植田和男看来，日本企业薪资持续上升是日本央行实现"良性经济循环"愿景的关键组成部分——即薪资增长带动消费，从而为需求驱动的物价涨幅铺平道路，进而日本央行从长期畸形的极低利率正式迈向利率常态化上行时代。

前日本央行货币政策主管门间一夫(Kazuo Momma)表示，近期日元走弱正增加日本央行在下个月加息的可能性。他周二表示："只要没有重大负面消息出现，且日元维持在当前水平附近，12月加息的可能性就相当高。"

全球资管巨头景顺近日表示，日元走弱加上大规模经济刺激预期，为日本央行加息提供了助力，并且由于薪资增长预期强劲及家庭信心改善，国内需求保持韧性，在刺激措施及通胀回落的带动下，第四季经济增长预计将重返正增长区间。景顺还表示，日元目前被低估，并可能在下月日本央行会议前走强。

来源：智通财经

德意志银行上调了2026年黄金价格预测，理由是投资者需求保持韧性、央行购买强劲以及供应反应有限。

该银行现预计2026年黄金均价为每盎司$4,450，高于此前预测的每盎司$4,000，预计交易区间为每盎司$3,950–4,950。该行表示，每盎司$4,950的高点将比当前2026年12月期货价格高出约14%。

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此次上调反映了短期资金流稳定、技术指标积极以及供需趋势继续有利于黄金的综合因素。

"积极的结构性图景显示，来自央行和ETF投资的非弹性需求正在分流珠宝市场的供应。此外，总体需求增长超过供应增长，"分析师Michael Hsueh在一份报告中表示。

黄金相对于美元的表现优异，以及其2025年异常宽广的交易区间——自1980年以来最大——也为2026年的积极格局奠定了基础。

Hsueh预计，官方部门的购买将在明年反弹，此前2025年略有下降。他引用储备管理者调查显示，计划增加黄金配置的央行比例达到多年来的最高水平，一位受访者称黄金是"抵御黑天鹅尾部风险事件的终极保护"。

第三季度官方需求在价格高企的情况下仍创下实际美元价值的第三高纪录。

在投资方面，交易所交易基金(ETF)在经历四年净流出后今年重新开始净积累。Hsueh认为，最近快速但短暂的清算阶段可能"表明每盎司$3,900的支撑位将会坚挺"，这一点还得到了季节性强劲的年初买入模式的进一步支持。

预计2026年供应仅会适度增长，矿产量为3,715吨。Hsueh指出，生产反应滞后、回收利用仍低于历史峰值，以及采矿业内保守的长期价格假设。

该分析师指出，许多大型采矿项目仍使用远低于市场水平的规划价格假设，即使在价格大幅上涨后，供应弹性仍然缓慢。印度尼西亚格拉斯伯格矿的重大供应中断预计也将抵消新项目的增量。

对前景的潜在风险包括股票市场更深度的调整、美联储降息预期减少或官方购买的急剧放缓。

来源：英为财情

人民币汇率盘中升破7.09

人民币有望稳中偏强

来源：中经传媒智库

当地时间11月25日，欧洲议会表决通过了"欧洲防务工业计划"（EDIP）。欧洲议会当天发布的公告表示，"欧洲防务工业计划"是欧盟首个真正意义上的欧洲防务工具，该计划旨在加强欧盟的防务工业，促进欧洲联合防务采购，提升防务制造能力，并加大对乌克兰的支持力度。

欧洲议会大厦

欧盟国防和航天事务专员安德留斯·库比柳斯在25日投票前表示，总部设在欧盟的防务公司可以申请税收减免和其他财政激励措施，为所谓的欧洲防务项目提供资金，这些项目"没有一个成员国能够单独建设，但将保护整个欧洲"，比如"东翼观察"、"无人机防御倡议"或"太空盾牌"。他说，允许乌克兰公司参与这些项目"使我们能够将乌克兰的军事创新注入欧洲国防工业"。

欧洲防务将更多"购买欧洲产品"

根据公告，欧洲议会当天以457票赞成、148票反对、33票弃权的结果通过了EDIP。根据欧盟有关规定，EDIP在获得欧盟成员国批准后，将正式生效。

公告称，2025年至2027年间，EDIP将获得首批拨款15亿欧元（约合人民币123亿元），其中3亿欧元将用于乌克兰支持工具。议员们还同意，通过额外财政拨款，设立一个总额至少为1.5亿欧元的加速国防供应链转型基金（FAST工具）。此外，该计划还允许成员国充分利用"复苏与韧性基金"（RRF），将未使用的RRF资金重新分配用于EDIP项目。

该计划还大力倡导"购买欧洲产品"原则。欧盟敦促成员国主要与欧洲供应商合作、在欧盟内部购买大部分军事装备。根据目前的规定，受资助的防务工业项目中，来自欧盟以外或挪威等某些伙伴国家生产的零部件成本将不得超过预期投资总成本的35%。同时，计划规定只有在成本、性能或供应延迟等因素导致从非欧盟国家进行采购成本更低时，成员国才可以选择从非欧盟国家采购。

这一规定是此前各方达成妥协的结果，因为法国此前力主实施严格的"购买欧洲产品"原则以促进欧洲工业发展，而荷兰等国则主张在从美国、英国和其他国家购买武器方面拥有更大的灵活性。

库比柳斯在欧洲议会发表讲话时，将EDIP描述为"一项开创性的国防准备计划"，并强调该计划将把生产和采购从"临时性"转变为"组织性"。他还补充说，该计划提供了一套"危机应对措施工具箱"，以确保欧盟成员国更可靠地获得国防产品，并增强欧盟范围内的供应安全。

欧洲议会安全与防务委员会主席玛丽-阿涅斯·斯特拉克-齐默尔曼表示，EDPI标志着"欧洲朝着更有效、更快和真正欧洲化的国防采购迈出了重要的一步，并加强了欧洲的国防能力"。她表示，"该计划旨在产生持久影响，成为未来各项举措的参考点，并塑造2027年以后欧洲国防生产合作的组织方式。"

该项目联合报告员之一，欧洲议会工业、研究和能源委员会成员弗朗索瓦-泽维尔·贝拉米则表示，通过EDIP"这项旨在促进欧洲国防工业长期合作的计划，我们将确保欧洲国家投资于能够保障其完全自主行动的武器装备"。

加快乌克兰融入欧洲防务体系

根据该计划，欧盟还将出资3亿欧元，为乌克兰提供支持，以帮助乌克兰实现防务工业现代化，并促进其与欧洲一体化。根据EDIP的相关规定，要获得EDIP资助的项目至少需要有4个欧盟成员国参与，乌克兰也可以参与这些项目。

库比柳斯表示，允许乌克兰参与EDIP"可以使在乌克兰境内、与乌克兰合作以及为乌克兰采购国防装备成为可能"。他强调，乌克兰国防工业"需要我们"，同时，"我们更需要乌克兰的国防创新。"

乌克兰媒体称，这将使乌克兰"成为新欧洲国防架构的完整组成部分，同时，将乌克兰的国防系统与欧盟保持一致将使双方更强大，以应对共同的威胁。"

报道援引库比柳斯的话表示，乌克兰加入EDIP并参与欧洲联合防务项目，不仅意味着乌克兰"在我们的机制中占有一席之地，更意味着真正参与创造新的联合产品和技术，这些产品和技术将构成欧洲未来安全的基础。"同时，EDIP还允许将乌克兰技术融入欧洲工业，包括将经过真实战时条件测试的先进解决方案应用于欧盟产业链，"这将同时增强欧洲和乌克兰的实力。乌克兰的国防可以与欧洲的国防相协调，联合规划和相互融合将使我们的国防系统更加有效，并能抵御任何威胁。"

该计划的另一名联合报告员、法国社民党议员拉斐尔·格鲁克斯曼表示，"EDIP将通过联合投资、从欧洲防务技术和工业基地共同采购以及进一步整合乌克兰和欧洲的防务工业，使我们能够建设一个更具韧性和主权的欧洲。这对于确保我们能够有效且自主地保护我们的民主至关重要。"

自2022年2月俄乌冲突爆发以来，欧洲就一直在向乌克兰提供军事支持。今年3月19日，欧盟罕见发布《欧洲防卫白皮书》，明确表示"对乌克兰的支持是欧洲防务当前最紧迫的任务"。而根据欧盟委员会公布的数据，截至今年11月，欧盟及其成员国已向乌克兰提供了632亿欧元的军事援助，除了为乌克兰提供军事装备和对乌军士兵进行训练外，相关资金也被用于支持乌克兰国防工业建设。

欧盟向"2030年战备计划"目标迈出重要一步

EDIP首次为欧盟在国防领域的投资和联合采购奠定了法律框架基础，也是欧盟推动其雄心勃勃的《重新武装欧洲计划/2030战备计划》最新举措。欧洲议会安全与国防委员会欧洲人民党议员迈克尔·加勒在接受欧洲媒体采访时表示，EDIP的通过"标志着欧盟向'2030年战备计划'目标迈出了重要一步"。他表示，"EDIP为工业界、成员国和乌克兰提供了强有力的工具，例如共同采购规则、关键国防能力联合项目以及供应安全保障。"

欧盟安全研究所高级防务分析师路易吉·斯卡齐耶里撰文指出，EDIP能确保欧盟继续促进联合采购，并通过预算拨款支持相关产业。不过，他同时也指出，在当前财政年度（2025年-2027年）EDIP获得的资金较少，短期内能否获得额外资金，主要取决于欧盟成员国是否愿意推进利用俄罗斯冻结资产向基辅发放贷款的提议。

在欧盟拟定的2028年-2034年中长期预算中，为国防和航天领域的拨款将增加至1310亿欧元。不过，这些资金的具体分配方式仍不明朗，甚至有可能被削减。此前，欧盟委员会表示，2025年-2034年这10年间，欧盟整体防务开支可能将高达3.4万亿欧元。

欧洲近期加快了军事领域整合的步伐。当地时间11月19日，欧盟委员会发布一项新的军事机动性条例及欧盟国防工业转型路线图，旨在提升欧盟跨境军队、装备和军事资产调动能力，加快国防工业现代化，推动在2027年前建立覆盖全欧盟的军事机动区域，以使欧盟更接近建立"军事申根区"。

欧盟当天还发布《欧盟国防工业转型路线图》。该路线图提出四个核心优先方向以加速欧洲国防工业的现代化，即支持投资国防企业、加速新技术研发、拓展获取国防能力渠道、培养维持欧洲技术优势所需技能。欧盟表示，将促进科技与防务的深度融合，加快人工智能、量子技术、无人机、航天等前沿技术在军事能力中的应用，通过创新提升欧洲的生产能力。

达成"遥远的目标"有赖欧洲各国的政治勇气

不过，有分析称欧盟在推动防务一体化的道路上仍面临不小的挑战。尽管欧盟提出2030年要建立一个覆盖整个欧洲的防务装备单一市场，但当前欧洲的国防工业高度分散，市场由来自法国、德国、意大利、西班牙和瑞典的主要企业以及2500多家中小企业主导，导致产品和服务高度重合。报道称，尽管自俄乌冲突爆发以来，欧盟的防务产量已翻了两番，但没有一个成员国有能力扩大欧洲国防工业的规模，并与美国等全球参与者竞争。

此外，欧洲仍严重依赖美国的武器进口，数据显示2020年—2024年欧盟成员国进口的武器中，有64%来自美国，高于2015年—2019年期间的52%，这离EDIP确定的35%的目标实在有些遥远。

在分析人士看来，最关键的仍是欧洲各国是否有政治勇气推进防务一体化。斯卡齐耶里就指出，"欧盟可以帮助协调激励机制和手段，但最终只有欧洲各国政府才能提供支撑可信威慑的能力。 "

来源：澎湃新闻