美联储12月降息预期为何升至80%

对于将黄金视为避险港湾、保值工具的投资者而言，近月来黄金最大买家之一竟是加密货币这个高度投机世界里的核心企业，这一幕或许值得他们停下来好好思量一番……

黄金今年经历了史诗级的飙升行情——2025年至今已累计暴涨56%。金价的连创新高，被许多市场人士归因于人们对财政支出居高不下、高公共债务、宽松货币政策以及法币价值蒸发的担忧上。

注：黄金历年表现

但同样关键的一个问题是：究竟是谁在大量购入黄金？

人们此前的焦点都集中在了央行储备管理者身上——其中部分货币当局迄今仍对2022年俄乌冲突后，西方冻结俄罗斯外储资产的举措心有余悸，加之私人买家的大规模购入及黄金ETF基金的强劲资金流入，"避险资金涌入黄金"的经典叙事就此形成。

但与此同时，可能许多人几乎未察觉的一个现象是，今年二三季度另一大黄金买家竟是Tether——这家发行与美元挂钩的稳定币USDT的加密行业巨头。

Tether购金力度比各国央妈还猛？

根据投行杰富瑞的统计发现，截至9月30日的两个季度内，这家全球最大数字资产公司的黄金购入量，已超过了任何一家央行给出的官方购金量。

截至9月底，Tether共计为客户持有116吨黄金——按现行价格计算约合140亿美元。这使其成为了除大型央行外最大的黄金单一持有者，其规模已可与韩国、匈牙利或希腊等国的官方黄金储备相媲美……

从黄金的走势看，今年金价的火箭式蹿升呈现了两波浪潮——第一波是全年头四个月内飙升了每盎司近1000美元，于4月特朗普"解放日"关税冲击期间达到峰值，期间美元同步下跌10%。

第二波涨势发生在8月中旬至10月中旬，期间美元未再走弱，金价则再度跃升了1000美元。

在全年多数时间里，各国央行确实仍是市场中的"大象"——第二、三季度合计购金量约达220吨。但诸如Tether这样边际买家的影响力似乎也正超乎寻常。

正如杰富瑞团队所指出的，黄金年内的第二轮涨势恰逢Tether黄金购买量激增时期——该公司仅第三季度就购买了约26吨，约占当季全球黄金总需求量的2%，约占当季已知全球央行购买量的12%。第二季度，Tether的购金量也相当于全球央行黄金购买量的14%。

杰富瑞总结称，Tether的黄金需求，短期内可能收紧了黄金市场的供应并影响了市场情绪，进而可能推动了投机资金流入。该机构还补充称，预计此类需求将持续扩大。

黄金被绑上"稳定币"战车

杰富瑞报告详细提到，Tether似乎是在为两种代币购入黄金储备。

作为全球规模最大的与美元挂钩的稳定币，USDT在第三季度末总流通量达1740亿美元，截至11月17日进一步增至了约1840亿美元。杰富瑞认为，过去六周内，黄金在Tether储备中的占比可能有所上升。

最新数据显示，Tether报告持有104吨黄金作为USDT的储备，另有12吨黄金支持XAUt——这是Tether发行的与黄金直接挂钩的稳定币。

值得一提的是，Tether将黄金作为储备资产的做法，其实与美国今夏新晋推出的加密法规存在矛盾之处。例如，美国国会7月通过的具有里程碑意义的《GENIUS法案》为不断扩大的稳定币领域建立了新的监管框架，明确禁止合规发行人使用黄金作为储备资产。

对此，Tether确实已表态计划推出一种符合《GENIUS法案》的稳定币，名为USAT，该代币将完全与黄金切割。但令人费解的是，在《GENIUS法案》通过后Tether为何反而还在增加USDT的黄金储备。

尤其值得注意的是，自10月中旬创下4379美元历史高点后，现货黄金价格近几周已持续承压，目前较峰值下跌了逾6%。

与币圈的"纠缠"对黄金未必是好事？

在某种程度上，黄金与加密货币生态系统的深度交织，确实具有理念上的合理性。

主要货币供应过剩与贬值的主题，似乎同时推动着人们对两者的需求，许多多头也声称它们正因其有限供应而非固定收益而囤积黄金和加密货币作为"价值储藏手段"。

但从本质而言，两者的实际内在逻辑和行情波动仍截然不同。比特币等加密货币代币虽在过去十年间人气暴涨，但其价格波动剧烈且本质上仍属投机性资产——近期价格波动印证了这一点。即便今年秋季市场对主要货币的持续担忧转向日元贬值，但比特币却紧跟科技股的经典"避险抛售"行情，六周内市值蒸发约三分之一。

对此，有业内人士指出，尽管稳定币的运作逻辑确实与普通加密货币有所不同——其价值主张在于成为完全有资产支撑、可即时兑换的数字美元，但加密货币领域周期性出现的严重压力仍是常态。若因任何原因导致稳定币需求急剧逆转，压力必然会传导至支撑其锚定的资产——例如，如今这些资产中包含有的大量黄金储备。

目前，杰富瑞预计稳定币领域将进一步推升黄金需求。但许多人可能会得出一个更黯淡的结论：

加密货币的波动性或许已使"避险资产"黄金也染上了投机性涨跌的色彩。

对于那些为规避债务、科技或其他领域泡沫而购入黄金的人而言，他们或许需要自问：黄金本身是否已在这一过程中变得泡沫化？

来源：财联社

加拿大联邦政府计划通过限制钢铁进口并下调省际铁路运费，以支持本国钢铁行业应对美国破坏性关税的冲击。

一位未获授权在公告发布前透露细节的政府官员透露，总理马克·卡尼将于当地时间周三（11月26日）晚些时候宣布这些新措施。

根据总理公开日程安排，卡尼将于北京时间周四凌晨4:15宣布"保护和改造加拿大战略产业的新举措"。

这位官员表示，政府计划将无自由贸易协定国家的钢铁进口量从目前占2024年水平的50%进一步削减至20%。此举旨在让加拿大本土钢铁企业填补国内市场缺口，预计将释放8.54亿加元的国内需求。

今年7月，卡尼政府已将无自贸协定国家的钢铁进口配额削减至2024年水平的50%，并对超量进口部分征收50%关税。

与加拿大签有自贸协定的国家预计也将面临进口限制，但具体削减幅度尚未明确。今年7月，政府已对这些国家（除美国外）超出2024年进口量的所有钢铁产品征收了50%关税。

政府还计划与加拿大国家铁路公司合作，将省际钢铁运输费用降低50%。该官员称，若铁路公司无法提供更低费率，联邦政府将对差价予以补贴。

目前尚不清楚相同措施和补贴是否会适用于运往北部地区的钢材。这些地区的建筑材料需在通航季节通过海运送至努纳武特社区，或通过陆路卡车运输至西北地区和育空地区。

这些举措出台之际，加拿大钢铁业正持续遭受冲击——此前美国总统特朗普于6月对加拿大钢铁征收了50%的关税。

特朗普于上月中断了与加拿大的贸易谈判，起因是安大略省政府在美国市场投放电视广告，引用美国前总统罗纳德·里根1987年关于关税弊端的言论。

周二在众议院，卡尼承诺将在"本周内"公布对钢铁、汽车和木材行业的援助方案。期间保守党议员就其上周末言论持续施压——当时被问及最近一次与特朗普通话时间时，卡尼以"谁在乎？"作为回应。

这位政府官员透露，卡尼预计还将在当地时间周三晚些时候宣布对软木木材行业的支持措施。

加拿大的反击措施可能加剧与美国的贸易紧张关系。作为加拿大最大的贸易伙伴，美国若采取进一步反制措施，将严重冲击加拿大经济前景，对加元构成压力。

特朗普政府对此事的反应是最大不确定性，市场避险情绪可能升温，导致资金流出加元。

周三加元继续反弹，美元兑加元连续第二个交易日走低，跌幅约0.18%。

（美元兑加元日线图）

来源：汇通网

在韩国釜山会晤仅一个月后，中美两国领导人24日晚举行通话。华中科技大学国家治理研究院研究员王鹏在接受俄罗斯卫星通讯社采访时表示，保持中美高层战略沟通的渠道畅通，已成为双方的共识和迫切需求。即将到来的两国领导人互访对于管控双边分歧、推进务实合作至关重要，同时有助于提振全球信心。

习近平在通话中表示，釜山会晤以来，中美关系总体稳定向好，受到两国和国际社会普遍欢迎，事实再次说明，中美"合则两利、斗则俱伤"是经过实践反复验证的常识，两国应加强经贸、军事和外交联系，减少误解，深化合作。

特朗普在社交媒体表示，与中国就解决贸易争端进行的谈判"有些偏离轨道"，但与中国领导人的通话"非常顺利"。特朗普在通话后称，美国与中国已建立起"极其牢固"的双边关系，美中双方在双边协议磋商中取得重大进展。双方同意两国尽快举行新一轮贸易谈判。特朗普将于明年4月访华，习近平也将在明年晚些时候回访美国。

专家认为 ，此次通话发生在两国元首釜山会晤仅一个月之后，其频密程度本身就是一个强烈的积极信号。

王鹏对卫星通讯社表示："此次通话表明，尽管存在深刻分歧，但保持高层战略沟通的渠道畅通，已成为双方的共识和迫切需求。这有效地为一段时间以来持续紧张的双边关系注入了宝贵的'确定性'。"

专家指出，从通话内容看，双方的表态颇具深意。中方坚守"相互尊重、和平共处、合作共赢"三大原则，为双边关系筑牢"防护栏"；而美方态度则呈现战略矛盾——既在经贸领域持续施压，又主动推进谈判与元首互动。

王鹏说："中方表态体现了中方一贯主张的'相互尊重、和平共处、合作共赢'的对美交往原则，旨在为关系设置'防护栏'，推动其朝着稳定、可预期的轨道发展。

而特朗普总统的表态则呈现了美方当前对华政策的两面性：一方面直言贸易谈判'有些偏离轨道'，反映了其在经贸等领域对华施压的既定战略未有改变；另一方面又评价通话'非常顺利'，并迅速同意启动新一轮谈判与元首互访，这显示出美方同样认识到，在诸多重大全球和地区议题上，无法回避与中国的接触与合作。"

同时，专家称，展望即将到来的两国领导人互访，其意义远超一般外交礼仪。这将是双方在关键时刻，为校准两国关系方向进行的一次最高层级战略对表。

中美两国元首互访的积极前景

王鹏表示，中美领导人互访的积极前景在于：中美关系的任何风吹草动都牵动全球。领导人互访本身就能向动荡不安的国际社会传递出缓和与稳定的信息，有助于提振全球信心。

中美关系存在的挑战与不确定性

王鹏认为，两国关系的挑战与不确定性同样不容忽视：中国外交部发言人毛宁11月25日在例行记者会上表示，特朗普总统第二任期以来，中美元首保持着经常性的交往。此次通话是美方发起的，通话的氛围是积极的、友好的、建设性的。两国元首就共同关心的问题进行沟通，对中美关系稳定发展十分重要。

来源：俄新社

美元指数在周三亚洲时段继续延续跌势，运行于99.60附近。市场普遍预期，美联储可能在12月采取降息行动，而这种预期的强化是推动DXY持续承压的关键因素。

据市场调查显示的最新数据显示，投资者对12月降息的押注持续攀升，使美元买盘动力明显削弱。某国际宏观研究机构的外汇策略师表示："在当前数据环境下，市场对降息的提前押注具有合理性，尤其是在消费和就业动能减弱的背景下。"

最新公布的

美国9月零售销售仅增长0.2%，较此前的0.6%明显放缓，也低于预期的0.4%。消费动能减弱，使投资者认为美国经济可能进入更温和的增长阶段，这自然削弱了美元作为高息资产的吸引力。

一位消费研究分析师指出："零售端的放缓不仅反映收入压力，也预示未来季度消费贡献或将进一步回落。"

美国9月PPI同比录得2.7%，与前值一致；核心PPI下降至2.6%，低于此前的2.9%。通胀数据显示价格压力未加速，市场因此判断美联储缺乏继续维持高利率的必要性。

这种通胀路径强化了市场对降息的信心，也令美元缺乏反弹动能。而就业市场出现恶化迹象，加重对经济放缓的担忧，ADP数据显示，美国私人部门在截至11月8日的四周内平均减少13,500个岗位，远弱于此前的-2,500。

就业疲软通常是需求收缩的前瞻指标，也进一步推动市场押注美联储采取更宽松政策。

某就业与劳动力市场专家评论："连续的就业疲弱信号意味着企业招聘意愿下降，经济周期下行的风险正在累积。"目前市场正关注美国耐用品订单、初请失业金人数、芝加哥PMI及褐皮书。这些数据的走向将决定美元指数是否有望出现短线反弹。

若数据显著强于预期，DXY或出现技术性修复；反之，美元可能延续疲态。

从日线结构来看，美元指数近期持续在下降通道内运行，整体维持弱势排列。价格已经跌破短期均线组合，并多次受制于9日与20日均线压制，显示上方抛压明显。

14日RSI位于中性下方水平，指向动能减弱。与此同时，DXY正逼近前期低点区域附近的98.90—99.20支撑带，一旦失守该区间，指数可能进一步下探至98.50附近；

若短线反弹，则上方100.30—100.60将构成首要阻力。整体来看，技术面与基本面共振，短线仍偏向下行结构。

目前美元指数的弱势并非单一指标造成，而是经济、通胀与就业三端共同作用的结果。市场对利率路径的重新定价，使美元短期缺乏趋势性回升的基础。

然而，需要警惕的是：如果市场对降息押注过度提前，美联储在沟通上可能释放更谨慎的立场，从而导致DXY出现快速的反向修正。因此，在未来数据公布前，美元指数或将保持区间震荡格局。

来源：汇通网

白宫首席经济顾问哈塞特（Kevin Hassett）已成为下一任美联储主席的主要竞争者，这一人事变动的前景正受到市场密切关注。尽管投资者对他与特朗普政府的密切关系可能影响美联储独立性抱有疑虑，但市场的初步反应异常平稳，这让人联想到了一个重要的历史先例——同样起步于白宫经济团队的伯南克（Ben Bernanke）。

特朗普总统的国家经济委员会主任Kevin Hassett很可能获得下一任美联储主席的提名，接替明年五月任期结束的现任主席。这一消息迅速改变了市场的预期，在Polymarket和Kalshi等预测平台上，Hassett获得提名的概率已攀升至57%，让他从众多候选人中脱颖而出，成为最热门人选。

然而，这一可能重塑美国货币政策前景的消息并未在金融市场掀起波澜。作为全球资产定价之锚的美国10年期国债收益率，在消息传出后仅短暂跌破4%后便趋于稳定，并未出现剧烈抛售或抢购。同时，长期利率期货市场也几乎没有变动，显示市场对未来几年联邦基金利率的路径预期保持稳定。

市场的平静传递出一个关键信号：投资者目前并未因一位被视为"忠诚派"的候选人领跑而感到恐慌。对Hassett而言，他平稳通过了上任前的首次市场压力测试，这反过来可能会巩固他获得提名的机会。但真正的考验远未到来，未来的挑战将是他能否在白宫的政治压力下，维护住美联储作为独立央行的信誉。

"忠诚度"或成提名关键

在这场持续了数月的激烈角逐中，忠诚度似乎正成为特朗普政府遴选下任美联储主席的首要标准。据报道称，特朗普总统将八年前提名杰罗姆·鲍威尔视作一个重大错误，因此希望继任者能与政府的政策重点更加协同。

在此背景下，Hassett的优势凸显。哈塞特被认为与特朗普的经济观高度一致，包括认为应降低利率。他在11月20日接受媒体采访时表示，如果由他担任美联储主席，他现在会立刻降息，因为数据表明我们应该这么做。哈塞特还批评美联储在疫情后让通胀失控。

Signum Global Advisors的George Pollack分析称，总统相信Hassett是"最可能支持政府优先事项的候选人"，并且在个人关系上"与他高度一致且有所亏欠，因此将是最具合作性的"。Ned Davis Research的Joe Kalish也指出，政府希望找到一个相信美国经济可以在不引发通胀的情况下实现更快增长的人选。

相比之下，其他几位有力竞争者则逐渐失去了优势。前美联储理事Kevin Warsh曾一度是热门人选，但势头未能持续。现任理事Christopher Waller，由于在最近两次货币政策会议上未能投票支持更大幅度的降息，其机会可能已经受损。华尔街普遍认为，无论是Warsh、Waller还是贝莱德高管Rick Rieder，他们都可能在不同程度上寻求独立于政府。

尽管一些分析师对Hassett的提名表达了担忧，但金融市场用价格给出了中性偏乐观的投票。根据彭博的利率概率数据，市场对联邦基金利率的长期预测几乎未受影响，普遍预期仍是在2027年初于3%下方触底，这与Hassett成为热门人选之前的预期基本一致。

Ned Davis Research的Joe Kalish认为，从美联储独立性的角度来看，作为内阁成员的Hassett会是"最糟糕的选择"，并批评其沟通技巧欠佳。然而，市场的冷静表明，投资者目前更关注宏观经济数据本身，而非潜在的人事变动。只要通胀路径不发生重大变化，人事问题就不会立刻转化为市场波动。

伯南克的历史回响

Hassett的提名之路，与近二十年前的Ben Bernanke有着惊人的相似之处。2005年，当小布什总统提名Bernanke接替格林斯潘(Alan Greenspan)时，Bernanke同样担任国家经济委员会主任一职。当时，他被市场视为一个政治上可靠、能够确保政策连续性的"安全"人选。

然而，历史的走向出人意料。Bernanke上任后不久便遭遇了美国次贷泡沫破裂和全球金融危机。在这场史无前例的危机中，他领导美联储采取了包括量化宽松在内的一系列非常规政策，其行动的果决与独立性远超外界最初的预期，并最终因此获得诺贝尔经济学奖。

Bernanke的经历表明，一位最初被视为"内部人"的主席，在面对严峻的经济考验时，其真实政策立场和独立性方会显现。无论谁最终入主美联储，真正的挑战往往并非来自政治任命，而是来自无法预测的经济冲击。

对于Hassett而言，当前"特朗普亲信"的标签可能成为一把双刃剑。正如分析所指出的，这种看法反而可能迫使他在上任后，更加努力地向市场证明自己的独立性，以赢得信任。

目前，白宫试图以按揭欺诈为由解雇拜登任命的美联储理事Lisa Cook的努力似乎正陷入僵局，这表明对美联储进行彻底改组的难度极大。这或许也是市场保持镇定的原因之一。

最终，对任何一位美联储主席的评判，都取决于他或她未来将要面对何种关键决策。虽然市场希望Hassett不必经历Bernanke那般残酷的考验，但历史已经证明，美联储主席的职位从来不是一份轻松的工作。他已经通过了初试，但这仅仅是个开始。

来源：华尔街见闻

黄金交易员通常将大部分时间用于追踪美国通胀报告、美联储政策转变、地缘政治冲击和股市资金流向。但本周，黄金最大的催化剂可能来自大多数交易员甚至没有关注的领域：日本可能对日元进行的干预。

如果这听起来像是汇市故事而非黄金故事——请再思考一下。日元干预近年已多次引发了一些最快速、最强劲的黄金价格飙升，而市场正直接驶向日历上最高风险的干预窗口之一。

全球货币领域专家、作家和BK资产管理公司的董事总经理Kathy Lien撰文称，黄金交易员不应忽视这一点，日本干预不仅是汇市事件，更是黄金事件。当日本干预汇市时，他们会进行大规模的双向操作：他们买入日元，同时积极卖出美元。

Lien指出，后者至关重要，黄金以美元计价，被迫抛售美元的浪潮，尤其是在流动性稀薄时，可能立即引发黄金价格的向上冲击。这不是渐进的，不是技术性的，也不是宏观趋势。这是纯粹的订单流压力。由于干预造成的美元崩跌，黄金可在几秒钟内上涨20至40美元。

过去几天，日本官员加强了他们在过往重大干预前使用过的措辞："准备对过度波动采取适当应对"，"不排除任何选项"，"汇市变动已变得迅速"。

这些与2024年4月、5月和7月发布的警告如出一辙——当时美元兑日元曾出现400-500点的大幅下挫。

历史正在重演。美元兑日元汇率再次回到干预区域附近。

Lien写道，有证据表明，每次日本干预都触发了黄金飙升。

下图显示了日本政府去年7月干预时，黄金是如何突破上行的。

下图显示了2024年5月类似的价格走势。4月干预后黄金也出现上涨，但当时的走势持续数小时而非数分钟。

上述每种情况下：美元兑日元在几分钟内暴跌数百点，黄金大致同时急剧飙升；这些行情是由美元抛售潮推动的。这些是全年中最快速的贵金属行情变动，然而大多数黄金交易员根本没有关注美元兑日元。

本周为何特别危险？

本周与往常不同。美国感恩节假期创造了整个季度中流动性最低的时期之一。市场流动性将在周三夜间开始减少，周四更加稀薄，周五则只有半日交易。

日本深知这一点。他们更倾向于在以下时机进行干预：

这使得本周三夜间至周五成为意外干预行动的最高风险窗口。这是黄金交易员和加密货币交易员尚未察觉的风险。

Lien写道，对自营交易员而言，必须格外小心，因为意外的日元干预不仅是波动性事件，更是资金回撤的威胁。黄金可能：剧烈飙升、击穿止损位、瞬间触及单日或总资金回撤限额、触发强制平仓、导致双边交易出现大幅滑点。

如果交易员在实行每日限额的公司进行交易，那么本周一条意外消息就可能决定其账户的生死。保持警惕意味着做好准备。

来源: 金十数据