美联储12月：鸽派暂停优于鹰派降息？

俄罗斯对乌克兰发动了导弹与无人机混合袭击，火力重点集中于首都基辅。而就在数小时前，美国总统特朗普刚对达成停火协议的前景表达了乐观态度。

乌克兰防空系统奋力守护城市，爆炸巨响不绝于耳。当局指示居民留在避难所内。基辅市长维塔利·克利奇科（Vitali Klitschko）表示，一栋居民公寓楼在袭击中严重受损，消防人员正奋力扑灭多家商店的大火。

克利奇科在Telegram上发表声明称，随着应急人员全力应对袭击，市内部分区域正实施水电供应管制。

特朗普关于乌克兰协议可能取得"重大进展"的言论暗示，国务卿鲁比奥与乌方官员上周日在日内瓦的会谈取得了进展，成功化解了基辅及其欧洲盟友对白宫团队上周提出的28点和平方案的强烈反对。

在白宫特使史蒂夫·维特科夫（Steve Witkoff）与其俄罗斯对口官员基里尔·德米特里耶夫（Kirill Dmitriev）敲定方案后的几天里，乌克兰与欧洲官员紧急起草了一份对俄条件远不及原方案优厚的新提案。据知情人士透露，结果是一份精简后的19点方案。

俄罗斯官员已称此修订版方案"不可接受，无法作为谈判基础"。

回到乌克兰战场，能源部称俄军正对该国能源基础设施发动"大规模混合攻击"。该部在Telegram上表示："一旦安全形势允许，能源工人将立即开始评估损失并展开修复工作。"

此次空袭之前，乌克兰总统泽连斯基于例行夜间全国讲话中宣布和平方案谈判取得进展。泽连斯基表示："如今，结束战斗所需的步骤清单有望付诸实施。此框架已纳入诸多正确要素。"但他同时强调仍有大量工作待完成，并指出整个过程应"体面地"推进。

美乌敲定19点和平方案

乌克兰第一副外长谢尔盖·基斯利茨亚（Sergiy Kyslytsya）透露，美国与乌克兰已共同起草包含19点内容的新和平方案，但将政治最敏感的议题留待两国总统最终定夺。

基斯利茨亚对《金融时报》表示，这场"激烈"但"富有成效"的会谈产生了经彻底修订的草案文件，令双方均感到"积极"。经过数小时艰苦磋商——期间会谈几乎在开始前便濒临破裂——美乌团队在多个议题上达成一致，但将最具争议的内容"加上括号"留待特朗普与泽连斯基决策，包括领土问题以及北约、俄罗斯与美国三方关系。

乌方强调他们"未被授权"就领土问题作出决定——特别是原草案建议的割让土地条款——根据乌克兰宪法，此类决策需经过全民公投。基斯利茨亚表示，新草案与早期引发基辅强烈抗议的和平方案泄露版本几乎毫无相似之处，"原版内容仅极少数得以保留"。

"我们构建了坚实的共识基础，部分议题可以妥协，"他指出，"剩余问题则需要领导层决策。"双方将把最新工作草案分别带回华盛顿与基辅呈报总统。他透露，特朗普政府随后将接洽莫斯科以推动谈判进程。

基斯利茨亚评价美方代表态度专注，乐于倾听乌方观点且对建议持开放态度，"我们提出的几乎所有建议都获得采纳"。白宫新闻秘书卡洛琳·莱维特（Karoline Leavitt）周一表示："内部人士对日内瓦会谈成果均感乐观……绝大多数要点已达成共识。"

尽管会谈最终以积极基调结束，但基斯利茨亚透露谈判一度濒临流产。目前尚不清楚特朗普是否会要求泽连斯基签署最终文件，但莱维特称"此刻暂无"两国领导人会晤计划。这位美国总统曾要求乌克兰领导人在周四感恩节前支持草案方案。

华盛顿还需决定何时以及如何向俄罗斯提交和平草案。克里姆林宫周一表示尚未见到或获知美乌草案内容。

"现在要看俄罗斯是否展现对和平的真正兴趣，抑或寻找千般借口拒绝接触，"基斯利茨亚表示。乌克兰方面已表态愿意继续为公正结束冲突努力，并承诺"不惜前往任何地点"推进进程。

来源：金十数据

我们目前了解到的有关乌克兰"修订版和平计划"的情况

乌克兰的欧洲盟友对改进美国提出的和平方案的努力表示欢迎。该方案最初似乎因偏袒俄罗斯的极端要求而受到批评。

当地时间11月24日，德国、芬兰、波兰和英国的领导人一致认为，华盛顿和基辅前一天在日内瓦举行的会谈取得了进展，并达成了美乌双方所谓的"改进版和平框架"。

尽管如此，欧洲领导人仍强调，还有许多工作有待完成。

德国总理默茨表示："一些问题得到了澄清，但我们也知道，乌克兰的和平不会在一夜之间实现。"他还补充称，美国最初起草的和平计划"在重要方面得到了修改"。

他对这一"初步成果"表示欢迎。

默茨在安哥拉出席非洲和欧盟国家峰会时表示："下一步必须是让俄罗斯回到谈判桌前。这是一个艰巨的过程。本周最多只能取得一些小进展。我并不指望能在本周取得突破。"

美国总统唐纳德·特朗普在上周出人意料地向乌克兰及其欧洲盟友提出了一项"28点"和平计划。该计划被一些人批评为俄罗斯的"愿望清单"，要求乌克兰割让更多领土、接受军事限制并放弃加入北约的野心。

美国向乌克兰提出和平方案：报道称该方案包含对乌克兰的重大让步要求

路透社掌握的一份草案内容显示，英国、法国和德国随后起草了一份反提案，该提案将停止当前的前线战事，将领土问题留待以后讨论，并包括美国对乌克兰提供类似北约的安全保障。

乌克兰总统泽连斯基在本周一表示，和平计划目前已缩减至28项，并且纳入了"正确的要素"。他强调称，他将与特朗普讨论"敏感问题和最棘手的问题"。

英国首相基尔·斯塔默表示，乌克兰在"自愿联盟"（一个涵盖近30个支持乌克兰的国家的联盟）中的盟友将于本周二举行视频会谈，以讨论和平谈判事宜。

德国外交部表示，德国、芬兰、法国、英国、意大利和波兰的外交官在本周一与乌克兰外交部长安德烈·西比哈就结束战争的后续步骤进行了磋商。

同样出席了安哥拉峰会的欧洲理事会主席安东尼奥·科斯塔表示，谈判出现了"新的动力"。

欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩表示，欧盟"将于明日与'自愿联盟'的伙伴们进行更多接触"。

美国是否在偏袒俄罗斯的同时，以牺牲乌克兰的未来为代价进行谈判？

"取得重大进展"

特朗​​普在本周一表示，上周日的会谈进展顺利。

这位美国总统在其"真实社交"平台上写道："俄乌和平谈判真的取得了重大进展吗？？？眼见为实，但或许真的有好事发生了。"

特朗普曾给泽连斯基设定了最后期限，要求他在周四之前就结束战争的框架达成一致。泽连斯基目前面临着双重压力：一方面是俄罗斯在前线的持续推进，另一方面是被腐败丑闻困扰的本国政府。特朗普还指责泽连斯基对其和平努力"毫无感激之情"。

尽管如此，乌克兰总统周一还是对特朗普的"建设性"态度表示欢迎。

当天早些时候，他在X平台上表示，乌克兰将"继续与伙伴，特别是美国合作，寻求能够增强而非削弱我们的妥协方案"。

波兰总理唐纳德·图斯克也在周一表示，谈判是一个"棘手的问题"，因为"没有人希望阻止美国人和特朗普总统争取让美国在这个进程中站在我们这边的努力"。

克里姆林宫方面表示，尚未获悉日内瓦会谈的结果，但知晓美国提出的方案已经做出了"调整"。

俄罗斯总统普京在周一与土耳其总统埃尔多安通话时重申，他认为美国最初的方案可以"作为最终和平解决方案的基础"。

在此次通话期间，埃尔多安表示，土耳其准备支持促成俄罗斯和乌克兰和解的努力，包括提供帮助以促成双方之间的直接对话。

然而，据俄罗斯官方通讯社塔斯社报道，俄罗斯总统助理尤里·乌沙科夫表示，欧洲的方案"完全没有建设性，也不适合我们"。

半岛电视台驻莫斯科记者尤利娅·沙波瓦洛娃报道称，俄罗斯不太可能接受欧洲提出的修改方案。

她还表示："如果俄罗斯的所有条件和利益得不到考虑，俄罗斯就准备继续战斗，因为根据普京的说法，俄罗斯在战场上相当成功，并且想要实现其目标。"

泽连斯基在瑞典议会的一次视频会议上表示，领土问题仍将是关键症结所在，并且指责普京试图"为他窃取的东西寻求法律承认"。

残酷的现实

俄罗斯入侵乌克兰并重创该国东部，迫使数百万人流离失所，城镇满目疮痍，并造成数万人死亡，这是二战以来欧洲发生的最为严重的一场冲突。

这场持续近四年的战争目前仍在继续。本周一，俄军在乌克兰东南部扎波罗热地区推进的同时，继续对平民区发动致命且具有破坏性的袭击。

据地区当局称，俄罗斯无人机连夜袭击了乌克兰第二大城市哈尔科夫的居民区，造成4人死亡、13人受伤，其中包括两名儿童。

据地区当局称，俄军在周一使用无人机袭击了乌克兰第聂伯罗彼得罗夫斯克州的巴甫洛格勒市，造成3人受伤，此外还有工业设施受损。

当天上午，据乌克兰南部城市赫尔松的军事管理部门称，俄军炮击造成一名61岁的妇女死亡。

泽连斯基在周一表示，破坏和平进程符合俄罗斯的利益，并警告乌克兰民众在未来几天和几周内要格外注意空袭警报，"因为我们完全清楚我们正在与谁打交道"。

在边境另一侧，俄罗斯防空部队击落了飞往莫斯科的乌克兰无人机，这些事件迫使服务于俄罗斯首都的三个机场暂停航班。

据报道，乌克兰无人机在上周日发动了袭击，导致莫斯科附近数千居民断电，这是一起罕见事件，相比之下，俄罗斯则经常袭击能源目标并导致数百万乌克兰人停电。

来源：半岛电视台

乌克兰官员上周末紧急行动，试图挽回与美国就结束俄乌冲突的和平计划谈判中失去的主动权。基辅方面在展现愿意参与对话姿态的同时，亦需谨慎把握分寸——既要向美方表明协商意愿，又迫切希望维护国家主权与领土完整。

美乌官员上周末在瑞士举行会谈。此前有消息披露，俄罗斯与白宫上周进行了秘密磋商，并拟定了一份28点和平计划，其中大部分内容偏向俄方的诉求。

这份乌克兰未曾参与的方案包含了多项争议性条款：要求乌方在东部顿巴斯地区做出领土与军事让步，裁撤50%军队规模，以及其他触及乌克兰"红线"的提案。

尽管乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基及其欧洲盟友最初对媒体有关"和平计划"的报道反应冷淡，但一些分析人士说这相当于向俄罗斯提出的领土要求最大化的立场投降。

与此同时，美国总统唐纳德·特朗普向基辅发出最后通牒，要求其于本周四（11月27日）前对该计划作出回应，俄罗斯总统弗拉基米尔·普京表示支持该计划，称其构成了"最终和平协议的基础"。

上周五，泽连斯基打破沉默回应相关提议时表示，乌克兰正面临历史上最艰难的时刻之一，实质上是在"失去尊严还是失去关键伙伴"之间做抉择——他所指的关键伙伴正是美国。

施压谈判

会谈虽未透露过多细节，但据信进展顺利。美方代表国务卿马可·卢比奥与乌克兰总统泽连斯基首席顾问安德烈·叶尔马克率领的代表团进行了磋商。卢比奥表示，双方已取得"重大进展"，谈判团队拟定了"更新完善的和平框架"，本周将就此展开工作。

尽管乌克兰可能已接受难以加入北约的事实（这是俄罗斯的主要诉求之一），但这也意味着日后安全保障对基辅至关重要。

基辅方面多次重申立场，强调需要的是"公正持久的和平"，而非经不起时间考验的停战协议。

在被问及美乌安全保障是否会被纳入该文件时，卢比奥上周日回应含糊其辞，仅表示："我认为我们都意识到，要彻底结束这场冲突，必须让乌克兰感到安全，确保其永远不会再遭受入侵或攻击。这显然是必须讨论的事项。我认为我们已在此议题及其他要点上取得实质性进展。"

卢比奥上周日承认，与乌克兰的谈判进展取决于俄罗斯的批准，他表示："无论我们今天达成什么方案，显然现在我们必须将方案提交俄罗斯方面——前提是我们能与乌克兰方面达成一致，这才是完整的解决方案。俄方必须同意这个方案，才能使其生效。"

周一，特朗普在Truth Social发文质疑谈判进展，称"俄罗斯与乌克兰之间的和平谈判真的可能取得重大进展吗？眼见为实，但或许确实有好事正在发生。"

红线

乌克兰议员戈纳恰连科周一表示，他希望最新一轮谈判能取得成果，但同时强调安全保障"绝对至关重要"。

戈纳恰连科表示："这份和平提案中有部分内容对乌克兰而言无法接受，有些条款需要修改，但总体而言我们终于有了一个框架，应当在此基础上推进完善——这就是外交的意义。"

除安全保证外，乌克兰对该提案的其他红线涉及原28点方案中要求其武装力量交出仍控制的顿巴斯地区部分领土，包括数座设防严密的战略重镇。

戈纳恰连科表示："我认为这对乌克兰来说是不可接受的，因为我们不能就这样抛弃自己的人民。"

他说道："冻结冲突，和平协议应在当前战线基础上达成，这一立场已被多次重申，我认为我们必须坚持这一点。"

对原油价格的潜在影响分析

当前局势正在为原油价格创造一个"坏消息就是好消息"的环境——即和平的"好消息"越多，对油价的"坏影响"就越大。交易员正在权衡和平可能性增加带来的供应保障，与谈判破裂风险之间的概率。

周二美原油价格于每桶58.80美元附近震荡。

（美原油连续日线图，来源：易汇通）

来源：汇通网

美联储及其理事会历来习惯于闭门讨论政策决定，但在定期就货币政策进行投票表决时，他们几乎总是保持一致立场。正因如此，今年7月两位美联储理事同时投反对票才引起了如此大的轰动。

在同一次会议上，不是一位，而是两位理事投了反对票。自1993年以来，我们还从未见过两位美联储理事在同一次会议上投反对票，这种情况实属罕见，令人侧目。当时，大多数人认为这种反常现象是出于政治因素。美联储主席杰罗姆·鲍威尔似乎并不喜欢唐纳德·特朗普，而投反对票的两位理事都是特朗普提名的。

美联储理应保持独立，但如果你真这么认为，那我只能说你太天真了。美联储是由人组成的，而人是有偏见的。这种偏见未必会以恶意或阴险的方式表现出来，但每个人都会受到个人信念的影响。这就是人性。没有人，即使是中央银行，也无法幸免。

但如今我们得到的信息表明，7月份那两位美联储理事的反对意见可能预示着未来局势的发展。彭博社的卡塔琳娜·萨拉维亚（Catarina Saraiva）周末发表了一篇题为《随着12月利率悬念加剧，美联储观察人士开始关注投票计数》的文章。文章中，她写道：

"近几周来，美联储内部的分歧加剧，官员们在12月政策会议前各持己见，而主席杰罗姆·鲍威尔却保持沉默。

周五，戏剧性的一幕上演了。纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）（有时被视为美联储主席的代言人）表示支持降息，而此前已有几位政策制定者倾向于反对降息。

自美联储10月29日上次利率决议以来，鲍威尔本人尚未公开表态。但对近期言论的统计显示，联邦公开市场委员会中有投票权的其他成员如今在利率决策问题上的分歧几乎势均力敌，这几乎可以肯定，无论结果如何，都会有人在12月10日的决策中投反对票。"

这些异议意义重大，因为它们暴露了央行体系的脆弱性。你可以把美联储理事们持续不断的异议视为一个非常负面的信号。没有达成共识，也没有平静的局面。这些异议也凸显了当前经济环境的艰难和复杂。

近期的分歧愈发明显，鲍威尔主席在其任期内一直很好地推动着共识的形成，但现在这一切都在改变。

这种情况让我想起了《宽松货币之王》这本书，这本书对美联储在全球金融危机期间的行动进行了最好的分析。

这本书很重要，因为它阐述了许多人不敢公开说的话：美联储在过去20年里对美国经济造成的损害可能大于益处。

该书简介写道：

"如果你问大多数人，是什么力量导致了当今前所未有的收入不平等和金融危机，没有人会说是美联储。在美联储的大部分历史中，它一直受到媒体的奉承和吹捧。经济繁荣时，功劳归于美联储；2008年经济崩溃时，美联储又因拯救了我们而受到赞誉。

但在这里，首次披露了美联储如何让美国经济每况愈下的内幕故事……《宽松货币之王》巧妙地通过一位曾试图警示我们的男士的故事，讲述了量化宽松政策是如何危及美国经济的"

这个人就是托马斯·霍尼格（Thomas Hoenig），事后看来，他显得非常明智。那么霍尼格究竟做了什么呢？他的成就可以用以下几点来概括：

"2007年经济衰退之后，霍尼格频繁就金融危机及其成因，以及应对危机的监管改革和货币政策等问题发表意见，从而成为全国关注的焦点。在2010年的八次联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，他都投下了唯一一张反对票，反对FOMC的宽松货币政策，并且对FOMC承诺将联邦基金利率在"一段较长时期"内维持在历史低位的做法感到担忧。"

他还经常公开谈论那些规模庞大且具有系统重要性的金融机构，即所谓的"大到不能倒"的企业。他表示，这些企业的疏忽和管理不善是导致危机的主要原因。"

事后看来，很难说霍尼格错了。我猜当时在场的其他人也不同意所作的决定，但他们选择了对美联储机构的忠诚而非对美国人民的忠诚。如今看来，愿意再犯这种错误的美联储官员已经寥寥无几了。

如果美联储今天而非12月10日举行货币政策投票，吉姆·比安科（Jim Bianco）认为，目前的投票结果将是7比5，赞成再次降息的比例会更高。市场对12月降息的概率估计约为63%，也印证了这一观点。

就连Polymarket目前也认为12月份降息25个基点的概率高达95%。

但这项降息决定还要再等四周才会出炉。投票不会在今天进行，我们必须等到12月10日。在金融市场，这可是一段漫长的时间。数据会变，市场情绪会变，观点也会变。所以，你不能指望今天的信息就能保证最终结果。

然而，有一点正在发生变化，那就是普通美国人的金融环境。他们处境艰难，渴望尽快得到缓解。或许在某些情况下降息会有所帮助，但在其他情况下也可能带来更多痛苦。

NBC News的克里斯汀·韦尔克（Kristen Welker）昨天问财政部长斯科特·贝森特："美国人还需要耐心等待多久？他们还要等多久生活成本才能下降？"

贝森特发表了自己的看法。他说：

"我谈到了正在伤害美国人的三大因素：移民、利率和通货膨胀。总统关闭了边境，大规模移民潮已经消失。此前，大量移民推高了房价，压低了工资。利率下降了……因此，物价全面开始下降。感恩节将至，今年感恩节晚餐的成本将是四年来最低的。火鸡价格下降了16%。"

这归根结底是管理经济所面临的挑战。美联储正在逐步降低利率，而财政部长和特朗普政府的经济政策顾问们则试图在全国范围内解决可负担性问题。

你可以把美联储想象成试图拉动短期杠杆，而政府其他部门则试图拉动长期杠杆。这虽然不是一个完美的比喻，但比人们想象的更接近现实。

这些问题永远不会有完美的解决方案。全球经济是一台复杂的机器。没有人能就数据所揭示的内容达成一致，更遑论各种决策将如何影响经济。如今，政治、货币政策和经济决策都交织在一起。所有人的目光都聚焦在美联储12月的降息决定上。

我估计美联储还会再降息25个基点。但我并不完全认同这个决定。我今年一直倾向于降息50个基点，这样我们就能尽快将资金成本降至3%以下。这应该能减轻普通家庭的负担，激励研发投资，并推动GDP实现更显著的增长。

我认为降息50个基点的可能性微乎其微，尤其是在美联储缺乏近几个月劳工统计局数据的情况下，他们就像盲人摸象一样。所以他们会退缩，继续缓慢下调联邦基金利率。但如果出于某种原因他们不降息，华尔街将会一片混乱，市场将会下跌。市场普遍认为我们需要更便宜的资金，因此美联储理应采取行动。

而市场混乱是杰罗姆·鲍威尔和美联储不愿冒的风险。

来源：金色财经

11 月份，韩国消费者信心指数创下八年来的新高。这一增长得益于与美国达成的贸易协议，该协议缓解了出口前景的不确定性，同时夏季的经济增长也超出预期。这一增长是继连续两个月下滑之后出现的。今年韩国的出口总体保持稳定，得益于半导体出货量的强劲增长(这得益于对人工智能和数据中心的需求)，即便美国提高关税对市场情绪造成了影响。

10 月下旬，首尔和华盛顿方面最终确定了这项 3500 亿美元投资计划的细节，该计划是协议的核心内容，旨在将美国对韩国商品征收的关税降至 15%。双方本月早些时候正式签署了谅解备忘录，进一步缓解了贸易方面的不确定性。

韩国央行将于周四召开利率制定会议，届时将公布今年及明年经济和通胀的最新预测数据，预计还会评估首尔公寓价格持续上涨所带来的金融稳定风险，并据此决定是否延长当前的宽松政策周期。政策制定者还将考虑超出预期的第三季度经济增长情况，这可能会使他们不愿进一步采取货币刺激措施。韩国第三季度GDP较上一季度增长了 1.2%，高于市场预期的 1%的增长幅度。

韩国央行表示，一项追踪住房价格预期的子指数自 7 月以来首次出现下降，下降了 3 个点至 119。由于韩国政府在 10 月出台新限制措施后公寓价格增长放缓，这一指数有所下降。家庭债务预期也下降了 1 个点至 98，这是自 5 月以来的首次下降。

来源: 智通财经

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