美称俄乌和谈有进展但安全问题未解

为给人工智能（AI）的巨大投入提供资金，科技公司正以前所未有的规模涌入债券市场。

据《华尔街日报》11月23日报道，自今年9月初以来，包括亚马逊、Alphabet、Meta和甲骨文在内的所谓"AI超大规模企业"（AI hyperscalers）已发行近900亿美元的投资级债券。

根据Dealogic的数据，这一规模超过了这些公司此前40个月的发行总额。与此同时，评级较低的AI数据中心开发商也发行了超过70亿美元的投机级债券。

这股天量的债券供应潮让投资者措手不及，直接后果是新发债券价格普遍下滑，部分发行人不得不支付高于预期的利率来吸引买家。市场的紧张情绪迅速蔓延，债券市场的疲软迹象，叠加对相关公司信用指标恶化的担忧，正传导至股票市场，加剧了投资者对AI概念股高估值的焦虑。

"如今的市场高度关联，"Janus Henderson Investors全球多部门信贷主管John Lloyd表示，"如果AI股票遭到抛售，信贷市场将很难有良好表现，反之亦然。"这种债市与股市之间的负面反馈，正在成为投资者必须关注的新风险点。

Meta企业债价格一路走低，甲骨文债券收益率高企

在这轮AI融资潮中，并非所有公司都面临同等压力。Alphabet、亚马逊和微软凭借其每季度产生的巨额现金流，能够为大部分AI支出提供内部资金，因此受债市波动的影响相对较小。

然而，其他公司的处境则更为微妙。Meta虽然也是科技巨头，但其现金储备相对稍逊，市场普遍认为其需要更多债务来支持其宏大的AI愿景。据报道，当Meta在10月底发行300亿美元债券时，其提供的收益率明显高于公司现有债券。发行后，部分债券在二级市场的价格继续走低，收益率进一步攀升，导致其双A评级的债券收益率已与评级更低的IBM债券大致相当。

甲骨文的状况则更具挑战性。该公司已处于现金消耗状态，并计划在未来几年内继续投入数百亿美元，以从软件巨头转型为AI云计算巨头。

目前，其评级仅比投机级高出两档，其债券收益率已高于几乎所有投资级科技同行。研究公司CreditSights的高级分析师Jordan Chalfin指出，甲骨文未来三年可能还需发行约650亿美元的债券，维持投资级评级对其至关重要，因为投机级市场的融资规模远不足以支持其需求。

投机级债券的警示信号，风险正在外溢至股市

在风险更高的投机级市场，警示信号更为明确。作为少数拥有次投资级债券的主要AI云服务提供商，CoreWeave的处境颇具代表性。

据报道，该公司7月份发行的2031年到期债券，近期交易价格已跌至面值的92美分，对应的收益率高达约11%，与评级最低的CCC级债券平均水平相当。

投资者指出，CoreWeave面临着与巨头们相似的资本需求，但缺乏后者强大的传统业务作为缓冲。近期有关其数据中心建设延误的消息，导致其股价本月下跌41%。这表明，对于这类公司，市场对其执行风险和融资能力的担忧正显著加剧。

债市的压力正通过多种渠道影响市场情绪。例如，近期甲骨文信用违约互换（CDS）的交易量上升，引起了华尔街的广泛关注，并被认为是导致其股价本月下跌24%的因素之一。

多数投资者认为，仅凭债市的抛售潮，还不足以减缓大型科技公司的AI建设计划，因为对它们而言资金不成问题。然而，对于投机级的科技公司，不断上升的融资成本最终可能会影响其投资决策。AllianceBernstein的信贷总监Will Smith表示："投资者普遍要求更高的风险溢价，这意味着增长曲线可能不会是一条直线。"他认为，市场将要求只有那些结构合理、资本成本适当的"明智项目"才能获得融资。

华尔街预计，明年此类公司的债券发行规模可能在200亿至600亿美元之间。如果融资成本持续攀升，最终的发行量可能会落在该区间的低端。

来源: 华尔街见闻

亚盘市场行情

随着美国推动俄乌和平协议，WTI略微走低。交易员们正等待美国石油协会（API）周二晚些时候发布的每周原油库存报告。截至目前，WTI原油报价57.94美元，Brent原油报价61.95美元。

原油市场基本面综述

俄乌冲突—①美乌代表称日内瓦会谈"取得进展",鲁比奥称特朗普对向他提供的会谈报告感到满意；泽连斯基发表声明：美方和平方案有望纳入乌核心利益关切。②欧洲据悉针对28条提出反提案，核心内容包括：美国提供北约第五条款式的保护、乌克兰不以军事手段收复被占领领土，领土谈判基于目前军事接触线、北约达成共识的前提下允许乌克兰加入。③消息人士：美乌正商讨乌克兰总统泽连斯基本周访美事宜。④美财长贝森特：特朗普正向俄罗斯施压，要求其结束冲突；有信心俄乌和平进程正在向前推进。⑤特朗普认为11.27是乌克兰接受和平协议条款的合适截止期限。

美国报告H5N5型禽流感致人死亡病例，据信为全球首例。

加拿大印度同意启动全面经济伙伴关系协定谈判。

美联储官员密集发声—①威廉姆斯：仍认为近期存在降息空间。②柯林斯：仍认为有理由对12月降息持谨慎态度，预计未来将进一步降息。③米兰：若我的投票成为关键一票，将支持降息25个基点。④洛根：在通胀仍然偏高、劳动力市场大体平衡的情况下，美联储需要"暂时保持利率不变"。

数据—①美国11月密歇根大学现况指数终值创历史新低，标普全球制造业PMI初值为4个月新低，服务业PMI初值为4个月新高。②美国10月CPI报告取消发布，11月报告于12月18日发布。③美国白领失业率创历史新高，大学毕业生占总失业人口25%。

美国财长贝森特：政府停摆给美国GDP造成110亿美元的永久性打击。

为应对美最高法院裁决，特朗普政府准备关税备用方案。

美官员称美国将对委内瑞拉开展新行动，考虑的选项包括尝试推翻马杜罗政权。美国联邦航空管理局对委内瑞拉空域发布安全警告。

日本内阁批准逾21万亿日元的一揽子经济刺激方案。日本首相高市早苗：或发新债为经济方案筹资，但日债发行总量将低于去年。

黎巴嫩真主党证实其高级领导人遭以军空袭身亡。

机构观点汇总

荷兰国际银行：短期内达成协议的可能性较低，油市新的多方力量已进场？

油价上周收盘走势疲软，ICE布伦特原油下跌超过2.8%。这种下行压力在今天清晨持续，布伦特原油交易价格处于一个多月以来的最低水平。正在进行的旨在达成俄乌和平协议的谈判令市场承压。然而，尽管美国表示已取得进展，但这项28点计划受到了严厉批评，尤其是来自欧盟领导人的强烈批评，认为该方案对俄罗斯过于有利。短期内达成协议的可能性较低。可能的障碍包括乌克兰需放弃领土和限制军队规模。此外，作为任何协议的一部分，乌克兰将希望得到明确、清晰的安全保障。尽管特朗普总统设定了周四为达成协议的最后期限，但国务卿鲁比奥表示可能会延长几天。

与潜在和平协议相关的事态发展对石油市场很重要，尤其是在最近对俄罗斯石油公司和卢克石油公司实施的制裁所造成的影响存在重大不确定性的情况下。显然，和平协议增加了制裁将被解除，或至少不会被严格执行的可能性。自周二以来，中间馏分油裂解价差收窄，因谈判缓解了对俄罗斯柴油出口的担忧。无论是制裁还是乌克兰对俄罗斯炼油厂的持续无人机袭击，都引发了中间馏分油市场的诸多供应担忧。

最新的持仓数据显示，截至上周二，投机者在ICE布伦特原油上的净多头头寸在过去一周增加了13497手，达到178364手。这一变动是由新的多头进入市场驱动的。同样不出所料的是，在上一个报告周，鉴于市场走强，投机者增加了在ICE汽油上的净多头头寸。截至上周二，管理资金的净多头头寸增加了3909手，至102195手。

分析师Stephen Innes：俄乌地缘成油市最大不确定，谈判结果可能重构价格逻辑？

周一开盘，原油价格依然变动不大，未能彻底摆脱上周五的大幅下跌。原油多头面临着一个他们并不乐见的局面：泽连斯基总统暗示他愿意与华盛顿合作制定和平方案，而这正值冬季需求周期初期。在基本面本就脆弱的市场中，哪怕一丝缓和局势的迹象都足以令多头感到恐慌。和平意味着原油供应增加，原油供应增加意味着价格压力，而这正是原油多头最不希望看到的。

WTI原油价格正面临着进一步的阶梯式下跌，其走势更像是市场情绪而非单一催化剂在缓慢下行。甚至连利好数据也被忽略。上周美国原油库存下降了340万桶——这通常是早盘的买盘信号——但交易员几乎没有做出任何反应。当地缘政治因素在开盘时凌驾于实物库存之上时，你就知道仓位已经失衡了。

泽连斯基的和平姿态恰逢美国对俄罗斯石油公司和卢克石油公司实施制裁，制裁目标是那些直接向克里姆林宫化石燃料体系输送收入的子公司。按照正常的市场逻辑，更严厉的制裁加上地缘政治的不确定性会提振原油价格。但制裁的影响已被充分反映在价格中——乌拉尔原油的交易价格已经比市场价低23美元——因此交易员们将这一消息视为噪音而非真正的推动因素。

就目前而言，下一个主要的市场驱动因素并非来自炼油厂的开工率或油轮追踪数据，而是来自基辅和华盛顿。和平博弈是周一原油市场情绪的核心。一个可信的框架可能会消除剩余的地缘政治溢价，甚至彻底重塑远期曲线。12月份原油市场的走向，很可能将由政治因素而非供需关系决定。

金融市场策略师Eric Chia：俄罗斯原油出口增加也可能加剧当前供应过剩叙事

原油将延续下行趋势，因市场消化了地缘政治局势降级和结构性供应过剩的可能性。俄乌和平框架的出现可能冲击油市，因俄罗斯原油出口正常化的前景抵消了美国对俄油公司和卢克石油新制裁的影响。俄罗斯原油出口增加也可能加剧当前供应过剩叙事。然而，如果协议未能达成，则可能有助于提振油价，

尽管美国原油库存数据好坏参半，但国际能源署预测，到2026年，由于非欧佩克供应增长强劲，将出现约每日400万桶的供应过剩，这可能会继续带来油价的下行风险。同时，更强劲的美元和美联储降息预期减弱也会加剧市场压力。

XM分析师Nadir Belbarka：在缺乏重大库存缩减或显着供应冲击的情况下，原油很可能...

原油价格大幅下跌反映了供应过剩预期升温、地缘政治供应风险消退，以及美国支持的俄乌和平协议取得突破。疲弱的数据可能会加剧对经济衰退的担忧，并在引发技术性反弹之前加深对需求的破坏。而乐观的意外数据则可能提振美元，并强化原油的下行压力。在缺乏重大库存缩减或显着供应冲击的情况下，原油很可能维持在年末前形成的新交易区间内，等待有意义的地缘政治或宏观经济催化剂。密切跟踪库存数据、IEA和欧佩克预测，美元走势仍至关重要。

来源：亚汇网

尽管企业盈利面临美国关税带来的压力，但日本明年年度工资谈判的早期迹象显示，新一轮大幅加薪仍将到来，这为日本央行进一步加息提供了支撑。

日本央行行长植田和男此前表示，他希望获得更多关于明年工资谈判初步进展的数据——尤其是受美国关税冲击的企业是否会继续加薪，这让工资前景再次受到关注。

工会已明确表示将再次要求大幅加薪。持续的工资增长将支撑私人消费，让日本央行有信心在不破坏经济复苏的前提下加息。尽管近年来加薪幅度不小，但由于核心消费通胀持续高于央行2%的目标，实际工资增长仍处于负值区间。

拥有700万会员的日本最大工会组织联合会（Rengo），计划在2026年的谈判中寻求5%及以上的加薪幅度。该组织在2025年提出了相同诉求，最终促成了34年来最大规模的加薪。

作为受美国关税冲击最严重的行业之一，日本汽车业最大工会的负责人本月向路透社透露，尽管利润受到挤压，但在明年的劳资谈判中，该工会并无缩减加薪诉求的计划。

日本年度工资谈判的惯例是：工会在年末起草诉求，次年年初启动正式谈判，最终协议通常在3月公布。

企业承压但加薪意愿坚挺，劳动力短缺成关键推手

诚然，随着美国对日本商品加征关税的影响在未来几个月可能加剧，依赖出口的日本经济前景蒙上阴影，企业或许不会完全响应工会2026年的加薪要求。

但截至目前，制造业表现依然稳健。路透社本月的一项调查显示，受日元走软和订单稳定支撑，11月制造业信心指数创下近四年新高。

紧张的劳动力市场也可能迫使企业维持慷慨的加薪幅度。另一项路透社调查显示，72%的受访者计划明年加薪，幅度与2025年大致相当。

劳动力短缺的压力在餐饮业尤为突出。日本大众居酒屋连锁品牌"和民"表示，将从2026年起，为日本约1200名全职员工提供多年期加薪计划，年均涨幅约7%。

"目前来看，整体势头强劲，7-9月企业盈利普遍稳健，"明治安田研究所（Meiji Yasuda Research Institute）首席经济学家儿玉雄一（Yuichi Kodama）表示，他补充称，最大的疑问是平均加薪幅度能否突破5%的关口。

日本经济研究中心（Japan Center for Economic Research）11月的一项调查显示，经济学家预测明年平均加薪幅度将达4.88%，高于1月对今年谈判的4.74%预期——而今年最终实现了5.52%的加薪。

"企业仍有充足的加薪空间，"第一生命经济研究所（Dai-ichi Life Research Institute）高级执行董事经济学家新家义贵（Yoshiki Shinke）表示，企业利润仍处于高位。他预计明年工资谈判的平均加薪幅度为5.2%，虽低于今年，但将连续三年超过5%。

政策与舆论助力

日本首相高市早苗领导的新政府也可能向企业施压，要求其加薪。高市早苗已承诺打造一个"工资涨幅超过通胀"的强劲经济体。

日本国内媒体报道，日本最大商业游说团体"经团联"（Keidanren）将在明年1月向会员企业发布的工资谈判指引中，强调维持"强劲加薪势头"的必要性。

植田和男上周五向国会表示，日本央行仍在收集有关工资前景的数据和信息，包括来自全国各分行的反馈。

"日本央行将在即将召开的会议上，密切关注各类数据和信息，讨论加息的可行性和时机，"他说。

分析师表示，虽然大企业工资谈判的结果要到3月才会明朗，但部分高管可能最早在下月就透露2026年的加薪计划。

关于日本央行下一次加息的时机，更多线索可能来自12月1日——植田和男将在日本中部城市名古屋与企业高管对话，而名古屋正是汽车巨头丰田汽车公司的总部所在地。

路透社调查显示，略占多数的经济学家预计日本央行将在12月加息，而日元兑美元汇率跌至10个月低点，进一步强化了这一预期。

来源：金十数据

加沙各地为在以色列再次违反停火协议中丧生的巴勒斯坦人举行葬礼

哈马斯表示，其一个高级代表团在开罗会见了埃及情报局长，讨论以色列违反停火协议的问题。与此同时，加沙的巴勒斯坦人为数十名在近期以色列袭击中丧生的人举行了葬礼。

该组织周日发表声明称，在与哈桑·拉沙德的会晤中，重申了其执行停火协议第一阶段的承诺，但指责以色列"持续违反协议"，称这些违反行为威胁到"协议的执行"。

哈马斯代表团成员包括流亡的加沙领导人哈利勒·哈亚，该代表团呼吁在调解人的监督下建立"明确而具体的机制"，以记录和制止任何违反协议的行为。

埃及、卡塔尔和美国一直在哈马斯和以色列之间进行调解，促成了上个月生效的停火协议。

该巴勒斯坦组织表示，他们还与埃及讨论了如何紧急解决哈马斯武装分子被困在以色列控制的加沙地带拉法地区的隧道网络中的问题。

声明称，与武装分子的通讯已经中断。

此次会议召开的前一天，以色列军队对加沙地带发动了一波空袭，摧毁了房屋、临时住所和一辆汽车，造成至少24名巴勒斯坦人死亡，其中包括儿童。

以色列军方称，哈马斯向以色列控制的加沙地带派遣一名武装分子袭击驻扎在那里的以色列士兵后，军方采取了打击哈马斯成员的行动。军方表示，一名哈马斯地方指挥官在周六的空袭中丧生。

来自加沙努塞拉特合唱团的巴勒斯坦儿童表演了爆红的"无人机之歌"

哈马斯否认了这些指控，称以色列是在寻找杀戮的借口。该组织周六呼吁调解方——埃及、卡塔尔和美国——紧急介入，并向以色列施压，要求其"立即停止这些侵犯人权的行为"。

据加沙政府媒体办公室称，自10月10日停火协议生效以来，以色列至少违反停火协议497次。

声明称，袭击事件已造成约342名平民丧生，其中儿童、妇女和老人占遇难者的大部分。

半岛电视台记者塔里克·阿布·阿祖姆从加沙城报道称，当地巴勒斯坦人担心以色列的袭击会扩大。

阿布·阿祖姆说："很难说以色列对加沙的袭击有所缓和。我们看到袭击持续不断，甚至蔓延到'黄线'以外，也就是以色列控制的区域。我们看到民用基础设施和地标遭到拆毁和系统性破坏，这片区域正变成一片荒芜之地。"

"这里的人们担心以色列的袭击会在未来几天扩大到加沙的其他地区。人们也对能否从停火第一阶段过渡到第二阶段持怀疑态度，因为他们仍在观望该协议能否持续，以及人道主义援助和重建工作能否取得进展，"他补充道。

根据美国总统唐纳德·特朗普的和平计划，停火的第一阶段包括交换俘虏和战俘、提供人道主义援助以及开放与埃及接壤的拉法过境点。

迄今为止，哈马斯已释放所有剩余的在世俘虏，并归还了数十具遗体，仅有三具遗体下落不明。以色列已释放近2000名巴勒斯坦人，其中包括被判处终身监禁的囚犯。但据人道主义组织称，以色列对边境过境点的限制仍然阻碍着援助物资的运送。

以色列也拒绝开放拉法过境点。

与此同时，第二阶段停火协议要求加沙由一个巴勒斯坦技术官僚委员会管理，并接受特朗普领导的"和平委员会"的监督和管理。该委员会还将部署一支临时国际稳定部队，以确保边境地区的安全，训练巴勒斯坦警察，并实现加沙的非军事化。

然而，哈马斯表示，只要以色列的占领继续下去，他们就不会放下武器。

特朗普的计划还表示，不会有任何巴勒斯坦人被迫离开加沙，"以色列不会占领或吞并"该地区。

该计划现已获得联合国安理会批准。

来源：半岛电视台

日前被特朗普政府以"要么接受要么放弃"姿态突然抛给乌克兰的争议性28点方案，其主要内容源自史蒂夫·维特科夫（Steve Witkoff）与俄罗斯对口官员基里尔·德米特里耶夫（Kirill Dmitriev）持续数周的幕后谈判——这场密谈不仅将乌克兰及其盟国排除在外，甚至连部分美国关键官员都未能参与。

面对感恩节最后期限的迫近，欧洲官员正争分夺秒为乌克兰总统泽连斯基争取更多时间，他们于上周日在瑞士向美方提交了自拟的冲突终结方案。

关于这份最后通牒的出台内幕及其真正推手的还原，是基于与多位熟悉审议内情人士的对话所得，这些人士均要求匿名以讨论敏感谈判内容。

对欧洲而言，当美国陆军部长丹·德里斯科尔（Dan Driscoll）这位新角色登场时，警报正式拉响。这位与JD·万斯自耶鲁法学院时期就私交甚密的高官，以紧迫语气告知各国大使及乌克兰官员：美国总统特朗普已失去耐心，乌克兰处境艰难，基辅必须同意割让领土。

值得玩味的是，上周前往基辅推行该方案的重任，竟落在一位副总统亲信身上——这本该是国务卿鲁比奥或其他高级外交官承担的职责。万斯与鲁比奥在如何终结冲突问题上始终存在分歧，万斯持更明显的孤立主义倾向，而鲁比奥则对被俄罗斯操纵保持高度警惕。

在欧洲领导人与泽连斯基采取行动前，他们必须弄清方案框架的主要责任人。由于被完全排除在谈判圈外，谁在此议题上对特朗普最具影响力仍是个谜。正如波兰总理图斯克在X平台上的犀利调侃："开始工作前，最好先确认方案作者及其诞生地。"

据知情人士透露，真相逐渐浮出水面：维特科夫与德米特里耶夫在10月迈阿密会谈中敲定了该计划，当时特朗普女婿贾里德·库什纳（Jared Kushner）亦在场，此人曾与维特科夫共同推动以色列-加沙和平协议。鲁比奥直至后期才获知全貌，而特朗普本人也是在最后时刻才得知详情，但听取简报后便予以认可。白宫未立即回应置评请求。

对面临国内政治困境的特朗普而言，达成协议将是一次胜利——11月初选举中民主党大获全胜，预示明年中期选举可能遭遇挫败。此前顺从的共和党主导的国会，如今也在公开爱泼斯坦案文件一事上拒不配合特朗普，特朗普曾与爱泼斯坦交往后关系破裂。

此外，这位美国总统在加勒比地区采取愈发激进的姿态，并正考虑对委内瑞拉发动潜在打击。与此同时，泽连斯基正应对可能席卷其心腹幕僚安德烈·叶尔马克（Andriy Yermak）的腐败丑闻，同样感受着来自国内的压力。

对特朗普而言，达成协议远比细节条款重要；但对乌克兰人来说，魔鬼藏于细节。他们担忧俄罗斯在未知情情况下起草了文件大部分内容，这一恐惧已被验证——文件仍保留着俄语直译的痕迹，诸多句式显得古怪异常。

这些措施将迫使乌克兰割让大片领土，缩减军队规模，并被永久禁止加入北约。该计划还将重建俄罗斯与全球最大经济体美国之间的经济联系。为扭转局面，乌克兰及其欧洲盟国将坚持：与俄罗斯就领土置换的讨论必须在当前接触线实现停火后才能启动。他们还要求获得效仿北约第五条共同防御条款的安全保障及其他措施。

自特朗普1月重返白宫并承诺数日内结束俄乌战事以来，寻求解决方案的过程始终充满戏剧性转折。当前局势的紧张程度丝毫不逊于以往：8月阿拉斯加特普-普京峰会仓促举行后，欧洲领导人急赴白宫，当时泽连斯基曾在椭圆形办公室遭受万斯与特朗普斥责。欧洲方面怀疑普京对特朗普存在某种奇特影响力，而普京在"野兽"专车后座露出的诡秘笑容更令他们不安。

当特朗普10月突然宣布准备在布达佩斯与普京举行第二次峰会时，恍若夏日剧情重演。但此次欧洲庆幸有鲁比奥站在他们这边——这场会晤在美国最高官员与俄方通话发现对方要价纹丝不动后宣告取消。然而无人知晓的是，维特科夫此时正在幕后整合形成28点方案。欧洲原本相信鲁比奥已取代这位特使兼房地产大亨，成为美国在乌克兰问题上的主要对话者。

南达科他州共和党参议员迈克·朗兹（Mike Rounds）透露，鲁比奥在前往日内瓦途中曾告知他与新罕布什尔州民主党参议员珍妮·沙欣（Jeanne Shaheen），28点方案是俄方提议，且"并非我们的建议，也不是我们的和平计划"。鲁比奥随后在X平台发文称该和平方案由美国起草，并为谈判提供了坚实框架，但其措辞谨慎："方案基于俄方意见，但也吸纳了乌克兰过去及持续提供的输入。"

上周日鲁比奥赴日内瓦参加会谈，与维特科夫、德里斯科尔汇合。乌克兰代表为叶尔马克。目前尚不清楚美方是否愿见欧洲代表与乌方共同与会。德里斯科尔作为与欧洲官员对接的新联系人，始终与维特科夫和万斯保持密切沟通。在此前，他关于俄乌的公开评论主要聚焦于两国战场无人机部署引发的美军技术改革呼吁。

知情人士称，万斯的副国家安全顾问安迪·贝克（Andy Baker）也深度参与其中，这再次印证了万斯的影响力。面对反对声浪，特朗普并未动怒。他在上周六告诉NBC该提案"并非最终方案"，暗示尽管德里斯科尔的闭门表态强硬，但仍有回旋余地。

然而上周日他的情绪明显恶化。在社交媒体发文中，他指责乌克兰领导层"对我们的努力毫无感激之情"。事态发展很大程度上取决于瑞士会谈结果，以及美国专机的下一站航向：是返回本土，还是继续东飞莫斯科。

来源：金十数据

全球滞胀阴云密布，黄金迎来最完美的宏观环境

三大核弹级利好同时引爆，2026年金价根本挡不住

第一大核弹：全球央行疯狂囤金，已经进入白热化阶段。自2022年俄乌冲突爆发以来，各国央行加速"去美元化"，大规模增持黄金储备的浪潮一浪高过一浪。目前全球央行平均黄金储备占比大约20%，中国只有8%，但几乎所有央行都把目标定在了30%！这意味着未来几年还将有数千吨黄金被央行扫货，供需天平彻底向多头倾斜。

第二大核弹：黄金ETF持仓今年暴增17%，机构和散户一起All in。越来越多的投资者意识到，传统的"60%股票+40%债券"组合在高通胀时代完全不够看，必须加入黄金、白银、铜、原油等硬资产来对冲货币贬值和地缘风险。黄金ETF持仓的持续攀升，就是最好的资金流向证明。

第三大核弹：2026年美联储大概率继续降息周期，低利率+弱美元将再次成为黄金的超级尾风。只要就业和通胀数据不再反复，市场对美联储路径的迷雾就会迅速散开，资金将重新聚焦美国巨额财政赤字的长期恶化，这正是黄金长期牛市最肥沃的土壤。

季节性规律+趋势共振，2026这波季节性交易机会必须抓住

我们给出一个大胆但有理有据的交易示例：以4100美元附近买入2月微型黄金期货（10盎司合约，每点10美元），止损放在3900美元，目标直指5000美元大关。一旦5000美元被有效突破，市场心理关口将彻底打开，2027年冲击10000美元将成为高度大概率事件。这笔交易风险2000美元，潜在收益高达9000美元，盈亏比超过1:4.5。当然，全年需要分别在2月、6月、12月进行展期操作。

风险提示：美元+利率双强势才是黄金真正的敌人

结语：5000美元不是终点，而是通往10000美元的起点

来源: 汇通网