巴克莱：鲍威尔或将推动美联储下月降息

近来，全球加密货币市场与美股同时陷入的动荡行情，无疑令越来越多的市场人士把目光投向了两者之间的关联性。

财联社此前曾介绍过，比特币与美国科技股的相关性已有多年未有如此之高——比特币与纳斯达克100指数的30天相关系数在本月中旬已达到约0.80(最大值为1)，为2022年以来的最高水平，这也是近10年来第二高的读数。

过去几周，比特币的持续暴跌，可以说已经成为了全球市场上的一大焦点所在。上周末，比特币价格一度向下逼近了8万美元关口，较10月创下的12万美元上方的历史峰值已回落了约34%。

虽然加密货币向来以波动剧烈著称，许多比特币拥趸也始终坚信比特币仍能反弹，但通过出售股票筹资并购买加密货币的所谓"加密货币储备公司"目前正遭遇重挫，这一今年早些时候还曾风靡一时的交易模式，如今似乎正陷入崩塌——以Strategy公司为例，本月股价已下跌37%。

一些比特币交易员已指出，只要加密货币储备公司持续陷入困境，它们就难以购入加密货币，这将导致加密市场失去关键买盘力量——即那些能够推动币价反弹的大资金。

过往，尽管加密货币崩盘，但往往对美股或整体美国经济整体影响甚微。例如，Sam Bankman-Fried的FTX(当时全球第二大加密货币平台)破产时，股票市场几乎未受波及。

然而如今，加密货币持有者增多且市场规模扩大，已足以引发更广泛影响的担忧。不少交易员称，近来比特币价格其实始终是美股市场转向的关键风向标。

上周五，知名对冲基金经理比尔·阿克曼就坦言，其"低估了"房利美与房地美股票(当日分别下跌4.5%和1.1%)与加密货币的关联性——加密投资者面临保证金追缴导致这两家贷款巨头的股票（在粉单市场上市）遭抛售。

比特币如何撬翻美股？

不少交易员们近来在忙于解释两大市场剧烈波动的原因时，已将矛头指向杠杆操作以及年底前获利了结的冲动。

华尔街与普通投资者近年来纷纷通过融资杠杆放大市场押注。据美国金融业监管局的统计，10月底经纪账户借贷规模突破1.1万亿美元，创下了历史新高。晨星数据也显示，今年秋季杠杆股票基金资产激增至逾1400亿美元，创1990年代有记录以来的最高水平。

这种杠杆在市场上涨时确实能放大看涨押注的收益，但在动荡时刻也可能导致局面迅速恶化，迫使投资者抛售持仓以满足贷款方的保证金要求。而与此同时，许多持有高风险杠杆标的的股票交易员，往往也会试图放大他们对比特币的看涨交易。当比特币价格下跌时，这些交易员可能会遭受巨额损失。

旧金山投资公司QVR Advisors管理合伙人Benn Eifert指出："存在一群过度杠杆化的市场参与者，他们既做多加密货币，又做多泡沫化的科技股。当加密货币头寸被强制平仓时，他们便会抛售科技股套现。"

Buffalo Bayou商品公司跨资产宏观策略与交易主管Frank Monkam也认为，"随着加密货币步入熊市，跨资产去杠杆化连锁反应尚未终结。加密货币市场由散户主导，而散户正是推动春季以来行情的主力——其脆弱性显而易见。"

除此之外，人性中"落袋为安"的心态可能同样加剧了股市的波动性。投资者今年仍在美国主流市场上坐拥着可观利润——标普500指数年内涨幅达12%，债券市场则迎来2020年以来最佳表现。而暴跌的比特币则已经在本月完全回吐了年内涨幅。

对冲基金交易员们往往会在年末产生"畏战"心理——担心年终市场逆转会让巨额奖金从指缝中溜走。如果市场在每年的这个时候走弱，他们往往会争相抛售股票，尤其是当它们如今看到许多币圈交易员今年白忙活一场甚至爆仓出局时……

来源：财联社

在墨尔本举行的部长级会议上，同意与乌拉圭启动新成员加入谈判（11月21日，墨尔本）

在澳大利亚墨尔本举行的全面与进步跨太平洋伙伴关系协定（CPTPP）部长级会议11月21日决定与乌拉圭展开新的加入谈判。在保护主义抬头的情况下，具有维护和扩大自由贸易区的战略意义。

本次会议认为正在申请加入的印度尼西亚、菲律宾、阿联酋（UAE）符合标准，将在2026年的会议决定是否与3国启动加入谈判。还与正在进行加入谈判的哥斯达黎加就在2025年底之前报告进展、并尽早得出结论达成协议。

主席国澳大利亚的贸易部长法瑞尔在会后的记者会上表示，"期待年底前有新成员加入"。

对于如何处理2021年申请加入的中国的提问，法瑞尔回避了明确的回答，强调称"CPTPP是降低关税和贸易壁垒、相信自由和公平贸易的集团"。

会议在通过联合部长声明后闭幕。各国共享了就应对导致市场扭曲、产能过剩、供应链混乱的行为进行合作的重要性。

此外，台湾、厄瓜多尔、乌克兰也在申请加入CPTPP。有必要满足（1）符合关税撤销和保护知识产权等高标准规则、（2）遵守国际贸易规则、（3）所有成员国同意等条件。

在美国特朗普政府的关税措施和中美对立成为世界经济风险因素的情况下，CPTPP发挥的作用正在扩大。不仅是扩大贸易，还具有和拥有共同理念和价值观的国家展开合作，以应对地缘政治风险的战略意义。

此次决定启动加入谈判的乌拉圭的名义GDP约为800亿美元，人口超过300万。虽然与CPTPP的12个成员国相比经济规模不大，但加入了南方共同市场，重视自由贸易和民主主义。

以亚太地区为中心的CPTPP在2012年英国加入后扩大到欧洲。如果乌拉圭成功加入，其在中南美的存在感将进一步提高。对于重视基于自由、公正的规则展开贸易的国家，CPTPP将成为它们深化合作的框架。

为了减轻高涨的保护主义和中美对立的影响，"对CPTPP感兴趣的国家很多"（日本政府谈判相关人士）。

在此次会议上，首次与欧盟和东盟建立了对话平台。目的是通过将受益于自由贸易实现增长的巨大经济圈联合起来，应对日益抬头的保护主义。

CPTPP始于2016年，当时包括美国在内的12个国家签署了跨太平洋伙伴关系协定（TPP）。在特朗普第一次执政时期美国决定退出后，其他11个国家重新谈判，改称为CPTPP并于2018年生效。随着英国于2012年12月加入，成员国增加到12个国家。

CPTPP覆盖世界7%的人口，GDP总量约占15%，贸易总额约占18%。2026年越南将担任主席国。

来源：日经中文网

凯投宏观（Capital Economics）日前表示，一向以达成共识为导向的美联储，近期内部分歧日益加剧，以至于下个月的利率决议可能会陷入僵局。

在经历两次降息后，近期美联储政策制定者的言论逐渐偏向鹰派，因通胀持续高于美联储目标，这降低了美联储在12月9-10日会议上进一步放宽政策的希望。

美国劳工部上周四公布的9月就业报告（因政府停摆而被推迟）也未能改变美联储内部的分裂局面。这份喜忧参半的报告显示，9月就业人数增长超预期，但前几个月的数据遭下修，且9月失业率升至4年来最高水平。

但美联储"三把手"、纽约联储主席威廉姆斯上周五的一番话扭转了局面。他表示，他认为"短期内仍有进一步降息的空间"，以使基准利率更接近中性水平。

受此影响，12月降息几率急剧攀升：从前一天的不到40%提高到70%以上。美股三大指数上周五也因此集体反弹，逆转了此前一天大幅下跌的态势。

然而，威廉姆斯的这番表态令美联储12月的政策前景更趋复杂化。

美联储的利率决策由12人组成的联邦公开市场委员会（FOMC）投票决定，按照规则，获得简单多数赞成即可通过，也就是至少需要7票赞成。这12位票委包括7名美联储理事会成员、纽约联储主席以及4名轮值的地区联储主席。

在上周五的一份报告中，凯投宏观的经济学家试图统计投票意向。FOMC中的四位地区联邦主席——波士顿联储主席柯林斯、芝加哥联储主席古尔斯比、圣路易斯联储主席穆萨勒姆和堪萨斯城联储主席施密德——对下个月降息的想法持怀疑甚至明确反对的态度。美联储理事巴尔和杰斐逊也发出了谨慎信号。

在鸽派阵营方面，特朗普任命的三位美联储理事——米歇尔·鲍曼、斯蒂芬·米兰和克里斯托弗·沃勒——一直在呼吁降息，而威廉姆斯上周五的表态显示他可能加入这一阵营。

凯投宏观表示："目前仍只有四票赞成降息，六票反对，但鉴于威廉姆斯和美联储主席鲍威尔经常持有相同的观点（而美联储理事丽莎•库克通常与鲍威尔立场一致），我们可能会出现六比六的平局。"

"然后局面会变得非常混乱，因为不清楚鲍威尔是否拥有决定性投票权，所以改变政策的投票可能根本无法进行。"该机构表示。

摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli上周也在一份研究报告中表示，无论是维持利率不变还是下调利率，都可能出现多方反对意见。12月美联储会议的形势非常胶着。

若平局出现，将发生什么？

美联储历史上从未出现过投票平局的情况，FOMC的规则和程序也未对这一情景作出明确规定。

前亚特兰大联储研究部主任Robert Eisenbeis此前曾表示，若出现投票平局，联邦基金利率将维持不变。

他解释称，美联储没有推翻条款，这意味着主席无权强制更改决策结果。若出现投票平局，不清楚政策制定者是会在当次会议上重新投票，还是会等到下次会议再作决定。

"目前没有相关先例。我认为可能会有重新投票的选项，但如果没有，利率将保持不变；若利率未作调整，下次会议将再次进行审议和投票。" Eisenbeis今年8月表示。

尽管美联储从未面临过投票平局的情况，但曾数次接近这一局面。Natixis CIB Americas首席美国经济学家Christopher Hodge在7月的一份报告中指出，FOMC曾三次以一票之差通过决策，不过上一次发生这种情况还是在1973年。

Hodge曾在纽约联储担任首席经济学家，他曾表示，任何官方公开文件都没有明确提及投票平局的处理方式。

但他表示，美联储主席在主持会议和引导决策方面拥有巨大权力，且FOMC作为自治委员会有权修改自身规则。

"在没有明确破局规则的情况下，主席通常被认为有能力投下决定性的一票或指导委员会达成共识——这种做法在其他设有主席的审议机构中较为常见。" Hodge今年8月解释道。"我所查阅的所有文件中均未明确这一点，这更多是一种惯例而非规则。"

若美联储出现投票平局，英国央行的处理方式或许可作为参考。今年夏天，英国央行货币政策委员会曾陷入历史性僵局：四位委员投票支持维持利率不变，四位支持降息25个基点，一位支持降息50个基点。

这促使英国央行货币政策委员会自1997年成立以来首次进行重新投票，最终以5比4的投票结果将利率从4.25%下调25个基点至4%。

来源：财联社

技术分析

美指周图，上周行情收出阳线形态，也是连续形成筑底后再度表现出现了向上需求，但能否实现强势拉升还需要谨慎观察，不排除短期出现极端争夺，多头得到明确验证后再关注做多机会。

美指天图，上升趋势线形成有效支撑，多头流向也向上发展，只是最近的行情还没有创出新高，密切关注高点压制突破后的多头，否则不要提早买入。

美指4小时图，短期经过V型反转后目前处于高点压制附近，并且蜡烛形成也出现了遇阻整理表现，后市能否凭借支撑线强势拉升还有待观察。

交易思路

风险提示

金价继续坚守在每盎司4000美元的坚固支撑位上方，但随着价格难以维持在4100美元初期阻力位之上，下行风险正在加剧。

尽管今年大部分时间内金价已累计上涨超过55%，且这种贵金属始终未受债券收益率高企和美元韧性增强的影响，但分析师警告称，在美联储2025年最后一次货币政策会议前夕，由于利率路径缺乏明确共识，黄金与这些传统驱动因素的相关性正重新成为市场焦点。

根据CME美联储观察工具，市场预计下月降息可能性超过69%；然而经济学家认为最终决定将是五五开的局面。在这种环境下，分析师警告经济数据将在未来几周扮演越来越重要的角色。

Proptraderedge.com总监凯西·连恩（KathyLien）在接受Kitco新闻采访时表示，大量坏消息已被市场消化，因此任何优于预期的数据都可能对黄金构成压力。"短期内，从现在到未来三个月，黄金是拥挤交易，"她表示，"本周的任何积极消息都将对黄金构成风险。"

连恩指出她将特别关注感恩节长周末的初期销售数据。她解释说，任何显示消费者状况仍然良好的数据，都可能促使美联储在12月维持利率不变。

德国商业银行商品分析师芭芭拉·兰布雷希特（Barbara Lambrecht）对黄金持中性看法，因预计市场将从美联储获取指引。"只有利率希望的重新燃起才能推动金价上涨，"兰布雷希特表示，"悬念尚未终结：议息会议定于12月9-10日举行，期间可能还会（追溯性地）发布一两个额外数据点。尽管如此，如果降息预期未能再次升温，金价很可能持续停滞。"

道明证券商品分析师表示，他们预计投资需求将保持停滞，直到美联储阐明更清晰的路径。"价格在此过程中持续整固，但拒绝向下突破。官方部门购买虽然可能放缓，但终究仍是黄金市场的重要锚定力量。不过，它无法引领市场重现过去数月目睹的爆发性涨幅。零售参与者历来对美联储前景表现出显著敏感性。更长时间的暂停降息，是否会成为贵金属市场开启大规模资金外流所需的催化剂？"

FXTM高级市场分析师卢克曼·奥图努加（Lukman Otunuga）认为，黄金本周将陷入狭窄区间交投。"即将公布的零售销售和PPI报告，连同本周其他数据，或将为美国经济健康状况提供新线索。如果美国数据令人失望，这可能重燃美联储降息预期，从而推动金价重回4100美元上方，然而若强劲数据持续削弱这些概率，黄金可能跌破4000美元关键支撑，打开通向3970美元和3930美元的大门。"

除美国经济数据外，一些分析师表示比特币的崩盘可能为黄金提供新动力。这种数字货币上周跌幅超过10%，测试了80000美元附近的支撑位。自创下超过126000美元的历史新高以来，比特币已下跌超过30%。

"黄金已经证明了其价值，即使与加密货币等其他价值储存手段相比也是如此——考虑到比特币的疲软，我们认为黄金的吸引力在这种环境下非常强劲且无与伦比，"加拿大皇家银行资本市场黄金策略与全球研究总监克里斯·劳尼（Chris Louney）表示。

劳尼补充说，尽管存在一些短期不确定性，但黄金守住每盎司4000美元关键支撑的能力应被视为强烈的看涨信号。"我认为在不确定性水平变化之际，金价稳定在4000美元/盎司上方是一个积极信号，特别是在美国政府停摆结束和数据恢复发布之后。我认为这表明市场对黄金持续保持兴趣，并且长期兴趣仍是关键支撑因素，也是黄金在进入明年之际仍具潜在上行空间的重要原因。"

周一亚盘，由于市场权衡美联储年底前再次降息的可能性，金价保持稳定。 周二公布的9月份零售销售（"恐怖数据"）和生产者价格数据，以及周三的初请失业金人数，应该会为美国经济提供急需的"温度检查"。

来源: 金十数据

周一亚洲早盘，黄金价格保持稳定。市场正在评估美联储在年底前再次降息的可能性。截至发稿，现货黄金价格在4050美元/盎司附近波动，此前在周五下跌了 0.3%。美元现货指数上涨了 0.1%。银、铂和钯的价格也都小幅上涨。

上周五，纽约联储主席威廉姆斯表示，鉴于劳动力市场逐渐放缓，短期内仍有降低借贷成本的空间，不过其他官员的态度则更为谨慎。在威廉姆斯发表此番言论后，黄金价格一度回升至4100美元，随后走低，最终回落至4050美元附近。

美国政府停摆导致经济数据的发布被推迟，而这些数据通常是市场用来评估降息可能性的重要依据。定于本周二公布的美国 9 月零售销售和生产者价格数据，以及定于周三公布的失业金申请数据，将为经济状况提供一个急需的温度检测。期货交易员预计美联储下个月降息25个基点的可能性略高于69%。

自 10 月 20 日金价飙升至每盎司 4380 美元的纪录高位以来，黄金市场一直处于盘整阶段。今年迄今，金价仍上涨了约 55%，这得益于贸易和地缘政治的不确定性加剧，以及对许多政府财政状况恶化状况的担忧。

来源: 智通财经