欧洲未收到美新计划，乌欧拟定反制方案

Devin

俄乌冲突

政治

摘要:

围绕美国就结束俄乌冲突提出的28点新计划，乌克兰总统泽连斯基表面感谢，实则与欧洲盟友酝酿“反计划”。该方案多处内容触及乌方底线，且未经欧洲盟友正式协商，使乌克兰面临尊严与伙伴关系的两难选择，欧洲方面则欲争取话语权。

围绕美国方面就结束俄乌冲突提出的28点新计划，乌克兰总统泽连斯基21日与英国、德国、法国等方通电话，称"我们珍视美国、特朗普总统及其团队为结束冲突做出的努力"。

然而，据多家媒体报道，乌克兰及欧洲方面对美方计划非常不满，只是较为谨慎地没有直接拒绝或公开批评。一些消息人士告诉媒体，欧洲方面甚至从未正式收到过美方28点新计划，目前乌克兰正与英国、法国和德国制订针对美方计划的"反计划"。

乌克兰：保住"尊严"还是"无牌可打"？

美国总统特朗普21日称，他希望乌克兰最晚本月27日接受美方计划，泽连斯基"将不得不喜欢"并批准28点新计划。特朗普还在媒体记者面前提及他2月与泽连斯基在白宫椭圆形办公室的会面："就在椭圆形办公室里，不太久之前，我说'你没有牌'。"

11月20日，乌克兰首都基辅主要街道的照明设施出现大面积停电，车辆在暮色中驶过独立广场。新华社记者李东旭摄

据美国媒体本周早些时候报道的28点新计划草案内容，其要点包括乌克兰从目前控制的顿涅茨克部分地区撤军、俄罗斯与乌克兰和欧洲缔结互不侵犯协议、乌克兰承诺不加入北约等。其中多项内容乌方此前一直拒绝接受。

泽连斯基21日在讲话中说，乌克兰正承受前所未有的压力，面临艰难选择：要么失去尊严，要么失去一个关键伙伴。他同时强调，将确保方案中"至少两点不被忽视"，即"乌克兰人的尊严和自由"，他不会背叛国家。

按照一名美国高级别官员20日的说法，美方计划是与乌克兰国家安全与国防委员会秘书鲁斯捷姆·乌梅罗夫磋商后制订，乌梅罗夫对计划"多处修改后，同意其中大部分内容，并将计划提交给泽连斯基"。

然而，乌梅罗夫21日在社交媒体否认他同意过该计划的任何内容，并强调他仅仅扮演组织会谈的"技术性角色"。

据俄罗斯克里姆林宫网站发布的消息，俄罗斯总统普京21日与俄联邦安全会议常务委员开会时说，俄方已通过与美国政府现有沟通渠道收到该方案的文本。"我认为它可能作为最终和平解决方案的基础。"

欧洲：想要"上桌"还是商讨"反制"？

围绕美方28点新计划，多名欧洲领导人已公开发声，暗表对计划的不满。

欧盟外交与安全政策高级代表卡娅·卡拉斯21日告诉媒体记者："我们都希望结束这场冲突，但如何结束很重要。"按照她的说法，任何可行计划"都需要乌克兰人和欧洲人参与"。

5月23日，在比利时布鲁塞尔，一名男子从欧盟总部大楼外经过。新华社记者赵丁喆摄

法国总统马克龙、德国总理默茨、英国首相斯塔默则呼吁，解决冲突的方案应让基辅"全面"参与。他们在与泽连斯基的通话中表示，所有对欧洲和北约利益有影响的决定，都需要"欧洲伙伴和北约盟友的共同支持与共识"。

芬兰总统亚历山大·斯图布和其他芬兰政府高官则在一份联合声明中强调，必须允许乌克兰就如何结束冲突自主决定，"而有关欧洲的决定离不开欧洲参与"。

另据一名欧洲政府官员向美联社披露，美方计划从未正式提交给乌克兰的欧洲盟友。路透社则援引三名消息人士的话说，美方计划没有征求过欧洲国家意见，乌克兰正与英国、法国和德国针对28点新计划制订"反计划"。

不过，斯塔默在通话后告诉英国媒体："我们都想要公正与持久的和平，这正是美国总统想要的，也是我们都想要的。"按照英国《每日邮报》的解读，斯塔默"同时支持乌克兰和特朗普"。

来源：中国经济网

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Micheal

经济

电力公司的预测令人瞠目：它们声称，为满足快速增长的AI经济所需的大量新建数据中心供电，未来几年内的电力需求将激增两到三倍。

然而，要在短时间内新建发电厂以满足如此巨大的需求，面临着重重挑战——甚至有人认为这根本不可能。这引发了立法者、政策制定者和监管机构的警觉，他们质疑这些电力公司的预测是否可信。

一个核心问题是：这些预测是否基于那些可能永远无法落地的数据中心项目？这引发了人们的担忧，即普通用户最终可能要为建设不必要的发电厂和电网基础设施支付高达数十亿美元的账单。

这番审视正值分析师警告AI投资泡沫风险之际，该泡沫已推高了科技股股价，并可能面临破裂。

与此同时，消费者权益倡导者发现，部分地区（例如覆盖新泽西州到伊利诺伊州共13个州全部或部分区域以及华盛顿特区的“中大西洋电网”）的用户已经在为数据中心供电成本买单，其中一些数据中心尚未建成。

“这里面存在投机成分，”负责监督中大西洋电网的独立市场监督机构Monitoring Analytics的负责人乔·鲍林（Joe Bowring）表示。“没人真正清楚。目前还没有人足够仔细地审视这些预测，以分辨哪些是投机性的、哪些是重复计算的、哪些是真实的、哪些不是。”

对用电需求激增的质疑

各电网或电力公司目前尚无审查此类大型项目的标准做法，电力公司和电网运营商表示，寻找解决方案已成为一个热门话题。

预测的不确定性通常源于几个因素。

行业和监管官员指出，其一，涉及那些寻求电网连接的开发商，但他们的计划尚未最终确定，或者缺乏完成项目所需的分量——如客户、融资或其他条件。

其二，运营中大西洋电网的PJM Interconnection公司（PJM Interconnection）和得克萨斯州立法者发现，数据中心开发商会在多个不同的电力公司管辖区域内提交电网连接申请。

PJM表示，出于竞争原因，开发商通常不会告知电力公司他们是否或在何处提交了其他供电申请。这意味着单个项目就可能推高多家电力公司的能源需求预测。

今年9月，改善预测的努力得到了有力推动。美国联邦能源监管委员会（Federal Energy Regulatory Commission）的一名委员要求全国电网运营商提供信息，说明他们如何确定一个项目不仅可行，而且会实际使用其所申报的电力需求。

“更好的数据带来更好的决策，更好更快的决策意味着我们能够完成所有这些项目和基础设施的建设，”该委员会委员大卫·罗斯纳（David Rosner）在接受采访时表示。

营利性电力公司的行业协会爱迪生电力研究所（Edison Electric Institute）表示，欢迎各方为改进需求预测所做的努力。

真实需求、投机，还是“介于两者之间”

代表谷歌（Google）、Meta等科技巨头和数据中心开发商的数据中心联盟（Data Center Coalition）已敦促监管机构要求电力公司提供更多关于其预测的信息，并制定一套最佳实践标准，以确定数据中心项目的商业可行性。

该联盟能源副总裁艾伦·廷朱姆（Aaron Tinjum）表示，提高预测的准确性和透明度是“真正应对当前能源增长态势的基础性第一步”。

“无论我们走到哪里，问题都是：‘（能源）增长是真实的吗？我们怎么能如此确定？’”廷朱姆说。“我们确实将商业就绪性验证视为当前应该抓住的重要且容易实现的机会之一。”

数据中心开发商宾夕法尼亚数据中心合作伙伴公司（Pennsylvania Data Center Partners）的首席执行官伊加尔·费布什（Igal Feibush）表示，电力公司在试图审核大量寻求供电的数据中心项目时，如同在进行“消防演习”。

他表示，绝大多数项目将无法落地，因为许多项目支持者对此概念是新手，并不知道建设数据中心需要什么。

各州也正努力采取更多措施，查明电力公司预测的具体内容，并剔除投机性或重复的项目。

在吸引大型数据中心项目的得克萨斯州，立法者们仍对2021年致命冬季风暴期间的大停电心有余悸。当该州电网运营商得克萨斯州电力可靠性委员会（Electric Reliability Council of Texas）在2024年告知他们，到2030年其峰值需求可能接近翻倍时，他们感到震惊。

他们发现，州公用事业监管机构缺乏工具来判断这一预测是否现实。

得克萨斯州参议员菲尔·金（Phil King）在今年早些时候的一次听证会上表示，电网运营商、公用事业监管机构和电力公司都不确定这些用电请求“是真实的、仅仅是投机性的，还是介于两者之间”。

立法机构通过了由金发起的法案，该法案现已生效，要求数据中心开发商披露是否在得州其他地区提交了供电申请，并为开发商设定了标准，要求他们证明已对项目地点进行了实质性的财务投入。

电费亦在上涨

为宾夕法尼亚州中部和东部150万客户供电的PPL电力公司（PPL Electric Utilities）预测，到2030年，数据中心将使其峰值电力需求增长两倍以上。

PPL公司（PPL Corp.）总裁兼首席执行官文森特·索尔吉（Vincent Sorgi）在本月的财报电话会议上告诉分析师，这些数据中心项目“是真实的，它们正快速密集地涌现”，并且“短期内不存在发电设施过度建设的风险”。

PPL表示，预测中包含的数据中心项目都有合同支持，其财务承诺通常达到数千万美元。

尽管如此，PPL的预测促使州议员丹尼洛·布尔戈斯（Danilo Burgos）提出一项法案，旨在加强州公用事业监管机构的权力，以审查电力公司如何编制其能源需求预测。

布尔戈斯所在的费城选区的用户刚刚承受了电费上涨。当地电力公司PECO将涨价归因于主要由数据中心需求驱动的中大西洋电网批发电价上涨。

布尔戈斯表示，这就是为什么用户需要更多保护，以确保他们能从更高的成本中受益。

”一旦他们赚了钱，不管是哪家公司，“布尔戈斯说，”你都看不到他们对用户有丝毫同情。

来源：财富中文网

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Michael Ross

股市

央行

经济

在迟迟未公布的美国劳动力数据提供了不均衡的经济动力快照后，投资者对12月降息的预期仍接近近期低点。

9月非农就业报告 — 政府停摆导致联邦统计数据冻结数周后的首次发布 — 显示总体数据强劲但基础疲软，强化了美联储可能进一步宽松空间有限的观点。

9月经济新增11.9万个就业岗位，是经济学家预期5万个的两倍多。但失业率从4.3%上升至4.4%，达到2021年10月以来的最高水平。

这些相互矛盾的信号使市场保持谨慎，交易员维持对12月降息的低概率预期。周五，纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示他可能支持在下次会议上降息后，这些概率略有上升。

威廉姆斯表示，他仍然认为"近期有进一步调整的空间"，以使政策更接近中性水平。他的评论为市场定价注入了一些鸽派因素，但并未实质性改变对完整利率路径的预期。

鲍威尔任期内将不会再降息，美国银行表示

美国银行经济学家Shruti Mishra认为，更广泛的劳动力市场背景是关键决定因素。该银行认为，今年劳动力市场的大部分疲软源于供需双方的扰动。夏季期间薪资增长放缓，失业率略有上升，但Mishra强调失业率仍处于历史低位。

在其最新分析中，该银行强调未来移民政策收紧将导致劳动力供应急剧下降。Mishra估计，未来一年净移民将降至约38万人 — 远低于2020-23年期间210万的平均水平。相较于近期标准，这一短缺相当于每月约9万名工人的劳动力供应冲击。

随着进入劳动力市场的工人减少，Mishra预计就业增长的收支平衡点 — 即维持失业率稳定所需的水平 — 将暴跌至每月约2万个。Mishra表示，这一动态将使失业率保持相对稳定，即使薪资增长放缓。

美国银行预测失业率仅会小幅上升，明年初达到4.5%左右的峰值，并认为劳动力市场将保持接近充分就业状态。

因此，该银行认为"美联储进一步降息的空间有限"，并补充说顽固的通胀强化了其观点，即"在鲍威尔主席任期内不会再有任何降息。"

来源：英为财情

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Micheal

俄乌冲突

大宗商品

中美贸易战

本周（11月17日至11月22日），国际原油市场经历了一场显著的深度回调，并在周五以创下一个月新低的姿态惨淡收官。市场的主线逻辑发生了剧烈的切换：从此前对供应中断的担忧，迅速转向了对潜在供应过剩的恐慌。

这一转变的核心驱动力来自于华盛顿方面突然加速的地缘政治动作——美国总统特朗普强力推动的俄乌和平协议谈判，极大地改变了市场对俄罗斯原油供应前景的预期。与此同时，美元指数攀升至半年高位，以及美联储货币政策的不确定性，进一步抑制了风险资产的吸引力。原油多头在本周遭受重创，WTI原油不仅失守60美元心理关口，更逼近58美元一线，布伦特原油亦同步下挫。市场避险情绪虽浓，但这种避险并未流向大宗商品，反而体现为对现金（美元）的追逐。

盘面回顾：跌势确立，反弹无力

回顾本周行情，国际油价呈现出"抵抗式下跌"后加速破位的形态。

WTI原油（美原油）：截至周五（11月22日）收盘，WTI原油连续合约报收于58.76美元/桶，日内跌幅达到1.73%。从周线级别来看，本周美油累计下跌3.29%。细分到每日走势，空头明显占据了主导地位。除周二市场因技术性修正录得短暂上涨外，其余四个交易日均以阴线报收。周五的下跌尤为关键，一举击穿了此前维持数周的震荡区间下沿，确立了短期的下行趋势。

布伦特原油：作为全球基准的布伦特原油同样未能幸免，周五收盘报63.09美元/桶，日内下跌1.05%，周线累计跌幅为2.76%。布油本周的走势呈现"先扬后抑"的特征，周初的尝试性反弹在缺乏基本面支撑的情况下迅速夭折，随后紧随美油步伐步入下行通道。

从盘面情绪来看，成交量的放大主要集中在下半周，显示出资金在周末前存在明显的离场规避风险行为。60美元关口的失守对于WTI原油而言是一个沉重的技术性打击，这不仅意味着短期支撑的崩塌，更可能引发程序化交易的进一步追空。

核心逻辑深度解析

本周油价的下跌并非单一因素所致，而是地缘政治预期反转、宏观金融压力以及贸易保护主义阴云共同作用的结果。

1. "和平协议"的双刃剑：供应过剩的幽灵本周市场最大的"黑天鹅"无疑是美国白宫对俄乌局势的强力干预。特朗普总统明确表示，基辅方面应在一周内接受和平计划。这一最后通牒式的外交手段，直接重塑了原油市场的供应预期。

在过去三年中，地缘冲突导致的市场风险溢价主要建立在"俄罗斯石油供应可能中断"的假设之上。然而，随着和平谈判被提上日程，市场逻辑迅速反转：如果达成协议，意味着地缘风险溢价将彻底归零。更重要的是，投资者普遍预期，一旦冲突结束，俄罗斯——这个仅次于美国的全球第二大原油生产国——其燃料出口能力将得到全面释放。

尽管针对俄罗斯石油生产商俄油（Rosneft）和卢克石油（Lukoil）的新制裁定于本周五生效，但这并未能提振油价。这反映出一个深刻的市场现实：投资者认为，在特朗普推动的"和平大棋局"面前，现有的制裁措施可能会被边缘化，甚至随着协议的达成而逐步解除。市场担忧的不再是买不到油，而是担心俄油的大规模回归将加剧全球供应过剩的局面。

在此背景下，俄罗斯总统普京周五的回应——即美国方案可作为基础，但若基辅拒绝，保留了军事行动的可能性，但市场更多解读为谈判桌上的博弈，而非全面升级的信号，因此并未能有效支撑油价。

2. 特朗普的贸易大棒与全球需求焦虑除了地缘政治，特朗普政府在贸易政策上的激进立场也是压垮油价的重要稻草。当前，贸易战与关税战已成为全球市场的焦点话题。特朗普所推崇的高关税壁垒政策，正在全球范围内制造紧张气氛。

市场普遍担忧，这种由美国单方面发起的贸易摩擦，将严重破坏全球供应链的稳定性，进而拖累全球经济增长。当贸易壁垒高筑，物流与航运需求必然萎缩，这对原油需求端构成了长期且深远的利空。虽然部分国家可能因避险情绪而增加战略储备，但这种短期行为无法抵消全球贸易冷却带来的需求断层。可以说，特朗普的贸易政策正在成为原油需求侧最大的不确定性来源。

3. 强势美元的压制金融属性方面，美元指数的强势表现是油价下跌的直接推手。本周，美元兑一篮子货币触及六个月来的高位。

对于原油这一以美元计价的大宗商品而言，美元走强具有天然的压制作用。它使得持有非美货币的全球买家进口原油的成本大幅上升，进而抑制了现货市场的采购意愿。尤其是在全球经济复苏乏力、通胀压力尚未完全消退的背景下，强势美元如同收紧的绞索，限制了原油价格的反弹空间。此外，美国利率政策的不确定性，使得资金更倾向于回流美国本土的高息资产，进一步抽离了商品市场的流动性。

机构与分析师观点直击

针对本周复杂多变的市场环境，华尔街及全球主流分析机构纷纷发表了看法。总体而言，机构观点呈现出谨慎偏空的态势，重点聚焦于地缘政治预期的修正。

德意志银行（Deutsche Bank）：风险溢价的消退德意志银行董事总经理Jim Reid在本周的报告中敏锐地指出了市场情绪的转折点。他认为，就在市场本应担忧对俄两家最大石油公司制裁生效之际，有关和平谈判的消息适时传来，这起到了关键的对冲作用。Reid指出："有关谈判的消息传来，这让石油市场对俄罗斯石油供应风险的担忧有所缓解。"他的观点反映了机构投资者的主流心态：由于预见到和平协议可能带来的供应正常化，市场正在迅速剥离此前计入油价的地缘政治风险溢价。

澳新银行（ANZ）：现实与预期的博弈相比于市场的盲目悲观，澳新银行的分析师团队则保持了一份冷静的怀疑。他们在给客户的报告中提醒，尽管和平协议的愿景是美好的，但现实操作层面困难重重。澳新银行表示："达成协议还远未确定。"他们强调，基辅方面已多次驳斥俄罗斯的要求，这意味着，虽然市场目前在交易"和平预期"，但如果谈判破裂，油价随时可能面临剧烈的修正反弹。然而，目前空头情绪占据上风，市场选择暂时忽略谈判失败的风险。

综合分析师观点：制裁的边际效用递减多位能源市场独立分析师认为，市场已经开始怀疑针对俄油和卢克石油的最新制裁是否能够产生实质性影响。在和平谈判的大背景下，制裁的执行力度和持续时间都被打上了问号。如果制裁无法有效限制俄罗斯的出口，那么全球原油供应版图将维持充裕状态，这对油价构成了根本性的利空。

纵观本周，原油市场在"特朗普式"的地缘政治操盘和贸易保护主义阴影下，经历了一次痛苦的价值重估。WTI原油跌破关键支撑位，不仅是技术面的破位，更是市场对未来供需格局投出的不信任票。华盛顿推动的俄乌和谈，直接将市场逻辑从"缺油"扭转为"油多"，俄罗斯庞大的产能潜力成为悬在油价上方的达摩克利斯之剑。强势美元与高利率环境，配合特朗普引发的贸易摩擦担忧，从金融和实体需求两端封杀了油价的上涨空间。价格创一月新低，显示空头力量已完全掌控短期局面。

展望下周，市场将密切关注基辅方面对华盛顿"一周最后通牒"的最终回应。如果和平协议取得实质性进展，油价恐将面临进一步下探寻找新底部的压力；反之，若谈判破裂，地缘风险溢价的回归可能会引发报复性反弹。此外，投资者还需警惕美国方面后续的贸易政策动向，任何关税战升级的信号，都可能成为压垮需求的最后一根稻草。在如此高波动性的环境下，保持谨慎、关注政策面的突发变动将是交易者的首要任务。

来源：汇通网

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Owen Li

能源

政治

经济

一场日益激烈的技术和工业霸权争夺战越来越明显地由两大支柱定义：人工智能和能源。

富国证券(Wells Fargo Securities)的研究将人工智能描述为"处于美国和中国地缘政治权力斗争的中心"，并指出这项技术有潜力"彻底重塑权力平衡"。

该券商将当前形势描述为一种新形式的军备竞赛，其框架不是导弹或卫星，而是芯片、电力和对工业关键节点的控制。

人工智能发展已经遇到供应限制。在美国，电力供应已成为人工智能增长的"最大制约因素"，而中国最紧迫的瓶颈则是获取GPU的途径。

华盛顿已通过一系列工业政策来应对，旨在在战略板块建立自给自足能力。

《芯片法案》以及最近一系列政府投资，包括向英特尔公司提供的89亿美元和向MP Materials提供的4亿美元，反映了美国在半导体和关键矿产领域确保国内产能的努力。

富国证券表示，随着美国试图使其人工智能能力免受地缘政治冲击的影响，特别是涉及中国和中国台湾的潜在冲突，"可能会出现更多类似《芯片法案》的措施"。

能源已变得同样重要。报告中引用的国际能源署多年预测显示，在基本情况下，全球数据中心电力需求到2030年将翻一番，在乐观情况下可能增长三倍。

在美国，天然气和核能被确定为支持数据中心扩张的主要燃料。

数据中心的发电量预计将在2035年前大幅攀升，主要由这两种能源驱动。

这种压力已经促使企业达成交易。据该券商称，各公司"正争相确保获得电力"，与人工智能相关的数据中心协议累计数量将在2025年加速增长。

超大规模服务商也转向比特币矿工和新兴云服务提供商，以锁定未来的电力容量。

能源的战略作用在外交中也很明显。最近的美日贸易协议被描述为以发电和电网现代化为中心，日本的大部分投资承诺都指向美国用于人工智能和制造业的电力基础设施。联合情况说明书中提到的公司包括GE Vernova、Kinder Morgan、Carrier Global和Cameco。

富国证券将当今的技术竞赛置于历史背景下，将当前时刻与冷战时期的太空竞赛相比较。

当时政府在科学、太空和技术方面的支出达到GDP的0.8%，几乎是当前水平的六倍。

在第二次世界大战以及朝鲜战争和越南战争等重大冲突期间，国防支出甚至更高，表明过去持续的地缘政治竞争所需的投入。

虽然稀土元素、制药和造船业也被确定为战略脆弱点，但人工智能和电力作为工业能力最直接塑造地缘政治影响力的板块而脱颖而出。

美国和中国都在试图确保对各自技术轨迹最为重要的组件：对中国来说是先进芯片；对美国来说则是训练和部署大规模模型所需的电力。

来源：英为财情

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Thomas

经济

人们广泛认为，导致经济衰退的原因是商品和服务需求的下降。如果私营部门未能加强其需求，那么政府应该介入，通过提高其对商品和服务的需求来弥补。然而，任何个人的需求能力都受到其生产他人重视的商品的能力的限制。个人生产的价值更高的商品，他们就能需求更多的商品。根据詹姆斯·米尔（James Mill）的观点，

当商品被带到市场时，需要的是有人购买。但要购买，必须有支付的手段。因此，整个国家存在的集体支付手段构成了整个国家的市场。但是，整个国家的集体支付手段由什么组成？难道不是由其年度产出，由全体居民的年度收入组成吗？但是，如果一个国家的购买力正好由其年度产出衡量，这无疑是事实；那么，你越增加年度产出，你就越通过这一行为扩展了国家市场、国家购买力和实际购买量……因此，一个国家的需求总是等于一个国家的产出。这确实必须如此；因为一个国家的需求是什么？一个国家的需求正好是其购买力。但其购买力是什么？无疑是其年度产出的程度。因此，其需求的程度与其供给的程度总是完全相称的。

政府能使经济成长吗？

政府能使经济成长的整个想法源于这样一个观点，即政府支出的增加会使经济的产出增加初始政府支出的倍数。乘数魔力的大众化者约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）写道，

如果财政部将旧瓶子装满钞票，将它们埋在废弃的煤矿中合适的深度，然后用城镇垃圾填满到表面，并将它留给私营企业按照行之有效的自由放任原则来挖掘这些钞票（当然，通过招标获得钞票承载领土的租赁权），那么就不需要再有失业了，而且在反响的帮助下，社区的实际收入及其资本财富很可能比实际情况大得多。

让我们考察政府需求增加对经济财富形成过程的影响。随着政府支出，它必须征税、借贷或印钞，它所支出的东西抬高了价格，并从私营经济中攫取资源。它强制进行一种无交换的交换。正如人们所见，不仅强制执行者的支出增加——他不生产任何有用的商品——不会使整体产出增加一个正的倍数，相反，这会削弱一般财富生成的过程。

通过征税，政府强制生产者与其产品分离，以换取政府服务，这反过来削弱了财富的生产。而且，根据米塞斯（Mises）的观点，

……需要强调这样一个真理，即政府只能花费或投资它从公民那里拿走的东西，而且它的额外支出和投资会完全限制公民的支出和投资。

需求对商品生产的依赖不能通过政府支出来消除。相反，宽松的财政政策只会使财富生成者贫穷，并削弱他们生产商品和服务的能力——它会削弱需求。

因此，要复兴经济需要的不是通过政府支出加强总需求，而是削减政府支出。这将使财富生成者能够通过允许他们推进财富生成业务来复兴经济。通过加强经济生产商品和服务的能力，我们实际上是在加强总需求。根据大卫·李嘉图（David Ricardo）的观点，

没有人生产但不以消费或出售为目的，他从不出售但不以购买其他商品为意图，这种商品可能对他立即有用，或者可能有助于未来的生产。因此，通过生产，他必然成为自己商品的消费者，或者其他人的商品的购买者和消费者。

什么导致经济衰退？

对于大多数评论员来说，经济衰退的发生是意外事件的结果，例如冲击，将经济推离稳定经济增长的轨道。冲击削弱了经济。

另一方面，通常情况下，经济衰退是通货膨胀货币政策的结果，特别是由政府和中央银行主导的。通常，这发生在中央银行紧缩立场之后，紧随一段扩张性货币政策时期。在此背景下兴起的各种商业活动，尤其是资本品部门，由于先前货币和信贷通胀以及低利率而兴起，现在面临压力。这些活动无法继续维持自身，因为它们依赖于货币供给的增加和人为的低利率。通货膨胀性的货币和信贷增加设置了一种无交换的交换，这扭曲了生产结构。

一旦中央银行收紧其货币立场（因为它不能永远膨胀），就会随之而来货币供给增长率的下降和货币利率的上升。这破坏了各种非生产性活动，并引发经济衰退。由于非生产性活动无法维持自身，因为它们无利可图，这些活动开始恶化（即裁员、失业、资产清算、资源浪费、不完整项目等）。显然，造成问题的激进财政和货币政策，只能削弱经济复苏的前景。