为赢中选，美国欲推关税退坡与财货双松？

英伟达财报失灵、美股抛售凶猛之际，联储官员轮番出来安抚"救市"。

周五，美股上演过山车式反攻，道指一夜涨近500点，科技股开始有所回暖。

截至收盘，三大指数连续杀跌止住。道指收涨1.08%，标普500指数涨0.98%，纳指涨0.88%。

科技"七巨头"中，微软、特斯拉、英伟达虽仍处跌势，不过谷歌、苹果、亚马逊、META纷纷上涨。

美国制药巨头礼来的市值更是突破1万亿美元，成为全球首家市值突破万亿美元的医疗公司。

美股及时雨

近来，市场对美联储降息预期大降，致美股市场风声鹤唳。

就在华尔街对12月"降息"讨论愈发激烈、降息博弈进入高潮之际，美联储官员开始密集发声。

虽然内部鹰鸽依旧争鸣，但"鸽派"言论还是重新点燃了市场重新定价美联储的未来路径。

美联储"三把手"、纽约联储主席约翰·威廉姆斯最新释放宽松信号，为市场注入了关键信心。

他表示，随着劳动力市场降温，美联储在近期仍有进一步降息的空间，可以在不危及通胀目标的情况下，将政策立场更接近中性区间。

威廉姆斯认为，美联储需要在不对"最大就业目标"造成过度风险的情况下，实现通胀目标。

最具鸽派倾向的美联储理事米兰则明确表达了对政策放松的支持。

他强调美联储应以预测为导向，而非数据导向。如果他的投票是关键票，他会投票支持降息25个基点。

当前，美联储鹰鸽两派的阵营十分鲜明。

有"新美联储通讯社"之称的著名美联储喉舌记者Nick Timiraos曾提到，美联储12月降息与否都可能将出现至少3张反对票……

早前美联储柯林斯则暗示，鉴于通胀可能在一段时间内保持高位，目前维持利率不变是"合适的"。

美联储洛根也指出，在进一步降息问题上应谨慎放缓步伐，美联储12月会议上维持利率不变可能是合适的，以避免决策者过度放宽政策后又不得不掉头加息的情况出现。

美联储盲飞继续

美国经济数据一团乱麻，以通胀数据为导向的美联储已经盲飞了很长一段时间。

周四，"迟到"的9月非农数据大幅好于预期，这恐让局面变得更加复杂。

当地时间周五（11月21日），美国劳工统计局又决定取消10月份CPI报告的发布，并推迟11月份CPI数据发布至12月18日。

这意味着美联储在12月利率决议时，将再度缺少一项关键的通胀数据作为参考。

美联储陷"数据迷雾"，但在周五美联储官员讲话后，市场对降息预期的押注飙升。

目前，利率期货市场的交易员对美联储12月降息的概率预期猛增至超70%，较非农后的不到40%几乎翻倍。

截至发稿，降息25个基点的概率为71%。，维持利率不变概率降至29%。

此外，美联储到明年1月累计降息25个基点概率为58%，维持利率不变概率为20%，累计降息50个基点概率为22%。

"美联储传声筒"Nick Timiraos撰文称，鲍威尔不是降息的最大障碍，美联储内部共识机制濒临瓦解。

特朗普本周表示，他预计在明年5月任命新的美联储主席后，利率将大幅下降。然而，美联储内部反对12月降息声浪越来越大，这意味着他的愿望可能难以实现。

无论鲍威尔在12月选择按兵不动还是降息，他都面临近八年任期内最严重的内部阻力。

这种分歧可能延续至明年，这意味着，即便更换主席，也并不等于就能确保会有更多降息。

一些人担忧，若特朗普无法如愿以偿，可能会采取更激进手段削弱央行独立性，以换取降息。

30多年来，美联储主席一直寻求就利率决策达成尽可能广泛的共识，没有出现过微弱多数通过的决定。但12月会议极有可能出现三票甚至更多的反对票。

Evercore ISI经济学家Krishna Guha表示，我们正在目睹决策流程的破裂，明年我们可能会看到委员会严重分裂。（12月）感觉就像2026年的一场预演。

这暗示了一种前所未有的前景：货币政策结果可能以极少见的微弱多数来决定（而非多年以来追求广泛共识的传统），而特朗普任命的新主席也未必能每次都掌控局面。

不过对于美股市场来说，高盛合伙人Tony Pasquariello认为，美国股市已出现多头"缴械"迹象，预计在市场企稳前还会出现进一步抛售。

虽然英伟达公布了"令人印象深刻的超预期业绩并上调了指引"，但市场似乎正进入人工智能周期的新阶段，投资者开始对超大规模云服务商的资本支出和未来回报的可持续性持怀疑态度。

而就业数据进一步加剧了市场的复杂情绪。

来源：新浪财经

图：中国与中东地区部分经贸数据

出海不能单打独斗

来源：大公报

美国财政部部长贝森特周四意外现身华盛顿一家比特币主题酒吧，这一举动迅速在加密货币社区引发强烈反响，被市场人士广泛解读为联邦政府对数字资产行业支持立场的明确信号。

在名为Pubkey的酒吧开业活动上，贝森特在未预先宣布的情况下到场。包括Strive首席投资官Ben Werkman和Nakamoto投资者关系副总裁Steven Lubka在内的多位业内高管迅速做出反应，将此事件描述为投资者一直在等待的决定性"看涨信号"，认为这标志着监管层态度的实质性转变。

此次贝森特造访的地点本身具有一定的政治象征意义。位于华盛顿的这家Pubkey是纽约同名场所的姐妹店，作为总统候选人的特朗普在该机构的一家门店进行了竞选停留，使得该品牌成为连接政治与加密货币文化的一个独特节点。

此次高层背书正值比特币经历显著价格调整之际。尽管比特币价格已从10月初超过12.5万美元的历史高点回落至8.55万美元附近，市场情绪处于低迷期，但分析人士认为，财政部长的亲自到场超越了短期价格波动的影响，突显了美国将数字资产纳入主流金融体系的长期战略承诺。

此次访问进一步巩固了贝森特作为一个对加密货币持友好态度的财政部长的声誉。此前他曾公开主张美国应成为全球数字资产中心，并积极推动包括战略比特币储备在内的相关政策探索，此次现身被视为其政策立场的延续与确认。

业界视其为关键转折点

加密货币社区对贝森特的出现反应热烈。比特币财务公司Strive的首席投资官Ben Werkman周四在X平台发文称，财政部长出席Pubkey华盛顿店的发布会是一个具有历史意义的时刻，未来回顾此时会发现一切"显而易见"。

Nakamoto投资者关系副总裁Steven Lubka则更为直接地将其称为"你们一直在等待的信号"。此外，包括比特币分析师Fred Krueger、Gemini幕僚长Jeff Tiller、播客主播Natalie Brunell以及比特币政策研究所联合创始人David Zell在内的多位知名业内人士，均认为贝森特的出现对比特币而言是一个极大的积极信号。

政策一致性与战略储备计划

贝森特自2024年底获得财政部提名以来，一直被视为加密货币领域的盟友。他此前曾明确表示，美国的目标应当是成为全球数字资产的中心，并对包括《天才法案》在内的多项加密货币法案表示支持。

更为实质性的是，今年8月，贝森特曾澄清其所在的部门正在探索通过"预算中性"的方式购买比特币，以建立战略比特币储备。此次在公开场合的站台，被市场解读为上述政策讨论仍在继续且得到高层关注的佐证。

来源：金色财经

市场对日本新任首相高市早苗的热情已然消退：过去一周东京上市公司市值蒸发约1270亿美元，日元和政府债券亦大幅下跌。

虽然消费者有理由为她开启疫情以来最大规模额外支出计划而欢呼，但投资者却担心日本可能正在透支财力。他们同时还担忧，日本央行短期内加息以抑制通胀的可能性正在降低。

一些大型资产管理公司已开始瞄准日本债务市场的弱点，而日元则持续低迷，自10月初高市早苗赢得自民党总裁之位以来，日元已成为兑美元表现最差的主要货币。

突显政府面临挑战的是，交易员周五基本上无视了财务大臣片山皋月的警告，她提醒投机者当局可能会干预汇市以支撑本币。

"市场对日本官员的言论正在变得不敏感，"澳大利亚国民银行外汇策略师罗德里戈·卡特里尔表示，并补充说日元正变成一种"玩物"。"有坚实的宏观理由证明日元走弱是合理的。"

他表示，"通胀率远高于日本央行目标，但央行仍不愿加息。政治影响力是一个新兴主题，日本央行的信誉面临风险。"

利率互换合约价格显示，日本央行在12月政策会议上维持利率不变的可能性约为80%，高于高市早苗赢得总裁之位前约30%的概率。

在股市，风险已超出与刺激措施相关的紧张情绪。周五日本股市被席卷亚洲的跌势波及，科技股遭遇重挫。

在上月高市早苗掌权时上涨后，包含日本许多大型出口商和科技公司的日经225指数本周收跌3.5%。更广泛的东证指数下跌1.8%。

纵观东京所有上市公司，本周市值损失约20万亿日元，相当于1270亿美元。这一数字与周五宣布的17.7万亿日元一般账户支出刺激计划以及总值21.3万亿日元的一揽子计划形成对比。

除此之外，日本已卷入与中国的外交争端，这也给股市带来风险。

中国方面已告知东京将暂停进口日本水产品。据知情人士透露，中国还冻结了日本新电影的审查。

与此同时，在日本国债市场，看跌的投资者已开始将目光从超长期债券转向5至10年期债券的潜在机会。

"5到10年期部分现在是我最大的日本国债空头头寸所在，"东京最大资产管理公司之一Asset Management One的固定收益首席投资官清水岳友表示。

德意志银行全球外汇研究主管乔治·萨拉维洛斯甚至警告称，高市早苗的支出计划可能引发无序资本外逃，让人联想起2022年几乎击垮英国债券市场的动荡。

根据日本证券业协会的最新数据，包括国内银行、保险公司和海外账户在内的主要投资者已将10年期日本国债的净购买量削减至2023年10月以来的最低水平。

这推高了日本债券的收益率，增加了已经负债累累的日本政府的融资成本。

First Eagle Investments的投资组合经理伊丹娜·阿皮奥表示，高市早苗的支出计划让她感到"有点更加紧张"。

来源：智通财经

图：越来越多A股和优质资产赴港上市，加上南向资金持续涌入，对港股市场长期大有裨益。

流动性环境仍充裕

信用周期震荡放缓

指数上涨空间相对有限

超配人工智能板块

来源：大公报

巴菲特经常告诫投资者，"永远不要投资一家你无法理解的企业"。然而，他执掌的伯克希尔哈撒韦近期却做了一个违背"家规"的投资——大手笔建仓谷歌。

11月21日，据资管公司Unison Advisors创始人、彭博专栏作家Nir Kaissar分析，伯克希尔哈撒韦公司对谷歌母公司Alphabet的最新投资，同时触碰了巴菲特的两个"禁区"：模糊难懂的技术和过高的估值。

将不透明的技术与高昂的估值结合起来，你肯定会失去巴菲特。

在他看来，谷歌这笔交易直接挑战了巴菲特"不投看不懂的生意"的黄金法则，正是这一原则曾帮助伯克希尔成功避开上世纪90年代末的互联网泡沫。

更关键的是，高昂的买入价格是另一个疑点。文章分析，以自由现金流（而非盈利）来衡量，更能反映科技公司在AI领域的巨额资本支出。

而这笔投资的估值水平也非同寻常。伯克希尔为买入Alphabet支付了约40倍的追踪自由现金流（FCF），远高于标普500指数自1991年以来约26倍的平均水平。

Kaissar认为，为一家业务依赖于"尚未得到验证的技术"的公司支付如此高的溢价，是一个典型的"非巴菲特式"举动。

继任者的新策略?

根据伯克希尔披露的最新持仓，该公司新建仓1784万股谷歌母公司Alphabet的股票，使之一跃成为其第十大股票。

而这笔交易的时机，恰逢伯克希尔权力交接的关键时刻，巴菲特即将于年底卸任。Kaissar推测，即将成为公司掌舵人的Greg Abel或许已在幕后扮演关键角色。这一决策可能预示着伯克希尔投资策略的重大转变。

Kaissar表示，如果这一猜测成立，它将向市场展示一种"与伯克希尔股东所习惯的截然不同的方法"。这种新方法的核心在于，愿意"现在支付更多，以换取未来可能更高的增长"，而这恰恰是巴菲特"即便有过，也极少会冒的风险"。

这一赌注也让伯克希尔直接置身于当前华尔街关于"AI交易是否过度"的激烈辩论中心。

高估值下的增长赌注

Kaissar认为，高估值与不透明技术的结合，通常是巴菲特会避开的组合。对Alphabet的投资，本质上是一场对未来增长的押注。

他分析指出，为了使其估值回归合理水平，Alphabet需要在未来三到五年内实现13%至23%的自由现金流年均增长。然而，Alphabet的盈利能力提供了有限的支撑，其去年的自由现金流利润率约为19%，华尔街预计今年将维持在同一水平。

相比之下，AI芯片领导者英伟达虽然估值更高（超过60倍自由现金流），但其利润率也"超凡脱俗"，达到44%，这为其实现高增长提供了更强劲的动力。即便如此，一些投资者仍对AI前景持谨慎态度，近期一项针对机构投资者的调查显示，45%的受访者认为AI泡沫是市场的最大风险。

文章最后总结道，虽然AI巨头们或许并非泡沫，但要判断哪一家能在大规模增长实现前稳住投资者，无疑是一场"赌博"。而对Alphabet的这笔投资似乎表明，伯克希尔的新一代领导者已经准备好参与这场游戏。

来源：华尔街见闻