围绕28条方案，美欧爆发激烈争吵！

随着作为美国最大海外"债主"的日本，近来陷入于股债汇三杀的局面之中，一些业内人士已担心，日本近期局势的发展变化可能使白宫降低借贷成本的计划复杂化，同时加剧美日债券市场投资者间的竞争。

本周，日本首位女首相高市早苗内阁实施的激进财政刺激政策，导致日本长期国债收益率飙升，日元汇率大幅贬值，同时日股也与美国科技股一同大幅回落。这令包括德银在内的一些投行人士，将当前日本的局势被比作2022年9月至10月英国的状况——当时时任英国首相的特拉斯提出缺乏资金支持的减税计划令投资者惊慌，导致英镑暴跌至37年低点，英国国债市场几乎崩溃……

而眼下，鉴于美国国债规模已突破38万亿美元，美国亟需管控利息支出成本，这正是特朗普政府力图压低长期国债收益率的核心动因。上周财政部长贝森特在纽约演讲中还表示，美国在压低多数市场利率方面取得实质性进展。十年期"期限溢价"（投资者持有长期债券所需的额外补偿）基本保持不变。

长期美债收益率至关重要，因为它为美国家庭、企业和政府借贷利率提供了基准。然而，不少业内人士当前表示，日本局势的发展或将引发美国收益率随日债收益率同步上升的风险。本周日本十年期利率已飙升至1.78%以上，创逾17年新高。40年期日债收益率更是攀升至3.7%上方历史峰值。

小心日本冲击波

日本政府本周五刚刚批准了21.3万亿日元的经济刺激计划，这是新冠疫情以来最大规模的刺激方案，旨在帮助家庭应对成本上涨，并试图在第三季度GDP萎缩1.8%后重振经济。该方案包括通过追加预算新增17.7万亿日元支出，以及2.7万亿日元的减税措施。若加上地方政府支出和私营部门投资，总影响规模将膨胀至42.8万亿日元，远超去年39万亿日元的刺激计划。

可以看到，高市早苗执掌下的日本新政府正试图全方位撒钱：每名儿童发放2万日元现金补贴，提供电费燃气补贴，发放大米券，取消临时汽油税，并提高免税收入门槛。日本政府同时将向人工智能、半导体、造船等战略领域注入巨额资金。上任仅一个月的首相高市早苗正试图全力推行上述财政宽松政策，尽管市场对此似乎并不买账。

问题在于： 日本债务规模已达经济总量两倍以上，在发达国家中堪称最糟。这轮大规模支出意味着政府需增发国债，规模可能超过去年6.69万亿日元的借款额。此举令债券市场剧烈震荡，日本国债收益率创历史新高。日元汇率则遭受重创，一度跌至1美元兑157日元的10个月低点。

这一切意味着什么？短期来看，日本的刺激政策正制造混乱而非明确方向。

日本债券市场正通过抛售日本国债和日元，惩罚日本政府的财政鲁莽行为。市场担忧日本财政状况持续恶化，更忧虑大规模政府支出与央行潜在紧缩政策叠加的后果。这种不确定性正蔓延至全球风险资产领域。

分析人士表示，其影响可能将相当深远。若日本财政状况持续恶化且维持当前发债速度，或迫使日本央行提前加息。这将推升日元汇率，并可能引发全球股市与债市的抛售潮。

类似日元升值和套利交易解除的经历，人们其实并不陌生——2024年8月日本央行意外加息便预演了这一场景，当时日经225指数曾在一天内就暴跌了12%，引发全球市场恐慌。

美国最大海外"债主"的影响力

LPL Financial首席技术策略师Adam Turnquist指出，美国国债收益率未必会"完全同步"跟随日本国债收益率上升，但其下行空间也可能将因此受限。他补充道，日本政策对美国债券市场的影响可能需要数年才能显现，但"我们现在之所以关注，是因为日本的政策走向"，而且这种影响可能很快就会显现。

Turnquist补充道，通常推动美国国债收益率下行的催化剂——例如美联储政策制定者暗示可能降息的言论，可能因海外债市的变动而减弱效力。

目前，日本国债收益率的异常飙升尚未完全波及美国债市，但风险犹存。班诺克本资本市场(Bannockburn Capital Markets)首席市场策略师兼董事总经理Marc Chandler表示，"人们担忧重演特拉斯事件。"

根据美国财政部最新数据，日本是美国国债的最大海外持有者，占比约13%。市场担忧日本投资者可能有一天会突然抽走资金，将更多储蓄留在国内。

Chandler指出："传统观点认为，当日本收益率上升时，日本人更倾向于将储蓄留在国内而非投资海外。日本投资者一直是美国国债和美股的买家，若他们决定将资金留在国内，这些美国市场可能会失去买盘支撑。"

目前包括保险公司和养老基金在内的日本投资者，似乎仍在通过增持美债等外国政府债券持续输出资金。美国财政部数据显示，截至9月日本投资者持有近1.19万亿美元美国国债，这一数字今年几乎每月都在攀升，较去年12月的约1.06万亿美元出现了显著增长。

汇率因素是其中原因之一。今年日元兑几乎所有主要货币均呈贬值态势。Chandler指出，日本投资者持续购入美国国债，正是为了对冲日元风险——在未对冲情况下，日元已成为G10货币中最疲软的货币。然而，当前日元的疲态无疑正在加大日本央行干预的压力。

同时，若对高市早苗政府刺激政策的担忧导致日本收益率进一步攀升，这可能促使日本本土投资者增加国内储蓄，但也意味着美债可能面临不小的日本资产撤离风险。

富达国际基金经理Mike Riddell就警告称，长端日债的风险可能会迅速蔓延至其他市场，他提到了今年5月全球债市的抛售就与日本国债的波动有关。"我们今年早些时候就看到了，'传染病'是如何迅速从日本国债长期市场蔓延到其他市场的。"

Riddell指出，当债券收益率飙升时，日元套利交易将会开始崩溃。随着资金回流日本，日元往往会走强……套利交易平仓可能会引发更广泛的国际资产抛售，尤其是美国国债和股票ETF。当流动性收紧时，所有风险资产都会受到影响。

法国兴业银行全球策略师Albert Edwards目前则已将日本长期债券收益率的攀升，形容为"极少数需被投资者重视的重大警示信号"。

来源：财联社

俄乌冲突，传出重磅消息！

日前，美媒披露了白宫结束俄乌冲突28点新计划草案完整内容，要点包括俄罗斯与乌克兰和欧洲缔结互不侵犯协议，乌克兰承诺不加入北约等。随后，乌克兰方面确认，已正式收到美方提交的俄乌冲突和平计划草案。

此外，央视新闻21日晚间报道称，据了解，如果乌克兰不在11月27日前签署和平计划，美国或停止武器供应和情报共享。

当地时间21日，乌克兰总统泽连斯基发表对乌克兰民众公开讲话时称，乌克兰可能面临非常艰难的选择：要么失去尊严，要么冒着失去关键伙伴的风险。他表示，必须考虑乌克兰的国家利益，将与欧洲和美国平静地合作。在谈及有关美国方面提出的一项旨在结束俄乌冲突的"28点"计划时，他表示，会提出替代方案，但"绝不会给敌人理由说是乌克兰不想要和平"。

当地时间21日，美国总统特朗普在白宫接受媒体采访时表示，乌克兰总统泽连斯基必须同意美国支持的乌克兰和平计划，否则冲突将继续。在21日稍早时，特朗普曾发声称，他认为27日是乌克兰接受美国支持的和平计划的最后期限。

事关乌克兰！美国发出威胁

11月21日晚间，据央视新闻报道，自乌克兰方面了解到，如果乌克兰不在11月27日前签署美国提出的结束俄乌冲突新计划草案（即所谓"和平计划"），美国威胁将停止武器供应和情报共享。

当地时间11月20日下午，美国白宫新闻秘书莱维特在例行记者会上证实，美国政府高级官员近日与乌克兰方面举行会晤，讨论了一项"应能被俄乌双方接受的和平计划"。莱维特称，美国国务卿鲁比奥和美国中东问题特使威特科夫参与了会谈，并称美国政府正就如何结束俄乌冲突与"俄乌双方进行良好对话"。

此前有消息称，美国政府正在尝试重启俄罗斯与乌克兰的和平谈判，并已起草一项结束俄乌冲突的"28点"新计划，并同俄方展开深度讨论。

据新华社报道，美国阿克西奥斯新闻网站20日发布特朗普政府起草的结束俄乌冲突28点新计划草案的完整内容，要点包括俄罗斯与乌克兰和欧洲缔结互不侵犯协议，乌克兰承诺不加入北约等。

阿克西奥斯新闻网站报道称，其获取的计划内容已得到美国和乌克兰官员证实，美方正在敦促乌克兰在"紧迫的时间表"内达成协议，但这一计划属于"动态文件"，将根据各方意见修改。

报道说，虽然计划中多项内容此前一直被乌方拒绝，但乌总统泽连斯基未排除接受这一计划的可能性。

根据这项计划，俄与乌、欧洲缔结互不侵犯协议，俄把对乌和欧洲的非侵略政策写入法律；乌获得可靠安全保障，军队规模限制在60万人以内；北约不再扩张，不在乌驻军，欧洲战斗机将驻扎在波兰。

计划内容显示，乌军从其目前控制的顿涅茨克州部分地区撤出，该撤离区将被视为中立的非军事缓冲区。在核问题上，美俄同意延长不扩散和控制核武器相关条约的有效期，乌同意按照《不扩散核武器条约》成为无核国家。在战后重建问题上，美乌合作开发和运营乌天然气基础设施；分阶段、逐案商定解除对俄制裁；美俄签署在能源、稀土金属开采等领域长期合作协议等。此外，俄罗斯被冻结资产中，将有1000亿美元投资于美国主导的乌克兰重建和投资项目，美国将获得该项目50%的利润。

根据这项计划，一旦协议达成，俄乌双方撤退到约定地点后立即停火；乌克兰将在100天后举行选举；协议将由美国总统特朗普领导的和平理事会监督执行。

此外，阿克西奥斯新闻网站20日晚还披露了美方向乌方提交的另一份协议草案。草案显示，美国及其欧洲盟友承诺，未来将把针对乌克兰的任何"重大、蓄意和持续的武装攻击"视为对整个"跨大西洋共同体"的攻击，将予以包括使用武力在内的回应；为乌提供安全保障的初始期限为10年。草案包括乌克兰、美国、欧盟、北约和俄罗斯的签名栏。

俄乌表态各不同

据央视新闻报道，当地时间11月20日，乌克兰总统办公室宣布，泽连斯基已正式收到美方提交的俄乌冲突和平计划草案。泽连斯基明确了关乎乌克兰人民核心利益的基本原则，乌美双方达成共识，将围绕计划条款开展进一步协作，致力于达成体面终结冲突的解决方案。泽连斯基预计近日将与特朗普通电话，就现有外交可能性及实现和平的核心要素展开详细磋商。

当地时间11月21日，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，俄罗斯方面尚未收到关于乌克兰总统泽连斯基同意就美国总统特朗普和平计划进行谈判的任何信息。此前一天，佩斯科夫表示，关于俄美间有无旨在结束俄乌冲突的"28点"新计划，俄方没有新消息可提供。俄美双方仍保持接触，但未就解决乌克兰问题举行磋商和谈判。

结束俄乌冲突的"28点计划"引发欧洲国家强烈反应，欧洲担忧在俄乌和谈中被边缘化。欧盟外交与安全政策高级代表卡拉斯20日称，任何乌克兰和平计划要想奏效，都需要乌克兰和欧洲的支持。

美俄领导人今年8月在阿拉斯加会晤后，俄乌和谈陷入僵局。10月，俄方拒绝特朗普"就地停火"建议，特朗普取消原计划在匈牙利举行的美俄领导人会晤，并制裁俄两家主要石油企业。

俄乌冲突进展方面，俄罗斯总统普京20日视察了俄军西部集群一个指挥所，俄方未公布具体地点。俄武装力量总参谋长格拉西莫夫向普京汇报说，俄军在全线保持攻势，目前已控制乌克兰军队在哈尔科夫州的重要据点库皮扬斯克市。在哈尔科夫地区的沃尔昌斯克和顿涅茨克地区的红军城（乌称波克罗夫斯克），俄军分别控制了超过80%和70%的地区。

俄罗斯国防部20日称，俄军完全控制红军城的矿工区，俄军官兵已展开常态化巡逻。

乌克兰武装部队20日通报称，乌军当天凌晨对俄罗斯梁赞州梁赞炼油厂发起新一轮打击，旨在削弱俄军作战能力，乌方已确认精准命中目标，炼油厂二次加工装置区域燃起大火。通报还称，俄军在波克罗夫斯克方向当天发起43次进攻，乌军已击退其中38次进攻。

乌克兰武装力量总参谋部20日发布通报称，俄罗斯武装力量总参谋长格拉西莫夫向普京总统所汇报内容是信息挑衅，并不符合事实。通报表示，库皮扬斯克仍在乌军控制中。此外，格拉西莫夫有关俄军已控制沃尔昌斯克80%地区和波克罗夫斯克（俄称红军城）70%地区的说法也与事实不符。

来源：新浪财经

美国推动的一项旨在结束俄乌冲突的"28点计划"，成为当下俄乌冲突中战场局势外各方最为关注的焦点。

乌克兰总统泽连斯基21日公开表示，将提出替代方案。

但美国总统特朗普21日下达"最后通牒"，称27日是乌克兰接受美国支持的和平计划的最后期限。

泽连斯基回应和平计划：将提替代方案

乌克兰总统办公室20日证实，乌总统泽连斯基已收到美方提交的俄乌冲突和平计划草案，将于近日与美国总统特朗普讨论和平计划。泽连斯基21日发表公开讲话说，将就和平计划提出替代方案，但"绝不会给敌人理由说是乌克兰不想要和平"。

泽连斯基在讲话中强调，乌克兰可能面临非常艰难的选择：要么失去尊严，要么冒着失去关键伙伴的风险。

△美国陆军部长德里斯科尔20日在基辅与乌克兰总统泽连斯基进行会谈，双方讨论了和平计划草案相关事宜

有分析指出，泽连斯基提及的可能会失去的"关键伙伴"，就是美国。此前，有来自乌克兰方面的消息显示，如果乌方不在既定时间内签署美国提出的结束俄乌冲突新计划草案（即所谓"和平计划"），美国威胁将停止武器供应和情报共享。

而"乌克兰可能面临非常艰难的选择"的时限，最晚预计将是11月27日。这一分析，随后在特朗普的最新表态中，得到了印证。

特朗普下"最后通牒" 27日为最后期限

△美国总统特朗普（资料图）

按照特朗普的最新表态，他并没有给泽连斯基"提出替代方案"的空间，只是单纯给乌克兰下达了接受美方和平计划的"最后通牒"。

当地时间21日，美国总统特朗普表示，他认为27日是乌克兰接受美国支持的和平计划的最后期限。在21日稍晚时，特朗普在白宫接受媒体采访时再次明确表示，泽连斯基必须同意这一和平计划，否则冲突将继续。

不过对这一计划，美国共和党内部意见却并不统一。美国共和党籍参议院军事委员会主席罗杰·韦克尔公开对总统特朗普提出的乌克兰和平方案表达强烈质疑。韦克尔认为，该方案给予莫斯科过于有利的条件，令人难以接受。

有分析指出，韦克尔的发声，是特朗普公布"28点"和平计划提案以来最具分量的共和党内反对意见。

△法国总统马克龙（左）、英国首相斯塔默（右）和德国总理默茨（中）（资料图）

与此同时，德法英三国领导人21日与泽连斯基通话并强调，任何涉及欧盟和北约的协议，均需获得欧洲伙伴同意或与北约盟友达成共识。

分析指出，德法英三国间接表达了对美国的不满，试图强调在解决俄乌冲突问题上，需要照顾欧洲及北约各成员国的利益。

普京：已收到和平计划，俄愿谈判

作为俄乌冲突的另一涉事方，俄罗斯方面也对美提出的和平计划进行了多次回应。按俄总统普京21日的最新表态，俄方已经收到了美方提出的结束俄乌冲突的和平计划，并表示俄方愿进行和平谈判。

此外，普京在当天的表态中，还披露了俄美双方讨论有关美国提出这项和平计划部分细节。

普京21日在俄罗斯联邦常务委员会议上表示，在俄美领导人于美国阿拉斯加安克雷奇会晤前，双方已就特朗普提出的乌克兰和平方案进行了讨论。但普京表示，美方的这一和平计划，还未进行公开讨论，仅就总体框架有所涉及。俄罗斯愿意进行和平谈判，但这需要对计划的所有细节进行实质性讨论。

此前在19日有消息显示，美国政府正与俄罗斯就结束俄乌冲突的框架协议接近达成"重大突破"，预计最迟本月底、甚至"最快本周内"完成。据了解，这份潜在协议由白宫与莫斯科直接协商形成，可能以"既成事实"方式呈交乌克兰总统泽连斯基，且"几乎没有征求乌克兰或欧洲盟友的意见"。

结束俄乌冲突"28点计划"是什么？

当地时间11月20日，多名美国高级官员证实，美方起草推动的一项旨在结束俄乌冲突的"28点计划"草案已成形，要点包括俄罗斯与乌克兰和欧洲缔结互不侵犯协议，乌克兰承诺不加入北约等。

缔结互不侵犯协议 北约不再扩张

根据这项计划，俄与乌、欧洲缔结互不侵犯协议，俄把对乌和欧洲的非侵略政策写入法律；

乌获得可靠安全保障，军队规模限制在60万人以内；

北约不再扩张，不在乌驻军，欧洲战斗机将驻扎在波兰。

撤军及停火、核问题、战后重建

撤军、停火及战后安排：乌军从其目前控制的顿涅茨克州部分地区撤出，该撤离区将被视为中立的非军事缓冲区；一旦协议达成，俄乌双方撤退到约定地点后立即停火；乌克兰将在100天后举行选举。

核问题：美俄同意延长不扩散和控制核武器相关条约的有效期，乌同意按照《不扩散核武器条约》成为无核国家。

战后重建：美乌合作开发和运营乌天然气基础设施；分阶段、逐案商定解除对俄制裁；美俄签署在能源、稀土金属开采等领域长期合作协议等。此外，俄罗斯被冻结资产中，将有1000亿美元投资于美国主导的乌克兰重建和投资项目，美国将获得该项目50%的利润。

来源：新京报

标普全球评级已将巴林的长期外币和本币主权信用评级从"B+"下调至"B"，展望稳定，理由是该国面临具有挑战性的财政和债务动态。

评级机构在周五下调了评估，原因是持续的财政压力导致政府债务积累带来的风险。标普预计巴林的财政赤字将从2024年的GDP的5.8%扩大到2025年的约7.6%。

预计2025年政府净债务将增加约GDP的10%，部分原因是大量表外支出。该机构预测，到2028年，一般政府净债务将从2024年的GDP的118%增加到139%。

预计2025年债务偿还成本将达到政府收入的约34%，这是标普评级的主权国家中最高水平之一。这一沉重的债务负担限制了政府的财政灵活性。

尽管面临这些挑战，巴林仍保持国际市场准入，在2025年5月和10月进入外部债券市场，为现有工具再融资。未来15个月的外部政府债务到期总额为36.25亿美元。

稳定的展望反映了标普的观点，即巴林将继续受益于其他海湾合作委员会(GCC)主权国家的支持，这有助于平衡持续的财政和外部压力。

巴林的经济仍对油价波动敏感，尽管碳氢化合物仅占GDP的15%，但它们约占政府收入的55%和商品出口的50%。标普预测2025-2028年经济增长平均每年为2.5%。

预计该国的经常账户盈余将从2024年GDP的4.8%下降到2025-2028年平均1.6%，原因是油价走软。铝出口占非石油出口总额的35%，预计将保持强劲。

如果巴林的外部或财政压力增加，很可能是由于外汇储备持续下降，标普可能会进一步下调评级。相反，如果政府实施改革，显著改善其财政和外部状况，则可能考虑采取积极的评级行动。

来源：英为财情

最近两日震荡的美股走势显示，英伟达没能拯救美股，一位美联储高官看来却做到了。

英伟达本周三盘后公布的季度业绩和指引亮眼，却未能阻止美股大跌。周四美股高开低走，盘中大跳水，标普500指数早盘涨1.9%后收跌近1.6%。但在美联储"三把手"、纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)暗示联储可能12月再次降息后，美股周五反弹，三大股指午盘均涨超1%。美债价格则加速上涨，收益率连续第二日下行。

威廉姆斯周五表示，他认为"近期内"有进一步调整利率的空间。投资者迅速将此解读为12月降息的强烈信号，市场对美联储12月降息的预期概率从威廉姆斯讲话前的约40%跃升至超过70%。

评论称，周四美股大跌体现了，投资者担忧人工智能（AI）泡沫、地缘政治风险以及美联储政策前景的不确定性。市场周五早盘走势仍不稳定，直到威廉姆斯讲话后才转向坚挺。威廉姆斯的表态被视为美联储最高领导层的政策信号，为市场注入了关键信心，及时阻止了市场可能出现的再次暴跌。

威廉姆斯此番表态对美股来说堪称及时雨。截至本周四收盘，标普500指数进入11月以来已累跌4.4%，势将录得3月以来最差月度表现、以及2008年来最差11月表现。Nationwide的首席市场策略师Mark Hackett评论称："更广泛的叙事并未破裂，只是正在经受考验。"

为何威廉姆斯讲话如此关键

美联储的沟通，尤其是最高层的表态，很少是偶然发生的。来自美联储主席、副主席和纽约联储主席这一"三巨头"的信息都经过仔细斟酌，力求在清晰传递政策意图与避免市场过度反应之间取得平衡。

Evercore ISI全球政策和央行策略主管Krishna Guha在研究报告中指出，

"'近期内'这个表述存在一定模糊性，但最明显的解读是指下次（即12月）会议。虽然威廉姆斯可能是在表达个人观点，但美联储领导层三巨头在关键政策问题上的信号几乎总是得到（美联储）主席的批准，如果没有鲍威尔的首肯就发出这一信号，将是严重的职业失误。"

威廉姆斯的表态正值美联储面临异常分裂的敏感时刻。一方面，部分官员认为政策仍在抑制增长，有调整空间；另一方面，一些官员担忧通胀，认为经济增长稳健，无需进一步降息。

在威廉姆斯讲话当天，本周五还有两名美联储官员发声。今年拥有美联储FOMC会议投票权的波士顿联储主席柯林斯(Susan Collins)和明年有FOMC会议投票权的达拉斯联储主席洛根(Lorie Logan)都对进一步降息表示犹豫。柯林斯表达了对通胀的担忧。洛根立场更为鹰派，她表示，甚至不确定自己是否会支持此前的两次降息。

威廉姆斯可能拯救了市场

威廉姆斯的表态很可能阻止了周五市场的潜在抛售。周四美股遭遇重创后，投资者担心周五会再次大跌。市场早盘走势摇摆不定，但在威廉姆斯讲话后，股指期货迅速转为上涨。

Guha表示：

"威廉姆斯的介入是在其他几位美联储官员对12月降息表示保留意见之后，这也许表明他们认识到12月降息的争议正在演变为美联储的治理危机，需要给鲍威尔留出决策空间。"

BMO Capital Markets美国利率策略师Vail Hartman指出：

"威廉姆斯的评论至关重要，因为他是可能最终决定12月利率决定结果的中间派投票者之一。此前并不清楚他对12月会议的立场。"

明年有FOMC会议投票权的克利夫兰联储主席哈玛克(Beth Hammack)周四对媒体表示，她也认为政策"几乎没有限制性"，暗示可能反对降息。

美联储12月会议可能成为多年来最不寻常的一次。官员们不仅在如何平衡就业增长放缓风险与顽固通胀问题上存在分歧，还因政府停摆导致两个月的就业和通胀数据被延迟。在这样的背景下，威廉姆斯的表态为市场提供了难得的政策方向指引。

来源：华尔街见闻

在美国历史上持续时间最长的政府停摆导致经济数据收集中断后，规模达7万亿美元的与通胀挂钩证券市场将首次启用后备机制。

美国劳工统计局（BLS）表示，将取消发布10月份的消费者价格指数报告，因为无法追溯采集部分数据。美国国债市场中的通胀保值债券（TIPS）以及美国通胀衍生品都使用CPI来确定投资者的收益。

官方数据的缺失将触发数十年前写入法律文件的应急预案，更增添复杂性的是，债券和衍生品市场采用不同的备用方案。

10月CPI取消发布在市场中早有预期。白宫官员在10月24日表示，10月份通胀数据可能不会发布。劳工统计局周三也表示，由于10月1日至11月12日的政府停摆，10月份失业率将无法计算。

Barclays Capital Inc．美国通胀策略主管Jon Hill表示："即便在宣布之前，市场共识就是将启动后备机制，因此这一点已经很大程度上体现在价格中。"

尽管以往的停摆会导致经济数据发布推迟，但迄今为止，劳工统计局还没有出现过重大报告无法发布的情况。

数据缺失对投资者来说普遍是一个令人头痛的问题，因为目前美国通胀率虽然已从2022年受疫情引发的供应链中断影响而创下的几代人以来的最高水平回落，但仍持续高于美联储2%的目标。也正因为如此，在针对就业市场的压力而在今年两次降息之后，几位美联储决策者反对进一步下调利率。

这也提高了通胀数据对市场的影响力，一些美联储官员表示，数据缺失是在12月9日至10日的下次会议上暂停降息的一个理由。

劳工统计局称将于12月18日发布11月份的CPI数据，这意味着制定利率决策的联邦公开市场委员会届时能获得的最新官方通胀数据仍是9月份数据。

劳工统计局通常以线下为主，在全美采集大约8万种项目的价格信息。虽然该机构召回员工来编制9月份的CPI（美国社保局需要该数据来计算生活成本年度调整），但10月份的数据并未采集。

该机构表示，10月份的大部分非调查类数据仍可获取，并将在"可行的情况下"在11月份的报告中纳入这些数值。

对于TIPS，月度CPI数值用于推算每日指数比率，据此（存在时间滞后）计算应计利息并由买方向卖方支付。10月份的CPI原本将用于推算12月2日至2026年1月1日期间的数值。

在没有发布CPI数值的情况下，TIPS的相关规定要求采用一个"基于最近一次可得的CPI的12个月变动"的合成数值，在本例中即2024年9月至2025年9月的变动。

通胀衍生品采用不同的备用方案，造成规模约2万亿美元的TIPS与通胀掉期市场之间出现差异。

标准通胀掉期合约——在伦敦证券交易所集团旗下清算机构LCH的名义未平仓规模约4.5万亿美元——遵循国际掉期与衍生品协会（ISDA）的规则。若该衍生品未与特定债券挂钩，ISDA的后备计算方法是把2025年9月的同比变动应用于2024年10月的指数水平。

方法学的差异将导致不同的支付结果。彭博的测算显示，就10月份而言，TIPS的后备机制将产生325.604的指数读数，而掉期的后备值将为325.174。

Barclays的Hill表示，2026年1月到期的TIPS近几周大幅跑赢通胀掉期，"反映出市场已将后备机制被启动的显著概率计入价格。"

本月早些时候，ISDA发布了有关如何触发掉期后备机制的指引，"旨在降低市场风险，并推动市场参与者对头寸进行有序估值与结算"。

来源：新浪财经