科技巨头追梦AI发债，公司债资金悄然流出

据一份草案显示，日本政府正在紧锣密鼓地制定一项价值21.3万亿日元（约合人民币9610亿元）的经济刺激计划，以帮助日本家庭应对持续的通货膨胀。这将是自新冠疫情以来，日本政府推出的规模最大的一轮刺激计划。

该计划的规模将远远超过去年的13.9万亿日元，反映了日本首相高市早苗的扩张性财政和货币政策立场，但与此同时，市场对实施其刺激计划所需的资金规模的担忧也日益加剧。由于市场预期高市将依靠低利率推行大规模支出，日元和日本国债在近日已经遭到抛售。

根据该草案，该计划将包括17.7万亿日元的一般支出和2.7万亿日元的减税措施。

这笔资金将通过整体税收收入的预期增长以及额外发行政府债券来筹集，不过债券发行的规模尚未最终确定。

草案称，包括将因政府计划支出而得到提振的私营部门资金在内，整个计划的规模将达到42.8万亿日元。

该计划将拨出11.7万亿日元的公共资金，用于遏制日本的物价上涨和促进消费。另外，日本政府还将拨出7.2万亿日元，用于危机管理以及被认为对经济安全至关重要的领域。

据日媒报道称，日本政府将向每个家庭发放20000日元（约合人民币902.4元）的补贴（除现有儿童津贴外），提供所得税减免，并降低汽油税税率。

据称，日本内阁计划于本周五批准该计划，并最早于11月28日批准一项补充预算以资助该计划，旨在推动该刺激计划在年底前获得议会批准。

自上个月上任以来，高市早苗已经承诺将制定一个大规模的支出计划，以减轻家庭因生活成本上升而遭受的痛苦，并促进投资。高市政府还承诺推动人工智能、半导体芯片和造船业等行业的投资。

来源：财联社

来源：日经中文网

报告说，2025年上半年，拉美和加勒比地区新公布的外资项目总额仅为313.74亿美元，同比大幅下降53%，比2015年至2024年的平均水平低37%。主要面向美国市场的出口导向型产业受影响最为严重。

联合国拉丁美洲和加勒比经济委员会（拉加经委会）19日在智利首都圣地亚哥发布的《2025拉美和加勒比地区国际贸易展望》报告指出，美国高关税政策为全球贸易带来不确定性，显著削弱拉美和加勒比地区国家吸引外国直接投资的能力。

报告说，2025年上半年，拉美和加勒比地区新公布的外资项目总额仅为313.74亿美元，同比大幅下降53%，比2015年至2024年的平均水平低37%。主要面向美国市场的出口导向型产业受影响最为严重，其中汽车、汽车零部件、消费品、金属与矿产类项目投资降幅都超过60%。

对此，拉加经委会建议该地区国家减少对美国贸易依赖，深化与中国、欧盟、印度、东盟等贸易伙伴的关系，加强区域内基础设施、贸易便利化、监管趋同等领域协作。

报告预计，该地区2025年货物出口额将增长5%。墨西哥、阿根廷和巴西今年出口表现较为突出，带动地区出口额增长。出口市场方面，预计对中国出口增幅最大，将达到7%，主要得益于肉类、大豆出口量增加以及铜等矿产品价格上涨。预计地区服务出口额今年将增长8%。

根据拉加经委会此前发布的预测，2025年拉美和加勒比地区经济将增长2.4%，2026年将增长2.3%。

来源：中国金融信息网

知情人士称，特朗普政府正在与俄罗斯秘密磋商，以敲定一项新的和平计划，结束乌克兰危机。

消息人士称，美国中东问题特使威特科夫作为政府与俄方谈判的核心人物正主导这项工作，随着白宫认为俄罗斯克宫已释放出重启谈判的信号，本周谈判进程有所加速。

据报道，美国陆军部长丹·德里斯科尔与五角大楼高级代表团19日抵达乌克兰，旨在会晤乌方官员并商讨终止危机的努力。一位美国政府官员透露，此次行动受美国总统指示，是白宫为重启和平谈判努力的一部分。

报道称，华盛顿和莫斯科目前正在商讨的草案重点关注28个要点，包括安全保障，以及美国未来与俄罗斯和乌克兰的关系。

据报道，俄罗斯总统新闻秘书、俄罗斯克宫发言人佩斯科夫被问及此事时表示，关于结束危机的谈判"目前尚无新进展可报告"。

来源: 中国经济网

作为全球重要资产之一，美债波动再次牵动神经。

当地时间11月18日，美国财政部公布的数据显示，2025年9月，美债前三大海外债主中，日本增持美国国债，英国、中国减持美国国债。

美国财政部2025年9月国际资本流动报告（TIC）显示，日本9月增持89亿美元美国国债，持仓规模为11893亿美元，依然是美国第一大债主。

英国9月减持393亿美元美国国债至8650亿美元，持仓规模保持第二。

中国9月减持5亿美元美国国债至7005亿美元，为今年第五次减持。

这一系列动作背后，不仅反映了各国对美国经济前景与美元资产信心的微妙变化，更揭示了美债市场正面临的深层次挑战，在超发与减持的双重压力下，美债的十字路口该怎么走？

规模膨胀与减持潮并存

截至2025年8月，美国国债总额已历史性地突破38万亿美元大关，且这一数字仍在以惊人的速度增长。从2024年11月突破36万亿美元，到2025年8月攀升至38万亿美元，仅仅9个月的时间，美债就增加了2万亿美元，远超市场预期。这一膨胀速度，不仅反映了美国政府为应对经济挑战而采取的激进财政政策，也暴露了其长期依赖举债度日的结构性问题。

与此同时，美债的海外持有情况也出现了复杂变化。

作为美国国债的最大海外持有国，日本在9月增持了89亿美元，持仓规模达到1.189万亿美元，连续九个月增长。然而，日本增持美债的同时，日元持续走弱、日本投资者对国内债券市场保持谨慎有关。

相比之下，中国和英国则选择了减持。中国9月减持5亿美元，持仓规模降至7005亿美元，为今年第五次减持，反映出中国对美债风险的持续关注与资产配置的多元化需求。英国也减持了393亿美元，持仓规模降至8650亿美元，尽管仍保持第二大海外债主的地位，但减持力度之大不容忽视。

超发的背后逻辑

美债规模的持续膨胀，其背后有着深刻的经济原因。一方面，美国政府长期以来依赖减税政策刺激经济增长，这一政策导致了财政收入的减少与预算赤字的扩大。减税措施虽然短期内刺激了经济，但长期来看却加剧了财政赤字，推动了美债的不断攀升。

另一方面，美国政府为了维持社会福利、国防开支等刚性支出，不得不继续增加借款。特别是在当前全球经济不确定性增加、国内政治分歧加剧的背景下，美国政府更倾向于通过举债来应对各种挑战。然而，这种"以债养债"的模式，不仅加剧了美国政府的债务负担，也增加了未来偿债的难度与风险。

方正证券研报指出，美国国债规模持续扩张，占GDP比重超120%，存量以中期国债为主，但新发与到期结构高度集中于短期国债，反映市场对流动性与套利需求的偏好。

面对美债规模的持续膨胀与潜在风险，越来越多的国家开始选择减持美债，以优化自身的外汇储备结构与降低风险敞口。同时，全球减持美债，对美债市场产生了影响。一方面，减持行为直接导致了美债需求的下降与价格的波动，进而影响了美债的收益率与融资成本。另一方面，减持潮也反映了全球投资者对美国经济前景与美元资产信心的变化，可能引发连锁反应。

美债的挑战

在超发与减持的双重压力下，美债市场正面临前所未有的挑战。一方面，美债规模的持续膨胀，加剧了美国政府的债务负担与偿债风险，可能导致未来财政政策的灵活性受限。另一方面，减持潮的出现，可能导致美债需求下降、收益率上升，进而增加美国政府的融资成本与经济压力。

当超发遇上减持，美债市场正站在一个关键的十字路口。

从债市传导来看，美债收益率曲线陡峭化通常伴随美元走强。与传统"低利率利好黄金"逻辑不同，主要受债市避险情绪驱动：美债收益率曲线陡峭化引发滞胀担忧，长端实际利率上升但期限与信用溢价扩大推升避险需求，叠加特朗普关税言论加剧供应链与通胀忧虑，共同推动了资金流向无息资产黄金。

兴证固收研究团队认为，在资本开支周期和信用周期加速扩张的背景下,美国经济基本面韧性或超出市场预期，叠加通胀水平维持高位的制约，2026年美联储的降息空间或将十分有限。

11月19日，纽约期金突破4130美元/盎司，日内涨1.56%。

来源：新浪财经

英伟达一份强劲的业绩展望暂时驱散了市场对人工智能行业泡沫的担忧，在全球范围点燃了一场AI概念股的狂欢，但关于估值过高、投资可持续性等质疑，依然是悬在投资者头顶的阴云。

这份备受瞩目的财报发布后，市场如释重负。这家美国科技巨头给出了强劲的收入预测，并正面回击了关于AI行业正处于泡沫中的观点。受此提振，英伟达股价在盘后交易中上涨超过5%，标普500指数期货在亚洲时段上涨1.3%。

乐观情绪迅速传导至全球市场，尤其是在亚洲。在英伟达供应商的带动下，韩国、台湾和日本的基准股指涨幅均超过2.5%，显示出市场对AI产业链的信心得到修复。

具体来看，英伟达的日本芯片设备供应商，包括东京电子、爱德万测试和莱特科技等均显著反弹。韩国内存芯片制造商SK海力士和三星电子均上涨，三星电子大涨6%。台积电也大涨4.7%，推动台湾加权指数创下自4月23日以来的最大单日涨幅。

Allspring Global Investments的投资组合经理Gary Tan表示，英伟达的业绩表明"AI基础设施支出的势头依然强劲"，这为那些正在评估"明年是否应继续持有AI基础设施敞口"的投资者提供了清晰的指引。

"喘息式反弹"还是"估值重置"？

尽管市场情绪普遍乐观，但一些策略师警告称，不应将此次上涨误读为对估值担忧的彻底消除。

"我认为这更像是一次'喘息式反弹'，而非对估值担忧的全面重置，" Pepperstone Group的策略师Dilin Wu表示。"英伟达交付了市场所期待的业绩，但更深层次的问题并未消失，比如科技巨头能否将其庞大的AI资本支出有效变现、债务驱动的支出究竟又能持续多久。"

这种谨慎观点认为，虽然英伟达的财报提供了买入的理由，并将积极情绪传导至其他AI相关领域，但市场的基本面担忧依然存在。

焦点转向宏观与新供应链

在财报季的喧嚣之外，宏观经济因素正重新成为投资者关注的焦点。由于劳动力市场前景不明朗，市场对美联储降息的押注正在减弱。

"当前市场更多的是在消除忧虑，而不是寻找新的积极因素，"瑞士联合私立银行的董事总经理Vey-Sern Ling指出。"下一个焦点将是美联储的利率前景。"

与此同时，一些分析师从英伟达的业绩中看到了新的投资线索。Allspring的Tan指出，财报结果表明，"行业瓶颈正从芯片供应转向电力、散热系统和重型设备"。他认为，"这一转变可能为传统工业供应商带来机遇，其中韩国和中国的供应商尤其处于有利位置。"

来源：华尔街见闻