日央行鹰派抬头，弱日元或推升12月加息

市场正密切关注将于近期正式公布的补充预算细节及下周40年期国债标售结果，以评估财政风险溢价是否将进一步扩大。

在经济数据疲软与超大规模财政刺激预期的双重冲击下，日本金融市场近期剧烈波动。日内盘中，10年期日本国债收益率攀升至1.80%上方，创下自2008年6月全球金融危机以来的最高水平；40年期收益率飙升至3.747%的历史峰值，20年期收益率触及2.853%，至1999年以来新高。

此轮国债抛售潮的核心驱动因素，是市场对日本政府即将推出远超预期的财政支出计划的强烈预期。据交易员透露，一个由与首相高市早苗关系密切的执政党议员组成的委员会小组，正提议编制一项规模超过25万亿日元（约合1610亿美元）的补充预算案，显著高于此前普遍预期的14万亿至17万亿日元区间。

瑞穗银行首席策略师大森翔纪（Shoki Omori）表示："市场担心政府目前的财政立场将格外鸽派。反应或许过度，但显然市场认为日本政府将不得不发行长期债券为其支出计划融资。"法国兴业银行利率策略师斯蒂芬·斯普拉特（Stephen Spratt）指出，日本国债走势"与高市早苗议程中快速变化的信号密切相关"，政策正从预期进入执行阶段，引发对财政可持续性的担忧。

日本内阁府于11月17日公布的初步数据显示，2025年第三季度实际GDP环比下降0.4%，按年率计算下降1.8%，为2024年第一季度以来首次负增长，亦终结了连续六个季度的扩张。尽管收缩幅度略好于市场预期的年率萎缩2.5%，但私人消费仅微增0.1%，叠加美国关税政策对出口的冲击，凸显内需外需双弱格局。

经济意外转负令日本央行货币政策正常化进程面临新的不确定性。尽管央行官员近期多次强调"工资—物价良性循环"是加息前提，但当前消费疲软与实际工资停滞表明该循环尚未稳固。

与此同时，日元汇率持续承压。亚洲交易时段盘中，美元兑日元一度触及157.48，创下自2025年1月15日以来的逾十个月新高。尽管日本央行行长、财务大臣及经济产业大臣近期反复表达对日元疲软的担忧，市场反应仍显平淡。

日本内阁官房长官木原稔亦于稍早表态称，政府"正密切关注外汇市场，包括投机性在内的过度且无序的波动"，并对近期汇率走势"感到担忧"，重申汇市应稳定反映经济基本面。

长期国债收益率的飙升还反映出结构性压力：通胀预期回升、货币政策正常化推进，以及传统买家（如银行和保险公司）需求疲软。数据显示，今年以来30年期日债收益率已累计上涨逾100个基点，而同期美国30年期国债收益率却有所回落，凸显日本债市的独特脆弱性。

市场正密切关注将于近期正式公布的补充预算细节及下周40年期国债标售结果，以评估财政风险溢价是否将进一步扩大。

来源：中国金融信息网

白宫正采取积极行动介入立法进程，意图阻止一项旨在限制AI芯片出口的新法案被纳入年度国防预算。此举若最终落地，将意味着英伟达等半导体巨头在维持海外市场准入方面取得重大胜利。

周四，据媒体援引四位知情人士的消息报道，白宫关键官员正在向国会山施压，要求立法者将《GAIN AI法案》排除在年度《国防授权法案》（NDAA）之外。据悉，作为必通过的国防立法，如果该限制性条款未能进入NDAA的最终版本，其实施的可能性将变得微乎其微。

目前的谈判形势正处于变动之中。知情人士透露，白宫立法事务办公室已介入此事，支持"AI沙皇"David Sacks领导的行动，并直接致电众议院多数党领袖Steve Scalise等关键议员，明确要求他们反对该法案。这使得该限制性措施被纳入最终法案的几率已降至"几乎为零"。

随着国会参众两院谈判代表争分夺秒地试图在感恩节前敲定年度国防政策法案的最终文本，这一干预的时机显得尤为关键。根据目前的立法时间表，两院均计划在12月对该法案进行表决。

"AI沙皇"与白宫联手阻击法案

根据报道，此次阻止行动由David Sacks带头，并迅速获得了白宫层面的强力支持。David Sacks此前一直在领导旨在放弃该法案的游说工作，目前这一努力已得到白宫立法事务办公室的正式背书。

知情人士指出，行政当局官员已采取实质性行动，通过向Steve Scalise等国会高层直接传达反对意见，试图在立法定稿的关键窗口期施加影响。这一高层级的介入反映了行政当局内部对于在此时点进一步收紧AI芯片出口政策持有保留态度。

截至目前，该法案的提案人、参议员Jim Banks以及白宫方面均未回复置评请求。

英伟达CEO黄仁勋市场主张获认可

此次白宫立场的转变，与英伟达CEO黄仁勋的持续游说密切相关。报道指出，如果《GAIN AI法案》最终落选，英伟达将成为最大的受益者。

黄仁勋一直坚定地主张开发全球市场，并成功说服了关键行政官员。

他的核心观点是：允许美国公司服务于这些市场，最终对美国是有利的。尽管此前黄仁勋曾因请求特朗普向外国销售AI芯片一事而引发分歧，但他关于维持市场准入的广泛论点显然已在白宫内部获得了共鸣，证明了其对行政当局政策制定的影响力。

法案核心争议：优先满足美国客户与"受关注国家"

引发争议的《GAIN AI法案》旨在重塑AI芯片的供应链分配逻辑。该法案的核心条款要求芯片公司在向"受关注国家"出口产品之前，必须优先完成美国客户的订单采购需求。

此外，该法案还包括针对"受信任"实体的特定出口许可豁免。虽然该法案的修改版本此前曾获得亚马逊和微软等公司的积极回应，但对于严重依赖全球芯片出口市场的硬件制造商而言，该法案构成了直接的监管风险。目前，随着白宫的强力介入，这一旨在通过立法形式固化出口优先级的尝试正面临流产的可能。

来源：华尔街见闻

美国政府计划采购并拥有多达10座新建大型核反应堆，以应对数据中心和人工智能发展带来的电力需求激增。

11月19日，据媒体报道，美国能源部幕僚长Carl Coe在美国一场能源会议上表示，尽管政府介入私营市场有悖常规，但当前的局面已构成"国家紧急状态"。

分析认为这表明特朗普政府正试图利用行政权力，加速推动核能基础设施建设以填补能源缺口。

资金方面，该计划可能利用日本此前承诺的5500亿美元投资资金。作为美日贸易协议框架的一部分，日本已同意向美国能源项目投资约3320亿美元，其中包括对西屋电气（Westinghouse）新型AP1000反应堆及小型模块化反应堆的投资。

然而，鉴于日本自身的财政状况，这笔资金最终能否完全到位，或是否需由美国财政部填补缺口，目前仍存在不确定性。

这一消息引发了市场对核能板块的高度关注，预计将为核电供应链带来大量资本流入。从反应堆设计、重型制造到铀浓缩及安全监控设备，多个环节的行业龙头被视为潜在受益者。

"国家紧急状态"下的非常规干预

随着人工智能数据中心对电力的需求呈爆炸式增长，以及美国本土制造业的潜在复苏，美国电力系统面临巨大压力。

此前美国总统特朗普上任首日即宣布能源紧急状态，解锁了包括快速审批通道、扩建电网及挽救煤电厂在内的多项国内权力。

Carl Coe在田纳西先进能源商业委员会主办的会议上直言：

政府介入私人市场的角色是神圣不可侵犯的——通常你不会这么做。但这是国家紧急状态。

目前，美国能源部并未透露具体的选址细节，Coe在会上表示："我们正在决定将它们放在哪里"，并对核反应堆项目的最终落实表达了信心。

除直接购买反应堆外，早前还有消息称美国将向核电行业投入"数千亿美元"贷款，其中包括已发放的一笔用于重启三里岛核电站的10亿美元贷款。

产业链潜在受益方

随着联邦政府计划直接下场采购，市场猜测核能领域的多个关键参与者将从中获益。

在反应堆设计与建设方面，目前拥有大型反应堆设计（AP1000）的西屋电气由Cameco和Brookfield资管公司共同持有，由于这是目前唯一在讨论中的大型反应堆设计，相关方已在与美国政府进行协调。通用电气-日立虽拥有沸水堆技术，但近年来更专注于小型堆BWRX-300的开发。

在设备与制造端，BWX Technologies作为美国政府的主要核承包商，可能在重型制造领域获得更多角色。

Mirion Technologies作为辐射安全与监测设备的领导者，以及Flowserve作为核泵和阀门的主要供应商，均有望获得大量订单。Flowserve在最新的财报中指出，其面临的潜在核合同收入流高达100亿美元。

在燃料供应链方面，Centrus Energy和Silex Systems在低浓缩铀（LEU）及高含量低浓缩铀（HALEU）生产领域的扩张备受瞩目。

此外，美国国内的铀矿开采公司（如UEC, EU, URG, UUUU）也将受益于联邦政府扩大国内铀矿开采的努力，这不仅是为了商业扩容，也是出于国防需求。

十年沉寂后的复苏

分析认为此次计划若成行，将打破美国核电建设长达十多年的僵局。

美国上一次大规模核电站动工已是十多年前的事，且行业因Southern的Vogtle项目超出预算160亿美元并延期七年而深受打击，导致许多能源企业一度认为昂贵的大型核电项目已无前景。

然而，AI热潮改变了行业逻辑。

Xcel首席执行官Bob Frenzel今年早些时候曾提出，大型核电项目可能重新流行。

在电力短缺的红色警报下，美国政府的直接介入或许正是该行业重启所需的关键推力。

来源：华尔街见闻

日本新任首相高市早苗正面临她政治生涯的首次重大市场考验，围绕她领导的新一届日本政府即将出台超大规模刺激方案的紧张情绪，正在全面吞噬着她当选时所点燃的金融市场上涨行情。自本周以来，曾经被所谓的"高市早苗狂热交易"所点燃的日本股市持续暴跌，周二日经225指数更是跌超3%录得4月以来最大跌幅，而日元与日本国债则因极度崇尚"安倍经济学"的高市早苗欲推出大规模刺激政策而迈向悲观的持续下跌轨迹。

市场愈发担心高市早苗的庞大支出计划将进一步恶化日本长期以来的悲观财政状况，推动日本国债价格大幅下跌，并加剧了日元的持续疲软，日元进一步滑入可能触发财务省干预的极度危险区间——日元兑美元疯狂贬值至10个月以来的最低点。与此同时，日经225股票指数在本周录得自4月以来的最大跌幅。

现年64岁的高市是一名保守民族主义者，将英国前首相玛格丽特·撒切尔列为其榜样之一。她长期以来是曾遭暗杀的日本任期最长首相安倍晋三的盟友，并且是安倍政策的坚定跟随者，这也是为何当前金融市场开始押注"安倍经济学"(Abenomics)即将重出江湖。

‌近期在全球范围火热所谓的"高市早苗交易"‌即指代日本自民党新总裁高市早苗胜选后，金融市场对其重启以"安倍经济学"(即积极推进"超宽松财政框架"+对收紧货币持保留与谨慎立场)为核心政策的预期引发股债汇市剧烈波动。

"早苗狂热交易"‌主要体现为日本股市闻讯迅速飙升、日元持续贬值及"日元套利交易"重启，因此押注"早苗交易"逻辑基本上等同于押注"更强劲财政刺激、产业扶持与温和货币政策"的日本再通胀组合——做多日股、空日元、避长久期，然而，从近期日本市场来看，支撑"早苗狂热交易"‌逻辑的日本股市以及日本短中期债券均陷入抛售重压。

市场悲观情绪蔓延，"Sell Japan"崛起

在其政府预计将于周五公布期待已久的经济方案之际，"抛售日本资产"(Sell Japan)的交易可能才刚刚开始。当前日本各大长期限国债收益率处于数十年来的最高位，日元隔夜再贬值1%，日经225虽然反弹但是市场抛售压力与日俱增。

尽管受英伟达无比强劲的业绩增长提振，日本股市周四出现反弹，但反弹基本集中在东京电子、爱德万测试、信越化学等受益于英伟达AI算力激增的芯片产业链，并且日本与中国最新一轮外交争端带来的日本股票抛售风险仍在挥之不去。

"如果高市失去了政策公信力，投资者们就会开始抛售日本国内的所有资产。"来自RBC BlueBay资产管理公司的首席投资官马克·道丁(Mark Dowding)表示。"如果人们觉得新一届日本政府的政策失误风险在上升，那么我们肯定会加大在国债收益率曲线的空头交易押注。"

本周的跨资产抛售凸显出了所谓"早苗狂热交易"的脆弱性。此前，基于她的财政扩张计划将重振日本经济增长的押注曾在10月将日本股市推升至历史新高。然而到11月19日，在高市早苗担任首相还不到一个月之际，重大外交事件导致日经225指数已经抹去了自她当选以来录得的全部涨幅，给投资者们带来了一次尖锐的现实考验。

近日，日元兑美元汇率也跌至自今年1月以来的最弱水平，主要是由于市场惧怕"安倍经济学"重出江湖之后政府发债规模激增，以及市场对美联储降息的预期降温，从而大幅推高了美元汇率。当前，日元在约1美元兑157日元附近交易——如果日元贬值至突破158.87，将创下自去年7月以来的最弱水平。

"市场与高市之间的蜜月期已经结束了，"Asymmetric Advisors Pte.日本股市策略师阿米尔·安瓦尔扎德(Amir Anvarzadeh)表示。他表示，尽管交易员们一开始对高市及其支持刺激的政策"齐声喝彩"，但如今许多人却在"日本市场溺水"。

安瓦尔扎德表示，打压情绪的不仅仅是对财政支出增加的担忧。在过去两周里，高市取消了日本政府实现年度预算平衡的目标，誓言让日本公司治理准则减少对股东层面的侧重，并与北京引发了一场外交争端。他称，这些举动动摇了海外投资者们，引发股市承压且债市收益率飙升。

市场非常忌惮安倍式的财政大放水

刺激方案的公布将成为下一场关键考验。预计高市主导的刺激计划规模将超过其前任首先推出的约13.9万亿日元一揽子方案，而一些议员正在推动约25万亿日元的无比激进的追加预算。

"25万亿日元的规模无疑非常庞大，人们在质疑这是否真的有必要，"T&D资产管理公司首席策略师兼基金经理浪冈宏表示。他担心，在方案公布后会出现所谓"三重下跌"的风险——即股市、债市和日元同时持续下跌，类似于2022年利兹·特拉斯(Liz Truss)执政期间席卷英国的市场动荡。

驻新加坡的TD Securities宏观策略师Alex Loo表示，如果高市寻求"一份庞大的超级预算"，日本长期国债收益率可能进一步攀升，而日元可能走弱至1美元兑160日元附近。

Alex Loo表示，任何成都进一步的下跌都可能促使日本当局进行汇市干预。一项追踪日元贬值速度的指标——这是财务省当局采取行动的关键触发因素之一——在过去一个月里已数次接近与此前干预相一致的水平。

通常情况下，疲软的日元会大举支撑日本股市，尤其是出口企业的股价，但围绕东京与北京之间外交争端的浓厚担忧情绪，再加上全球科技股和加密资产的持续回调，使得日本股市各大基准指数几乎得不到喘息。

"你看到的是一种非常反常识的资产组合：尽管日元走弱，但日经指数的表现并不好，"来自瑞穗的经济与策略主管维什努·瓦拉丹(Vishnu Varathan)表示。"尽管日本国债收益率更高，但日元却同样表现不佳。"

尽管短期波动可能持续，但一些投资者仍然认为，从时间拉长来看，高市的支出计划将支撑日本股票资产。Capital Economics亚太市场主管托马斯·马修斯(Thomas Mathews)表示，政府资金的注入可能会推动日本经济升温，从而强化加息理由，并提振日元。"如果她实施大规模财政刺激，而经济开始过热，那么加息政策将难以避免，股市也将陷入困境。"马修斯表示。他补充称："但是这可能会在明年触发日元的急剧反弹。"

来源：智通财经

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