ING:政治为11月预算案英债最大风险

在寻求美国关税减免之际，印度首次同意从美国大量采购液化石油气（LPG）。

据报道，当地时间17日上午，印度石油和天然气部部长普里（Hardeep Puri）宣布，印度国有石油公司与美国签署了史上首个采购协议，拟从美国墨西哥湾沿岸每年进口约220万吨液化石油气，协议有效期至2026年。

普里表示，这是印度市场首个美国液化石油气结构化采购合同，采购量约占印度年进口量的10%。

同时，美国和印度之间仍在就贸易协定进行谈判，目前双方在美国产品进入印度农产品和乳制品市场等问题上仍存在明显分歧。

"收益将是政治性的，而非经济性的"

"史上首次！"普里在社交媒体平台上发帖称"全球最大、增长最快的液化石油气市场之一向美国敞开了大门。"

根据印度政府数据，在截至2025年3月的财年中，印度进口了约2100万吨液化石油气，价值145亿美元，其中从美国的进口量约占0.5%。

不过，印度国内对此意见不一。

"从美国进口液化石油气没有任何经济意义。"新德里智库观察家研究基金会（Observer Research Foundation）负责追踪印度能源进口的研究员鲍威尔（Lydia Powell）表示，"此举的收益将是政治性的，而非经济性的。"她补充道，考虑到距离，海湾地区的供应对印度来说更便宜。

实际上，印度的能源进口问题一直令特朗普政府感到恼火。特朗普政府以印度购买俄罗斯石油为理由，加征了25%的惩罚性关税，叠加25%所谓"对等关税"，使印度产品对美出口时要面对50%的关税。

印度是全球最大原油、天然气和液化石油气进口国之一，并且高度依赖外国供应商。在上个财年，阿联酋占印度液化石油气进口总量的40%以上。

液化石油气是一种石油副产品，主要成分是丙烷和丁烷，是一种相对清洁的烹饪和取暖燃料。印度政府提供丰厚的补贴，鼓励贫困人口使用液化石油气。

上个月，印度外交部表示，印度有意扩大对美能源采购。以亚洲首富安巴尼（Mukesh Ambani）旗下的信实工业为首的印度炼油企业，在美国上月对俄罗斯两大石油生产商实施制裁后，也开始削减从俄罗斯的石油采购。

印度对美出口连续第二个月大幅下滑

根据当地时间17日公布的数据，10月印度对美国出口额同比下降8.6%，至63亿美元。印度10月出口总额同比下降0.7%，至729亿美元。印度对美出口连续第二个月大幅下滑。

10月，印度总体贸易逆差高达416.8亿美元，远高于彭博调查中经济学家预测的300亿美元，贸易逆差扩大至历史新高。

部分原因在于，上个月印度进口额继续激增，10月份同比增长超过16%。10月印度黄金进口额较去年同期激增近200%，达到147亿美元。印度节日排灯节（Diwali）期间，黄金和白银的需求通常会上升。

额穆克全球金融服务公司经济学家阿罗娜（Madhavi Arora）表示，金价持续飙升，进口压力将持续存在。

当前，美国是印度最大的出口市场，特朗普关税政策对印度的纺织、皮革、鞋类、宝石和珠宝等劳动密集型行业打击尤为严重。同时，也扰乱了印度金融市场，卢比兑美元汇率今年已下跌3.5%，接近历史低点。

牛津经济研究院在近期报告中梳理称，美国对几乎所有贸易伙伴的关税都有所提高，尽管提高幅度因各国出口结构而异。但各国对美出口表现差异巨大，且与整体出口表现并非总是完全一致。总体而言可分为三大类：首先，对美出口强劲且整体出口也实现稳健增长的经济体，主要包括越南、泰国、印度尼西亚等亚洲经济体，以及阿根廷；其次，对美出口疲软导致整体出口下滑的经济体，包括日本、加拿大、英国和欧元区；第三，尽管对美出口疲软，但整体出口仍实现增长的经济体。

该报告作者资深经济学家斯拉特（Adam Slater）认为，未来几个季度，贸易不确定性将持续高涨，对投资和贸易构成压力。同时，斯拉特对记者表示，半导体等关键电子产品的豁免意味着一些亚洲经济体实际面临的关税上调幅度远低于名义税率，譬如印度、印尼、泰国、马来西亚和越南为5-7个百分点，与此同时，美国对计算机和电子产品的需求激增，以满足科技行业的需求，也带动了亚洲此类产品供应商的出口大幅增长。

目前，印度和美国就降低关税税率的贸易谈判仍在持续。印度商务部一位高级官员在17日表示，双方即将达成协议。

这位官员表示，印美双边贸易协定（BTA）第一阶段将仅涉及所谓"对等关税"问题，包括与印度购买俄罗斯石油相关的"惩罚性关税"。这位官员表示，虽然更广泛的BTA需要更长时间才能最终敲定，但第一阶段的谈判已接近尾声。

关于关税谈判，这位官员强调，双方必须同时解决货物关税和石油相关的惩罚性关税问题。

"常识告诉我们，这两项都需要同时解决。只解决其中一项不会取得太大成果。一项只涉及所谓'对等关税'而忽略石油关税的贸易协定不会产生多大影响。"这位官员说。

美印两国领导人于今年2月启动了BTA谈判，此前的目标是在今年秋季完成第一阶段的谈判。该协定旨在到2030年将双边贸易额从目前的1910亿美元提高到5000亿美元以上。

特朗普则在上周表示，他将在"某个时候"降低对印度的关税。

来源：第一财经

秘密压力升级，盟友关系破裂

剑指中国和俄罗斯

回旋镖：特朗普的票仓得失

华盛顿正踏上冒险行动

来源：底线思维

周二（11月18日）现货白银亚欧时段走出探底回升走势，目前价格转涨至50.27美元涨幅0.17%，盘中一度跌至-1.7%全天振幅超1美金,目前已经连续调整四日，现货白银今年以来累计涨幅已接近76%。

世界白银协会（SilverInstitute）最新报告显示，即便工业需求呈现下滑态势，但投资需求的爆发式增长仍将推动白银迎来连续第五年供应短缺。

全球经济增速放缓正对白银工业消费构成显著压制，预计全年工业需求将下滑4%；不过，这一降幅尚不足以扭转当前市场供需失衡的核心格局。

上周，世界白银协会重申关键展望：白银年度供应短缺规模将达9500万盎司，连续第五年陷入供应缺口。

值得关注的是尽管存在缺口，但该缺口较去年大幅收窄，白银已经两度冲击每盎司54美元关口未果，可能双头的顶部区域已经出现。

需求结构分化：投资需求对冲工业疲软

纽曼在报告中强调了投资需求爆发的底层逻辑，白银本身亮眼的价格表现与坚实的供需基本面，进一步强化了资金的配置信心。

除投资端外，工业消费端呈现温和收缩态势：预计今年白银工业需求将降至6.65亿盎司，同比下降2%。

报告具体分析："这一变化主要受两大因素驱动——其一为关税政策与地缘政治紧张引发的全球经济不确定性，其二是白银价格飙升倒逼下游行业加速节银技术应用。

值得注意的是，光伏领域虽全球装机容量将创历史新高，但受单组件白银用量大幅下滑影响，该领域白银需求预计同比减少约5%。"

金属聚焦在更新报告中进一步给出细分需求预测：今年白银首饰需求将下降4%，银器需求降幅则达11%。

需求区域分化：美欧疲软vs印澳增持

"这一数据分化的核心在于美国市场的疲软表现——美国散户投资者在2025年大部分时间里持续清算持仓，其影响抵消了印度、德国、澳大利亚等主要市场的需求增长。

反观印度市场，投资者在本地银价上涨过程中积极增持，押注2025年银价将延续上行趋势，"报告解读了实物需求的区域分化特征。

同时由于近期的ETF持续增持，导致银价的波动会更加出现交易端的特征，追涨杀跌容易导致银价的剧烈波动。

供应链结构性矛盾：库存错配加剧市场分化

尽管美国政府明确将包括白银在内的贵金属纳入关税豁免清单，但因白银同时被列为"关键金属"，市场担忧未来可能面临进口税调整，导致这批白银长期滞留在纽约金库。

目前纽约市场白银库存已处于严重过剩状态，精炼厂的白银回收产能也已逼近极限。受此影响，北美地区废银回购溢价显著低于全球其他地区，进一步反映了区域供需的失衡。

与此同时，伦敦市场呈现截然相反的紧平衡格局：印度进口需求持续增长叠加ETF投资需求攀升，导致当地白银供应严重紧张，推动白银租赁利率刷新历史高位。

尽管部分白银为追逐更高溢价从纽约回流伦敦，但分析师指出，在全球供应难以同步跟进需求增长的背景下，白银供应链的结构性矛盾短期内难以缓解，但同时资本市场从来都能将确定性的长期状态快速定价。

机构观点：短缺格局难逆转，稀缺性溢价长期存在

他进一步补充道，除非全球白银消费出现超预期的大幅下滑，否则市场供需再平衡难以实现——这也意味着白银的稀缺性溢价仍将长期存在。

瑞银（UBS）观点：近期白银价格下跌主要是短期投资者获利回吐，并非长期前景变化，受名义和实际利率走低、全球债务担忧、美元贬值以及2026年全球经济增长预期影响，白银仍有上行空间，看多至55美元，大跌视为买入良机。

澳大利亚联邦银行策略师Carol Kong观点：劳动力市场的疲软可能对美元造成压力，从而支撑白银价格，风险倾向于就业人数减少，这将进一步利好白银。

但短期看多的同时，主要机构对银价的2026年价格预测在34-45之间，其中世界银行预测为41美元，汇丰银行为44.5美元，花旗43，德意志银行45。

技术分析：

现货白银调整至上升通道中轨附近，目前受到50.465和通道上轨的压制，银价未过50.465时均视为反弹的结束。

支撑在49.126的20日线附近，之后是上升通道的下轨，最后是48.88是本次反弹行情的突破位。

（现货白银日线图，来源：易汇通）

来源：汇通网

2025年11月18日，美联储多位核心官员密集亮相发声，围绕12月利率政策路径、通胀韧性及经济下行风险释放关键信号。随着美国核心经济数据即将密集发布，以及12月议息会议临近，官员们在降息节奏上的分歧进一步公开化，形成"鹰派暂缓、鸽派激进、中间派观望"的三足格局，直接扰动全球金融市场预期。以下是当日讲话核心内容及市场影响的详细梳理。

一、鹰派阵营：通胀未达目标，暂缓降息成共识

以波士顿联储主席苏珊·柯林斯、克利夫兰联储主席洛雷塔·梅斯特为代表的鹰派官员，当日集中释放"政策不宜再宽松"的信号，核心依据是通胀回落态势尚未稳固。

柯林斯在上午的银行业论坛中明确表示，其对12月降息的"支持门槛已显著提高"。她指出，10月美国核心PCE物价指数虽预计环比回落，但核心服务通胀仍维持在3.5%的高位，远超2%的政策目标，且劳动力市场保持韧性——失业率稳定在3.8%，平均时薪同比增长4.1%，这些数据表明经济尚未出现需要紧急宽松的衰退迹象。"贸然降息可能让前期抗通胀成果付诸东流，"柯林斯强调，"美联储应在当前利率水平上保持耐心，等待至少3个月的持续性通胀回落数据。"这一表态与她此前偏中性的立场形成明显转变，被市场解读为鹰派势力增强的关键信号。

梅斯特则在午后的经济展望会上补充，近期美国进口商品价格因关税政策上涨0.8%，虽对整体通胀影响有限，但叠加能源价格反弹风险，通胀二次抬头的可能性不能忽视。她明确反对12月降息，认为当前联邦基金利率"处于抑制通胀的合理区间"，若经济增速维持在2%以上，甚至不排除后续重启加息的可能。

二、鸽派阵营：经济风险升温，激进降息需提上日程

以美联储理事克里斯托弗·米兰、芝加哥联储主席奥斯汀·古尔斯比为代表的鸽派官员，延续对经济下行风险的担忧，呼吁以更快节奏宽松。

米兰在下午的企业家峰会上再次抛出激进观点，这已是他连续第三次公开呼吁大幅降息。他指出，美国企业投资增速已连续两个季度下滑（三季度环比下降1.2%），制造业PMI连续4个月处于48.5的收缩区间，且消费者信心指数从10月的102降至98，这些信号表明经济内生增长动力正在减弱。"若不及时采取行动，可能引发就业市场恶化的连锁反应，"米兰表示，"12月会议应降息50个基点以对冲风险，即便保守操作也需至少降息25个基点，避免政策滞后性加剧经济波动。"尽管其观点在美联储内部仍属少数派，但反映出对经济前景的担忧正在扩散。

古尔斯比的表态相对温和，但同样支持宽松。他认为，当前美国经济"呈现冷热不均特征"，虽然服务业和就业表现稳健，但制造业和房地产市场已出现明显降温，政策需兼顾"抗通胀"与"稳增长"双重目标。他建议12月可先降息25个基点，后续根据经济数据动态调整，避免一次性大幅宽松引发的市场波动。

三、中间派：数据为王，政策保持开放评估

以美联储主席鲍威尔（书面声明）、旧金山联储主席玛丽·戴利为代表的中间派官员，持"不预设政策方向"的开放态度，将决策核心锚定即将发布的关键数据。

鲍威尔当日未公开演讲，但美联储官网发布其致国会的书面声明。声明中，鲍威尔回避直接提及12月政策倾向，仅强调"通胀目标的实现需要持续的经济冷却"，同时承认"近期金融市场波动可能对经济产生抑制作用"。他明确表示，12月议息会议将重点评估10月核心PCE数据、11月非农就业报告等关键指标，"所有政策选项均处于讨论中，不会因短期数据波动预设立场"。这种模糊表述进一步强化了市场对数据的依赖度。

戴利在晚间的演讲中呼应鲍威尔的观点，她认为前期累计50个基点的降息已为经济提供一定支撑，当前政策处于"观察期"。对于通胀，她指出进口商品价格上涨的影响"相对可控"；对于经济，她担忧消费需求走弱——10月零售销售环比仅增长0.1%，低于预期的0.3%。"政策制定需辩证看待数据，"戴利表示，"若通胀持续回落且经济增速放缓，可考虑进一步宽松；若通胀反弹或经济超预期走强，则维持利率不变。"

四、市场反应与政策展望

官员们的分歧表态直接引发金融市场波动。截至11月18日收盘，CME美联储观察工具显示，市场对12月维持利率不变的概率微升至59%，降息25个基点的概率降至41%，较前一日变化不大，但日内波动幅度达8个百分点。美元指数受鹰派言论支撑，盘中一度冲高至105.4，创近两周新高，随后受鸽派观点拖累回落至105.1；10年期美债收益率同步上行，突破4.6%；美股三大指数呈现分化，道指受周期股支撑微涨0.12%，纳斯达克指数因科技股承压下跌0.35%。

对全球市场而言，美联储政策的不确定性将持续发酵。后续需重点关注11月21日发布的美国10月核心PCE数据，以及11月非农就业报告，这些数据将成为12月政策走向的"决定性变量"。若核心PCE同比涨幅低于预期的2.8%，降息预期可能重新升温，美元指数或承压回落；若数据高于预期，鹰派立场将进一步巩固，全球资本流向美元资产的趋势可能加剧，新兴市场股市和汇市将面临阶段性压力。

来源：亚汇网

全球油价11月18日走低，因俄罗斯主要出口港口在短暂停运后恢复装船，缓解了市场对供应中断的担忧，同时"历史性过剩"预期继续压制油价。

周二，布伦特原油报63.80美元/桶，较前一交易日下跌0.62%；WTI徘徊在59.49美元/桶附近。此前，俄罗斯新罗西斯克港因遭乌克兰无人机与导弹袭击而停运两天，于周日重新启动装载作业。该港每日处理约220万桶原油，占全球供应约2%，停运消息曾引发供应风险忧虑。

全球进入史无前例的供应过剩周期

市场更大的担心来自未来两年的供应大幅增长。国际能源署（IEA）预计，2026年全球石油供应将比需求多出409万桶/日，为除2020年疫情外的最大年度过剩。供应预计在2025年增加310万桶/日、2026年再增250万桶/日，而明年需求增幅仅约77万桶/日。

高盛本周预测油价将持续回落，预计2026年布伦特均价为56美元、WTI为52美元，均低于当前远期曲线水平。高盛称："我们预计市场将出现约200万桶/日的巨大过剩。"

美国制裁导致俄罗斯出口格局重塑

与此同时，美国针对俄罗斯石油巨头Rosneft和Lukoil的制裁将于11月21日生效，已提前冲击俄罗斯出口流向。包括印度和土耳其在内的主要买家已暂停采购，使俄罗斯海运原油出口在制裁公布后数周内下跌20%。

根据摩根大通测算，约三分之一的俄罗斯海运出口——约140万桶/日——目前被困在海上油轮中，作为漂浮储存。俄罗斯主力原油品种价格跌至两年多来最低水平，因买家在制裁生效前寻找替代来源。

来源: 新浪财经

当前外汇市场的焦点一方面集中在欧元区三季度增速意外向好，另一方面则围绕美联储在最新就业数据公布前如何重新评估政策路径展开。欧元兑美元目前欧洲时段在1.1590附近震荡，美元指数徘徊在约99.50一线，交易员在"欧洲增长预期改善"与"美国利率预期反复"之间不断权衡，这也构成了近期欧元兑美元波动的核心背景。

此次欧元区三季度初值增速好于预期，是支撑欧元情绪的第一根"支柱"。更值得强调的是，这一超预期表现并非来自单一经济体，而是由法国和西班牙共同拉动。其中，法国的增长率高于市场原先估计，接近表现稳定的西班牙；而西班牙继续保持对欧元区平均增速的"领跑"状态。这一组合表明，欧元区内部并非一片低迷，而是呈现出结构性分化：南欧部分国家修复动能仍然较强。

但与此形成鲜明对比的是，德国和意大利在三季度几乎停滞不前，明显弱于此前"略有正增长"的预测。作为欧元区制造业与出口的传统引擎，德国的持续"掉队"，使得交易员在解读这份强于预期的增速数据时仍保持谨慎态度。换言之，欧元区层面的宏观数据在提振信心的同时，也暴露出经济结构的不平衡，这在定价欧元中长期走势时仍是一个不可忽视的约束。

从时间维度拉长可以看到，在后疫情时期，意大利一度凭借强劲的反弹成为增速相对领先的经济体，但自2022年底以来，法国凭借更稳定的内需和服务业恢复，逐步在平均季度增速上重新占据优势。这种"领跑者"的变化并不意味着欧元区整体脱离低增长轨道，却传递出一个信号：欧元区内部的增长驱动正在从传统的"德意制造业组合"部分向"法西服务业与消费"倾斜，这对欧元的估值逻辑会带来一定重定价效应。

展望未来，市场普遍认为欧元区的宏观景气度存在继续改善的空间。企业与居民信心调查在十月延续温和回升的趋势，显示需求预期边际转暖。与此同时，欧洲防务与军备相关支出逐步落地，德国大型投资计划也在推进中，对中期增长形成一定托底。更重要的是，通胀已明显回落并接近目标区间，使得欧洲央行的政策可以处在一个相对"舒适"的水平上，在不急于再度收紧的情况下维持适度限制性，既有助于稳定物价，也避免对脆弱的增长造成二次打击。

在美国方面，宏观叙事的重心正在从"通胀压力"逐步转向"就业风险"。由于此前政府停摆导致重要经济数据暂时中断，官方就业报告的回归尤为关键。近期多位美联储官员的表态，已经逐渐为"就业降温"的情景做舆论准备。理事沃勒就指出，企业正在通过减少招聘来为人工智能相关投资"腾空间"，低中收入群体消费趋弱也对招聘计划构成压力，从而为继续降息提供了理由。

与之相对的是，副主席杰斐逊在承认就业下行风险上升的同时，也强调当前利率水平已接近"中性区间"，在进一步宽松时需要保持审慎，避免行动过快。这种"鸽中带谨慎"的组合，使得市场对十二月降息的预期出现微妙调整：根据衍生品定价，降息二十五个基点的概率已从一周前的六成多回落到不足一半。这一再定价过程，曾短线推升美元指数，使其在周一出现一波明显上行，随后才在99.50附近略有回落。

对于欧元兑美元而言，这意味着利差与政策预期正在进入一个更为复杂的阶段。一方面，如果欧元区增长确实逐步企稳，且通胀靠近目标使欧洲央行保持利率相对稳定，而美国却因就业走弱被迫更快降息，利差收窄将从中期为欧元提供一定支持。另一方面，若美联储在观望更久、降息节奏慢于当前已被压缩过的预期，则短期利差优势仍偏向美元，限制欧元向上的空间。

技术方面

MACD指标在零轴下方出现DIFF与DEA向上交叉，柱状线由绿转红，体现中短期空头动能有所减弱，价格进入反弹修复阶段但趋势仍偏中性偏弱。RSI自低位回升至50附近，显示超卖状态已经缓解，多空力量趋于均衡。后续若价格围绕上述支撑与阻力区间继续震荡，将更多体现基本面与消息面对中期方向的重新定价过程。

来源：汇通网