当传统金融市场失效，加密行业会成为流动性的“泄压阀”吗？

当韩国农协银行用区块链技术改造跨境退税系统时，政府却将虚拟资产纳入房地产交易审查清单——这个东亚第四大经济体正在数字金融的监管与创新拉锯中，重塑其资产代币化的未来路径。

2025年下半年，韩国金融领域出现两股并行不悖的潮流。一方面，韩国五大银行之一的NH农协银行宣布开展稳定币技术测试，旨在通过区块链技术简化入境游客的增值税退税流程。

另一方面，韩国政府修订了房地产交易法规，规定购买房地产必须申报来源于虚拟资产的资金。这两个看似矛盾的发展方向，实则反映了韩国在数字资产领域的双轨战略：既要防范风险，又不愿错失创新机遇。

一、全球RWA浪潮与韩国的谨慎步伐

全球资产代币化市场正经历爆发式增长。根据韩国资本市场研究所2025年9月发布的《代币化金融系统展望》报告，全球代币化市场规模从2023年第三季度的78.7亿美元飙升至2025年同期的322.7亿美元，短短两年内增长4.1倍。

这种增长主要由债券和股票等传统金融资产驱动，其中债券规模增长13.6倍，股票更是增长351.9倍。

国家债券代币化已成为全球金融竞争的新前沿。国际清算银行在2025年10月发布的《代币化金融市场互操作指南》中，将政府债券代币与批发型央行数字货币、存款令牌一起认定为"代币化金融体系的基础"。

香港和欧洲采取了"直接发行"模式，香港已于2023年和2024年成功发行了绿色政府债券代币。而美国则由私人部门主导，通过贝莱德和富兰克林邓普顿等资产管理公司进行货币市场基金的代币化。

韩国在这场竞争中保持了谨慎态度。与日本强调市场自律、香港积极推进债券代币化的路径不同，韩国的监管文化更具行政主导色彩。韩国尚未直接启动大规模的RWA国债项目，政策重心仍放在构建"虚拟资产纳管"和"稳定币合规框架"上，这些被视为未来资产代币化制度的必要铺垫。

韩国金融研究院高级研究员金成洙指出："韩国政策界普遍认为，只有当虚拟资产监管框架稳定后，RWA才能在明确的合规边界内快速扩展。"这种谨慎态度反映了韩国对金融稳定的高度重视，也为未来RWA市场的健康发展奠定了制度基础。

二、监管演进：从全面禁止到渐进开放

韩国监管体系的防御性并非一时保守，而是历史风险积累的产物。自2017年ICO泡沫与交易所洗钱事件以来，韩国金融监管体系强化了"预防性立法"的传统。因而，韩国在进入RWA阶段前，更注重制度可控性与透明度验证。

2017年，韩国政府出台法规，原则上禁止企业实体进行虚拟资产交易。当时，政府担心企业虚拟资产交易可能构成重大的洗钱和市场过热威胁，因此决定禁止企业虚拟资产交易，以缓解高度投机的市场状况。

《虚拟资产用户保护法》的实施成为重要转折点。随着该法案于2024年7月19日生效，为用户提供保护的立法基础得以建立。与此同时，市场环境也发生了变化，世界主要国家广泛接受企业虚拟资产交易，国内企业对追求新区块链相关商业机会的需求上升。

韩国金融服务委员会制定了企业参与虚拟资产市场的分阶段路线图。根据该路线图，2025年上半年，企业实体开设实名验证账户的目的仅限于出售虚拟资产并将其变现。对于检察官办公室、国税厅和海关总署等拥有没收犯罪所得合法权力的执法机构，自2024年年底以来已经可以开设实名账户。

这些阶段性开放并非出于"放松监管"，而是对市场透明化与可追溯机制的强化。从允许执法机构持有到非营利机构参与，韩国正在用渐进式开放验证市场参与的风险可控性。

一位金融服务委员会的匿名官员透露："我们的策略是通过可控的参与形式，逐步完善监管框架，为未来更复杂的资产代币化场景积累经验。"这种渐进式开放策略，本质上是在为RWA的大规模应用搭建可靠的制度基础设施。

三、市场实践：从概念验证到制度沙盒

韩国互联网企业积极布局数字资产基础设施。韩国互联网巨头Kakao的IT平台运营商Kakao Enterprise宣布与Klay Ape Club合作，共同开发NFT和元宇宙平台。该公司计划基于"Kakao iCloud"创建企业专用云平台，以PaaS的形式提供，让企业可以轻松创建和发行NFT。

商业银行在稳定币测试中扮演关键角色。NH农协银行的稳定币测试项目试图通过区块链自动化简化跨境退税流程。该银行执行副总裁Choi Woon-jae表示，基于稳定币的模型"展示了区块链如何切实改善客户体验并增强国家竞争力"。

这些实验并非RWA本身，而是制度沙盒的试探——通过可控场景测试区块链在价值确认与跨境结算中的可行性。这类稳定币测试虽然与RWA并非同类，但其实为未来资产代币化的结算层提供了技术与监管前置经验。

韩国国内稳定币交易规模已相当可观。根据《韩国经济日报》2025年10月引述Upbit交易所统计数据的报道，韩国国内稳定币交易量已超过410亿美元。这一数据表明，即使在明确的监管框架出台前，韩国市场对稳定币的需求已经在蓬勃发展中。

四、合规细化：从虚拟资产到RWA的监管桥梁

非营利组织虚拟资产销售面临新规。从2025年6月起，韩国金融服务委员会实施新法规，允许非营利组织和虚拟资产交易所合法出售其数字资产。该监管框架要求机构实施内部审查机制，并加强反洗钱程序，以确保合规。

根据新指引，接受加密货币捐赠的非营利组织必须立即将这些数字资产转换为法定货币。这些交易仅限于在基于韩元的交易所上可用的主流加密货币，以符合更严格的监督措施。

虚拟资产上市标准趋于严格。从6月1日起，额外的市场保护措施开始生效。寻求新上市的数字资产必须保持最低流通量，而市场价格订单在初始上市阶段将面临限制。这些规定特别针对防止"拉抬出货"方案和对可能破坏市场的僵尸和表情符号代币的投机。

这类审查机制虽然针对加密资产，但也为未来RWA代币上市提供了监管模板。这些合规机制的建立，将成为韩国RWA制度化的桥梁，而非终点。

房地产是韩国反洗钱监管的核心领域。政府将虚拟资产纳入申报体系，本质上是将数字资产的资金流纳入传统金融监管框架，形成交叉透明度。房地产交易中的虚拟资产监管加强，现在在购买房地产时要求声明来源于虚拟资产的资金。

使用加密货币衍生资金进行房产购买的买家将需要提交这些交易的支持文件，从而在数字资产销售和房地产投资之间创建明确的审计轨迹。这一机制展示了韩国如何将传统金融监管经验应用于新兴数字资产领域，为更复杂的RWA合规场景奠定基础。

五、发展挑战：立法延迟与战略选择

然而，细化的监管框架并不意味着市场畅通。韩国在制度层面仍面临立法滞后与监管平衡的双重难题。

立法延迟是韩国RWA发展的主要障碍。证券型代币立法已延迟两年，导致韩国在"代币金融"趋势中落后。韩国资本市场研究所的研究人员强调，韩国急需建立自己的国债代币路线图以应对这场关乎未来金融基础设施的竞争。

货币主权焦虑推动稳定币监管。韩国目前还没有专门的稳定币监管框架。现阶段，根据《虚拟资产用户保护法》，稳定币被纳入"虚拟资产"的一般定义范畴。这种监管空白引发了韩国对货币主权和资本外流的担忧。

政策制定者担心外国稳定币可能威胁到韩国的货币主权，并导致资本外流和贸易结算体系依赖外国稳定币，从而引发监管套利问题。

韩国采取"防御"与"进攻"并行的双轨战略。防御面向虚拟资产投机风险，进攻面向机构代币化与稳定币体系。在严管虚拟资产的同时，韩国正积极构建国家主导的数字货币体系。

2025年，韩国央行放缓了CBDC开发，暂停了原定2025年底的试点，转而支持"银行优先"稳定币模式。

与日本强调市场自律不同，韩国的监管文化更具行政主导色彩，这种制度路径导致创新推进速度受到官僚程序约束。区域竞争加剧促使韩国加快步伐——日本企业建立数字资产储备，香港颁布全面稳定币规则，新加坡2024年加密交易所牌照数量翻倍。

为应对这些挑战，韩国正采取一种双轨方法：在监管沙盒内允许非银行稳定币实验，同时推进由商业银行主导的机构稳定币。

六、未来路径：技术中立与全球协调

如果说前五年是防御式监管的奠基期，那么未来三年将是技术互操作与监管中立的竞速期。

韩国RWA市场蕴含巨大潜力。中国银河证券的研究报告将韩国归类为"创新导向"的监管取向，与新加坡、阿联酋一同被视为聚焦制度沙盒、准入机制优化与税负友好的代表。这种监管取向在合规安全与激励机制之间取得动态平衡，既降低试点门槛，又维持金融稳定性与机构信任。

监管一致性与全球标准协调至关重要。据《韩国经济新闻》2025年3月报道，韩国金融服务委员会副主席Kim Soyoung在与虚拟资产行业及相关专家的会议上强调，国内建立虚拟资产监管的进展必须确保与全球标准的监管一致性。

这一表态与国际清算银行在2025年10月发布的《代币化金融市场互操作指南》相呼应，强调各国监管标准需与跨境清算和AML体系对齐。

技术中立与互操作性构成未来核心。韩国的混合结构或将成为亚洲地区的实验样本，其目标是通过公共链验证与私有基础设施协同，实现监管可视化与跨机构数据共享。韩国正试图通过混合结构确保公链与私有基础设施间的技术中立性和互操作性，连接传统金融体系与民间创新。

未来几年，韩国可能成为第一个实现由主要商业银行发行联合稳定币的国家之一。这种银行发行的稳定币服务于需要批发结算和监管信任的机构用例，而非银行稳定币则针对零售经济和Web3生态系统进行优化，形成并行结构。

在韩国，RWA的未来不是一次技术跃迁，而是一场监管秩序的重塑。从NH农协银行的稳定币测试，到金融委员会分阶段开放企业参与虚拟资产市场的路线图，韩国正在严控与试验间寻找平衡。

全球RWA市场的竞争才刚刚开始。对于韩国而言，监管不是束缚，而是一种策略性的自我约束——在秩序中寻找创新的缝隙，或许正是它通往代币化时代的独特方式。韩国能否在防御与进攻、监管与创新之间找到恰当的平衡点，将决定它在这场关乎未来金融格局的竞赛中能否占据一席之地。

来源：PA News

有关瑞士和美国之间可能达成的一项旨在降低高达39%的瑞士出口关税的协议，其细节最早可能在周五浮出水面，但Richemont董事长约翰·鲁珀特（Johann Rupert）表示，该协议可能需要数月才能签署。

消息传出后，美元兑瑞郎跌破0.79，为10月17日以来首次。

鲁珀特上周作为瑞士商界代表团的一员在白宫会见了特朗普。他认为，这些关税是华盛顿和伯尔尼之间"误解"的结果，可以迅速得到澄清。

"瑞士人和美国人非常相似——独立、不喜欢大政府等等，所以我认为这个误解将在本周得到澄清，"鲁珀特在厉峰集团公布最新业绩后告诉记者。

鲁珀特说："据我所知，我们将会听到更多消息，今天就会听到一些。"

瑞士经济部长盖伊·帕默林（Guy Parmelin）周五从华盛顿返回，此前他与美国贸易代表格里尔就关税问题以及瑞士对美国的贸易顺差进行了会谈。帕默林称："我们几乎澄清了所有问题。"

帕默林拒绝透露会谈细节，但他表示，当一切"最终明确"时，将会有进一步的沟通。

瑞士政府周五没有公布新的细节。

一位要求匿名的瑞士消息人士在周四的会议后表示，双方实际上已达成协议。瑞士希望关税能降至15%。

一位美国高级官员表示，这次会议"非常积极"，如果特朗普接受拟议的条款，可能会导致美国关税降低。

一些瑞士商界人士仍持谨慎态度。

"除非亲眼看到，否则我们不会相信，现在下结论还为时过早，"格鲁耶尔奶酪的制造商和销售商安东尼·马尔戈（Anthony Margot）说，"但这些谈判正在进行，这是极好的消息。"

厉峰集团的鲁珀特上周会见了特朗普，讨论关税的影响，一同出席的还有地中海航运公司（MSC）、劳力士Partners Group、Mercuria和MKS的高管。

瑞士媒体报道称，这次会面有助于缓解与华盛顿的关系，而特朗普本周早些时候也表示，他正在努力达成一项协议，以降低对瑞士商品的关税。

鲁珀特表示，协议可能需要数月才能签署。

他说："这取决于特朗普，他是一个非常忙碌的人。我们在瑞士的情况是他必须处理的事情之一。"

瑞士机械和电机工程业联合会（Swissmem）表示，瑞士工业周五报告称，在截至9月底的三个月内，对美国的出口下降了14%，其中机床制造商的发货量骤降43%。

鲁珀特表示，关税有可能降低到15%，这将稳定瑞士经济，并防止因高关税造成的失业。

他补充说："这不仅关乎我们。这对整个瑞士都可能造成毁灭性的影响。"

来源：金十数据

唐纳德・特朗普总统上任时曾推出一项重塑美国经济的大胆计划。但持续的可负担性危机、低迷的支持率，以及共和党在选举中遭遇的惨痛失利，正迫使他仓促调整这一计划。

尽管仍处于初期阶段，但特朗普的 "B计划" 似乎是一套 "广撒网试错" 的策略，其中包括2000美元关税退税支票、50年期可转移抵押贷款，以及降低日常食品杂货的关税。

每项举措都伴随着重大疑问 —— 部分举措甚至激进到让经济学家担忧，可能会进一步加重美国民众的财务负担。

特朗普的 "A计划"

特朗普最初的经济计划基于三个大胆假设：

要让该计划落地，上述三部分必须完美协同 —— 因为每一部分都依赖于另外两部分。就像凳子的三条腿，若其中一条松动，整体便会倾倒。

而事实证明，部分假设并未奏效。

尽管人工智能企业监管放宽与减税政策推动股票市场大幅上涨，但消费者价格并未下降，反而持续攀升。通胀虽仍处于相对低位，但已呈现上升趋势，部分原因正是关税的影响。

企业高调承诺的美国制造业投资，可能需要数年时间才能见效。与此同时，减税与监管放宽并未促使美国企业达到特朗普政府预期的投资规模。近几个月，美国整体就业增长已陷入停滞。

债券收益率虽有下降，但幅度不足以产生显著影响。抵押贷款利率仍维持在6% 以上，惠誉评级数据显示，过去四年次级贷款借款人的汽车贷款违约率已翻倍。

特朗普第二任期上任尚不足一年，此时评判其经济计划或许为时过早，但美国民众的不满情绪已日益加剧。美国有线电视新闻网（CNN）与SSRS研究机构近期联合开展的民调显示，72% 的美国人认为当前经济状况糟糕，61% 的人认为特朗普的政策正导致经济恶化。民主党在本月选举中全面获胜，这一结果既表明前特朗普选民群体出现明显左倾，也证明 "可负担性" 是选民投票时关注的核心议题。

特朗普的 "B计划"

如今，一项新计划正在逐步成型：

1． 关税红利：2000美元退税支票

特朗普上周末提出发放2000美元关税退税支票的想法。尽管他此前也曾提及这一提议，但此次却似乎让顾问团队措手不及。不过，白宫新闻秘书卡罗琳・莱维特本周多次强调该提议，称政府正积极考虑相关方案。

利用关税收入发放这类经济刺激支票需获得国会批准，而在通胀再次抬头的背景下，这一方案可能难以推进。经济学家警告，向家庭发放数千美元可能会刺激商品需求激增，而市场供给却无法同步增加，这种失衡将进一步推高物价，加剧通胀。

2． 50年期抵押贷款

特朗普本周承认，政府正考虑推出50年期抵押贷款。通过大幅延长贷款期限，这一方案或能降低购房者的月还款额。联邦住房金融局局长比尔・普尔特称该提议是 "彻底改变游戏规则的举措"。

但批评者认为，50年期抵押贷款会导致许多借款人永远无法真正拥有自己的住房。部分借款人本可用于退休储蓄的资金，最终将以更高利息的形式流入银行。贷款期限延长还意味着，借款人最终支付的总利息将大幅增加。

这些影响都可能损害美国民众的长期财务安全。

3． 可转移抵押贷款

普尔特本周表示，特朗普政府正考虑推出可转移抵押贷款，允许借款人在购买新房时，保留原有的低利率抵押贷款。在当前抵押贷款利率高企的背景下，这一方案可让房主确信搬家后仍能维持相对较低的还款额，从而可能为冰封的美国房地产市场注入活力。

但行业专家担忧，可转移抵押贷款的实施细节可能面临难以克服的障碍。该方案要求借款人承担新旧房屋的差价，这可能意味着需要申请第二笔抵押贷款；同时，它还可能扰乱支撑抵押贷款市场运转的投资市场，进而在不经意间推高抵押贷款利率。

4． 降低部分商品关税

美国财政部长斯科特・贝森特本周表示，政府将宣布降低非美国本土种植的农产品关税，包括香蕉与咖啡。"这将快速拉低相关商品价格，" 贝森特称。

此举或能降低进口成本，但对消费者价格的影响可能有限。摩根大通近期分析显示，迄今为止，企业承担了约80% 的关税成本。此外，贝森特提及的农产品或许并非理想案例：早在关税实施前，气候变化就已导致咖啡价格飙升，而美国人对咖啡的依赖又让企业得以维持高价；香蕉本身价格低廉，难以显著缓解食品杂货的价格压力。

"让美国再次变得可负担"

大量政治资本正面临风险：特朗普当初凭借经济议题赢得连任，他曾批评前总统乔・拜凳在疫情后通胀危机中未能解决生活成本上涨问题。特朗普 "上任首日就降价" 的承诺本就不切实际，而其标志性经济政策 —— 关税 —— 已被证明不受欢迎，因为美国民众将关税与更高生活成本关联在一起。

相反，政府的政策可能正在加剧所谓的 "K型经济"：富裕群体凭借不断增长的股票市场投资获利，而低收入群体则日益依赖薪水度日，难以积累财富。

面对共和党选举失利与新民调结果，特朗普最初的反应是否认 —— 他不实宣称，在其执政期间物价实际上是下降的。

但政府已开始调整重心，承认美国民众希望白宫采取更多行动解决生活成本过高问题。政府官员向CNN记者阿莱娜・特雷内透露，特朗普正更频繁地听取经济简报，且被建议增加国内行程、更多关注国内政策。

贝森特本周还提出了一句经特朗普认可的新口号："让美国再次变得可负担"（Make America Affordable Again）。但与以往一样，方案的成败将取决于具体细节。

来源：新浪财经

周五（11月14日）凌晨，美国公布了8周国债的竞拍结果，数据显示美国11月13日8周国债投标倍数为2.87低于前值的2.9，同时竞拍-中标利率为3.83高于前值的3.8，这代表市场对8周国债热情减退，以及市场资金并不充裕，导致在美联储降息的背景下，政府需要多付利息才会有人愿意购买国债。

这无意间佐证了市场之前传闻的美国各银行法定存款准备几金缺失问题，也透露了美国资本市场可能面灵缺钱的窘境。

于是如果美联储不做些什么（指降息或者购买美债等行为），抬升的贷款利率将对美股，美国投资、消费带来不小的打击。

而无论是降息还是购买美债，都会打压美元指数，这可能也是美元指数近期剧烈调整的原因之一。

流动性紧缩升级：市场压力与信号显现

尽管美国政府本周刚结束停摆闹剧，但规模达12万亿美元、为华尔街日内融资提供核心支撑的货币市场，其流动性紧张态势仍在持续升级。

这一局面已引发越来越多市场参与者发声，呼吁美联储紧急出台进一步举措以缓释资金面压力。

道明证券利率策略主管根纳季·戈德堡直言："从近期市场压力来看，部分投资者认为美联储政策响应节奏偏慢，这或将难以规避银行准备金缺口扩大的风险。"

近几周来，美元短期利率体系持续处于高位运行，其中有担保隔夜融资利率（SOFR）更是出现2020年3月疫情峰值后、非加息周期中的最大单日波动幅度。

此后市场紧张情绪虽有阶段性缓和，但近期已显现复燃迹象，SOFR与美联储准备金余额利率（IOR）的利差目前已再度走阔至8个基点，资金面宽松度进一步收缩。

高盛回购交易部门的跟踪数据显示，不仅SOFR利率反弹，三方回购利率近期也回升至准备金利率上方约0.8个基点，短期融资成本上行压力全面显现。

（担保隔夜融资利率与美联储准备金余额利率利差走势图）

核心症结与历史风险：资金挤压的根源与潜在冲击

尽管美联储近期已官宣将于12月1日起停止国债减持，但资金面的结构性挤压问题仍未得到根本解决，市场普遍担忧，政府停摆的结束难以完全消化这一流动性缺口。

市场核心顾虑在于，流动性供给不足将加剧大类资产波动，削弱美联储对利率政策的传导效率。

极端情景下，美债收益率持续上升，这可能触发加杠杆持有美债的机构的被动平仓潮，进而冲击作为全球定价基准的美国国债市场——尤其在当前经济前景不确定性升温的背景下，这一风险更需警惕。

众多市场资深交易者对2019年9月的"钱荒"事件仍历历在目：当时关键隔夜利率一度飙升至10%，迫使美联储紧急向金融体系注入5000亿美元流动性进行干预。

信贷观察（CreditSight）美国投资级债券与宏观策略主管扎卡里·格里菲斯表示："2019年的流动性危机堪称灾难性事件。从当前融资市场表现来看，银行准备金规模已普遍回落至缩表临界点附近，截至目前，这一信号仍处于可控区间。"

美联储释放介入信号：技术性购债渐行渐近

值得关注的是，面对货币市场流动性持续收紧的态势，美联储官员已开始释放明确的"介入信号"。

周三，负责央行证券组合管理的纽约联储官员罗伯托·佩利表态，近期融资成本上行已清晰表明银行体系准备金不再处于充裕区间，美联储无需等待太久即可启动资产购买操作——这一表述与当日稍早其上司、纽约联储主席威廉姆斯的表态形成呼应。

威廉姆斯周三进一步重申，美联储重启债券购买的窗口期已临近，此次购债属于维持短期利率调控效力的技术性操作，不具备货币政策转向含义。

在其所在地区联储举办的行业会议上，威廉姆斯在预披露讲话稿中强调，此类资产购买不会改变当前货币政策基调。

这位美联储"三号人物"透露，央行正通过"非精确量化"的方式，界定银行准备金的"充裕阈值"，核心目标是在维持货币市场正常交易秩序的前提下，确保利率目标的有效传导。

威廉姆斯明确表示："我们资产负债表策略的下一阶段，是精准判断银行准备金何时触及充裕阈值。

一旦达到该水平，随着美联储其他负债规模扩张及准备金潜在需求逐步上升，我们将启动渐进式资产购买（释放流动性），以锁定准备金的充裕状态。"

达拉斯联储主席洛里·洛根上月也曾明确表态，若回购利率持续高位运行，央行必须启动资产购买操作。

她进一步补充，此类操作的规模与时点不应遵循机械性规则——洛根此前曾长期任职于纽约联储市场交易部门，对流动性管理具备深厚实操经验。

内部分歧与市场博弈：干预与否的核心争议

上周，克利夫兰联储主席洛雷塔·梅斯特表示，随着准备金规模持续接近充裕红线，官员们正着力界定可接受的市场波动区间。

"在我看来，只要短期利率维持在政策目标区间内，适度波动是健康的，25个基点以内的波动完全可接受。"

但对于多数交易机构而言，若美联储迟迟不启动流动性注入，仅依赖货币市场的自我修复机制，恐难以扭转当前的资金面紧张格局。

"货币市场的均衡利率目标究竟是什么？对货币市场的有效掌控该如何界定？"美国银行利率策略主管马克·卡巴纳直言，"在我们看来，寄望回购利率自行回归均衡水平，大概率无法实现美联储的政策意图。"

季节性变量：年末风险与缓解预期

这种季节性"缩表"往往提前至12月前启动，可能进一步放大年末融资市场的波动弹性。

总结：美联储不采取行动，流动性持续紧张可能导致多种问题

美债市场动荡：融资成本上升可能引发被迫平仓，冲击作为全球金融体系基石的美债市场。

股市下跌：更高的利率和紧张的金融条件会打击美股。

实体经济受损：最终，投资和消费会受到抑制。

因此，美联储出手干预，在某种程度上也是在履行其维护金融稳定的职责，防止一场局部流动性危机演变为系统性风险。

总结来说，当前的市场流动性紧缩正在迫使美联储在"坚持抗通胀的货币政策"和"维护金融体系稳定的市场操作"之间走钢丝。

它必须采取精准的技术性操作来缓解"钱荒"，同时又不能释放出货币政策全面转向宽松的错误信号，而无论是降息还是购买国债，都是需要被迫释放流动性，美元指数就会遭受下行的风险。

美元指数也连续走弱，跌破关键压力位后反弹不过压力位，指数走势继续承压。

（美元指数日线图，来源:易汇通）

来源：汇通网

大华银行报告指出，尽管受美国贸易政策短期扰动，东盟中长期贸易投资前景强劲。预计2030年东盟GDP将达5.8万亿美元，FDI年流入增至3700亿美元，总贸易额达5.3万亿美元。

新加坡大华银行14日发布的《东盟连接》报告显示，尽管美国贸易政策带来短期阻力，但东盟凭借日益加强的跨境政策协调、深化的区域一体化和供应链多元化趋势，中长期贸易和投资前景依然强劲。

报告预测，东盟的年均外国直接投资（FDI）流入量到2030年或将从2024年的2250亿美元增至约3700亿美元，总贸易额同期将从3.8万亿美元增至5.3万亿美元。

报告指出，2025年上半年，东盟的FDI流入保持韧性。东盟五国（印度尼西亚、马来西亚、新加坡、泰国和越南）的国际收支（BOP）FDI负债在2025年上半年同比增长10.2%，主要由流入新加坡和泰国的强劲投资所驱动。

然而，报告提醒，短期FDI流入或面临阻力。这归因于美国特朗普政府推动的制造业"回流"政策，以及欧盟、日本和韩国等东盟主要FDI来源地，为寻求关税豁免或更有利贸易条款而承诺对美进行大规模投资，这可能分流原本流向东盟的资本。

贸易方面，2025年前九个月，东盟六国（印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国和越南）的贸易额同比增长11.5%，超过了2024年全年8.0%的增速。报告分析，这部分是由于企业在美国关税预期下提前进行了"抢先装运"活动。此外，全球对人工智能（AI）相关资本支出的热潮也提振了新加坡和马来西亚等国的电子电器贸易。

大华银行预计，受美国关税延迟效应以及"抢先装运"后"偿还"效应的影响，东盟六国的贸易增长可能在2026年放缓。

尽管短期面临挑战，大华银行对东盟的中长期前景保持信心。报告强调，东盟的长期积极前景基于几大关键驱动力：

加强跨境政策协调： 例如，柔佛-新加坡经济特区（JS-SEZ）在2025年上半年已吸引88亿美元的批准投资。

深化区域一体化： 东盟成员国近期签署了升级版的《东盟货物贸易协定》（ATIGA）和《东盟-中国自由贸易区》（ACFTA）3.0版，旨在提升海关效率并拓展数字经济、绿色经济等新领域的合作。同时，《东盟数字经济框架协定》（DEFA）也已实质性结束谈判，计划于2026年签署。

庞大且增长的消费群体： 东南亚拥有近7亿人口，是世界第四大人口基地，且人口结构相对年轻，预计要到2050年代中期才会达到峰值。该地区日益富裕的消费群体使东盟成为极具吸引力的投资目的地。

供应链多元化： 持续的供应链调整和多元化趋势为东盟带来了新的机遇。

2030年东盟经济总量预计达5.8万亿美元

报告认为，在上述因素推动下，东盟经济将进入制造业、生产力、投资、经济增长和个人收入提升的良性循环。

大华银行预测，到2030年，东盟地区经济总量（名义GDP）预计将扩大至近5.8万亿美元，较2025年的4.2万亿美元增长约40%。同期，人均收入预计将从6000美元增至8000美元。

在FDI方面，到2035年，年流入量预计将超过5600亿美元。在贸易方面，到2035年，总贸易额预计将超过7万亿美元。

在实际经济增长方面，报告预测东盟六国2025年平均增长率为4.6%，2026年受贸易不确定性影响将放缓至4.2%，但在2027年至2030年的中期内，预计将恢复至年均4.6%左右的增长水平。

来源：中国金融信息网

美国与瑞士的一项贸易协议正等待白宫批准。此前双方于周四举行谈判，特朗普政府一名高级官员称谈判进展积极。

这位不愿透露姓名、向记者通报情况的官员表示，瑞士谈判代表认可有必要减少或消除瑞士对美国的贸易逆差 —— 这是特朗普政府关注的核心问题。该官员还补充称，瑞士方面已提交减少逆差的相关计划。

瑞士经济部长居伊・帕梅林（Guy Parmelin）与国务秘书海伦娜・布德利格・阿尔蒂达（Helene Budliger Artieda）此前在华盛顿特区与美国贸易代表贾米森・格里尔（Jamieson Greer）举行会面，随后于周五返回伯尔尼。知情人士透露，周三瑞士领导层批准该协议草案后，这位部长及其首席谈判代表便启程前往美国。瑞士经济部证实，该贸易协议目前已提交给美国总统唐纳德・特朗普，最终决定权在他手中。

瑞士的核心目标是降低特朗普政府对众多瑞士商品征收的39% 关税，这些商品包括手表和巧克力。这一关税税率是所有发达国家中最高的，使瑞士出口商相较于欧盟竞争对手处于明显劣势 —— 欧盟商品面临的美国关税仅为15%。美国则寻求让瑞士降低对美国商品的关税，尽管美国官员承认，瑞士对美商品征收的多数关税本就处于较低水平。

知情人士本周早些时候向彭博社表示，瑞士希望能将美国对其商品的关税降至15%。

瑞士经济部发言人称，目前局势仍充满不确定性 —— 此前多项框架贸易协议因特朗普在最后时刻提出额外要求而告吹 —— 但存在 "积极信号"，表明双方可能很快达成协议。

有迹象显示美瑞关系正逐渐升温：知情人士周四证实，特朗普计划明年出席在达沃斯举行的世界经济论坛年度会议。

上周出现了一个转折点：特朗普在椭圆形办公室会见了一群瑞士亿万富豪及企业高管，随后表示有意推进与瑞士的贸易谈判。

特朗普已证实，其政府 "正推动一项协议，争取让瑞士降低对美商品的关税"，但当被问及是否会将关税降至15% 时，他补充道 "我尚未确定具体数字"。

然而，瑞士此前在与美国的贸易谈判中曾遭遇挫折。今年，特朗普与瑞士联邦委员卡琳・凯勒 - 萨特（Karin Keller-Sutter）进行了一次充满争议的通话，随后突然对瑞士商品征收39% 关税，这一举措令瑞士官员措手不及。瑞士谈判代表原本以为那次通话只是走个形式，结果却彻底打乱了两国间的关税谈判。

瑞士并非唯一仍在与美国积极协商关税问题的国家。周四，美国官员还宣布与阿根廷、危地马拉、萨尔瓦多和厄瓜多尔达成了贸易框架协议。

来源：新浪财经