泡沫警告下，美股AI盛宴终结了？

高盛认为，美国政府停摆可能即将结束。此次停摆已经创下历史最长纪录。

这家华尔街银行的分析指出，日益加剧的运营和政治压力可能推动议员们达成妥协。

分析称，尽管停摆的结束时间仍不可预测，但高盛预计最可能在"11月第二周"左右告终。随着空中交通管制员和机场安检人员错过薪资发放（这可能导致航空旅行延误，尤其是在11月第二个发薪日之前），压力可能加剧。

高盛分析师亚历克·菲利普斯（Alec Phillips）表示，食品券福利未能按时发放，以及11月7日国会休会的最后期限，也可能推动协议达成。

经济冲击或创纪录

菲利普斯称："当前停摆可能成为有记录以来经济影响最大的一次。它不仅可能超过2018-2019年持续35天的部分停摆，其覆盖范围也远超前几次长期停摆——此前主要局限于少数部门。"

他预计，此次为期六周的停摆可能使第四季度经济增长率下降1.15个百分点至仅1%，预计要到2026年初才能出现反弹。

若停摆于11月中旬结束，高盛预计9月就业报告将在政府重开后几天发布，但11月就业报告可能要到12月初或中旬才能公布。菲利普斯补充说，通胀数据也可能延迟。

在高盛该报告发布前几天，美国商会表示，停摆僵局使6.55万家小企业承包商每周面临30亿美元的收入损失。

商会执行副总裁、首席政策官兼战略倡导负责人尼尔·布拉德利（Neil Bradley）在致议员的信中写道："商会再次呼吁国会立即通过临时拨款法案，重启政府并提供资金。我们还敦促国会考虑帮助联邦承包商，尤其是小企业承包商恢复正常的方法。"

停摆还影响了补充营养援助计划（SNAP，即食品券计划），11月1日的福利金未能按计划发放。白宫周一表示，将动用应急资金支付50%的SNAP福利。

由于该计划上周被冻结，DoorDash宣布为SNAP领取者和可能受福利损失影响的Project DASH合作伙伴启动"紧急食品响应"，并从DashMart门店额外提供食品。另一家配送平台Gopuff表示，11月将向SNAP领取者提供50美元的免费杂货。

两党在医保补贴问题上的分歧是僵局核心，民主党要求延长《平价医疗法案》（ACA）补贴，而共和党拒绝在临时拨款法案中附加条件。

高盛指出，停摆对航空业、食品券计划和小企业的冲击正在形成"现实生存危机"，迫使两党在11月第二周的关键时间节点前寻求妥协。

来源：金十数据

最新数据强化了英国经济实现"软着陆"的可能性，但英国仍需在通胀风险与增长压力之间谨慎权衡，货币政策路径尚未明朗。

英国10月服务业采购经理人指数（PMI）终值录得52.3，显著高于市场预期的51.1，并较9月的50.8明显回升，表明服务业重新进入扩张区间。

同期，英国综合PMI升至52.2，同样高于预期的51.1，创下自2024年11月以来的最强劲表现。制造业与服务业同步改善，形成罕见的"双轮复苏"格局。

企业对未来一年的业务预期升至2024年10月以来最高水平，主要受国内订单增长推动，商业信心显著改善。就业市场亦出现企稳迹象：服务业裁员速度明显放缓，劳动力市场紧张状况开始缓解。

在成本方面，薪资增长仍是主要压力来源，但整体输入成本通胀已降至2024年11月以来的最低水平。与此同时，企业定价能力有所减弱，产出价格涨幅创6月以来新低，预示通胀压力正进一步缓和。

部分企业决策受到财政政策不确定性的制约。多家公司表示，在11月26日英国财政预算案公布前，已暂缓重大支出计划。

分析指出，最新数据强化了英国经济实现"软着陆"的可能性，但英国仍需在通胀风险与增长压力之间谨慎权衡，货币政策路径尚未明朗。

来源：中国金融信息网

周二晚间，民主党在弗吉尼亚州、新泽西州、纽约州和加利福尼亚州接连获胜，拿下自一年前惜败唐纳德・特朗普以来的最大政治胜利。此次胜选背后，民主党围绕 "经济可负担性" 凝聚统一主张，而选民对总统（特朗普）的不满则成为关键推力。

新泽西州的米基・谢里尔（Mikie Sherrill）与弗吉尼亚州的阿比盖尔・斯潘伯格（Abigail Spanberger）均以 "民生经济议题" 展开州长竞选 —— 包括降低生活成本、扩大育儿服务，以及在数月经济动荡与持续超五周的政府停摆后恢复社会稳定。

在纽约市，进步派民主党人佐兰・曼达尼（Zohran Mamdani）以 "革新者" 姿态参与市长竞选。他聚焦生活成本议题 —— 解决住房开支问题与这座金融之都日益扩大的贫富差距，最终于周二胜选。

加利福尼亚州方面，选民通过一项投票提案：该提案将重新划分该州国会选区地图，为民主党争取额外几个席位创造机会。

上述四场关键选举在投票站关闭后不久便分出胜负。此外，民主党还在宾夕法尼亚州和佐治亚州的次级选举中胜出：宾州三位最高法院大法官通过留任选举；佐治亚州两位民主党人则以 "能源成本" 为竞选核心，赢得州公用事业委员会席位。

一年前，特朗普横扫所有摇摆州，还在传统民主党票仓取得突破。如今，这些胜利至少让民主党重拾部分信心，重新拉近与选民的距离。这类 "非大选年选举" 兼具多重意义：既是对现任政府的公投，也是政治风向的晴雨表，既是未来策略的指引，也可能成为下一轮竞选的跳板。

"今夜的核心信号，是选民对总统的反对，" 前芝加哥市长、白宫幕僚长兼美国驻日大使拉姆・伊曼纽尔（Rahm Emanuel）表示，"无论在哪个选区，民主党都表现超出预期。"

即便是弗吉尼亚州总检察长民主党候选人杰伊・琼斯（Jay Jones），也克服 "短信丑闻" 影响赢得选举 —— 数年前，他曾在短信中威胁要对政治对手 "头部开两枪"。

"共和党人需吸取两个关键教训，仔细听好，" 明年将竞选俄亥俄州州长的前生物科技高管维韦克・拉马斯瓦米（Vivek Ramaswamy）在一段视频中表示，"第一，我们这边必须聚焦'可负担性'，让'美国梦'触手可及；第二，停止身份政治，这不符合共和党的立场，也不适合我们。"

对于共和党周二的失利，特朗普称自己不应承担责任。他在社交媒体上援引匿名 "民调专家" 的说法称，败选原因是 "自己未参与此次投票"，且选民是对 "政府停摆" 做出反应。

民主党此次最大胜利之一并非来自单一候选人，而是一项投票提案："50号提案" 将重新划分加州国会选区，新增5个倾向民主党的选区。加州州长加文・纽瑟姆（Gavin Newsom）将自身政治前途 —— 包括可能的总统竞选 —— 押注在 "反击特朗普的选区操纵运动" 上。

该提案与得克萨斯州由共和党主导的选区划分形成对抗 —— 得州的划分方案可能为共和党额外争取多个众议院席位。据加州文件显示，纽瑟姆及其盟友为支持 "50号提案" 筹集超1.2亿美元资金，开支规模约为反对者的3倍。

前国会众议员斯潘伯格在弗吉尼亚州胜选意义特殊：该州对特朗普 "缩减联邦政府规模" 的举措尤为敏感。她的竞选主张凸显了民主党在2026年国会参众两院控制权争夺中的核心策略 —— 当前参众两院均由共和党以微弱优势掌控。

"今夜，我们传递了明确信号，" 斯潘伯格在里士满向支持者表示，"我们向全州每个角落、向全国同胞、向全世界传递信号：2025年，弗吉尼亚选择务实而非党派对立，选择州民福祉而非混乱动荡。"

美联社针对弗吉尼亚州和新泽西州选民的民调显示，约60% 受访者对 "当前国家发展方向" 感到 "愤怒" 或 "不满"，仅三分之一表示 "热情支持" 或 "满意"。美国有线电视新闻网（CNN）的另一项民调则显示，超半数选民称 "希望通过投票向特朗普传递信号"。

所有关键选举的提前投票率均居高不下 —— 尤其是纽约市，投票率创下数十年来新高。

尽管多数候选人聚焦 "经济与可负担性" 这一共同议题，此次选举仍暴露了民主党内部的意识形态分歧。

斯潘伯格与谢里尔被视为 "中左翼民主党人"，但纽约市选民却选择了曼达尼 —— 他承诺实施 "租金冻结" 与 "公交免费" 政策，还主张 "不应存在亿万富翁"。

前中情局官员斯潘伯格的竞选核心是 "弗吉尼亚州经济" 与 "持续一个月的联邦政府停摆"—— 后者导致该州数千名联邦雇员失去薪资。她的共和党对手、副州长温索姆・厄尔 - 西尔斯（Winsome Earle-Sears）则聚焦 "移民" 与 "父母权利" 议题，四年前，这一议题曾帮助任期受限的州长格伦・扬金（Glenn Youngkin）胜选。

新泽西州方面，民主党成功保住州长席位。该州总统选举中通常倾向民主党，但在上次总统大选中曾向共和党倾斜。国会众议员谢里尔 —— 同时也是海军老兵与前检察官 —— 的对手是前州众议员杰克・恰塔雷利（Jack Ciattarelli），后者曾在2021年险些击败民主党州长菲尔・墨菲（Phil Murphy）。

新泽西州选举堪称一次 "测试"：特朗普曾凭借其联盟在该州争取到白人工人阶级选民支持，如今他未参与投票，这些选民是否仍会支持共和党？特朗普公开支持恰塔雷利 —— 恰塔雷利以 "减税" 和 "降低能源成本" 为竞选主张；而谢里尔则重点强调 "交通资金投入" 与 "育儿服务"。

在纽约市，34岁的州众议员、自称 "民主社会主义者" 的曼达尼，先在民主党初选中击败前州长安德鲁・科莫（Andrew Cuomo），随后赢得市长选举。科莫在大选中以独立候选人身份再度参选，而共和党候选人柯蒂斯・斯利瓦（Curtis Sliwa）则始终排名第三，与前两位差距显著。

曼达尼成为纽约市首位穆斯林与南亚裔市长。他的胜选 —— 依托 "住房成本" 与 "经济不平等" 的竞选核心 —— 既引发华尔街警惕，也导致民主党领导层内部出现分歧。曼达尼在激情澎湃的胜选演讲中猛烈抨击特朗普：竞选最后几天，特朗普曾多次攻击曼达尼，并公开支持其对手科莫。

对两党而言，2026年中期选举的 "预热阶段"，既是 "主张之争"，也是 "选票计算之战"。在前三任总统巴拉克・奥巴马重返竞选活动的支持下，民主党将这些选举定位为 "对特朗普权力的制衡" 与 "对物价上涨的公投"。

特朗普本人在此次选举中基本 "隐身"，仅对曼达尼频繁发难 —— 称其为 "共产主义者" 和 "彻头彻尾的失败者"。

此次投票之际，华盛顿正深陷政府停摆僵局，目前已进入第六周，成为美国历史上最长时间的政府停摆。特朗普试图削减联邦开支的举措，导致数十万工作人员停工，经济数据发布延迟。经济学家表示，若僵局持续，这种对经济增长的拖累效应可能会贯穿全年。

民主党州长协会主席、堪萨斯州州长劳拉・凯利（Laura Kelly）在声明中称，弗吉尼亚州的胜利 "明确反对特朗普制造的混乱，也给所有计划参加2026年选举、仍在盲目支持其失败经济政策的共和党政客敲响警钟"。

针对新泽西州的胜选，凯利表示，谢里尔的胜利为民主党提供了 "路线图"："只要我们聚焦核心 —— 以积极愿景解决影响家庭日常生活的关键问题，就能在竞争激烈的选举中获胜。"

奥巴马对本党候选人表示赞赏。他在社交媒体上发文称："这提醒我们，只要我们团结在坚定、有远见且关注民生议题的领导者周围，就能赢得胜利。我们仍有大量工作要做，但未来已变得更加光明。"

来源：新浪财经

在特朗普近一年的持续攻击下，美联储正承受重压。这位美国总统的辱骂、解雇美联储主席鲍威尔的威胁、试图解雇美联储理事库克的持续行动，以及为减轻政府债务成本而明确要求降息——除此之外，财政部长贝森特还指控美联储自金融危机以来越权行事。

在此背景下，彼得森国际经济研究所（Peterson Institute for International Economics）上周举办的央行独立性主题会议，时机再好不过。这场会议值得称道：既没有过度恐慌，也没有不切实际地为美联储的所有举措辩护。

所有参会者一致认为，独立性本身不应是目标；货币政策制定免受政治干预的权利，只有靠"结果"才能证明其合理性。对央行官员而言，这已是最令人安心的共识。

经济学家分歧加剧

美联储曾放任美国银行"大到不能倒"、涉足气候政策，还监管出10%的通胀率——正因如此，不少经济学家支持贝森特的观点：美联储过去的糟糕决策凸显其独立性过强，应当加以约束。例如，胡佛研究所的约翰·科克伦（John Cochrane）认为，美联储若要独立于政府运作，必须承担更有限的使命，且问责机制需大幅强化。

他的观点引发了哈佛大学教授、前财政部长拉里·萨默斯（Larry Summers）一贯具争议性的回应。萨默斯表示，对"美联储越权"的抱怨"根本排不进美国面临的前100大问题"，相反，特朗普政府对央行的威胁可能造成更大伤害。

"若外界认为，美联储应持续屈从于美国行政部门提出的非常规货币政策理念，那么极大概率会损害国家利益，这才是更重要、更应担忧的问题，"萨默斯称。

市场反应平静

然而，无论经济学家对美联储所受威胁有多焦虑，2025年全年金融市场始终保持平静。

约翰·霍普金斯大学的弗朗西斯科·比安奇（Francesco Bianchi）更新了其此前研究，结果显示：特朗普在第一任期内通过社交媒体对美联储发表的不当言论，曾导致金融市场对联邦基金利率的预期出现统计意义上的显著下降。比安奇发现，2025年的情况与此一致，这表明市场认为特朗普的威胁"有效"，美联储会以降息回应。

但从长期来看，总统的言论影响力有限，且也没有迹象显示"债券义警"会通过拉高通胀预期来限制总统行动（注："债券义警"指通过抛售债券推高收益率，倒逼政府调整政策的投资者）。

前美联储理事、英国央行金融政策委员会成员兰迪·克罗斯纳（Randy Kroszner）指出，金融市场几乎不担心特朗普的行动会导致中期通胀率上升（见下图）。

尽管特朗普对美联储发出了威胁，但金融市场的通胀预期表现良好

这种"无反应"可能有多种原因：或许是美联储独立性本就没那么重要，或许是特朗普的威胁力度不足，或许是下任美联储主席候选人被认为可靠，或许是最高法院对美联储的对待方式有别于其他政府机构，又或许是美元作为全球主要储备货币的地位提供了支撑。

这些理由都有道理，但没人能证明自己的"偏好理论"——因为所有解释都与事实相符。不过，结果很明确："债券义警"不会出手，从"独立性威胁"中拯救美联储。

律师忧心忡忡

市场之所以乐观，一个主要观点是美国最高法院已明确表示，会对美联储采取有别于其他美国政府机构的对待方式。今年5月，最高法院在一项裁决中表示，某官员在其"无理由解雇案"审理期间不得复职，多数大法官称美联储"与其他机构性质不同"。

裁决称："美联储是结构独特的准私人实体，延续了美国第一银行和第二银行的独特历史传统。"

这一裁决似乎让市场和经济学界的许多人感到安心，但律师们担忧最高法院的立场缺乏原则或逻辑支撑。

乔治城大学法学院的斯蒂芬·弗拉德克（Stephen Vladeck）表示："最高法院急于认同'单一行政权理论'……却仍想找到某种方式将美联储排除在外，即便这种方式在分析层面完全没有说服力、站不住脚。"

最高法院论证的薄弱之处可能意味着，美联储并不像今年5月认为的那样安全——尤其是明年最高法院还需就特朗普对莉萨·库克"解雇理由"的定义作出裁决。

公众对美联储的态度党派化

如果说律师不如金融市场乐观，那么研究公众对美联储态度的学者也同样不乐观。他们想起米尔顿·弗里德曼（Milton Friedman）1962年的文章《是否应存在独立的货币当局》，这位经济学家在文中质疑："在民主社会中，将如此大的权力集中在一个不受任何直接、有效政治控制的机构手中，真的能被接受吗？"

得克萨斯大学奥斯汀分校的卡罗拉·宾德（Carola Binder）认为，弗里德曼问题的答案是："公众眼中美联储独立性的合法性，使其能够被接受。"

但她补充道，已有大量警示信号显示，美联储的合法性根基不稳，尤其是公众对该机构的态度正日益党派化。如下图所示，今年特朗普对美联储的攻击，已削弱其在共和党人中的合法性，多数共和党人不认可美联储的举措。

对鲍威尔担任美联储主席的支持率

来源：金十数据

周三，本轮美国政府关门进入第36天，追平了2018-2019年创下的最长停摆纪录。美银认为，由于政府关门导致广泛依赖的补充营养援助计划（SNAP）支付中断，其产生的巨大政治后果可能成为一个关键的"强制机制"，迫使美国两党达成妥协以结束当前的僵局。

美银在4日的研报中表示，受政府关门影响，原定于11月份发放的SNAP福利（通常被称为食品券）未能按时支付。美国政府周一表示将动用应急资金支付约46.5亿美元，但这仅是每月平均80亿美元支出的一部分。更关键的是，政府指出资金发放将出现"重大延迟"。

分析师认为，这一事件对市场的直接经济影响虽然存在，但可能有限。支付延迟预计将对11月的消费支出造成约0.5个百分点的拖累，但可能不会"颠覆商业周期"，因为资金预计将在政府重新开放后补发。

然而，此次事件的政治影响远大于经济冲击。由于全美约12%的人口依赖SNAP福利，支付中断或严重延迟将直接影响庞大的选民群体。美银认为，由此产生的巨大政治成本，可能会促使两党加速谈判，以避免事态恶化。

SNAP中断：经济冲击有限，但不可忽视

部分共和党议员对达成这项协议表达了乐观。据媒体报道，一些共和党议员预测僵局可能在本周结束。来自俄克拉荷马州的共和党参议员Markwayne Mullin表示，他对本周达成协议"非常有信心"，并特别指出，"我认为我们有可能在明天（周三）晚上完成……但更有可能是在周四。"

根据美银研报的分析，SNAP支付延迟将对短期消费造成明显拖累。SNAP福利占美国消费者总支出的0.5%，其受益者多为低收入家庭，这些家庭的边际消费倾向较高，通常会迅速将获得的款项用于生活开支。

因此，分析师在报告中测算，支付延迟可能导致11月消费支出减少多达0.5个百分点。尽管他们认为这一影响"相当可观"，但不大可能引发更广泛的经济衰退。报告强调，这种由SNAP中断驱动的消费疲软可能是暂时的。基于其理解，一旦政府重新开放，这些资金将会被补发。这意味着11月的消费疲软，很可能会被未来更强劲的增长所抵消。

真正的杀手锏：12%人口受影响的巨大政治后果

与相对可控的经济影响相比，美国银行的报告认为，SNAP支付中断的政治后果要"大得多"。这是因为受影响的人群规模巨大，构成了不容忽视的政治压力。

报告强调，约有12%的美国人口依赖于SNAP福利来维持基本生活。当数以千万计的选民无法按时获得食品援助，由此产生的社会和政治压力是两党都难以承受的。这种广泛而直接的民生冲击，远比抽象的宏观经济数据更能触动政治神经。

因此，尽管政府已宣布将进行部分支付，但这种"杯水车薪"式的补救措施和发放延迟，依然会构成巨大的"政治成本"。分析认为，正是这种成本，最有可能促使两党为了避免更严重的政治后果而选择结束政府关门。

其他潜在的催化剂：医疗保险与感恩节出行

除了SNAP中断，报告还指出了另外两个可能在短期内迫使关门结束的潜在因素。

第一个是年底即将到期的《平价医疗法案》（ACA）补贴。根据KFF的数据，如果这些补贴不被延长，到2026年，医疗保险的平均保费可能会翻一番以上。由于2026年的投保窗口已经开放，消费者已经开始感受到保费可能大幅上涨的压力，这同样是一个极具政治敏感性的话题。

第二个潜在导火索是空中交通混乱。新闻报道指出，由于空中交通管制员因无薪工作而集体请病假，航班延误和地面停飞的事件正在增加。随着感恩节出行高峰的临近，这种情况可能会迅速升级，并演变成一个严重的政治问题。然而，这里也存在一个变数：国会可能通过一项专项法案，仅为这些"必要岗位"的员工支付薪水。如果这种情况发生，虽然能缓解出行危机，但反而会消除一个迫使全面妥协的压力点，可能导致政府关门陷入一个"异常漫长"的局面。

来源：华尔街见闻

挪威已暂停其2.1万亿美元主权财富基金的道德投资规则，以避免被迫出售亚马逊、微软和Alphabet等美国科技巨头的股份。

据媒体报道，挪威中左翼政府周二紧急推动议案在议会通过，暂停独立道德委员会的工作。该国财政部长Jens Stoltenberg表示，道德委员会原计划审查亚马逊、微软和谷歌母公司Alphabet等科技公司，以及7月联合国黑名单上的企业。

联合国特别报告员Francesca Albanese在报告中指出，这三家科技巨头"为以色列提供几乎覆盖整个政府的云计算和人工智能技术访问权限，增强其数据处理、决策制定、监控和分析能力"。

此前，这只全球最大主权财富基金在巴以冲突问题上经历动荡数月。在挪威国内政治和公众压力下，该基金已出售半数以色列持仓，并因卡特彼勒推土机在巴勒斯坦领土的使用而撤出该公司投资。Stoltenberg透露，美国已公开表达对卡特彼勒撤资事件的关切。

撤资威胁核心持仓、考虑放宽军工投资限制

该基金持有的美国七大科技巨头股份占其股票投资组合的15%以上。

Stoltenberg表示，显而易见，现有框架可能导致独立机构决定撤出全球一些最大的公司。这将削弱基金作为广泛、多元化全球投资基金的宗旨。该基金每年为挪威国家预算贡献约四分之一。

该提案仅在两大中右翼反对党支持下通过。左翼政党——政府通过预算所需的盟友——对此举措严厉批评。绿党领袖Arild Hermstad表示："这意味着如果你是足够大的公司，就可以为所欲为。"

社会主义左翼党领袖Kirsti Bergstø在另一次采访中表示："挪威政治不应被特朗普的恐吓策略左右，我担心挪威政府现在做出的决定是为了迎合他和科技寡头，而非本国民众的道德信念。"

Stoltenberg还透露，即将进行的基金道德准则审查将考虑是否允许投资更多国防企业。波音、空客、BAE Systems和洛克希德·马丁等公司因制造核武器部件而被排除在投资范围外。

来源：华尔街见闻