IMF拉响警报：到2030年，美国债务状况将比意大利和希腊更糟

本周欧洲将迎来全面的经济 "健康检查"，在政策制定者召开会议确定利率水平的同时，这些数据将有助于评估美国关税对欧洲经济增长和通胀的影响。

核心事件将是周四公布的欧元区第三季度国内生产总值（GDP）初值 —— 该数据发布仅数小时后，欧洲央行就将揭晓为期两天的货币政策会议结果。

分析师预计，欧元区三季度GDP将维持上半年的微弱增长态势 —— 二季度该地区GDP增速为0.1%。欧元区主要经济体随后发布的本国数据，将为整体经济状况提供更多细节参考。

紧随GDP数据之后，周五公布的10月通胀数据同样重要。市场预计，10月通胀率将从9月的2.2% 小幅回落至2.1%。此外，欧洲央行还将发布《银行信贷调查》报告，该报告是评估货币政策向实体经济传导效率的重要依据。

此次数据发布的背景是，2025年上半年欧元区经济经历了剧烈波动。年初，由于企业为应对4月生效的美国关税提前备货，经济活动一度活跃；但随后经济动能显著回落，德国表现尤为突出 —— 该国二季度GDP萎缩0.3%。

最新数据将揭示，在7月欧盟与美国达成协议（对欧盟出口的大多数商品征收15% 关税）后，企业和家庭的适应情况。

巴克莱银行（Barclays）首席经济学家克里斯蒂安・凯勒（Christian Keller）表示："尽管劳动力市场保持强劲，但消费者信心依然低迷。GDP数据将表明，欧洲央行此前预期的私人消费复苏是否仍未实现。在国内需求疲软、外部环境承压以及制造业产能利用率偏低的背景下，我们还认为，投资活动可能仅会缓慢复苏，存在这一风险。"

即便经济陷入停滞，也未必会引发欧洲央行的担忧。目前市场普遍预期，当决策者在意大利佛罗伦萨召开会议时（佛罗伦萨是今年欧洲央行年度一次 "离行会议" 的举办地，其余会议均在法兰克福总部举行），将把借款利率维持在2% 的水平。

当前通胀率徘徊在2% 左右，且经济预测显示年底前经济反弹势头将增强，因此多数决策者倾向于维持存款利率不变。彭博社对分析师的调查显示，这一利率水平可能会维持两年。

上周五发布的商业调查带来了积极信号：欧元区私营部门活动意外攀升至2024年5月以来的最高水平，表明该地区经济有望回暖。其中，德国是主要推动力量 —— 该国计划投入数十亿欧元用于基础设施和国防支出；而法国则因政治动荡再度加剧，经济表现承压。

不过，仍有部分分析师持怀疑态度。

美国银行（Bank of America）欧洲经济研究主管鲁本・塞古拉 - 卡韦拉（Ruben Segura-Cayuela）表示："我们应谨慎看待采购经理人指数（PMI），该指数此前曾发出过虚假信号。但目前的数据仍表明，制造业仍处于困境；对德国而言，这些数据则显示出四季度初国内需求的支撑动能。"

作为欧洲最大经济体，德国正处于舆论焦点 —— 德国总理弗里德里希・默茨（Friedrich Merz）正努力推动经济从两年的收缩中复苏。今年夏季德国制造业数据表现疲软，德国央行（Bundesbank）已警告称，三季度GDP "最多只能持平"。

若德国经济再经历三个月的负增长，将陷入衰退。但四季度经济或有望走强：德国伊福经济研究所（Ifo Institute）周一发布的月度调查显示，10月德国企业景气指数升至2022年以来的最高水平。

法国同样备受关注，其政治分歧加剧，且正就如何遏制失控的预算赤字展开争论。Point72资产管理公司欧洲经济研究主管泽伦・拉德（Soeren Radde）表示，法国仍将是欧元区经济前景的主要风险点。

他指出："我预计四季度经济增速将回升，10月PMI的强劲表现进一步强化了这一预期。但如果要找出一个可能在四季度压制市场情绪的因素，我认为会是法国。另一个风险在于，在明年财政刺激政策生效前（我认为这还需要一段时间），德国工业暂时缺乏回暖的催化剂。"

通胀方面，若增速放缓，将印证欧洲央行的判断 —— 目前物价上涨基本已达到目标水平。投资者正密切关注未来几个月通胀率是否可能低于预期，而欧洲央行已预测明年通胀率将暂时低于目标。若有证据表明通胀低迷态势持续或加剧，可能会重新引发关于进一步降息的讨论。

PGIM固定收益部门首席欧洲经济学家凯瑟琳・奈斯（Katharine Neiss）表示："通胀动能正在减弱，市场认为通胀风险已明显偏向下行。" 她认为，2026年通胀率存在 "停滞在略低于2% 水平" 的风险。

来源：新浪财经

10月27日，星期一。欧洲时段现货白银交投48美元下方；当天宏观叙事以"利率预期回落"与"财政不确定性抬头"并行：一方面，最新通胀读数偏软，使市场对美联储本周降息的押注升温；另一方面，境内外政治与财政进程交织，风险偏好与避险需求此消彼长。在此背景下，白银同时具备的"贵金属性"与"工业属性"成为价格博弈的关键线索。

从利率与实际利率渠道看，若美联储在本周议息中下调政策利率或释放更偏鸽的前瞻指引，名义收益率与通胀预期之间的剪刀差可能进一步收敛，实际利率下行倾向将增强对无息资产的持有吸引力。市场工具显示，投资者对美联储年内再次放松的定价占据上风，但对节奏与幅度仍保持审慎，短端曲线对声明措辞的反应或大于对点位本身的反应。这意味着，白银对"措辞—预期—实际利率"三者之间的微妙变化更容易给出放大的价格反馈。

从风险偏好与避险需求角度看，近期围绕主要经济体之间经贸议题的正面消息，阶段性压低了部分避险溢价，压制了传统贵金属的"保险"功能；但与此同时，美国财政端不确定性上升（例如政府停摆时间延长、经济数据发布与统计受限），又在另一端托起了尾部风险溢价。二者叠加使得白银的避险定价并未单边回落，而是在不同叙事间快速切换：当"风险偏好"占优时，白银的工业属性更被强调；当"不确定性"抬头时，其贵金属性重新得到交易。由此形成的，是对消息面极其敏感的高频波动。

本周的政策事件是定价中枢。美联储若按25个基点的幅度放松并强调"依数据而定"的不确定性，一方面巩固了"利率见顶转向"的中期判断，另一方面也避免对增长与就业前景给出过度悲观的指引。市场将密切解读声明文字与主席记者会措辞中对通胀黏性、劳动力市场与金融环境的描述差异：若"更关注风险、强调数据缺口"的信号占上风，白银可能更多受实际利率通道支撑；若"更强调物价黏性、对降息节奏保留"的信息凸显，则美元与收益率的反弹空间需要被纳入考量。

财政与数据层面的不确定性仍是悬念。美政府停摆的持续时间越长，越可能造成宏观数据的"盲区"，市场将以更高的风险溢价对冲"看不见的周期位置"。在这种情况下，对白银而言，避险与工业两端的权重可能随事件进展在更短周期内频繁切换，价格表现自然也更具跳跃性与噪声。与此同时，获利了结与追高资金的短线博弈，会放大关键价位附近的成交密度与波动幅度。

技术方面

从技术指标来看，MACD指标的差值（DIFF）为负值，且DEA呈下行趋势，表明当前市场处于弱势状态。此外，RSI指标接近40，尚未进入超卖区域，市场情绪偏向谨慎。结合这些指标来看，白银短期内可能面临一定的卖压，但也可能维持震荡局面，尤其是价格接近关键支撑位时。

总体来看，白银在当前区间内的表现较为震荡，短期内可能受技术面调整的影响，需关注是否能有效突破下降通道的上轨或下轨，进一步判断短期走势。

展望来看

来源：汇通网

当地时间10月26日晚，阿根廷内阁部长宣布，总统米莱所在的"自由前进运动"党赢得中期选举，获得约41%的选票，大幅领先于主要对手庇隆党的24.5%。

在此次中期选举中，众议院半数席位和参议院三分之一席位被改选，共选出24名参议员和127名众议员。米莱所在政党赢得了参议院13席和众议院64席。这次选举之前，"自由前进运动"在参议院仅拥有7个席位，在众议院仅拥有37个席位。

55岁的米莱在首都布宜诺斯艾利斯举行的庆功宴上对支持者说："今天我们迎来了转折点，从今天开始建设一个伟大的阿根廷。"

9月，米莱在地方选举失利曾引发阿根廷金融市场股债汇"三杀"局面，投资者担心米莱可能无法获得足够的支持来推行其改革议程。而此次中期选举中，"自由前进运动"党在阿根廷大部分省份领先的结果，扭转了此前的政治颓势。分析指出，此次胜利意味着米莱的政治力量在国会显著增强。

瑞银新兴市场美洲区首席投资官阿莱霍·切尔沃科（Alejo Czerwonko）表示："米莱胜利的规模处于选前预期的最乐观端。他的政党现在拥有加速结构性改革所需的政治资本。"

政治顾问古斯塔沃·科尔多瓦（Gustavo Cordoba）分析认为，这一结果反映了选民中存在的一种谨慎乐观情绪，那些看似不愿完全接受米莱自由市场革命的人们，似乎愿意给他更多时间。

在米莱的胜利背后，美国的影子清晰可见。特朗普政府在此次选举前采取了前所未有的干预措施，为米莱提供了关键支持。

据报道，美国与阿根廷签署了200亿美元货币互换协议，并在投票前直接购买比索以稳定汇率。美国总统特朗普甚至直接向阿根廷选民发出警告，表示如果选举结果不利于米莱，他将不会提供援助。

尽管此次中期选举获得胜利，米莱仍面临严峻的执政挑战。

自2023年上任以来，米莱推行了一系列以自由意志主义为核心的"电锯经济学"与"休克疗法"改革，推动削减政府支出、放松监管并缩小公共部门规模，试图扭转阿根廷长期的财政赤字与通胀困局。激进紧缩政策虽使通胀从12.8%降至2.1%，并实现了财政盈余，但社会代价高昂。

根据西班牙地方媒体的报道，阿根廷政府空前削减公共部门规模，导致医疗、教育等体系濒临崩溃，专业人员薪资下滑严重，退休金标准低于贫困线。86%的阿根廷民众表示入不敷出。约1.5万家中小企业倒闭，导致裁员潮来临……

米莱政府还受到腐败丑闻的困扰。8月曝出的秘密录音显示，米莱的妹妹、总统府秘书长卡琳娜·米莱涉嫌收受医疗企业贿赂达"50万至80万美元"。随后，米莱力推的候选人何塞·路易斯·埃斯佩特也被曝出涉嫌收取至少20万美元贿款。

分析指出，相较于选举结果本身，米莱选后能否在国会组建有效联盟将更为关键。与过去两年的情况类似，由前总统马克里率领的中右翼政党"共和国方案"（PRO）将成为"自由前进运动"党在国会的盟友。

来源：国际金融报网

周一（10月27日）亚欧时段，欧元兑美元震荡，接近持平，目前交投于1.1632附近。欧元上行空间仍受美元走强法国政局不稳压制，但是德国IFO商业调查显示小幅超预，短暂提振欧元。

欧元兑美元短期或维持1.1600上方震荡，市场关注欧央行议息及欧元区经济数据指引方向。

德国IFO数据提振欧元

数据如预期呈现前瞻改善态势，欧元兑美元有概率维持住区间震荡。由于商业景气指数意外突破88关口，将强化市场对德国经济企稳的预期，为欧元提供实质性支撑；叠加欧央行管委埃斯克里瓦上周日表态——对当前利率水平满意且通胀已达目标，欧元短期下行风险可能会显著降低。

法国政治动荡对欧元冲击放缓

穆迪将法国评级展望从稳定下调至负面，标普则维持比利时评级展望为负面。值得注意的事市场此前普遍预期两国评级将分别被下调至A1和AA-，而这次并没有被下调评级，这也抵消了部分市场对欧元的担忧。

评级展望下调发生在法国政府难以通过预算案的政治背景下。

但受法国政治动荡担忧加剧，欧元兑美元仍然表现疲软。社会党领袖奥利维耶?福尔以提交不信任案相威胁，其政党所持关键摇摆票可能导致勒科尔尼政府倒台，此类政治僵局已导致法国企业投资下降1.5%，并对欧元区经济产生外溢风险。

政策面与数据面关键展望

而叠加劳动力市场增速放缓与通胀数据CPI不及预期的信号，美联储预计将启动降息操作。

本周晚些时候，欧元区将披露三季度GDP初值数据及10月核心通胀数据。

这些数据将为深度研判该地区经济前景提供关键数据支撑。

政策面与数据面需双线关注：市场普遍预期欧洲央行周四将维持利率不变，而美联储因劳动力市场放缓可能启动降息周期，政策分化预期或重构汇价逻辑；本周欧元区三季度GDP及10月通胀数据，将为欧央行政策路径提供关键指引。

技术分析：

（欧元兑美元日线图）

来源：汇通网

周一发布的一项调查显示，德国商业景气在10月有所改善。

Ifo研究所的商业景气指数从9月的87.7上升至10月的88.4，超过了路透社调查中分析师预期的88.0。

"德国企业尚未放弃对经济好转的希望，"调查负责人克劳斯·沃尔拉贝（Klaus Wohlrabe）表示。"各个板块的预期都在上升——工业、建筑业、服务业。工业订单中出现了一线希望：订单下滑趋势似乎已经停止。"

商业景气指数的上升表明，随着第四季度的开始，德国企业的信心有所改善。

来源: 英为财情

本周，美股Q3财报季迎来最繁忙的一周，超过170家公司将发布最新业绩，其中包括市场最为关注的"七巨头"中的五家——微软、苹果、谷歌母公司Alphabet、亚马逊和Meta。

"七巨头"中的剩下两家公司特斯拉和英伟达，前者上周发布了喜忧参半的财报，后者的业绩则要到美东时间11月19日出炉。

这些科技巨头是人工智能（AI）行业的核心参与者，而AI热潮正是近几年股市上涨的主要动力。

"市场正处在一个关键转折点，人们对AI泡沫风险的担忧正在上升，"Interactive Investor投资主管Victoria Scholar表示。"因此，本季度财报季至关重要，尤其是那些在AI领域投入巨资、并推动整体市场上涨的科技巨头们。"

五大科技巨头的财报将集中在两天密集发布，微软、谷歌和Meta将于美股周三盘后公布季报，随后苹果和亚马逊将在周四盘后披露业绩。

微软

根据IG首席市场分析师Chris Beauchamp的说法，市场对微软第一财季的业绩寄予厚望。分析师预期微软营收为645.1亿美元，每股收益（EPS）为3.11美元。

Beauchamp指出，微软有着"持续超预期"的优秀记录，过去八个季度的EPS均超出市场预期。

他说："营收预测同样偏保守，微软在过去八个季度的营收均超出预期。这一趋势说明分析师可能低估了微软变现AI投资的能力。"

随着微软持续扩大AI基础设施的资本支出，Beauchamp表示，投资者"将密切关注这些投资产生回报的速度"。

他强调，微软云业务的盈利能力仍是"投资者最关注的核心指标"，管理层在财报电话会议上对运营利润率的评论"将揭示AI投资是开始回报，还是仍在拖累利润"。

博尚补充说，有关微软Azure云计算平台的AI相关服务采纳趋势"值得密切关注"，而其AI助手工具Copilot的变现进展也将成为焦点。

截至目前，微软股价年内已上涨23.5%，表现优于标普500指数同期约14%的涨幅。

谷歌

美国银行分析师上周在报告中重申了对谷歌的"买入"评级，并将目标价从每股252美元上调至280美元。

分析师对谷歌财报的预测均值为：Q3营收为860亿美元，每股收益2.17美元。

他们表示，预计搜索业务将延续强劲表现（付费点击量稳定增长），在宏观环境带动下，AI带来的颠覆风险有望进一步缓解。

分析师还指出，他们"预计管理层将在财报中强调Gemini模型使用量的增长势头"。

"在云业务方面，近期达成的多项合作有望推动积压订单增长，我们依然看好该板块对公司整体估值贡献的提升，"分析师补充道。

谷歌股价正处于历史高位，年内已上涨近34%。

Meta

美国银行分析师在10月21日的报告中指出，他们预计Meta在财报电话会议上将重点更新AI业务展望，这一部分"对市场情绪至关重要"。

分析师预计，Meta第三季度营收为500亿美元，每股收益为7.30美元。

他们表示："市场调研显示，宏观环境改善、AI效益加速显现，以及广告支出增加以填补谷歌自然流量下滑的缺口，这些因素可能推动业绩上行。"

美国银行分析师还预计，Meta将把第四季度指引营收区间定为555亿至590亿美元。

年初至今，Meta股价已上涨逾25%。

苹果

苹果股价近日刷新历史高位，公司市值逼近4万亿美元。这主要得益于iPhone 17销售强劲。

尽管近来表现强势，但苹果股价走势明显落后于英伟达、微软、Meta和谷歌，年内迄今仅上涨约4%。

苹果股价主要因为美国特朗普政府的关税政策而承压。该公司CEO蒂姆·库克在第三财季（自然年二季度）财报电话会上警告称，关税可能会在公司第四财季带来约11亿美元的额外成本。

根据Refinitiv数据，苹果第四财季营收预计将达到1020亿美元，每股收益1.77美元。

Scholar指出，除了关税压力外，投资者还将"关注苹果在生成式AI领域的投资进展"，以观察该公司如何"在AI竞赛中迎头赶上"。

她补充说："在苹果财报发布前，包括富国银行和高盛在内的多家机构已上调其目标价。如果苹果交出一份强劲的财报，市值有望首次突破4万亿美元。"

亚马逊

亚马逊今年股价表现是"七巨头"中最差的，年内仅上涨2.2%。

尽管亚马逊AWS依然是全球最大的云服务提供商，但销售正在放缓，华尔街开始质疑，亚马逊能否应对微软和谷歌在云服务领域的挑战。

AJ Bell投资分析师指出，AWS"仍然是亚马逊利润的最大来源"，分析师将在财报中"密切关注这一板块的表现趋势"。

他们补充道："分析师和股东们的另一个关注重点是，管理层是否会就本月AWS宕机事件可能对第四季度及全年业绩的影响发表看法。"

分析师预计，亚马逊三季度的每股收益将为1.58美元。

至于四季度业绩指引，他们表示，亚马逊给出的营收数字将为2080亿美元，每股收益为1.89美元。

来源: 财联社