黄金暴跌只是假象？高盛：神秘买家正悄悄入场！

中国商务部新闻发言人在就欧盟宣布在第19轮对俄制裁中列单中国企业答记者问时表示，印方相关措施涉嫌违反国民待遇等多项义务，并构成世贸组织明令禁止的进口替代补贴，中方将坚决维护国内产业合法权益。

有媒体问：10月23日，欧盟宣布在第19轮对俄制裁中列单中国企业，并首次制裁中国大型炼油厂和石油贸易商，请问中方对此有何评论？

中国商务部新闻发言人表示："欧盟不顾中方多次交涉和劝阻，一意孤行，在第19轮对俄制裁中再次列单中国企业，并首次制裁中国大型炼油厂和石油贸易商。中方对此强烈不满、坚决反对。"

发言人称，中方一贯反对没有国际法依据、未经联合国授权的单边制裁。欧方做法有违中欧领导人共识精神，严重破坏中欧经贸合作大局，冲击全球能源安全。

发言人补充道，中方敦促欧方，立即停止列单中国企业，不要在错误的道路上越走越远。

发言人称："中方将采取必要措施，坚决维护中国企业的正当合法权益，坚决维护自身能源安全和经济发展。"

此前，欧盟外交与安全政策高级代表卡娅·卡拉斯在社交媒体X宣布，欧盟已通过第19轮对俄罗斯制裁方案。

来源: 俄新社

21日，日本自民党总裁高市早苗被选为日本第104任首相，高市内阁在晚间亮相，这也意味着自民党与维新会组成的联合政权正式启动。

日媒分析指出，新内阁保守色彩浓厚，同时存在"明显右转"的倾向，不过由于执政联盟在国会仍然未过半数，日本朝野斗争将更加激烈。

当地时间10月21日晚，日本新任首相、自民党总裁高市早苗(第一排中)在东京的首相官邸率阁僚合影。

新内阁保守色彩浓厚

维新会"阁外合作"

据日本广播协会(NHK)报道，新内阁成员包括内阁官房长官木原稔、外务大臣茂木敏充、财务大臣片山皋月、防卫大臣小泉进次郎、总务大臣林芳正等，其中有10人第一次进入内阁。

日本《北海道新闻》报道指出，高市把新内阁定位为"决断与前进的内阁"，人事安排处处透出浓厚保守色彩。

正式内阁名单公布前，为防内阁人员消息外泄，高市早苗在议员宿舍闭门斟酌人事，并对内定阁僚下达封口令："谁泄露就换人"。

据日本《读卖新闻》报道，组阁前，高市早苗先在官邸与维新派代表、大阪府知事吉村洋文会谈。维新会决定不派阁僚、以"阁外合作"方式与自民党联合执政。

资料图：高市早苗。

保守派政策"暴走"

新政权"会明显右倾"

《北海道新闻》报道称，新政权提出的政策清单，几乎囊括了自民党保守派多年梦寐以求的防卫力强化、反间谍法制完善等议题。当地时间21日晚，高市早苗首次以首相身份举行记者会，她表示将提前修改安全保障相关三个文件以强化防卫力，并称"形势刻不容缓"，已指示尽快启动。

报道指出，自民党与维新会20日签署的联合协议，处处可见"自公"变"自维"带来的转向。文件开篇便提出打造"自立国家"，一口气转向鹰派路线：进一步增加防卫费、研究含核动力的潜艇制造等。此外还密集出现强调"国家"的条款，其中包括将在2026年的通常国会上提交对损毁日本国旗行为问罪的《国章损毁罪》，以及着手制定针对所谓"外国间谍"的《反间谍相关法》。

这些皆是自民党保守派长期诉求，却因公明党执政而难以推动的事项。最具象征意义的，是废除把武器出口目的限定为"救援"等五类的旧规。保守派一直要求全面解禁杀伤性武器出口，公明党则始终谨慎，这条规则才勉强保留至今。

相反，2024年10月"自公"联合协议中曾出现的"人权""军备裁减主导"等表述，如今悉数消失。维新会共同代表藤田文武在21日的记者会上说："保守联合政权时隔约30年再现。"一名防卫省干部担忧地表示："正因为有公明党当刹车，才确保了自民党不能独断，今后恐怕会只凭冲劲推进政策。"

报道援引一名有阁僚经验的自民党员私下感叹："政权恐怕会明显右倾。"

资料图：日本国会。

少数执政党局面不变

朝野斗争白热化

《读卖新闻》指出，由于执政联盟在国会众参两院均未过半，少数执政党的局面保持不变，执政联盟仍必须争取与在野党合作。分析认为，由于联合执政伙伴从原本对鹰派政策起"刹车作用"的公明党，换成了维新会，日本的政界格局正逐步变为"保守"执政党与"中间"主要反对派的对峙。

立宪民主党警惕政权右倾，试图与公明、国民民主党等以"中间派"合作并组成多数派。立宪民主党党首野田佳彦在21日首相选出后对媒体说："高市势必会走迎合保守层的路线，我将立足中间道路，严加对抗。"

《北海道新闻》介绍称，立宪民主党与公明党的合作也引人注目。17日两党党首会谈后，野田表示："我们都处于中间派立场，谈得非常投契，有望建立更广泛的合作。"公明党代表齐藤铁夫也在20日表示："将作为中间派改革势力的主轴发力。"

另一方面，同属主要反对派的国民民主党则与立宪民主党保持距离，同时不排除与"自维"政权合作，以政策实现为优先，坚持独自的路线。21日，当被问及是否加入立宪、公明的"中间派"时，国民民主党党首玉木雄一郎仅表示："对各党保持等距离，在能合作的政策上会合作。"

有分析指出，目前的国会议席格局，意味着在高市政权期间，日本朝野的斗争将会更加激烈，政策落地的难度也会进一步加大。

来源：中新网

如果比特币本应是更优质的价值储存工具，那为何在这场看似典型的避险资产上涨行情中，它会被远远甩在身后？

许多人认为，黄金可作为比特币走势的先行指标，二者在历史上存在70至100天的时间差。也就是说，黄金当前的上涨，未必表明比特币的 "数字黄金" 叙事失效，反而可能是比特币后续走势的前兆。也有一部分人认为，此次黄金上涨实际上标志着整个资产周期的终结，意味着风险资产的上涨将明确止步。

当然，问题的核心在于，此次黄金上涨究竟代表上述哪一种情况。要找到答案，我们需要弄清楚三个问题：当前推动黄金上涨的因素是什么？历史上类似的黄金上涨行情都意味着什么？这两种资产在投资组合中实际发挥着怎样的作用？

黄金当前为何上涨？

2025年黄金价格的持续上涨，源于各国央行史无前例且同样持续的购金行为。推动这一购金潮的因素有三个：对通胀的担忧、地缘政治紧张局势，以及各国央行在外汇储备思路上的根本性转变。

今年一季度，各国央行的购金量创下历史第二高。其中，波兰在乌克兰冲突背景下增持了67吨黄金；土耳其因本币贬值购入19.5吨黄金；中国则在美国的紧张关系中持续低调增持黄金，同时减持美国国债。此外，在上海，受经济不确定性影响，投资者与央行一同涌入黄金市场，使得黄金期货交易量自2024年初以来已增至原来的3倍。

在全球投资组合中，黄金正逐渐取代美国国债，成为 "无风险" 资产。随着美国债务规模不断扩大、政治陷入僵局，各国央行开始进行资产多元化配置。有报告显示，黄金甚至已超越美国国债，成为全球央行持有的第一大储备资产，不过这一说法目前仍存在争议。

为何会出现这种情况？因为黄金不存在交易对手风险，也不会因央行的决策而被增发或贬值。在当前对机构信任度不断下降的时代，这一特性至关重要。

（消息来源：英国《金融时报》）

不过，黄金已显现出明显的超买迹象，尤其是在过去几天价格波动加剧的背景下。像这样的抛物线式上涨行情，其结局往往不会平稳。这就引出了一个问题：如此幅度的黄金上涨，实际传递了什么信号？

历史上黄金上涨都意味着什么？

要理解当前黄金上涨对比特币可能产生的影响，回顾历史上类似上涨行情传递的信号会有所帮助。但答案并非一目了然：有时黄金的抛物线式上涨是重大危机的前兆；有时则为更广泛的风险资产上涨行情奠定基础，而比特币会在数月后跟进上涨。

看空观点：周期末期的表现

黄金上涨往往与经济周期末期的不确定性相伴而行。2007至2008年，随着次贷危机爆发，黄金价格飙升。这场上涨行情在危机崩盘前就已启动，因为投资者提前为即将到来的危机布局。无独有偶，1999至2000年，随着互联网泡沫破裂、经济陷入衰退，黄金价格也曾上涨约34%。

尽管当前局势与过去这些时期存在诸多不同，但在地缘政治紧张、经济充满不确定性的背景下，市场同样弥漫着相似程度的不安情绪。此外，在加密货币领域众所周知的是，资产价格的急剧上涨往往以大幅回调收尾。黄金过去也经历过这种情况，例如2010至2011年，黄金价格先上涨70%，随后暴跌45%。

但此次黄金上涨真的是周期末期的预警信号吗？或许是。2020年新冠疫情期间，黄金也曾上涨，但那次上涨之后迎来的是经济复苏，而非长期低迷。而此次，各国央行正处于 "脱离美元储备" 的结构性转变中，每年增持黄金超1000吨 —— 这一趋势不容忽视。

看多观点：黄金是比特币的先行指标

有证据表明，当黄金价格突破关键点位时，比特币通常会在70至100天后跟进上涨。

最明显的例子是2020年。受疫情不确定性影响，黄金价格飙升至每盎司2075美元。约85天后，比特币开始从5000美元涨至10000美元，随后进一步暴涨590%，在2021年初达到64000美元。当时，黄金率先作为避险资产上涨，随后随着市场风险偏好回升，资金转向比特币。

去年8月也出现过类似情况：黄金价格创下历史新高，而比特币则表现滞后。当时Coin Market Cap曾发表一篇题为《黄金创下历史新高，为何比特币表现滞后？》的文章，记录了这一现象。正如我们所知，在那之后，比特币滞后了约两个月，随后在11月开始大幅上涨。

（消息来源：Capriole）

如果历史规律成立，那么此次黄金上涨可能为比特币的下一轮上涨铺路。一旦黄金价格见顶或显现出上涨乏力的迹象，随着投资者从防御性持仓转向进攻性持仓，资金就可能流入比特币市场。

黄金无需停止上涨，比特币也能开启涨势。在市场转型期，这两种资产的走势往往会出现分化。关键在于要认识到：在法币贬值的交易逻辑中，黄金会率先行动；而一旦市场形成明确共识，比特币就会跟进。因此，尽管历史表现不能决定未来结果，但需明确的是，黄金的上涨绝非比特币的 "死刑"。

需考虑的关键因素

无论你认为黄金上涨是周期末期风险的信号，还是比特币下一轮上涨的铺垫，都有必要了解这两种资产在投资组合中实际发挥的作用。

Ray Dalio长期以来一直认为，黄金是一种资产保值工具。他指出，自1750年以来，全球80% 的货币要么消失，要么大幅贬值，而黄金则能维持其购买力。黄金不会被央行增发或操控，是对冲货币崩盘的终极工具。

因此，他建议配置黄金，并非因为黄金能带来超额收益，而是因为当其他资产表现不佳时，黄金能为投资组合提供稳定锚。

另一方面，比特币则是一种成长性价值储存工具。《去中心化金融报告》中 "比特币与黄金对比分析" 明确指出了这一点：

• 自2018年以来，5% 黄金 + 95% 标普500指数的投资组合回报率为152%；

• 同期5% 比特币 + 95% 标普500指数的投资组合回报率为199%；

• 若将配置比例提高至10%，黄金组合回报率为155%，而比特币组合回报率则达到253%。

换个角度理解：黄金作为一种能在不确定性时期提供稳定性的资产，其价值已通过数千年的时间得到验证；而比特币仍在成长过程中，虽然波动性更大，但收益表现也显著更优。如果你在不确定时期的目标是财富保值，那么黄金是合理选择；如果你愿意承受波动性（尽管比特币近期表现相对平淡）以追求超额收益，那么比特币仍是更优选择。

因此，尽管比特币持有者目前可能会因看着黄金上涨而感到沮丧，但如果历史重演，这种沮丧情绪或许不会持续太久。

来源：金色财经

投资者预计将无视本周五美国9月消费者价格指数(CPI)报告中任何表明通胀仍顽固的迹象，因为市场情绪依然被对下周美联储降息的乐观预期所主导。经济学家目前预计，美国9月核心CPI(剔除波动较大的食品与能源价格)环比上涨0.3%、同比上升3.1%，与上月持平，仍远高于美联储2%的目标。

摩根大通的交易部门认为，即使经济学家预计通胀数据将高于预期，标普500指数在数据公布后仍有约65%的几率上涨。该行分析师指出，美国9月CPI公布当天美国股市的波动性可能"低于往常"，因为投资者预期美联储将在10月29日再次降息，这种信心可能抵消与通胀相关的担忧。

摩根大通全球市场情报主管Andrew Tyler在周三的一份客户报告中表示："我们同意市场的看法，认为除非出现极端尾部风险事件，否则美联储不会暂停行动。"

Andrew Tyler及其团队预测，如果CPI数据与预期一致或低于预期，标普500指数周五可能上涨最多1.5%。反之，如果核心通胀环比涨幅超过0.4%，则可能导致标普500指数下跌约2.3%。

本周五"姗姗来迟"的CPI数据将是自10月1日美国政府停摆以来发布的首份重要经济报告，因此对投资者来说意义重大。该数据将成为美联储下次利率会议前少数几个能反映经济状况的明确信号之一，并可能为年内余下时间的市场定下基调。

HighTower Advisors首席投资策略师兼投资组合经理Stephanie Link表示："虽然这是滞后的信息，但在政府停摆导致经济数据稀缺的情况下，它仍将成为市场的重要参考。" 她认为，在降息、企业盈利增长以及季节性强劲的第四季度背景下，数据带来的任何波动都将是买入机会。

由于劳动力市场出现放缓迹象，华尔街普遍押注美联储今年将再降息两次，其中一次降息几乎已完全被市场计价在下周的美联储政策会议中。然而，若周五通胀数据大幅超出预期，可能使今年年底甚至2026年初的进一步降息前景变得复杂。

富国银行投资研究院全球股票与实物资产主管Sameer Samana表示："更高的通胀数据可能会让政策制定者们在12月会议上犹豫。但鉴于他们目前的重点在持续降温的劳动力市场，10月降息仍属明智之举。之后的情况将更具不确定性，不过我们仍认为他们也会在12月降息。"

自4月低点以来，标普500指数已累计上涨约35%。不过，美国股市的反弹开始显露疲态，高估值叠加经济前景不明与企业盈利表现分化使得市场动能减弱。

对此，Sameer Samana表示，虽然CPI数据可能引发短期波动，但宽松的货币政策预期将对冲冲击。他建议客户忽视噪音，继续买入高质量股票。他指出，投资者已认识到在劳动力市场降温的情况下美联储行动空间有限，这也是近期美股回调幅度浅且持续时间短的原因。

此外，美国政府停摆已进入第23天，是美国史上第二长的政府停摆，仅次于2018年特朗普任期内持续35天的那次。State Street宏观多资产策略师Cayla Seder指出，使得本次通胀数据更受关注的并非华盛顿的僵局，而是经济周期所处的阶段——劳动力市场正趋于放缓，而通胀仍然顽固偏高。

Cayla Seder表示，虽然周五较高的CPI读数不太可能对股市造成重大打击，但可能会逆转近期股市广泛上涨的趋势。她表示："更高的通胀将限制美联储放松政策的能力，这将对市场的板块轮动与广度扩张构成阻力。这种情况将促使资金更多流向高质量、对利率变化不那么敏感的市场部分。"

来源：智通财经

根据BCA Research分析师的观点，美联储广泛预计将在下周的政策会议上降息，但12月是否会跟进降息将取决于强劲的消费支出与疲软的就业增长之间的分歧如何解决。

上个月，美联储将借贷成本下调25个基点至4%至4.25%的区间，理由是需要优先支持放缓的美国劳动力市场，而非关注通胀粘性的迹象。理论上，降低利率可以刺激投资和招聘，但也有推高价格上涨的风险。

包括主席鲍威尔在内的联邦公开市场委员会的几位成员此后普遍表示，他们将继续专注于改善就业状况——尽管由于联邦政府持续关闭，缺少几项新的经济数据，经济前景仍然有些模糊。

根据CME密切监测的FedWatch工具，市场现在几乎确定美联储将在10月28-29日会议结束时进一步降息。预计美联储在12月的后续会议上还将再降息25个基点。

但在一份报告中，包括Ryan Swift和Robert Timper在内的BCA分析师指出，美联储理事Christopher Waller最近的评论表明12月降息"并非确定无疑"。

他们特别强调了Waller关注的证据，这些证据暗示即使就业增长减弱，美国消费支出活动仍然保持韧性。Waller作为美联储中更为鸽派的声音，本月早些时候表示："必须有所取舍——要么经济增长放缓以匹配疲软的劳动力市场，要么劳动力市场反弹以匹配更强劲的经济增长。"

分析师补充说，所谓"K型"复苏的解释（即经济不同部分以不同幅度或时间反弹）并不"充分解释这种分歧"。

"在某个时点，要么就业增长将上升，要么消费支出增长将下降。我们押注于后者，"他们写道。

不过，分析师警告，虽然疲软的就业增长最终将拖累支出下降，"但这可能在年底前的数据中并不明显。"

在这一背景下，他们支持"做空2026年1月联邦基金期货合约并做多2026年12月合约的战术交易。"

来源：英为财情

一些人认为确实如此。他们指出，特朗普总统的关税政策、美国不断增长的债务和将金融制裁作为外交政策工具的做法都对美元的地位造成危害。俄罗斯在2022年被禁用美元后，转而使用人民币进行国际交易。其他国家也在探索替代方案，它们担心债务将迫使美联储将政策利率维持在较低水平，从而推高通胀并导致美元贬值。

许多人认为这些说法似乎太牵强。美元的使用范围如此广泛，美国的经济规模如此庞大，这一事实本身就意味着美元的国际地位是稳固的。

但那些盲目乐观的人忘记一个事实：美元过去曾失去过统治地位。这段往事值得重新讲述。

美联储助推崛起

第一次世界大战之前，美元根本没有在国际范围使用过，当时英镑才是世界货币。美国的银行不得在国外设立分支机构，美国也没有中央银行来支持其金融市场。

1913年，随着《联邦储备法》的通过，这种状况发生变化。该法创建了中央银行美联储，并允许美国商业银行在海外设立分支机构。

美联储的创立者想要创建一个新的美国银行体系，但动机各异。脾气暴躁的弗吉尼亚州众议员卡特·格拉斯自诩为金融专家，他寻求建立一个去中心化的公共银行体系，为无法获得充足金融服务的南方人提供信贷。罗得岛州的纳尔逊·奥尔德里奇是有影响力的参议院金融委员会主席，他希望效仿英格兰银行建立一个中央银行，以缓解金融危机。

头脑聪明、留着小胡子的保罗·瓦尔堡是一位德裔美国银行家，也是美国最有影响力的金融评论家之一。美国对英镑的依赖是一项竞争劣势，因为它迫使美国出口商在国外寻求贸易信贷，并承担汇率风险。瓦尔堡游说建立一家中央银行，以创建美元贸易信贷市场，这些信贷本质上是短期借据，其功能是承诺未来按期付款。瓦尔堡的银行随时准备以预先设定的价格购买这些被称为"贸易承兑汇票"的信贷，从而使它们的成本和可获得性保持稳定、可预测，并使美国进口商和出口商能够用美元为自己的贸易融资。

瓦尔堡的愿景实现了。1910年，他陪同奥尔德里奇在佐治亚州的杰基尔岛参加了一次秘密会议，一群著名银行家敲定了《联邦储备法》的基本内容。总统伍德罗·威尔逊任命瓦尔堡担任联邦储备委员会委员。瓦尔堡在任上鼓励美联储支持新兴的美元信贷市场，主张放宽对美联储可购买或贴现的信贷类型的限制，使这家中央银行不仅能够在商品贸易融资中发挥作用，还能为短期贷款等纯粹的金融交易提供融资。

为进一步促进市场的发展，瓦尔堡于1919年成立了美国承兑委员会作为该行业的政策倡导者。1921年，他建立了国际承兑银行，该银行旗下的一个银行财团为外贸提供美元融资。

到20世纪20年代末，在瓦尔堡的一手推动下，纽约已成为贸易信贷的主要来源地，而美元取代英镑成为主要国际货币。当然，瓦尔堡的努力得到体制条件的支持。美国自1890年以来一直是全球最大的经济体，并在1915年成为最大的出口国。第一次世界大战后，美国有了最大的金融市场，并成为外国贷款的主要来源地。因此，美元的崛起水到渠成——只是花了很长时间。

大萧条时严重受挫

然而，得之亦可失之。

从1929年开始，随着大萧条的爆发，美国的进口和出口双双下降。《斯穆特-霍利关税法》及其引发的外国报复给贸易带来又一重打击。三次毁灭性的金融危机扰乱了资金的流动，使进口商和出口商不敢再依赖美国的银行体系。

当时，美国银行和美联储持有的美元承兑汇票有三分之一是由外国签发的，主要是德国。经历了1922年至1923年的恶性通货膨胀之后，德国公众不敢把储蓄托付给国内银行。现金短缺的银行借钱给德国进出口商时，要收取两位数的利率。而资金充裕的美国银行在高利率的吸引下，开始向德国的银行提供贸易信贷，银行再将钱提供给德国公司。美元承兑汇票市场既为美国贸易商和生产商的交易提供支持，又为外国贸易商和生产商的交易提供支持，这标志着美元在国际上发挥的作用大大扩展。

当陷入困境的美国银行停止放贷时，这一切便崩溃了。德国政府的反应是暂停偿付该国包括承兑信贷在内的债务。美国银行只得背锅。也就是说，它们持有的外国承兑汇票可能一文不值。

当时，美联储拒绝介入和支持市场，使得问题更加严重。到1934年，美元承兑汇票的价值跌至仅相当于英镑承兑汇票的一半。

政治干预动摇地位

美国为什么坐视美元的国际地位如此戏剧性地削弱？

首先，人很重要。有影响力的纽约联邦储备银行总裁本杰明·斯特朗是瓦尔堡的密友。斯特朗是一位坚定的国际主义者，他认为美联储应该在支持美元成为全球性货币方面发挥作用。斯特朗1928年死于肺结核。他的继任者乔治·哈里森则没那么重视支持美元贸易信贷市场。

其次，政治很重要。格拉斯已晋升参议院议员，担任银行和货币小组委员会主席。格拉斯将华尔街的盛衰更迭归咎于瓦尔堡力推的放宽美联储监管的举措，以及斯特朗对美元承兑汇票市场的过度支持。在格拉斯看来，他们的行为助长了鲁莽的投机，导致金融系统崩溃，总统赫伯特·胡佛也认同这一观点。格拉斯开始向美联储施压，要求美联储仅购买为商品贸易融资的承兑汇票。这些"真实票据"有基础商品作为可靠的抵押，因此能够确保履约。此外，由于它们为合法的经济活动提供融资，对它们进行贴现不会助长金融投机。

对批评声很敏感的美联储削减了自己的业务。商业银行不确定中央银行能否保证市场的流动性，变得更不愿购买承兑汇票。虽然美国最终从大萧条中恢复过来，但一度至关重要的国际承兑汇票市场没能恢复。

直到第二次世界大战之后，美元才再次成为全球主要货币。这实际上是顺理成章的结果，因为美国是当时唯一未伤及元气的经济体。美联储吸取早先的经验教训，认识到自己的责任是充当最后贷款人和流动性提供者，由此促进和维系美元的国际主导地位。

2025年的教训一目了然。美元的国际主导地位并非永恒。要维系这种地位，必须积极地培育和维护，必须得到称职官员的支持。而政客的干预将带来危险。

来源：网易财经