加密2025：为何本轮周期如此艰难？​

基本面

商品维度上，原油跌至五个月新低。作为与能源高度相关的货币，加元在油价回落期间往往呈现被动走弱。尤其在加拿大作为北美主要原油供应方的框架下，油价下行对该国名义出口与名义收入的压制，常常通过经常账户与财政预期的渠道，映射到汇率风险溢价之中。油价疲弱与降息预期叠加，成为推动汇价逼近1.41的重要驱动。

数据前瞻方面，市场聚焦今晚的加拿大CPI：同比2.3%（前值1.9%）、环比0.0%（前值-0.1%）被视为基线；核心的CPI修正均值同比3.0%（前值3.0%），自2025年2月以来大致围绕3%水平震荡。结合不久前强劲的加拿大就业数据，若通胀超预期上行，市场可能进行“短线鹰派再定价”，令加元阶段性走强，抑制汇价；若通胀温和或回落，则将巩固降息基线并利多汇价上行。

美元侧面，联邦政府停摆进入第四周、参议院再度未能通过拨款法案（已第11次受挫），中短期可能拖累对美国增长的预期与美元风险偏好。该因素对美元的影响易随“持续时长—金融条件—数据反馈”而非线性变化：若停摆久拖不决并溢出到高频增长指标，美元或受到压制；若财政博弈临近解决，美元短线反弹也并非不可能。总体而言，美元基本面的不确定性，使今晚加拿大CPI对盘面主逻辑的主导权更加凸显。

技术面：

MACD(26,12,9)处于DIFF 0.0054、DEA 0.0052、柱值约0.0006的轻度正值区间，显示动能为正但扩散有限，若后续价格再创新高而柱状图未同步放大，需警惕顶背离风险。RSI(14)为67.4209，临近70的超买门槛，短线若继续沿上轨冲顶，随时可能触发均值回归式的技术性回撤。整体技术结构归纳为：中期上升趋势延续，短线动能略显吃紧，关键在于1.4079的突破质量与1.3936的回测成败。

市场情绪观察

期权定价与盘面行为显示，市场更倾向于把“加央行降息+油价疲弱”视作主线，但在CPI落地前，情绪呈现顺势看多、数据谨慎的典型配置：

多头市场情绪：价格贴着上轨爬升，趋势交易与动量策略偏向“逢回撤试多”，使得上行过程中的回撤深度被频繁“买盘截断”。

空头市场情绪：RSI逼近超买阈值、MACD柱动能未显著扩张，令反趋势策略更愿意在前高附近寻找假突破与背离线索。

共识与分歧：加拿大央行十月降息的概率口径并不完全一致（接近77%与上调至86%两种估计同时存在），这使得“数据落地后的再定价”成为潜在的波动放大器。若加拿大CPI偏热，做空美元兑加元的仓位可能出现空头回补；若加拿大CPI偏冷，顺势多头可能推动汇价对1.4079—1.4127区间发起更有力的冲击。

来源: 汇通网

图：成为日本自民党总裁的高市早苗在自民党两会议员总会上讲话（10月4日，自民党总部）

在美国强硬派议员办公室的学习经历

政治出发点与初期经历

护理经历与生活视角的政策

受到撒切尔和安倍晋三的影响

从挫折到再挑战

来源：日经中文网

华尔街的各大银行认为，欧洲债券市场数据的质量和可获取性若能得到改善，将推动电子交易迎来新的增长浪潮。摩根大通公司、美国银行以及摩根士丹利表示，新的规定要求对债券交易进行更详细的报告，并建立一个能够追踪实时市场活动的数据池，这将提高透明度，并改善基于计算机的交易模式。

摩根士丹利欧洲利率销售、产品及市场结构部门主管Ruchi Gawri表示：“这将‘有助于改变我们对债券交易的思考方式’。这将成为电子交易增长的重要推动力之一。”

针对债券交易后报告的修订标准将于12月1日在英国生效，3月2日在欧盟生效。随后，将推出两个所谓的综合债券记录系统——一个适用于英国，另一个适用于欧盟。银行代表们在阿姆斯特丹举行的年度固定收益行业大会上发表了讲话。

美国银行估计，按交易数量计算的公司债券实时透明度在英国和欧盟将分别从目前的3%和23%提高到84%和88%。对于主权债券，这一比例在英国和欧盟将分别从37%和83%提高到75%和96%。

摩根大通全球固定收益、外汇及大宗商品市场结构与流动性策略主管Kate Finlayson表示：“数据可能是实现进一步电子化的重要先决条件。它有助于构建交易模型和算法。在交易完成之后，数据也是评估算法表现所必需的。”

与美国相比，欧洲债券市场在采用某些算法策略方面进展较为缓慢。在美国，债券交易数据早就通过TRACE系统进行了整合。

“我们见证了诸多创新，但有时在固定收益领域(尤其是这一领域)的感觉却像是在浓稠的糖浆中艰难前行。”MarketAxess欧洲、中东及亚太地区交易产品主管Gareth Coltman说道。“准确获取数据至关重要。”

虽然更优质的债券数据将有助于提高效率，但这也可能会侵蚀银行的利润空间。在美国，引入TRACE系统后，交易双方的买卖价差缩小，投资者每年的交易成本降低了近10亿美元。

在买方阵营中，也有一些人对人类交易员作用下降所带来的后果感到担忧。据景顺公司欧洲、中东及亚太地区宏观交易主管Karim Awenat称，自动化技术导致交易部门人员配备不足。

他说：“这确实存在一些优化空间，也有改进之处，能够减少一些粗心的错误。但说实话，它被用作了一根用来鞭策交易员以更少的投入获取更多收益的‘棍子’。自动化和电子化已经做得太过头了。”

不过，整合后的债券数据集可能还需要一段时间才能投入使用。英国的债券数据因英国金融行为监管局(FCA)的筛选流程存在法律质疑而被推迟，而欧盟的这一举措则在等待授权，并且尚未公布发布日期。

近年来，固定收益市场结构发生了巨大变化，这得益于交易所交易基金的兴起、投资组合交易的增多以及非银行流动性提供者的增长。但由于缺乏一个集中式的交易平台以及以询价为主的交易模式，使得报价交易仍占据着重要地位。

美国银行欧洲、中东及非洲地区固定收益、外汇及大宗商品交易及市场结构部门主管David Camara Iniesta认为，该地区统一债券交易记录系统的开发将是一个非常必要的推动因素。他说道：“干净的数据将会是重大的变革，尤其是借助人工智能技术，我们再也不需要编写代码来从系统中提取数据了。”

来源：智通财经

欧洲领导人周二联合发表声明，表示他们“强烈支持俄乌立即在当前战线停火，并以此为基础启动和谈”，以推动结束已进入第四年的俄乌冲突。​

声明发布正值美国总统特朗普宣布将在未来数周内于匈牙利与俄罗斯总统普京会面、讨论和平解决方案之后。特朗普呼吁俄乌双方停火，并上周在白宫会见乌克兰总统泽连斯基时表示，乌克兰“应考虑沿前线冻结战局”。​

声明由英国政府公布，联合签署方包括乌克兰总统泽连斯基、德国总理梅尔茨、法国总统马克龙、英国首相斯塔默、意大利总理梅洛尼以及欧盟委员会主席冯德莱恩。​

“我们强烈支持特朗普总统的立场，战斗应立即停止，当前接触线应成为谈判的起点，”声明写道。“我们仍坚持一项原则——国际边界不得以武力改变。”

德国、法国及英国领导人表示，这份共同立场的目标是支持乌克兰在任何停火前、中、后阶段保持“尽可能强劲的谈判和防御地位”，并为未来可能的和平进程奠定政治基础。​

联合声明还强调，欧盟和北约国家将继续强化对莫斯科的制裁。“我们必须加大对俄罗斯经济和国防工业的压力，直到普京必须做出和平选择。”声明指出，“我们正在制定措施，计划利用冻结的俄罗斯主权资产的全部价值，确保乌克兰获得所需资金”。​

根据欧盟官员披露，欧盟领导人定于周四在布鲁塞尔峰会上正式批准一项新计划：通过俄罗斯央行被冻结资产向乌克兰提供高达1400亿欧元的贷款，同时推动新一轮制裁，旨在打击克里姆林宫的能源收入来源。​

包括英国、法国、德国、乌克兰在内的“意愿联盟”国家将于周五在伦敦召开会议，届时各成员国将讨论下一步在军事与重建方面对乌克兰的承诺。泽连斯基确认将出席此次会议。​

法国总统马克龙表示：“我们的任务是确保乌克兰能够以最强姿态进入和谈。”他并强调，西方应继续提供防空与能源支持，以抵御冬季前线压力。

美国国务卿鲁比奥与俄外长拉夫罗夫通话，为两国领导人可能的会晤铺路。俄罗斯副外长谢尔盖·里亚布科夫称，会谈“具有建设性”，但会议时间尚未敲定。​

尽管华盛顿和莫斯科的外交信号有所缓解，欧洲多国外交官私下坦言，所谓“按现前线停火”的方案在执行上极具风险。波兰及波罗的海国家官员指出，这可能事实上“巩固俄罗斯对乌克兰部分领土的控制”，并削弱西方的对抗立场。

不过，欧盟委员会主席冯德莱恩强调，“重要的不是战线如何，而是恢复和平的可能性”。她说：“乌克兰的和平必须在乌克兰人的条件下达成，这场努力将得到欧洲的全面支持。”

来源：金十数据

消费者价格（CPI）指数定于本周五（10月24日）公布，该数据将对下周美联储的利率决策产生关键影响。

数字资产金融服务公司HashKey Group的高级研究员Tim Sun指出，“比特币以及整个市场预计会对本周的重大宏观事件做出适度反应。鉴于就业增长放缓以及需求趋于平稳，即便消费者价格指数出现小幅上扬的意外情况，也不太可能实质性改变市场的预期。”

加密货币做市商公司Caladan的研究主管Derek Lim表示，“如果美国的通胀情况与预期相符，仅有轻微偏差，那么最有可能的结果就是市场反应平淡。”

通胀预测

这份报告即将发布之际，经济形势正面临巨大不确定性。由于政府停摆，此前是9月非农就业报告被迫推迟，市场对劳动力状况的判断更加模糊。目前分析师普遍预测认为，9月美国的整体通胀率将从2.9%上升至3.1%。

Sun则认为，最有可能出现的结果是通胀“小幅增长或持平”，这与逐步缓和的通货膨胀叙事相吻合。

他还暗示，这些数据本身可能不太会造成重大影响，因为投资者的注意力仍集中在持续存在的关税和贸易政策的不确定性上，“轻微的通胀超预期情况不太可能引发大规模抛售，因为关税调整带来的通胀效应已经反映在价格中了。”

Sun总结道，“美联储更关注的是通胀的总体趋势，而非单个数据点。”

比特币是否已触底？

由于市场目前仍处于不明朗的状态，周五的通胀数据将检验比特币能否在停摆之际保持稳定。

在即将公布数据之际，加密货币市场似乎比传统股票市场更为脆弱。目前，比特币的交易价格比其10月10日创下的122,500美元的历史高位低了11%，而10月10日因突发贸易摩擦消息，曾引发币价暴跌，从而导致一次高达190亿美元的“黑天鹅”清算事件。

相比之下，标准普尔500指数距离其近期高点仅0.37%之差，这表明投资者对股票的风险偏好有所增强。

此外，由于目前比特币和以太坊的大型ETF（交易所交易基金）出现大规模资金外流，市场情绪已跌入恐慌区间，Derek Lim指出投资者目前处于防御状态，并在对潜在风险进行对冲。

来源：新浪财经

在周二进行的日本参众两院会议上，自民党总裁高市早苗当选日本第104任内阁总理大臣（首相）。

按照流程，在完成首相任命仪式及内阁成员认证事宜后，“高市内阁”将于今晚正式成立。

由于高市早苗与已故日本政治家安倍晋三渊源颇深，她当选首相令投资者遐想“安倍经济学”扩张性财政政策+超宽松货币政策卷土重来的希望。

周二基准日经225指数日内一度冲高超1.5%，距离50000点关口只差咫尺之遥。尽管尾盘涨幅明显回落，依然是日本市场再创历史新高的一天。基于同样的逻辑，日元也在周二跌破1美元兑151日元的关口。

然而，当前日本面对的政治经济环境与10年前安倍推出“安倍经济学”时截然不同，高市早苗的经济政策恐怕很难照搬安倍的路线。

女首相+女财长组合：财政扩张有望 汇率问题存疑

根据发稿前刚刚公布的日本内阁成员名单，片山皋月将出任财务大臣，她也将成为首位担任该职务的女性。与市场预期截然相反的是，这位资深财务省官僚今年3月时曾表示，若按照日本经济基本面，日元的实际价值应该接近1美元兑120-130日元。

分析人士认为，对于既要扩大财政支出，又要避免日元过度贬值的高市早苗，片山皋月的确是合适的人选。

在竞选期间，高市早苗曾承诺要让“日本经济规模在十年内翻倍”，因此财政扩张势在必行。

澳新银行日本外汇和大宗商品销售主管Hiroyuki Machida表示：“如果高市早苗想要扩大财政支出，片山皋月会知道如何寻找收入来源。我个人认为，这一任命将加速‘高市交易’的形成。”

但作为日本政府与日本央行沟通的主要窗口，外界对片山皋月在日本央行加息问题上的立场知之甚少。面对通胀率超过2%的现状，日本央行去年结束了维持十多年的超宽松货币政策，并在随后两次加息。日本社会也将生活成本不断上升的问题，部分归咎于货币贬值。

明治安田研究所首席经济学家Yuichi Kodama表示：“日本当前面临的问题不是通货紧缩和日元走强，而是通货膨胀和日元疲软。同时美国方面也施压要求日本央行加息。”

谈及日本央行12月加息的前景时，他也认为“高市政权很难对日本央行施加强大压力以推迟加息”。

作为背景，美国财长贝森特上周再次抨击日本央行动作缓慢。他指点称，若日本央行遵循“恰当的货币政策”，日元将自然找到合理水平。

根据最新发布的名单，近期负责日美关税问题谈判的石破茂心腹、经济再生担当大臣赤泽亮正将平调，出任经济产业大臣。

作为上任后的首次考验，高市早苗即将直面月底到访日本的美国总统特朗普，后者势必会提及贸易协议中“日本投资5500亿美元”的事宜。

根据特朗普周一公布的日程，他此次“亚洲行”将从本周日（26日）开始，先到马来西亚出席东盟会议，然后预计将于下周一（27日）抵达日本进行为期约三天的访问。结束日本行程后，特朗普将前往韩国出席APEC峰会。

高市政府支出或将低于预期

为了赢得日本首相的位置，高市早苗选择与日本维新会组建联合政府。这也意味着高市早苗必须作出妥协。

在今年7月的参议院选举中，日本维新会承诺设定实现基础财政收支盈余的“现实目标期限”。与此同时，日本已经连续三十多年未能达成财政收支盈余了。

维新会的国会对策委员长藤田文武也在上个月表示，需要保持适当水平的财政支出来促进经济增长，但国家预算增速不应超过当前水平。

另外，维新会选择不派遣阁僚，而是通过签署政策协议的方式形成“阁外合作”。此举也被解读为与自民党保持距离，一旦维新会的核心诉求未能得到满足，就能抽身离开执政联盟。

瑞穗研究与技术公司首席经济学家Saisuke Sakai表示：“我认为维新会不会推行大规模财政支出，市场或许会因此稍感安心。”

Sakai也指出，高市早苗的支出雄心可能会受到自民党核心领导层的制约，例如副总裁麻生太郎和秘书长铃木俊一，两人都被视作财政鹰派人物。

此外，“自民-维新”联合政府在国会两院均处于少数派，将不得不与其他政党合作，并可能需要接受对方的政策诉求。不过在野党有关取消临时汽油附加费、设计新减税制度、取消食品消费税的主张与高市早苗本人相对契合，更大的阻力仍将来自自民党内部。

最后还有市场力量的制约。日本政府债务已经超过GDP的250%，若高市早苗强行推进没有资金支撑的减税或支出计划，或将重演2022年英国特拉斯政府因无依据减税引发国债、股市和汇率暴跌的“三重暴击”。

产业政策倾向明确

相较于本来就难以明说的货币“宽松”程度，高市早苗的产业政策偏好相当清晰。

作为已故首相安倍晋三的铁杆盟友，高市早苗一直是增加国防支出的支持者。她也是核能的坚定支持者，曾呼吁通过部署新一代反应堆实现日本“100%能源自给自足”。

高市早苗也对传统太阳能发电持有怀疑态度，但明确支持新一代钙钛矿太阳能电池技术。

另外，高市早苗在2019年担任总务大臣期间，曾支持向个人政治家进行加密货币捐赠的合法性。有分析认为，她的当选可能会给日本加密市场带来更多监管清晰度，刺激加密产业在日本的发展。

今年早些时候，日本金融厅已经建议将加密货币认定为“金融产品”，与证券和传统金融产品适用同样的监管框架。

来源：财联社