黄金价格为何迅速暴涨？

受美国地区性银行担忧情绪推动，市场对美联储降息的押注升温，美国国债延续上涨态势，短端收益率跌至三年多来最低水平。

两年期美国国债收益率最多下跌5个基点，至3.37%，为2022年8月以来最低；五年期收益率同步跌至3.50%，创一年来新低；而基准十年期国债收益率则跌破4% 关口。

此次资金涌入美国国债，是全球市场范围内避险买盘浪潮的一部分。目前市场担忧情绪日益加剧，原因是两家美国地区性银行披露的问题贷款，可能意味着危机正逐步扩大。

“今日美国国债的涨势，本质上是一场‘寻找避险资产’的行情，” 范艾克投资公司（Van Eck Associates）跨资产策略师吴安娜（Anna Wu）表示，“在信贷担忧引发不确定性飙升的背景下，当前市场走势可以说是一种应激反应。”

欧洲和英国国债也呈现类似走势。德国十年期国债收益率最多下跌4个基点，至2.53%，为6月以来最低；与此同时，英国两年期和十年期国债收益率分别最多下跌5个基点，至3.80% 和4.45%。

“经典的‘避险模式’已回归市场，” 德国商业银行（Commerzbank AG）利率与信贷研究主管克里斯托夫・里格（Christoph Rieger）表示，并补充称德国国债（ bund ）收益率可能跌破2.5%，“目前来看，国债的上涨趋势没有明显阻碍。”

美国地区性银行的焦虑情绪，为投资者增添了又一重担忧。此外，美国政府停摆以及持续发酵的贸易紧张局势，也对全球经济增长前景构成压力。

交易员对美联储降息的押注进一步升温，目前市场定价显示，到明年年底，美联储可能累计降息5次（每次25个基点），同时存在约30% 的概率会进行第6次降息。

美联储官员的表态进一步强化了市场对更多宽松政策的预期。美联储理事克里斯托弗・沃勒（Christopher Waller）周四表示，利率可继续以每次25个基点的幅度下调；而另一位理事斯蒂芬・米兰（Stephen Miran）则主张更大幅度的降息。

“在官方经济数据缺失的情况下，投资者将注意力集中在负面消息流上，并加大了对美联储降息的押注，” 星展银行（DBS Bank Ltd．）高级利率策略师尤金・廖（Eugene Leow）在一份报告中写道，“我们维持观点：短期内美国国债收益率将呈下行趋势，若市场情绪进一步恶化，这一趋势可能会更加明显。”

来源：新浪财经

IMF特别提醒，贸易政策不确定性可能推高利率，导致金融条件收紧，进而加剧债务脆弱性并抑制增长。

国际货币基金组织（IMF）最新评估指出，亚洲经济2025年表现优于预期，已将区域经济增长预测上调至4.5%，但强调“不容自满”。

IMF指出，当前韧性部分依赖临时性因素，包括为规避美国关税而提前锁定采购所推动的出口超预期增长，以及人工智能热潮对消费电子等传统出口品类的提振。韩国和日本等经济体的高科技出口显著受益于全球人工智能投资激增。

IMF分析称，2025年上半年亚洲经济还受到宽松宏观政策、股市繁荣、长期借贷成本下降及美元走弱的共同支撑。然而，该机构同时警示，历史增长引擎正在减弱，人口老龄化、生产率增长放缓及青年失业率上升等因素加剧了不确定贸易环境对区域经济的冲击。

在此背景下，IMF呼吁亚洲经济体“更多转向内需并深化区域整合”，以维持可持续增长。政策建议包括：针对受关税冲击部门提供定向财政支持、在适当时机降息，以及推进贸易与投资改革。

IMF特别提醒，贸易政策不确定性可能推高利率，导致金融条件收紧，进而加剧债务脆弱性并抑制增长。

IMF指出，尽管印度经济增长保持强劲，但美国高关税政策将对其构成影响。IMF亚太部主任表示，印度有机会通过“放宽劳动法”和“推动贸易自由化”进一步融入全球供应链。该机构肯定印度商品与服务税（GST）改革的积极作用，认为其有助于部分抵消关税带来的不利影响，同时呼吁改善营商环境，解决限制私营部门发展的监管障碍。

IMF最新报告预测，韩国经济2025年增速为0.9%，2026年将回升至1.8%。增长动力主要来自国内政治不确定性缓解带动的消费回暖，以及宏观经济政策的支持。但受美国关税累积效应拖累，其增速仍无法恢复至2024年2.0%的水平。

IMF亚太部副主任指出，韩国当前具备财政空间，但应审慎使用。长期来看，需为人口快速老龄化带来的财政压力做好准备，特别是养老金和医疗支出持续上升的挑战。

来源：中国金融信息网

若干评估风险前景的趋势指标表明，近期全球股票市场短暂下跌，尤其是近期美股的相对疲软，更像是长期牛市阶段中的短期向下回调噪音，而非市场的全面反转阶段。其中一项核心趋势指标显示，防御性板块与价值股尚未跑赢涵盖更广泛蓝筹股以及与AI密切相关联的科技巨头们的标普500指数，暗示AI投资狂潮所驱动的美股牛市趋势仍有庞大的延续空间。

自9月以来，英伟达与长期以来竞争对手英特尔的“世纪联手”，OpenAI与甲骨文、英伟达、AMD以及博通等科技领军者们签订千亿美元级别的AI算力基础设施超级订单，令一些华尔街分析师愈发担忧这种不同寻常的“循环式融资”可能促使AI泡沫愈发膨胀，进而引发堪比当年“互联网泡沫时期”之后的股票市场长期熊市。但是多个风险评估指标显示美股牛市动能仍然强劲，实质性的牛市逆转难以出现。

此外，在华尔街金融巨头高盛的股票市场分析师们看来，尽管美股市场科技板块估值已经走高，但尚未达到历史性的泡沫水平。高盛指出，当前科技股上涨主要由科技权重股的基本面增长驱动，而不是像互联网泡沫时期那样由大量未盈利公司所贡献的非理性投机狂热，尤其是英伟达、谷歌等AI领先企业拥有异常强劲的资产负债表，这与以往泡沫时期的特征存在关键差异。

AI算力逻辑压过短线杂音，牛市核心逻辑仍占上风

高盛的分析师们强调，这波AI投资热潮仍处于“开场阶段”，主要基于ChatGPT、Claude等AI应用软件在企业部署的实际场景中已经带来了生产率与经营效率提升(比如在高盛集团等华尔街机构内部，AI部署才刚刚起步)，而若要实现这些提升，需要无比庞大的AI算力基础设施。“生成式AI所承诺的巨大经济价值，使得全球企业当前对AI基础设施的巨额投资具有合理性。”来自高盛的分析师们写道。

自2023年以来，史无前例AI投资热潮所驱动的AI算力长期牛市叙事，可谓“七大科技巨头”占据高额权重的美股以及科技股权重愈发提升的全球股票市场创新高的核心逻辑，就目前各项核心趋势指标以及关于AI牛市的新闻动态流看来，AI驱动的全球股票市场牛市行情仍未完结。

近期全球DRAM和NAND系列的高性能存储产品价格大涨，加之全球估值最高的AI初创公司OpenAI已经达成了超过1万亿美元的AI算力基础设施交易，以及“芯片代工之王”台积电公布无比强劲的超预期业绩并上调2025年营收增长预期至30%区间，可谓共同大幅强化了AI GPU、ASIC以及HBM、数据中心SSD存储系统、液冷系统、核心电力设备等AI算力基础设施板块的“长期牛市叙事逻辑”。

随着股市财报季开幕，台积电与阿斯麦的亮眼业绩无疑大幅强化全球股票市场的“AI长期牛市”叙事逻辑以及科技股信徒们的“AI投资信仰”，这也意味着英伟达、台积电、博通以及美光科技所主导的全球AI算力产业链的这轮“超级牛市行情”远未停歇，该产业链在未来一段时间仍将是全球资金最青睐的投资板块。

在Cantor Fitzgerald、汇丰以及摩根士丹利等华尔街顶级机构看来英伟达仍然将是万亿美元级别AI支出巨浪的最核心受益者，这也是为何Cantor与汇丰近期大幅上调英伟达目标股价。据悉，金融巨头汇丰(HSBC)将英伟达股票评级从“持有”上调至“买入”，强势反击近期风靡市场的“AI泡沫理论”。更加重磅的是，汇丰还将该机构对于英伟达的目标股价从200美元大举上调至320美元，为华尔街最高水平。

汇丰予以的新目标意味着——全球市值排名第一的英伟达的股票价格还有高达80%的超大规模上行空间。若达到汇丰予以的该目标，英伟达的市值将接近无比惊人的大约8万亿美元，而当前英伟达市值约为4.40万亿美元，长期以来稳居全球市值排行榜榜首，今年以来英伟达股价屡创新高，2025年迄今涨幅高达40%。

判断股票市场牛市是否正在处于崩溃进程的5个关键趋势指标

通过一组趋势性质的指标来过滤市场行为，能够提供一个相对客观的视角，以对抗每日新闻头条驱动资产配置策略或者投机预期决策的冲动。

刻画市场趋势的方法很多。以下五个市场画像(基于所追踪的ETF走势)是开发对股票市场短期风险偏好进行“计算型风险评估”的实用预判起点。

所有常见的警示性指标对于市场走势或者投资情绪判断均适用，基于以下5大指标的分析底层逻辑则显示：在没有令人信服的证据表明主要趋势正在反转之前，可以假定当前的市场偏向将延续，即2023年以来的这一轮美股长期牛市仍处于积极进程与看涨轨迹之中。

标普500指数周线级别趋势

先从一个广受市场欢迎的“宽基”度量指标——标普500指数ETF (SPDR S&P 500 ETF，代码：SPY)，来回顾整体股票。为抑制一些噪音，这里(以及下文)均使用周度统计数据。尽管上周五市场抛售之后的诸多头条新闻看似惊人，但周线层面退步仍非常温和，属于历史常态化波动。

标普500指数ETF跌破其5周移动均线，但这属于常规波动事件，鲜有预示长期性质熊市下行的情形。更令人担忧的信号会出现在这样一种悲观情况：若5周趋势线(下图黑线)跌破20周均线(绿线)，那将表明市场情绪出现非常显著的下行抛售切换。目前来看，这样的风向切换或情绪转变并不迫在眉睫。

消费必需品板块相对大盘趋势

作为对全球股票市场大盘与基准指数——标普500指数看跌/看涨情绪分析的关键校验指标，比较消费必需品类股票整体走势(ETF代码：XLP)相对于美股大盘(SPY)的信号颇有价值。在市场压力上升时期，必需品往往相对跑赢市场整体股票走势，因为投资者们开始积极寻求相对安全的市场避风港。

在偏好较低风险资产敞口的投资阶段，这一比值(下图红线)会大幅上行。但正如最新数据所示，消费必需品ETF仍在显著跑输美股大盘(SPY)，这与上文所述标普500的周线趋势基本相一致。

价值 vs 成长

对标普500指数看涨/看跌趋势的另一项关键校验，是观察投资者规模最为庞大的价值股ETF(代码：VTV)相对成长股ETF(代码：VUG)的表现。与必需品相对标普500指数的历史规律相呼应，在市场波动与压力上升的时期，价值股往往大幅跑赢成长股——即下方VTV-VUG比值呈大幅上行态势。

2022年全球股票市场因美联储激进加息周期而大幅回撤期间确实如此。但近期历史数据表明，市场对于受益于史无前例AI投资热潮的科技股票标的追逐情绪仍然无比火热，集中体现在价值股属性ETF(VTV)持续显著跑输聚焦于与AI密切相关的科技股的成长型ETF(VUG)，这为“广义股票市场主要趋势尚未折损”的核心判断提供了另一条重要线索。

正是在英伟达、Meta、谷歌、甲骨文、台积电以及博通等大型科技巨头以及AI算力产业链领军者史诗级股价涨势与今年以来持续强劲的业绩带领之下，一股史无前例的AI投资热潮席卷美股市场以及全球股票市场，带动标普500指数以及衡量全球股票市场的基准股指——MSCI全球指数自4月的年内低点以来大幅上攻，近日更是不断创下历史新高。

来自Cantor Fitzgerald的分析师团队表示，生成式AI应用软件的快速且极度广泛落地证明这轮AI大浪潮并非任何意义上的泡沫。“在过去12个月里，全球大型推荐系统已采纳了生成式AI。比如搜索迁移到生成式AI。社交媒体迁移到生成式AI。”“用户自主生成创新内容、基于AI的广告推荐引擎，一切都从传统机器学习转向了生成式AI。仅从传统计算向生成式AI的大规模迁移，英伟达就看到了高达2万亿美元的资本支出。我们绝对不处在泡沫之中，相反市场开始认识到‘高质量’AI如何能带来显著为正向的投资回报率。”Cantor Fitzgerald在看涨英伟达股价至300美元的研报中写道。

低波动股票 vs 标普500指数

评估市场主要趋势的另一扇窗口，是将低波动股票(ETF代码：USMV)与标普500指数ETF(SPY)整体走势进行比较。低波动股票也被视为市场的防御性子集力量，这就是它们在市场压力与投资者谨慎情绪大幅升级时期往往相对跑赢大盘的核心原因，低波动股票大幅上行时期往往是市场风险偏好急剧下行并推动市场陷入长期抛售的悲观熊市时期。

在市场陷入长期抛售的阶段，USMV-SPY比值会大幅上行。但在这里，我们仍看到截然相反的演绎：该比值继续下行，表明这一市场情绪度量尚未发出牛市情绪出现有意义破裂或者转折的重磅信号。

大宗商品 vs 标普500指数

最后，我们所聚焦的是大宗商品(对标ETF代码：GSG)相对于股票市场(SPY)走势的整体表现。鉴于近期“关税或推升通胀”的担忧情绪，这一比值是评估市场对此问题关切程度的及时代理指标。

在2022年通胀大幅飙升时期，大宗商品ETF GSG可谓大幅跑赢标普500指数ETF，下图中的该比值显著上行。然而，相比之下，近几个月该比值持续走低，这暗示市场对于通胀担忧虽然有所抬升，但是相对历史数据仍然相对温和，因此尚未对股市的强劲牛市轨迹构成任何紧迫性质的威胁。

值得注意的是，上述分析框架的底层逻辑当然可能发生变化，且某个时点必然会变。但当前的投资视角显示，股票市场的牛市上行偏向仍然完好。若要有说服力地宣称上行趋势已见顶，股票市场还需要相当幅度的进一步恶化，并且集中体现市场谨慎情绪与抛压的指标必须有强劲动能跑赢标普500指数。

没人知道具体的拐点何时到来，但上述的这些核心趋势图表提示：市场已达峰值或即将抵达峰拐点的概率仍然非常低。当全球股票市场的风险偏好发生重大转向时，我们极有可能会在上述指标中看到关于牛市转折点或者熊市开启的重要新证据。

来源: 智通财经

汇丰银行的分析师上调了对黄金价格的预测，预计在广泛不确定性的推动下，明年黄金将达到每盎司5,000美元的水平。

在一份报告中，该券商表示，由于黄金的避险地位因地缘政治风险增加和美国经济政策不明朗而得到加强，黄金的强劲上涨势头可能会延续至2026年上半年。他们补充说，公共债务的上升和对美联储独立性的威胁可能会进一步推动黄金的创纪录上涨。

近日，黄金受到多种因素的提振，包括美中贸易紧张关系的重新升温以及美联储重启降息。俄罗斯侵入北约国家领空和美元疲软也推高了这种贵金属的价格。

"这是一个强大的看涨组合，迄今为止尚未受到看跌论点的严重挑战，"汇丰分析师写道。

"在当前的经济和地缘政治环境下，黄金被前所未有地广泛投资者所关注。"

除了对冲基金和投资组合经理等传统持有者外，一批新的机构交易员和高净值个人也在大量买入黄金。

分析师表示，虽然这一趋势很大程度上是由担心错过黄金历史性上涨的恐惧所驱动，但即使在涨势减弱后，许多新买家可能仍会留在这一领域，他们补充道，这"不一定是为了升值，而是看重黄金的多元化和’避险’特性"。

通常，在经济或政治压力加剧的时期，黄金被视为相对安全的投资港湾。然而，当前的涨势还得到了美国利率可能下降的额外支持，这往往有利于无收益的黄金，以及强劲的央行购买活动和黄金相关交易所交易基金的资金流入。

周五，截至美国东部时间06:04(北京时间18:04)，现货黄金上涨0.3%至每盎司4,338.83美元，此前在盘中短暂触及4,379.29美元/盎司的新高。美国12月黄金期货跳涨1.1%至每盎司4,353.14美元。

黄金现在有望实现连续第九周上涨，并将其创纪录的涨势延续至连续第五个交易日。

尽管目前没有迹象表明涨势会在短期内结束，但分析师指出，"未来"可能会出现一些警示信号，包括可能出现的高度波动。他们提醒说，涨势持续的时间越长，投资者可能需要"巩固甚至纠正"他们的持仓。

与此同时，他们表示，更高的价格可能会削弱对该金属的实物需求并鼓励供应。同时，股市的任何下跌都可能说服投资者清算其做多黄金的头寸，以帮助筹集现金并满足追加保证金通知，他们补充道。

考虑到这些不利因素，分析师预计2026年下半年黄金价格可能会"出现一定程度的回调"。

来源：英为财情

周五（10月17日）欧洲交易时段，美元指数（DXY）进一步下滑至98.21附近，录得连续第四个交易日下跌。美国政府长期停摆、市场对美联储降息的猜测，以及贸易紧张局势再起，均对市场情绪构成压力，投资者仍持谨慎态度。

政府停摆加剧市场不确定性

美国联邦政府停摆已进入第16天，不仅导致关键经济数据发布停滞，还使政策决策陷入困境。参议院十次未能通过拨款法案，导致联邦政府运作持续暂停，给金融市场注入不确定性。尽管美元尚未出现大幅下跌，但随着僵局可能拖累经济活动，交易员的谨慎情绪正不断升温。

降息预期施压美元

美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）及新成员斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）均暗示将进一步降息，释放出更趋鸽派的政策前景信号。最新发布的褐皮书也指出裁员现象增多、家庭消费疲软，这进一步强化了市场对美联储可能很快放宽政策的预期。

贸易紧张局势加剧谨慎情绪

美国政府对中国可能限制稀土出口表示不满，引发了市场对供应链中断的担忧。尽管双方仍有可能展开谈判，但贸易摩擦不断升级，持续抑制投资者信心，使美元承受着长期压力。

市场对美国地区性银行再度关注

市场对美国地区性银行的再度关注，给美元带来了一个相当意外的负面因素。昨日，美国股市遭遇重创：标普500指数中的地区性银行子指数下跌了5%，原因是有两家银行（Zions银行和Western Alliance Bancorp）报告称其贷款业务中出现了与欺诈相关的问题。这种负面情绪的蔓延不仅表明市场仍然对地区性银行的经营状况十分敏感（这源于2023年SVB银行的倒闭事件），还可能影响到整个信贷市场。在过去几个月里，信贷市场的利差一直处于异常紧张的状态。

与2023年不同，这次这些风险似乎更为孤立，但它们仍可能引发一种观点，即美国商业环境和信用状况实际上比数据所显示的更为糟糕——这或许也与人工智能带来的数据扭曲有关。预计未来各地区银行的财报将受到密切关注；如果这些负面因素进一步波及美国股市，那么美元的跌势很可能会持续下去。

短期利差对美元产生不利影响

短期利率差也在对美元产生不利影响——目前市场预计到今年年底美联储会降息50个基点，而实际降息幅度可能仅为5个基点。在这种波动剧烈的环境下，很难判断美元的最低点究竟在哪里。除非今天能出现一些令美国国内经济形势好转的利好消息，否则美元指数可能仍需要跌回97.50的水平才能找到有力的支撑。

技术分析

（美元指数2小时图 来源：易汇通）

美元指数已跌破50日指数移动平均线（50-EMA）和200日指数移动平均线（200-EMA），表明空头动能仍在持续。该指数近期跌破关键支撑位98.68，此位置目前已转化为阻力位。

价格正徘徊在98.00这一心理关口附近，该区域与9月底出现的前期需求区相吻合。相对强弱指数（RSI）处于30附近，显示市场处于超卖状态，暗示可能出现短期反弹。然而，若该指数未能收复98.68，可能会进一步下探97.47和97.02。

鉴于整体走势在跌破移动平均线后仍偏空，在空头再次尝试下探前，价格或小幅回调至98.40-98.60区间。

来源：汇通网

对加密货币行业而言，过去一周堪称历史性时刻 —— 但绝非好事。想必大家都已知道，10月11日加密市场遭遇了大规模崩盘。

具体来看，10月11日单日清算的加密货币头寸价值超190亿美元。相比之下，FTX崩盘期间的总清算额仅约16亿美元，差距悬殊。

究竟发生了什么？

简而言之，此次下跌的直接导火索是：中国宣布限制稀土矿出口后，特朗普随即宣布将对中国商品征收100% 关税。

不过，市场上也流传着其他说法，有人认为这是一场协同攻击，也有人猜测是部分大机构爆仓后被迫抛售资产所致。

无论原因如何，此次事件无疑是对去DeFi的一次重大压力测试。在这场崩盘中，哪些加密领域的巨头顶住了压力，哪些又彻底翻车。

一、表现亮眼的赢家

1. Solana

我本人是以太坊生态的忠实支持者，但在此次崩盘中，以太坊Layer1网络完全陷入不可用状态。

以太坊Layer2的表现也不尽如人意：Arbitrum和Base的交易手续费峰值超50美元，对大多数用户而言，这样的成本显然难以承受。

与此同时，Solana网络运行毫无故障，手续费峰值时的中位数也仅为1美元 —— 考虑到此次下跌的规模，这样的表现已相当合理。

更值得关注的是，Solana期间处理的交易量，甚至超过了以太坊Layer1与所有Layer2的交易量总和。在我看来，这再次证明Solana在加密生态中已站稳脚跟，绝非昙花一现。

2. 货币市场

AAVE、Euler、Kamino、Fluid等主流货币市场均未出现债务违约，也未遭遇任何运营问题，表现稳健。

以AAVE为例，该平台在短短一小时内完成了价值1.8亿美元的抵押品清算，且全程无异常 —— 要知道，这绝非易事。

特别值得一提的是Fluid：它采用部分清算机制。其他货币市场会对贷款价值比跌破阈值的头寸进行全额清算，而在此次崩盘中，部分Fluid借款人仅被清算了2% 的抵押品。

可想而知，损失2% 抵押品的痛苦程度，远低于损失100%。总体而言，上周货币市场的表现堪称出色，再次证明了其抗风险能力。

二、彻底翻车的输家

市场崩盘中的最大输家，或许要数中心化交易所。币安、Coinbase等多家头部中心化交易所均出现故障，用户无法下单或平仓。

对现货投资者来说，这或许不算致命问题；但对大量交易者而言，无法追加保证金、也无法平仓的后果，就是眼睁睁看着自己的头寸被清算。

以币安为例，ATOM的价格在短短10分钟内暴跌99.97%！需要说明的是，ATOM是市值数十亿美元的主流资产，并非没有实际价值的迷因币。这种异常波动难免让人怀疑：背后是否存在严重的市场操纵行为。

值得一提的是，永续合约去中心化交易所的表现也不算好。Hyperliquid没有出现宕机（这一点值得肯定），但由于其自动减仓机制过于激进，在崩盘中强制平仓了大量交易者的盈利空头头寸。

不过需要说明的是，中心化交易所也设有自动减仓机制，目的是避免自身陷入破产风险 —— 这一点并非Hyperliquid独有。

另一家平台Lighter则在崩盘后宕机了4小时。但从积极面来看，Lighter的平仓规模比Hyperliquid小，因为其自动减仓机制对交易者更友好；而且，Lighter团队已宣布将对因宕机受损的用户进行补偿，这一点值得认可。由此可见，每个协议都有各自的优缺点，没有绝对的完美选项。

但归根结底，有一点毋庸置疑：

去中心化交易所完全透明 —— 你可以在链上实时查看所有交易动态，且平台无法冻结你的资金。

中心化交易所则恰恰相反。FTX的结局大家有目共睹，而如今许多中心化交易所的后台，也存在不少不为人知的灰色操作。

当然，目前来看，去中心化交易所要实现大规模普及，在用户界面方面仍需大幅改进 —— 这是不争的事实。

但从长远来看，DeFi的最终胜利，已是不可逆转的趋势。

来源: 金色财经