多哈谈判能否化解阿富汗与巴基斯坦之间的危机？

MarketWatch专栏作家Mark Hulbert认为，美联储主席鲍威尔宣布，美联储将很快结束其资产负债表缩减计划，即量化紧缩（QT），这一政策转变并不像大多数投资者认为的那样会成为股市的利好因素。

当然，美联储的决定意义重大，该央行一直在从金融体系中抽走大量流动性。由于部分流动性原本可能会流入股市，因此量化紧缩想必一直是股市的重大阻力：自2022年6月以来，美联储已将其资产负债表缩减了2.2万亿美元。从表面上看，结束量化紧缩应该会给股市带来大幅提振。

然而，历史经验却恰恰相反。在过去二十年里，股市在量化紧缩时期的表现要优于美联储向市场注入流动性的量化宽松（QE）时期。

就拿2022年6月以来最近的量化紧缩阶段来说。在美联储从金融市场抽走2.2万亿美元的这段时间里，标普500指数（SPX）的总回报指数年化增长率达到了20.9%，约为其历史平均水平的两倍。

最近的这一经历并非个例。自2003年以来，在美联储资产负债表收缩的12个月期间，标普500指数平均涨幅为16.9%。而在美联储资产负债表扩张的12个月期间，平均涨幅仅为10.3%。

美联储资产负债表增长与股市之间这种负相关关系的根源是什么呢？这与美联储决定扩张或收缩资产负债表时美国经济的状况有关。当经济下滑时，美联储会向市场注入大量流动性，希望能扭转局面。由于这需要时间，所以在美联储扩张资产负债表期间，经济通常会走弱。

美联储资产负债表规模

从上面的图表可以看出，在2008年全球金融危机以及新冠疫情封锁引发的经济衰退期间，美联储大幅扩大了其资产负债表。在那些量化宽松时期，股市遭遇了严重的熊市。

过去几年的情况则正好相反。正是因为经济非常强劲，美联储才觉得可以放心地从市场中抽走流动性。

这就给鲍威尔本周宣布央行将结束为期三年多的量化紧缩计划带来了一个出人意料的悲观解读。这表明经济疲软的时期正在到来。经济和股市最终可能会对政策变化做出积极反应，但如果历史有任何借鉴意义的话，情况在好转之前可能会先变得更糟。

来源：金十数据

周五亚洲时段，现货黄金（XAU/USD）继续保持上行趋势，盘中一度触及4379美元/盎司，随后再次回落至4300美元附近。

市场风险情绪偏向谨慎，投资者在复杂的宏观背景下继续增持避险资产。首先，美国政府停摆危机成为金价上涨的主要推手之一。

由于国会未能通过拨款法案，政府停摆已进入第三周。据美国财政部官员估算，停摆每周可能使美国经济损失高达150亿美元。市场普遍认为，若财政僵局持续，美元将进一步承压，从而支撑以美元计价的黄金价格。

一位市场分析师指出：“投资者担心财政停摆拖累美国经济增长，黄金因此重新成为资金避险的首选。”

其次，美联储降息预期显著升温。美联储主席鲍威尔本周表示，美国就业增长明显放缓，经济下行风险加大，暗示今年可能再降息两次。美联储理事沃勒（Christopher Waller）也支持在本月的政策会议上再次降息，认为就业市场信号依然分化。

较低的利率预期降低了持有无收益资产黄金的机会成本，为金价提供坚实支撑。与此同时，全球贸易担忧情绪再次升温。美国总统表示，华盛顿正考虑削减部分与亚洲大国的贸易往来，以回应双方在港口费用上的新一轮摩擦。

这一消息引发了全球市场对供应链稳定的担忧，进一步推高避险需求。不过，从地缘角度来看，部分风险事件出现缓和迹象。

消息人士称，美国与俄罗斯领导人计划再次举行会晤，探讨结束乌克兰冲突的可能。这一进展短期内可能削弱黄金的部分避险买盘。

从技术面来看，黄金日线图显示价格持续运行在20日和50日均线上方，整体结构保持多头排列。自突破4300美元关口后，K线形态呈现稳步上扬趋势，且上方阻力位集中在4380美元至4400美元区间。

若突破该区间，或将打开进一步上行空间，目标看向4450美元。技术指标方面，MACD红柱延伸，显示多头动能依旧充足；RSI维持在70附近，处于超买区域，暗示短线或有技术性回调风险，但整体趋势依然偏强。

当前金价走势受宏观与情绪双重驱动。在降息预期与财政停摆风险持续发酵的背景下，金价短线仍具上行动能。然而，随着地缘紧张局势阶段性缓解，黄金的避险属性可能逐步弱化。

技术面上，若金价能稳固在4350美元上方，下一目标或指向4400美元关口；反之，如美联储讲话释放鹰派信号，金价可能回测4200美元支撑。整体来看，年底前金价仍将维持高位震荡格局。

来源：汇通网

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美国银行体系的准备金(美联储决定继续缩减资产负债表的关键考量因素)已再度跌破3万亿美元。与此同时，美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)释放信号，暗示量化紧缩(QT)可能在未来几个月内停止。

根据美联储周四发布的数据，在截至10月15日的一周内，银行准备金减少约457亿美元，降至2.99万亿美元。这一降幅几乎抵消了前一周543亿美元的增长。

此次准备金下降的背景是，自7月债务上限上调后，美国财政部加大了发债力度以重建现金余额。这一操作会抽走美联储账户中其他负债项目的流动性，例如美联储隔夜逆回购工具和银行准备金。

但随着逆回购工具(RRP)余额几近枯竭，商业银行存放在美联储的准备金持续下降。外国银行持有的现金资产降幅甚至超过了美国本土银行。

在美联储持续推进资产负债表缩减(即量化紧缩/QT)的过程中，这些资金流动会影响金融体系的日常运作。由于QT可能加剧流动性紧张并引发市场动荡，美联储在今年早些时候已放缓缩表步伐，减少每月允许到期滚动减持的债券规模。

鲍威尔于周二表示，当银行准备金水平略高于政策制定者认定的“充足”水平(即防止市场动荡所需的最低准备金规模)时，资产负债表缩减将停止。他明确指出，美联储可能在“未来几个月”接近这一水平，这是目前为止表明美联储认为该目标已临近的最强信号。

美联储理事克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)周四在一场活动中表示，当前资产负债表规模已回归“准备金充足”对应的合理水平。今年7月，沃勒曾估计准备金最低充足水平约在2.7万亿美元左右。

“我们维持充足的准备金规模，是为了确保银行体系和金融市场拥有足够流动性，最终避免机构为补足准备金头寸而四处筹措小额资金，”沃勒表示，“在我看来，那种资金紧缺的情况是荒谬的。”

受流动性变化影响，作为美联储政策目标的有效联邦基金利率，上周在目标区间内小幅上升——这是两周多来的第二次上升，预示未来金融环境可能进一步收紧。该利率目前仍处于联邦公开市场委员会(FOMC)上月降息后设定的4%至4.25%区间内。过去两年，这一利率一直徘徊在区间下限附近。德意志银行指出，本周该利率的75分位数从4.10%升至4.12%，这意味着中位数利率可能随之进一步上升。

联邦基金市场曾是隔夜银行间拆借的重要渠道，常被用作判断融资条件是否收紧的信号。但在金融危机和疫情期间，大规模货币刺激政策使美国银行体系充斥大量美元，导致银行大幅退出联邦基金市场，转而将资金直接存入美联储。

目前，联邦基金利率背后的交易量已出现下降。一方面，非美机构可在市场上配置的多余资金减少;另一方面，作为该市场最大放贷群体的联邦住房贷款银行(Federal Home Loan Banks)，因回购市场利率更高，正将更多资金转向回购市场。

来源：智通财经

作为2026年接替美联储主席鲍威尔的热门候选人，沃勒的最新言论表明，他可能倾向于在本月降息后维持利率不变，以观望经济和劳动力市场的表现。

沃勒认为，当前显示经济强劲增长的数据与不断走弱的就业市场之间存在矛盾。

“情况总得有一方出现变化——要么经济增长放缓，与疲软的就业市场相匹配；要么就业市场反弹，与强劲的经济增长相契合。”沃勒在一场演讲中表示。

“由于我们无法确定在这一矛盾中，数据最终会朝着哪个方向变化，因此在调整政策利率时，我们需要谨慎行事，以确保不会犯下难以纠正且代价高昂的错误。” 沃勒表示。

谈到通胀时，沃勒指出，“核心”商品通胀率目前高出半个百分点。研究表明，这主要是由于关税的影响。

但沃勒也表示，他预计关税对通胀的影响将在未来几个月消退，对设定利率至关重要的是关税之外的通胀率。

沃勒重申，与通胀相比，他更担心就业市场，因为尽管他认为关税将导致永久的高物价水平，但只会导致暂时的通胀，即一次性的物价上涨。

“鉴于基于市场的长期通胀预期指标显然已经得到很好的锚定，且疲软的劳动力市场抑制了工资需求，我认为通胀率正朝着持续的2%水平迈进，这本身不应成为货币政策转向更中性的障碍，”沃勒说道。

展望本月底美联储会议后的情况，沃勒表示，如果GDP增长保持或加速，且就业市场复苏，那么降息步伐可能低于预期。

“我希望避免的是，因（降息）行动过快而重新引发通胀压力，进而浪费我们在抑制通胀方面取得的重大进展。”他表示。

眼下，市场普遍预期美联储将在本月会议和12月会议上继续降息，但沃勒的言论也暗示，12月降息可能并非板上钉钉，这取决于未来几周和几个月的数据走势。

沃勒自今年夏季以来一直是美联储的主要鸽派人士之一，但他现在在未来降息的立场上有所软化。这是美联储内部分歧扩大的最新迹象。

在沃勒发表上述谨慎言论之际，特朗普总统任命的美联储理事斯蒂芬·米兰周四再次呼吁在10月27日至28日的下一次政策会议上降息50个基点，并表示，贸易紧张局势的重新出现对经济前景构成了风险。

米兰并不担心关税带来的通胀，他希望利率达到中性水平——一个既不会刺激也不会减缓经济增长的水平。

来源：新浪财经

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来源：格林期货