非农与拨款谁先落地？美元“消息市”进行时

尽管华尔街部分人士担忧经济衰退，但近期经济数据显示，美国GDP增速实际上比此前数据所显示的更快。上周公布的数据显示，受强劲消费支出推动，美国二季度GDP增速从之前的3.3%进一步上修至3.8%。而在此之前，受特朗普贸易战影响，美国一季度GDP曾出现下滑。

与此同时，三季度经济增长势头更加强劲。上周四发布的数据显示，8月耐用品订单增幅超出预期。次日公布的个人收入与支出报告则显示，8月消费支出保持稳健，且同样高于预期。

鉴于消费支出占美国经济的三分之二以上，这一增长足以抵消房地产市场的疲软——当前房地产市场仍受高房价和高抵押贷款利率的冲击。

亚特兰大联储的GDP追踪模型目前将三季度增速从此前预估的3.3%上调至3.9%，其依据是消费数据以及8月贸易逆差收窄。

这样的高增速或许还未触顶。凯投宏观（Capital Economics）北美副首席经济学家斯蒂芬·布朗（Stephen Brown）在上周五的一份报告中表示，收入与支出数据应能进一步缓解围绕“美国经济正处于急剧放缓边缘”的担忧。

他还指出，推动经济增长的是可自由支配支出——通常在消费者财务紧张时，这类支出会被削减。尽管过去三个月消费支出增速超过收入增速，但8月储蓄率仍维持在4.6%的相对高位，这意味着消费者目前尚未过度透支。

布朗补充道：“8月实际消费支出的增长表明，鉴于三季度初经济动能增强，我们目前将三季度消费支出增速追踪值从此前一周的2.3%上调至3.3%。三季度GDP增速有望达到4%。”

诚然，GDP增速强劲也意味着美联储大幅降息的压力将有所减轻。凯投宏观预计，美联储在今年剩余的两次会议中，可能仅会降息一次。而华尔街则押注两次会议均会降息。

衰退担忧仍存

这一乐观的增长预期，与穆迪分析（Moody’s Analytics）首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）的警告形成反差——他曾表示美国经济“正处于衰退边缘”。

尽管将于周二结束的三季度美国经济表现看似良好，但赞迪预测，随着特朗普关税政策和移民限制措施的影响达到峰值，美国在今年年底至明年年初将面临最高的衰退风险。

此外，尽管在高通胀和关税压力下消费支出保持韧性，但房地产市场仍有可能拖累经济下行。赞迪指出，建筑许可量是预测衰退的最关键经济指标，而目前该指标已降至疫情时期的低点。

整体消费支出的增长，还掩盖了美国消费者群体间的巨大分化，以及经济对高收入群体日益增强的依赖。

穆迪近期估算显示，自疫情以来，收入最低的80%人群支出增速仅与通胀水平持平，而收入最高的20%人群才是推动消费增长的主力。

赞迪指出：“只要这部分高收入人群持续消费，经济就应能避免衰退；但如果他们因任何原因变得更加谨慎，经济就将面临大麻烦。”

来源: 金十数据

欧元区9月工业景气指数为-10.3，经济景气指数为95.5

来源：汇通网、财联社

近期，美国信贷市场正在经历一轮异常炙热的繁荣。尽管回报率已经降至数十年来的低位，投资者对公司债券的需求之旺盛，仍到了“争先恐后”的程度。

然而，繁荣表象之下弥漫着泡沫气息，华尔街的担忧也在升温：当估值被定价得过于完美时，任何坏消息都可能成为引爆点。

当前，投资级和高收益债券的估值均处于历史高位。ICE数据指数网站显示，投资级债券与美国国债的利差在9月降至0.74个百分点，创下1998年以来的最低水平；垃圾债券（又称“高收益债券”）的利差徘徊在2.75个百分点，接近2007年金融危机前的极端低位。

推动这一走势的原因在于：投资者普遍预计美联储将继续降息，从而推动收益率进一步下行。在这种环境下，从退休个人到大型养老基金，都急于锁定当前利率水平，导致债券市场需求旺盛。据Dealogic数据，2025年9月，美国投资级公司债发行总额达2100亿美元，创下历史同期新高。

这引发了部分债券分析师的担忧，他们将当前局面比作《星球大战》中的一个场景：墙壁不断逼近，市场正被高估值和潜在风险“挤压”。

首先，市场对高风险借款人的融资已经延续多年，从传统债券和贷款扩展至私人信贷和资产支持证券。繁荣持续的时间越长，违约风险便越可能累积。一旦经济遭遇逆风，债券和贷款市场都可能受到抛售冲击。

其次，市场上已有个别破产案例引发担忧。例如，专注于低收入购车群体的Tricolor Holdings本月突然宣布破产。Tricolor过去五年依赖资产支持债券融资约20亿美元，其部分债券在破产后跌至面值的20美分。汽车零部件供应商First Brands Group也因类似问题陷入破产保护。

更大的隐忧在于私人信贷市场。过去十年，这一融资渠道快速膨胀至接近2万亿美元，成为企业及部分个人和房地产投资的重要资金来源。由于多数贷款直接来自私募基金管理人，缺乏严格外部监管，其风险积聚更难以监控。

一个典型迹象是“实物支付”（PIK）工具的增加——即企业以借条而非现金支付利息。据标普全球数据，截至2024年底，约11%的商业发展公司（BDC）贷款利息以PIK形式支付。这意味着不少借款人已无力用现金偿付债务。

与此同时，私人信贷违约率再度上升。惠誉数据显示，2024年7月的私人信贷违约率达到9.5%，虽然之后略有回落，但仍处于高位。

信贷市场的走向，很大程度上取决于美国宏观经济环境。如果通胀继续缓解、劳动力市场稳定，美联储或将降息，从而缓解借款人压力，维持市场的“平稳表象”。但若经济增长放缓、利率维持高位甚至再度上行，信贷市场脆弱的高估值恐难以维系。

橡树资本的霍华德·马克斯警示称：“最糟糕的贷款往往发生在最美好的时期。”这句话映射出当下市场的真实写照：在充斥资金与乐观情绪的环境中，信贷繁荣可能正在透支未来的风险承受能力。

来源：国际金融报网

英国石油巨头英国石油公司（BP）于周一宣布，将推进其位于美国墨西哥湾、名为 “泰伯 - 瓜达卢佩”（Tiber-Guadalupe）的海上钻井项目，该项目投资额达50亿美元。此举标志着该公司在战略转型中又迈出一步，进一步将重心重新聚焦于核心的油气业务。

该项目预计将于2030年开始油气生产，届时将新建一座浮式平台，日原油产能可达8万桶。

近年来，英国石油公司（BP）债务攀升，业绩表现落后于壳牌（Shell）、埃克森美孚（Exxon Mobil）等竞争对手。今年2月，该公司宣布将削减可再生能源领域的投资，并扩大油气产量，以期扭转业务颓势、重新赢得投资者信任。

美国市场是实现这一目标的关键。英国石油公司（BP）计划到2030年，将其在美国墨西哥湾的日油气产量（按油当量计算）从去年的34.1万桶提升至至少40万桶。

英国石油公司（BP）表示，新建平台将用于开发 “泰伯”（Tiber）和 “瓜达卢佩”（Guadalupe）两大油气田，这两个油气田位于新奥尔良西南约300英里（合480公里）处，预估可采资源量约为3.5亿桶油当量。

“泰伯 - 瓜达卢佩” 项目将成为英国石油公司（BP）在墨西哥湾的第二个超高压钻井项目，其作业压力可达每平方英寸2万磅，这一技术应用堪称突破性进展。

去年，美国石油生产商雪佛龙（Chevron）已在其 “安克”（Anchor）项目中，率先实现了该压力条件下的钻井作业。

英国石油公司（BP）称，由于 “泰伯 - 瓜达卢佩” 项目采用了与附近 “卡斯奇达”（Kaskida）项目85% 的相同设计，其单位开发成本（每桶油当量）预计将比 “卡斯奇达” 项目低约3美元。

来源: 新浪财经

据美联社报道，近日美国政府宣布将对药品和重型卡车等商品加征高额关税，此举使企业成本大大超出计划范围，引起了全美众多企业的不满。特朗普政府被指在美国经济周围“筑起了一道关税墙”。

当地时间25日，美国总统特朗普宣布，自10月1日起美国将对进口的所有品牌或专利药品征收100%关税；对所有厨房橱柜、浴室柜及相关产品征收50%关税、软体家具征收30%关税；对在美国境外生产的重型卡车征收25%关税。

美联社报道称，美国克利夫兰市的著名床垫及家具企业Naturepedic原本计划推出一款高端软包床头板，却因这项新关税政策而被迫改变计划。该企业首席增长官阿林・舒尔茨提出了一连串疑问：“我们是该继续推进计划，寄望情况好转？还是承认成本过高令产品失去竞争力，干脆放弃这个项目？如果决定继续推出这款产品，成本该由我们自行承担，还是转嫁给消费者？”

美国零售联合会供应链与海关政策副总裁乔纳森・戈尔德表示：“家具、橱柜、梳妆台及建筑材料的成本大幅增加，将使‘美国梦’中的‘拥有一套住房’变得昂贵得多。这些关税政策的宣布与实施节奏，持续对零售供应链造成严重破坏；而政策的不确定性，也让零售商难以制定合理规划、减轻关税带来的影响。”

报道称，特朗普还因将对沙发等软体家具征税的举措辩解为“保障国家安全”而引发质疑。彼得森国际经济研究所高级研究员玛丽・洛夫利对此表示：“很难看出橱柜行业对打赢下一场战争有何关键作用。”

分析称，数十年来，美国的贸易政策一直都是致力于推动在全球范围内降低贸易壁垒，但特朗普政府的一系列举措正在颠覆这一贸易政策。该政府不仅没有推行开放市场政策，反而在美国经济周边筑起了一道 “关税墙”。

特朗普声称，加征关税将保护美国产业免受外国竞争冲击，推动企业将生产迁回美国，并为美国财政部增加收入。但实际上，美国大部分企业并不具备足够的本土产能，也难以承担关税带来的高成本。

此前，特朗普就曾威胁要对药品征收200%甚至更高的关税。纽约法学院国际法中心高级研究员巴里・阿普尔顿指出：“此举旨在迫使大型制药企业将就业岗位和新工厂迁至美国，本质上是一项产业政策。”

分析师警告称，关税很可能推高药品价格。阿普尔顿表示：“受影响最严重的是那些急需药品的美国人，尤其是没有完善医保计划的群体。”他认为，用关税解决复杂问题是“简单粗暴的做法”，“我们无法预测最终结果，但显然这对消费者不利”。

来源: 中国经济网

在经历了多年的争议之后，国际资管机构正重新审视中国市场的投资价值，原因是股市飙升与科技突破正吸引全球资本回流。

高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.）的数据显示，上个月，全球对冲基金在中国境内股票市场的活跃度为近年来最高，与2021年时形成鲜明对比，当时一些客户给中国市场贴上了“不可投资”的标签。

太平洋投资管理公司（PIMCO）则称，投资者现在更担心的是错失良机，而不是风险。官方数据显示，各类资产的外资流入都在增加，这种同步增长的现象过去十年仅出现过三次。

综合来看，这些迹象表明中国市场正在好转。今年中国境内股票市场高达2.7万亿美元的涨势让人刮目相看，且无法忽视，而全球基金目前仍处于低配状态，意味着仍有大量空间可以加仓。

富达国际的投资组合经理Joseph Zhang表示，“全球投资者对中国资产的兴趣明显增加。今年的情况有所不同，对中国资产的重估不再是政策带动的热情使然，而是由基本面改善所驱动。投资者信心可能还会增强。”

与此同时，他也在不断增持中国股票。

这与2021年市场见顶后的悲观时期形成巨大反差——当时部分资产管理公司认为投资中国得不偿失。而如今，不论是在人工智能（AI）领域，还是在经济方面，中国所展现出来的“绝对实力”以及面对美国方面压力的韧性，已经让市场信心重建。

分析指出，外资流入规模扩大不仅有助于提振人民币汇率，也将为提升人民币在全球金融体系中的地位提供助力。

与此同时，当前的时机也对中国有利。美国总统特朗普的关税政策、美联储的降息周期以及美国预算赤字不断膨胀，促使投资者寻求美元资产以外的替代品，进而促使人们重新审视庞大的中国市场。

景顺投资解决方案团队的多资产投资组合经理Chang Hwan Sung表示，随着风险偏好继续改善和美元下跌，估值令人信服、全球基金配置较低的市场——比如中国，将受益。他还透露，其管理的基金已在增加中国股票配置。

今年上半年，外资增持中国境内股票、债券、贷款及存款的态势同步显现，这是2021年以来的首次。中国人民银行最新数据显示，截至6月，外资净流入规模已超2024年全年总量的60%。

这一势头大概率仍在延续。国家外汇管理局副局长李斌在本月初的新闻发布会上表示，8月“外资总体净买入境内股票和债券”。

科技的崛起

支撑这种信心转变的还有科技行业的进步，阿里巴巴等重量级企业推出了自己的人工智能模型，寒武纪等芯片制造商也取得了技术突破。

东方汇理（Amundi）英国新兴市场全球主管Yerlan Syzdykov表示，“未来几年，全球投资者将增加对中国资产的配置。中国市场的强劲表现引发的‘错失恐惧’（FOMO），以及清洁技术、AI等领域极具吸引力的估值机会，将成为主要推动因素。”

根据媒体汇编的数据，截至9月19日当周，在投资新兴市场的美国上市交易所交易产品中，追踪中国香港和中国内地股票和债券的产品资金流入规模最大。

摩根士丹利表示，截至8月底，外国多头基金的资金流入规模已达10亿美元，去年则流出170亿美元。策略师Laura Wang表示，她最近赴美路演期间，超过90%的客户明确表示愿意增加对中国的敞口，是自2021年初市场触及高点以来兴趣最高的一次。

瑞银集团（UBS AG）中国全球市场主管Thomas Fang表示，“中国不是不可投资的。中国全球经济足迹与全球投资者个位数低配置之间的巨大差距，代表着一个重大的长期机遇。”

来源：财联社