特朗普考虑基于芯片含量对电子产品征收关税

Michael Ross

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中美贸易战

摘要:

特朗普政府正酝酿对电子设备按芯片数量征收关税，旨在促进美国本土芯片制造业回流。此举引发了对生产成本、国内产能提升前景以及对科技巨头供应链影响的广泛关注。

据路透社周日报道，特朗普政府正考虑根据电子设备中芯片的数量对其征收关税，以吸引更多制造业回流美国。

路透社援引三位知情人士的消息报道，商务部正在考虑一项计划，该计划将对进口电子设备征收相当于设备芯片估计价值一定百分比的关税。

这一计划很可能是白宫为提升国内芯片生产而考虑的众多方案之一。《华尔街日报》上周曾报道，特朗普政府还在考虑要求芯片制造商在美国生产与其客户从国外进口相同数量的芯片。

特朗普今年早些时候曾宣布打算对所有半导体进口征收100%的关税，不过拥有美国制造设施的公司将获得豁免。但到目前为止，这项关税尚未生效。

上周，总统对药品进口实施了类似措施，最终目标是鼓励企业在美国建立更多制造设施。

特朗普还多次就美国对外国芯片的依赖提出国家安全担忧。今年早些时候，白宫曾收购了陷入困境的芯片制造商英特尔公司10%的股份，以帮助促进美国芯片制造业的发展。

但考虑到芯片制造的物流和资本密集型特性，特朗普能否显著提高美国产量仍存疑问。对热门电子设备征收关税也可能大幅推高其成本，而美国制造的芯片可能比国外同类产品昂贵得多。

尽管如此，特朗普的关税威胁已经促使几家主要科技公司承诺在美国增加制造业务。全球最大的合约芯片制造商台积电(NYSE:TSM)已承诺向其美国设施投资总计1650亿美元。

华尔街科技巨头苹果(NASDAQ:AAPL)承诺在未来四年内在美国投资5000亿美元，而微软公司(NASDAQ:MSFT)预计将在基础设施上投入约800亿美元，其中超过一半将用于美国。

来源：英为财情

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Michael Ross

债券

政治

经济

随着美国国会再次陷入预算僵局，一场联邦政府关门的闹剧似乎近在眼前。

德意志银行在9月26日发布的一份报告显示，虽然此次关门不会引发2013年那种迫在眉睫的债务违约恐慌，但其对经济增长的直接拖累、对关键经济数据的干扰，以及对特定金融工具的技术性影响，构成了投资者真正需要警惕的“隐形风险”。

该行测算，一次全面美国的政府关门，若导致80万联邦雇员休假，将使季度年化实际GDP增长每周减少约0.2个百分点。而市场和美联储将面临关键经济数据如就业和CPI报告的发布延迟。

不过，与2013年不同，此次僵局不涉及债务上限问题。这意味着投资者无需担忧美国政府“违约”这一系统性风险。

“数据黑洞”：美联储与投资者的“蒙眼时刻”

对市场参与者而言，最直接的冲击将是经济数据的延迟发布。报告指出，如果政府关门，美国经济分析局（BEA）和劳工统计局（BLS）的雇员很可能被强制休假。

这意味着，备受关注的就业报告和消费者价格指数（CPI）等关键数据将无法按时公布。报告回顾了2013年的情况，当时9月和10月的就业与CPI数据均被重新安排，数据发布的混乱一直持续到当年12月。更糟糕的是，劳工统计局当时承认，用于计算2013年10月CPI指数的价格样本量仅为正常水平的75%。

对于即将于10月29日召开议息会议的美联储（FOMC）而言，这无异于“蒙眼开车”。德银分析师认为，在数据真空期，美联储官员将不得不更加依赖私营部门数据如ADP就业调查和州一级的周度失业金申请数据来评估劳动力市场状况。

关于美国政府关门，这是市场“不想知道”的一切_1

“每周0.2个百分点”：对GDP的直接拖累

政府关门的经济代价是明确且可以量化的。报告解释称，美国经济分析局会将联邦雇员因休假而损失的工作时间，计为“联邦政府消费支出”的减少，从而直接拉低GDP。

该行估算，一次导致80万联邦雇员休假的全面政府关门，将使季度年化实际GDP增长每周减少约0.2个百分点。作为参考，2013年10月1日至16日的关门事件，导致当季实际联邦消费支出（年化）下降了80亿美元，并最终从第四季度3.5%的实际GDP增长中抹去了30个基点（0.3%）。

关于美国政府关门，这是市场“不想知道”的一切_2

值得注意的是，报告提到，即便没有关门，联邦政府支出已经对2025年上半年的GDP增长构成了约40个基点的平均拖累。因此，任何额外的关门都将对本已疲软的短期增长前景构成进一步的下行风险。

唯一的好消息：这次没有违约风险

与2013年那场令全球市场屏息的危机相比，本次国会僵局有一个本质区别。报告强调，当前的僵局仅限于政府拨款，并不与债务上限问题挂钩。

这意味着，投资者不必面对美国政府“违约”其债务的风险——这在2013年曾是“一个非常真实的恐惧”。这一关键区别大大降低了此次事件演变为系统性金融危机的可能性。

美国众议院的共和党议员日前公布了一项临时支出议案，旨在避免美国联邦政府10月1日关门，但该议案未包含民主党人要求的医疗保健政策，两党陷入对立局面。

金融工具受影响：TIPS和通胀互换的“应急预案”

对于固定收益和衍生品交易员来说，魔鬼藏在细节中。报告详细阐述了CPI数据延迟对相关金融工具的具体影响：

• 通胀保值债券（TIPS）：如果9月份的CPI报告未能按时发布，美国财政部将依据联邦法规，使用一个基于最近12个月可用变化率推算的指数来计算TIPS的支付义务。报告给出了具体的计算公式：将2025年8月的未季调CPI水平（323.976）乘以最近的年化通胀率（2.92%）的12次方根，得出备用指数为324.753。

• 通胀互换（Inflation Swaps）：根据国际互换与衍生品协会（ISDA）的指引，处理方式略有不同。如果最终数据在支付日之前超过五个工作日发布，则仍使用实际数据。否则，将采用与相关债券相同的备用方法。在没有相关债券的情况下，备用计算将使用2024年9月的未季调CPI水平（315.301）乘以最近的年化通胀率（2.92%），得出备用读数为324.496。

而这些看似微小的技术细节，将直接影响相关头寸的估值和现金流。

来源：华尔街见闻

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邵悦华

外汇

技术分析

纽加周图，上周行情虽然没有凭借之前巨幅阴线而大幅走弱，但总体格局还是保持着些许的弱势形态，其中也留存了继续下跌的动能，只是需要市场的后续表现来验证预判。

纽加天图，上周的表现依然弱势，只是周四的坚决破位并没有在周五形成延续，进行了一个交易日的调整，但格局还是处于压制下方，所以只能耐心等待空头再度引爆启动。

纽加4小时图，市场的空头基调发展的相当坚决，并且调整的也非常宽泛，只是再度破位后下行空间有限，需要密切关注反弹结束后的可能的继续走弱表现，如果极端突破拉升则观望为主。

交易思路

偏空头思路，但需要等待行情反弹到位后的遇阻表现，否则不要急于介入。

压力位置：0.8058、0.8100

支撑位置：0.8025、0.8000

风险提示

纽加的总体周图格局还属弱势，毕竟价格保持在关键压制下方，只是上周的波幅不大，空头表现谨慎，4小时级别行情正在回测均线和水平压力位置，密切关注回撤后遇阻表现，等待坚决阴线破位空头，否则不要过早介入空头。

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Thomas

政治

经济

为了在截止期限到来前通过立法以避免政府停摆，美国国会议员即将与特朗普总统举行会谈，在此之前共和党领袖周日试图将目前面临的僵局归咎于民主党，并敦促后者同意一项短期法案以便争取时间。

如果不能通过这项法案，部分政府机构将于周三关门。周三是美国政府2026财年的第一天。

虽然共和党控制了国会参众两院，但仍需要参议院民主党的一些支持票，才能获得所需的60票，让维持政府运作的临时措施获得通过。

但迄今为止，参议院民主党人拒绝了这项短期法案，要求任何立法都必须撤销共和党最近对医疗保健项目的削减。

特朗普已召集国会两党领袖于周一在白宫开会讨论拨款立法。

他周日告诉路透，他相信民主党人也希望达成协议。

"如果他们不达成协议，国家就会关门，"特朗普在接受电话采访时说，"所以我的印象是，他们想做点什么。"

共和党人、美国众议院议长约翰逊(Mike Johnson)呼吁民主党人支持这项临时拨款议案，为政府提供资金至11月21日。

"我们唯一要做的就是争取一点时间，"约翰逊周日在美国有线电视新闻网（CNN）的 "State of the Union"节目中说。

联邦政府正处于自1981年以来第15次部分停摆的边缘，因国会未能就新财年的可自由支配资金计划达成一致，这部分资金约占美国7万亿美元预算的四分之一。

来源：路透

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Oliver Scott

股市

央行

经济

美联储主席对股市估值的警告历来备受市场关注，但据摩根大通最新研究显示，此类警示对市场的实际影响往往有限。

鲍威尔本周在讲话中明确表示，尽管股票价格"估值相当高"，但这并非金融稳定风险升高的时期。他强调，进一步政策正常化的路径并非毫无风险。这一表态延续了美联储主席对资产价格估值发出警示的传统。

摩根大通分析显示，从1996年格林斯潘的"非理性繁荣"到本周鲍威尔表示股价"估值相当高"，美联储主席的估值担忧并未引发显著市场调整。

据摩根大通，自1996年以来的历次美联储主席估值警告后，标普500指数在随后1个月、6个月和12个月内均未出现负收益。平均而言，警告后12个月的正收益仅略低于警告前6个月的表现，市场增长放缓但仍保持上涨趋势。

历史上的美联储主席估值警告

摩根大通梳理了自1996年12月格林斯潘警告"非理性繁荣不当推高资产价值"以来的历次美联储主席估值警告。这些警告涵盖了不同的宏观经济环境，但大多数发生在宽松货币政策时期。

伯南克曾在2013年5月警告过度风险承担，耶伦在2014年7月和2015年5月分别对特定行业和整体市场的高估值表达担忧。鲍威尔在疫情期间曾以相对术语讨论估值问题，并在2021年4月将资产价格的泡沫化归因于疫苗接种和经济重启的影响。

据摩根大通统计，在这些警告前的6个月内，市场平均涨幅约14%，区间从2015年5月的2%到2021年5月的超过24%。

从格林斯潘的“非理性繁荣”到鲍威尔“美股估值高”，美联储主席“警示风险”对市场意味着什么？_1

市场反应模式：警告效果有限

摩根大通的研究揭示了三个关键观察结果。

首先，美联储主席的估值警告并未引发随后1个月、6个月和12个月内的负股票回报。即时影响相当温和，1个月内标普500指数略有正收益，国际股市表现持平至略负。

其次，警告后12个月的平均正收益略弱于警告前6个月的表现，表明市场增长放缓但仍保持韧性。

在排除互联网泡沫和疫情时期后，美国股市在警告后通常跑赢国际市场。不过也有例外，如2013年和2014年警告后，德国股市受低利率和量化宽松预期推动，表现优于美股。

第三，广泛的估值评估往往基于历史数据，掩盖了行业构成变化和人工智能等结构性突破的影响。12个月远期市盈率在警告后基本保持稳定，表明股市表现主要由盈利改善驱动而非估值扩张。

从格林斯潘的“非理性繁荣”到鲍威尔“美股估值高”，美联储主席“警示风险”对市场意味着什么？_2

相比高估值和集中度，宏观疲软更可能是市场调整催化剂

尽管高估值和极端的市场集中度引发了市场与上世纪90年代末科网泡沫时期的比较，但两者之间存在显著差异。

摩根大通强调，当前成长股的估值建立在坚实的基本面之上。与科网泡沫时期依赖“曲棍球棒式”盈利预测和市场狂热不同，如今的龙头成长型公司正在实现强劲的两位数有机增长，拥有约25%的稳固利润率，并通过股票回购等方式将资本返还给股东。

报告认为，“优质”和成长”的特性是支撑当前估值的关键支柱。因此，尽管估值高企和交易拥挤可能暗示市场存在脆弱性，但仅凭估值本身不太可能成为市场回调的直接催化剂。

摩根大通认为，对于投资者而言，与其紧盯估值水平，不如将更多注意力放在宏观经济基本面上。高估值本身并非引爆点，但它会降低市场在遭遇冲击时的抵御能力。一次显著的市场回调，更有可能由宏观经济的疲软所引发，例如劳动力市场的恶化。

此外，分析也指出，传统的估值评估往往基于历史数据，这可能掩盖了经济结构的变化，例如行业构成的变迁以及人工智能（AI）等结构性突破带来的影响。这些新因素可能会重塑市场的估值逻辑。

展望2026年，摩根大通预计市场将迎来反弹。支撑因素包括人工智能投资周期的扩大、稳健的资本支出活动、宽松的货币政策以及家庭和企业部门坚实的资产负债表。

来源：华尔街见闻

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Oliver Scott

政治

央行

经济

学院派经济学家们压倒性地希望美联储理事沃勒能接替鲍威尔，明年担任美联储主席，但很少有人认为他会得到这份工作。

在芝加哥大学布斯商学院克拉克全球市场中心进行的一项民意调查中，82%的受访经济学家选择沃勒作为他们最希望成为这个世界最重要央行行长的人选。然而，只有五分之一的受访学者认为他会在2026年接替鲍威尔。相反，44名受访者中，有39%的人认为白宫国家经济委员会主席哈塞特最有可能执掌美联储。

经济学家们希望谁得到这份工作，与他们认为谁将成为下一任主席之间的分歧，反映了美联储在美国总统特朗普手下做事所承受的巨大压力。

特朗普已多次表示，他希望美联储将利率降至1%，并声称此举将促进增长并降低美国政府的借贷成本。他因鲍威尔拒绝如此激进地降低利率而将其称为“白痴”和“笨蛋”。

美联储本月进行了自去年12月以来的首次降息，将基准联邦基金目标区间下调25个基点至4%-4.25%。特朗普最新提名的美联储理事米兰是唯一的反对者，他支持降息50个基点，并呼吁在年底前再进行五次25个基点的降息，这是其他美联储高级官员期望的两倍多。

尽管沃勒在7月份的上一次投票中是支持降息25个基点的两名反对者之一，但他并未支持米兰要求更大幅度降息50个基点的呼吁。

“沃勒看起来更像一个美联储主席，而不是一个为得到美联储主席职位而卑躬屈膝的人，”约翰霍普金斯大学的Robert Barbera说。“而这恰恰是他得不到这个职位的原因。”

尽管有五分之一的人认为米兰是最有可能的候选人，但没有任何受访者希望米兰成为下一任主席。与此同时，博彩市场则认为沃勒是热门人选，哈塞特紧随其后。特朗普曾暗示，前美联储理事凯文·沃什、哈塞特和沃勒是他的首选。他将忠诚度和积极降息的意愿，视为他所选人选的基本要求。

上个月，特朗普试图以抵押贷款欺诈的指控解雇美联储理事库克，后者已否认这些指控，并正在法庭上对这位美国总统的举动作出抗争，这势将成为确立货币政策制定与行政部门之间分离程度有多强的里程碑式案件。

美国财政部长贝森特目前正在为新任美联储主席进行第一轮面试，并于上周五面试了长名单上的11名候选人之一——马克·萨默林（Marc Sumerlin）。第一轮面试过程预计将在未来两周内结束。

贝森特也曾是下任美联储主席的热门人选，直到特朗普暗示他希望这位前对冲基金经理留任财政部，贝森特表示，他希望下一任美联储主席能重新思考美联储的治理并缩减其因量化宽松操作而膨胀的资产负债表。

下任美联储主席可能面临在美国劳动力市场疲软和因特朗普对美国进口商品征收关税而推高的通胀中驾驭货币政策的挑战。大多数美联储官员认为，特朗普的关税将导致少数美国商品价格的一次性上涨，并正将就业创造的放缓置于美国通胀浪潮的风险之上。

然而，接受调查的学院派经济学家们认为，一场滞胀，即失业率和通胀同时上升的前景正在增加。

沃顿商学院的Nikolai Roussanov说，“双重使命使美联储陷入两难，但如果以最近的历史为鉴，至少是过去几十年，联邦公开市场委员会（FOMC）倾向于将就业置于通胀之上。”

加州大学伯克利分校的Brad DeLong警告说，由于关税导致全球供应链绕开美国，增长将放缓。他说，经济中“很可能会有什么东西严重崩溃”。

来源：金十数据

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Justin

经济

外汇

政治

基本面总结：

1.特朗普新关税计划或致英国对美出口药品面临100%关税

根据特朗普总统近日宣布的新计划，美国政府拟对进口至美国的药品征收100%的关税。该政策主要针对在英国生产并进口至美国的药品，旨在推动美国国内药品生产，减少对外供应链的依赖，是当前美国政府贸易与产业政策的重要组成部分。尽管英国是首个与特朗普政府达成贸易协议的国家，但由于双方在药品关税税率方面仍在谈判，因此英国目前未能获得豁免，其出口至美国的药品仍可能受到新关税的影响。相比之下，欧盟与日本因已与美国达成相关贸易协议，将药品关税上限设定为15%，故不受此次关税上调的影响。

据美国贸易数据显示，2024年从英国进口的药品约占美国药品进口总额的3.3%。

2.英国公众长期通胀预期上升，央行降息态度更趋谨慎

根据花旗银行与民调机构YouGov于上周五发布的调查，英国公众对长期通胀的预期在9月份出现回升。这一数据凸显了英国央行在考虑降息时持谨慎态度的原因。调查数据显示，用于衡量未来五至十年通胀预期的关键指标在9月升至4.1%，高于8月份的3.9%。不过，该数值仍低于今年7月的4.2%和6月的4.3%。与此同时，短期通胀预期则连续第三个月维持在4.0%不变。

花旗银行指出，长期通胀预期的上升趋势与包括英国央行自身调查在内的其他多项调查结果一致。在本月早些时候的议息会议上，英国央行决定将基准利率维持在4%的水平不变，并表示鉴于经济中持续存在的通胀压力，未来降低借贷成本的速度可能会放缓。当前英国通胀形势严峻，8月份总体通胀率已达3.8%，在七国集团经济体中为最高。英国央行预测，通胀率将在9月份达到4%的峰值，这是其2%目标水平的两倍，并且预计要到2027年春季才能回落至目标值。

3.美国8月消费展现韧性但内部分化加剧，通胀压力下经济前景承压

美国商务部上周五报告显示，8月份消费者支出环比增长0.6%，略高于预期，主要受服务类消费（如航空旅行、餐饮及酒店住宿）和商品购买共同推动，为第三季度经济增长奠定稳固基础。报告指出，消费增长主要由高收入家庭财富效应支撑。股市走强与房价高企使家庭净资产在第二季度达到创纪录的176.3万亿美元，推动娱乐用品、汽车及金融服务等支出显著上升。与此同时，个人储蓄率降至4.6%，为八个月以来最低水平。然而，经济内部呈现明显分化。低收入家庭因进口关税推高商品价格及食品券福利削减而承受更大压力，工资增长乏力亦加剧其财务负担。8月个人收入增长0.4%，主要由政府转移支付推动，工资仅增长0.3%，反映劳动力市场疲软。

通胀方面，8月PCE物价指数环比上升0.3%，同比上涨2.7%，为2月以来最高。核心PCE同比涨幅维持在2.9%。服务价格成为主要推手，而商品价格受休闲用品与车辆成本下降影响，涨幅有限。分析指出，企业此前通过消化库存缓解关税影响，但随着库存下降，未来通胀压力可能进一步传导至终端消费。尽管消费强劲推动亚特兰大联储将第三季度GDP增长预期上调至3.9%，但经济学家对消费持续性表示担忧。随着劳动力市场放缓与价格持续上涨，预防性储蓄意愿可能增强，或对未来支出构成制约。

4.美联储理事鲍曼呼吁果断降息强调就业市场风险已超通胀关切

美联储监管副主席米歇尔·鲍曼周五在纽约预测者俱乐部发表讲话，重申其支持果断降息的立场，认为美联储应采取主动措施应对就业市场日益显现的脆弱迹象。鲍曼指出，近期数据显示劳动力市场明显走弱，同时即便剔除关税影响，通胀率仍徘徊在美联储目标水平之上。她强调，联邦公开市场委员会在应对劳动力市场恶化方面已面临滞后风险，若情况持续，未来可能需要以更快速度和更大力度调整政策。上月美联储降息25个基点至4%-4.25%区间，鲍曼对此表示支持，但认为应更积极地应对就业市场问题。她表示，尽管通胀持续高于2%的目标，但当前政策应更关注出现恶化迹象的就业市场任务。

在通胀问题上，鲍曼淡化了对关税可能造成持续通胀压力的担忧，指出即使不考虑关税因素，物价压力仍略高于目标水平。关于资产负债表政策，鲍曼主张维持尽可能小的资产负债表规模，将准备金余额保持在接近稀缺水平。她支持将美联储持有的资产向短期美国国债倾斜，并表示应考虑主动出售机构抵押贷款支持证券，以加快恢复仅持有美国国债的投资组合。此外，鲍曼提出对常设回购工具进行改革，建议将其最低投标利率设定高于联邦基金利率目标区间上限，以确保该工具仅在市场出现特殊压力时使用，而非作为常规融资渠道。

5.特朗普将会晤国会领袖为避免政府关门做最后努力

为避免联邦政府在10月1日停摆，美国总统特朗普计划于周一与国会两党高层领导人举行会议，就政府资金问题进行磋商。此前，一项由共和党控制的众议院通过的临时拨款法案，在参议院被民主党否决，导致联邦政府面临自1981年以来的第15次部分关门风险。该法案旨在为约占联邦总预算四分之一的机构提供资金，使其运转至11月21日。参议院民主党人否决该法案的理由是，要求任何拨款立法都必须撤销近期对医疗保健项目的削减。由于共和党在参议院仅占53席，未达到通过法案所需的60票门槛，因此需要民主党的支持。

目前，两党均表达了避免政府关门的意愿。民主党高层在确认会议的联合声明中明确表示“坚决避免政府关门”。9月29日周一，英国基本面暂无重要数据公布，晚间22点将发布美国8月成屋签约销售指数月率。

经济资讯

根据9月26日的一系列报道，英国经济当前面临外部贸易冲击与内部通胀压力并存的复杂局面。在对外贸易方面，有消息人士透露，根据特朗普总统的最新计划，英国出口至美国的药品将被征收100%的关税。尽管英国是首个与特朗普政府达成贸易协议的国家，但由于药品税率仍在谈判中，使其未能像欧盟和日本那样获得关税豁免。这一举措是特朗普推动国内药品生产战略的一部分，而数据显示，英国药品占美国进口药品总额的约3.3%，此关税将对相关产业造成显著影响。

在国内经济层面，花旗银行与YouGov的调查显示，衡量未来五至十年通胀预期的关键指标在9月份升至4.1%，高于8月的3.9%，这凸显了通胀压力的持续性。尽管8月总体通胀率3.8%已较前期高点回落，但仍是七国集团中最高的，英国央行预计通胀率将在9月达到4%的峰值，且要到2027年春季才能回落至2%的政策目标。

与此同时，英国央行内部对于货币政策路径存在明显分歧。利率制定者斯瓦蒂·丁格拉公开主张应更快采取降息行动，她认为当前较高的通胀主要是受管制价格和大宗商品冲击等暂时性因素驱动。作为本月投票支持降息的两位委员之一，她的观点与多数委员的谨慎立场形成鲜明对比。另一位委员梅根·格林则警告通胀可能高于预期，而行长安德鲁·贝利也强调降息时机将完全取决于通胀走势。这种政策分歧反映了英国央行在平衡经济增长与物价稳定之间面临的艰难抉择。

政治资讯

根据9月28日报道，英国首相基尔·斯塔默在利物浦举行的工党年度会议上发出强烈呼吁，敦促党内停止“自我反省”并团结一致，以对抗由奈杰尔·法拉奇领导的改革英国这一民粹主义政党。斯塔默严厉指责改革英国一旦掌权，计划推行大规模驱逐出境的政策是“种族主义政策”，并强调“我们面前还有一场生死攸关的战斗……现在不是自省或自我反思的时候”。

此次会议正值斯塔默领导地位面临严峻挑战之际。最新民调显示，工党支持率远落后于改革党，且斯塔默本人的民众满意度仅为13%，创下自1977年有记录以来的历任首相最低水平。与此同时，工党内部在财政政策上出现显著分歧。斯塔默和财政部长雷切尔·里夫斯面临来自党内左右两翼的双重压力：左翼要求增加公共支出并放宽既定的财政规则，而中间派则担忧扩大支出可能引发市场负面反应。

英国最大工会之一Unite的负责人莎伦·格雷厄姆明确表示，即将于11月26日公布的预算是评估政府政策方向的“绝对关键点”，并警告“如果没有钱来做出改变，那么什么都不会改变”。斯塔默在回应各方质疑时承诺，其政府将依据三项标准接受评判：提高民众生活水平、改善公共服务质量以及保障社区安全。这一系列动态显示，斯塔默正试图在应对外部政治威胁与调和内部政策分歧之间寻找艰难平衡。

金融资讯

上周五，伦敦股市表现强劲，并未受到美国新一轮关税威胁的显著影响。基准富时100指数上涨0.8%，全周累计上涨0.74%；中型股富时250指数也上涨了0.4%。

市场上涨由银行股和休闲类股领涨。在花旗集团策略师维持对欧洲银行业的“增持”评级后，汇丰银行和NatWest等银行股推动板块上涨1.7%。同时，旅游休闲板块上涨1.6%，其中洲际酒店集团在摩根大通上调其评级后股价大涨4%，成为富时100指数中涨幅最大的成分股。能源巨头壳牌和英国石油也因油价上涨而收高。尽管美国总统特朗普宣布对品牌药品征收100%的关税，但英国制药股子指数仍上涨0.6%。市场分析师指出，由于英国正与华盛顿进行谈判，且阿斯利康等公司已采取策略应对美国市场，富时100指数在此次关税风暴中可能成为一个相对的“避风港”。

经济数据方面，一项调查显示英国9月长期通胀预期升至4.1%，高于前值，这凸显了英国央行在控制通胀方面面临的挑战。而在大西洋对岸，符合预期的美国通胀数据则缓解了市场对美联储推迟降息的担忧。

地缘战事

根据9月27日至28日的系列报道，全球地缘政治紧张态势在多条战线同步升级。在乌克兰战场，俄罗斯于周日凌晨发动了自全面战争爆发以来对基辅最持久的袭击之一，持续12小时的轰炸共发射595架无人机和48枚导弹，造成至少四人死亡、80人受伤。乌克兰军方称成功拦截了大部分来袭目标，但袭击仍对居民区和能源设施造成严重破坏。总统泽连斯基再次紧急呼吁国际伙伴切断俄罗斯能源收入，并强调“早就应该采取果断行动了”。

面对持续冲突，美国副总统万斯周日透露，华盛顿正在考虑乌克兰获得远程“战斧”导弹的请求。这种射程达2500公里的武器若被批准，将显著提升乌克兰的反击能力，但也可能被莫斯科视为冲突的重大升级。与此同时，俄罗斯外长拉夫罗夫在联合国大会上向西方国家发出强硬警告，称任何针对莫斯科的侵略行为都将遭到“果断回应”，并特别指责德国总理梅尔茨的“军国主义言论”。尽管言辞激烈，拉夫罗夫仍表示希望与特朗普政府进行“坦诚对话”，确认美俄将在未来数月举行第三轮外交会谈。

在中东地区，加沙冲突出现新的复杂局面。哈马斯周日声称与两名以色列人质失去联系，呼吁以军停火24小时以便营救，此举给美国总统特朗普与以色列总理内塔尼亚胡的周一会晤蒙上阴影。虽然特朗普此前表示“看起来我们已就加沙问题达成协议”，但哈马斯官员明确否认收到任何正式停火方案。与此同时，以色列军方继续扩大在加沙城的地面行动，当地医疗组织报告称因设施被围困而被迫暂停服务，加剧了本已严峻的人道主义危机。这些事态发展显示，从东欧到中东，主要地缘政治冲突均处于关键节点。西方与俄罗斯的对抗持续升级，而加沙停火谈判则在公开乐观表态与实际进展有限之间形成鲜明对比，全球安全格局正面临新一轮考验。

技术谋攻

技术总结:

根据花旗银行与民意调查公司YouGov于上周五发布的调查结果，英国公众对长期通胀的预期在本月出现上升，进一步解释了英国央行在降息问题上持审慎态度的原因。该调查显示，9月份未来五至十年的通胀预期升至4.1%，高于8月的3.9%，但低于7月的4.2%和6月的4.3%。短期通胀预期则连续三个月维持在4.0%不变。

花旗指出，长期通胀预期的上升趋势与其他调查结果一致，包括英国央行每月进行的商业观点调查。本月早些时候，英国央行决定将基准利率维持在4%的水平，并强调鉴于当前经济中持续的通胀压力，未来可能会放缓降息步伐。数据显示，英国8月份整体通胀率反弹至3.8%，为七国集团（G7）中最高。英国央行预计，通胀率将在9月达到4%的峰值，为其目标水平的两倍，且可能要到2027年春季才能回落至2%的目标。

此外，美国商务部上周五报告显示，8月份消费者支出环比增长0.6%，略高于市场预期的0.5%，延续了第二季度以来的经济增长势头。服务类支出（如航空旅行、餐饮及酒店住宿）增长0.5%，商品支出则显著上升0.8%，反映出家庭在休闲与服务领域的消费意愿仍然强劲。

消费增长主要由高收入家庭推动。股市上涨与房价高企推动家庭净资产在第二季度达到176.3万亿美元的历史高位，形成显著的财富效应。然而，低收入家庭因进口关税推高商品价格及食品券计划削减而承受更大压力。个人收入虽增长0.4%，但主要由政府转移支付带动，工资仅增长0.3%，显示劳动力市场疲软。储蓄率进一步降至4.6%，为八个月以来最低。

在通胀方面，8月个人消费支出价格指数环比上升0.3%，同比上涨2.7%，为2月以来最高涨幅。核心PCE同比维持在2.9%的高位。服务类价格成为主要推手，而商品价格受休闲用品与汽车价格下跌影响，仅微幅上涨。分析指出，企业此前通过消化库存与吸收部分成本以缓解关税带来的价格压力，但随着库存下降，未来通胀传导至消费者的风险正在上升。

尽管消费强劲推动亚特兰大联储将第三季度GDP增长预期上调至3.9%，但经济内部分化加剧与就业市场疲软引发对增长可持续性的担忧。近三个月就业增长近乎停滞，移民政策收紧进一步制约劳动力供给。在此背景下，美联储政策路径面临更大不确定性。尽管市场仍预期年内将有两次降息，但通胀持续高于目标水平，使部分官员对进一步宽松持审慎态度。美联储内部关注到，关税可能短期内推高物价，并强调需防范通胀预期脱锚的风险。高盛预计，随着企业库存缓冲减弱，核心通胀可能在年底升至3.8%，显示未来政策制定将更加依赖数据表现，在支持就业与抑制通胀之间寻求艰难平衡。

受美元指数在上周整体走强打压，英镑兑美元汇价承压走低，呈现稳步下行态势。汇价周内最低下探至1.3322价位水平，创下本月新低，最高则上测1.3535价位水平。整体来看，英镑空头占据主导，下行趋势较为明朗。

从日图技术层面观察，英镑兑美元自9月19日突破中轨下方后，汇价持续运行于中轨与下轨之间，表明短期市场情绪由空头主导，当前汇价在接近下轨所指向的1.3350动态支撑区域出现技术性反弹，呈现局部修正态势。布林带上轨目前位于1.3660附近，构成短期动态阻力。值得注意的是，布林带开口呈现扩张状态，暗示市场波动性正在放大，价格波动区间有望进一步拓宽。动能指标方面，14日相对强弱指数（RSI）小幅回升至43水平，显示短期卖压略有缓解，空头动能有所减弱，然而该指标仍运行于50中性水平下方，表明整体市场动能依旧偏弱，空头格局未发生根本转变。

结合日线技术结构来看，英镑已构建出清晰的下行趋势，短期下行目标将指向1.3140区域。值得警惕的是，一旦1.3140区域被有效跌破，将打开更深的下行技术空间，进一步下探1.2940乃至更低水平。结合当前指标信号判断，汇价仍面临较强的下行压力，若空头动能延续，预计将逐步测试上述目标位。反之，若汇价在短期内能够重新站稳1.3540区域水平上方，则当前偏空技术结构将受到挑战，后市有望转为震荡或反弹上行测试1.3750前高阻力区域。综合来看，在未出现明确反转信号前，操作上仍建议以顺势偏空思路为主。