AI投资拐点已现？

随着企业应对贸易政策，美国劳动力市场已呈现“低裁员、疲弱招聘”的局面。

美国上周初请失业救济人数录得近三个月来最大增幅，显示裁员或在增加，进一步加剧劳动力市场走弱的迹象。

美国劳工部周四表示，截至8月16日当周，失业救济初请人数经季调后增加1.1万至23.5万，这是自5月底以来最大增幅。随着企业应对贸易政策，劳动力市场已呈现“低裁员、疲弱招聘”的局面。美国政府本月初报告称，过去三个月就业平均每月增加3.5万个岗位。

数据还显示，截至8月9日当周，续请失业救济人数增加3万人至197.2万，创2021年11月以来最高水平。美国至8月16日当周初请失业金人数四周均值22.625万人，前值22.175万人。

来源: 中国金融信息网

近期A股市场行情坚挺，放量大涨。8月20日，沪指上涨超过1%，突破3700点，成交过万亿，大有牛气冲天之势。

支撑这轮行情的因素，众说纷纭。九月份美联储降息预期的外部因素，国内低利率持续走低的货币宽松，还有居民存款“大搬家”的流动性改善，都利好股市。市场越热，心态就越要冷静。资本市场不能只有热度，没有理性。

众所周知，中国股市的症结不是“缺牛”，而是“牛短”。短期爆发、长期萎靡的“熊长牛短”给股民留下了严重的心理阴影。

每次“牛市”预热，各路股评家都能说出一大堆外部利好、内部利好，天花乱坠。股民还没来得及“领会精神”，就成了过眼云烟。回头一看，什么外部、内部皆是浮云，只有“情绪牛”——熊怕了的股民技痒难耐，自我PUA一番，雄赳赳气昂昂地激情进场。激情再强烈，也只是三分钟热度，“情绪牛”能维持多久呢？

中国股市从来都不缺情绪，缺的是“穿越周期”的长期性。资本市场不是空中楼阁，而是实体经济的映射。资本市场缺乏长期性的持续成长能力，反映了中国企业的生存困境。企业规模小，日子不好过；企业做大了，日子过不好。成长不易，持续经营做大做强更难。

比如，曾经的“大蓝筹”万科，数年之间一地鸡毛。曾经与美国科技巨头同台竞技的阿里，已然是股价腰斩的沧海桑田。中小企业生存多艰，好不容易成长为大企业依然摆脱不了朝不保夕的“不确定性”。大的、小的都做不到“穿越周期”，怎么会有“穿越周期”的资本市场？

换而言之，一个国家有多少具备持续成长性的“超级企业”，决定了该国资本市场的质地。

资本市场有很多道理，地缘政治、货币政策、交易规则等等，玄而又玄，无所不包。这些都很有道理，但千头万绪就是一个硬道理：企业强，则资本市场强。

美股在全球资本市场一家独大，靠的就是美国企业做大做强、一骑绝尘。截至今年8月份，全球市值排名百强企业，美国独占了40家。排名前三的英伟达、苹果、微软，均为美国企业。

世人都羡慕美股穿越周期、长期增长的能力。殊不知没有“科技七姐妹”的持续成长，美国股市比大A股也强不到哪儿去。知名财经公号格隆汇给出的分析图，清晰地显示了剥离“七姐妹”的美股真相：

图源：格隆汇

没有“七姐妹”的美股，泯然众人，不过尔尔。

或许有人会说，中国不缺大型企业。A股十大，农、工、建、中四大行，中石、中海“两桶油”、天之骄子中国移动、响当当的茅王，个顶个都是巨无霸。怎么就没能成为“长牛”发动机呢？

这就是“大型企业”和“超级企业”的区别。“超级企业”一定是大型企业，但大型企业未必是“超级企业”。区别在于持续成长能力。

正如道琼斯的大型企业撑不起美股的一片天，中国的老牌大型企业也撑不起A股的“长牛”。这些传统产业的大型企业在实体经济中的作用毋庸置疑，在资本市场中也在发挥重要的压舱石作用，但是它们不是股市持续成长的发动机。

因为，资本市场面向未来，而不是专注当下。传统产业很重要，但传统产业发展成熟，持续成长的预期空间有限。实际上，传统产业自身的迭代升级也很少源于自发的内生因素，而是靠新技术、新科技的新兴产业外援。

最典型的莫过于汽车工业，比亚迪从普通的汽车制造厂成长为大A龙头股，不就是靠新能源车的“IT属性”吗？宁德时代的崛起，也是同理。没有特斯拉引领的新能源车旋风，哪轮得到造电池的做大做强？

A股十大，“压舱石”占了八席。对标美国科技七姐妹的超级企业，一家没有。这是明显的结构性短板。而且，美国科技产业还有充足的“板凳深度”，英伟达、博通之后，还有一堆科技新贵排队。A股科技产业的板凳席上，只有小猫小狗三两只。

难道是中国企业玩不来高科技？显然不是。至少在科技应用市场领域，中国大厂也曾战绩彪炳，取得了全球瞩目的成就。移动支付、电商、游戏、短视频，都是中国科技企业的强项。可是，无形的天花板限制了这些企业走向“超级”的空间。

中国社会普遍对科技企业发展的心态极为矛盾。“既怕兄弟过得苦，又怕兄弟开路虎”，既对科技企业的成长抱有厚望，又对科技企业做大做强高度敌视。一旦企业在某个领域展现出优势，立刻会受到百般质疑。随即遭遇捶大厂、反垄断、安全性等诸多限制，企业疲于应付，还谈何持续成长？所以，中国资本市场里只有压舱石，没有发动机，也就难有“长牛”。

中国股市要“长牛”，不能靠情绪，也不能靠形形色色、真真假假的政策风口，而是需要一个清晰的、大幅度的、不可逆转的转折点。那就是国家稳定、有力地支持企业发展壮大的明确信号，解除所有不必要的限制，最大程度地鼓励企业安心经营、做大做强。

宏观环境的宽松，比任何产业政策扶持的短期政策更为重要。这才是本轮“牛市”的真正看点所在。今年以来，支持企业安心经营的政策信号频繁释放，让企业经营者和市场投资者感受到了春风细雨的暖意，心思又活泛起来了。如果各项有利于企业经营环境改善的政策能持续落实到位，那么A股的“牛蹄”飞扬可期。

总而言之，企业强则股市强，才是资本市场的硬道理。

来源: 虎嗅网

真正的财富盛宴正流向这场最新 「淘金热」 中的 「工具商」。

如今，将加密货币纳入资产负债表的上市公司数量创下纪录。他们表面上是为了分散投资组合、对冲通胀并吸引新投资者；当然，未公开的原因是管理层希望推高股价。近几个月来，光是宣布所谓的 「加密货币财库」 策略，就足以让公司股价获得溢价。

然而，真正的财富盛宴正流向这场最新 「淘金热」 中的 「工具商」：托管机构、经纪商、资产管理公司和投资银行，它们从每笔交易、转账和存储业务中收取费用。

总部位于旧金山的Anchorage Digital联合创始人兼CEO Nathan McCauley表示，过去六个月里，这一趋势已 「达到狂热程度」，且 「形成了传染效应」。这家加密银行已达成多笔交易：负责特朗普媒体集团20亿美元的比特币财库托管，以及Nakamoto Holdings 7.6亿美元的资产托管。Nakamoto Holdings是一家专注于比特币的公司，近期宣布通过特殊目的收购公司（SPAC）与KindlyMD合并。KindlyMD是盐湖城一家亏损的小型医疗公司，5月合并消息公布前，其股价长期低于2美元；如今，致敬比特币匿名创始人 中本聪的Nakamoto Holdings已在纳斯达克上市（股票代码：NAKA），股价达15美元，市值1.14亿美元。

据Bitcoin Treasuries.net数据，一年前，少数企业买家合计持有仅略超41.6万枚比特币；如今，至少152家上市公司持有超95万枚比特币，价值超1100亿美元。其中无可争议的 「巨鲸」 仍是亿万富翁Michael Saylor旗下的Strategy公司。该公司开创了企业加密货币财库模式，大量借助可转换债券、浮动利率永续优先股等创新融资方式。Strategy Inc. 的前身是弗吉尼亚州泰森斯角的小型软件公司MicroStrategy，如今持有价值730亿美元的比特币，市值却达950亿美元，较其加密资产持有量溢价25%。

而效仿Strategy的企业不止盯着比特币，它们还在买入以太坊、Solana等一众加密资产。据帕洛阿尔托加密咨询公司Architect Partners数据，仅今年一年，企业就已筹集超980亿美元用于此类投资；6月以来，另有139家公司承诺投入590亿美元。最新的案例是：特朗普家族控股的加密公司World Liberty Financial近期宣布设立15亿美元财库，以其自有代币WLFI为核心 —— 这还不包括特朗普媒体集团20亿美元的比特币财库。

从企业加密货币财库库崛起中牟利的公司

Architect Partners的Elliot Chun表示，由于这一趋势仍处于初期阶段，其整体影响尚难量化，但热潮已 「全面催生了巨额费用收入」。

对于摩根士丹利、巴克莱资本、Moelis & Company、道明证券等众多传统投资银行和经纪交易商而言，优先股和可转换债券发行带来的承销佣金及其他费用，已成为一门赚钱的生意。

以Strategy今年3月发行850万股优先股、融资7.22亿美元为例。摩根士丹利与其他约12家机构担任承销商，估计赚取了1000万美元费用。佛罗里达州劳德代尔堡的加密货币挖矿公司MARA Holdings7月发行9.5亿美元可转换债券，摩根士丹利等机构或从这笔交易中获利1000万美元。

加密货币财库热潮的另一批受益者是 「合格托管机构」—— 它们为客户保管数字资产。以帕洛阿尔托的老牌公司BitGo为例，得益于加密市场繁荣和企业国库扩张，2025年上半年其托管资产规模突破1000亿美元。

「（企业财库业务）在我们业务中的占比不断上升。六个月前这类业务还不多，但现在占新客户的很大一部分。」BitGoPrime经纪业务及美国机构销售主管Adam Sporn表示。他估计，仅过去几个月就有约24家加密货币财库相关公司宣布与BitGo达成托管合作。业务激增也为BitGo在7月秘密提交IPO申请铺平了道路。

排名前20的比特币财库公司

BitGo、Coinbase等主要托管机构向机构客户收取的费用包括初始费、年费和附加费，这些费用与托管加密资产及帮助客户赚取收益的服务挂钩。FalconX全球市场联席主管Ravi Doshi表示，最常见的收费模式是按托管资产规模收取年费，通常为0.15% 至0.30%，但大客户可协商降至0.10%。

尽管这些费用对于管理数百亿比特币的托管人来说意味着数亿美元的收入，但托管交易的利润通常微薄。瑞穗证券高级金融科技分析师Dan Dolev指出，这些 「代理方」 催生的加密货币需求，也为Coinbase、FalconX、Cumberland等交易所和经纪商带来了额外收入：买入推动价格上涨，吸引新投资者，进而促进更多代币交易，形成循环。

除了交易和托管之外，质押、借贷和期权覆盖等服务也是另一个利润丰厚的领域。质押是指用户锁定代币以帮助验证区块链交易并获得奖励；期权策略则是通过金融衍生品调整投资组合的风险收益结构，而不改变底层资产配置。

「这些公司筹集资金并纳入资产负债表后，很快就会面临‘接下来怎么办’的问题。」Architect Partners的Chun表示，「超600亿美元的加密资产需要产生回报，而这些上市公司自己做不到。」 墨尔本加密借贷公司Maple Finance的CEO Sidney Powell指出，目前企业仍依赖底层资产的增值获取回报，但加密货币财库趋势的快速蔓延，将迫使企业通过寻求收益策略或低成本资金买入比特币来凸显差异化。

加密资产管理与咨询公司Bitwise的高级投资策略师Juan Leon表示，为构建竞争优势，这些企业可能会更多转向Two Prime、Maple Finance等机构贷款方，以及Wave Digital Assets、Arca、Galaxy等资产管理公司，它们的财库管理服务收费通常为25至50个基点。本月初，Galaxy报告其财库资产管理业务获得1.75亿美元资金流入，部分原因是为约20家持有加密货币财库的客户提供了解决方案。

与此同时，华尔街已在为这场热潮 「输血」。受特朗普政府更友好的政策环境及更清晰的监管框架鼓舞，Capital Group、对冲基金D1 Capital Partners、投资银行Cantor Fitzgerald等纷纷为企业囤积加密货币提供资金。

尽管加密货币仍有反对者，但加密资产财库热潮才刚刚开始。「我们认为，最终所有公司都会以某种形式成为加密货币财库公司。」 Leon指出，全球企业现金储备目前约为31万亿美元，「无论它们将资产负债表的1%、10% 还是100% 配置为加密货币，总会持有一部分。因此，我们还有很大的发展空间。」

来源: 非小号

美国与欧盟周四正式敲定上月达成的框架性贸易协议，详细列出了未来几周可能降低欧洲汽车关税的计划，同时开启了下调钢铁和铝产品关税的可能性。

这份三页半的联合声明包含欧盟为确保其承诺的汽车、药品和半导体领域关税折扣需达成的具体基准，以及针对欧盟数字服务法规的新承诺。

美国总统特朗普多次赞扬这项全面的美欧贸易框架，在周一白宫与包括欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩（Ursula von der Leyen）在内的外国领导人会面时，称其为“重大协议”。

最新进展凸显了特朗普任内贸易谈判的特点：起初宽泛宣布达成协议，随后经过数周（甚至更久）的努力敲定详细条款。其中许多条款还与需耗时落实的全面政策变革挂钩。

例如，特朗普已对大多数欧洲商品征收15%的统一关税——仅为他此前威胁的30%的一半。但美国承诺将这一较低税率扩大至汽车及汽车零部件，前提是欧盟正式提出立法提案，取消其对美国工业产品的一系列关税，并为部分美国海鲜和农产品提供“优惠市场准入”。

汽车关税减免

声明列出了欧美的协同行动：一旦欧盟“正式提出必要立法提案以落实”其承诺的关税减免，美国将把降低汽车关税的措施纳入法律。对欧洲汽车进口的15%关税（低于特朗普此前征收的27.5%）将从该立法推进当月的月初生效，这为车企提供了追溯性减免的可能。

一位向记者介绍该计划的特朗普政府高级官员表示，这些措施可能在几周内落实。一些欧盟成员国（尤其是德国）一直热切期待这一转变——2024年德国向美国出口了349亿美元的新车和汽车零部件。

这位政府官员称，设定立法触发条件是为了确保欧盟兑现其关税减免承诺，并确保这个由27国组成的集团有足够压力获得做出变革所需的政治授权。

美国承诺将对其他一系列欧洲产品征收较低的最惠国关税，包括飞机及飞机零部件、仿制药及其原料，以及软木等部分自然资源。此外，它重申，将把欧洲药品、半导体和木材的行业关税上限维持在15%。

金属配额制

美国还开辟了通过配额制下调部分钢铁、铝及衍生品关税税率的可能性。这与白宫7月的公开计划不同——当时特朗普政府坚称这些金属关税税率将维持在50%，以帮助降低与欧盟的贸易逆差并增加美国财政收入。

联合声明显示，在钢铁和铝问题上，欧盟与美国如今表示，双方“打算探讨合作保护各自国内市场免受产能过剩影响的可能性，同时确保彼此间供应链安全”。

声明提出了一个重大问题：欧盟如何兑现其承诺——到2028年向美国投资6000亿美元，或采购约7500亿美元的美国能源资源（包括液化天然气、石油和核电产品）。

上述高级政府官员表示，预计欧洲企业将在美战略领域（包括药品、半导体和先进制造业）进行私营部门投资。

声明还显示，欧盟计划大幅增加从美国采购军事和国防装备，并打算购买至少400亿美元的美国人工智能芯片。

根据联合声明，欧盟计划为美国进口的海鲜和非敏感农产品提供优惠市场准入，包括树坚果、特定乳制品、新鲜及加工果蔬、加工食品、种植种子、大豆油，以及猪肉和野牛肉。

打破数字贸易壁垒

近几周，关于欧盟数字服务法规以及葡萄酒和烈酒等部分商品可能获得关税减免的讨论，被认为延长了谈判。但在联合声明中，欧盟并未为酒类争取到更低税率。

不过，美国与欧盟承诺解决声明中所称的部分“不合理数字贸易壁垒”，欧盟确认将“不采纳或维持网络使用费”。

声明称，欧盟已承诺努力为其明年即将生效的碳密集型进口关税提供更多“灵活性”，并将确保其企业可持续性尽职调查和报告要求不会对“跨大西洋贸易构成不当限制”。

声明显示，潜在调整可能包括放宽中小企业的合规要求。

来源: 金十数据

美国总统特朗普近来加大对美国联邦储备系统决策层施压。除一再批评美联储主席杰罗姆·鲍威尔坚持不降息的立场，他20日又公开向美联储理事莉萨·库克“喊话”，要求库克辞职。

“库克必须辞职，现在！！！”特朗普在其自创社交平台“真实社交”上写道。特朗普还分享了彭博新闻社的一篇报道，内容是联邦住房金融署署长比尔·普尔特呼吁对库克的两笔房产抵押贷款进行更严格审查。

据法新社报道，作为特朗普的坚定盟友，普尔特曾致信美国司法部长，呼吁对库克启动调查，并暗示她可能涉嫌刑事犯罪。普尔特20日早些时候在社交媒体平台X上发帖，指认库克在两笔房贷申请中先后把两处不同房产申报为其“主要住宅”以获取更优惠利率。

库克对此解释说，上述房贷申请发生在她“加入美联储之前”。

她在致法新社的一份声明中说：“我无意因为一个帖子提出一些问题就被霸凌到辞去职务。”但她表示会严肃对待有关其个人财务历史的问题，“收集准确的信息，回答任何合理的问题，并提供事实”。

特朗普政府已经以涉嫌“房贷欺诈”为由对数名对立阵营人士发起调查，包括民主党籍纽约州总检察长利蒂希娅·詹姆斯。詹姆斯曾指控特朗普经商时瞒报个人资产以获取银行贷款优惠，并就此发起民事欺诈诉讼。

暂不清楚司法部是否将对库克发起调查。

依照法新社解读，美国总统不能随意解雇美联储官员。美国最高法院近期颁布的一项命令表明，总统不能仅因政策分歧就解雇美联储官员，而需要有正当理由，如对方有不当行为。

特朗普不满美联储不肯配合他降低基准利率，为此多次猛烈抨击美联储主席鲍威尔，并呼吁他提前卸任。如今，特朗普又把攻击矛头对准库克。

库克曾在民主党人奥巴马任总统期间任职于经济顾问委员会，2022年5月就任美联储理事，成为美国首名担任这一职务的黑人女性。她在2023年9月获批连任，任期至2038年。

来源: 中证网

周四（8月21日）欧盘时段，纽元/美元整体呈现震荡格局，无清晰的单边上涨或下跌趋势 。价格在一定区间内反复波动，多空力量阶段性博弈，尚未形成持续的方向指引。

从周二晚些时候，纽元开启下行走势，过去24小时内汇率持续下探，0.58190关口反复受到测试，低位态势愈发明显。纽元/美元交易在四个月低点附近。

昨日新西兰储备银行将官方现金利率下调了25个基点至三年来的低点3.0%，并表示利率可能会在2026年5月进一步降至2.55%。

分析师们现在预计，在年底前至少还会有两次降息。根据即将公布的经济数据，有可能会进一步降息。

新西兰的出口也承受着压力，特别是由于本月初生效的美国15%关税，威胁到该国在关键市场的竞争力。据路透社报道，花旗分析师预计第二季度GDP将收缩，增加了新西兰经济衰退的风险。

8月21日纽元/美元当日分析：空头掌控市场

过去数月，纽元/美元汇率整体呈现“空头倾向”，但这种下跌并非为日内交易者提供了一条稳定的单向通道。该货币对延续了其典型的高波动特征，期间不乏大幅反转行情——这种波动足以考验那些试图追随趋势、押注汇率走向的投机者的耐心与定力，也使得交易者对该货币对的判断难度显著增加。

截至目前，纽元/美元汇率徘徊在0.58190附近。周二大部分交易时段，该货币对仍维持在0.59200上方，但当日晚些时候抛压开始积聚，汇率迅速向0.59000关口靠近并承压。周三（昨日）交易中，纽元/美元抛压进一步加剧：当0.58800支撑位被证实失守后，汇率出现快速下跌。

（纽元/美元分时图 来源：易汇通）

0.58200成短期焦点，未来走势展望

从关联角度看，纽元/美元的走势与整体外汇市场保持一定联动性——近期其他主要货币兑美元均处于承压状态。然而，从技术面分析，纽元/美元过去一个月的下行趋势不仅反映出“市场整体恐慌时机构抛售该货币对”的现象，更深层原因在于：金融机构对新西兰近期经济数据表现不满，同时对新西兰储备银行推行的国内财政政策持怀疑态度。

当前汇率已跌破0.59000关口，并在0.58190附近震荡，0.58200关口成为短期市场关注的核心。全球金融机构当前情绪谨慎，主要受美联储动态影响：美联储年度杰克逊霍尔（Jackson Hole）经济研讨会于今日召开，这一重要会议引发市场高度关注。过去数日，外汇及全球其他资产类别均呈现“美元中心化”的波动特征，市场整体态度偏向犹豫。

市场普遍预期美联储将在9月宣布降息，但对于降息后的政策走向，目前市场预测分歧极大，不确定性较高。

纽元/美元短期交易：高波动下的风险与机遇

过去数日，纽元/美元充分展现了其“高波动、快节奏”的交易属性。当前对看涨投资者而言，一个潜在担忧是：从技术面来看，汇率低位态势正得到巩固，下行趋势的持续性增强。纽元/美元当前触及的低位，为今年4月第二周以来的最低水平。

与外汇市场中其他多数主要货币相比，纽元近期表现相对更弱。

对于认为“纽元/美元已超卖”的交易者，建议保持谨慎——当前看似超卖的行情未必是反转信号。

尽管当前低位可能让部分投资者产生“抄底押注汇率反弹”的冲动，但在纽元/美元当前走势下，准确把握上行行情的启动时机仍极具挑战性。

预计今明两日，“谨慎”仍将是市场交易的主基调。

纽元/美元短期前景展望

当前阻力位：0.58235当前支撑位：0.58175上行目标位：0.58380下行目标位：0.58040

北京时间18:30，纽元/美元报0.5827/29，涨幅0.10%。

来源: 汇通网