欧美贸易协议难解德国汽车业困境

周三，五年期美国国债收益率维持在3.78%左右，仍处于2022年初以来区间的高位——上一次美联储将美国隔夜贷款利率目标下限设为0%正是在2022年初。但一种常见的债券相对价值计算方法（评估某一期限收益率相对于更短和更长期限收益率的水平）显示，五年期国债的估值处于历史高位。

“‘中间段’（五年期国债）被高估是美国国债市场当前的核心特征，”策略师威廉·马歇尔（William Marshall）和比尔·祖（Bill Zu）在8月5日的报告中写道。

他们将五年期与两年期和30年期美国国债收益率进行了对比。在这种被称为“蝶式价差”策略的计算中，五年期国债收益率被翻倍，再减去两年期和30年期国债收益率之和。其结果接近-100个基点，处于2021年初以来区间的低位。

马歇尔和祖表示，该估值主要与市场对美联储降息时点和幅度的预期有关，他们写道，“今年年初以来，市场普遍定价了更多短期降息，以及累计更大的降息幅度。”但他们认为这种状态可能不会持续。

基于对美联储降息的预期，五年期国债是今年美国国债市场中表现最佳的品种；而持续的通胀和美国预算赤字趋势则对长期国债收益率构成上行压力。高盛策略师写道，这可能也反映出市场预期：明年美联储领导层变动后，“明年年中之后的政策路径可能更宽松”。

特朗普此前多次呼吁美联储主席鲍威尔降息，甚至要求大幅降息至1%。尽管美联储尚未响应，但美债市场的上述迹象可能表明，投资者在一定程度上正在押注美联储在特朗普第二任期内大幅降息的前景。

自去年12月底以来，五年期国债收益率下降了60个基点，两年期国债收益率下降了52个基点，30年期国债收益率则基本持平。

来源: 金十数据

宏观迷局：降息预期VS贸易战，谁主沉浮？

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来源：长江有色金属网

当地时间8月6日，美国总统特朗普表示，美国将对芯片和半导体征收约100%的关税。但对在美投资制造的苹果等公司给予豁免。据报道，他还宣布因购买俄罗斯石油对印度商品额外征收25%关税。

据报道，尽管白宫在过去一个月里高调宣布了与多个国家达成的贸易协议，但是欧盟、日本和韩国等已与特朗普达成协议的国家，其谈判代表仍在幕后继续向美国官员争取重点出口行业的进一步减免。

目前已有数十项豁免和特殊安排获得批准，涵盖巴西橙汁、智利铜等产品。

豁免清单不断扩大

据报道，尽管美国政府官员数月来坚称对特定国家关税"不会有豁免，不会有例外"，但实际上豁免名单正在快速增长。

早在今年4月，白宫就已将智能手机、笔记本电脑等消费电子产品，以及能源、金条和部分关键矿产，排除在针对亚洲生产国的高额关税清单之外。

随着更多双边协议的达成，豁免清单也在不断拉长。巴西和智利是两个典型的成功案例。

据央视新闻，上周特朗普签署行政令对巴西商品征收50%的关税，但豁免了包括飞机、部分金属、燃料和橙汁在内的694种产品。根据巴西美国商会的数据，这些豁免产品占巴西对美出口总额（423亿美元）的约43%。

同样，智利也成功说服特朗普政府豁免其关键出口产品铜的关税。据美国地质调查局数据，美国约65%的精炼铜进口来自智利。曾担任特朗普首任期国家经济委员会副主任的Everett Eissenstat表示：

我们正从不豁免转向有限豁免，特别是对那些无法在美国生产的产品。

美国盟友积极争取更多让步

对于美国的传统盟友而言，已经签署的贸易协议似乎只是一个基础框架，为其后续的豁免谈判提供了平台。

欧盟接受了对其多数商品征收15%基准关税的“政治协议”，但欧盟官员表示，他们预计美国会将部分“战略商品”排除在外。

据报道，飞机及其零部件将被列入豁免名单，同时，欧盟仍在为化学品、非专利药，甚至葡萄酒和烈酒等产品争取豁免。欧洲企业也在同步行动：

• 大众汽车首席执行官Oliver Blume上周表示，将继续就一项数十亿美元的投资方案与特朗普政府谈判，以寻求补偿高关税带来的损失。

• 宝马则表示将继续推动出口退税计划，该计划通常允许出口商在从美国工厂出口产品时收回已付关税或其他税款。

与此同时，亚洲盟友也在积极行动。

韩国财政部长Koo Yun-cheol周三对议员表示，在上周与美国达成协议后，韩国已在为进一步的谈判做准备。

日本首席贸易谈判代表Ryosei Akazawa则于周二飞往美国，继续与美方官员进行讨论。他表示，东京方面最关心的问题之一是，已达成的美国汽车关税削减究竟何时能够生效。

较小经济体同样在努力改善协议条件。

柬埔寨贸易谈判首席代表、副总理Sun Chanthol表示，柬埔寨希望在19%关税基础上为服装、鞋类和箱包等行业争取豁免。他表示：

19%我认为并非一成不变，因为我们有能力回去争取特定行业的豁免。

来源: 华尔街见闻

来源：Barrons巴伦

•由于获利了结和美国国债收益率上升，黄金价格下跌0.23%，至3372美元。

•10年期国债收益率攀升至4.24%，令黄金等非收益资产承压。

•美联储9月份降息的几率仍接近87%；预计2025年将降息58个基点。

受美国国债收益率上升、交易员获利了结以及特朗普可能在年底任命美联储行长Adriana Kugler继任者的消息的影响，北美时段黄金价格回落。黄金下跌0.23%，至3372美元。

尽管特朗普签署了一项行政命令，对印度继续购买俄罗斯石油征收25%的关税，但金价仍未能延续三天的涨势，这也归因于交易员们的获利了结。印度的新关税将在8月7日21天后生效，部分出口商品的关税将高达50%。

与此同时，美国国债收益率正在攀升，10年期美国国债收益率为4.241%，当天迄今上涨3个基点，对黄金不利。相反，美元指数下跌了0.50%，至98.25。

根据芝加哥商品交易所美联储观察工具的数据，美联储在9月会议上降息的可能性仍在87%左右。2025年12月的联邦基金利率合约显示，市场参与者预计年底前将宽松58个基点。

由于经济资料稀少，交易商对波士顿联储Susan Collins、旧金山联储Mary Daly和苹果CEO库克的言论感到困惑。

每日市场动向：尽管金价下跌，但由于美国贸易消息的不确定性，黄金似乎准备延续涨势

•美国7月ISM服务业PMI从上月的50.8降至50.1，低于反弹至51.5的预期。尽管PMI保持在扩张区间，但就业分项指数进一步收缩，而PPI触及2022年10月以来的最高水平。报告中的滞胀迹象将美国10年期/3个月期收益率曲线进一步推至负值，表明投资者已经消化了经济放缓的预期。

•尽管金价当日仍下跌，但特朗普贸易政策的不确定性将支撑黄金。最近，特朗普声称，如果欧盟不在美国投资，将面临35%的关税。在美欧协议中，后者承诺投资6000亿美元，购买7500亿美元的美国能源。

•在地缘政治方面，如果俄罗斯总统普京不同意在周五之前在乌克兰停火，特朗普准备对俄罗斯的影子舰队实施新的制裁。

•花旗银行周一将未来3个月金价预期从3300美元/盎司上调至3500美元/盎司。他们在报告中提到，“美国经济增长和与关税相关的通胀担忧将在2025年下半年保持高位，再加上美元走软，将推动金价适度走高，创下历史新高。”

黄金技术前景：空头测试20日和50日移动均线汇合点，黄金下跌

黄金在接近9日高位交投，在突破20日和50日简单移动均线（分别为3,344美元和3,349美元）汇合点并收复3,350美元之后，在3,380美元关口下方盘整。虽然短期偏向有所改善，但更大的上行趋势受到3,400美元关口的限制，如果突破该关口，将测试7月23日高点3,438美元，并可能为涨至6月16日高点3,452美元铺平道路。

下行方面，如果跌破3350美元，首个支撑位为3300美元，随后是100日移动均线3267美元。

来源: 中国白银网

旧金山联邦储备银行行长玛丽·戴利在阿拉斯加州安克雷奇的一场活动中指出，当前劳动力市场已显现疲软迹象，若进一步恶化将引发政策调整需求。她强调：“所有数据表明，未来几个月可能需要通过调整利率来平衡经济风险。”值得注意的是，戴利本周早些时候曾表示，今年两次降息可能是合理选择，但具体次数可能需要根据经济数据变化调整。

美联储理事丽莎·库克在波士顿分析7月就业报告时特别指出，前三个月就业数据累计下调近26万个岗位（其中7月新增就业仅7.3万个），这种大幅修正往往是经济周期转折的典型特征。

明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡利在接受采访时则更直接地表示：“经济正在放缓，短期内启动联邦基金利率调整是合适的。”他维持此前预测，认为2025年底前将实施两次降息。

最新劳动力市场数据显示，7月失业率从6月的4.1%小幅升至4.2%，就业增长显著放缓。戴利强调，当前政策重心需在控制通胀与稳定就业间取得平衡，尽管实现2%通胀目标仍有挑战，但关税等短期因素不太可能改变货币政策方向。

根据美联储议息会议安排，政策制定者将在9月召开下次会议，2025年还将举行两次会议。市场普遍关注此次会议是否会开启降息周期，以应对经济放缓压力。

来源: 中国金融信息网