中美瑞典谈判，谈的是贸易，更是规则

北京时间7月31日凌晨，美联储议息会议宣布保持基准利率不变在4.25%-4.50%，符合市场预期。今年以来美联储始终保持基准利率不变，主要出于关税政策反复、通胀压力和经济不确定性多重因素的考量。

近期，特朗普政府对货币政策立场持续的言论干涉，也进一步引发了市场对于美联储独立性的关注。政府层面对于货币政策立场的干预反映出美国财政和经济层面正面临多重压力。

新华社报道称，7月4日，特朗普总统正式签署“大而美”税收和支出法案，高债务背景下的财政扩张对经济刺激的有效性依赖货币政策的配合。若美联储坚持通胀目标，财政扩张在高利率环境下或反而加重经济与债务负担，而货币政策的妥协则可能推升新一轮通胀。考虑到鲍威尔任期即将结束，未来市场对美联储政策独立性的担忧可能进一步发酵，金融市场不确定性随之上升。

参考历史经验和相关学术研究，美联储独立性被认为是稳定通胀预期与维护市场信任的关键因素。在当前多重压力下，美联储仍按兵不动以维护其政策独立性，稳定市场预期与制度信任。

值得注意的是，近期美国关税政策在与日本、欧洲的磋商中显露出一定缓和迹象。若后续关税幅度有所下调，对物价的冲击弱于预期，则美联储可能加快降息节奏，以更及时应对国内增长放缓与信心修复的双重需求，预计年内降息幅度总计50至75个基点。

北京时间7月31日凌晨，美联储议息会议宣布保持基准利率不变在4.25%-4.50%，与市场预期一致。今年以来，美联储始终保持基准利率不变，这与当下宏观政策环境的不确定性密切相关。鲍威尔此前在国会听证会上也曾表示，当前维持利率不变主要是出于对关税政策可能引发的通胀预期的考量。

然而，特朗普政府关税政策多次推迟，与各国的谈判也多有反复，关税对物价的具体影响至今仍未完全显现。最新数据来看，美国6月CPI同比涨幅2.7%，核心CPI同比涨幅2.9%，同比环比均有抬升。虽然这反映了关税政策带来的一部分影响，但整体通胀仍然温和。

一方面，消费的走弱可能使企业在抬升价格方面更趋谨慎；另一方面，与疫情期间供应链的断裂有所不同，关税尤其是反复的关税谈判带来的更多是企业之间的谈判与成本转移，而非供应链的实质性断裂。

就业方面，虽然近期失业率回落至4.1%，但6月非农就业数据报告显示新增就业人数主要来自于公共部门（地方政府），私人部门就业岗位增加人数骤减，劳动力市场出现岌岌可危的迹象。近期美联储内部的分歧也逐渐显现，本次议息会议维持利率不变的决议遭到沃勒和鲍曼两位官员的反对（认为应降息25个基点）。

对于未来的货币政策路径，鲍威尔强调当前联储处于观望的有利位置，并表示美联储将灵活应对，会密切关注关税政策和通胀数据的变化作为决定未来货币政策路径的关键因素。鉴于当前关税政策已延期至8月1日，其对物价的进一步影响预计仍需等待8月及9月的通胀数据方能进行较为全面的评估。

近期，特朗普政府对货币政策立场持续的言论干涉，也进一步引发了市场对于美联储独立性的关注。政府层面对于货币政策立场的干预也反映出美国财政和经济层面正面临多重压力。

7月4日，特朗普总统正式签署“大而美”税收和支出法案，在高债务背景下推动财政扩张，财政乘数是其中的核心变量。如果大规模财政刺激能够有效转化为实际经济产出，税基扩大会在一定程度上弥补政府财政收入，从而缓释财政可持续性的压力。但若刺激效果有限，赤字和债务则将更快累积，形成“经济放缓、债务加速”的风险陷阱。

参考IMF的工作论文，财政乘数的大小不仅与经济结构相关，也受到所处经济周期的影响。其中，财政与货币政策的组合方式是影响财政乘数的关键因素之一。如果财政政策积极扩张、货币政策保持宽松（即财政主导型组合），市场会预期政府短期内不会通过加税来还债，从而提升了消费和投资意愿，财政乘数相应上升；反之，如果货币政策主导并对财政扩张进行约束（例如维持高利率、甚至加息以抑制通胀），则财政刺激往往被抵消，乘数效果将明显减弱。

这意味着，在“大而美”税收和支出法案的实施阶段，美联储坚持通胀目标需付出的经济与债务代价将更为高昂，联储坚定政策立场也将面临更大的压力。但若货币政策立场有所妥协，财政刺激带来的需求提振带来名义经济增速提升的同时，也可能带动新一轮通胀的反弹，尤其在当下关税政策导致贸易高度不确定性时，若供给侧无法同步响应，通胀压力可能再次失控。

考虑到美联储主席鲍威尔任期临近结束，未来市场对美联储政策独立性的担忧可能进一步发酵，金融市场不确定性随之上升。

历史经验表明，美联储独立性是稳定通胀预期与维护市场信任的关键因素。以20世纪70年代高通胀时期为例，当时的美联储缺乏优先考虑价格稳定的职责安排以及维护自主性的法律保障，货币政策频繁受到政治干扰，居民实际收入和储蓄在高通胀环境中受到侵蚀。直至1980年代中期，美联储通过坚定的货币政策控制通胀，成功赢得了公众对政策效力的信任。

大量实证研究进一步验证了美联储独立性在维持价格稳定中的核心作用。根据IMF的工作论文，美联储独立性涵盖多个维度，包括人事任免、问责机制、政策工具及目标设定自主权等。在高度不确定的宏观环境下，机制的独立性有助于美联储更有效地锚定通胀预期，进而维持低而稳定的通胀水平。

独立性是维护价格稳定的关键保障，而价格稳定又是实现长期可持续增长的基础。因此，即使面临财政主导压力上升与政治干预的风险，美联储仍倾向于以审慎态度推进降息进程，以维护政策独立性，稳定市场预期与制度信任。

值得注意的是，近期美国关税政策在与日本、欧洲的磋商中显露出一定缓和迹象。若后续关税幅度有所下调，对物价的冲击弱于预期，则美联储可能加快降息节奏，以更及时应对国内增长放缓与信心修复的双重需求，预计年内降息幅度总计50至75个基点。

来源: 网易财经

法国总统马克龙近日宣布，法国将于今年9月召开的联合国大会上宣布正式承认巴勒斯坦国。29日，法国、安道尔、澳大利亚等15国外长在纽约发表联合声明，表达了承认巴勒斯坦国的意愿，并呼吁其他尚未承认巴勒斯坦国的国家予以响应。

法国为什么选择在此时宣布这一决定？作为七国集团中第一个愿意承认巴勒斯坦国的国家，法国此举会带来哪些影响呢？

新一轮巴以冲突2023年10月爆发初期，法国曾公开支持以色列，甚至呼吁成立所谓的“国际联盟”清除哈马斯。但随着地区局势不断恶化、加沙地带饥荒问题日益加剧，法国对以色列的态度和立场也发生了转变。

法国国际关系研究所副研究员 阿代尔·巴卡万：近两年的冲突中，共有超6万名巴勒斯坦人死亡，也就是说，从2023年10月7日起每天约91人死亡，不能这样继续下去了，法国不支持这种行为。蔓延的饥荒更是一种反人类罪，法国也不可能支持。

除了外部局势变化，法国选择承认巴勒斯坦国也有自身利益的考量。作为联合国安理会常任理事国，法国希望在调停巴以冲突中继续展现斡旋者的姿态，塑造“负责任”的正面形象。

目前在联合国的193个会员国中，承认巴勒斯坦国的国家超过70%。分析认为，法国此举可能引发连锁效应，推动更多国家承认巴勒斯坦国、落实“两国方案”。从长期来看，这将为地区和平、稳定带来新的契机。

欧洲中东北非问题研究所研究员 莉娜·欧安杰利：实行“两国方案”，至少能够有助于以色列更专注于解决内部事务。与此同时，巴勒斯坦也能够开始重建。

来源: 国际金融报网

美联储的考虑

降息预期推迟

来源：经济观察报

科技财报提振信心，推动美股期货走强，微软逼近4万亿美元市值。微软盘前涨超8%和Meta盘前涨超11%支撑科技板块走强。苹果公司与亚马逊将于本周四稍晚公布财报。

31日周五，数据潮仍在继续，美股盘前公布数据显示，美联储最爱通胀指标意外回升，美国6月核心PCE物价指数同比2.8%，创逾半年新高。分析称，美国通胀增速在加快，而消费者支出几无增长，这一矛盾局面凸显出政策制定者在利率路径问题上的分歧。

数据公布后，市场略微转向避险，美股期货维持涨幅，美元指数和美债价格小幅反弹，现货白银和现货黄金短线走高。此外，日本央行行长植田和男的言论不如预期鹰派，日元创四月来最大跌幅重返150关口。

• 美股期货全线上涨，纳指100期货涨超1.3%，标普500指数期货涨超0.9%，道指期货涨超0.2%。
• 美股盘前，微软涨近9%，第四财季净利润同比增长24%。Meta盘前上涨12%，其二季度净利润同比增长36%。高通因手机业务疲软跌4.7%，AMD涨3%，英伟达涨2%，超微电脑涨超2%。Arm盘前下跌7.24%，第一财季净利润同比下降42%。

• 欧股多数下跌，德国DAX30指数转跌，盘中跌超0.1%。英国富时100指数涨超0.4%。法国CAC40指数跌超0.3%。泛欧股指跌超0.1%。

• 美元指数跌约0.2%，欧元涨超0.3%，日元跌约0.3%。

• 美债收益率多数下行，10年期美国国债收益率跌超3个基点。

• 比特币上涨1.3%至118645.2美元。

• 现货黄金盘中涨超1%站上3310美元。

• 美油和布油跌超0.7%。

Roblox美股盘前涨幅扩大至逾20%，公司此前提高了业绩指引。

欧洲酒类股下挫，葡萄酒和烈酒面临美国15%关税。

科技巨头财报提振市场信心

微软和Meta发布强劲财报后，两家公司股价在盘后交易中大幅上涨。微软股价盘后涨超8%，Meta涨超11%，两家公司均承诺将大举投资人工智能领域。

美股盘前，微软涨近9%，第四财季净利润同比增长24%；Meta盘前上涨12%，其二季度净利润同比增长36%。高通因手机业务疲软跌4.7%，AMD涨3%，英伟达涨2%，超微电脑涨超2%。Arm盘前下跌7.24%，第一财季净利润同比下降42%。

基金管理公司Ecofi的Karen Georges表示：

"真正为市场提供动力的是美国的良好业绩表现。我们需要科技七巨头在本季度交出好成绩，以维持整个夏季的涨势。"

微软宣布将在当前季度投入超过300亿美元用于建设支持人工智能服务的数据中心。Meta则表示将利用其利润丰厚的广告业务优势，明年加大投资力度，高管认为现在是抓住人工智能投资机会的时机。苹果和亚马逊将于周四晚些时候公布财报。

贸易政策影响市场反应

在8月1日关税最后期限仅剩不到24小时之际，全球贸易谈判进入白热化阶段。美国多个主要贸易伙伴的代表团正云集华盛顿，与特朗普政府展开最后的激烈磋商。据央视新闻，当地时间7月15日，美国总统特朗普称关税征收将于8月1日开始。

贸易协议对股市的提振作用正在减弱，投资者出现疲劳情绪。包括周末达成的欧美协议在内的一系列贸易协议反应平淡，表明特朗普贸易举措刺激市场大幅反应的能力在稳步下降。

来源: 华尔街见闻

香港住宅楼市拐点出现，机构称下行周期基本结束

香港本地地产股领涨，龙头股创新高无悬念

来源：投研故事会

美元/瑞郎近期拉升明显，最高测试0.8150附近，为近四周以来新高。周四（7月31日）汇价高位震荡整理，美市盘前交投于0.8110上方。当前市场正聚焦即将公布的7月PCE物价指数，以进一步判断美联储的货币政策前景。

基本面

美元指数周三全线走强，美联储如期按兵不动，同时主席鲍威尔强调当前政策立场“仍具耐心”，并重申通胀走势将左右政策路径。这一措辞显著削弱了年内进一步加息的预期，市场对“高利率维持更久”的共识加强，美元获得持续支撑。

数据方面，美国GDP年率超预期增长，尽管私人投资走弱、消费者支出略显温和，但总体经济韧性仍强。此外，ADP就业数据显示7月净新增就业10.4万人，远超预期的7.8万人，进一步印证就业市场的稳定性。

瑞士方面，6月零售销售年率增长3.8%，优于前值及预期，对瑞郎构成短线支撑。然而，由于美元多头动能主导市场，瑞郎反弹空间有限。

眼下市场关注焦点转向今晚即将公布的PCE物价指数。预期整体PCE同比上涨至2.5%，核心PCE维持2.7%，若数据符合或高于预期，将进一步巩固美联储维持高利率立场，增强美元中期走势支撑。

技术面：

当前图表周期为60分钟K线图，汇价呈现多头趋势延续结构。自0.7941启动以来，整体走势沿布林带中轨上方运行，并在突破0.8088压制后放量上扬至0.8150，形成强势上行波段。

从布林带角度看，布林带通道开启，带宽扩张，上轨水平为0.8162，显示上行空间仍未封顶。当前K线靠近布林中轨（0.8120）震荡整理，且未失守支撑位0.8110，表明多头仍掌握主导权。

MACD指标上，DIFF与DEA虽出现死叉迹象，但MACD柱状图绿色缩量，显示空头动能尚未形成有效反击，或为趋势中的技术性整理。分析认为若后市汇价重新站稳0.8135上方，则有望测试前高0.8150并挑战上轨阻力。

相对强弱指数（RSI）目前报55.48，处于中性偏多区间，无明显超买信号，仍有进一步上行空间。综合来看分析认为，技术面维持偏多格局，短期盘整后仍有望继续上攻。

市场情绪观察：

在基本面与技术面共振的背景下，市场当前对美元维持强势的共识较强。尽管瑞士经济数据表现短线利多，但在美元流动性主导格局下，市场仍倾向于持有美元资产。

从技术图形来看，多头情绪未现松动迹象，盘中调整反而被视为逢低布局机会。MACD与RSI的微调配合，反映出短线交易员情绪理性，并未出现过热迹象。

此外，即将公布的PCE通胀数据被视为关键变量，市场交投情绪偏向谨慎乐观，整体呈现“数据公布前的等待式风险偏好”格局。

后市展望：

短期展望：分析认为若今晚PCE数据符合或高于预期，汇价有望突破0.8150阻力，进一步打开上行空间，短期目标看向0.8180-0.8200区间；反之，若数据不及预期，则可能回撤测试0.8100一线支撑。

中长期展望：美元中期走势仍取决于通胀与就业数据的演化。分析认为若后续数据延续强劲，美联储“高利率更持久”的政策预期将继续强化美元多头情绪。而瑞郎作为避险货币，在缺乏系统性避险事件的背景下，吸引力相对受限；

因此，中长期结构上美元/瑞郎仍有望维持震荡上行通道，支撑位交易员关注0.8080与0.8040区间，重要阻力依次为0.8160与0.8200。

来源: 汇通网