强劲就业数据公布后，债券交易员放弃对 7 月降息的押注

美国国债需求短期内不会因稳定币增长而大幅提升？

据追风交易台信息，花旗在6月20日的报告中表示，美元稳定币的崛起更多是美元储备地位的反映，而非推动因素。美国国债需求短期内不会因稳定币增长而大幅提升，非美稳定币的相对增长将成为去美元化趋势的重要观察指标。

稳定币增长难以实质性推动美债需求

GENIUS稳定币法案已在参议院通过，众议院的STABLE法案也已出委员会。花旗认为这是为美国数字资产提供监管明确性的重要步骤，对整个行业构成利好。立法通过是数字资产监管框架完善的关键里程碑，有助于加速稳定币的广泛应用。

市场普遍关注稳定币是否将成为美国国债需求的新增长点（提升美元地位）。

花旗分析认为，该问题的答案是有条件的 「既是又不是」。背后的关键在于资金来源：如果新发稳定币来自现有银行存款或货币市场基金的转移，实际上不会产生净新增美债需求。

目前泰达币（Tether）和Circle主要持有美国国债，并通过回购交易来支撑资产。

花旗认为，短期内在稳定币普及度提升之前，其增长不会显著增加美国国债需求。当前稳定币的增长可能会分流银行存款（降低银行对美国国债的需求）和 / 或货币市场基金（直接减少美国国债需求）。如果稳定币开始计息，可能会迎来更大规模的增长，但这也会分流部分现有持有者的资金。

稳定币增长的来源至关重要。若增长源于货币市场基金（MMFs）等其他美国国债持有工具的资金转移，则不构成净新增需求。

花旗估算认为，在基准情形下，稳定币市场潜在长期（2030年）规模将达1.6万亿美元。其中，来自美元现钞重新配置的2400亿美元、全球M0重新配置的1090亿美元、以及外国持有存款重新配置的2730亿美元，才构成真正的增量美债需求。

非美稳定币成为去美元化重要指标

花旗认为美元储备主导地位将持续存在，这与稳定币无关。在储备多元化方面，欧元是唯一可能的长期竞争者。

基于当前趋势，花旗预计，美元将保持主导储备货币地位直至2070年。即使采用激进假设（美元份额年降12.5%，欧元年增5%），这一地位也将持续至2046年。

花旗强调，稳定币相对发行趋势将成为追踪美元主导地位变化的有趣指标。自欧洲MiCA立法下的欧元稳定币推出以来，其市值有所增加，这恰好与美元走弱和「美国例外主义」叙事出现裂痕同步。

当前欧元稳定币只占美元稳定币的极小部分，尽管美元在外汇储备中的份额约为50%，在外汇交易中接近80%。这表明稳定币的采用可能既是美元主导地位的机遇，也可能构成威胁。

分析师预计，美元主导地位在可预见的未来仍将保持。美元现有的储备地位和网络效应意味着以美元为基础的稳定币可能仍将主导市场。非美稳定币的相对受欢迎程度和发行量将是追踪去美元化趋势的有趣指标。

来源: 华尔街见闻

美国5月贸易逆差因出口下降而大幅扩大，但进口减少表明，贸易仍有可能引领第二季度经济增长的预期反弹。

美国商务部经济分析局周四表示，5月贸易逆差增长18.7%，达到715亿美元。

4月数据经修正后显示，贸易逆差收窄至603亿美元，而非此前公布的616亿美元。路透社调查的经济学家曾预测，5月贸易逆差将升至710亿美元。

第一季度，贸易逆差对国内生产总值（GDP）的拖累达到创纪录的4.61个百分点，这在很大程度上导致该季度GDP年化增长率下降0.5%。预计第二季度这一情况将出现逆转，不过贸易带来的预期提振可能会被疲软的消费者支出部分抵消。

唐纳德・特朗普总统大范围征收关税，导致企业和家庭提前增加进口和商品采购，以避免因关税而上涨的价格，这使得经济形势变得复杂。经济学家警告称，与关税相关的扭曲效应可能需要一段时间才能从经济数据中消除。

5月商品贸易逆差增长13.0%，达到975亿美元。进口下降0.1%，至3505亿美元。商品进口也下降0.1%，至2777亿美元。消费品进口减少40亿美元，主要受其他纺织服装及家居用品、玩具、游戏和体育用品进口下降的拖累。但药用制剂进口有所增加。

工业用品和原材料进口也有所下降，主要反映在成品金属型材方面，但核燃料材料进口有所上升。机动车、零部件和发动机进口增加34亿美元。资本货物进口增长3亿美元，主要得益于计算机进口的增加。但计算机配件进口减少28亿美元。

由于运输和旅游服务进口下降，抵消了其他商业服务以及维护和维修服务进口的增长，服务进口下降100万美元，至728亿美元。

出口下降4.0%，至2790亿美元。商品出口下降5.9%，至1802亿美元。这主要是由于工业用品和原材料出口减少100亿美元，其中大部分是非货币黄金、天然气和成品金属型材。

资本货物出口减少19亿美元，原因是半导体、民用飞机发动机和电信设备的出货量下降。但计算机配件出口有所上升。消费品出口增加15亿美元，主要受药用制剂出口推动。

服务出口下降200万美元，至988亿美元，主要受旅游和运输服务出口下降的影响。但知识产权使用费出口以及其他商业服务出口有所增加。

来源: 新浪财经

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来源：环球杂志

美国劳工统计局今日报告称，6月份非农就业人数增加了147000人，失业率几乎持平，为4.1%。州政府和医疗保健行业出现了就业增长，而联邦政府则继续裁员。

本新闻稿公布了两项月度调查的统计数据。家庭调查按人口特征衡量劳动力状况，包括失业情况；机构调查则按行业衡量非农就业人数、工作时长和收入。有关这两项调查所使用的概念和统计方法的详细信息，请参阅技术说明。

家庭调查数据

6月份失业率为4.1%，失业人数为700万人，两项数据与上月变化不大。自2024年5月以来，失业率一直保持在4.0%至4.2%的狭窄区间内。

在主要劳动力群体中，黑人失业率为6.8%，较上月有所上升；成年女性和白人失业率均为3.6%，有所下降；成年男性（3.9%）、青少年（14.4%）、亚裔（3.5%）和西班牙裔（4.8%）的失业率月度变化较小或几乎没有变化。

6月份长期失业人员（失业27周及以上）增加了190000人，达到160万人，大致抵消了上月的减少。长期失业者占全部失业人数的23.3%。

6月份劳动参与率几乎保持不变，为62.3%；就业—人口比率为59.7%，与上月持平。

因经济原因而从事兼职工作的人员在6月份人数为450万人，变化不大。这些人本希望获得全职工作，但因工时减少或无法找到全职岗位而只能做兼职。

6月份不在劳动力市场但当前有就业意愿的人数为600万人，基本与上月持平。由于这部分人员在调查前4周未积极寻找工作或无法上岗，因此未被计入失业人口。

在不在劳动力市场但有就业意愿的人群中，边缘性劳动力（在调查前12个月曾找过工作、调查前4周内未找过工作，但期望且有条件就业）6月份增加了234000人，达到180万人。被归为“失望劳动者”的边缘性劳动力子集（认为无法找到工作的人）在6月份增加了256 000人，达到637 000人。

机构调查数据

6月份非农就业总量增加了147000人，与过去12个月平均每月增量146 000人基本一致。6月份就业增长主要集中在州政府和医疗保健行业，而联邦政府则继续裁员。

政府部门就业人数在6月份增加了73 000人，其中州政府增加47 000人，主要集中在教育领域（+40000）；地方政府教育部门的就业人数持续上升（+23000）。联邦政府继续减少岗位（−7000），自1月达到近期峰值以来已减少69 000个岗位。在机构调查中，带薪休假或持续领取遣散费的雇员仍被计为在岗。

医疗保健行业在6月份新增就业39000个岗位，与过去12个月平均每月增量43000个岗位相近。其中医院增加16000个岗位，护理和养老机构增加14000个岗位。

社会援助行业在6月份就业人数继续上升（+19000），主要由于个人和家庭服务领域增长（+16000）。

采矿、采石及石油天然气开采；建筑业；制造业；批发贸易；零售贸易；运输仓储；信息业；金融活动；专业和商业服务；休闲和接待业；其他服务等主要行业在6月份就业变化不大。

6月份私营非农部门所有雇员的平均时薪上涨0.08美元，增幅0.2%，至36.30美元。过去12个月里，平均时薪累计上涨3.7%。6月份私营部门生产和非监督岗位雇员的平均时薪上涨0.09美元，增幅0.3%，至31.24美元。

6月份私营非农部门所有雇员的平均工作周时长微降0.1小时，至34.2小时。制造业平均工作周时长保持在40.1小时，加班时长保持在2.9小时。私营非农部门生产和非监督岗位雇员的平均工作周时长下降0.2小时，至33.5小时。

对4月非农就业人数的变动进行修正，将增幅从147000人上调11000人至158000人；对5月的变动进行修正，将增幅从139000人上调5000人至144000人。经此次修正后，4月和5月两个月的就业总量比先前报告高出16000人。月度修正源于自上次发布以来企业和政府机构提供的新增报告以及季节性因素的重新计算。

来源: 金十数据

美国6月非农就业人口增加14.7万人，高于预期10.6万人和前值13.9万人。美国6月失业率4.1%，低于预期4.3%和前值4.2%。非农数据公布后，交易员放弃对美联储7月降息的押注。美股期货维持涨势，美债收益率全线走高，美元指数直线拉升，黄金短线跳水。

特朗普宣布与越南达成贸易协议提振了风险偏好。但昨日贸易战负面影响开始在小非农数据里显现，美国周四非农就业数据和大漂亮法案投票结果公布前，市场氛围总体持谨慎乐观态度，因为越来越多的美国经济指标显示出放缓的迹象。如果今晚即将公布的非农报告进一步疲软，交易员预计美联储可能会更早降息。

周四，亚洲股市小幅上涨，欧股在美股创新高后也温和走高，美股期货小幅上涨。降息预期升温，美债收益率下行，美元指数基本持平，现货黄金抹平早前跌幅。斯塔默安抚市场后，英国股债汇小幅走高。30年期日债拍债结果强劲，日本国债收益率曲线全线上升，显示市场仍对债务有隐忧。投资者普遍预计OPEC+将大幅增产，加之美国原油库存意外增长，油价下跌。

以下为核心资产走势：

美股指数期货全线小幅上涨。

欧洲主要股市小幅高开，泛欧股指涨超0.3%，德股、英股涨超0.4%。

日经225指数收涨0.06%。韩国首尔综合指数收涨1.34%。

美债收益率多数下行，基准10年期美债收益率下行逾3个基点。

日本30年国债拍卖需求强劲，30年期国债的市场收益率涨7个基点，40年期也涨到3.125%。

美元指数、欧元基本持平，英镑小幅涨0.2%，新台币涨超0.5%，韩元小涨0.1%。

现货黄金收复早前0.4%跌幅，现基本持平。现货白银站上37美元/盎司，日内涨1.26%。

美油和布油均跌超0.9%。

比特币升至110000美元/枚上方，日内涨近1%，以太坊涨超6%。

非农数据公布后，

【19:13】

欧元兑美元短线小幅走低，美国财长贝森特称今天与欧盟谈判代表会面。

【16:35】

现货白银站上37美元/盎司，日内涨1.26%。

【16:10以前更新】

景顺资产管理公司驻东京的全球市场策略师木下智夫表示：“在今天稍晚公布就业报告之前，投资者普遍采取谨慎观望态度。”他说，越来越多的美国经济指标显示出潜在的经济放缓迹象。

昨日，英国债市被砸，波及全球债市，美债收益率上升。今天日本30年期长债拍卖成功， 市场信心暂时稳住。斯塔默出面安抚市场，美债小幅回稳，英债价格走高。

昨日财政大臣里夫斯的未来前景引发了对英国财政状况的新担忧。英国首相基尔·斯塔默表示，里夫斯将继续担任财政大臣，以平息此前关于她去留的猜测，这些传言曾引发英国国债抛售。

来源: 华尔街见闻

美国6月「小非农」ADP就业数据不增反降凸显美国就业市场放缓现状，美国国债多头交易员等待今晚可能会弱于预期的非农就业报告，以寻找支撑美联储7月降息的可能。不过，可能引发财政担忧的特朗普减税法案在众议院投票结果可能会影响这一前景。

7月2日，美国6月ADP就业人数意外下降3.3万，为2023年3月以来的首次负增长，远不及预期的9.8万，且彭博调查的经济学家无一人预计为负值。

【ADP就业人数变化，来源：TradingKey】

这凸显了美国关税对企业招聘意愿和经济增长活力的负面影响，也为3日即将公布的6月非农就业数据提供参考——非农就业也可能会爆冷。

经济学家的共识是，6月非农新增人口为11万，失业率从4.2%升至4.3%。而花旗的预测更加悲观，上月非农就业可能仅增8.5万，失业率反弹至4.4%。

更弱的就业数据将支撑近段时间以来关于美联储提前降息的预期。有投资经理表示，疲软的非农数据肯定会让7月货币政策会议成为一场现场直播的会议，强劲的报告将使得7月降息无望。

瑞银表示，若失业率大幅上升，市场对降息时机和步伐的考虑将会改变。

截至撰稿，交易员已完全消化美联储2025年年内降息两次的预期，这与FOMC委员们在6月公布的利率点阵图的预期相符。此外，决策者在7月底的会议提前行动的可能性升至25%。

另一方面，债券市场交易员正在密切关注特朗普的大而美法案在众议院能否成功通过，因为这一法案引发国债供应增加、政府财政赤字上升的担忧。

美东时间7月3日凌晨，美国共和党控制的国会众议院以219-213票的结果通过了程序规则，晚些时候的全面辩论和最终投票的结果极为关键。

来源: 投资慧眼