半个世纪以来最差！美元上半年势将惨淡收官

在几乎对所有进口商品加征高额关税和中东危机的双重压力下，美国经济迄今仍保持韧性——通胀基本稳定，失业率维持在历史低位，股市更是在上周创下新高。但这一切可能随着两大关键期限的逼近而逆转。

第一个引爆点是7月9日。这一天，特朗普总统所谓的“对等关税”90天暂停期将结束。除非相关国家与美国达成贸易协议，否则它们可能面临更高关税。

第二个危机是8月的“X日”——财政部长贝森特近期致信国会领袖称，美国政府恐在8月某时出现史上首次债务违约。若成真，全球经济将陷入动荡。贝森特强调，国会必须在8月4日休会前提高债务上限，而特朗普已施压要求7月4日前完成。

更复杂的是，提高债务上限仅是特朗普“美丽大法案”中的一项内容。该法案还包含其他争议条款，进一步增加了谈判难度。

另一颗定时炸弹是中东局势。特朗普斡旋的伊朗与以色列脆弱停火协议随时可能破裂，若叠加关税推升的通胀，油价飙升将令经济雪上加霜。牛津经济研究院首席经济学家瑞恩·斯威特（Ryan Sweet）指出：“关税影响存在滞后性，但消费者终将感受到物价暴涨的冲击。”

当前美国经济已现裂痕：持续领取失业救济人数创四年新高，消费者开始紧缩开支。目前美国对钢铁铝材征收50%关税，汽车及零部件25%，几乎所有国家商品则面临10%的基准税率。

尽管墨西哥和加拿大在《美墨加协定》下享有部分豁免，但特朗普上周五宣布将对加拿大加征新关税，理由是加方拒绝取消原定本周一生效的新税。4月时，特朗普曾以“争取定制化贸易协议”为由宣布90天关税暂停期，但迄今仅与中英两国达成协议。他坦言：“200个国家在7月9日前全部谈成协议根本不现实。”

“未来十天左右，我们会发函告知各国：想在美国做生意，就必须支付关税。”特朗普在白宫简报室对记者表示。财政部和商务部官员则释放矛盾信号——贝森特称20国可能恢复4月2日税率，商务部长卢特尼克却暗示将按地区划分关税，越南（46%）和马来西亚（24%）等邻国可能面临悬殊税率。

德意志银行首席经济学家马修·卢泽蒂（Matthew Luzzetti）分析：“7月9日是否引发经济灾难，取决于特朗普政府的政策选择。若恢复‘解放日’（4月2日）的高关税，4月的经济衰退恐慌将重燃。”但他认为更可能的结果是“延期、部分协议和威胁的混合”，使经济继续维持当前的不确定状态。

惠誉评级美国经济研究主管奥卢·索诺拉（Olu Sonola）警告：“无论7月结果如何，年底CPI通胀都将升至4%。若‘解放日’关税重启，通胀可能突破4%。”（5月CPI同比涨幅为2.4%）

至于债务上限危机，斯威特预测政客们仍会在“最后一刻”妥协，但警告：“随着时间推移，市场神经将越绷越紧。毕竟没人敢想象‘政治经济自杀’的结局。”

来源: 金十数据

一场由36万亿美元国债危机催生的金融实验，正试图将加密世界改造成美债的“接盘侠”，而全球货币体系已在悄然重塑。

美国国会大厦里，一项名为“美丽大法案”的立法正在紧锣密鼓推进。德意志银行最新报告将其定性为美国应对天量债务的“宾夕法尼亚计划”——通过强制稳定币购买美债，将数字美元纳入国家债务融资体系。

这一法案与《GENIUS Act》形成政策组合拳，后者已强制要求所有美元稳定币必须100%持有现金、美债或银行存款。标志着对稳定币监管的根本性转变。法案要求稳定币发行机构以1:1美元或高流动性资产（如短期美债）作为储备，并禁止算法稳定币，同时建立联邦与州级双轨监管框架。其目标明确：

• 缓解美债压力：强制稳定币储备资产投向美债市场。据美国财政部预测，到2028年全球稳定币市值将达2万亿美元，其中1.6万亿美元流入美债，为美国财政赤字提供新融资渠道。

• 巩固美元霸权：当前95%的稳定币锚定美元，法案通过“美元→稳定币→全球支付→美债回流”的闭环，强化美元在数字经济的“链上铸币权”。

• 推动降息预期：德银报告指出，法案通过施压美联储降息以降低美债融资成本，同时引导美元走软提升美国出口竞争力。

美债堰塞湖，稳定币成政策工具

美国联邦债务总额已突破36万亿美元，2025年需偿还的本金加利息高达9万亿美元。面对这座“债务堰塞湖”，特朗普政府急需开辟融资新通道。而稳定币，这一曾经游离在监管边缘的金融创新，意外成为白宫的救命稻草。

据波士顿货币市场基金研讨会传出的信号，稳定币正被培育为美债市场的“新买家”。道富环球投资顾问CEO Yie-Hsin Hung直言：“稳定币正在为国债市场创造可观的新增需求。”

数字说明一切：当前稳定币总市值2560亿美元，其中约80%配置于美国国库券或回购协议，规模约2000亿美元。尽管仅占美债市场不足2%，但其增速令传统金融机构侧目。

花旗银行预测，到2030年稳定币市值将达1.6至3.7万亿美元，届时发行商持有的美债规模将超1.2万亿美元。这一体量足以跻身美债最大持有者行列。

于是稳定币成为美元国际化的新工具，例如USDT、USDC等头部稳定币持有近2000亿美元美债，相当于美国国债的0.5%；若规模扩至2万亿美元（80%配置美债），持有量将超过任何单一国家。这一机制可能：

• 扭曲金融市场：短期美债需求激增压低收益率，加剧收益率曲线陡峭化，削弱传统货币政策效力。

• 削弱新兴市场资本管制：稳定币跨境流动绕过传统银行体系，削弱汇率干预能力（如2022年斯里兰卡因资本外逃爆发危机）。

法案解剖刀，监管套利的金融工程

“美丽大法案”与《GENIUS Act》构成精密政策组合。后者作为监管框架，强制稳定币成为美债“接盘侠”；前者则提供发行激励，形成完整闭环。

法案核心设计充满政治智慧：当用户用1美元购买稳定币时，发行商必须用这1美元购买美债。这既满足合规要求，又实现财政融资目标。Tether作为最大稳定币发行商，2024年净购买331亿美元美国国债，跃居全球第七大美债买家。

监管分级制度更显露扶持寡头的意图：市值超100亿美元的稳定币由联邦直接监管，小玩家则交给州级机构。这种设计加速市场集中化，目前Tether（USDT）和Circle（USDC）已占据70%以上市场份额。

法案还包含排他性条款：禁止非美元稳定币在美国流通，除非接受等效监管。这既巩固美元霸权，又为特朗普家族支持的USD1稳定币扫清障碍——该币种已获阿布扎比投资公司MGX的20亿美元投资承诺。

债务转嫁链，稳定币的救市使命

2025年下半年，美国国债市场将迎来1万亿美元供给增量。面对这一洪峰，稳定币发行商被寄予厚望。美国银行利率策略主管Mark Cabana指出：“如果财政部转向短债融资，稳定币带来的需求增量将为财长提供政策空间。”

机制设计堪称精妙：

- 每发行1美元稳定币，需购买1美元短期美债，直接创造融资渠道

- 稳定币需求增长转化为制度性购买力，降低政府融资不确定性

- 发行商被迫持续增持储备资产，形成自我强化的需求循环

金融科技公司Paxos投资组合主管Adam Ackermann透露，多家国际顶级银行正就稳定币合作展开磋商，询问“如何在八周内推出稳定币方案”。行业热度已达顶峰。

但魔鬼在细节中：稳定币主要锚定短期美债，对长期美债的供需矛盾无实质帮助。且当前稳定币规模与美债利息支出相比仍显微不足道——全球稳定币总规模2320亿美元，而美债年利息超1万亿美元。

美元新霸权，链上殖民主义崛起

法案的深层战略在于美元霸权的数字化升级。全球95%的稳定币锚定美元，在传统银行体系外构建起“影子美元网络”。

东南亚、非洲等地的中小企业通过USDT进行跨境汇款，绕开SWIFT系统，交易成本降低70%以上。这种“非正式美元化”使美元在新兴市场加速渗透。

更深远的影响在于国际清算体系的范式革命：

- 传统美元清算依赖SWIFT等银行间网络

- 稳定币以“链上美元”形态嵌入各类分布式支付系统

- 美元结算能力突破传统金融机构边界，实现“数字霸权”升级

欧盟显然意识到威胁。其MiCA法规限制非欧元稳定币的日常支付功能，并对大规模稳定币实施发行禁令，欧洲央行正加速推进数字欧元，但进展缓慢。

香港则采取差异化策略：在建立稳定币牌照制度的同时，计划推出场外交易和托管服务双重许可制度。金管局更计划发布真实世界资产（RWA）代币化操作指引，推动债券、房地产等传统资产上链。

风险传导网，定时炸弹的倒计时

法案埋下三重结构性风险：

第一重：美债-稳定币死亡螺旋。若用户集体赎回USDT，Tether需抛售美债换现金→美债价格暴跌→其他稳定币储备贬值→全面崩盘。2022年USDT曾因市场恐慌短暂脱锚，未来类似事件可能因规模扩大而冲击美债市场。

第二重： 去中心化金融的风险放大。稳定币流入DeFi生态后，通过流动性挖矿、借贷质押等操作层层杠杆化。Restaking机制使资产在不同协议间反复质押，风险呈几何级放大。一旦底层资产价值暴跌，可能引发连环爆仓。

第三重：货币政策独立性丧失。德意志银行报告直指法案将“向美联储施压令其降息”。特朗普政府通过稳定币间接获得“印钞权”，可能架空美联储独立性——鲍威尔近期已拒绝政治压力，暗示7月降息无望。

更棘手的是，美国债务与GDP比例已超100%，美债自身信用风险攀升。若美债收益率持续倒挂或出现违约预期，稳定币的避险属性将岌岌可危。

全球新棋局，经济秩序的链上重构

面对美国行动，全球正形成三大阵营：

• 替代方案阵营：高通胀国家民众将稳定币作为“避险资产”，削弱本币流通和央行货币政策效力。这些国家可能加速发展本土稳定币或多边数字货币桥项目，但面临严峻贸易挑战。

并且国际体系也会发生变革：从单极到“混合架构”，当前改革方案呈现三路径：

• 极端碎片化：若地缘冲突升级，或形成割裂的美元、欧元、金砖货币阵营，全球贸易成本激增。

PayPal首席执行官Alex Chriss指出关键瓶颈：“从消费者角度看，目前没有真正的激励推动稳定币普及”。该公司正推出奖励机制破解adoption难题，而XBIT等去中心化交易所则通过智能合约解决信任问题。

德意志银行报告预测，随着“美丽大法案”落地，美联储将被迫降息，美元将显著走软。而到2030年，当稳定币持有1.2万亿美元美债时，全球金融体系或已悄然完成链上重构——美元霸权以代码形式嵌入区块链的每一笔交易，而风险则通过去中心化网络扩散至每个参与者。

技术革新从不是中立的工具，当美元穿上区块链的外衣，旧秩序的博弈正在新战场上演！

来源: 金色财经

来源: 新浪财经

美股正迎来关税政策实施后的首个财报季考验。

据追风交易台消息，高盛首席美股策略师David Kostin及其团队在6月27日的一份报告中警告称，在关税成本上升的背景下，美国企业的利润率将面临严峻考验，并预计标普500指数的盈利增长将显著放缓。

高盛表示，受特朗普贸易的影响，标普500第二季度每股收益同比增长将从第一季度的12%大幅放缓至仅4%，主要原因是利润率压力显著增加，同比仅扩张13个基点。彭博的数据显示，4月至6月期间，每股收益预计仅增长2.6%，这将是近两年来的最小增幅。

当前美国有效关税税率已从年初的3%大幅提升至13%，增幅达10个百分点，高盛经济学家预计，最终将进一步提升4个百分点至17%。

尽管高盛经济学家预计，消费者将承担约70%的关税直接成本 ，但近期一些商业调查显示，成本转嫁的幅度可能低于预期 。分析师强调，如果企业被迫“吞下”更大份额的关税成本，企业利润率将面临压力。

高盛维持2025年标普500每股收益增长7%至262美元的预测，预计标普500在未来12个月将上涨5%至6500点，年底目标为6100点。

标普500盈利增长或大幅放缓

第二季度财报季将于7月15日正式开启，73%的标普500公司将在7月11日至8月1日期间发布业绩。大型金融机构将率先登场，包括贝莱德、花旗、摩根大通和富国银行将于7月15日发布结果。

近期，部分美国公司已公布初步业绩，情况喜忧参半。上周，食品巨头通用磨坊股价下跌5%，此前该公司发布了悲观的业绩预测，并警告关税将对其销售成本造成冲击。然而，耐克公司的股价却飙升15%，因其表示将能够通过采购、与供应商和零售合作伙伴合作、定价和成本削减来完全缓解10亿美元的关税影响，但管理层指出，这些措施需要时间，预计对利润率会产生一些近期影响。

目前，分析师一致预期显示，标普500第二季度每股收益增长将从第一季度的12%和第四季度的15%急剧放缓至4%。虽然销售增长仅从5%小幅下滑至4%，但利润率收缩是盈利增长放缓的主要原因。共识预期显示，第二季度利润率同比仅扩张13个基点，远低于第一季度的109个基点扩张。环比来看，利润率预计将从12.1%收缩50个基点至11.6%。

从行业层面看，周期性行业表现疲软，其中能源（预计同比下降28%）、材料（下降7%）和非必需消费品（下降7%）等行业的盈利预计将出现最大幅度的下滑 。但科技巨头的强劲表现将抵消部分负面影响，通信服务（预计增长28%）和信息技术（预计增长18%）等特有增长型行业将为标普500的整体盈利增长提供支撑 。

高盛经济学家预计，美国消费者将承担70%的直接关税成本，但美联储商业调查数据显示，企业预期消费者仅能承担约50%的关税成本。

销售前景依然稳健，但资本支出现分化

尽管面临关税压力，标普500销售预期和修正仍反映出稳健的需求前景。高盛经济学家预计2025年名义GDP增长将平均达到4.5%，2026年为5.0%。前瞻12个月销售修正广度已重新回到正值区间，接近平均水平上方1个标准差。

高盛表示，关税和政策不确定性尚未大幅抑制整体企业投资支出计划。然而，公司资本支出预期变化存在巨大差异。对AI建设敞口最大的行业和股票，如公用事业和信息技术，资本支出修正幅度最大。

高盛表示，第一季度财报季期间，超大规模厂商普遍维持或上调了2025年资本支出预期。美光本周维持2025财年约140亿美元的资本支出计划不变，大部分支出分配用于支持高带宽内存以助力AI发展。

2025年展望：盈利增长面临挑战

特朗普全球关税政策已导致美国股市剧烈波动。尽管标普500指数在4月份一度从高点下跌19%，但随后凭借经济增长的韧性迹象以及对美联储降息的乐观情绪，已重回历史高位。

高盛维持2025年标普500每股收益增长7%至262美元的预测，与自下而上的共识预期一致，但高于策略师中位数预期的6%。高盛预计利润率仅扩张35个基点至11.9%，存在下行风险。相比之下，自下而上的分析师共识预计利润率扩张101个基点，推动每股收益增长14%至300美元。

高盛预测，标普500在未来12个月将上涨5%至6500点。当前标普500交易价格为6173点，基于未来12个月每股收益的市盈率为22倍。

来源: 华尔街见闻

素有“央行的央行”之称的国际清算银行（BIS）上周警告，随着特朗普颠覆性贸易政策冲击全球经济，美国通胀可能卷土重来。该行总经理奥古斯丁·卡斯滕斯（Agustín Carstens）在发布年度报告时描绘了黯淡图景，称特朗普自1月上任以来的行动进一步暴露了全球经济脆弱性。

这位前墨西哥央行行长对记者表示，“软着陆本来是可实现的——一切按计划进行.......但随后出现了一段非常剧烈的波动期，关税威胁使部分国家更难实现2%的通胀目标。”

上周日发布的卡斯滕斯任期最后一份报告显示，经济不确定性已达“典型危机水平”，主因是白宫实施的进口关税（尽管目前处于90天暂停期）。

BIS指出，增长前景恶化，同时消费者价格稳定、公共财政和金融系统的风险加剧。面对挑战，官员们建议央行专注核心使命以维护信任，并增强行动有效性。

卡斯滕斯强调美联储在当前环境中尤其艰难，其主席鲍威尔坚决抵制来自白宫的降息压力。“在美国，美联储可能面临非常困难的局面，即通胀压力上升或通胀预期偏离，同时经济放缓，”他说，“这是央行通常觉得特别棘手的情况。”

BIS报告频繁强调通胀风险，包括贸易中断如何冲击已受人口老龄化和劳动力短缺挤压的经济体，并损害商品供应。官员们强调，疫情后消费者敏感度上升，结合仍高企的生活成本预期，可能对价格稳定构成新挑战。

这一分析结合近期原油价格飙升（随后部分回落）可能让政策制定者警惕。BIS经济顾问申炫松（Hyun Song Shin）称：“一朝被蛇咬，十年怕井绳，确保一次性价格上涨不转化为持续通胀至关重要。”

报告还指出，部分国家积累的史无前例的国债构成风险。经合组织成员国利息支付占GDP比例去年达4%并将继续上升。“通胀和金融稳定风险更易源自主权债市压力或通过其传播，”BIS称，“对财政可持续性的担忧可能引发再融资挑战，并潜在颠覆通胀预期。”

BIS还列出促进增长和生产率的政策建议，如放松劳动力市场、削减官僚主义、消除贸易壁垒、增加公共投资，同时建议财政修复。监管方面，官员警告勿放松银行监管要求，并呼吁密切监控非银行金融机构。

至于央行，BIS建议“谨慎平衡”增长与通胀风险，尤其鉴于消费者曾从容应对价格冲击的时代似乎已结束。

BIS副总经理安德里亚·梅克勒（Andrea Maechler）称：“那个世界已终结，现在任何价格上涨都会引发更大反应——担心这不只是简单涨价，而是影响通胀动态。”

来源: 金十数据

一张张绿色的美钞正在熔炉中沸腾重铸，化作荧幕上闪烁的加密代码。

这是一场没有硝烟的金融战争——当美国监管机构的手，伸入加密货币的血脉深处，试图控制数字世界的命脉时，美元霸权在区块链上悄然披上新时代的战衣。

美元霸权新战场：稳定币市场的压倒性统治

数字资产市场总值高达3.5万亿美元、全球加密货币用户数量已达到6.59亿人——汇丰银行最新报告揭示了一个更震撼的真相：占据全球主流市场的，不是比特币也不是以太币，而是看似"无聊"的稳定币。

2024年，稳定币交易总额高达28万亿美元。这背后是一个冰冷的数字：

• 99%的稳定币由美元背书

• 泰达币(USDT)掌控67%稳定币市场

• 美元币(USDC)占据26%市场份额

• 排在第17位的非美元稳定币，惨淡得仅占0.1%的市场份额

当"美元稳定币"开始充当数字世界中的"硬通货"角色时，美元的殖民计划早已在区块链的世界蔓延渗透。这些全天候运作、能快速结算，甚至可产生收益的数字代币，正为6.65%平均成本的全球汇款创造革命性的替代方案——费用仅需0.5%-3%。

规则即武器：美国的加密货币监管攻势

美国争夺加密霸权的野心，体现在正快速推进的法案布局上：

• GENIUS法案——要求稳定币100%储备支持

• STABLE法案——将监管权交给银行系统而非SEC

• FIT 21法案——以"去中心化程度"切割数字资产类别

这些改革直指要害：为加密货币量身定制的分类监管体系是美元延续霸权的制度骨架。

监管的松动迹象已显露无遗：SEC撤销了对Coinbase等巨头诉讼；废除了将托管的数字资产记录为负债的规则；"数字资产市场总统工作组"将在7月底前提交改革计划。

随着美国数字货币渗透率达到17%，当美国接近主流应用的关键门槛时，监管明确性成为传统资本入场的通行证，美国的战略布局正成为催化全球应用的"引爆点"。

暗潮下的霸权游戏：谁将掌控数字金融的未来？

面对美元在数字货币世界的主导优势，全球央行不得不奋起反击：

• 中国数字人民币试点深入零售端。

• 欧盟推出全面监管框架MiCA。

• 新加坡、阿联酋以宽松政策吸引加密资本。

但这仍是一场实力悬殊的较量：

• 北美贡献全球22%的加密活动；

• 风险投资中有39%的资金注入美国企业；

• 美国控制全球36%的比特币挖矿产能。

当传统金融机构仍在反洗钱的忧虑中踌躇不前，当多重监管机构陷入"九头蛇"般的争斗时，真正的威胁已经显露无疑：美元霸权正借区块链技术延伸至数字边疆，其它货币的生存空间遭遇终极挤压。

谁将主宰新时代：霸权背后的历史剧本重演

数字货币世界即将上演一场惊天逆转。

"未来十年，最大的地缘政治博弈将在区块链上展开。"历史学者尼尔·弗格森早有预言：当大国争霸的战场从海洋转向数字空间时，美元再度在加密世界构建了新的霸权体系——这不过是其全球金融统治的数字化续篇。

美国监管框架的落地不仅仅决定谁能成为"全球加密货币中心"。更重要的是，它决定谁将控制数字时代金融规则的制定权，谁有能力迫使其他国家在数字货币体系中屈服于美元秩序。

当99%的稳定币成为美元在数字空间的化身，当美国国会为加密货币量身定制规则框架，世界正目睹一场新形式的货币殖民悄然登陆。问题不在于美元霸权是否终结，而在于它在区块链时代能否继续通行全球。

监管究竟是保护伞，还是被大国操弄的新型霸权武器？数字时代的货币主权争夺战，人类是赢得了开放自由的金融未来，还是被迫迎接美元2.0的新帝国？

一切历史都是金融史，而数字货币时代正翻开霸权争夺的崭新一章。

来源: 金色财经