美联储2025年PCE指数预期破3%！经济学家：降息是恶根、加息是解药

投资者对美元保持谨慎

美元地位正被重估

来源：金融时报（中国）

北京时间6月19日凌晨2点，美联储公布利率决议。

联邦公开市场委员会（FOMC）以全票的方式决定维持利率区间在4.25%-4.50%不变，并计划继续调整缩表计划。利率点阵图显示，今年依然有望降息两次，但面对特朗普政府关税计划带来的通胀风险，美联储有意放缓明年的宽松步伐。

下调经济预期

决议声明称，尽管净出口的波动影响了数据，但最近的指标表明，经济活动继续以稳健的速度扩张。失业率仍然很低，劳动力市场状况稳健，通货膨胀率有所上升。FOMC重申，寻求在长期内实现最大就业率和2%的通货膨胀率。经济前景的不确定性有所增加，委员会关注其双重任务的双向风险。

最新公布的季度经济展望SEP中，美联储继3月后再次大幅下调了今年经济增速预期0.3个百分点至1.4%，2026年下修0.2个百分点至1.6%，与长期增速预期持平。

美联储经济展望（资料来源：美联储）

美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上表示，经济不确定性已经回落但仍然偏高，并具有韧性。然而由于一系列经济变量仍未确定，美联储倾向于耐心等待。“目前，我们完全有能力等待更多关于经济可能走向的信息，然后再考虑对我们的政策进行任何调整。”

短期通胀压力有所上升。美联储预计2025年核心PCE增速上修0.3个百分点至3.1%，2026年上修0.2个百分点至2.4%。整体PCE调整类似，2025年上修0.3个百分点至3.0%，2026年上修0.2个基点至2.4%，长期通胀维持在2.0%。

鲍威尔表示：“近几个月来，通胀预期的短期指标有所上升。消费者、企业和专业预测者调查的受访者指出，关税是驱动因素。”美联储主席称，美国经济尚未看到关税对消费者价格的全面影响。“关税需要一些时间才能通过分销链到达最终消费者。一个很好的例子是，今天在零售商处销售的商品可能是在征收关税前几个月进口的。因此，我们确实预计在未来几个月会看到更多影响。”

对于伊以冲突，鲍威尔称可能会看到中东局势造成能源价格上涨，不过能源冲击不会造成持续的通胀效应。

与3月有所不同，美联储认为接下来就业市场将面临挑战。预计2025年失业率4.5%，比3月上涨0.1个百分点。2026年失业率为4.5%，上修0.2个百分点，长期失业率维持在4.2%。

鲍威尔认为，劳动力市场大体上处于平衡状态。虽然可以看到市场在降温，这没什么好担心的。随着移民减少，劳动力供应正在消退。人工智能（AI）可能正在创造就业岗位，同时替换了（某些）就业机会。

货币政策立场趋谨慎

美联储季度利率预期略有变化。 2025年利率中值为3.9%，对应降息2次，与3月持平，2026年利率中值为3.6%，对应降息1次，较之前减少一次。2027年利率终值3.1%，上修30个基点。

更新版点阵图显示，19位委员中赞成今年降息两次和不降息的各有8位， 支持降息1次或3次的各有2位，与3月相比，赞成按兵不动的委员增加了1倍。相比之下，2026年的预测分布更为分散，区间中值集中在3.50%-3.75%，与目前的利率水平有75个基点的空间，而三月预测为4次。

利率点阵图（资料来源：美联储）

鲍威尔表示，由于宏观经济环境仍然存在高度风险，因此应该对“点阵图”持保留态度。“我认为，你看到是在一个非常不确定的时期下我们认为最有可能的情况。没有人对这些利率路径有很大的信心，大家都会同意将依赖数据。”

鲍威尔认为，只要劳动力市场保持现状， 正确的做法就是维持利率不变。他预计，今年夏季会了解到更多情况，到某个时候政策前景就会变得清晰起来。

FOMC决定从4月开始将国债的每月到期上限从250亿美元降至50亿美元，公司债和机构抵押贷款支持证券MBS的每月赎回上限维持在350亿美元。在最新决议声明中，美联储称将继续削减其持有的国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，但没有具体提及相关计划。

市场押注9月下调利率

今年以来，美国经济不时闪烁预警信号，例如就业增长放缓，求职者找到工作的时间更长。作为经济支柱——消费者支出的重要参考，美国商务部17日公布的数据显示，5月美国零售额下降了0.9%，这是自1月以来的最大跌幅，表明国内需求正在疲软。

不少市场观点认为，如果不是关税因素，美联储现在可能已经决定降息，以帮助防止经济放缓演变成更危险的衰退。

尽管在特朗普政府4月份将关税提高到大萧条以来的最高水平后，物价并没有像外界担忧那样飙升。不过市场主流观点仍然认为，这些价格上涨即将到来，因为企业在关税生效前就囤积了进口商品，以避免支付更高的关税。一旦这些库存减少，他们可能别无选择，只能提高价格。根据机构测算，目前美国消费者面临的总体平均有效关税率约为16%，为1936年以来的最高水平。

美国总统特朗普咄咄逼人且经常改变的关税立场加剧了经济的不确定性。第一财经记者汇总发现，美联储官员在近日的公开露面中普遍暗示还没有准备好降息，需要更多的时间来观察和研究数据。近阶段美联储的首要任务是：确保关税不会导致另一轮通货膨胀。

值得注意的是，本次会议是在中东紧张局势加剧之际举行的。周三，伊以冲突进入第六天，特朗普暗示美国可能参与其中，伊朗精神领袖哈梅内伊对此发出警告。到目前为止，这场冲突只使油价上涨了约10%，至每桶77美元左右，远低于俄罗斯2022年入侵乌克兰后的120美元峰值。

然而，风险依然是存在的。高盛警告称，在极端尾部情况下，区域石油生产或运输在很长一段时间内中断，油价可能会突破每桶100美元。回顾历史，20世纪70年代的一系列石油冲击引发了美国最严重的通货膨胀之一，虽然美国现在是石油净出口国，但长期的全球价格冲击可能意味着美联储的政策清晰度更低。

截至发稿时，联邦基金利率期货显示，9月降息的概率为66%，12月利率较目前低50个基点或以上的可能性为68%。

牛津经济研究院首席美国经济学家斯威特（Ryan Sweet）在发给第一财经记者的电子邮件中表示：“SEP突显了美联储将关注的重点，因为今年的通货膨胀将明显比劳动力市场更远离其目标。”他认为，风险正在转向下一次降息幅度更大，而不是比预期更快。

贝莱德全球固定收益首席投资官里德（Rick Rieder）表示，“我认为美联储将在9月份有一个降息的窗口。”里德认为，在接下来的两个月里，美联储可能会对关税对通胀的影响有一个“非常好的解读”，因为一直在吸收关税的公司可能很快就会面临是否开始将关税转嫁给消费者的决定。对于公司来说，问题是即使关税侵蚀了利润率，你是否继续咬紧牙关，吸收关税。此外，未来几个月可能会使美国和其他国家之间的关税协议更加透明，这可以为公司提供一个更清晰的视角。在他看来，这种额外的透明度，加上劳动力市场的一些进一步“疲软”，可能会使美联储在9月的政策会议上下调基准利率。

值得一提的是，当地时间6月18日，在美联储即将公布利率决议前，美国总统特朗普对美联储主席发动了新一轮“攻击”。他表示，美联储的利率至少应再降低两个百分点。“欧洲已经降息10次，而我们一次都没有。我猜他是个搞政治的人，我不清楚。他是个搞政治的，但不够聪明，他让国家损失惨重。”特朗普还称“也许我应该自己去美联储”，并认为自己“能做得比这些人更好”。特朗普还表示，鲍威尔任期届满后将离开美联储。

来源: 网易财经

周三晚间，美联储6月议息会议维持利率不变并释放鹰派信号，点阵图显示年内降息两次但7名官员支持零降息，2025年降息预期削减至仅1次，鲍威尔明示"未来数月关税或驱动通胀攀升"，此举推动美元指数一度突破99关口并压制贵金属估值。

与此同时，中东地缘危局仍处于白热化阶段——哈梅内伊强硬表态"伊朗绝不投降"且拒接受外部强加的和战条件，而特朗普政府虽私下批准对伊攻击计划却暂未下达执行令，叠加俄罗斯威胁"若美介入则以将军事介入"的核威慑升级风险，地缘避险溢价与美联储鹰派立场形成多空拉锯。

值得注意的是，德法英及欧盟周五将与伊朗举行核谈判，但特朗普宣称"不寻求停火仅要求伊朗弃核"且质疑伊朗核武进程，谈判前景高度不确定。

展望后市，美联储政策鹰派转向短期压制金价上行动能，令贵金属面临震荡回调风险，但中东战局升级风险仍为贵金属提供结构性支撑，维持逢低买入核心思路，黄金关注3350-3380美元附近区间支撑；白银则受光伏需求刚性与金融属性共振，36.5美元附近或为支撑。

来源: 金十数据

据报道，知情人士透露，美国高层官员正在为未来几天可能对伊朗发动攻击做准备，这表明华盛顿正在安排调度各项基本资源，以直接与德黑兰发生冲突。知情人士表示，情势仍在变化，可能会有所改变。一些知情人士指出，他们计划在周末出击。其中一人表示，一些联邦机构的高层领导也已开始为攻击做准备。

总统特朗普几天来一直公开考虑对伊朗发动此类打击，伊朗已与以色列交战近一周。

特朗普周三在白宫告诉记者，他“知道要做什么，”，并且由于中东局势瞬息万变，他倾向于“在最后期限的前一秒做最终决定”。

几个小时前，当被问及是否即将攻击伊朗时， 特朗普回答说：“我可能会这么做。我可能不会这么做。”

一位白宫官员表示，所有选择都在考虑范围内。

特朗普对参战的开放态度与一周前的公开发言截然相反，当时特朗普敦促通过外交谈判与伊朗达成核裁军协议。

来源: 新浪财经

在政策制定者努力在通胀高企、油价上涨和经济放缓之间寻找平衡之际，英国央行预计将于今晚宣布维持基准利率为4.25%不变。据悉，接受调查的43位经济学家均认为，英国央行周四将维持利率不变。这一预期也反映在货币市场定价中，交易员几乎不认为周四会降息。

英国央行货币政策委员会(MPC)在5月如期降息25个基点。不过，自那之后，英国通胀率飙升至一年多来的最高水平，中东紧张局势的升级则进一步推高了油价，令形势变得更加复杂。

政策制定者已经开始担心所谓的“第二轮效应”，即物价上涨反过来推高工资，导致通胀在更长时间内维持高位。与此相对的是，一些迹象显示，劳动力市场和整体经济在英国财政大臣里夫斯(Rachel Reeves)推出的260亿英镑(约合350亿美元)企业增税计划和美国总统特朗普的贸易战的双重压力下已开始吃紧。

投票分歧

英国央行货币政策委员会(MPC)的9位成员在上月意见分歧明显：首席经济学家Huw Pill与外部成员Catherine Mann投票反对降息，主张维持利率不变;外部成员Swati Dhingra和Alan Taylor持更大幅度的50个基点降息;即使在投票支持25个基点降息的5人中，也有3人持保留态度，包括行长贝利(Andrew Bailey)。

接受调查的多数经济学家预计，6月的此次投票结果将为7比2，即Swati Dhingra和Alan Taylor继续主张降息。野村证券英国首席经济学家George Buckley指出，MPC被鼓励不要“集体思考”，因此出现意外分歧的门槛较低。他认为，若经济数据疲软，可能会有第三人加入“鸽派”阵营。经济学家Dan Hanson认为，最有可能改变立场的是负责金融稳定的副行长Sarah Breeden。

政策指引

英国央行自去年8月以来已降息四次。自今年2月以来，英国央行的正式政策指引未作修改。当时政策制定者表示，市场应预期“逐步且谨慎”的降息路径。考虑到上月的意见分歧以及此后数据的矛盾，MPC预计将在8月之前继续维持现有表述。

瑞银全球财富管理的英国首席经济学家Dean Turner表示：“英国央行有充分理由坚持其渐进、谨慎的做法。当前的数据并不理想，但也不算糟糕——显然不足以促使剧烈政策变化。”

市场认为8月降息的可能性更大

摩根士丹利英国首席经济学家Bruna Skarica认为，如果有政策信号上的变化，也可能是以微妙方式体现，而非直接更改正式表述。委员会可能会在会议纪要中更强调“经济停滞、就业疲软”等现象，并呈现在6比3的投票分歧上。她表示：“会议纪要的基调可能偏鸽派。”

市场定价显示，英国央行在8月政策会议上降息的概率约为75%，预计到2026年夏季还会有两次降息，届时基准利率将降至约3.5%。

经济表现

自上次政策会议以来的数据显示，国经济在4月出现18个月以来最大幅度的萎缩，对美出口创下历史最大跌幅，5月企业裁员数量也创下疫情以来最高。与此同时，能源与食品价格推高了通胀，通胀预期依然高企。尽管工资增长从高点回落，但5.2%的常规工资增速仍远高于与2%通胀目标相匹配的水平。

英国央行本次会议不会公布新的经济预测(下次将于8月公布)，但可能会对5月的预测进行部分修正。今年一季度，英国经济增长0.7%，表现强劲，部分原因是企业加紧生产以规避美国加征的关税。但英国央行在5月表示，其认为上半年经济的基础增长率将“大致持平”。MPC可能会修正其观点，并对最新的通胀、工资和就业数据发表评论。5月服务业通胀从4月的5.4%降至4.7%，这将受到欢迎，因为英国央行将服务业价格视为潜在通胀压力的关键指标。

地缘政治风险

近期，市场对贸易战的担忧被中东紧张局势的升级取代。以色列袭击伊朗核设施后，中东局势再度紧张。自最初袭击以来的6天内，油价已上涨约9%，市场愈发担心美国将直接卷入冲突，从而导致油价进一步上涨。

有研究估计，自本月初以来，布伦特原油上涨约10美元至每桶75美元，将使英国通胀率增加0.1个百分点;若油价升至85美元，通胀率可能上升0.2个百分点，并使9月通胀峰值达4%。

这在一定程度上抵消了此前中美贸易关系的积极进展。英国央行曾警告不确定性对经济增长的危害，也深知油价对通胀的影响，预计其将再次强调风险的“双面性”。

来源: 智通财经

澳大利亚5月就业市场意外萎缩，而失业率保持稳定，反映出劳动力市场正在降温，这可能为澳大利亚储备银行降息提供更多空间。

澳大利亚统计局周四公布的数据显示，5月就业人数总数下降了2,500人，与4月增加87,600人形成对比。这一意外下降与预期增长20,600人相反。

澳大利亚的劳动参与率，即衡量人口中处于劳动力板块的百分比，基本保持在67.0%的稳定水平，略低于67.1%的预期。

5月失业率保持在4.1%的稳定水平，符合预测。

澳大利亚储备银行上个月第二次降息，因为通胀似乎已降至央行目标范围以内。尽管如此，央行已表示将采取数据驱动的方式来决定未来的宽松政策，同时考虑到由美国关税引发的全球贸易紧张局势。

分析师现在预计澳储行将从8月开始降息，但会采取渐进和谨慎的宽松方式。

来源: 英为财情