“关税飓风”掀翻日企信心：汽车供应链景气大幅下滑

随着美国总统特朗普4月初宣布对等关税决定，外界普遍认为5月可能是物价波动的转折点。然而，最新公布的数据显示，上月美国消费者价格指数CPI与此前相差无几。

数据出炉后，特朗普再次喊话美联储降息。不过，市场人士普遍认为，除非发生实质性扭转，关税政策的影响预计未来几个月将推动通货膨胀加速，从而影响美联储的政策决定。

关税影响尚未波及

美国政府周三公布的数据显示，受能源价格下跌的影响，上月消费者通胀意外好于预期。5月份CPI同比上涨2.4%，略高于4月份的四年低位2.3%，环比上涨0.1%，市场预期0.2%。5月份能源价格环比回落1%，同比下降了3.5%。食品价格上涨0.3%，同比增长2.9%，主要受谷物和烘焙产品强劲上涨的推动。

不包括食品和能源类别，核心CPI同比增速连续第三个月保持在2.8%，环比上升0.1%，好于市场预期的0.2%。

服务通胀压力变化不大。分项指标中，权重超过1/3的住房成本（租金）上涨0.3%成为CPI上涨的主要驱动力。此外，医疗保健费用上涨0.3%，处方药价格上涨0.6%，机动车保险上涨0.7%，个人护理费用上涨0.5%。不过，航空机票价格下降了2.7%。

略让市场意外的是，5月商品通胀环比持平，这是关税影响应该出现的地方。数据显示，二手车和卡车的价格下降了0.5%，新车价格下降了0.3%，服装价格下跌0.4%。与关税相关的价格上涨的证据似乎只出现在电器产品等少数类别。

机构认为，通货膨胀对特朗普全面关税反应缓慢，因为大多数零售商都在销售进口关税生效前积累的商品。惠誉评级首席经济学家库尔顿（Brian Coulton）在一份报告中表示：“关税上调前积累的库存可能导致关税效应延迟传导，而美国贸易政策的巨大不确定性可能影响了企业调整价格的速度。”

除了关税前的库存，不确定的需求环境可能会使一些企业对提价犹豫不决。牛津经济研究院首席美国经济学家斯威特（Ryan Sweet）在发给第一财经记者的报告中写道，关税导致一些商品（尤其是汽车）的购买量提前增加，但需求已经疲软，这在新车和二手车的价格中显而易见。

美联储何时降息

值得一提的是，5月份的CPI报告是特朗普实施对等关税后编制的第一份报告。

在特朗普暂缓实施部分关税并推动谈判后，美国经济衰退风险下降，股市明显复苏，消费者信心正在上升。然而不确定性依然存在，就美联储而言，在看到贸易战如何发展之前，将一直处于观望状态。 圣路易斯联储主席穆萨勒姆近日警告称，提高关税可能会导致美国持续通货膨胀，至少在整个夏天都是如此。他强调，美联储必须避免“低估通胀的水平和持续性”。

美国总统特朗普周三重申了他的观点，即美联储应降息100个基点，称最新的通胀数据“很好”。“CPI刚刚出炉，很出色！美联储应该降低一个百分点。这样到期债务的利息会少得多，太重要了！”他在社交媒体上写道。

然而，根据芝加哥商品交易所FedWatch工具，虽然面对压力，市场预计美联储下周将继续按兵不动，今年首次降息可能在9月到来，全年有望降息两次。

第一财经记者汇总发现，华尔街普遍预计，通货膨胀将在今年下半年升温，并认为企业面对成本压力将逐步提高价格，以避免对消费者造成过大价格冲击。商超巨头沃尔玛在上月的财报电话会议上曾表示，计划6月开始提价。

加拿大道明证券经济高级经济学家菲尔特梅特（Thomas Feltmate）在一份报告中表示：“（美联储）政策制定者仍将保持观望状态，直到他们对政府的贸易和财政政策将如何影响实体经济和通胀轨迹有更大的确定性。由于劳动力市场仍然健康，短期通胀可能会走高，夏季降息的前景已经消失。”

法巴银行表示，更显著的价格上行压力预计将在6-7月显现，因为关税导致的价格上涨通常在关税实施两到三个月后出现。考虑到特朗普政府摇摆不定的关税实施策略，连同政策时效、形式及持续期的不确定性，可能促使企业采取战略观望的定价策略。这或将推迟关税引发的通胀，并最终导致更混乱、更持久的反应。

来源: 第一财经

美国劳工部周三公布5月消费者价格指数(CPI)，结果显示通胀数据全线低于市场预期。具体来看：5月未季调CPI年率报2.4%（预期2.5%），月率仅微增0.1%（预期0.2%）；核心CPI方面，年率为2.8%（预期2.9%），月率同样仅增长0.1%（远低于预期的0.3%）。

数据出炉，金融市场应声而动。现货黄金价格迅速反弹，短线飙升12美元突破每盎司3360美元关口，达到6月6日以来高位；美元指数应声下挫超30点；主要非美货币趁势上行，欧元兑美元、英镑兑美元短线均跃升近50点。

【图源：TradingView】

彭博资讯G-10外汇首席策略师Audrey Childe-Freeman指出当下美元动态的特殊性：“美元现在似乎不受短期收益率差或美联储预期的显著驱动，但若收益率重新成为焦点，低于预期的通胀数据无疑为美元空头提供助力。”

这份通胀数据强化了交易员对美联储年内降息两次的押注，尤其令市场对9月启动降息的预期显著升温。利率期货市场最新定价显示，市场预计未来一年美联储将累计降息约77个基点，其中至12月可能降息48个基点。这相较之前预期的未来一年67个基点和年底42个基点更为鸽派。

来源: 投资慧眼

来源：汇通网

美东时间上周五，美国劳工局发布的最新非农报告令市场松了一口气。

报告显示，美国5月季调后非农就业人口录得13.9万人，尽管创2月以来新低，但仍高于市场预期的13万人。与此同时，美国失业率连续第三个月维持在4.2%，这也平息人们对劳动力市场开始大幅放缓的担忧。

但万神殿宏观经济公司（Pantheon Macroeconomics）首席美国经济学家Samuel Tombs警告称，这些数字可能并不能说明全部情况。他认为，美国劳动力市场正在努力应对招聘疲软和向下修正的加速趋势。

他以3月非农数据举例称，当月新增就业人数22.4万人的初始数据，此后几乎被削减了一半，降至12万人。因此，5月份的数据可能也被夸大了。

Tombs在最新报告中写道：“我们预计，在8月初发布的第三次估算数据中，5月份的就业人数将被下调至10万人左右。”

按惯例，美国劳工部在公布初值数据后，下一个月会公布修正值，再下一个月公布终值。

他指出，自2023年1月以来，每月数据的初始值都会较第三次估算平均向下修正3万人，这可能是由于小企业迟交工资单数据。而小公司往往受到高利率和关税成本的打击最大。

“在这次经济低迷时期，小企业真的就像煤矿里的金丝雀。他们没有财力来处理与关税有关的许多前期成本。他们仍然面临着非常高的借贷成本，因此他们在招聘和资本支出方面都非常非常谨慎。”他补充道。

Tombs认为，零售、批发、运输和物流行业将继续疲软，并预计到今年年底，这些行业的就业人数将减少50,000人，原因是关税的“前期效应”减弱，许多企业和消费者在关税相关价格上涨之前争相消费。

除了修正数据外，招聘似乎也将放缓。全国独立企业联合会（NFIB）小企业招聘意向指数跌至2020年5月以来的最低水平。美联储的地区调查则显示，医疗和教育以外的服务业就业人数继续下降。

下图显示，美联储地区调查追踪的招聘意向低于2015年至2024年的平均水平。私营服务部门的实际就业增长往往与招聘意向密切相关，这意味着当招聘意向下降时，实际招聘往往会在不久后下降。

Tombs认为，在“政府效率部”（DOGE）推动的“裁员潮”后，政府工作岗位还将继续减少，因为接受自愿买断的联邦雇员将在9月份从工资单上除名——今年政府工作岗位已减少59,000人，其中5月份减少了22,000人。

按照这一趋势，Tombs预计失业率将在12月达到4.8%的峰值。

Tombs表示，综上所述，就业市场比表面上看起来要疲软。因此，他认为，美联储将需要在9月份开始降息，以便在通胀见顶之前为企业缓解压力。

来源: 财联社

根据周三发布的一份欧央行报告，由于各国央行对黄金日益增长的需求，促使黄金在2024年已成为全球第二大储备资产。近期的数据显示，一些央行的黄金需求可能已接近饱和。

央行的黄金储备已接近上世纪60年代以来的水平。欧洲央行在周三的分析中表示，再加上黄金价格的飙升，如今黄金在价值上仅次于美元，成为多家央行的最大储备资产。欧央行数据显示，2023年，黄金和欧元在全球官方储备中的占比大致相当，平均约为16.5%。到了2024年，这一比例变为欧元占16%，黄金占19%，而美元则占据47%的份额。

黄金被视为能在波动中提供长期价值和韧性，目前各国央行占全球黄金需求的20%以上，高于2010年代的约十分之一。

世界黄金协会一季度全球黄金需求报告也佐证了欧央行的观点：部分央行们的黄金储备可能已经趋于饱和。2025年第一季度，全球黄金总需求达到1,310吨，同比增长1%。投资需求占比最大，达到42.13%。2025年第一季度，全球央行黄金净购买量为-243.67吨，即出现了净售金的情况。

这一数据与2024年同期的央行购金趋势有所不同，2024年全球央行购金量连续第三年超过1000吨，而2025年一季度则出现阶段性调整。根据荷兰国际集团(ING)对世界黄金协会(World Gold Council)数据的分析，今年前三个月各国央行购买黄金的速度较上一季度下降了33%，而中国的购买速度明显放缓。

欧央行表示，调查数据显示，黄金对新兴和发展中国家越来越有吸引力。近年来黄金价格屡创历史新高。在近几个月，随着全球市场因美国关税政策的快速变化而受到冲击，金价波动性也随之增加。

金价涨势能否持续?

尽管央行购金力度减弱，推动黄金上涨的诸多有利因素依然存在。

瑞银全球财富管理首席投资官马克·哈弗勒(Mark Haefele)在给客户的一份报告中建议称：“鉴于预计股市将进一步波动，投资者应确保投资组合的多元化，并持有足够的黄金和对冲基金敞口。”

资本经济公司(Capital Economics)的气候与大宗商品经济学家哈迈德·侯赛因(Hamad Hussain)在接受采访时表示，央行 “在黄金上涨中发挥了关键作用，而且可能会继续购买黄金，尽管购买速度可能会比过去几年有所放慢。”

侯赛因继续补充称，事实上，将黄金视为对全球财政、通胀和地缘政治风险的对冲手段，这支持各国央行储备管理者将更大比例的投资组合分配给黄金。近期对美元避险地位的质疑，也可能在未来几年提升黄金和欧元作为储备资产的吸引力。

RBC Brewin Dolphin市场分析主管珍妮特·梅(Janet Mui)指出，鉴于黄金价格的强劲上涨，购买黄金的势头可能会放缓。但从长期来看，不确定的地缘政治背景以及多元化的需求，将支持各国央行继续积累黄金作为储备。她继续解释道：“随着美国在贸易上采取更为孤立主义的态度，其关键贸易伙伴的央行将储备多元化，减少对美元的依赖，这是合情合理的。”

尽管各国央行的需求有所上升，但黄金需求的大部分(约70%)仍来自珠宝和投资领域。根据欧央行报告，地缘政治和需求对黄金价格未来走势的影响，将“取决于黄金供应的弹性”。

欧央行的报告指出：“有人认为，在过去几十年里，黄金供应对需求的增长做出了灵活反应，包括通过地上库存的强劲增长。因此，如果历史可以作为参考，官方对黄金储备需求的进一步增加也可能支持全球黄金供应的进一步增长。”

来源: 智通财经

来源：金融界