长期美债深受“买家罢市”之苦，华尔街热议贝森特或借停供托市

美国加征关税的影响仍在延续，5月中国制造业供给和需求下降，景气度减弱降至荣枯线下方。但企业预期改善，乐观度在3个月来首次出现回升。

6月3日周二，标普全球公布的数据显示，中国5月财新制造业PMI 48.3，较4月前值（50.4）下降2.1个百分点，为2024年10月来首次跌至临界点以下。

总体而言，5月，制造业供求同步下降，外需显著拖累，就业继续收缩，价格依旧疲弱，物流有所延迟，库存基本稳定，企业家情绪自低位略有回升。当前经济发展不利因素依然偏多，外部贸易环境不确定性加大，叠加内部困难挑战。二季度伊始，主要宏观经济指标显著走弱，经济下行压力较此前明显增加。政策方面，前期支持性消费政策效果持续性需进一步评估，并根据实际情况推出接续举措。更为重要的是，拉动内需应回归收入基本面，要采取切实可行措施改善就业环境，增强民生保障，增加居民可支配收入，改善市场主体预期，推动经济持续回升向好。

此前，国家统计局公布的5月制造业PMI回升至49.5，比上月上升0.5个百分点，制造业景气水平改善，非制造业延续扩张。农副食品加工、专用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于54.0%，供需两端较快增长；大型制造业企业PMI升至临界点以上，高技术制造业延续扩张，连续4个月保持在扩张区间；进出口指数均有回升。

制造业景气放缓，主因为新订单减少

从财新中国制造业PMI分项数据看，5月供需均从扩张转为收缩。新订单指数跌至荣枯线以下，且为2022年10月来最低。

标普全球指出，当月制造业景气放缓，主要是新订单减少。新接业务量录得逾两年半以来最显著收缩率，受访企业反映需求环境恶化，同时一定程度上也是出口订单连续两月下滑所致。随着新业务量减少，制造业产出在19个月来首度录得下降。

新接业务量回落，也导致5月份积压业务量进一步下降，而产能需求减少，进而导致制造业用工收缩，企业裁撤冗员，或人员离职后不再填补空缺。

采购活动轻微收缩、销售价格与投入成本降幅加剧

标普全球指出，鉴于产量收缩，企业相应减少采购并压缩用工。

5月份，制造商继续下调销售价格，并且5月份销售价格与投入成本皆降幅加剧。作为一个以单一数值概括制造业经济运行状况的综合指标，经季节性调整的采购经理人指数（PMI）在5月份录得48.3，低于4月份(50.4)，并且是8个月来首次低于50.0分界线，显示第二季度中期制造业运行放缓。此外，最新数值也刷新了2022年9月后的最低纪录。

此外，5月份采购活动也出现轻微收缩。不过，采购库存回升（但升幅极微），说明制造业生产资料库存充足。成品库存则在4个月来首次录得积压，但仅算轻微。受访企业表示，这是销售下降和产品出境付运延误所致。与此同时，5月份供应商交期连续第三个月录得轻微延宕。

价格方面，平均投入成本和销售价格在第二季度中期继续下行，并且降幅皆较4月份加剧。投入成本方面，主要是原料和能源价格走低，而制造业销售价格下降的原因既是得益于成本回落，同时也是受制于业内竞争加剧。另一方面，出口价格却在9个月来首次恢复上行。

就业指数继续下降

就业市场在前月收缩基础上进一步下降，就业指数在过去九个月中第八次低于荣枯线。

制造企业乐观度改善

对于生产前景，企业预期改善，乐观度在3个月来首次出现回升。

中国制造企业乐观度在5月份有所改善，信心较4月份加强。企业上调预期，认为贸易环境会有改善，加上出口市场的拓宽，有助未来一年促进销售。

专家数据解读

2025年5月，财新中国制造业PMI录得48.3，较前月下降2.1个百分点，近八个月来首次落于荣枯线下，还录得2022年10月以来的指数最低值。

制造业供求收缩。5月，市场景气度转差，供给和需求同步趋弱。制造业生产指数近19个月以来首次跌入收缩区间，并录得2022年12月以来新低；制造业新订单指数则是近八个月以来首次低于荣枯线，且录得2022年10月以来新低。

外需低迷是供求收缩的重要原因，制造业出口连续第二个月下滑，新出口订单指数续刷新2023年8月以来最低点。值得说明的是，投资品供需下降幅度较其他品类更加明显。

制造业就业继续下降。就业市场在前月收缩基础上进一步下降，就业指数在过去九个月中第八次低于荣枯线。企业面临较大的市场压力，并不轻易增加用工。投资品生产企业就业收缩同样明显。市场需求疲软，企业继续处理积压订单，积压工作指数录得收缩区间并创下2022年2月以来新低。

制造业价格继续低迷。市场供需偏弱，价格水平仍位于低位。成本方面，能源和化工原材料价格下降，购进价格指数连续第三个月低于荣枯线。销售价格同样维持弱势格局，制造业企业情愿主动降价以维持竞争力。5月，制造业出厂价格连续第六个月位于收缩区间。

供应商物流略有迟滞。多数受访企业表示供应商供应时间维持平稳，个别企业出现交付逾期情况。与市场整体景气度偏弱一致，企业调低了采购量。库存则较为稳定，5月，制造业原材料库存指数和产成品库存指数均略高于荣枯线，但幅度甚微。

制造业企业家乐观情绪自前月历史低位回升。生产经营预期指数继续位于扩张区间，并从4月该指数历史第三低值反弹近3个百分点。企业家认为未来中美贸易摩擦会有所缓和，对外部市场改善也抱有期待。

总体而言，5月，制造业供求同步下降，外需显著拖累，就业继续收缩，价格依旧疲弱，物流有所延迟，库存基本稳定，企业家情绪自低位略有回升。当前经济发展不利因素依然偏多，外部贸易环境不确定性加大，叠加内部困难挑战。二季度伊始，主要宏观经济指标显著走弱，经济下行压力较此前明显增加。政策方面，前期支持性消费政策效果持续性需进一步评估，并根据实际情况推出接续举措。更为重要的是，拉动内需应回归收入基本面，要采取切实可行措施改善就业环境，增强民生保障，增加居民可支配收入，改善市场主体预期，推动经济持续回升向好。”

来源: 华尔街见闻

受降息、经济增长放缓以及美国总统特朗普的贸易和税收政策的影响，华尔街的投行们正在强化其美元将进一步走软的观点。

摩根士丹利表示，到明年年中，美元将跌至新冠疫情时期的水平，而摩根大通仍看空美元。高盛集团则表示，如果关税受阻，华盛顿探索其他收入来源的努力可能会对美元产生更大的负面影响。

富国银行驻纽约的策略师Aroop Chatterjee说：“我们认为，围绕美元走软的中期论调正在形成。”

周一，在全球贸易紧张局势加剧的背景下，美元兑10国集团所有货币均下跌。彭博美元即期指数进一步扩大跌幅，因有报告称美国5月份工厂活动连续第三个月萎缩。

特朗普的贸易政策挫伤了美国资产市场的情绪，引发了全球对美元依赖性的重新思考。不过，商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，看跌情绪远未达到极点，这凸显出美元未来可能会更加疲软。

摩根士丹利宏观策略全球主管Matthew Hornbach周一对彭博电视表示：“美国以外的投资者正在重新审视他们对美国的风险敞口，既包括资产持有量，也包括与这些资产持有量相关的货币风险敞口。他们提高了对冲比率，这是未来12个月美元面临下行压力的因素之一。”

该行预测，到明年这个时候，美元指数将下跌约9%，达到91。

以Meera Chandan为首的摩根大通策略师上周强化了对美元的负面看法，转而建议押注日元、欧元和澳元。摩根士丹利还将欧元、日元和瑞士法郎列为美元下跌的最大赢家。

欧元兑美元周一攀升至五周多来的高点，最高达到1.1450。摩根士丹利认为欧元兑美元明年将升至1.25左右。

摩根士丹利还表示，受“高套利”（投资者持有英镑可获得的回报）和英国贸易紧张局势风险较低的影响，英镑兑美元可能会从约1.35升至1.45。分析师补充说，日元兑美元可能会走强至130。

摩根士丹利还在一份报告中称，10年期美国国债收益率将在今年年底达到4%，并在明年随着美联储175个基点的降息而出现更大幅度的下跌。

巴克莱银行货币策略师Skylar Montgomery Koning表示：“美元的逆风可能来自债券市场的进一步疲软、贸易战的升级以及美国数据的疲软。”

本周，投资者将关注包括5月份非农就业报告在内的一系列美国劳动力市场指标，以帮助确定美联储政策的下一步变化及其对美元的影响。他们还将密切关注贸易谈判的任何进展。

先锋投资公司（Pioneer Investments）的Paresh Upadhyaya预计，彭博美元指数在未来12个月内将贬值10%。

税务风险

对于高盛来说，投资者尤其关注美国对外国个人和公司税率的潜在变化。

这项措施被深深地埋藏在特朗普正在国会强行通过的税收和支出法案中，除其他外，它还要求对可能坐拥数万亿美元美国资产的投资者赚取的被动收入（如利息和股息）征收更高的税。

Kamakshya Trivedi和Michael Cahill等策略师在一份报告中写道：“即使应用范围相对较窄，这种工具也会加剧人们对美国投资风险的担忧，而此时投资者已经将跨资产相关性的变化视为寻求更大程度分散投资、远离美国资产的理由。”

高盛集团的策略师们在另一份报告中说，他们的模型显示，美元被高估了约15%，因此还有进一步下跌的空间。他们补充说，全球资产的重新配置和重新定价可能会推动美元下跌。

来源: 金十数据

技术分析

美瑞天图，昨天行情收出坚决阴线，凭借压力位置展开向下跌破，结束了调整的同时也奠定了空头格局方向，建议在此格局下保持空头思路，等待短期合理破位空头形态。

美瑞4小时图，关键水平支撑0.8187被坚决跌破，结束了调整也指明了方向，保持空头思路，但蜡烛形态表现稍稍犹豫，应该是需要短期再度调整后才有机会继续走弱，注意节奏把握。

美瑞小时图，行情坚决跌破多重支撑后目前在不远的位置进行再次调整，尽量等待坚决阴线破位收线后的空头，或者关注破位后的二次空头形态。

交易思路

风险提示

当地时间周一，特朗普政府要求美国一家上诉法院暂停哥伦比亚特区联邦地区法院的一项裁决，该裁决认为总统对进口商品征收大规模关税的行为越权。政府方面表示，这一裁决可能危及与其他国家之间的贸易谈判。

上周，在短短两天时间内，特朗普政府在关税方面接连遭遇两起法律挑战。

上周三，位于纽约的美国国际贸易法院出人意料地裁定，美国政府依据《国际紧急经济权力法》(IEEPA)发布对多国加征关税的行政令属越权行为，是非法的，禁止执行相关行政令。

上周四，位于华盛顿的哥伦比亚特区联邦地区法院就特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》对多国加征的关税措施发布初步禁令。不过，周四的第二项法院裁决涉及的范围更窄，仅有两家原告公司。

对于上周三的第一项法院裁决，美国联邦上诉法院已经批准了特朗普政府的请求，允许其在上诉的早期阶段恢复关税。法院预计将于本月晚些时候就特朗普政府提出的长期暂停令请求作出裁决。

对于上周四的第二项法院裁决，美国司法部周一在向美国哥伦比亚特区巡回上诉法院提交的紧急动议中写道，有关IEEPA不授权征收关税的裁决，削弱了特朗普在贸易谈判中使用关税作为“可信威胁”的能力。

哥伦比亚特区巡回上诉法院对哥伦比亚特区地方法院拥有管辖权。

实际上，在上周四的第二项裁决作出之前，包括美国国务卿鲁比奥和美国贸易代表格里尔在内的四名特朗普高级官员已经向法官提交文件，称停止征收关税将危及美国与其他数十个国家的贸易谈判，从而威胁美国的经济和国家安全。

不过，第二项裁决的原告——教育玩具制造商Learning Resources Inc和hand2mind——已经表示，他们将反对特朗普政府阻止下级法院裁决的企图。

来源: 财联社

印度周一发布了电动汽车制造计划的详细指南，并称将很快发布在线申请通知。

印度政府表示，根据该计划，获批在印度国内生产电动汽车的申请者必须在印度投资至少415亿卢比（折约4.86亿美元），并设定明确的国内附加值目标。

与此同时，年营业额超过1000亿卢比（11.7亿美元）且固定资产价值超过300亿卢比的全球制造商将在五年内享有进口最多8000辆全内置式四轮机动车的资格，每辆车的最低进口价格为3.5万美元，且享受15%的低关税。

印度重工业部长HD Kumaraswamy表示，该计划的战略目标是将印度定位为全球电动汽车的制造中心，通过规定国内增值目标，这一计划将进一步推动印度制造和印度自立计划，同时帮助全球和印度企业成为印度绿色交通革命的积极伙伴。

对特斯拉不抱期望？

而这一计划也被视为是对特斯拉的一种招揽。此前，特斯拉首席执行官马斯克曾抱怨，印度对于汽车进口加征的关税过高，最高可达110%。

然而，针对这一猜测，Kumaraswamy强调，特斯拉对在印度制造汽车不感兴趣，但正在考虑开设两家门店。他称印度实际上对特斯拉在本地生产并不抱期望。

他还补充称，梅赛德斯-奔驰、大众-斯柯达、现代和起亚这些公司都已经表现出了兴趣，可能将根据该部门去年3月发布的这一电动汽车制造旗舰计划提出申请。

斯柯达汽车大众印度公司表示，正在密切关注印度电动汽车制造相关政策的发展并评估其影响，公司正在根据长期战略制定相关的后续步骤。

目前，印度市场的电动汽车销量由印度本土巨头塔塔汽车主导，但电动汽车总销量进展到汽车销量的2.5%。印度政府希望，到2030年将这一比例提高至30%。

而新的电动汽车制造计划有望引入更多的国际制造商。国际清洁交通理事会印度董事总经理Amit Bhatt1月时曾指出，如果所有的汽车制造商都能聚集到印度发展，这可能会让特斯拉有“错过市场”的紧迫感。

来源: 财联社

来源: 中国金融网