金价达到银价100倍，价格偏高仍迎来买入

大宗商品

摘要:

金银比价过大时，资金往往会从黄金市场流出，导致比价收窄。回顾一下海湾战争和新冠疫情时期，金银比价超过100倍的持续时间较短，且都随着局势稳定而回落。此次很多观点认为短期内高倍率情况将会持续……

黄金价格偏高的迹象越来越明显。显示其偏高程度时参考的指标是黄金价格相对于白银的倍率，目前这一倍率已达到100倍，飙升到了海湾战争时期和新冠疫情以来的最高水平。投资者正逐渐远离被视为“安全资产”的美国国债，转而购买不存在主权风险（政府债务信用危机）的“无国籍货币”黄金，这种情况可能会持续。

在贵金属市场，金价除以银价得出的“金银比价”被视为投资判断的指标之一。当前，作为金价国际指标的纽约黄金期货（主力合约）价格保持在每盎司3300美元区间，同比上涨约40％。白银价格为每盎司33美元区间，金银比价从一年前的74倍扩大到了100倍。

在LSEG（英国伦敦证券交易所集团）有可追溯数据的1982年以后，金银比价超过100倍的情况仅出现过两次。一次是1991年海湾战争时期，以美国为主导的多国部队对伊拉克展开军事行动，另一次是2020年，随着美国因疫情推行大规模货币宽松政策，金银比价创下了128倍的历史最高纪录。

金银比价过大时，资金往往会从黄金市场流出，导致比价收窄。回顾一下海湾战争和新冠疫情时期的情况，金银比价超过100倍的持续时间较短，而且都随着局势趋于稳定而回落。不过，此次有很多观点认为，“短期内高倍率情况将会持续”（日本MarketEdge的代表小菅努）。

此次市场意识到的不同之处在于，在关键货币美元的信用下降的情况下，黄金正作为替代性“货币”被投资者买入。

大型评级机构穆迪评级（Moody's Ratings）5月16日以政府债务和利息支出增加为由，将美国国债的评级下调了一级。此前另外两家主要评级机构已经下调了美国国债的评级。

过去一直被视为安全资产的美国国债的地位正在动摇，资金更容易流向黄金。市场分析师丰岛逸夫解释称，“黄金是一种不承担发行者风险的‘无国籍货币’”。与存在政府财政问题这一慢性不安因素的美国国债相比，黄金没有主权风险。“从中长期来看，黄金的底部会得到支撑”（丰岛）。

从主要货币加上黄金对美元的涨跌幅来看，黄金的表现尤为突出。在美国特朗普总统宣布暂停对等关税之前的4月8日，黄金上涨了12.5%，而欧元仅上涨了3.7%。在外汇市场上，当市场心理恶化时，更容易被买入的瑞士法郎（上涨3.2%）和日元（上涨2.7%）的涨幅远远落后于黄金。

以新兴市场国家为中心，各国央行持续购买黄金的情况也依然存在。另一方面，央行基本上不会购买白银。市场战略研究所的龟井幸一郎代表认为，“资金持续流入黄金，已超越了短期资产的‘避险’，黄金与白银的比价将扩大到100倍以上”。

与黄金相比，白银作为资产的特性较弱。根据国际调研机构世界白银协会（Silver Institute）的数据，白银的工业需求占到6成左右。近年来，支撑工业需求的光伏发电面板用白银，由于关税导致的全球经济减速担忧以及特朗普政府下对ESG（环境、社会和公司治理）的投资逆风，可能会面临增长乏力的局面。

黄金与白银比价的创纪录扩张已不再是资产的短期“避险”，而是资金流动的表现。

来源：日经中文网

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Thomas

大宗商品

能源

经济

周二（5月27日）欧盘时段，原油期货价格保持稳定，WTI原油最新交易价接近61.31美元，下跌0.36%，布伦特原油也呈现类似的小幅波动。交易员在本周晚些时候欧佩克+关键会议前采取观望态度。尽管贸易战紧张局势缓解，但该组织即将做出的产量决策带来的不确定性限制了市场上涨空间。

瑞银（UBS）分析师指出，贸易紧张局势缓和提供了一定支撑，但在5月28日欧佩克+会议明确结果之前，涨幅仍然有限。美国总统特朗普将欧盟贸易谈判延长至7月9日，缓解了市场对需求即将受损的担忧，为原油价格提供了适度助力。

欧佩克+将敲定7月产量交易员等待供应线索

投资者目光转向欧佩克+，欧佩克+正准备敲定7月的生产配额。消息人士称，目前提议的基准增产幅度为41.1万桶/日，但尚未得到确认。俄罗斯副总理亚历山大?诺瓦克周一表示，尚未就增产进行讨论，这表明部分成员国可能存在反对意见。

雪上加霜的是，欧佩克+部长级会议将于周二以线上形式举行，而实施自愿减产的八成员国小组现在预计将比原计划提前一天，于5月31日召开会议。交易员正密切关注该小组是否会放宽减产立场，这可能导致市场供应增加。

伊朗制裁风险持续支撑看涨情绪

地缘政治风险依然对石油市场构成支撑。伊朗总统佩泽希齐扬周一表示，伊朗能够承受与美国核谈判破裂的后果，这意味着制裁以及因此受限的伊朗出口可能持续下去。在整体不确定性中，对伊朗原油供应的持续限制可能为油价提供底部支撑。

WTI原油在突破催化剂前受关键移动平均线压制

（WTI原油日图来源：易汇通）

WTI期货价格仍处于区间波动，阻力位在63.43–64.40美元，支撑位接近59.51美元。50日移动平均线和200日移动平均线继续抑制涨势。价格走势在阻力位下方盘整，表明突破与否在很大程度上取决于欧佩克+的决策清晰度。

交易员等待欧佩克+信号决策前倾向中性立场交易员正密切关注欧佩克+的相关消息，市场方向取决于该组织是暗示更激进的增产计划，还是维持当前的减产政策。尽管地缘政治支撑和贸易局势缓和带来了短期稳定，但缺乏技术动能表明，除非欧佩克+出人意料地采取保守的产量立场，否则市场可能偏向中性至看跌。

来源: 汇通网

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Alexander

外汇

央行

经济

周二（5月27日）欧洲交易时段，美元/加元盘中小幅走高，交投于1.3760附近。

随着交易员应对通胀数据和央行预期的混杂信号，加元仍承压。美元/加元空头正在测试一条关键趋势线，而通胀上升可能促使加拿大央行在即将召开的政策会议上维持利率不变。技术面与宏观因素的交织，使加元处于关键转折点。

通胀上升或致加拿大央行下周维持利率不变

鉴于近期通胀回升，加拿大央行下周降息的可能性似乎已降低。尽管能源价格下跌使4月整体通胀同比放缓至1.7%，但央行青睐的通胀指标实际上升。此外，核心CPI同比中值达3.2%，剔除均值为3.1%，均高于央行1-3%的目标区间。

4月政策声明强调了贸易摩擦及其对经济和通胀影响的不确定性。本轮周期累计降息6次共225个基点后，当前利率为2.75%，央行可能也不倾向于释放过度鸽派的信号，而是重申面临的不确定性，这或对加元形成支撑。

由于核心CPI中值和剔除均值均高于1-3%的目标区间，加拿大央行下周可能被迫维持利率不变。

跨境资本流动

加拿大85%的出口最终流向美国，尽管可能需要数月时间，但美国很可能最终会在贸易谈判中达成其目标。基于此，再次做空加元可能只是时间问题。

尽管如此，美元更有可能继续与加元展开博弈，当前多数 “利好加元” 的消息认为，加拿大不会因为关税问题陷入衰退。

技术分析

美元/加元日图

美元/加元当前正在测试一条看涨趋势线。若跌破趋势支撑，1.35关口将成为焦点，附近10月低点1.342也可能成为空头的下行目标。

不过，鉴于趋势支撑目前仍有效，空头可能更愿意等待回调反弹后再入场。周一清淡交易中形成小看涨锤子线。

多头短期内可能上攻1.38关口，但空头可能等待1.3858成交量控制点（VPOC）附近是否形成摆动高点，再预期看跌突破并启动做空。

来源: 汇通网

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Alex Li

经济

外汇

当市场还在猜测欧洲央行下一步动作时，法国最新通胀率意外暴跌至五年来最低水平，为央行激进宽松政策扫清了最后障碍。

法国国家统计局周二公布的数据显示，5月份CPI同比上涨0.6%，远低于4月份的0.9%，更是大幅低于经济学家预期的0.9%。这一数字创下五年来新低，远低于欧洲央行2%的中期通胀目标。

面对如此疲软的通胀数据，法国央行行长Francois Villeroy de Galhau表示：

“这是通胀回落的又一个非常令人鼓舞的信号。因此，货币政策正常化进程无疑尚未完成，我们可能——在条件允许的情况下——会在下周的管理委员会会议上看到这一点。”

这一表态几乎是在为6月5日的欧央行会议定调。市场普遍预期欧央行将在该会议上进行本轮周期内的第八次降息，将存款利率从当前水平下调至2%。

通胀数据远超预期下滑，欧洲央行6月降息概率飙升

法国5月通胀的大幅回落主要受到能源成本和制造业价格双重拖累。数据显示，能源成本同比下降8.1%，制造业商品价格下跌0.2%。食品通胀出现小幅上升。

值得关注的是，在欧央行密切关注的服务业领域，通胀率也从4月的2.4%放缓至2.1%。服务业通胀的回落意味着核心通胀压力正在实质性缓解。

欧盟委员会上周发布的预测显示，法国今年平均通胀率将为0.9%，到2026年将小幅上升至1.2%。

立陶宛央行行长Gediminas Simkus周一表示，支持进一步货币宽松，理由是通胀低于目标的风险正在上升。

市场预期显示，欧元区四大经济体——德国、法国、意大利和西班牙——的5月通胀数据将八个月来首次全部跌破欧央行2%目标。德国、意大利和西班牙的数据将于周五公布，而整个欧元区的综合数据将在下周发布。

对于已经在寻找理由维持宽松政策的欧洲央行而言，法国的意外数据无疑是一份完美的惊喜。市场现在要关注的不再是央行是否会降息，而是降息幅度究竟有多大。

来源: 华尔街见闻

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Samantha Luan

中美贸易战

受特朗普关税的影响，东南亚的来自中国的进口正在扩大。4月对美国出货量下降的中国造个人电脑和智能手机流入东南亚。由于美国对等关税部分暂缓实施，东南亚出现紧急增加对美出口的动向，与此同时，来自中国的零部件采购也在增加。

中国海关总署的数据显示，4月中国对东盟（ASEAN）出口按美元计算同比增长21%。增幅高于3月的12%。针对4月将对华加征关税提高至145%的美国，中国方面的出口下降21%，而对东盟的出口弥补了下降部分。

在东南亚区域内，尤其是面向与中国贸易往来频繁的越南、泰国和印度尼西亚的出口增长2～3成。对新加坡和马来西亚出口3月一度下降，但4月均增长15%。

美国总统特朗普的高关税政策是背后原因。美国针对世界各国征收的对等关税已将加征部分的生效暂缓了90天。在越南，利用这一过渡期提前向美国供货的动向加强，4月对美出口同比增长3成以上。

越南的出口企业启动增产，来自中国的原材料进口随之增加。借助越南的贸易统计观察4月份来自中国的进口，电气产品和零部件增加54%，机械增加44%。

中国企业经历了第一届特朗普政府时期的中美贸易战，逐渐将供应链扩展到了国外。

日本第一生命经济研究所的首席经济学家西浜徹分析称：“为了在对美出口关税的税率低于中国的东南亚等地加强生产，中国企业增加了从本国采购零部件”。

除了在东南亚组装最终产品所使用的原材料之外，家电从中国流入的情况也很突出。观察中国的贸易统计，面向马来西亚的笔记本电脑和对泰国的智能手机出口比上年同月增加3成。特朗普关税导致中国对美出口减少，东南亚成为替代美国市场的供货地。

在印度尼西亚，中国造纯电动汽车（EV）的进口增加。4月的纯电动汽车销量达到上年同期的4倍，增至约7400辆，占新车销量的比例提高至14%。中国汽车占印尼市场份额的9成，随着销量增长，整车和零部件的进口也在增加。

中国正面临纯电动汽车和钢铁等产能过剩问题。由于房地产不景气，国内经济的低迷长期持续，而从海外需求来看，对最大出口目的地美国的出口萎缩的可能性很大。低价格出口的“通货紧缩出口”的趋势在东南亚等地有可能加强。

相关影响已经显现。在印度尼西亚，纺织和制鞋行业相继出现工厂关闭和裁员。该国制鞋行业团体主席David Chalik警告称，受特朗普关税引起的混乱影响“将会有更多进口产品充斥我国（印尼）市场”。

进驻东南亚的日本企业也不例外。西浜表示：“如果低价的中国产品流入，日本企业也将被卷入价格竞争，当地法人的盈利将面临下行压力”。

各国对中国产品的流入正加强反对。马来西亚政府将根据《反倾销法》应对低价格的中国产品。5月7日，该国对从中国等进口的作为塑料瓶原料的聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET）征收了反倾销关税。

与东南亚一样、来自中国的进口产品增加的印度也在4月对中国产品引入了紧急进口限制措施。对部分钢铁产品限时征收了12%的进口关税。