欧美军工，有多赚钱？

关税风暴下，沃尔玛确认即将迎来史无前例大幅涨价，全美零售业或将跟进。

5月15日，全球零售巨头沃尔玛在发布超预期季度财报的同时，向市场发出了一个明确信号：关税引发的价格上涨即将来袭。沃尔玛警告称，由关税引发的价格上涨预计将很快波及货架上的商品，公司将从本月开始上调部分商品价格。

沃尔玛首席财务官约翰·戴维·雷尼在接受采访时表示：“如果你还没有看到（价格上涨），它将在5月发生，然后会变得更加明显。” 雷尼直言：“这些价格上涨的幅度和速度将是前所未有的。”

雷尼进一步表明：“如果某物有30%的关税，你很可能会看到两位数（的价格上涨）。”

作为服务90%美国消费者的零售巨头，沃尔玛是迄今为止规模最大的暗示日常用品将因关税上涨价格的公司。分析认为，沃尔玛此举将打开零售业全面涨价的闸门。

零售业涨价的闸门可能已经打开

根据Axios报道，GlobalData董事总经理Neil Saunders认为，“如果一个以低价为核心的玩家如沃尔玛都在提价，这解释了为什么其他零售商可能会跟进。沃尔玛对此很诚实，这鼓励其他零售商也进行公开对话。”

事实上，其他公司已经宣布涨价计划。福特汽车上周宣布将提高旗下三款畅销车型的价格。奢侈品牌爱马仕也表示，美国市场的价格将上涨。下周，Target、Lowe's和家得宝将公布业绩并讨论其财务预测，投资者将密切关注他们是否会跟随涨价潮。

沃尔玛CEO Doug McMillon在财报电话会议上提到了“零售业微薄利润的现实”，并表示：“鉴于关税的规模，即使在本周宣布的降低水平下，我们也无法吸收所有压力。”这意味着，即使中美达成将额外关税从145%降至30%的临时协议，价格上涨仍然不可避免。

Nagarro数字工程公司首席技术官Ram Reddy表示，他预计电子产品和玩具将是沃尔玛价格上涨的主要类别。与此同时，McMillon表示沃尔玛将保持食品和消耗品价格“尽可能低”，但来自哥斯达黎加、秘鲁和哥伦比亚等国家的关税正在对进口商品如香蕉、鳄梨和咖啡施加压力。

如果连打着“省钱让生活更美好”口号的沃尔玛都难以维持低价承诺，美国消费者和整个零售业可能面临一场前所未有的价格风暴。

来源: 虎嗅网

5月12日的《中美日内瓦经贸会谈联合声明》犹如一剂强心针。这是否意味着中美博弈已经步入缓和阶段？

在5月13日由21世纪经济报道主办的“财富·中国行”活动“共话共启·机构视野·投资新局——全球秩序裂变与机构资产配置研讨会”北京站的现场，中邮证券副总裁、首席经济学家黄付生表示，中美博弈是一个长期的过程，两个大国在很多方面都需要再平衡。

面对关税冲击等复杂的国际形势，黄付生认为，我国的当务之急是提振国内消费，尤其是服务型消费。需要做到：服务型消费提高数量，商品消费提高质量。

黄付生同时认为，“两新”和“两重”是2025年中国经济的重要抓手。接下来，需要扩容“两新”政策范围，加强“两重”项目建设，二者的消费乘数/投资乘数有望超过2024年，成为推动经济的主要动力之一。

就进一步刺激经济的措施而言，黄付生认为可以从六个方面出发，包括生育补贴、国有大行注资、消费品补贴扩容、供给侧改革发力、发行特别国债收储、增加农民养老金。

此外，资产配置角度，他认为权益市场一场“长周期、结构性牛市”正在到来；债券市场方面，下半年需关注投资风险。

经济再平衡需要一个过程

根据5月12日《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，中美关税显著下降。

根据新华社报道，中美5月12日在日内瓦举行经贸高层会谈后，中方将在初始90天内将对美商品关税从125%降至10%，同时美方将对华商品关税降至30%，其中包括以芬太尼为由对华加征20%的关税。中方对美芬太尼关税反制措施仍然有效。

同时，24%的关税在90天内暂停实施。这意味着，中美双方将在7月之前就此部分关税进行磋商。

黄付生即提到，美国近几十年的低关税在美国两百多年的发展过程中是短暂的，高关税才是美国的常态。历史上，美国关税中枢高达30%左右，美国经济是在关税保护之下崛起的。美国对外实行阻断式发展，对内培育和促进形成国内统一大市场，发展制造业，兴建基建，促进各州经济往来，内需最终超越外需成为经济支柱。

黄付生认为，尽管中美关税谈判达成了初步协议，当前中美经济的状况已经无法回到4月2日之前。目前，市场正在等待中国的财政宽松，以及美国的减税。

实际上，美国此轮全球加征所谓“对等关税”，与美国财政负担加重密切相关。

根据黄付生介绍，截至2025年3月，美国国债总额约36.6万亿美元，其中约40%是2020-2021年发行的低利率债券（0.5%-1.5%），但短期债券占比较高，2025-2027年预计将有7.2万亿美元低利率国债到期，若按照4%-5%的利率置换，美国所需支付的每年新增利息高达约2500亿美元。

“目前，国外投资者持有美债约9.2万亿美元，占比约25.6%，比例虽不高，但若减少10%即有9200亿美元。这意味着，美国国内必须有9200亿美元接盘，否则会产生流动性危机。”黄付生提到。

他进一步分析道，加征关税，则是美国政府财政“开源”的一条捷径。美国2024年进口总额约4.1万亿美元，关税收入仅800亿美元。按照10%关税税率执行，一年关税收入将达4100亿美元；若按照更高的税率执行，关税收入超过五千亿。

通过提高关税税率，美国财政压力有望大幅缓解。

三季度中国经济将重启上行

美联储降息，是市场关注焦点。黄付生认为，无论美联储降息从几月份开始，明年5月美联储新任主席上台以后，美联储降息力度势必大增，预计2026年美国利率大概率降至2.5%左右，较目前下降约2个百分点。

另一个值得关注的趋势是，无论是中国还是美国，过去属于金融业的政策红利将逐步向实体企业回流。

在美国，受关税加征、降息等因素影响，其金融业和消费将会遭受冲击；制造业逐步回流，重建供应链。

“过去几十年的全球化，美国金融资本受益最大。从特朗普第二个任期开始，美国科技资本和产业资本，逐步取代金融资本，成为新的受益者，并且影响美国的政府政策和全球经济，这是一个时代变化。”黄付生分析道。

中国方面，制造业承压，当务之急是提振消费，增加社会福利保障。

“消费分为商品消费和服务型消费。目前，国内商品消费表现较好，消费不佳的核心在于服务型消费不足。”黄付生表示，“接下来，提振消费的关键在于：服务型消费提高数量，商品消费提高质量。”

黄付生认为，2025年是中国经济的关键之年——政策双宽松、全方位扩内需。消费、房地产、科技创新、平台经济，成为四大发力点。

从宏观经济来看，黄付生分析道，一季度GDP增速超预期，2025年经济取得良好开局。一季度GDP当季同比增长5.4%，高于Wind一致预期的5.16%。抢出口推动出口高增长或是GDP增速超预期的主要支撑。与此同时，消费在以旧换新政策推动下稳步复苏，制造业投资延续高增长，基建投资有所复苏，房地产投资仍是主要拖累。

去年四季度物价、信贷增速均处于低位，今年一季度刺激政策节奏有所放缓，二季度经济增速本就承压，受美国超预期关税政策影响，二季度或成为全年经济增速低点。

在黄付生看来，随着稳增长增量政策落地，叠加存量政策效果持续释放，预计今年三四季度经济将重启上行。

2025年经济抓手：“两新”和“两重”

2025年，中国经济发展的重点在哪里？黄付生认为，“两重”“两新”将成为各地扩内需、推动高质量发展的主要抓手之一。

“两新”指设备更新、消费品以旧换新；“两重”则指国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。

在黄付生看来，一方面，接下来需要进一步落实“两新”政策，扩容政策范围——除了已经纳入以旧换新范围的手机、电脑等消费电子产品，软件、自动化设备等高端化、智能化、绿色化产品，也有望纳入设备更新政策范围。黄付生预计，政策力度将达约3000亿元，2025年消费乘数或不低于2024年。

另一方面，加强“两重”项目建设，政策力度预计达到万亿元左右，2025年投资乘数同样有望不低于2024年。

值得注意的是，今年二季度，美国的关税累积效应和前置政策效果消散后，我国经济压力增大。面对可能的外部冲击，黄付生预计今年三季度将会推出进一步的稳增长措施。

具体来看，三季度刺激经济的潜在手段包括六大方面：

① 生育补贴：全国范围内生育补贴上限将进一步扩大。

② 注资国有大行：落地五大行的注资，央行再次降息降准，适当提升流动性。

③ 消费品补贴扩容：计划将补贴规模从3000亿元提升至5000亿元甚至更高，涵盖更多消费品类。

④ 供给侧改革发力：用强力手段，遏制部分行业的“内卷”，解决低价竞争、推行供给侧改革。

⑤ 发行特别国债收储：发行特别国债，进行土地收储，稳住房地产。

⑥ 增加农村养老金：提高农村人口的养老金支付水平。

下半年关注债券市场投资风险

从资产配置的视角来看，需要注意什么？

债券市场方面，黄付生建议下半年关注调整风险。

他认为，贸易战升级后，10年期国债收益率下行至1.6%附近，维持窄幅震荡状态；“降准降息”后收益率曲线走陡，短端利率下行修复确定性更高，收益率曲线从极端平坦化状态修复；二季度在外部冲击和国内宽松兑现影响下，收益率或呈现震荡下行状态。长端全年下行空间不大，下半年谨防经济边际企稳带来的收益率上行风险。

权益市场方面，黄付生认为，一场“长周期、结构性牛市”正在到来。

“货币政策只能救股市，财政发力才能救经济，实体经济必须真正好转，并最终体现在相关产业和上市公司的业绩上，牛市才会真正有支撑。”黄付生表示。

A股每次熊市见底，行情反转通常经历两个阶段。第一阶段：基本面没有见底，但市场预期出现改善，资产低估严重，资金抄底推动估值修复。第二阶段，企业盈利确认见底，盈利增长驱动指数进一步攀升。

在黄付生看来，2024年年报和2025年一季报是对这次基本面底部的最终确认，但特朗普的特别关税和各种其他“硬脱钩”的极端政策，再次打破经济内在周期，将盈利底推迟到今年二、三季度最终确认。

来源: 网易财经

英国将于下周主办一场与欧盟的重要峰会，旨在在现行《贸易与合作协议》实施近五年后，启动全面的贸易重置。

根据德意志银行周五发布的预览，定于5月19日举行的峰会预计将聚焦英国-欧盟关系的各个争议点和未来方向。

该银行建议对峰会的期望应当保持适度，最可能的结果是达成合作协议。

峰会预计将就共同关注的广泛领域达成共识，从国防到气候变化，并承诺深化安全和贸易关系。

成功的峰会成果将包括就安全与国防伙伴关系达成协议，这可能为英国参与欧盟国防采购计划打开大门。

峰会还有望为农产品贸易、碳排放交易和青年流动性等领域的更详细讨论奠定基础。然而，德意志银行预测，除国防和安全外，贸易问题的进展将十分有限。

在未来几个月，英国的目标是就动植物卫生标准、减少先进制造业原产地规则检查以及专业资格互认达成协议。

根据欧洲改革中心的数据，这三个方面的协议可能在10年内为英国GDP贡献高达0.3个百分点。这对于财政大臣来说，可能是抵消持续贸易摩擦和英国预算责任办公室(OBR)秋季更新中潜在增长下调的重要因素。

英国-欧盟峰会的主要焦点将是国防。英国的目标是与欧盟建立全面的"安全与国防伙伴关系"，标志着欧洲国防、安全和合作更紧密关系的新时代开始。

英国的主要目标是确保欧盟的"购买欧洲产品"条款允许英国企业从欧盟扩大欧洲国防制造基地的倡议中受益。

英国还希望获得欧盟委员会SAFE机制的准入权，这是一项高达1500亿欧元的贷款融资安排。

农业和渔业的讨论预计将成为重点。英国政府已原则上接受了渔业条款，目标是从每年就配额进行谈判转变为为欧盟船队设定固定准入量。

然而，协议的期限仍不确定，可能成为贸易谈判中的争议点。在渔业方面的让步预计将促进贸易协议其他部分的讨论。

改革卫生和植物检疫规则(SPS)是工党政府的优先事项，该政府还表示可能与欧盟的SPS规则保持一致。这种一致性可能导致欧洲法院(ECJ)在仲裁机制中发挥更大作用，这是英国的一个争议问题。

这个问题也可能出现在关于认证制度的讨论中，包括制造业板块的原产地规则检查。

青年流动计划也将成为讨论的话题。英国政府已表示愿意扩大其与欧盟初步计划的范围。然而，最近关于渔业和青年流动计划的谈判遇到了一些困难。

任何关于移民的讨论可能都是次要的，并推迟到后续的贸易讨论中。虽然预计不会有关于移民计划的具体公告，但预计它们将成为英国-欧盟峰会讨论的一部分。

来源: 英为财情

周五最新公布的密歇根大学数据显示，美国5月初步消费者信心指数从一个月前的52.2意外跌至50.8的历史第二低水平，大幅低于市场预期。

报告显示，近四分之三的受访者主动提及关税，表明贸易政策继续主导着消费者对经济的看法。该话题跨越了党派界限，包括相当一部分共和党人也主动提及。

调查于4月22日至5月13日进行，调查期结束时，中美就贸易方面达成重要共识，同时正就贸易协议进行谈判。

然而，密歇根大学消费者调查主任Joanne Hsu在一份声明中表示：“暂时的停顿不太可能让消费者相信，贸易政策已经稳定到足以让消费者或企业为未来做出有效规划 。”

报告显示，消费者预计未来一年物价将以7.3%的年率上涨，这是自1981年以来最高水平。他们预计未来五到十年物价将以4.6%的年率上涨，这是自1991年以来最高水平。

尽管消费者高度担心关税会推高物价，但近期报告显示通胀压力有限。政府数据显示，4月份不包括食品和能源的核心CPI同比增速连续第三个月低于预期。

报告还显示，预期指数下降近一个点至46.5，为近45年低点。现状指标回落2.2个点至57.6。

消费者对其当前个人财务状况的看法跌至2009年以来最低水平。财务预期跌至新的纪录低点。

近三分之二的共和党受访者主动对关税发表评论，但与民主党人和政治独立人士相比，他们的总体情绪仍然较高。

来源: 金十数据

瑞士央行行长Martin Schlegel表示，瑞士与美国就央行货币干预进行了富有成效的会谈，并驳斥了关于瑞士操纵瑞郎汇率的说法。

“我们不是汇率操纵国，”他周五称，并补充称，“我们与美国当局就这一问题进行了建设性的对话”。

Schlegel拒绝进一步阐述这些会谈的形式或内容，但一位发言人随后表示，瑞士央行与美国当局，特别是与美国财政部，正在进行交流。

这位央行行长指出，从历史上看，瑞士央行对法郎的干预只是为了满足其稳定物价的目标。

“我们从未通过影响汇率来为自己谋取优势，”他说。“我们的行动只是为了确保在特定的全球经济条件下完成我们的目标”。

瑞郎通常在市场紧张时期被视为避险货币，近期美国总统唐纳德·特朗普的关税政策引发市场不确定性，上个月将瑞郎兑美元汇率推高至十年高点。

瑞士央行过去的干预行为使瑞士在特朗普第一任期内被贴上了汇率操纵国标签，不过这一标签随后被移除。Schlegel曾多次表示，这一分类的威胁不会阻止央行在必要时引导货币。

通过出售部分外汇储备，瑞士央行可以增强本币汇率。2022年和2023年，该央行通过这种方式推高了瑞郎汇率，使进口商品更加便宜，从而抑制了国内通胀。

在此之前的几年里，瑞士央行曾反其道而行之，利用这一机制来抑制本币汇率。这使得瑞士央行的资产负债表规模不断扩大，一些观察家认为这很危险，因为它既可能产生巨额利润，也可能造成巨额损失。

最新数据显示，瑞士央行在2024年基本上没怎么介入外汇市场。第一季度数据将于6月底公布。

来源: 新浪财经

当地时间5月15日，比利时议会以108票对8票的结果，放弃原定的核能退出计划。丹麦气候大臣阿加德（Lars Aagaard）本周也在议会表示，丹麦不能仅靠太阳能和风能来支撑电力系统，政府将启动对核反应堆的调查分析。

法国桥智库主席周瑞（Joel Ruet）对第一财经记者表示：“核能在欧洲似乎正在复兴。意大利宣布将探索小型模块化反应堆。法国致力于延长其反应堆的使用寿命，同时开发新一代的欧洲压水堆（EPR）。核能在未来仍有前景，尤其是在我们需要对冲能源来源风险的背景下。”

欧洲对核能恢复兴趣

多年来，出于公众担忧等原因，欧盟部分成员国对核能持抗拒和反对态度。例如，1985年，丹麦出台核能禁令，希望专注风能等绿色能源。2003年，比利时通过了一项逐步淘汰核能的法律，规定核电站最迟应于2025年前关闭，同时禁止新建反应堆。2019年，西班牙宣布计划到2035年前关闭其七个核反应堆。德国则已在2023年关闭最后三座核电站。

但据经济分析公司标准普尔全球2024年的一份报告，自欧洲能源危机发生以来，部分欧洲国家对核能的反感已经减退。

今年1月，根据民调机构Megafon的调查，55%的丹麦人支持结束核能禁令，而2022年这一比例为46%，目前仅27%的人希望维持禁令。在德国，民调机构Innofact公司4曰公布的一项民调结果显示，55%的德国人支持核能，32%的民众认为应建设新的反应堆。

从欧盟层面的改变来看，2023年10月，欧委会同意将现有核电厂纳入电力市场改革。该协议规定，各国政府可以为旨在延长现有电厂运营寿命的投资申请差额合同。同年11月，欧洲议会通过《净零产业法案》，在“先进技术”部分，小型模块化反应堆（SMRs）被列为可以为脱碳作出重大贡献的技术之一。

周瑞告诉第一财经记者：“关于能源是否可持续、可再生以及是否能助力绿色转型的分类法规（即分类标准）正在演变。从长远来看，新型反应堆设计和技术有望提高效率和生产力。”

在成员国层面，除丹麦和比利时外，今年3月，德国核能工程行业协会表示，德国理论上仍有可能重新启用多达六座核电站。在上个月西班牙发生全国性停电事故后，该国也掀起了关于暂停关闭核电站的讨论浪潮。

与此同时，英国和法国已同意延长现有核反应堆的使用寿命。今年2月，英国斯塔默政府宣布，将简化小型模块化反应堆（SMR）的建设流程。3月，法国总统马克龙表示，将向法国电力公司（EDF）提供一笔补贴贷款，用于覆盖建造六座新核反应堆的部分建设成本。

去年，捷克宣布将计划建造的反应堆数量从一个增加到四个，到2040年，核能在能源结构中的占比将提升至68%。2023年，波兰通过建设六个小型模块化反应堆（SMRs）的计划。自2022年起，瑞典政府已开始更新关于建造核电站的法律，以促进新的核电项目建设。

瑞典工业与能源大臣布诗（Ebba Busch）表示：“如果你想要大量电力且希望其完全脱离化石燃料，那么核能就是你的选择。”

根据世界核能协会的数据，2024年，欧盟33%的电力来自化石燃料和生物质，24%来自核能，28%来自风能和太阳能，15%来自水力发电。核能在基荷电力中的比例更高，提供了约一半的低碳电力。

AI支撑核能需求

与人工智能（AI）相关的数据中心需求也在支撑核能的发展前景。

不仅是在欧洲，今年4月，美国能源部（DOE）选定16个站点，用于快速建设数据中心和能源发电设施。该部门在声明中表示，这些站点具备“现成的能源基础设施，可加速审批流程以支持新建能源发电项目，包括核能发电”。

投资银行高盛在今年1月的一份报告中写道，到2030年，与2023年相比，数据中心的电力需求到2030年将增长超过160%。全球需要额外85-90吉瓦（GW）的新核能产能来满足数据中心电力需求的增长。仅在美国，科技巨头在过去一年就签订了超过10吉瓦的核能合同。

今年5月，核能开发商Elementl Power宣布，已与谷歌签署协议共同开发三个先进反应堆项目，每个站点将至少产生600兆瓦的发电容量。去年10月，谷歌与小型模块化反应堆公司Kairos Power合作，承诺购买该公司反应堆群的电力。谷歌彼时表示，首座反应堆将于2030年前投入运营。

在4月底的一次会议上，亚马逊全球数据中心副总裁米勒（Kevin Miller）称，为了满足电网所需的能源，该公司正投资于先进核能和碳捕获技术。AI初创公司Anthropic联合创始人克拉克（Jack Clark）估计，到2027年将需要新增50吉瓦的电力容量以支持AI发展，这相当于约50座新核电站的发电量。

全球经济分析公司BCA Research策略师佩洛索（Jeremie Peloso）表示，作为一种零碳、廉价、稳定的基础负荷能源，核能的长期看涨前景完好。

佩洛索称，人工智能（AI）是核能投资的加速器。全球数据中心的电力消费份额将继续上升。AI模型的使用增加会推动能源消耗，芯片的高冷却需求也会消耗大量能源，而核能这样的基础负荷能源是最佳的解决方案。

来源: 第一财经