50年超长期特别国债来了！降准降息何时落地？二季度为重要观察窗口

Alex

债券

经济

摘要:

考虑到一季度经济数据表现超预期后二季度或有所承压，加上配合财政政策的需要，不少机构预测宏观刺激政策或将加码，二季度成降准降息重要观察窗口，债市降准博弈持续。

中国财政部日前消息显示，2025年超长期特别国债将于4月24日启动，当日，一只20年期的国债和一只30年期的国债将开启超标，两期国债皆为首发，此外，50年期品种将在下月迎来首发，债券供给端潜在压力受到市场关注。

相比去年，今年的国债发行安排的披露时间更为靠前。2024年，特别国债首次发行时间为5月17日，于11月中旬发行完毕，中间各月发行速度整体较为均衡。

具体看发行安排，今年超长期特别国债仍分为20年期、30年期和50年期三种，发行期数分别为6期、12期、3期，发行时间分布在4月至10月，合计21期。其中，4月24日将首发20年期、30年期品种，5月23日将首发50年期品种，付息方式均为按半年付息。

2024年政府工作报告明确，从2024年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。2025年的政府工作报告则明确，今年拟发行1.3万亿元超长期特别国债，比去年增加3000亿元。

今年以来，普通国债的融资速度较快，近期出现单期国债发行规模超1700亿的情况。根据Wind数据，今年一季度共发行国债3.30万亿元，实现净融资1.47万亿元。截至最新，今年已累计发行国债4.45万亿元，实现净融资1.97万亿元。按照《政府工作报告》中2025年赤字率按4%安排、中央财政赤字4.86万亿元来计算，今年国债的净融资额度已超过40%。

有业内人士对财联社表示，今年国债融资较快，在外需承压、稳增长必要性加大的背景下，特别国债发行提前并不意外，但从发行节奏来看仍与去年相似，维持较均匀的速度。

受访人士认为，超长期特别国债发行在市场预期之内，对债市的影响主要取决于流动性环境即货币政策配合情况。

对于债券供给侧带来的影响，中信证券FICC分析师丘远航对第一财经表示，超长期特别国债发行在市场预期内，对债市影响主要取决于流动性环境的配合情况。如果央行通过降准、买断式逆回购、买卖国债、降息等货币政策工具配合应对，预计市场能够有效地承接财政提前发力。

纵观4月以来，债券市场经历了关税反复，以及3月社融信贷、出口及一季度经济数据超预期等，以10年期国债为代表的长债利率由此前的1.80%逐步重新回到1.65%附近。华安证券固收分析师颜子琦认为，本轮行情较以往有所不同，长端当前没有明显利空，中短端则要观察银行资产负债端改善情况和降准降息落地节奏。

当前，全球经济衰退预期增强，包括中国国债在内的避险资产被机构普遍认为有望实现较好回报。进入二季度，美国“对等关税”扰动叠加债券供给增加等因素，国内债市降准博弈持续。

国家统计局16日公布的经济数据显示，一季度我国GDP同比实现5.4%增幅，超出市场预期。其中，积极信号包括消费品零售明显回升、民间投资反弹带动投资修复、工业产出反弹至高位等。

降准降息何时落地？二季度是重要观察窗口。华西证券固收分析师刘郁指出，整体来看，一季度经济实现开门红，3月出现多个积极信号。但面临美国加征关税带来的新情况，政策加力可能“箭在弦上”，择机降准降息或进入兑现期。“宽货币方面，降准可能先于降息，参考往年降准降息时点，降准的时间窗口可能在4月下旬或5月，降息则可能在5~7月。此外，4月下旬政治局会议可能会储备新的政策工具。”她在最新报告中预测称。

来源：时代周报

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Damon

经济

政治

特朗普政府在与来访的日本经济财政再生相赤泽亮正进行关税谈判时，打出了“国家安全”这张牌。日本方面则试图在汽车关税等具体议题上寻找达成协议的突破口。面对特朗普亲自出面、急于取得成果的美国，日本需要努力细致地传达自身的主张。

美国或要求增加驻军经费

据悉，特朗普在谈判席上提到了之前关注的驻日美军经费。在关税谈判的过程中，日方可能会被要求增加负担额。

特朗普一贯主张，《日美安保条约》是片面的。4月10日，他曾表示“不知道是谁做了这种事情。可以说贸易协定也是如此”。

日本政府采取了将关税谈判与安全保障分开的方针，防卫省没有派遣高官。特朗普出席与日本的关税谈判并将安全保障作为议题，很让人出乎意料。

日本将承担美军驻扎所需的一部分人工费用、水电煤气费用等。这被称为“体贴预算”，2025年度预算中计提了2274亿日元。特朗普在第一次执政时期，也曾要求同盟国日本和韩国将负担水平增加到当时的4倍。

以日本承担为前提的协定每5年更新一次。上次的更新时期正值第一届特朗普政府下台后的过渡期。日本推迟了与特朗普政府的谈判，在拜登政府上台后将有效期延长了一年，随后就正式的新协定进行了谈判。负担金额仅小幅增加。

现行协议将于2027年3月到期。考虑到特朗普政府将持续到2029年1月，与上次不同，日本将不得不与特朗普政府进行正式谈判。日本外务和防卫两省认为，谈判将在2026年下半年的正式启动，但这可能成为当前关税谈判的交易筹码。

日本政府内部对增加驻军经费的负担额明显持慎重态度。日本防卫省的估算显示，2015年度驻日美军经费的日方负担比例为86%，高于韩国和德国。

日本首相助理长岛昭久4月15日在BS富士台节目中表示，“如果日本再增加负担的话，那就相当于是由日本全额支付美军的工资了”。

日本政府此前一直在摸索如何满足美国的要求。在现行协定中修改增加金额时，以“同盟强韧化预算”的名义，新设了用于日美联合演习的器材购置费，增加了整体金额。

日本防卫省内部有观点认为，这次也只能通过非单纯承担水电等日常开支的方式来实现预算增加。

一位曾参与当时谈判的前政府高官表示：“将美军舰船或航空器的维修费用纳入驻军经费之中，并解释为有助于增强同盟韧性，这也是一种方案。”

汇率将在日本财务相访美时讨论

在日美关税谈判的首次会议上，汇率问题并未成为议题。预计将在4月下旬财务相加藤胜信访美时进行讨论。日美关税谈判开启：美打安保牌，日找突破口_2

特朗普一直批评日本在诱导汇率贬值。主导对日谈判的美国财政部长贝森特表示，打算将汇率问题与非关税壁垒等问题并列讨论。

日方负责汇率讨论的加藤胜信将于4月下旬访问美国，参加国际货币基金组织(IMF)和世界银行的会议。届时，加藤将与贝森特举行日美财长会谈。

贝森特在美国时间4月9日指出，最近的日元升值是“自然的趋势”。将日本经济的强劲和日本银行（央行）的加息方针列为理由。这也可以理解为在敦促日银加息。汇率磋商有可能对日银的判断造成影响。

即使美国要求日本纠正日元贬值，能否采取有效的措施仍是未知数。这是因为任意诱导汇率违反了七国集团(G7)的协议。日本财务省高级官员表示“不可能进行联合干预”。

特朗普确定首次出席会议后，在会议开始之前，外汇市场买入日元的趋势逐渐加强。到北京时间4月17日早晨，日元汇率升值至1美元兑141.60日元左右，创出了2024年9月以来的最高水平。

由于报道汇率并未成为磋商议题，后面一度贬值至143.0～143.4日元。

降低汽车和钢铁关税的阻力很大

日本重视调整针对汽车、钢铁和铝制品的25%加征关税。美国仍然保持强硬态度，阻力很大。特朗普对赤泽表示不满道：“美国的汽车在日本卖不出去”。

美国商务部长卢特尼克在4月11日参加的美国电视节目中，就汽车、钢铁和铝制品的加征关税表示，“没有与对方谈判的余地”。

美国将日本的安全标准等“非关税壁垒”视为问题，指出纯电动汽车(EV)补贴制度“主要受益者是日本制造商”。

虽然也出现像本田一样将部分生产从日本国内转移到美国的动向，但建设工厂需要较长时间。特朗普4月14日表示，“我们正在研究支持部分汽车制造商的某种方法”，但具体内容尚不清楚。

美国提出减少贸易逆差，并力争通过关税政策改变产业结构。特别是美国汽车产业是象征性的存在，要寻求妥协，需要相应的努力。

例如，美国对日本在阿拉斯加州液化天然气(LNG)开发项目中的协助表示关注。日本方面则十分担忧该项目的盈利性等。

来源：日经中文网

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Oliver Scott

政治

央行

经济

特朗普正用一条条推文威胁美联储的独立性，而上一次美国总统如此施压美联储，要追溯到1971年，美国大滞胀时代的前夕。

1971年，美国经济已经面临"滞胀"困境，失业率达6.1%，通胀率突破5.8%，国际收支逆差持续扩大。为争取连任，尼克松总统对时任美联储主席伯恩斯施加空前压力。

白宫记录显示，1971年，尼克松与伯恩斯互动次数显著增加，特别是在1971年第三季度和第四季度，两人每季度的正式会晤达17次，远超常规沟通频率。

而这种干预在政策操作层面表现为：当年，美国联邦基金利率从年初的5%骤降至年末的3.5%，M1货币供应量增速达到二战后的峰值8.4%。

在布雷顿森林体系瓦解，全球货币体系剧变的这一年，伯恩斯对政治的妥协为后来的"大通胀"埋下伏笔，直到1979年后保罗·沃尔克大幅加息才得以解决。

伯恩斯也因此背负了历史的骂名。今天的鲍威尔，绝不想重演伯恩斯的命运。

伯恩斯的妥协：政治利益压倒价格稳定

1970年，尼克松亲自提名阿瑟·伯恩斯担任美联储主席。伯恩斯是哥伦比亚大学的经济学家、曾是尼克松竞选时的经济顾问，两人私交甚笃。尼克松对伯恩斯寄予厚望——不是作为货币政策的把关人，而是作为政治战略的“配合者”。

当时，尼克松面临在1972年大选中争取连任的巨大压力，而彼时美国经济尚未完全从1969年衰退中恢复，失业率高企。他急需一波经济增长，哪怕是靠“放水”制造的虚假繁荣。

于是，他不断向伯恩斯施压，希望美联储降息、增发货币，以刺激增长。白宫内部录音记录了尼克松和伯恩斯的多次对话。

1971年10月10日，在椭圆形办公室中，尼克松对伯恩斯说：“我不想就这么下台（I don’t want to go out of town fast）……如果我们输了，这将是华盛顿最后一次由保守派执政。”

他暗示如果自己连任失败，伯恩斯将面对一个由民主党人主导的未来，政治氛围将彻底改变。面对伯恩斯试图以“银行体系已经很宽松”为由拖延更多宽松政策，尼克松直接驳斥：“所谓的流动性问题（liquidity problem）？那就是废话（just bullshit）。”

不久后，在一次电话中，伯恩斯向尼克松报告道：“我们把贴现率降到了4.5%。”

尼克松回应道：“好，好，太好了（Good, good, good）……你带着他们往前冲，你一直都是这样做的（You can lead 'em. You always have. Just kick 'em in the rump a little）。”

尼克松不仅在政策上施压，在人事安排上也明确表态。1971年12月24日，他对白宫办公厅主任乔治·舒尔茨说：“你觉得我们对阿瑟的影响差不多够了吗？我是说，我还能对他施加多大压力？”

“如果不行，我就把他叫进来（If I have to talk to him again, I’ll do it. Next time I’ll just bring him in）。”

尼克松还强调，伯恩斯无权决定联储理事会的人选：“他得搞清楚，这跟首席大法官伯格一样……我不会让他选自己人（I'm not going to let him name his people）。”

这些对白来自白宫录音，清晰地展示了美国总统对央行主席的系统性施压。而伯恩斯也的确“照做”了，并用一套理论为自己的做法辩护。

他认为，紧缩的货币政策以及随之而来的失业率上升，对于抑制当时的通货膨胀是无效的，因为通货膨胀的根源在于美联储无法控制的因素，例如工会、食品和能源短缺以及欧佩克对油价的控制。

1971年到1972年，美联储降低利率、扩大货币供给，推动经济短暂繁荣，也帮助尼克松实现了连任目标。

但这场“人为制造”的经济繁荣的代价很快显现。

绕过美联储的“尼克松冲击”

尽管美联储是货币政策执行机构，但在1971年8月尼克松宣布“暂停美元与黄金兑换”这一决定时，并未顾及伯恩斯的反对。

1971年8月13-15日，尼克松召集15名核心幕僚在戴维营举行闭门会议，包括伯恩斯、财政部长康纳利和时任国际货币事务副部长沃尔克。

会议中，尽管伯恩斯最初反对关闭美元与黄金兑换窗口，但在尼克松强大政治意志下，会议直接绕过美联储决策程序，单方面决定：

关闭美元与黄金兑换窗口，暂停外国政府以美元兑换黄金的权利；实施90天工资和物价冻结，遏制通胀；对所有涉税进口商品征收10%附加税，保护美国产品免受汇率波动影响。

这被称为“尼克松冲击”的一系列举措，打破了1944年建立的布雷顿森林体系的根基，黄金随之暴涨，全球汇率体系瓦解。

起初，工资物价管制短期内抑制通胀，1972年美国通胀被压制在3.3%。但到了1973年，尼克松解除了价格管制，而此时美元大量流通、供需失衡的后果迅速显现。再加上同年爆发的第一次石油危机，物价开始暴涨。

美国经济随即陷入罕见的“双杀”局面，1973年通胀率达到8.8%，1974年更高达12.3%，失业率也持续上升，形成典型的滞胀格局。

这时，伯恩斯试图重新收紧货币政策，却发现自己早已失去公信力。

他对政治妥协和非货币措施的依赖为"大通胀"埋下伏笔，直到1979年后保罗·沃尔克上任，并以极端加息政策彻底“压制”通胀，美联储才重新获得独立威望。

鲍威尔绝不想做下一个伯恩斯

伯恩斯任期留下年均7%的通胀率，并削弱了美联储信誉。

美联储内部文件与尼克松录音显示，伯恩斯将短期政治需求置于长期价格稳定之上，他的任期成为中央银行独立性的反面教材。

有财经评论人调侃道：“伯恩斯没有行骗，也没有杀人，甚至不是恋童癖……他犯下的唯一罪行是——在通胀完全控制住之前就降息了。”

相比之下，伯恩斯的继任者保罗·沃尔克，以19%的利率“掐死”通胀，虽制造了剧烈衰退，却成为华尔街、经济史、乃至公众眼中的终结通胀的英雄。

历史证明，美国人可以原谅一位导致经济衰退的美联储主席，但不会原谅一位点燃通胀的主席。

鲍威尔深知这一点，也绝不想做下一个伯恩斯。

来源: 华尔街见闻

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Samantha Luan

经济

• 上周初请失业金人数减少9,000人至21.5万人

• 续请失业金人数增加4.1万，达到188.5万人

• 4月非农就业数据调查期内初请失业金人数下降

• 3月独栋住宅开工骤降14.2%

• 独栋住宅建筑许可减少2.0%

美国上周初请失业金人数降至两个月来的最低水平，表明4月份劳动力市场状况保持稳定，尽管关税方面的不确定性使企业不愿增加招聘。

美国总统特朗普的进口关税正在挤压房地产市场，周四公布的其他数据显示，3 月独栋住宅开工降至八个月新低，这巩固了经济学家对第一季度经济增长可能停滞的预期。

美联储主席鲍威尔周三承认不确定性加剧，且有迹象表明第一季度经济活动有所放缓。

“劳动力市场依然保持韧性，”牛津经济研究院副首席美国经济学家Michael Pearce表示。“我们最担心的是小企业，它们在总就业和新增就业岗位中占比很大，而且它们承受关税政策波动和不确定性的能力较弱。”

美国劳工部称，截至4月12日当周，初请失业金人数经季节性调整后下降9,000人，至21.5万人，为2月以来的最低水平。

路透调查的经济学家此前预测，上周初请失业金人数为22.5万人。目前尚无迹象表明大规模裁撤联邦政府雇员对劳动力市场产生了重大影响。

数据显示，企业尚未对特朗普4月2日“解放日”关税公告做出裁员反应，但白宫的贸易政策反复无常，经济学家表示，这让企业难以提前做好规划。

特朗普几乎对所有进口商品征收关税，引发了与美国最大进口来源国中国的贸易战。关税带来的冲击，加上金融环境收紧带来的拖累，可能仍会持续。

企业似乎在削减工时，而不是裁员。费城联储的另一份报告显示，4月大西洋沿岸中部地区工厂的周平均工时大幅缩短，衡量未来制造业就业的指标降至2016年以来的最低水平。

特朗普关税引发了人们对高通胀和经济增长停滞的担忧。

低失业率支撑了劳动力市场。由于商业信心低迷，经济学家预计未来几个月失业率将上升。上周处于政府为4月就业报告中的非农就业数据进行企业调查的周期内。

3月和4月调查周期之间，初请失业金人数下降，这意味着4月就业岗位稳步增长。3月美国经济新增就业岗位22.8万个，失业率从2月的4.1%升至4.2%。

下周将公布的衡量招聘情况的指标续请失业金人数可能为4月劳动力市场状况提供更多线索。

周四公布的数据显示，截至4月5日当周，续请失业金人数经季节性调整后增加4.1万人，达到188.5万人，表明一些被解雇的工人发现很难找到新的工作机会。

美国股市下跌，美元兑一篮子货币持稳，美国公债收益率涨跌互现。

美国商务部统计局发布的第三份报告显示，占美国房屋建设总量绝大部分的独栋住宅开工3月环比骤降14.2%，经季节性调整后年率为94万套，为去年7月以来的最低水平。

独栋住宅开工同比下降9.7%。房屋建设活动疲软巩固了经济学家的预期，即第一季度国内生产总值(GDP)增速将放缓至0.5%以下，且出现萎缩的可能性增加。第四季度经济环比增长年率为2.4%。

全美住宅建筑商协会(NAHB)周三发布的一项调查显示，4月份独栋住宅建筑商信心依然低迷。NAHB表示，进口关税的影响已经显现，“大多数建筑商报告称，关税导致建筑材料成本上涨”。

报告称，供应商平均已将价格上调6.3%，这意味着建筑商估计近期关税措施带来的典型成本效应为每套房屋10,900美元。这些成本上涨掩盖了近期抵押贷款利率因对经济前景的担忧而有所回落的影响。

目前新房库存处于2007年底以来的最低水平，建筑商继续开工住房项目的动力也很小。

3月独栋住宅建筑许可环比下降2.0%，年率为97.8万套。

五套及以上多户住宅项目的开工率保持不变，仍为37.1套。

总体房屋开工率下降11.4%，年率为132.4万套。路透调查的经济学家此前预测，3月房屋开工率降至142万套。

3月多户住宅建筑许可跃升10.1%，年率为44.5万套。这使得上月总体建筑许可增长1.6%，年率为148.2万套。

已获准建设但尚未开工的独栋住宅数量激增6.5%，达到14.8万套，为近三年来的最高水平。

该类住房竣工率上升0.9%，达到102.9万套。在建独栋住宅库存下降1.6%，至63.2万套，为2021年2月以来的最低水平。

来源：路透

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Thomas

政治

中美贸易战

经济

美国总统特朗普周四暗示，美中之间针锋相对并震惊市场的加征关税行动有可能结束，此外要达成事关社交媒体平台TikTok命运的协议可能还需等待。

"我不希望它们涨得更高，因为到了一定程度，人们就不买东西了，"特朗普在白宫就关税问题对记者说。"因此，我可能不想进一步提高关税，甚至提高到那样的水平。我可能想降低关税，因为要知道，你希望人们买东西，而到了一定程度，人们就不会买了。"

特朗普的言论进一步表明，在美国4月2日宣布大幅提高对数十个国家的关税引发市场激烈反应后，人们的购买欲望有所减弱。

特朗普对进入美国的大多数商品征收10%的关税，但在与各国展开贸易谈判之前推迟实施更高税率。

但他还是提高了对中国商品的进口税率，目前累计税率已达145%；而中国政府则采取了反制措施。上周，中国表示"如果美方继续关税数字游戏，中方将不予理会"，发出了不会进一步提高关税税率的信号。

特朗普表示，自加征关税以来，中方一直与美方保持联系，并对双方达成协议表示乐观。

消息人士告诉路透，虽然双方保持着联系，但有助达成协议的高层顺畅交流基本不存在。

在接受记者采访时，特朗普多次拒绝说明双方会谈的性质，也拒绝说明中国国家主席习近平是否直接参与会谈。

特朗普多次延长中国企业字节跳动剥离TikTok美国资产的法定期限。他在周四表示，分拆交易可能要等到贸易问题解决之后再说。

"我们已经为TikTok准备了一项交易，但还要看中国的态度，所以我们将推迟交易，直到这件事以某种方式解决为止，"特朗普说。

来源：路透

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Devin

大宗商品

本周三（4月16日），COMEX黄金升破3300美元/盎司整数关口，刷新历史新高。自2025年以来，国际金价已累计涨超25%，这一表现显著优于其他资产。

特朗普频繁调整贸易政策、美联储降息预期增强，全球避险情绪升温下，黄金的吸引力显著提升。当下，投资者正紧绷神经，对任何可能影响市场预期的因素保持高度警惕。

在此背景下，华尔街大行纷纷上调金价预期，集体唱多黄金。瑞银将金价预测上调至3500美元/盎司；高盛将2025年底金价的预测上调至3700美元/盎司，并称在极端情况下可能会触及4500美元/盎司；摩根大通则称，金价4000美元或将“比预期来的更快”。

股债汇“三杀”后美元信用危机加深

与黄金走势相反的是，美元这个传统避险货币正在被投资者抛弃。就在前几日，美元指数跌破了100大关，为2023年以来的首次。而这背后反映出的不是美元的流动性危机，而是信用危机。

过去几十年，美元在全球货币体系中的重要性不言而喻，然而近年有分析认为美元在国际市场上的地位出现动摇。

就目前而言，特朗普上台后发布的关税政策，有可能削弱投资者对美元作为全球金融体系基石的信心，打压了投资者对美元的避险需求，进而对汇市造成了压力。

“人们对美国例外论和美元作为储备货币的可信度提出了质疑。”杰富瑞经济学家莫希特•库马尔在报告中写到，从中期来看，关税可能会降低美国的可靠性，投资者将寻找其他目的地。

美元走弱仅是冰山一角，美国近期更是罕见地出现了股债汇“三杀”。股市方面，自特朗普宣布征收关税以来，标普500指数已经下跌超5%，而美债在过去一周持续受挫，10年期美债收益率创下20多年来最大周线涨幅。

资本撤离下，投资者对美元资产的信任危机已经扩大。全球“去美元化”趋势加快的背景下，黄金成为了投资者们不约而同的选择。

正如桥水基金此前所言，黄金越来越多地作为一些国家的美元替代品。莫希特•库马尔也称，强势美元时代已经见顶，美元可能会进一步走软。随着各国央行寻求减少对美元的依赖，黄金价格可能会受益。

如此来看，本次国际金价大涨也就没什么奇怪了。

“朝令夕改”的关税政策拉升金价

自特朗普上台后，其关税政策阴云始终消之不散。

特朗普的关税政策不仅通过关税税率的动态调整直接影响美元需求，进而传导至黄金等非美元资产，其政策的反复无常更是全球经济前景不确定性的重要来源。

当地时间周二，特朗普又启动了一项关于关键矿产关税必要性的调查，以“评估这些材料的进口对美国安全和韧性的影响”。同时，美国联邦政府官报还显示，美国政府正在推动对药物和半导体进口的调查。特朗普周日说，将在未来一周宣布对进口半导体产品的关税税率。

而就在上个星期，特朗普在宣布对多个贸易伙伴征收报复性关税后，又称将暂停90天，并暂时豁免智能手机、电脑等中国产品，但其保留了145%的关税。

近期，黄金短期急涨的主要驱动力就主要来自特朗普政策的不确定性。FXStreet分析师Sagar Dua指出，由于美国总统特朗普的关税政策导致全球经济前景的不确定性加深，继续增强避险资产的吸引力，黄金表现强势。

关税阴霾下美联储陷政策困局

特朗普的关税政策或将使美联储面临“控制通胀”和“支持经济增长”的两难境地。

当地时间4月16日，美联储主席鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表了演讲。他指出，特朗普政府的关税政策潜在影响的不确定性正在升高，可以预见到“通胀将上升且经济增长将放缓”，目前尚不清楚美联储需要在哪些方面投入更多精力。

鲍威尔虽重申美联储不急于调整政策立场，但上一周公布的美国3月CPI和PPI数据均低于市场预期，显示出通胀趋于温和，增强了降息前景。

市场普遍预计美联储将在6月开始降息。市场降息预期的增强也导致了美元的疲软，而黄金价格则得到了支撑。

面对黄金价格走势的不确定性，投资者可关注芝商所新推出的1盎司黄金(1OZ)期货合约来对冲风险。

1盎司黄金(1OZ)期货合约的规模仅为黄金(GC)期货合约的百分之一，为交易者提供了一种更易于管理的合约规模。与此同时，该合约具有透明的期货定价优势，并确保公平的价格发现。投资者还可利用该合约精确调控黄金风险敞口。

数据显示，1盎司黄金期货(1OZ)推出后的交易表现非常令人鼓舞。2025年2月的日均交易量达到8144份合约，月末持仓量创下历史新高，达到2458份合约。

来源：金融界

风险提示及免责条款

Cohen

外汇

经济

国际金融市场上美元的抛售压力正在加剧。自特朗普就任美国总统以来，衡量美元整体强弱的指数已下跌约一成，陷入三年来的低位区间。不仅仅担心大幅提高关税会削弱美国经济实力，包括欧洲在内的美国同盟国也出现了“去美元化”的趋势，美元似乎正在向结构性贬值转变。

4月17日，纽约外汇市场上显示美元对主要货币（如日元、欧元等）强弱的指数跌破关键的100关口。自特朗普再次就任总统后，这三个月来几乎一直在下跌，目前处于自2022年4月以来的低位区间。美元对日元也在前一日基础上进一步贬值，一度跌至1美元=141日元左右，三个月内日元升值幅度达14日元。

对美元供应“安全网”的质疑

“结构性的美元贬值正是美国自己种下的恶果”，美国大型债券管理公司PIMCO的马克·塞德纳如是指出。他认为关税导致美国经济恶化和再次通胀，这是美元被抛售的第一条路径。而“保护主义的政策转变，也促使全球投资者重新审视投资美国的前提条件”。

前美国财政部长萨默斯也在17日的一个智库主办活动中指出，现在的美国市场模式已经转变，投资者不再像以前那样在股市下跌时买入债券以寻求安全（导致利率下降），而是股价下跌、债券贬值和货币贬值同步发生。“这是一种在传统新兴市场金融危机中常见的现象。即使还没到各国官方大规模抛售美债的时候，这种趋势已经显现”。

对美元作为全球主要储备货币的信任动摇正在各个角落显现。在16日美联储主席鲍威尔参加的一场由芝加哥大学举办的对谈中，前印度央行行长拉詹提问道：“如果再次发生全球性美元短缺，美联储是否会像过去一样，通过各国央行提供美元？”