“特朗普衰退”是什么模样：糟或更糟！

随着美国总统特朗普最近在全球范围内乱挥“关税大棒”，不仅破坏了全球的贸易秩序和金融市场的稳定，美国自己的经济前景和营商环境也受到了巨大冲击。

近日，高盛集团策略师上调了对美国垃圾债券发行人和杠杆贷款借款人债务违约的风险预测，理由是信贷息差扩大，以及特朗普政府鲁莽的关税政策给美国带来的巨大冲击。

这表明，投资者越来越担心美国经济放缓将打击美国企业，一场信贷危机也许正悄然逼近。

美国信贷及垃圾债违约风险上升

根据高盛信贷策略师洛特菲•卡鲁伊（Lotfi Karoui）等人发布的报告显示，他们将美国杠杆贷款借款人到年底的违约率预测从3.5%大幅上调至8%，同时还将美国垃圾债券发行人的违约率从3%上调至5%。

他们写道：“利率和息差之间正相关的形式，也出现了不利于信贷回报的新阻力。”对于评级为CCC的借款人而言，“鉴于近期利差扩大，再融资的经济前景看起来黯淡无光。”

根据标准普尔公司对债券和发行人做出的级别评定，CCC级评级意味着发行人偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。

美东时间上周五，在特朗普已经宣布将暂缓对大多数国家的对等关税后，美国股市和债市依旧出现抛售，突显出投资者对特朗普朝令夕改的决策风格有多么担忧。

垃圾债溢价已快速飙升

美东时间4月3日，也就是特朗普所谓的“解放日”的第二天，投资者持有投机级公司债（垃圾债）相对于美国国债所要求的收益率溢价(衡量违约风险的指标)飙升了100个基点，至445个基点。

这是自2020年新冠疫情爆发最大的收益率利差涨幅，甚至超过了2023年3月硅谷银行危机期间的水平。

而到目前为止，市场的担忧显然还没有减轻。美国垃圾债收益率溢价本周已经突破450个基点。

鉴于美国企业盈利增长放缓和借贷成本上升的预期，高盛策略师们还上调了美元债务从投资级降级为垃圾债的风险预估。

他们指出，目前，美国近四分之一评级为BBB-的债券被三大评级机构中的至少一家评为前景负面。他们表示：“这是除2008全球金融危机和2020年新冠疫情冲击之外的最高水平。”

来源: 财联社

阿根廷为何需要国际融资

为何此时获得IMF融资

能否帮助阿根廷应对经济挑战

来源：新华社

在黄金价格突破3200美元，屡刷新高后，高盛和瑞银再次匆忙“撕报告”，进一步看涨金价：原因是央行需求强于预期，而且黄金作为对冲经济衰退和地缘政治风险的工具，支撑了2025年金价将进一步走高的预期。高盛与瑞银，分别预计金价到今年年底将分别涨至3700美元、3500美元。

包括Lina Thomas在内的高盛分析师目前预计，到今年年底，金价将上涨至每盎司3700美元，到2026年年中，金价将达到每盎司4000美元;而瑞银策略师Joni Teves指出，到2025年12月，金价将达到每盎司3500美元。

金价上周飙升6.6%，周一突破3245美元，创下新纪录。这两家投行早在3月份就已上调了金价预测，表明在美国总统特朗普的贸易政策搅乱全球市场的不确定环境下，人们对黄金有着强烈的看涨共识。

高盛分析师表示，今年央行部门平均每月可能购买约80吨黄金，高于他们此前估计的70吨，并重申了做多黄金的建议。他们补充称，衰退风险上升也可能促使资金流入黄金支持的交易所交易基金(ETF)。

高盛分析师表示：“最近的资金流入出乎意料地上升，可能反映了投资者对对冲衰退风险和风险资产价格下跌的新需求。”高盛分析师还表示，该行经济学家目前认为美国经济衰退的可能性为45%。如果这种情况真的发生，“ETF资金流入可能进一步加速，并在年底前将金价推高至每盎司3880美元”。

与此同时，瑞银预计各个细分市场——包括央行、长期资产管理公司、宏观基金、私人财富和散户投资者——将出现强劲需求，因为不断变化的全球贸易和地缘政治背景强化了配置避险资产的必要性。不过，Teves表示，由于市场仓位尚未过度拥挤，因此仍有进一步增持黄金的空间。

她写道：“黄金头寸占基金总资产的比例有可能超过2020年的水平，尽管不一定会达到在2012-13年出现的峰值。”她补充称，自2008年金融危机以来，黄金投资者的基础已经扩大。“持续的不确定性提高了投资组合多样化的需求，这对黄金有利”。

Teves表示，与此同时，流动性状况变弱可能有助于放大金价走势，部分原因是矿山供应增长有限，以及大量黄金被央行储备和ETF所持有。

来源: 智通财经

来源：财经读数

在被弹劾第10天后，韩国被罢免总统尹锡悦所涉的内乱罪一审今日开庭。

据央视新闻报道，韩国前总统尹锡悦涉嫌发动内乱案的刑事审判首场公审于当地时间14日上午10时举行，这是尹锡悦被罢免总统职务后接受的首场公审。尹锡悦也是继全斗焕、卢泰愚、李明博和朴槿惠之后，韩国第五位受到刑事审判的前总统。

一旦发动内乱罪名成立，现年64岁的尹锡悦可能面临终身监禁，甚至死刑。根据首尔中央地方法院的安排，尹锡悦涉嫌发动内乱案还将在4月21日、28日、5月8日进行公开审理。由于检方准备了7万页长的证据材料，尹锡悦涉内乱案的审判将耗时数月。

上海市朝鲜半岛研究会副会长、上海对外经贸大学朝鲜半岛研究中心主任詹德斌告诉第一财经记者，被罢免总统后，尹锡悦此前所享有的“司法豁免权”随之失效，这就意味着过去针对尹锡悦的各种负面事件、被曝光的丑闻，都可能在未来相继成为被调查的对象，“尹锡悦所涉及的其他案件的调查也会加快步伐。”

闭门公审

据央视新闻报道，首尔中央地方法院此前宣布，考虑到安全等方面的问题，特别允许尹锡悦搭乘的车辆直接驶入法院地下停车场，并禁止媒体在法庭内拍摄，因此公众无法看到尹锡悦出席首场刑事公审的照片或视频。

根据韩国相关法律，接受刑事审判的被告人必须出席公审。根据公审相关程序，韩国检方将首先说明公诉理由，并询问被告是否认可相关嫌疑。尹锡悦方面此前在公审预备庭程序时否认了检方提出的所有嫌疑，因此外界普遍预计，尹锡悦方在首场公审中还将坚持同样立场。

在控辩双方先后作出相关陈述后，法庭将对相关证人进行问询。在14日的首场公审中，检方申请的两名关键证人——韩国陆军首都防卫司令部第一警备团长赵成贤（音）和特战司令部第一特战队队长金亨基（音）将接受问询。两人曾在尹锡悦弹劾案作证时，均提到曾接收到来自上级的相关命令，要求去年12月3日戒严发生当晚“进入国会，把即将发起投票解除戒严的国会议员拉出来”。

当前，韩国一些法律界人士认为，此次刑事审判中涉及的发动内乱嫌疑与此前弹劾案审判中“戒严是否违宪”的判断之间存在相当密切的关联。宪法法院认定尹锡悦发动戒严是重大违宪，那极可能会增加首尔中央地方法院认定尹锡悦发动内乱的概率。

除了内乱案的审理，据央视新闻报道，被罢免后，尹锡悦与妻子金建希可能面临“权利滥用”“经济犯罪”和“选举干预”一系列的司法调查与指控。而尹锡悦的刑期有可能创下韩国前总统获刑的新高。

对大选释放何种信号

4月初，随着韩国宪法法院的8名宪法法官的一致决定，尹锡悦成为时隔8年后韩国历史上第二位被弹劾的总统。被罢免后，尹锡悦并没有闲着。11日傍晚左右，尹锡悦从位于首尔龙山区汉南洞的总统官邸搬离，回到位于首尔市瑞草区的私宅中。同时，仍有四十余名警卫在他的居住地守卫尹锡悦夫妇的人身安全。根据韩国相关法律，被罢免的总统还将享有10年的警卫待遇。

此外，他还与当前执政的国民力量党中多位潜在的总统候选人会面，包括庆尚北道知事李喆雨等。尹锡悦所会面的国民力量党成员都是党内明确的“挺尹派”、反对发起对尹锡悦的弹劾。因此，尹锡悦的这一系列会面被视为他对下届大选释放的信号。此前，尹锡悦被罢免之后呼吁国民力量党做好备选工作，务必在即将到来的大选中取得胜利。

截至第一财经记者发稿时，国民力量党方面已有多位候选人先后宣布参选，比如韩国雇佣劳动部长官金文洙、前党首韩东勋和国会议员安哲秀等。不过，被视为保守阵营热门人选的现首尔市长吴世勋12日举行记者会，表示将不参加韩国第21届总统大选。

14日，韩国民调机构Realmeter最新发布的民调结果显示，在新一届总统热门人选中，共同民主党前党首李在明支持率达48.8%，名列第一，金文洙为10.9%，排名第二，较上一次调查下降5.4个百分点。代行总统职权的国务总理韩悳洙为8.6%。

在政党支持率方面，最大在野党共同民主党支持率为46.7%，较上一次调查上升1.9个百分点；国民力量支持率为33.1%，下降2.6个百分点。

来源: 第一财经

美债市场刚经历了自2001年以来最惨烈的抛售，但根据摩根资产管理公司的最新评估，这场噩梦可能即将结束。

摩根大通全球固定收益主管Bob Michele近日认为，在海外投资者展现强劲购买意愿，且美联储表明随时准备支撑美债市场的情况下，投资者或许已迎来关键的买入信号。

"我相当确信我们现在正在价格触底、收益率触顶，在我们与海外投资者的交谈中，他们并没有被吓得抛售美国国债。"

美债市场可能已触底，摩根高管持乐观态度

不断升级的贸易紧张局势加剧了人们对美国赤字的担忧，而国会正在辩论的减税政策可能会进一步扩大这一赤字。

上周，美国主权债券2.4%的抛售，引发了市场对一些国家可能减持美债的猜测。而Michele引用美联储数据显示，海外中央银行和储备管理者最近增加了他们对美国国债的持有量。他还指出，波士顿联储主席Susan Collins最近表示，如果市场状况变得混乱，美联储"绝对会准备好"帮助稳定金融市场。

美联储数据显示，在截至4月9日的一周内，代表海外中央银行、货币当局和国际组织持有的可交易美国国债增加了36亿美元，此前连续两周出现下降。

花旗Jabaz Mathai团队在11日中的研报中也指出，尽管国债市场出现了抛售，但期货基差并未显示出明显的压力迹象。TIPS的实际利率下跌幅度也大于名义利率。4月2日至4月9日期间，外国官方持有的美债甚至增加了30亿美元。

这意味着，本周的市场动荡更可能是由于市场对美国国债需求下降的担忧所导致的“买家罢工”，而非实际的外国投资者抛售行为。

这些迹象表明，尽管市场经历了剧烈波动，但美债仍然稳固，而且在当前收益率水平下，长期投资者已经开始重新进场。

来源: 华尔街见闻