黄金价升破3200刷新记录高点，全球资本重构避险新秩序

大宗商品

摘要:

金价飙升突破3200美元，美元霸权瓦解、地缘政治风险和资本流动共同驱动。全球财富配置正经历剧变，未来走向引人深思。

周五（4月11日）全球金融市场见证历史性时刻，现货黄金如火箭般冲破3200美元天堑，截止15:30，最高触及3219.94美元/盎司，单日涨幅1.4%的凌厉攻势将贵金属之王推上神坛。这场史诗级行情背后，是美元霸权瓦解、地缘裂变加剧、资本大逃杀三重风暴的共振，标志着全球财富配置正经历冷战结束以来最剧烈的范式转移。

美元霸权解体触发连锁反应

美元指数暴跌1.22%至99.71的2023年7月以来的低点，在Tastylive宏观主管Ilya Spivak看来，"美元资产正经历史无前例的大失血"。当美债收益率剧烈震荡、美股遭遇信任危机，黄金作为终极硬通货的价值被重新定价——以美元计价的黄金对海外买家而言，相当于突然打了八八折的末日方舟船票。

预期重构下的政策博弈

利率期货市场惊现"世纪押注"：交易员豪赌美联储6月降息概率飙至88.9%，2026年前累计降息100个基点的疯狂预期，彻底粉碎了"higher for longer"的鹰派叙事。Capital分析师Kyle Rodda放言"3500美元近在咫尺"，此刻距离华尔街顶级投行设定的年度目标，竟只剩最后300美元的冲刺空间。

结构性危机的完美风暴

央行持续79周无间断购金、中东战云密布、欧洲地缘火药桶濒临引爆，叠加全球黄金ETF单周吸金超15亿美元的资本洪流，构建起黄金牛市的钻石底座。更致命的是，贸易战2.0版本中特朗普对亚洲大国商品祭出145%的"实际关税"，将全球供应链安全焦虑推向临界点。

新货币战争终极赢家

尽管市场一度出现技术性回调，黄金一度回撤至3200下方至3188附近，但很快再度受到逢低买盘支撑，目前交投于3210美元附近，暗示这场世纪行情的底层逻辑坚若磐石。当美联储官员即将密集发声、3月PPI数据暗藏通胀玄机、地缘黑天鹅持续盘旋之际，黄金的每一次回撤都在为下一轮冲锋蓄力。历史经验表明，当实物资产与金融资产出现世纪背离，往往预示着文明级别的财富大转移——而此刻，黄金K线图上跳动的每一个数字，都在书写着新世界秩序的密码。

北京时间15:44，现货黄金现报3208.64美元/盎司。

来源: 汇通网

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Alex

股市

4月11日，A股三大指数今日集体上涨。截至收盘，沪指涨0.45%深成指涨0.82%，创业板指涨1.36%，北证50指数涨1.48%。全市场成交额13907亿元，较上日缩量2684亿元。全市场超3200只个股上涨。

板块题材上，贵金属、半导体、非金属材料、轨交设备涨幅居前;农业、乳业板块跌幅居前。

盘面上，芯片股掀起涨停潮，圣邦股份、上海贝岭、富满微、大港股份、好上好、盛景微涨停。贵金属领涨，四川黄金、晓程科技、赤峰黄金涨幅居前。港口航运股活跃，连云港6连板，北部湾港涨停。百货零售走强，国芳集团6连板，南宁百货、汇嘉时代涨停。农业股跌幅居前，神农种业跌超14%，北大荒、新赛股份跌停。乳业去板土丰イ口滨今口乳业跌超8%。

ETF收评:黄金股票ETF基金领涨9.41%，粮食ETF领跌5.1%

ETF收盘涨跌不一，黄金股票ETF基金(159322)领涨9.41%，科创芯片设计ETF(588780)涨6.89%，集成电路ETF(159546)涨6粮食FTF7 4 0/A(159698)领跌5.1%，标普油气ETF(159518)跌4.76%，标普油气ETF(513350)跌4.54%。

杨德龙：A股持续反弹，市场信心得到显著提升

前海开源首席经济学家、基金经理杨德龙表示，这两天沪深两市出现较好的反弹。前期调整幅度较大的机器人等科技板块大幅上升，许多个股强势涨停，市场信心得到显著提升。主要刺激因素有两方面：

一方面，本周各方力量正在形成合力。国家队积极入市，中国平准基金发挥了重大作用，社保基金、险资以及公募基金等机构投资者纷纷表态加大权益投资力度。同时，众多上市公司增持回购公告刷屏，众志成城应对美国单方面挑起的关税战冲击。

另一方面，特朗普单方面挑起关税战是损人不利己的倒行逆施行为，在美国国内引发巨大压力。美国多地民众走上街头抗议，超市物价大幅上涨，出现抢购潮，极大地影响了美国居民的生活成本。此外，美国许多国会议员，包括共和党议员也站出来反对特朗普的关税战。考虑到特朗普在美国国内面临的巨大压力，他很快可能会寻求通过谈判解决关税问题，而不是一味极限施压。

杨德龙表示，后市仍坚定看好人形机器人产业发展大方向。短期回调不改人形机器人长期上行趋势，人形机器人体现出我国在硬件和软件方面的优势，有望成为继家电、手机、新能源汽车之后第四大产业，也是未来重要经济增长点，代表新的生产力发展方向。此次科技股调整不会改变“科技牛”作为全年投资主线的事实。

“值得注意的是，之前提到‘科技牛’会形成扩散效应、赚钱效应，带动更多板块崛起。近期市场调整时，消费白马股、低估值红利股均出现大幅反弹，市场赚钱效应重新显现。资本市场的稳定能直接提高全国人民信心，提升全球资本对中国经济及中国资本市场信心，也是提振消费、拉动国内需求的最好方式。因此，珍惜当前良好开局，抓住这轮‘科技牛’行情是比较好的投资策略。”杨德龙说。

来源：大象新闻

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Samantha Luan

经济

特朗普宣布暂停关税，投资者集体松了一口气。然而，近几周的事件表明，这位总统正不惜以华尔街利益为代价，全力推动其政治基本盘的诉求。其政府还承诺将削减美国贸易与财政赤字。

特朗普的政策对美国的泡沫经济构成了生存威胁——正如三十年前的日本所证明的那样，这种经济模式一旦形成，便难有轻松退路。

泡沫经济的本质是金融部门挤压实体经济。资产价格严重膨胀，脱离基本面；企业经营以财务回报最大化为目标，而非市场份额。随着资产价格上涨，资本增值取代真实储蓄。这种经济模式依赖持续增长的债务维系，而债务资金多用于金融投机而非实业投资，信贷扩张则进一步推高企业利润。

美国正符合这一特征：自1945年以来，其金融、保险和房地产行业对GDP的贡献翻倍，而制造业占比缩水过半。近年美股估值接近历史峰值，去年底家庭总财富达GDP的5.7倍，远超长期均值，储蓄率却仅为长期平均水平的一半。去年美国总债务（包括私人、公共及金融债务）突破100万亿美元，达到国民收入的三倍多。企业和私募股权公司斥资数万亿美元回购股票并进行杠杆收购，但实业投资始终疲软。

资本流入一直是美国泡沫经济的支柱。美联储数据显示，外国投资者目前持有57万亿美元美国金融资产。他们对美国证券的购买压低了债券收益率，推高了股价。

基金Hussman Funds的约翰·哈斯曼（John Hussman）分析道：“资本流入为美国政府巨额财政赤字提供了资金，而这些赤字又通过直接或间接方式推升总需求，将企业利润推至创纪录水平。”

泡沫经济正引发政治危机。财富分配极度不均：尽管家庭总财富接近历史高点，但财政部长贝森特指出，前10%的美国人持有88%的美股，而后50%群体深陷债务泥潭。这位前对冲基金经理还指出，“高度金融化的经济”无助于工资增长——制造业岗位外迁虽提升企业利润率，却重创蓝领阶层。

泡沫经济天生脆弱。债务增速不可能永远超过收入，财政赤字终须收敛，否则国家将面临破产。贝森特认为美国已对政府支出“上瘾”，必须经历“戒断期”。经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）则指出，持续资本流入导致美元长期高估，削弱竞争力并造成巨额贸易逆差，而关税政策正是为了扭转这一局面。

尽管特朗普及其经济顾问未明言要刺破泡沫经济，但其政策实质正朝此推进。正如宏观策略合伙公司的朱利安·加兰（Julien Garran）在最新报告中所言：若特朗普真要扭转蓝领阶层长期受压的现状，就意味着终结数十年来对金融资本极度友好的政策体系。

国民收入中劳动份额的提升必将侵蚀企业利润，控制财政赤字同样会冲击盈利。加征关税和强制企业回迁将进一步压缩利润空间。若企业利润萎缩，当前仍处历史高位的股市可能深度回调。一旦资本增值转为亏损，家庭将被迫增加储蓄，进一步抑制总需求——维持泡沫经济的良性循环恐将恶化为死亡螺旋。

宏观观察（MacroWatch）的理查德·邓肯（Richard Duncan）担忧，外国对美国证券需求下降可能推高长期利率，而外资减持美债更可能引发美元挤兑。拥有全球储备货币发行权曾让美国能长期维持巨额双赤字而不丧失市场信心，但本周美国国债收益率飙升，令人联想到英国前首相特拉斯（Liz Truss）任内因财政赤字计划引发国债崩盘的“特拉斯时刻” 。

贝森特预期政策转向将“平稳过渡”，但近期市场动荡暗示前景堪忧。日本的教训更表明：泡沫经济转型注定荆棘密布。1980年代后半叶，日本房地产和股市估值达到极端水平，债务激增与金融操作推高企业利润。至年代末，政策制定者决意转向，日本央行加息意图刺破泡沫。

一位高官曾向《华盛顿邮报》表示：“实体经济不会受损，土地和真实财富不会消失，虚浮的财富才会。”这显然是一厢情愿——泡沫破灭后，日本经历了多次银行业危机和两个“失去的十年”。

今年初，美股占全球股市总市值64.4%（瑞银全球收益年鉴数据）。巧合的是，1988年日本股市在追踪发达国家股票的MSCI EAFE指数中占比与之相当。此后十年，日本在该基准指数中的权重暴跌逾三分之二。美股投资者，当以此为鉴。

来源: 金十数据

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Alex

股市

2025年的4月，必将在全球金融史上留下浓厚的一笔，特朗普政府宣布对日本等贸易伙伴加征24%的“对等关税”后，全球金融市场陷入剧烈震荡，特别是对美出口数量巨大的亚太地区，包括中国、日本、韩国等国家的股市在4月7日遭遇暴跌。其中日经指数单日跌幅达到7.73%，跌至一年半以来的最低水平，截至4月9日收盘，日经225指数年内跌幅超过20%，其中日本银行股指数一度暴跌超过17%。日元兑美元汇率则从年初的160附近升至145关口，避险属性凸显。

但是极具戏剧性的是，4月9日美国总统特朗普宣布，对数十个国家或地区暂停征收“对等关税”90天后，日经指数在4月10日开盘后暴涨，截至午盘张超8%，这样“翻天覆地”的变化，让市场参与者陷入迷茫，日本股市接下来会如何选择方向？日元的走向又会如何？

日股暴跌：关税冲击与金融股危机

我们先来一步步剖析，首先来看日股暴跌的深层原因。特朗普的关税政策主要针对日本汽车、电子等核心出口产业。根据日本财务省数据，日本对美贸易顺差占总顺差的40%以上，而关税加征将直接导致出口企业利润缩水。例如，丰田汽车股价在政策宣布后累计下跌12%，索尼跌幅超9%。更严重的是，市场担忧美国可能进一步扩大关税范围至半导体和机械制造领域，这将冲击占日本GDP 20%的制造业供应链。

日本银行股在此次暴跌中首当其冲，瑞穗金融、三菱日联金融等单日跌幅超10%。其逻辑在于日本经济衰退的预期，关税政策可能抑制日本经济增长，削弱企业贷款需求并增加银行坏账风险。且日本央行的政策也随着关税而发生转向，隔夜指数掉期显示，2025年7月前加息概率从60%骤降至20%，银行净息差预期恶化。

日元升值：避险需求与政策博弈

尽管日本经济受关税冲击，但日元仍成为全球资金避风港。4月8日，美元兑日元汇率一度跌至145，较年初升值10%。

美股纳斯达克指数同期下跌8%，原油价格跌破60美元/桶，风险资产抛售潮推动资金涌入日元。且美国10年期国债收益率从4.5%降至3.8%，与日本国债利差收窄至2.2%，削弱美元吸引力。

但是值得注意的是，日本央行若维持加息以对抗通胀，可能加剧经济衰退；若转向宽松以刺激增长，则削弱日元避险属性。目前市场预期日本央行可能在2025年7月加息至0.5%，但若关税谈判破裂，日元或进一步升至140以下。

美联储的降息预期也值得关注，据芝商所的美联储观察工具显示：美联储5月维持利率不变的概率为82.7%，降息25个基点的概率为17.3%（看下图）。美联储到6月维持利率不变的概率为32.1%，累计降息25个基点的概率为54.1%，累计降息50个基点的概率为13.8%。

这与日本央行加息路径的分化，将决定美元兑日元长期走势。野村证券预测，若美日利差收窄至2%以内，日元可能升至135；但若美国经济保持韧性，美元或维持在150上方。

市场展望：政策博弈与结构性风险

若日本采取报复性关税（如限制美国农产品进口），全球供应链扰动可能加剧。日本首相石破茂已呼吁启动“紧急经济对策”，包括2万亿日元的企业补贴与出口多元化计划，但效果存疑。

日本长期面临劳动力短缺（2025年劳动人口缺口达600万）与消费疲软（2024年私人消费增速仅0.7%），依赖出口的经济模式在关税冲击下脆弱性凸显。企业治理改革（如东京证券交易所强制市净率低于1倍的公司提升ROE）虽短期提振信心，但难以抵消宏观风险。

那对市场参与者来说，该如何应对日股与日元的变局？我们引用投资大师查理·芒格所言："在投资中，我们不需要做太多事情，只要能避免犯傻就行。"合理的去配置投资标的，做好相应的对冲策略组合，抓住政策套利的机会，深度挖掘长期价值投资，在不确定性中寻找确定性。

在投资标的的配置中，芝商所新推出的微型日经指数期货合约值得关注，该合约自推出以来，ADV每月都在增长。就在日经225指数的交易环境将变得更具挑战性的时刻，微型日经225指数和标准日经225指数将成为有效的风险管理工具。它具备合约规模小、资本效率高、多空操作、管理头寸更灵活、享受保证金抵消、解锁价差机会等特点。

站在2025年的十字路口，日本市场正在经历着比1985年广场协议更复杂的政策考验，理解政策逻辑、管理尾部风险、把握结构性机会，将是穿越市场迷雾的关键。

来源：七禾网

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Thomas

政治

据央视新闻报道，美东时间4月10日，美国国务院发表声明称，副助理国务卿库尔特率领的美方代表团当日与俄方代表团在土耳其伊斯坦布尔的俄罗斯总领事馆举行了会谈。

讨论议题为简化针对对方外交官的旅行和签证制度、恢复直航，以及未来确保俄美双边使团外交银行业务的稳定等拜登时代遗留的敏感问题。

按俄外交部的话说，俄美此轮磋商致力于消除双方关系中的“刺激因素”。双方代表团就推动为两国外交使团提供不间断的金融服务，以及俄罗斯向联合国等国际组织缴纳会费等达成一致，同时还为美方归还被其没收的六处俄外交不动产制定路线图。

刚上任的俄罗斯驻美大使达尔奇耶夫在会谈后强调，俄方要求立即进入这些设施进行检查并评估所受损失等。美方则再次对俄政府“禁止雇用当地雇员”的政策表达关切，称该政策是阻碍美国驻莫斯科大使馆维持稳定、可持续人员编制的关键障碍。

这是美俄就双方大使馆恢复正常运转举行的第二轮闭门会谈。2月27日，双方在美国驻伊斯坦布尔领事官邸进行首轮会谈，确定了稳定双边任务行动的具体初步步骤。

同一天，两国在第三国进行被关押人员交换。这是特朗普重返白宫以来，俄罗斯和美国之间第二次交换被关押人员。有分析指出，这表明俄美双方正在继续建立信任。

据新华社消息，在阿联酋斡旋下，俄罗斯公民阿尔图尔·彼得罗夫当天在阿首都阿布扎比国际机场被送还俄方。彼得罗夫2023年应美国执法机构要求在塞浦路斯境内被捕，2024年被引渡至美国，被指控违反出口管理法，面临最高20年监禁。

而拥有美俄双重国籍的克谢尼娅·卡列林娜则因“以资助外国的形式叛国”被判处12年监禁，本月获得普京赦免。

自2022年俄乌冲突爆发以来，因外交摩擦频繁，美俄大使馆的工作规模一直处于缩减状态。2024年10月10日美国大选形势最不明朗的时刻，普京解除了时任驻美大使安东诺夫的职务。

进入2025年，美国总统特朗普就职后迅速推动，美俄关系突然解冻。3月6日普京签署命令，正式任命64岁的俄外交部北大西洋司司长达尔奇耶夫为驻美大使。达尔奇耶夫的工作重点主要聚焦于让大使馆和领事馆恢复运作。

此次美俄会谈但并不涉及乌克兰冲突的解决和安全问题。乌克兰技术代表团将于4月11日到12日前往美国华盛顿，与美国就矿产协议展开谈判。

对于美国没有明确要为乌克兰提供安全保障，乌克兰总统泽连斯基称乌克兰准备好为美国未来的军事援助出资500亿美元，购买美国的防空系统和其他武器装备。

来源：界面新闻

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Samantha Luan

股市

在贸易战升级导致美国股市暴跌超过10%之后，做空者（即押注股价下跌的交易员）在短短六个交易日内获得了1590亿美元的账面利润利润。

根据S3 Partners LLC的数据，自美国总统特朗普宣布在全球范围内征收全面关税以来，市场出现了2022年的以来最大跌幅，做空追踪标普500指数的ETF（SPY）成为该时间段内最赚钱的空头押注。根据S3周二的一份报告，押注该ETF将下跌的交易员本月迄今已累计获得超过61亿美元的账面利润。

空头将从抹去数万亿美元市值的日内剧烈波动中继续获益，不过这最终取决于他们何时兑现他们的赌注。

根据S3的数据，4月份又有460亿美元的新空头押注，这些逆势押注有可能进一步放大市场的下一个重大变化，尤其是如果目前的疲软态势逆转并使主要指数走高的话。

“总体而言，在这次调整中，空头交易在市场涨跌中都异常有利可图，”S3预测分析董事总经理Ihor Dusaniwsky写道，“81%的每笔空头交易都有利可图，97%的每一美元空头交易都有钱赚。”

其他让空头获利最多的逆势押注包括做空苹果公司、英伟达公司和特斯拉公司。追踪纳斯达克100指数的Invesco QQQ信托系列在4月份迄今为止获利最多的五大空头交易中名列前茅。迄今为止，前五大空头交易中的每一个都为做空者带来了超过20亿美元的账面利润。

所谓的美股“七大科技股”中的大多数股票都被列入了4月份迄今为止最赚钱的空头名单。Meta平台公司、亚马逊和微软公司也在前15名之列。除了英伟达之外，空头也坚定地押注AMD、博通（Broadcom Inc.）和美光科技（Micron Technology）等公司的股价会下跌。

空头总量，即卖空股票的总金额，减少了1140亿美元，部分原因是股票价格下跌。

在市场反弹的情况下，卖空者可能会通过回购股票来退出他们的空头头寸，这可能会推动整个市场的上涨势头。

Dusaniwsky说：“当市场触及底线并重新开始上行时，我们应该会看到大量的买盘回补，因为按市价计算的做空股票增加会造成对冲投资组合中的空方过度暴露，而且卖空者希望实现按市价计算的收益。卖空者将与动能和FOMO交易者逢高买入，加剧上涨途中的市场波动，就像他们在下跌途中所做的那样。”

来源: 金十数据

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Devin

央行

经济

债券

特朗普政府暂停部分关税的决定如同在暴风雨中按下短暂暂停键，却未能改变美联储这艘巨轮的航向。在贸易政策迷雾与经济数据信号相互矛盾的当下，美联储官员们选择坚守观望阵地，将利率锚定在当前水平。这场政策僵局背后，是通胀幽灵与经济放缓风险同时浮现的罕见困境，货币政策制定者正面临数十年来最复杂的决策环境之一。

政策困局：行走在通胀与增长的钢丝上

美联储官员近期密集发声，透露出对经济前景的深切忧虑。堪萨斯城联储主席施密德的表态颇具代表性："我们正站在货币政策的分水岭，通胀的上行风险与增长的下行风险同时加剧。"这种双重压力使得传统政策路径陷入两难——按照常规剧本，通胀升温需要加息遏制，而经济放缓则要求降息刺激。达拉斯联储主席洛根在彼得森研究所的讲话更是指出，关税可能导致"滞胀"这一货币政策最棘手的组合重现。

市场脉动：金融体系的隐形裂痕

虽然美联储强调市场运转基本正常，但水面下的暗流已开始涌动。债券市场传递出令人不安的信号：10年期美债收益率持续攀升，反映出投资者对长期通胀预期的调整；企业债市场则出现明显分化，投资级债券发行陷入半冻结状态。芝加哥联储主席古尔斯比观察到："信贷条件的收紧速度超出预期，这可能提前透支经济增长动力。"特别值得警惕的是，BBB级企业债的风险溢价正在悄然扩大，这一曾被称作"坠落天使"的债券类别往往是经济转折的前哨指标。

决策困境：没有导航图的未知水域

"我们正在书写新的货币政策篇章，"一位不愿具名的美联储官员私下表示。传统的经济模型在关税冲击面前显得力不从心，政策制定者们不得不依赖实时数据和高频指标来把握经济脉搏。圣路易斯联储的研究显示，中小企业对关税的敏感度是大型企业的3-5倍，这可能导致就业市场出现结构性变化。更棘手的是，关税对供应链的扰动具有非线性特征，其全面影响可能在未来6-12个月才会完全显现。

总结展望

当前的政策静止状态可能只是暴风雨前的宁静。随着企业库存周期调整和投资决策延后，三季度经济数据或将提供更清晰的政策路标。但市场似乎已经等不及官方的信号——信用衍生品市场正在定价更高的违约风险，而国债收益率曲线持续扁平化预示着衰退担忧。在这片政策迷雾中，美联储既要避免过早放松警惕导致通胀失控，又要防止过度收紧引发经济硬着陆。这个夏天，鲍威尔和他的同事们将进行一场精密的货币政策走钢丝表演，而全球经济都将是这场演出的观众。

分析师指出，如果财政赤字因减税+关税影响扩大，美债收益率可能进一步攀升，但长期可能削弱全球对美元资产的信心。