避险为王！黄金再创历史新高，日元和瑞郎暴涨

Cohen

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摘要:

4月11日，黄金突破3200美元/盎司，再创历史新高。瑞郎、日元、欧元大幅上涨。

投资者对美国资产的信任崩塌，避险资金流入黄金、瑞郎和日元。

4月11日，黄金突破3200美元/盎司，再创历史新高。瑞郎、日元、欧元大幅上涨。

背后原因，是特朗普引爆“信心危机”，美元和美债不再是无风险资产的代名词，全球资金逃离美元资产。

截至发稿，美元/日元（USD/CHF）跌破143，创半年多新低；美元/瑞郎（USD/CHF）跌至0.81，创13年新低；欧元/美元（EUR/USD）涨至1.13，创3年新高。

图：2025年黄金价格走势

图：2025年美元/日元（USD/CHF）走势

“在关税不确定性和对美国经济前景日益担忧的情况下，美国资产似乎确实表现不佳。到目前为止，这对欧洲货币（尤其是欧元）和避险资产最为有利。”澳新银行集团分析师Felix Ryan表示。

杰富瑞金融集团外汇主管Brad Bechtel称：“鉴于关税市场的不确定性，瑞士法郎正在获得避险竞价。大多数资产管理公司正在使用法郎和日元作为风险对冲代理。”

Janus Henderson资产主管Adam Hetts表示：“这已经从无序抛售变为有序抛售，因为现在的衰退风险比几周前要高得多。”

桥水基金创始人达利欧指出，在全球市场剧烈动荡之后，投资者仍处于某种程度的恐惧之中，这对人们的心理以及对美国可靠性的态度产生了重大影响。

“我们很可能将进入一场衰退。我更担心的是这些冲突背后更深层的动态——金融、政治以及地缘政治冲突，因为它们具有自我强化的特性。”

摩根大通维持其美国/全球经济衰退概率为60%的判断，认为当前的关税冲击是2018-2019年贸易战的7.5倍。小摩预测，美国经济将在2025年下半年经历一场“浅而短暂”的衰退。

花旗则认为，经济放缓迹象将足以促使美联储在5月或6月降息，并预计今年共降息125个基点，相信美联储会容忍关税带来的商品通胀。

来源：投资慧眼

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Damon

经济

“上一分钟问，下一分钟就涨价”，在一位国内芯片采购商看来，美国关税政策出台后，市场抢购囤货已经“都疯了”。

虽然国内半导体行业对特朗普上台后的关税政策早有预期，但美国4月发起的所谓“对等关税”，让震荡多轮次升级。对此，中方也采取了坚决反制措施。

关税影响很快就引发了各个产品市场的连锁反应。在半导体市场上，每年进出口贸易规模巨大、有“大宗商品”之称的存储芯片最先传出涨价风声。

据路透社报道，美国存储芯片巨头美光已经通知对部分存储产品（DRAM内存和SSSD固态硬盘等）征收与关税相关的附加费。存储芯片全球生产基地集中在亚洲，韩国、日本、中国、越南以及东南亚地区的新加坡、马来西亚，这些国家目前都已在美国最新对等关税名单上，受到不同程度的加税冲击。

加征关税会直接导致芯片成本上升，芯片厂商为了维持利润空间，往往会提高芯片售价。客户担心避免未来供应短缺及价格上涨，纷纷开始抢购市场上的现货，以控制成本。

三位来自不同城市的半导体行业人士告诉记者，不只存储芯片，模拟芯片、车用功率半导体等主流芯片现货行情都异常火爆。因为客户抢购现货导致价格上涨，“一天一个价”，美光、德州仪器、ADI的国内代理商都已经停止对客户报价。

由于关税政策前途不明，市场上大多数现货商目前持观望态度，也有人寄希望于再现2021年缺芯涨价行情下的“一夜暴富”。

但行业更多感受到的是，正常生意被美国关税政策打乱后的无措。一位芯片厂商认为，“没有需求涨价也没用”。与2021年芯片供不应求的背景不同，客户现在因为恐慌关税政策囤货，但存储芯片、模拟芯片这些产品近三年来市场需求一直徘徊在低点，没有真正的需求，这波上涨无法持续下去。

至于未来要如何继续生意，行业还没有一个确定的答案。

多名业内人士介绍，目前从海外进口国内的芯片产品已经要接受原产地审核，原产地为美国的产品要按新规加征关税。芯片产品的制造主要分为芯片设计、晶圆制造、封装测试三大流程，按照中国海关总署4月9日发布的最新版《关于非优惠原产地规则中实质性改变标准的规定》要求，晶圆、封测的生产地都会被纳入原产地认定标准。据已经接受过海关审核的厂商告诉记者，一线海关在实际判定时会有所不同。

目前对于美国推出的多轮对等关税政策，中国外交部已公开回应表明立场。外交部发言人林剑认为，美国出于一己之私，将关税作为实施极限施压、谋取私利的武器，严重侵犯各国正当权益，严重违反世界贸易组织规则。而对于美国多次升级关税施压，中国坚决反对，绝不接受。他还表示，美国如果真的想通过对话谈判解决问题，应该拿出平等、尊重、互惠的态度。如果执意打关税战、贸易战，中国必将奉陪到底。

来源：界面新闻

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邵悦华

外汇

技术分析

美加天图，昨天行情收出坚决阴线，延续之前弱势继续走弱，目前低点格局支撑被坚决跌破，空头有望进一步发展，保持空头思路寻求短期必要调整后的合理机会。

美加4小时图，连续走弱收出阴线预示空头占据主导，均线也配合空头排列，只是下跌过程较为极端，不要追空行情，等待必要调整后的合理形态。

美加小时图，市场空头流向延续发展，均线配合空头排列，只是需要一些横盘调整过程，关注趋势线压制附近的空头机会，或者移出压力线后的空头形态。

交易思路

空头思路明确，短期下跌极端需要必要调整，等待高概率的空头机会形态。

压力位置：1.4026、1.4093

支撑位置：1.3951、1.3823

风险提示

昨天行情空头继续发力破位走弱，已经连续两天收出坚决阴线，预示空头主导方向，所以需要投资者保持空头思路，寻求短期合理的空头形态。耐心等待必要且充分的调整过程，凭借小时级别压制关注高概率空头形态。

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FastBull 精选

每日要闻

【要闻速览】

1、特朗普25%的汽车关税可能使美国汽车制造商损失1080亿美元

2、柯林斯：关税上涨或将推迟降息

3、EIA：预计欧佩克+产油国今年原油产量基本保持不变

4、古尔斯比：关税给美联储带来滞胀冲击

5、鲍曼：关税影响尚不明朗

6、洛根：美联储必须确保关税不会引发持续的通胀

7、布里登：英镑走弱带来通胀风险

【要闻详情】

特朗普25%的汽车关税可能使美国汽车制造商损失1080亿美元

美国汽车研究中心的一项最新分析发现，美国总统特朗普4月初实施的25%汽车关税将使美国汽车制造商 2025年的成本增加约1080亿美元。该机构周四发布的研究发现，底特律汽车制造商福特汽车、通用汽车和吉普车和公羊卡车制造商Stellantis的具体成本将增加420亿美元。研究估计，底特律三大汽车制造商每辆车的进口汽车零部件平均关税成本为4911美元，高于整个行业每辆车4239美元的平均水平。在进口汽车方面，研究发现整个行业的平均关税成本为每辆车8722美元，底特律三强的平均关税成本为8641美元。

柯林斯：关税上涨或将推迟降息

波士顿联邦储备银行行长苏珊·柯林斯表示，央行可能在今年晚些时候降息，但关税驱动的通胀可能会推迟进一步降息。柯林斯表示：“新的价格压力可能会推迟进一步的政策正常化，因为需要有信心确保关税不会破坏通胀预期。”在政策制定者等待关税将如何影响经济的更清晰图景之际，柯林斯表示，“暂时”保持利率稳定是最好的办法。她说：“我认为，在这种高度不确定的环境下，货币政策能够很好地应对各种潜在的经济后果。”

EIA：预计欧佩克+产油国今年原油产量基本保持不变

EIA发布4月短期能源展望报告，其中提到，尽管预计欧佩克+成员国将在2025年4月开始增产，但认为在未来两年的大部分时间里，它们的产量将低于目前的目标水平，以限制全球石油库存的增加并支撑油价。预计与2024年的年平均水平相比，欧佩克+产油国今年的原油产量基本保持不变，到2026年时日产量将增加50万桶。

古尔斯比：关税给美联储带来滞胀冲击

芝加哥联储主席古尔斯比周四在讲话中称，关税是一种“滞胀冲击”，使美联储在维持物价稳定与实现充分就业两大目标间陷入矛盾。美国目前没有出现滞胀，硬数据当前不错，但商界联络人对话中显示极大焦虑，其补充信心下降可能加剧致投资下降。

物价上涨的同时，就业岗位却在减少，增长速度也在下降，对于央行应如何应对滞胀冲击，并没有通用的操作手册。

不确定性越早消退，美联储就能越早降低借贷成本。仍然相信12-18个月后利率会降低，但表示美联储目前处于观望状态。

鲍曼：关税影响尚不明朗

美联储理事鲍曼周四表示，美国经济强劲，并指出最近的数据显示上个月通胀率下降，尽管她承认投资者担心特朗普的贸易政策会损害经济，引发了最近的金融市场波动，但她拒绝就关税将如何影响通胀或劳动力市场发表任何看法。在审查鲍曼的美联储监管副主席提名的听证会上，鲍曼称：“我们正在观察和等待，看看这些政策的路径如何继续演变，我们将了解其经济影响。”“目前还不清楚，因为我们不知道经济政策会是什么样子。”

洛根：美联储必须确保关税不会引发持续的通胀

美联储洛根说，官员们必须确保任何由关税引发的通胀不会变得更加持久。她警告说，在美国最近一轮通胀之后，美国人对未来物价上涨的预期可能会变得脆弱。“为了可持续地实现我们的双重使命目标，重要的是要防止任何与关税相关的价格上涨导致更持久的通胀，”洛根说，“目前，我相信货币政策的立场是正确的。”“对通胀的影响能否持续，将取决于企业能多快度过成本上升的阶段，以及长期通胀预期能否保持良好稳定，”洛根表示。她还说，持续的通胀加上美国人过去几年的经历，可能促使家庭和企业预期物价将进一步上涨。“历史经验告诉我们，当高通胀预期根深蒂固时，恢复物价稳定的道路会更长，就业市场会更加疲弱，经济伤痕也会更深。”

布里登：英镑走弱带来通胀风险

英国央行副行长布里登表示，政策制定者正在密切关注英镑的潜在疲软，以寻找如何应对特朗普的贸易战的迹象。布里登警告称，关税将打击英国的经济增长。虽然对通胀的可能影响尚不清楚，但她指出汇率是一个“关键决定因素”。布里登表示：“我认为，观察汇率前景非常重要。”“这也是不确定的，将在很大程度上取决于其他国家征收反制关税的决定、全球风险情绪的演变以及更广泛金融市场的发展。”英镑走弱可能会使英国进口商品更加昂贵，从而加剧价格压力。这还没有发生，但这可能会改变。

【今日关注】

14:00 英国2月GDP年率

15:00 瑞士3月消费者信心指数

17:45 欧洲央行行长拉加德发表讲话

20:30 美国3月PPI年率

22:00 美国4月密歇根大学消费者信心指数初值

22:00 路易联储主席穆萨莱姆发表讲话

23:00 纽约联储主席威廉姆斯发表讲话

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Kevin Du

经济

• 3月份消费者物价指数下降0.1%

• CPI同比增长2.4%

• 核心CPI上升0.1%；同比增长2.8%

• 4月初劳动力市场稳定

由于汽油和二手机动车价格降低，3月份美国消费者物价意外下降，但在特朗普总统加倍征收进口中国商品关税之后，温和的通胀读数不太可能持续。

美国劳工部周四公布的近五年来首次月度物价下降数据也表明，在关税导致经济衰退的担忧加剧的情况下，需求有所疲软，这也导致金融市场预计美联储今年可能会降息100个基点。

机票价格以及酒店和汽车旅馆房间的价格都有所下降，这表明在商业和消费者信心急剧恶化的情况下，可自由支配的支出也在减少。

据报道，加拿大人抵制前往美国旅行，因对特朗普经常暗指会吞并加拿大感到反感。达美航空本周表示，旅行需求“基本停滞”。

一些经济学家认为，预期的关税驱动的通胀飙升可能会因需求减弱而受到抑制。

3月份消费者物价指数数据在很大程度上被认为过时，因为它可能只反映了特朗普第一波进口关税的一小部分，包括对中国商品征收20%的关税以及对钢铁和铝征税。

“3月份通胀疲软的好消息需要谨慎对待，因为针对中国的贸易战已经进入了超速发展阶段，美国人购买的大多数消费品都来自中国，”FWDBONDS首席经济学家Christopher Rupkey表示。

美国劳工部公布，上个月消费者物价指数(CPI)下降0.1%，为2020年5月以来的首次下降，2月份为上涨0.2%。路透访查的经济学家此前预测CPI将小幅上涨0.1%。美国3月消费者通胀意外降温，但新关税影响显现后通胀或难再改善_1

CPI同比上涨2.4%，2月份上涨2.8%。

特朗普将关税视为增加收入以抵消其承诺的减税并重振长期下滑的美国工业基础的工具，这增加了未来12个月经济衰退的可能性。

金融市场预计美联储将在6月份恢复降息。美联储在1月份暂停了宽松周期。周三公布的美联储3月18日至19日会议记录显示，政策制定者几乎一致认为，经济面临通胀上升和增长放缓同时存在的风险。

剔除波动较大的食品和能源部分，3月份的CPI增长了0.1%。这是自2024年6月以来该所谓的核心CPI通胀率的最小涨幅，此前2月份的涨幅为0.2%。核心CPI通胀率受到二手车和卡车价格下降0.7%的抑制，经济学家预计，鉴于汽车关税，这种下降将是暂时的。

3月份核心CPI通胀率同比增长2.8%，是2021年3月以来的最小增幅，而2月份的增幅为3.1%。根据CPI数据，经济学家估计3月份核心个人消费支出(PCE)物价指数在2月份跳升0.4%之后，又上升了0.1%。这将使核心通胀率的同比增幅从2月份的2.8%放缓至2.6%。美联储跟踪PCE物价指标，以实现其2%的通胀目标。

由于劳动力市场疲软抑制了工资涨幅，预计商品价格上涨不会波及服务业。

劳工部的另一份报告显示，4月初劳动力市场保持稳定，但经济学家担心进口关税会导致裁员。

股市在周三因特朗普暂停对等关税而大幅上涨后，周四再次遭遇抛售。美元兑一篮子货币下跌。美国公债收益率下降。

来源：路透

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Damon

政治

经济

美国总统特朗普周四威胁要对墨西哥实施制裁以及加征关税，因为美墨两国围绕一项有81年历史的水条约发生了争端。

该条约规定，两国通过相互连接的水坝和水库网络共享水资源。

“根据1944年的水条约，墨西哥欠德克萨斯州130万英亩英尺（1英亩·英尺等于1234立方米）的水，但不幸的是，墨西哥违反了他们的条约义务，”特朗普在其自创的社媒平台Truth Social上写道。

“我的农业部长布鲁克·罗林斯正在为德克萨斯州农民挺身而出，我们将继续加大惩罚力度，包括（加征）关税，甚至制裁，直到墨西哥遵守条约，将他们欠下的水资源还给德克萨斯州！”特朗普写道。

根据1944年签订的水资源条约，墨西哥必须每五年从格兰德河向美国输送175万英亩英尺的水，这些水主要从格兰德河及其六条支流输送至美国得克萨斯州。一英亩英尺的水足以填满约半个奥林匹克游泳池。

值得注意的是，美墨1944 年签订的水条约涉及多条跨境河流，除了格兰德河，还有科罗拉多河和蒂华纳河。水条约旨在对这些跨境河流的水资源进行公平合理的分配，明确两国在不同河流上的用水权益和义务。

根据国际边界和水资源委员会（IBWC）的数据，目前有关格兰德河水输送的五年周期将在今年10月结束，但墨西哥向美国输送的水量还不到条约规定的30%。

墨西哥声称，气候变化引发的历史性干旱使其无法履行其水输送承诺。

对于这种情况，1944年的水条约规定，如果在一个供水周期内未能输送足量的水资源，则需要在下一个周期内补齐。

据媒体周三援引消息人士的话报道，墨西哥官员正忙于制定一项计划，以增加该国向美国输送的水量，因为他们越来越担心特朗普可能会将这一争端拖入贸易谈判。

今年2月1日，特朗普签署行政令，宣布对来自墨西哥的进口商品征收25%的关税。后续有过暂停、调整等举措，目前美国对从墨西哥进口的、不符合美墨加协定（USMCA）的商品征收25%的关税，而对来自墨西哥的不符合USMCA的能源和钾肥征收10%的关税。

来源: 财联社

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Samantha Luan

债券

美国杠杆贷款基金和高收益债券基金出现有史以来最大的单周资金流出，投资者因担心关税引发的市场动荡将打击美国经济而全面抛售公司债券。高收益债券基金和杠杆贷款基金分别遭遇了96亿美元和65亿美元的历史性单周资金流出。

在市场预期美联储将被迫比预期更早降息之际，贷款市场正受到资金外流的冲击，而一批信贷投资者可能正寻求在动荡中增加其投资组合的流动性。另一方面，根据LSEG Lipper的数据，美国公债基金在同一周获得创纪录的125亿美元资金流入。

杠杆贷款基金遭遇历史性资金外流

LSEG Lipper的数据显示，在截至周三的一周内，随着高风险债券的价格触及2023年年中以来的最低水平，估计有65亿美元从杠杆贷款基金中撤出，此前的资金流出纪录是在2018年12月创下的36亿美元。

最近几天，随着投资者试图对特朗普总统关税决定的影响进行定价，全球市场出现了剧烈波动。因此，杠杆贷款已成为表现最差的信贷资产类别之一。追踪美国此类债务的彭博指数今年迄今已下跌0.96%，其中包括价格上涨和利息支付。由于这些贷款支付浮动利率，随着收益率下降，它们产生的收入减少。

Brandywine Global Investment Management的投资组合经理John McClain表示：“浮动利率债券是这个市场最糟糕的选择。投资者希望在经济飙升的情况下赚大钱，但随着不确定性冻结实体经济，他们可能会受到更低的基本利率和更高的信贷利差的双重打击。”

与杠杆贷款相关的交易所交易基金(ETF)也出现资金外流，投资者本周从两只与美国杠杆贷款相关的大型ETF中抽走了近25亿美元资金。

根据彭博社收集的数据，追踪企业浮动利率债务的最大基金景顺高级贷款ETF(BKLN.US)在最近四天的交易中出现了14亿美元的资金流出，这是自2011年成立以来的最大资金流出。在特朗普宣布对大多数关税暂停90天之后，最近一个交易日出现了少量资金流入。SPDR黑石高级贷款ETF(SRLN.US)流出10亿美元，同样创下四天纪录。

资本疯狂出逃！美国高风险债务基金遭遇历史性撤资_1

杠杆贷款的浮动利率特性加剧了资金外流。近年来，美联储一直维持较高的基准利率，但降息的可能性加大，正促使投资者抛售贷款，因为一旦降息，贷款就会贬值。

CreditSights全球策略主管Winifred Cisar表示：“银行贷款面临信贷风险和浮动利率敞口的双重打击。随着对经济衰退的担忧加剧和美联储降息的押注加大，投资者将转向更安全的投资。”

投资者也在抛售其他与杠杆贷款相关的产品。根据彭博汇编的数据，Janus Henderson AAA CLO ETF(JAAA.US)投资于评级最高的贷款抵押债券，过去三个交易日约有11.8亿美元的撤资。该基金是银行主导的新杠杆贷款的最大买家。

债券基金同样遭遇资金外流

总的来说，投资者正在回避所有类型的公司债券。LSEG Lipper的数据显示，短期和中期投资级债券的资金在同一周流出60.8亿美元，为连续第三周净撤资，为2022年5月以来最高。

与此同时，LSEG Lipper的数据显示，美国高收益债券基金出现了近20年来最大的单周资金流出，投资者净撤出96.3亿美元。前一周的资金流入为2.713亿美元。

本周早些时候，垃圾债券收益率触及16个月高点，息差达到2023年6月以来的最大水平，4月2日特朗普宣布对等关税时遭遇残酷抛售。本周三暂停征收部分关税暂时帮助收复了部分损失。

投资者也在成群结队地逃离安硕iBoxx高收益公司债券ETF(HYG.US)和彭博高收益债券ETF (JNK.US)，这是同类产品中规模最大的两只。数据显示，在本周的前三个交易日，这两个工具资金流出近20亿美元。

与此同时，shoreccliff Asset Management创始人Grant Nachman表示，随着市场继续面临广泛的抛售压力，一些投资者可能只是在从流动性最强的交易中套现，从而放大了ETF的资金流出。

不过，Nachman称，资金外流可能不是美联储降息的明确信号。Nachman说：“我相信，一些投资者宁愿通过出售只下跌了几个百分点的贷款ETF来筹集现金，也不愿把股票的损失具体化，在这次下跌中，股票可能会下跌20%或更多。我认为，目前贷款ETF价格的短期波动与对降息的担忧关系不大。鲍威尔表示，如果关税被证明会导致通胀，他可能很难降息。”