10月的第一周，美国劳工统计局没有发布新的就业数据。习惯于仔细分析每一个就业数字的投资者陷入了"盲飞"状态，只能依赖私人追踪机构和各州早期提交的数据。这些数据暗示，9月的劳动力市场仅仅是"缓慢前行"。

就在几周前，美国劳工统计局修正了上一年度的数据，显示实际创造的就业岗位比最初报告的数字少了91.1万个。这项修正并非基于调查，而是基于雇主纳税记录，它将许多人认为富有韧性的劳动力市场，修正为一个正在悄然失去动力的市场。

法拉盛金融公司（Flushing Financial Corp.）的总裁兼首席执行官John Buran表示，缺失的10月就业报告与下调的修正数据共同讲述了一个连贯的故事——美国的就业引擎正在放缓。

Buran表示，这有助于解释美联储为什么在9月降息，并可能在年底前继续放松政策。更新后的数据支持了更加谨慎的政策立场，表明经济虽然表面稳定，但内在十分脆弱。然而，缺乏及时数据，政策制定者和投资者都只能在迷雾中解读经济。

最终，金融市场依赖于对数据、政策以及两者如何协调的信心。当这些信号变得模糊不清时，采取谨慎的、基本面驱动的方法是一条稳妥的道路。

相互矛盾的信号

就在美国劳工统计局的修正数据暴露出劳动力市场的疲软时，政府却同时上调了对第二季度国内生产总值（GDP）增长的估算，标志着自2024年末以来的最强年增长率。这次上调反映了有韧性的消费者支出、因进口减少而缩小的贸易逆差，以及制造业和房屋建筑的适度反弹。

Buran表示，综合来看，这两项数据传递了一个不平衡的故事：增长看起来更强劲，但就业创造看起来更疲弱。就业增长放缓表明企业持谨慎态度，而强劲的支出意味着消费者仍在为经济提供动力。

两者之间的矛盾引发了一个重要问题——如果就业创造持续疲软，这种增长的可持续性有多高？

Buran指出，目前看来，美联储的策略似乎正在分阶段奏效。第一次降息正在减轻借款人的压力，但并未释放过度的需求。市场不应将经济稳定误认为是加速。劳动力市场的降温意味着家庭在年底可能会变得更加谨慎，尤其是在通胀进展仍不均衡的情况下。

银行放贷的增强

Buran指出，在宏观信号复杂多变的情况下，放贷量反弹的早期迹象正在浮现，这成为了为数不多的亮点。在整个银行业中，一些机构报告第二季度的业务活动有所增强，而另一些机构则看到咨询量回升，这可能转化为未来更高的放贷量。

这一点意义重大，因为信贷活动是利率政策影响最早显现的地方之一。当借贷成本下降时，小企业会重新审视扩张计划，房主会考虑房屋翻新，制造商会权衡此前搁置的资本投资。从这个意义上说，银行是美联储政策的"翻译官"，将货币调整转化为真实的经济活动。

如果美联储在12月进一步降息，这种势头可能会加速。较低的融资成本将允许银行在保持信贷纪律的同时，提供更具吸引力的定价。重要的是，这并非放松标准，而是在负担能力改善的条件下，让稳健的贷款再次发挥作用。

对于投资者而言，银行在下一个财报季中的评论基调将是衡量真实世界情绪的重要晴雨表。贷款需求的上升，即使是从低基数开始，也可能暗示整个商业环境信心的恢复。

为什么招聘可能保持疲软？

Buran表示，尽管利率宽松可能会带来提振，但在接下来的几个月里，仍有两大因素可能持续抑制就业创造。

首先是自然的商业周期。随着年底临近，许多公司会推迟招聘，直到新的预算最终确定，尤其是在经历了成本和消费需求的动荡之年后。

其次是人工智能（AI）和自动化带来的不确定性。虽然许多企业正在通过人工智能探索提高生产力，但目前很少有公司清楚地知道这些效率将如何转化为人员需求。因此，一些公司正在暂缓新员工招聘，直到这些技术投资的回报变得更加清晰。

这种观望态度可能会延伸到2026年初，特别是如果工资压力进一步缓解且生产力指标仍在波动的话。这是一种类似早期自动化周期后出现的经济放缓动态，企业暂停招聘不是因为经济疲软，而是因为"重新校准"。

美股的重新校准

Buran指出，新的数据以及数据的缺失对投资者的影响远超利率。美联储额外的宽松政策可能会压缩债券收益率和银行的贷款利润空间，从而支持对利率敏感的行业，如房地产、汽车和建筑业。然而，负担能力方面的挑战和高企的债务水平仍是限制刺激措施流向消费的阻力。

美股可能会受到复杂的影响。尽管较低的利率为估值提供了一些支持，但招聘趋势的疲软和不完整的数据可能会拖累盈利预期。在这种环境下，拥有稳定资产负债表和多元化收入来源的公司，可能更有能力应对不确定性。

来源：金十数据

科威特石油部长在公开场合表示，若市场需求需要，石油输出国组织(OPEC)已做好增加石油产量的准备。该言论发布当日，国际原油价格因美国对俄罗斯能源企业实施新制裁而出现大幅飙升。

科威特石油部长塔里克·鲁米在科威特出席活动间隙透露，受俄罗斯大型石油公司最新制裁影响的国家正将石油采购需求转向海湾地区及其他产油国。他同时警告称，针对俄罗斯能源行业的制裁措施将推高全球油价。

据市场数据显示，周四布伦特原油期货价格单日涨幅超过5%，价格接近每桶66美元区间。此次价格波动源于美国将俄罗斯石油巨头俄罗斯石油公司(Rosneft PJSC)和卢克石油公司(Lukoil PJSC)列入制裁名单，引发市场对印度等主要买家可能中断与俄交易的市场担忧。若该趋势持续，原油价格势将创出自6月13日伊以冲突爆发以来的最大单日涨幅。

作为OPEC+联合主席国，俄罗斯在由石油输出国组织及其他主要产油国组成的22国联盟中具有重要地位。该组织当前正按计划分阶段恢复此前暂停的石油产能，每日总恢复量达166万桶。根据既定安排，OPEC+将于下月初召开会议，审议12月可能的增产幅度。

值得注意的是，当前石油市场已显现供应过剩迹象——海上油轮储油量创下历史新高，国际能源署预测显示，2026年全球石油供应量将超过需求量近400万桶/日。

美国对俄石油制裁重磅出击

特朗普政府宣布对俄罗斯两大石油巨头——俄罗斯石油公司和卢克石油公司实施全面制裁，这是其针对普京政权的经济惩罚措施中首批重大行动之一，也是推动俄乌冲突终结的新举措。

美国财政部前一日声明指出，制裁原因在于"俄罗斯未认真致力于结束乌克兰战争的和平进程"，此举标志着特朗普对俄政策出现180度转向——此前他曾暂缓重大制裁并计划与普京会面，如今却打破西方此前"限制收入但不影响供应"的石油政策框架。

制裁消息迅速冲击国际油市，布伦特原油价格飙升。俄罗斯石油供应再度面临中断风险，令本已因供应过剩预期而承压的全球石油市场更趋紧张。据估算，俄罗斯石油公司与卢克石油公司作为俄罗斯最大两家石油生产商，合计占其原油出口总量近半，而石油天然气税收更占俄联邦预算四分之一。

分析认为，由于制裁聚焦企业本身而非二级制裁，俄罗斯石油仍可能以更高成本流入市场，但美国行动或显著增加第三方采购难度——例如印度最大俄油进口商信实工业长期通过俄罗斯石油公司协议购油，此前英国与欧盟的制裁已加剧其采购压力，欧盟更计划对俄液化天然气实施进口禁令。

专家对制裁效果存在分歧。ClearView Energy Partners董事总经理凯文·布克认为，美方行动标志特朗普2.0时代对俄石油政策迈出"意义重大的第一步"，可能通过协调行动显著提高俄油交易难度。

但外交关系委员会研究员托马斯·格雷厄姆警告，若白宫期待此举迫使克里姆林宫政策剧变，恐将失望——"制裁生效缓慢，而俄罗斯擅于规避此类措施"。

来源：智通财经

技术分析

瑞日天图，昨天行情按预期收出阳线形态，最主要的是站稳上了关键高点压制，进一步打开多头拉升空间，所以建议投资者持续保持多头思路，除非行情出乎意料极端跌回。

瑞日4小时图，市场多头流向延续发展，支撑线形成有效支撑作用，突破了高点压制，多头方向明显，等待后市调整后的高概率多头形态。

瑞日小时图，从多个技术形态维度可以判断多头方向明显，等待回调充分调整结束，凭借均线和蜡烛形态关注调整充分后的高概率破位多头机会。

交易思路

风险提示

来源：中银证券

缺乏数据指引的美国债券交易员，可能眼睁睁看着十月以来的国债涨势被他们苦等多时的关键通胀数据毁于一旦。

尽管政府停摆导致本应帮助交易员判断经济与政策路径的关键官方统计延期发布，美国国债在十月大部分时间里依然上涨，推动十年期基准收益率自四月份以来首次跌破4%。

如今，原定于10月15日发布的九月通胀数据将于本周五公布，距离美联储下一次会议仅数日之遥。虽然多数投资者认为这份CPI数据不太可能改变对10月29日降息25个基点的预期，但若读数意外偏高，便可能颠覆市场对后续数月连续降息的共识，让近期涨幅岌岌可危。

"存在这样一种风险：高于预期的数据可能改变前景展望，"嘉信理财固定收益策略总监凯西·琼斯（Kathy Jones）表示，"它可能成为市场的'引爆点'。"

根据彭博指数，截至周三，美国国债十月累计回报率达1.3%，有望创下自二月份以来最佳月度表现。多重因素推动此轮上涨：从政府停摆可能抑制增长，到贸易紧张局势重现，还包括多家知名企业破产以及联邦预算赤字收窄。

然而，通胀率持续高于美联储2%的目标。尽管这并未阻止美联储上月降息，但部分官员已表态称，鉴于顽固的通胀，值得对进一步降息采取谨慎态度。

经济学家预计九月CPI报告将显示整体上涨0.4%，剔除食品和能源后上涨0.3%。两项指标的预估同比涨幅均为3.1%。整体涨幅若达此水平，将是自2024年5月以来的最高值。

"通胀一直具有粘性，"米什勒金融集团（Mischler Financial Group）利率销售和交易董事总经理托尼·法伦（Tony Farren）表示。他称，若数据强劲，可能引发负面反应，但若数据偏软，也未必带来涨幅，因交易员很可能持怀疑态度。"他们会说，'这个数字里掺了太多猜测'，"法伦指出。

另一个变数在于油价。此前由于原油下跌带动零售汽油（约占CPI权重3%）价格跌至去年12月以来最低，市场对未来通胀的预期普遍回落。但这一趋势在周四受阻——美国对俄罗斯产油商实施制裁后，原油价格单日暴涨6.3%。

短期利率期货市场目前定价显示，市场高度预期美联储将在12月会议及明年至少三次会议上各降息25个基点。如果通胀再度抬头，这些预期将不堪一击。包括达拉斯联储主席洛根、理事巴尔和圣路易斯联储主席穆萨莱姆在内的多位美联储决策者近周表示，尽管就业增长放缓，但关税可能推升物价的压力令他们对进一步降息犹豫不决。

彭博宏观策略师塔蒂亚娜·达里耶（Tatiana Darie）表示："若周五通胀数据高于预期，债券与股票市场面临不对称的下行风险。然而，如果交易员开始质疑数据质量，最初的市场反应未必是最终结果。"

PGIM固定收益首席投资策略师兼全球债券主管罗伯特·蒂普（Robert Tipp）指出："如果经济未持续减速且通胀数据仍远高于目标，将很难支持市场对明年降息整整一个百分点的预期。既然这种降息预期已完全反映在定价中，人们难免对通胀具体数值及其是否支撑当前市场叙事产生焦虑。"

投资者这一担忧已在美债期权活动中显现——市场出现多笔引人注目的交易，旨在防范十年期美债收益率在本周末前反弹至4.05%以上。受油价飙升影响，该基准利率周四收于4%。

巴克莱资本利率策略师本周建议了结自六月以来持有的美债多头仓位，部分原因是九月CPI数据可能侵蚀其利润。

摩根士丹利策略师则基于季节性模式指出九月CPI存在"上行意外风险"，建议布局做多十年期盈亏平衡通胀率。

"我们对通胀的担忧略高于市场当前定价，"Nuveen资产管理全球投资长兼全球公共投资主管安德斯·佩尔森（Anders Persson）表示，"我们仍认为美联储将在下次会议降息且利率路径向下，但希望获得更多关于通胀的线索。"

来源：金十数据

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来源：领盛Optivest