白银突破阻力：它会与黄金一起收复失地吗？

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摘要:

短期来看，白银的价格表现优于黄金。自5月迄今为止，一盎司白银的价格已经上涨了近20个百分点，并开始突破2020年和2021年的最高水平，达到了过去4年盘整以来的最高点。

白银相对表现走弱

近年来，白银的相对表现不如黄金。一方面金价屡创历史新高，并呈现出明显的上行趋势，而另一方面银价却停滞不前，离2011年达到的49.81美元/盎司的历史高点相去甚远。

黄金上涨原因何在？

注：附ATR（14）的黄金日线图，于2024年5月20日截取

其实，金银比（也即购买一盎司黄金所需的白银数量）过去三年间一直在67-95之间徘徊，达到（自1970年以来）历史平均比率的60倍左右。换言之，60盎司白银才能兑换1盎司黄金，因此如今的金银币水准颇高。

图：以一盎司白银和一盎司黄金不同价格等级的金银比为基础。橙色圆圈表示目前情况。蓝色圆圈为历史平均值，倍数约60x。

短期来看，白银涨势更旺

注：带有ROC（52）的每盎司白银价格周线图，于2024年5月20日截取

供应停滞、需求增加

就基本面而言，白银过去三年的库存水准不断下降。根据世界白银协会（Silver Institute）发布的《金属焦点》（Metal Focus）显示，2021年的供需失衡量为9540万盎司，2022年为2.635亿盎司，2023年为1.843亿盎司。业界目前一致认为2024年将延续供需不平衡的问题，失衡量将达到2.153亿盎司。

考虑到通货膨胀（工资和能源价格上涨）导致开采成本增加，采矿开采区面临更多法律上的不确定性因素，因此白银每年的供应量在10亿盎司左右的水平停滞不前。

但同时，白银作为一种具有高光敏性的优良导电金属，适合用于太阳能板生产，因此在能源转型的过程中白银的工业需求持续出现显著增加。近年来，白银的工业需求成长率达两位数左右，预计到2024年将占总需求的58.31%。

白银的结构性供应不足导致库存不断下降，不同白银仓库（LBME、CME、SGE和SHFE）的库存已从2021年的16.669亿盎司降至2023年底的12.299亿盎司。目前的库存水准尚能弥补5.71倍的预期缺口。

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