美国债券市场出现大量轧空？

债券

摘要:

可以说债券空仓太拥挤，符合看到可能平空仓的第一个条件。第二个条件是价格开始上涨，给未平空仓带来压力。就这方面而言，上周我们看到了债券价格的强劲反弹……

当开立空仓的投资者开始平仓，会发生「轧空」或大量平空仓现象，这推高了特定资产的价格（不要忘记要平空仓或平看跌仓位，人们就必须从市场平掉一些空单，可能导致卖单减少，买单相对增加，此操作会推动价格上涨）。如果空头投资者因为价格急剧上升而匆忙平仓，这种现像有时可能以无序的方式出现，会迫使进一步平空仓，以避免造成损失或可以减少损失，并反过来对价格上涨产生影响。

大量平空仓的第一个条件是，空仓必须由操作人（并非做市商或长期投资者）聚集起来。要获得该信息，可查阅CFTC发布的《交易者持仓报告》。 CFTC是美国衍生性商品市场的监管机构，透过市场上不同类型的操作人分解期货和期权部位。在这种情况下，我们需要查看分类「杠杆」或杠杆操作人，他们并不持有现金部位，而使用衍生性商品以实现定向目的。

分类「杠杆」或美国债券中不同成熟度的期货和期权（2年、5年、10年和30年）杠杆显示近年来最大的做空净余额（通常在绝对值上）。在相对术语中，这些空仓代表了高比例的持仓量：45%的2年期中期债券，37%的5年期中期债券，25%的10年期中期债券，和20%的国债或30年的债券。

可以说债券空仓太拥挤，符合看到可能平空仓的第一个条件。第二个条件是价格开始上涨，给未平空仓带来压力。就这方面而言，上周我们看到了债券价格的强劲反弹，该反弹的动因是「鸽派」或语气软化的FOMC，以及表明美国经济降温的负面经济意外（世界大型企业联合会、NFP和ISM服务）。

图：美国10年期中期债券日线图（截至2024年5月6日）

一些交易员的空仓可能遭受损失，平空仓的意愿会导致价格进一步上涨。如果宏观经济参考持续显示美国经济变弱，甚至通膨压力开始减轻，这种动态情势可能会加重。在这种情况下，在未来几周的经济议程中，我们必须关注以下可能触发或催化美国债券「轧空」的数据：密西根州消费者信心指数（5月10日星期五）、生产价格（ 5月14日星期二）以及CPI与零售（5月15日星期三）。

图：美国2年期中期债券日线图（截至2024年5月6日）

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