東海證券

從逆週期調節因子看央行對人民幣匯率引導。 依照人民幣中間價建構公式：人民幣中間價=「人民幣收盤價」 +「一籃子貨幣隔夜變動」 +「逆週期因子」。

當地時間1月9日，美國勞工局公佈2025年12月美國非農業就業數據。美國12月季調後非農業就業人口新增5.0萬人，預期6.0萬人，前值增加6.4萬人；失業率下降至4.4%，預期4.5%，前值從4.6%下修至4.5%。

2025年9月10日，統計局發布8月通膨數據。 8月， CPI當月年比-0.4%，前值0.0%；季減0.0%，前值0.4%。 PPI當月年比-2.9%，前值-3.6%；季減0.0%，前值-0.2%。

聯準會換屆背景。聯準會主席鮑威爾任期將於2026年5月結束。

當地時間8月1日，美國勞工局公佈2025年7月美國非農業就業數據。美國7月季調後非農業就業人口新增7.3萬人，預期10.4萬人，前額由14.7萬人下修至1.4萬人。 7月失業率從前值4.1%回升至4.2%。

事件： 2025年3月9日，統計局發布2月通膨數據。 2月， CPI當月年比-0.7%，前值0.5%；季減-0.2%，前值0.7%。 PPI當月年比-2.2%，前值-2.3%；季減-0.1%，前值-0.2%。

國內方面：經濟面，中國1月融資數據超預期，企業部門融資需求改善明顯，經濟開局良好；隨著春節假期影響消退，中國消費市場的潛力持續激發，投資、外貿迴穩向好。但由於川普表示對中國商品再加徵10%的關稅，中美關稅戰風險大幅升溫，美元短期反彈，人民幣匯率短期再次承壓，短期國內市場情緒降溫，國內風險偏好短期大幅降溫。

中美博弈加劇、國內刺激政策不如預期、流動性收緊超預期。

2025年2月9日，統計局發布1月通膨數據。 1月，CPI當月較去年同期為0.5%，前值0.1%；季減0.7%，前值0.0%。 PPI當月年比-2.3%，前值-2.3%；季減-0.2%，前值-0.1%。