人民幣破7後的「南下」之路

外匯

經濟

摘要:

從逆週期調節因子看央行對人民幣匯率引導。依照人民幣中間價建構公式：人民幣中間價=「人民幣收盤價」 +「一籃子貨幣隔夜變動」 +「逆週期因子」。

從逆週期調節因子看央行對人民幣匯率引導。根據人民幣中間價建構公式：人民幣中間價=“人民幣收盤價” +“一攬子貨幣隔夜變化” +“逆週期因子”，我們將各種驅動因素分別進行貢獻度量化，可以得到人民幣中間價近期升值的解釋：自2025年12月之後逆週期因子便開始對人民幣匯率開始單幣的單幣匯率的單幣調

維持人民幣匯率在合理均衡水準上穩定是央行明確的政策目標，在央行2026年工作會議中，同樣將「防範匯率超調風險」納入重點工作。我們認為人民幣在經歷近5個月升值後，央行對人民幣單邊升值超調的情況或難以忽視，逆週期因子可能在後續持續發力，或設定在200-300pips，在人民幣短期升值過快時引導市場適時降溫，以推動匯率在動態均衡中實現溫和升值。

從待結匯盤規模和成本看人民幣匯率走勢。若以2011年到2022年境內企業平均結匯率57.3%作為測算基準，同時在貿易基數中扣除人民幣結算項，我們估算得到當前外貿待結匯盤或仍有4800億美元。其中2024年累計的待結匯盤佔比超50%，約2,542億美元。 2025年（截至11月）累積的待結匯盤則下降至1,469億美元，可見企業「囤匯」呈現邊際放緩趨勢。如果說待結匯率規模是人民幣升值的潛在空間，那麼持匯成本就是動機。經計算， 2022年企業的平均持匯成本受累積carry收益攤薄影響大約只有6.48左右，而2023年、2024年以及2025年平均持匯成本則由於人民幣貶值和carry收益累積減少，分別上升至6.50、 6.80和7.13。我們認為6.80會是2026年最關鍵的匯率節點，主要是因為在6.80這個持匯成本線上聚集了大量「囤貨資金」。一旦人民幣升值突破6.80，大量外貿企業將會進行停損式結匯，人民幣新一輪的升值軌道或被打開。

從掉期市場來看人民幣匯率預期。掉期點是衡量人民幣貶值壓力和市場預期的重要指標。受下半年聯準會連續降息影響，中美利差持續收窄，導致人民幣掉期點“一路北上”，並持續向上偏離拋補利率平價理論值（ CIP），市場討論熱度再度被點燃。在2025年10月後，受人民幣升值預期影響，國有行轉為掉期多頭，透過S/B交易融出美元，準備春節前企業結匯潮的人民幣需求。 S/B交易的增加便會令實際掉期點向上偏移，脫離利率平價理論值，加深了市場對人民幣的升值預期。我們認為在春節後，企業結匯需求下降意願放緩，彼時國有行S/B掉期交易或迎來下行，實際掉期點則可能回歸CIP理論值，對人民幣升值預期可能會有季節性拖累。

從資本流動看外資對人民幣資產的配置。境內債市受外資持有NCD存量見底而逐漸趨於穩定，「S/B交易+NCD」套利組合或在2026年迎來尾聲，外資對人民幣債券或傾向於戰略性質的風險平衡配置。而股票市場上，在經歷了7-10月湧入之後，投機類短線境外資金在12月受人民幣匯兌成本抬升影響而趨於穩定，不過中長期看，人民幣升值同時帶來的是中國資產估值的提高，這有利於提升人民幣資產對主動配置型資金的吸引力。

人民幣破7後的「南下」之路。短期來看，以前文四點內容，我們認為人民幣匯率或會在6.8-7.0箱體內震盪升值。長期來看，由於中國持續適度寬鬆的貨幣週期，中國資產重估以及反內捲政策帶來的企業盈利回升，國內企業ROE或後續從底部溫和反彈，帶動境內企業結匯意願以及境外機構中國資產配置意願形成中樞性抬升，人民幣升值依然大有可期。

來源：東海證券

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Devin

中美貿易戰

經濟

亞馬遜正在向其供應商施加壓力，要求對方大幅降價，試圖收回去年因應對川普政府關稅而做出的價格讓步。據代表品牌方談判的顧問透露，這家電商巨頭提出的降價要求幅度不等，從個位數到高達30%的情況都有。

為了趕在美國最高法院就關稅合法性做出裁決前敲定協議，亞馬遜不僅將部分談判提前了數週，甚至在個別案例中設定了1月1日作為最後期限。

不過，亞馬遜在聲明中回應稱，其年度供應商談判週期並未改變，也不存在嚴格的截止日期。該公司表示，去年10月關稅稅率下修後，就已經開始與部分供應商溝通。

去年，為因應關稅衝擊，亞馬遜曾同意提高部分受影響商品的採購價，以換取供應商保證其最低利潤率。但隨著部分關稅政策被收回，貿易協定陸續達成，關稅的實際衝擊並未如最初擔心的那樣嚴重。現在，亞馬遜正試圖扭轉當初的讓步。

搶在最高法院裁決前行動

外界普遍預計，美國最高法院將於本週對川普政府依據《國際緊急經濟權力法》徵收關稅的權力是否合法做出裁決。

據供應商顧問稱，儘管亞馬遜的經理在談判中沒有直接提及此案，但其加快談判進程的舉動，被普遍解讀為希望在裁決公佈前鎖定新的合作條款。

幫助供應商與亞馬遜進行談判的顧問馬丁·休貝爾（Martin Heubel）表示：“亞馬遜的說法是，品牌方擔心的最壞情況並沒有發生。”

雖然部分關稅的回調和貿易協定的簽署確實緩和了衝擊，但有分析指出，如果最高法院否決了現行關稅，川普政府仍可能依據其他法律發起新一輪關稅。

核心訴求：轉移未來風險

去年面對大規模關稅，亞馬遜曾做出妥協。而現在，情況已經逆轉了。前亞馬遜供應商經理、現任顧問的卡拉·巴布（Kara Babb）指出：“亞馬遜正在採取激進措施，試圖挽回所有損失的利潤。”

更重要的是，亞馬遜試圖將未來貿易波動的風險徹底轉移給供應商。報道稱，亞馬遜要求供應商同意承擔其所售商品的全部關稅責任。作為交換，亞馬遜表示，如果供應商願意承擔關稅並增加行銷支出，公司可以接受較小幅度的降價。

供應商利潤空間承壓

對供應商而言，亞馬遜的新立場無疑是雪上加霜。品牌方及其顧問認為，亞馬遜並未充分考慮到供應鏈中斷、原物料及勞動成本上漲等因素，其降價要求正威脅到許多產品線的獲利能力。

亞馬遜的電商業務主要由直銷和第三方賣家兩種模式所構成，其中第三方賣家的銷售額佔平台總銷售額的60%以上。針對供應商的擔憂，亞馬遜回應稱：“我們與供應商密切合作，了解他們面臨的所有成本壓力——關稅、供應鏈、原材料、勞動力——並將這些因素納入談判考慮。”

值得注意的是，在眾多企業針對關稅提起訴訟的浪潮中，亞馬遜並未參與。這其中包括好市多（Costco）等超過1000家零售商發起的集體訴訟，該訴訟旨在追回已繳納的關稅。

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

中國銀河

大宗商品

經濟

超級銅週期背後有兩大宏觀邏輯支撐。金屬銅因為總是能敏銳捕捉宏觀經濟的變化，一直以來被親切地稱呼為「銅博士」。每一輪超級銅週期背後都蘊含著一段宏大的經濟敘事，如1945-1975年戰後重建超級週期、1983-1994年亞洲崛起超級週期以及2002-2014年中國對外開放超級週期。我們認為，本輪超級銅週期疊加了兩大宏觀邏輯。邏輯一：人工智慧科技革命加速演進，而銅是AI時代的「原油」。全產業鏈對銅的旺盛需求破壞了精煉銅市場長時間的供需平衡。邏輯二：全球正處於經濟-社會-政治的「螺旋向下」階段，銅作為重要戰略金屬的地位進一步凸顯。以美國為首的已開發國家選擇財政貨幣雙寬的方式避免經濟硬著陸，財政紀律的失守延長了經濟景氣的同時，也開啟了新一輪「去美元化」的時代，地緣風險加劇進一步促發戰略物資的儲備需求。

宏觀邏輯一：銅是AI時代的「原油」。如果說石油是工業的血液，那麼銅就是人工智慧時代的工業血液。首先，過去能源是被「挖」出來的（油氣），而現在能源是被「製造」出來的。就傳統能源而言，當下油氣及煤炭供應充裕，發電設備、電網、儲能是電力供應短缺的主要瓶頸，銅的作用舉足輕重；就新能源而言，光伏、風能發電也離不開銅。預計到2030年，新能源、電網相關的銅需求將增加41%至1,093萬噸。其次，人工智慧全產業鏈上下游對銅均有旺盛的需求。算力本身需要銅，基礎設施（電力、資料中心）需要銅，下游應用（智慧家庭、新能源汽車、人形機器人）也需要銅。我們計算到2030年，資料中心擴張所帶動的新增銅需求約為79-170萬噸，年均增加27萬噸左右。

宏觀邏輯二：銅是百年變局下的重要戰略金屬。全球正處於經濟-社會-政治的「螺旋向下」階段：以美國為首的已開發國家選擇財政貨幣雙寬的方式避免經濟下行，導致經濟K型分化、貧富差距擴大，從而導致民粹主義盛行、地緣政治風險升級，進而導致逆全球化和經濟效率的下降。銅在「螺旋向下」階段的戰略地位凸顯：其一，財政貨幣雙寬延長了經濟景氣的時間，提振了銅的需求。其二，美國財政紀律的失守開啟了新一輪全球貨幣秩序重塑，布雷頓森林體系3.0下的黃金、大宗商品的貨幣屬性開始強化。其三，地緣風險的加劇促發了各國對於戰略物資的儲備需求，資源民族主義則放緩了供給釋放節奏。銅兼具商品屬性（大國競爭）與金融屬性（秩序重塑），是百年變局加速演進背景下不可或缺的重要戰略金屬。

投資啟示：掌握「AI飛躍+百年變局」共振下的超級銅週期。回顧歷史，每一輪超級銅週期都對應一段清晰而強大的宏觀敘事，而本輪週期同時疊加了「人工智慧科技革命」與「全球秩序重塑」兩大長期邏輯，其持續性和戰略意義不亞於戰後重建、我國對外開放等歷史階段。我們認為，銅價仍有較大上行空間。其一，雖銅價已履創新高，但根據歷史複盤結果，剔除通膨因素之後的銅價尚未達到前幾輪超級週期的高度。其二，國際貨幣秩序正在重塑，美元作為大類資產價格錨的基礎正在弱化，如果以黃金作為標尺，當前銅金比價仍處於歷史低點。投資層面，應以中長期視角重新檢視銅的配置價值，重點關注銅資源端、優質礦企及與電力、AI基礎設施高度相關的產業鏈環節，把握超級銅週期下由需求擴張與供給剛性共同驅動的投資機會。

來源：中國銀河

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

Justin

外匯

經濟

2026年僅過了半個月不到，日圓又要挑戰底線。 USDJPY昨飆近百點，年初至今已上行250點逼近160點。距離24年7月創下的40年新高161.70只有一步之遙，這還是在聯準會連續降息的背景下發生的。

圖：日圓貶值至159關口

此輪日圓暴跌的推手，是高市在佔盡民意優勢的情況下，意圖提前進行眾議院大選以穩固多數席位，並推動施政方針。去年十月日本大選後的「高市交易」捲土重來，日股大漲，日債和日圓急跌。

一、日本金融市場的死亡循環再現

上任以來，高市維持較高的民調支持率（民調支持率達75%的歷史高點）。但自民黨與維新會組成的執政聯盟在眾議院勉強過半數，參議院甚至處於少數。其政策均需國會絕對掌控才能落地，因此趁著民意蜜月期提早大選。命懸一線，日圓再遭開年暴擊_2

圖：日本股市上漲，債匯雙殺

市場對此不買單。一旦自民黨選舉獲利，意味著國債發行量增加，為了償付利息就要求日央行維持低利率。雖然日股受惠於財政擴張上漲，但日債供應增加與升息預期延後，直接導致長端國債和日圓崩盤。十年和三十年日債殖利率突破2.1%和3.4%，均接近歷史新高。

二、日圓最終將貶向何方？

筆者認為，在政治變局、資本流出和美元利率走強利空下，只能依靠日央行幹預來延緩趨勢，大概在161-162區間。

（1）美國經濟數據在年初延續了前兩年的穩健，在中期選舉前難出現意外滑坡，6月議息會議之前的降息預期趨近於消失。

圖：利率期貨市場隱含的降息預期

（2）NISA帳戶開年額度重啟，實際利率維持低位，USDJPY購匯Flow將持續；疊加高市一條路走到黑，日圓難見買盤支撐。

日本央行的干預點位或在161-162區間，這是上次日圓貶值的極限。此前，日央行在158關口就將警告升級為4級（共五級）。開年貶值2%或觸及日央行神經，預計在160上方展開實質幹預。

三、小結

(1) 日圓開年迎來暴擊，提前選舉致「高市交易」捲土重來。日圓逼近160幹預關口，日債殖利率創新高。「極陡利率曲線」與「日圓與股市、利差背離」構成了獨特風景線。

(2) 美國數據偏強，市場對6月前降息希望消耗殆盡。若日央行鷹派進展不夠果斷，日圓仍將延續弱勢至有力幹預出現。

來源：早安匯市

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

招商銀行

外匯

債券

經濟

開年以來，印尼盧比兌美元匯率在東協貨幣中靠後，跌幅超過1%，延續了2025年以來的弱勢，這反映了市場對印尼財政可持續性的憂慮。印尼盧比：財政憂慮_1

圖1：印尼盧比開年以來已跌超1%，資料來源：Bloomberg，招商銀行資金營運中心

印尼的債券持有者結構+財政結構，導致市場「敏感度」較強。印尼財政收入佔GDP比重相對較低，財政緩衝能力較弱，根據IMF的數據，印尼在整個2025年財政收入佔GDP的比重預計為13.73%，處於整個東協+3經濟體中的最低水準。而根據亞洲開發銀行數據，去年第三季印尼外國投資者持有的國債份額達14%，在整個東協+3經濟體中居於第二，相較而言，中國為5.4%。在這種結構下，一是債券市場對財政赤字變化較為敏感，二是外資作為重要參與者，資金大幅流進流出，換匯過程容易對匯率帶來衝擊。

圖2：財政收入佔GDP比重，資料來源：IMF，招商銀行資金營運中心

去年以來，財政擔憂加劇了印尼盧比貶值壓力。 1997-1998年的亞洲金融危機中，印尼曾因債券市場結構性弱點，遭受資本外流的衝擊。在歷史教訓下，印尼建立了現代化財政規則框架，將財政赤字控制在3%以下，以維持市場信心。近二十年來，除了疫情期間財政赤字突破過3%以外，其餘年份一直嚴守財政紀律，絕大多數年份在2.3%以下。但去年至今，市場財政赤字突破3%的擔憂升溫：總統普拉博沃為兌現競選承諾，力推多項大規模支出計劃，如免費營養計劃、免費全民體檢計劃、延續大規模基礎設施建設等，9月又裁撤任職14年的、以財政紀律嚴格而著稱的資深財長穆利亞尼。財政收入較同期下滑、但支出仍維持成長，市場對印尼財政可持續性擔憂持續上升。

圖3：與過去相比，財政收入減少但開支增加，資料來源：Wind，招商銀行資金營運中心

今年1月8日，新財長表示未經審計的2025年預算赤字佔GDP的2.92%，已處於接近3%赤字標準的極限水準。市場對財政紀律擔憂再度升溫，主權信用違約掉期再度持續上升，疊加開年以來美元指數震盪略偏強，美元兌印尼盧比再度突破去年下半年高點16750，創下去年4月對等關稅以來的新高。印尼盧比：財政憂慮_4

圖4：CDS（5Y）與USDIDR，資料來源：Bloomberg，招商銀行資金營運中心

近期聯準會降息預期放緩、印尼財政擔憂仍在發酵，印尼盧比有貶值壓力。除看漲USDIDR外，鑑於新加坡的財政穩定性和馬來西亞的財政可預見性相對較強，可關注SGDIDR和MYRIDR的叉盤交易機會。

來源：招銀避險

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

Owen Li

政治

外匯

經濟

基本面總結：

1.澳洲1月消費者信心續跌，利率波動與經濟前景壓制市場情緒

雪梨1月13日路透社電，受利率波動反覆擾動及經濟前景不明朗的影響，澳洲1月消費者信心水準再度下滑。西太平洋銀行與墨爾本研究所共同發布的私人調查數據顯示，澳洲1月消費者信心指數環比下跌1.7%至92.9，而該指數在上月已錄得9%的跌幅，當前數值仍處於100的榮枯線下方，意味著市場悲觀情緒仍壓倒樂觀情緒。

西太平洋銀行澳洲宏觀預測主管馬修·哈桑表示，儘管當前消費者信心水準遠高於2022至2024年「生活成本」危機期間的歷史低位，但消費者對於2026年家庭財務狀況及整體經濟走勢的擔憂正持續升溫，而利率預期的急劇轉變正是引發這一情緒變化的核心因素。從政策層面來看，澳洲儲備銀行先前曾在去年三度下調基準利率至3.6%，但隨著通膨水準再度抬頭，該行已釋放出寬鬆週期或已終結的明確訊號。市場層面也同步出現政策預期轉向，澳洲聯邦銀行與澳洲國民銀行兩大頭部機構均傳出下個月或將啟動升息的消息。

具體分項指數表現同樣反映出市場情緒的疲弱，未來一年家庭財務前景指數較上月下降4.5%至97.8，未來12個月經濟前景指數跌幅進一步擴大至6.5%，錄得88.4的低點。利率預期方面，近三分之二的消費者預計未來12個月抵押貸款利率將走高，比例較9月時已翻倍以上。不過，衡量大型家庭用品購買時機的指標出現小幅回暖，較上季微升0.2%至99.1，成為本次調查中少數的正向訊號。

2.全球金融界齊聲捍衛聯準會獨立性，多方聯合反擊政治幹預風險

1月13日路透社電，在美國川普政府以聯準會總部翻新工程為藉口，對聯準會主席鮑威爾發起刑事調查並威脅提起訴訟後，全球金融界掀起聯合聲援浪潮，多國央行行長與華爾街頂級銀行高管相繼公開表態，堅定捍衛美聯儲的決策獨立性，警示政治幹預央行政策可能引發的風險通膨與金融市場波動。

這場聲援行動首先由全球主要央行掀起，多國央行行長發表一份罕見的聯合聲明，明確表示「與聯準會及其主席鮑威爾完全團結一致」。獨立於政府影響本是現代中央銀行運作的核心基石，這項原則在川普執政期間要求降息、並向不配合的政策制定者施壓之前，始終是無可爭議的行業準則。歐洲中央銀行、英格蘭銀行、加拿大銀行等八家機構負責人在聲明中強調，鮑威爾履職秉持高度正直，而中央銀行的獨立性是維護物價、金融及經濟穩定的關鍵，符合各國公民的根本利益。據悉，歐洲央行總裁克里斯蒂娜·拉加德是此次聯合聲明的關鍵推動者，她代表歐元區21家中央銀行參與簽署，而國際清算銀行總經理巴勃羅·埃爾南德斯·德·科斯則牽頭負責聯絡各國央行行長的具體工作。瑞典、丹麥、瑞士、澳洲等多國央行行長及國際清算銀行高級官員均加入簽署行列，值得關注的是，日本銀行並未出現在名單中，其發言人表示不對其他央行行動發表評論，有消息人士透露，日本央行最初對聲明持支持態度，但暫未準備簽署，且當前名單並非最終版本，後續或有更多央行行長加入。同時，聯準會前主席珍妮特·耶倫、本·伯南克和艾倫·格林斯潘也於週一聯名發表聲明，譴責川普政府對聯準會獨立性的攻擊，指出這類幹預行為多見於制度薄弱的新興經濟體，可能對通膨產生極其負面的影響。

緊接著各國央行之後，華爾街頂級金融機構也加入聲援陣營。摩根大通（JPM.N）與紐約銀行（BK.N）的執行長週二公開表態，對聯準會獨立性表示強力支持。摩根大通執行長傑米戴蒙在電話會議中向記者表示，業內普遍認同聯準會保持獨立性的重要意義，此番針對鮑威爾的調查並非明智之舉，反而可能產生適得其反的後果，推高市場通膨預期並長期助推利率上行。身為美國企業界極具影響力的人物，戴蒙先前就曾明確強調聯準會的獨立性「絕對至關重要」。紐約銀行執行長羅賓·文斯亦警示稱，削弱聯準會的獨立性將引發一系列負面效應，他指出，由獨立自主的中央銀行從國家長遠利益出發制定貨幣政策，已是全球範圍內極為成熟的運行模式，「不應動搖債券市場運行的根基，更不能因損害聯準會對聯準會獨立性的信任，而可能導致高舉利率的行動」。摩根大通財務長傑里米·巴納姆進一步闡釋，聯準會獨立性的喪失往往會導致殖利率曲線更為陡峭，對經濟持續活力造成多重損害，更會直接威脅美國經濟發展前景乃至全球經濟的整體穩定。

事實上，川普政府對聯準會的施壓早有先例，自2025年重新執政以來，其持續要求聯準會大幅降息，指責現行政策阻礙經濟發展，甚至公開考慮罷免鮑威爾的聯準會主席職務，儘管相關法律表面上對聯準會主席的任職提供保護。值得關注的是，儘管鮑威爾的聯準會主席任期將於今年5月屆滿，但他仍有權留任聯準會理事會成員直至2028年1月31日，這也使得川普政府無法透過任命新的理事會成員來擴大自身影響力——原本這將是川普在聯準會七人理事會中任命的第四位成員，且定時其任期已接近其任期已接近。各國央行行長與華爾街高層普遍擔憂，政治因素對聯準會決策的干預，不僅會削弱市場對聯準會實現通膨目標的信心、加劇通膨風險，還將進一步擾動全球金融市場的穩定運作。

3.世界銀行上調2026年全球GDP成長預期，警示成長疲軟不均制約減貧進程

世界銀行週二發布半年一度的《全球經濟展望》報告稱，全球經濟展現出超出預期的韌性，2026年GDP增長預測值較去年6月上調0.2個百分點，但該行同時警示，當前全球經濟增長存在過度集中於發達國家的結構性問題，且整體增速疲軟，不足以有效減少極端貧困。

報告顯示，2026年全球產出成長率將小幅放緩至2.6%，低於2025年的2.7%，並將於2027年回升至2.7%；其中2025年經濟成長預測值較先前上調0.4個百分點。世界銀行指出，此次預測上調約三分之二的驅動力來自美國經濟的超預期表現，即便關稅引發的貿易摩擦持續擾動，美國2026年GDP增速仍有望達到2.2%，高於2025年的2.1%，這兩個數值分別較去年6月的預測上調0.2個百分點和0.5個百分點。具體來看，2025年初美國為因應關稅而出現的進口激增現象，對當年經濟成長形成一定抑制；而更大力度的稅收優惠政策將為2026年增長提供支撐，但這一利好將被關稅對投資和消費的拖累效應所抵消。

世界銀行同時發出嚴厲預警，若當前預測成為現實，2020年代將成為自1960年代以來全球經濟成長最疲軟的十年，且這樣的成長水準難以避免新興市場和發展中國家陷入經濟停滯與高失業的困境。世界銀行首席經濟學家英德米特·吉爾在聲明中表示：“全球經濟的增長潛力正日益萎縮，但對政策不確定性的抵禦能力卻似乎有所增強。然而，經濟活力與韌性的長期背離，終將導致公共財政與信貸市場出現裂痕。”

針對新興市場和發展中經濟體，報告指出其成長率將從2025年的4.2%放緩至2026年的4.0%，這兩個年份的預測值分別較去年6月上調0.2個百分點和0.3個百分點；若中國，該經濟體組群2026年的增長率將為3.7%，與2025年剔除。中國經濟成長率將從2025年的4.9%放緩至2026年的4.4%，得益於財政刺激政策的發力以及對非美國市場出口規模的擴大，這兩個預測值均較去年6月上調0.4個百分點。

1月14日週三，澳洲在基本面上暫無重要數據和事件公佈。值得關注的是，美國將於今日北京時間晚上21點30分發布的PPI生產者物價指數報告，以及10月PPI數據補充報告。

經濟資訊

消費者信心持續下滑，利率前景與高房價成主要壓力：澳洲2026年開年經濟面臨壓力，消費者信心連續兩個月下滑。西太平洋銀行與墨爾本研究院1月13日共同發布的調查顯示，1月消費者信心指數再跌1.7%至92.9，繼去年12月暴跌9%後持續低迷。指數低於100，顯示悲觀情緒仍佔主流。

利率預期轉向成主要擔憂。調查指出，近三分之二消費者預計未來12個月抵押貸款利率將進一步上升，比例較去年9月翻倍，成為信心受挫的關鍵因素。儘管澳洲儲備銀行（RBA）去年三度降息至3.6%，但通膨壓力回升令市場預期寬鬆週期可能結束。四大銀行中已有兩家預測下個月可能升息，若成真，將成為30年來最短的降息週期。

經濟與就業前景承壓。細分數據顯示，未來一年家庭財務前景指數下降4.5%至97.8，經濟前景指數下滑6.5%至88.4。消費者對就業市場亦顯悲觀──儘管當前失業率維持在4.3%的歷史低位，但受訪者擔心失業率可能短期上升。

高房價抑制購屋意願。 2025年布里斯本、柏斯、阿德雷德等地房價飆漲12.8%至17.2%，嚴重打擊購屋積極性，尤以昆州、西澳和南澳地區為甚。儘管房價預期指數仍比一年前高出25%，但已從高峰迴落，反映市場熱度略有降溫。

支出熱潮或接近尾聲。消費者信心低迷被視為支出放緩的先兆。雖然「黑色星期五」促銷推動截至去年11月的年度支出成長6.3%，創兩年來最快增速，但經濟學家指出，脆弱信心下12月至1月的消費成長可能明顯減弱。澳儲行行長米歇爾·布洛克表示，消費者正更注重性價比和折扣，但其對通膨與利率的全面影響尚待觀察。

展望：隨著利率不確定性、房價高企及就業擔憂持續，澳洲家庭消費意願可能進一步收縮，為2026年經濟前景增添變數。市場正密切關注2月初澳儲行議息會議，以尋找政策走向的明確訊號。

政治資訊

駐美大使陸克文提前離任，澳美關係與國內立法引關注

陸克文提前卸任駐美大使，澳美關係受關注。澳洲總理安東尼·阿爾巴尼斯於1月13日宣布，駐美大使陸克文將於今年3月31日提前一年結束任期，返回亞洲協會擔任全球主席。阿爾巴尼斯強調離任是陸克文的個人決定，並對其工作予以肯定，稱其鞏固了澳美同盟，推進了包括AUKUS核潛艇項目、關鍵礦產協議及朱利安·阿桑奇獲釋等重要議程。

陸克文的離任引發廣泛關注，因其與美國總統川普的關係一度緊張。陸克文在就任前曾批評川普為“歷史上最具破壞性的總統”，雖在出任大使後刪除相關言論，但川普在2025年10月公開表示“我不喜歡你，且可能永遠不會喜歡你”。反對黨先前也曾批評陸克文立場，要求撤換職務。白宮對此回應稱，陸克文與川普政府“合作良好”，並對其表示祝愿。

陸克文任內成果與爭議。陸克文於2023年3月獲任駐美大使，歷經美國政府更迭。他在任內推動多項關鍵合作：1.AUKUS協議：確保川普政府對核潛艇計畫的持續支持。 2.關鍵礦產合作：促成價值30億美元的澳美礦產與稀土框架協議，旨在平衡東大在該領域的影響力。 3.雙邊關係維護：在兩國政府過渡期維持戰略對話，促進經貿與防務聯繫。陸克文離任後表示，將繼續留美專注美中關係研究，稱其為「區域與全球穩定的核心」。

國內政治動態：仇恨言論法引發聯盟黨內部分歧。同時，澳洲國內正就工黨提出的《仇恨言論法》修訂案展開激烈辯論。該法案擬將「公開煽動或宣揚種族仇恨」定為刑事犯罪，最高刑罰為五年監禁。法案規定，若言論可能導致理性人感到恐嚇、騷擾或安全受威脅，即可構成犯罪，無需實際引發恐懼。

該提案在自由黨內部產生分裂：

支持方：認為法案有助於打擊極端主義，回應2025年邦迪恐怖攻擊後的社會安全關切。

反對方：以議員安德魯·哈斯蒂為代表，擔憂法案侵蝕言論自由、宗教自由及良心自由，尤其對引用宗教文本的豁免範圍提出質疑。影子內政部長喬諾·杜尼亞姆承認黨內存在分歧，但表示將尋求共識。國家黨領袖大衛·利特普勞德批評工黨將槍支改革與仇恨言論法合併為綜合法案，是「狹隘的政治操弄」。

金融資訊

資源股領漲，澳股升至九週高點：1月13日，澳洲股市在資源與金融股股強勢推動下顯著收高。標普/澳股200指數上漲49.1點，漲幅0.56%，收在8,808.5點的九週高點；綜合指數上漲0.5%，至9138.5點。

大宗商品熱潮驅動材料板塊。市場對策略性資源的持續追捧成為主要驅動力。在貴金屬價格高位運行及銅價接近紀錄水準的支撐下，礦業股普遍大漲：

金礦股表現強勁：Evolution上漲2%，Northern Star攀升3.6%。礦業巨頭同步走高：必和必拓與力拓股價均上漲超2%。稀土板塊受青睞：Iluka Resources股價大漲6.7%。分析師指出，當前市場處於“資源競爭時期”，對銅等關鍵工業金屬的強勁需求持續支撐價格與相關股票。

金融類反彈提供助力：受家庭產業前景改善及市場對央行貨幣政策轉向相對溫和的預期影響，權重金融類股同步上揚，進一步推大高盤。

板塊表現分化，儘管市場整體走強，但板塊間分化明顯：能源股承壓：Woodside股價下跌1.7%。部分熱門股回檔：金融公司GQG Partners股價重挫8.6%，先買後付公司Zip Co下跌7.6%。地緣政治擔憂支撐國防股：Austal股價飆漲近7%。

地緣戰事

1月13日，全球多地同時爆發重大地緣政治危機，其外交政策取向已開始對從東歐到北極的既有秩序產生直接衝擊。

俄烏戰事進入第四年寒冬，烏克蘭能源系統再遭重創。 1月13日，俄羅斯對烏克蘭發動了自新年以來規模最大的空襲之一，動用近300架無人機、18枚彈道飛彈和7枚巡航飛彈，目標直指發電設施和變電站。攻擊涵蓋包括基輔、哈爾科夫、敖德薩在內的八個地區，造成至少4人死亡、數十人受傷，並引發大規模緊急停電，使數百萬民眾在零下13攝氏度的嚴寒中面臨供暖中斷的生存危機。

烏克蘭空軍宣稱擊落了絕大部分無人機，但能源基礎設施仍遭受嚴重破壞。這場攻擊正值俄烏衝突四週年紀念日前夕，俄羅斯軍隊在頓內茨克地區持續緩慢推進。分析指出，俄羅斯意圖利用冬季能源需求高峰，透過系統性打擊民用基礎設施來削弱烏克蘭的戰爭意志和能力，而烏克蘭正面臨衝突以來「最冷、最黑暗」的冬天。

伊朗動盪持續，川普高調介入引地區緊張。伊朗國內因經濟危機引發的大規模抗議活動已持續數週，成為三年來對其統治階層的最大挑戰。川普總統對此高調表態，在社交平台上呼籲伊朗民眾“繼續抗議”，並宣布“援助即將到來”，同時威脅對任何與伊朗進行貿易的國家加徵25%的關稅。此舉標誌著美國對伊朗政策的顯著轉向，旨在加大對德黑蘭的壓力。

伊朗當局嚴厲鎮壓抗議活動，據報約2,000人死亡，近1.7萬人被拘留。德黑蘭指責美國和以色列煽動動亂，俄羅斯也譴責外部干涉。值得注意的是，德國總理弗里德里希·默茨公開預測伊朗政權正處於“最後的日子和幾週”，凸顯了西方世界對伊朗局勢走向的悲觀評估及其內部合法性的深刻質疑。川普的干預言論與關稅威脅，可能使本已複雜的地區局勢進一步升級。

格陵蘭島拒成“交易品”，大西洋聯盟內部現裂痕。川普政府持續表達對北極戰略要地格陵蘭島的“興趣”，甚至探討透過軍事或財政手段使其脫離丹麥控制。此舉引發丹麥王國強烈反應。 1月13日，格陵蘭自治政府首相延斯-弗雷德里克·尼爾森與丹麥首相梅特·弗雷德里克森聯合明確表態：“格陵蘭島不出售”，並強調如果必須選擇，將堅定留在丹麥王國。

格陵蘭官員表示，當地人民對被視為「交易對象」感到背叛與困惑，其長遠目標雖是逐步獨立，但絕非加入美國。這起事件揭露川普單邊主義外交風格對其傳統盟國關係的侵蝕。丹麥身為北約成員國，正面臨來自最重要盟友的領土主權壓力，雙方外長擬與美國副總統、國務卿會面，試圖管控這場前所未有的外交危機。

技術謀攻

週二，澳洲1月消費者信心水準受利率波動與經濟前景不明朗擾動再度下滑，疊加晚間公佈的美國12月消費者物價回升鞏固聯準會維穩利率預期，雙重因素共同作用下，美元重新走強，澳幣兌美元匯率由日內最高0.6726承壓回落至0.6660區附近。

雪梨1月13日路透社電，受利率波動反覆擾動及經濟前景不明朗的影響，澳洲1月消費者信心水準再度下滑，此數據對澳幣兌美元匯率走勢形成潛在壓制。西太平洋銀行與墨爾本研究所聯合發布的私人調查數據顯示，澳洲1月消費者信心指數環比下跌1.7%至92.9，而該指數在上月已錄得9%的跌幅，當前數值仍處於100的榮枯線下方，意味著市場悲觀情緒仍壓倒樂觀情緒，而消費端的疲軟信號往往會削弱澳元的匯率支撐力。

西太平洋銀行澳洲宏觀預測主管馬修·哈桑表示，儘管當前消費者信心水準遠高於2022至2024年「生活成本」危機期間的歷史低位，但消費者對於2026年家庭財務狀況及整體經濟走勢的擔憂正持續升溫，利率預期的急劇轉變正是引發這一情緒變化的核心因素。從政策層面來看，澳洲儲備銀行先前曾在去年三次下調基準利率至3.6%，但隨著通膨水平再度抬頭，該行已釋放出寬鬆週期或已終結的明確信號，而政策轉向預期的發酵進一步強化了匯市對澳幣的定價邏輯。市場層面同步傳出加息風聲，澳洲聯邦銀行與澳洲國民銀行這兩大頭部機構均暗示下月或將啟動升息，升息預期短期內雖對澳元有一定提振作用，但消費者信心的持續低迷則反映出市場對加息抑制經濟增長的擔憂，形成多空博弈格局。

具體分項指數表現同樣映射出澳幣走勢的潛在驅動因素，未來一年家庭財務前景指數環比下降4.5%至97.8，未來12個月經濟前景指數跌幅進一步擴大至6.5%，錄得88.4的低位，經濟前景的疲軟預期會從基本面層面壓制澳幣上行空間；利率預期方面，近三分之二的消費者預計未來12個月抵押貸款利率將走高，這一比例較9月時已翻倍以上，利率敏感型消費的收縮預期進一步加劇市場對澳幣資產的觀望情緒。不過，衡量大型家庭用品購買時機的指標出現小幅回暖，環比微升0.2%至99.1，成為本次調查中為數不多的正面訊號，或對澳幣形成微弱支撐。

美國方面，隨著11月因政府停擺產生的通膨數據扭曲效應逐步消退，美國12月份消費者物價出現回升，這一趨勢進一步鞏固了市場對於聯準會本月將維持利率不變的預期。美國勞工部勞工統計局週二發布的數據顯示，12月消費者物價指數（CPI）較上月上漲0.3%，符合路透社調查的經濟學家先前給出的預測值；截至12月的12個月內，CPI年漲幅達2.7%，與11月漲幅持平。剔除波動較大的食品和能源價格後，12月核心CPI環比上漲0.2%，較去年同期漲幅為2.6%，兩項數據均與11月持平。

從通膨基本面來看，目前2.7%的CPI年漲幅與2.6%的核心CPI年漲幅，均高於聯準會錨定的2%個人消費支出物價指數目標，這構成了聯準會政策決策的首要限制因素。儘管12月美國失業率有所下降，但就業成長表現依然疲軟，經濟成長動能不足的背景下，聯準會既缺乏升息以強力壓制通膨的條件，也沒有降息的基本面支撐——畢竟通膨未達目標之際貿然降息，可能會再度推升市場通膨預期，加劇物價上行壓力。

而聯準會獨立性面臨的政治幹預壓力，則進一步收緊了政策調整的空間。川普政府為推動降息以提振經濟，不僅持續向聯準會施壓，甚至以聯準會總部翻新工程為藉口對鮑威爾發起刑事調查，這一行為引發全球多國央行行長與華爾街頂級銀行高管的聯合聲援，各方一致強調央行獨立性對維護物價和金融穩定的核心意義。在這一背景下，聯準會的政策決策已不再單純是經濟問題，更關乎央行公信力的維護：若屈從於政治壓力提前降息，將徹底破壞其長期堅守的政策獨立性原則，導致市場對聯準會抗通膨決心的信任崩塌，直到通膨預期失控、美元資產下滑等一系列連鎖反應；

綜合來看，通膨未達到目標的基本面約束，與捍衛央行獨立性的外部博弈，共同將聯準會的政策決策限定在「維持利率不變」的狹窄區間內。多數經濟學家據此預測，在鮑威爾今年5月主席任期結束前，聯準會大概率不會啟動降息進程，而即將於1月27日至28日召開的議息會議，也將繼續把隔夜基準利率維持在3.50%-3.75%的區間。這項政策預期的強化進一步提振了美元走勢，與澳洲消費者信心低迷形成的澳幣壓制因素形成共振，最終導致澳幣兌美元匯率承壓回落。

從日線級技術指標來看，澳元兌美元週二價格走勢初步回落至布林通道中軌區域收市，這一運行位置的變化直觀反映出匯價整體已顯現偏弱轉向的信號。同時，布林通道開口並未出現明顯收縮或擴張的態勢，這預示著短期市場波動率將維持在均衡水平；具體而言，布林帶上軌0.6750附近構成短期動態阻力位，中軌0.6670一線則是判別多空強弱的動態分界線，而下軌0.6600一條為短期動態支撐。在動能層面，14日相對強弱指數（RSI）從60-70的強勢區間回落至50中性水平附近，此指標變動顯示匯價上行動能已明顯減弱，當前多空雙方暫處力量均衡狀態，需要注意的是，若該指標後續進一步回落至50下方，市場主導權將逐漸向空頭傾斜。

從日線趨勢結構的角度審視，儘管澳幣兌美元在昨日承壓回落，但並未有效跌破0.6660結構性支撐位，這意味著匯率自0.6420區域開啟的上升趨勢結構仍保持完整。基於此趨勢結構，後市走勢可劃分為兩種推演路徑：其一，若匯價能夠守穩0.6660支撐區域，進而重新組織多頭反攻並有效站穩0.6760上方，那麼本輪上升趨勢可望延續，後續多頭目標可分為兩種推演路徑：其一，若匯價能守穩0.6660支撐區域，進而重新組織多頭反攻並有效站穩0.6760上方，那麼本輪上升趨勢有望延續，後續多頭目標可分割為上支撐其上支撐勢結構將遭到實質破壞，匯價下行風險也會隨之顯著放大，空頭第一目標可看向0.6590一線，而該位置同時也是本輪自0.6420啟動的上升波段的50%斐波那契回撤位，若此支撐位再告失守，匯價或甚至將打開更大下行