美联储利率决议前瞻：诸多因素或令美联储保持谨慎

摘要:

北京时间9月21日02:30，美联储将公布新一轮利率决议。目前市场押注美联储不会在本次会议上加息，也不会就其近期前景发表任何明确的言论。不过市场会将目光集中在美联储是否会发出进一步加息的信号。虽然美联储肯定会回答“视经济数据而定”，给出模棱两可的答案，保留选择权。但市场有自己的判断，这也就令经济增长前景、经济预测、点阵图的变动显的异常重要，因为这是市场判断的依据。

另外，本次会议的第二个重点是“限制性利率将维持多久”，能否把“多久”量化成一个具体的“数字”。毕竟市场上已经出现了押注至明年年中累计降息幅度达到200基点的预期，可见市场对其降息的“渴望”。

经济预期

此前市场上有许多言之凿凿的衰退预测，但多少都有一些夸大的成分。衰退风险肯定是存在的，但没华尔街预测得那么高。这一点从美国GDP可以得到证实。美国第一季度GDP初值1.1%，最终值上修到2%；第二季度GDP初值2.4%，最终值暂时未公布，显示出美国经济非常有弹性，经济重新加速的可能性已经出现，至于是否形成趋势，是否真的会在今年下半年大幅提速，暂时还有待继续观察。但不可否认的是，美国二季度经济已经比一季度好太多。

而6月SEP中的经济预期是按照经济增速非常缓慢或衰退的情境下做的。从今天看来，这种预期已经“泡汤”了，单单因为这一点，美联储就得按照最新的情况更新经济预期。

需要注意的是，美联储可能会将汽车协会罢工事件考虑其中，毕竟汽车行业贡献了美国GDP的3%，如果罢工不能得到有效控制，甚至是进一步恶化，美国经济将每天面临高达5亿美元的损失。

毕竟美联储向来喜欢准备两套基线情景（正常基线情景与不利基线情景），这是否拉低美联储对经济的预测犹未可知。

整体而言，笔者认为上调经济预期的概率居多，毕竟汽车协会主席费恩曾表示，开始的罢工一开始并不会那么激烈，会控制得很小，然后逐步扩大，这其中除开让汽车制造商不停地猜测“接下来哪个工厂会罢工”之外，还有不想闹僵的缘故在其中，这也就意味着目前该事件还处于可控范围内。

通胀预期

连续两次总体通胀的反弹已经让市场认清去通胀进程并非坦途。好在美联储在预期管理方面做的相当到位，对去通胀进程也有着清楚的认知。美联储6月的通胀（PCE）预测为3.2%。但需要知道的是，通胀越往后越难降，因为只有经济衰退才能真正使通胀减速，特别是核心通胀。而以美国当前的经济增速，与通胀率从9%降至3%相比，从3%降至2%会更加棘手。

此外，随着借贷成本上升，购房者逐渐开始观望，8月份近6万笔购房交易告吹，相当于签约量的约16%，这一比例创去年10月份以来最高。这意味着房租市场的通胀可能也面临反弹，逻辑很简单，当月供上涨，住房可获得性降低，反而会使一批潜在购房者转向租房，从而维持房租市场的价格。而房租市场又直接与核心通胀挂钩（占核心CPI一半权重）。

还有，汽车协会的罢工如果罢工不能很快结束，一些品牌和车型可能会出现短缺，购车者将面临新一轮的价格冲击，尤其是那些已经供不应求的热门车型。这会让意向者转向二手车，推高二手车价格。而汽车类项目在核心商品中权重占比达到了40%，二手车通胀又在汽车项目中所在权重比巨大。

上述因素会让核心通胀面临上行风险，而近期原油价格的走高，亦或者原油价格维持在高位，在叠加原本就很紧张的就业市场，还要考虑美国经济的重新加速，总体通胀也将面临上行风险。

这可能会令美联储在通胀预期方面保持谨慎。美联储6月通胀预期已经为3.2%，考虑到通胀越往后越难降，以及上述风险因素，预计本次会议上进一步下调总体通胀的概率很低，而核心通胀则可能小幅下调。

点阵图

美联储的点阵图每三个月发布一次，通常是在3月、6月、9月、12月这四个月份发布。上一次发布点阵图是在今年6月，当时18位美联储官员中只有6位认为美联储已完成加息（即利率维持在5.25%--5.50%），他们并认为明年将有100基点的降息。相当于降息四次，每次25基点。

考虑到7月政策会议之后，美联储内部分歧日益加重，预计本次会议上会有更多的官员（接近一半）认为美联储已经完成加息，但最终会显示倾向再加息一次；与此同时，预计美联储官员将下调明年的降息预期，至三次（释放强烈的鹰派信号）。

鲍威尔讲话

上个月，在描述美联储是否会再次收紧政策时，鲍威尔两次使用了“可能”一词，而不是更确定的“将会”。再结合近期官员的讲话情况来看，7月会议过后美联储的鹰派情绪上升，并在8月中旬达到顶峰，此后逐渐变得更加鸽派，这也将影响到鲍威尔讲话的态度。

而在汽车协会的罢工、潜在的政府停摆、油价飙升，这些对通胀照成上行风险影响的潜在因素下，鲍威尔的讲话可能会更加偏向于谨慎。

结合起来看，预计他将比以往稍稍偏向鸽派，但维持鹰派立场——潜台词是“不承诺更多加息，但保留加息旋向”。

总结

目前的情况是，短期内去通胀趋势已经确立，核心通胀将至少从高位逐步回落，这足以让鸽派们找到论点。而核心服务（剔除房租后）的反弹、以及市场的自满也足以让鹰派们保持警惕。但正如对核心通胀的关注点逐渐从何时结束横盘开始回落，转向如何走完“最后一英里”，对政策的关注点也将从终端利率是多少，转向其维持的时间以及未来可能的降息节奏。

美联储在本次会议中的表达不太可能紧凑和明确。因为通胀前景和经济前景的不确定性增大，从某种意义上说，当之前的政策错误时，美联储的决策会更容易，只要改过来就行了。但是，当美联储必须设法接近正确的政策但又不确定自己是否到位时，情况会更加困难，而这就是美联储现在的处境。这种情况下，是似而非的模糊措辞，对美联储更有利。至于市场如何解读，那就只能交给市场了。

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Devin

大宗商品

WTI原油市场继续走强，强劲上涨势头继续占据主导地位。然后市场下跌，因为引力仍然存在问题。然而，这种强劲上涨应该谨慎对待。必须认识到，市场不会无限期地上涨，“涨者必跌”这句古老的格言仍然是正确的。这种情绪已经持续了好几天了。

考虑到这种情况，明智的做法是耐心等待潜在的回调，最好是回调至90美元的水平，甚至一路下跌至87.50美元的水平，然后再考虑入场。尽管石油市场无疑有潜力达到更高水平，但重要的是要记住，这种走势不会在一夜之间发生。

这种情况可能会给新交易者带来非常危险的情况，但专业交易者会认识到这样一个事实：您最终会获得更好的价格来再次开始购买。在这种环境下，卖空是不可能的，但这并不一定意味着您应该在这个阶段进行交易。

布伦特原油市场也走高，强劲推向95美元水平。然而，与WTI一样，布伦特市场也出现小幅回落。突破95美元水平可能导致价格上涨至97.50美元水平。然而，与WTI原油市场一样，需要谨慎行事，因为目前的势头可能有点过度。然而，随着市场寻求吸引更多买家，回调可能是合理的预期。

原油市场继续向上，受益于沙特和俄罗斯减产_1

90美元水平可能会吸引很多关注，因为它是一个大的、圆形的、具有心理意义的数字，之前曾作为重要的阻力位。此外，100美元水平似乎是一个合理的目标，并且可能是未来几周或几个月的目的地。只要沙特阿拉伯和俄罗斯继续限制产量，就越来越难以想象市场会出现大幅持续下滑。

最终，原油市场在前期强劲的上行压力下出现显着上涨，但随后回吐涨幅。建议对WTI原油市场保持谨慎，因为当前的涨势可能需要回调才能考虑入场。同样，在布伦特原油市场，应监控潜在回调，90美元为关键水平。鉴于沙特阿拉伯和俄罗斯减产，100美元水平仍有可能，表明中期看涨情绪。

文章来源：汇通网

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Alex

外汇

• 中国9月LPR一如预期持稳

• 因MLF利率锚持稳及存量房贷利率调降在即

• 人民币汇率贬压难减，政策亦需把控节奏

• 年内稳增长仍需“火力不停”，LPR再次下调可期

人民币汇率短期面临巨大贬压，中国9月贷款市场报价利率（LPR）毫无意外持稳。分析人士表示，9月降准靴子刚落定，且存款利率下调后为LPR下调腾挪空间，但本月MLF（中期借贷便利）利率锚持稳及存量房贷利率调降在即，LPR暂原地踏步。

他们认为，下半年央行“降息”、降准靠前发力，房地产政策亦加足马力，诸多举措亦需逐步传导落地实施；叠加近期人民币汇率贬压难减，短期政策亦需把控力度节奏。但年内发力稳增长仍需政策“火力不停”，再次政策利率降息随时待发，LPR亦有望跟随下调。

“货币政策保持每月一发力的节奏，下个月仍有机会看到LPR下调；由于存款利率下调，当前银行净息差问题不是降息的障碍，”澳新银行中国市场经济学家邢兆鹏称，已将今年中国GDP增速预测从4.9%上调到5.1%，低基数效应足以确保四季度增速在5%以上。

央行周三稍早公布的9月LPR显示，一年期和五年期以上利率分别持稳在3.45%和4.20%。此前路透调查显示，央行9月对MLF在降准日仍增量平价续做，叠加存量房贷利率调降将落地实施，令本月LPR持稳预期占比高达九成。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，LPR持稳符合市场预期。主要是央行“降息”等靠前发力，现处于金融机构具体落地实施传导过程，尤其是房贷利率方面，目前正推动各地因城施策，用足政策空间，促进政策加快落地见效。

“当前部分银行净息差压力仍大，金融机构也在积极优化资产负债结构等；同时，还需要防范货币政策过度宽松可能带来的潜在风险，兼顾内外均衡。”他称。

他并预计，接下来LPR调整需要看国内实体经济融资需求、房地产复苏节奏、银行净息差压力等情况综合表现而定。目前国内经济稳步复苏，楼市信心逐步回暖，房地产已呈现积极复苏，目前部分银行净息差压力仍较大，短期LPR调降门槛抬升。

人民币兑美元即期周三继续承压，离岸CNH也在7.3元关口弱方震荡。交易员称，美联储会议大概率延续鹰派政策基调，外部压力仍令人民币承压，短期或再次测试7.3关口支撑。

央行货币政策司司长邹澜最新表示，中国货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策空间；将用好各项调控储备工具调节外汇市场供求，坚决防范汇率超调风险。将综合运用多种政策工具，保持流动性合理充裕；继续引导实体经济融资成本稳中有降，推动银行积极调整存量房贷利率。

LPR后续下调犹可期

前期稳增长政策鱼贯而出，货币政策降准、降息亦均出马，尚待继续观察对经济实际效用，且短期人民币汇率亦增添扰动，本月MLF利率及LPR暂持稳观望；但实体经济下行压力仍巨大，政策火力不能停，年内再次政策利率降息仍有必要，稳楼市下调LPR亦有可能。

东方金诚宏观分析师王青等在点评报告中认为，未来若需要稳增长、稳楼市政策进一步发力，MLF利率还有下调的空间；考虑到接下来一段时间国内物价都会持续处于偏低水平，也为进一步下调政策利率提供了较为有利的条件。

“监管层会主要运用稳汇率政策工具应对人民币汇率波动，汇市风险可控。由此，汇率因素不会对国内货币政策灵活调整构成实质性障碍。”他们指出。

他们表示，这样来看，四季度仍存在MLF利率下调带动LPR报价跟进调整的可能；保持净息差基本稳定则将主要依靠合理下调存款利率等方式解决。

LPR上次调整是在8月，当月一年期品种调降10bp（基点），五年期则意外持稳。中国六大国有大行此前官宣，将于9月25日起与存量个人住房贷款客户就贷款执行利率进行协商调整。

野村中国研究亦认为，虽然9月落地的降准将注入一些流动性，但短期内一些房地产开发商和金融机构的重大风险颇多，小幅降准可能无济于事；监管层可能不得不推出更积极的房地产宽松措施，以实现真正的复苏。

“预计今年剩余时间将再次降息，...还将在未来几个月进一步指导银行降低存款利率，”该机构称。

文章来源：路透

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富拓

央行

外汇

“超级央行周”高潮将至！美联储、英国央行、日本央行和瑞士央行将在未来三日陆续做出利率决定。这些重磅事件引爆市场的同时也将孕育交易良机。

美联储利率决议：

北京时间周四凌晨2:00

最受关注的美联储将率先登台，从市场定价情况来看，美联储几乎不可能加息。而且此前美联储官员们也多次呼吁，在采取下一步行动之前，要有耐心和时间来研究即将公布的数据。

更有可能撩拨市场神经的是利率预期“点阵图”中的利率预测。

点阵图能告知大家：

美联储官员们今年还会继续发出再次加息信号吗？

明年会有多少次降息？

美国经济似乎在夏季重新提速，消费者支出和就业市场都展现出非凡的韧性。由于能源价格也在飙升，通胀压力不太可能消失。

所以美联储如果强化在较长时间内保持高利率的观点，那么美元和美债收益率未来仍将易上难下。

逆向的风险也不是完全不存在，银行业危机就有可能对美联储的紧缩产生负面的“放大效应”，但其全面影响在时间上会有滞后。

如果随着借贷成本的攀升，经济最终的滑坡又“巧遇”这一风险，并造成美联储立场转向，这无疑将对市场环境产生极大冲击。

• 交易启发：黄金“苦尽甘来”？

金价日线跌势近期迎来转机，无论形态假设是三角形还是楔形，上破顶边是行情向上发展的先决条件。

如果美联储立场偏鸽，将有助这一突破的最终确认，而在价格方面则需得到站上1950的确认。随后7月高点1990至2000整数心理关口则是市场再战纪录高点的门槛。

下行则需紧盯1900下方的多个关键技术位，上月低点1885是半年来金价的谷底水平，而潜在楔形底边则是市场中短期筑底的最后希望。

英国央行利率决议：

北京时间周四19:00

英国央行大概率将继续加息25基点，但和欧洲央行类似，市场认为本周可能是本轮紧缩周期的最后一次加息。

但要知道英国的通胀水平依旧可能回升至7%的高位(即将于14:00发布的CPI涨幅可能再度升温)，形成“最后一加”的预期成因是英国经济近期的严重疲态：7月GDP年率增长停滞，就业人数大幅减少逾20万。

另一方面，央行行长贝利等多位高官不止一次表示：利率已接近峰值。

参考上世纪70-80年代三次更加激进的紧缩周期经验，英国经济无一例外出现衰退。而令央行货币政策委员会(MPC)更加头痛的是，最近的14次尚未完全传导到实体经济中。英国央行面对的可能是G10货币国中最为棘手的两难境地。

• 交易启发：英镑守住反弹的唯一场景…

英国央行利率决议发布后，市场可能有如下几种走向：

1、如果英国央行如期加息，英镑最初的反可能被印证为“后继乏力”，因为市场对结果已有预期。

2、若委员投票存在分歧，而且声明没有承诺进一步加息的措辞，那么英镑回落的速度将更快。

3、央行对超预期的通胀数据做出强烈反应，这或许是英镑转强的唯一场景。

4、英国央行这次直接选择不加息——虽然概率较小，但这种重大意外会令英镑大幅走低。

点位上，反弹风险关注上周箱体上下限1.2450和1.2550；下行则需盯紧5月低点1.2300与跌势通道交汇形成的支撑区域。

日本央行利率决议：

北京时间周五11:00左右

日本央行行长植田和男此前表示，如果日本经济和物价出现持续上涨，日本央行会考虑退出负利率。然而市场随之而起的紧缩预期被央行澄清为“误读”。

日本央行迈出加息这一步显然为时尚早，而其早在7月份就已调整YCC政策，因此本周多半继续“按兵不动”，并观察之前行动的效果。

日本央行也有可能重申货币刺激政策至少暂时不会改变的立场，以等待工资增长跨越基年效应，因为经济困境和美国加息的全球影响给前景蒙上了阴影。

市场或许也需保持如日本央行一样的耐性。

• 交易启发：打破高位僵持的催化剂

即便日本财界高官此前已多次出面口头干预了汇价跌势，但巨大的利差令日元难逃兑美元跌势。美日上试年内最高位的步伐因此尚未停止。

然而此次会议央行是否继续强调延续超宽松政策，为美日上攻敞开大门？这一点值得怀疑。

因汇价已逐渐逼近150的当局干预容忍线，央行将有更高的概率复制去年直接入市干预的手段。若美日继续冲向去年创下的多年高点152，央行出手几乎是板上钉钉的事。

但如果央行在会议上对通胀看法有了更新，或者像植田上周一样提出退出YCC或者负利率的实现条件，那么市场同样会在第一时间调转枪头。

预计下方的上半年高点145.00，8月上旬反弹高位144.00，以及3月起升势的初始支撑线都是重要的支撑参考。

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富拓

外汇

澳元/美元(AUD/USD) – 延续低位碎步反弹，需防旗形破位风险

上方阻力参考: 0.6460、0.6522、0.6565

下方支持参考: 0.6360、0.6311、0.6270

日线图看，此前澳洲联储最新会议纪要暗示未来或有更多加息，推动澳元延续碎步反弹。若上行能收复5月前低0.6460，则将进一步巩固筑底基础，汇价也有望继续沿本月形成的平缓上行通道走高。后续反弹机会来看，若继续冲破去年跌势的23.6%回撤位0.6522，则将打破澳元近两月的下降常态。随后3月10日低点0.6565、7月6日低点0.6600亦为阻力参考。指标方面，MACD规避死叉后仍朝零轴缓步攀升；RSI回升进入中性区，展现汇价弱反弹格局。

4小时图看，澳美持续近一月的低位震荡尚不足以颠覆中期颓势，而过去两周的温和反弹也需防范其演变为旗形整理的可能：一旦下轨失守，则空方将很快顺势下测0.6360的年内低位，再破则将重启中期弱势。更多支撑可依次参考2020年3月上旬回撤低点0.6311，去年11月3日低点0.6270，以及去年10月创下的2020年4月来谷底0.6170。指标方面，MACD快慢线在零轴上方持续横向走平；RSI在强势区来回震荡，呈现汇价近期的温和强势。

美元/加元(USD/CAD) – 跌破三角形底边，可关注反抽压力战果

上方阻力参考: 1.3500、1.3553、1.3653

下方支持参考: 1.3400、1.3340、1.3300

日线图看，隔夜最新发布的加拿大通胀数据远超预期，推升加息预期的同时令美加下破扩散三角形底边。破位后汇价一度加速扩大跌势，但随后空头回补在4月4日低点1.3400大举抹去跌幅，K线留下超长下影线，下行是否一步到位？可视反弹回测三角形底边反压的过程能否一蹴而就，一旦进而站上去年4季度头肩底颈线位1.3500，则短期V形反转成形，后市多半“非盘即涨”。指标方面，MACD背离+死叉后加速下行，快线跌近零轴；RSI在弱势区续跌，提示汇价疲态。

4小时图看，美加本月稍早涨势触顶后呈单边下滑，隔夜超跌反弹的持续力将取决于上述三角形底边和短期跌势上轨是否被接连打破。但若被验证阻力顽固，则将难免向下重测1.3400支撑。再破则进一步开启调整空间，2020年3月-2021年5月跌势的50%回撤位1.3340，4月低点1.3300均为后续支撑参考。指标方面，MACD在零轴下方创出新低，但快线已止跌拐头；RSI回升收复超卖线，提示汇价即期止跌回稳的机会。

黄金/美元(XAU/USD) – 上看中期跌势压力，潜在回撤需守1924

上方阻力参考: 1935、1959、1985

下方支持参考: 1924、1900、1892

日线图看，金价冲击中期跌势阻力难有坦途，隔夜多空双方围绕5月、7月高点连线和6-7月小型头肩底颈线位1935一线展开争夺，唯破后者，上行方可收获新的支点。但若相反回落失守6月15日低点1924，则金价将重复陷入中期跌势的风险。而中短期形态来看，市场同时有形成下降楔形整理和对称三角形的趋向，只是有待明确突破方向。指标方面，MACD在零轴附近形成温和金叉；RSI刚升入强势区即拐头回落，同样提示市场多空力量暂处均势。

4小时图看，金价在1900强支撑上方虽已形成更高低点，但在1935一带再次遭遇重压。而点位来看，后续上行还将依次遭遇2月2日高位1959，7月高点1987至2000关口等轮番阻力。另一方面，1900下方支撑同样重峦叠嶂：去年11月至今年5月涨势的38.2%回撤位1892，年内低点1884以及潜在楔形底边依次排列。指标来看，MACD在零轴上方形成死叉；RSI无力挑战超买线并明显回落，发出上行遇阻信号。

美油(CRUDE) – 冲击强阻“罕见”碰壁，下看涨势下轨支撑

上方阻力参考: 92.29、95.00、97.20

下方支持参考: 90.00、88.33、85.40

日线图看，油价首次冲击去年3-4月双底下限92.29(同时接近去年6月至今年5月跌势的50%回撤位)一带强阻碰壁，此前连续收阳的强势暂时中断，且周三(20日)早盘进一步走弱逼近90关口。结合MACD快线在远离零轴上方拐头，以及RSI在超卖区的回落，市场终于展露一定畏高情绪。潜在支撑来看，去年7月低点88.33与近期升势初始支撑形成联合防线，只有后者失守，阶段调整方才真正开启，随后预计多方也将在去年8月低点85.40及上月高位84.30一带积极布防。

4小时图看，美油新近在图表高位连续收出阴线，正如先前反复提示的92.29强阻开始显现威力。但回撤迄今为止仅是上涨途中的合理修正，只要在涨势支撑上方任何位置止跌企稳，则油价仍有望延续破高之旅。92.29上方，更多阻力可先后参考去年4月下旬低点95.00，去年5月低点97.20，乃至百元关口。指标方面，MACD在远离零轴上方死叉后快线加速下行；RSI在冲击超买线未果后同样快速返跌，明确提示市场即期调整压力。

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