中国经济复苏乏力，恢复还需时间

中国的北京股市出现了“迷你泡沫”。代表性指数北证50指数11月的月涨幅达到27.5％。背景是伴随纳入指数的机构投资者的资金流入预期。而位于中国南方的上海和深圳股市持续低迷，“南北差距”明显。

北京证券交易所于2021年11月作为中国大陆时隔约30年新设的证券交易所开始交易。自开设以来，买卖和价格走势持续低迷，而进入11月，突然出现了变化的趋势。纳入了50家主要企业的北证50指数11月的月涨幅与上证综合指数（上涨0.4％）、上海面向高科技新兴企业的“科创板”指数（下跌1.0％），以及深圳面向新兴企业的市场“创业板”指数（下跌2.3％）拉开了差距。11月27日一天的涨幅达到11.4％，创历史新高。

上涨的触发因素是中国指数计算公司中证指数11月17日宣布将符合条件的北交所证券纳入中证全指指数样本空间。

据开源证券研究所的分析师诸海滨介绍，以主要面向中小股的中证1000、中证2000指数为参考的基金规模共计达857亿元，“预计将有非常大量的被动资金流入”。对所有上市企业的总市值不到3700亿元的北京股票市场而言，即使部分流入，也会造成很大的冲击。

这种供求效应再加上连日的股价上涨话题，个人跟风购买，导致股价迅速上涨。

北京证券交易所是由中国领导人主持开设的面向创新型中小企业的市场，承担着给中国中小企业提供风险资金的功能。

开发锂离子电池正负极材料的贝特瑞新材料集团及生物药品企业山西锦波生物医药等高科技产业的总市值排在前列。

股价上涨将使这些上市企业筹资变得容易，而如果股价上涨到背离企业实际情况的水平，可能引起泡沫快速破裂。

北京证券交易所11月27日宣布，20日～24日已对大额申报或连续申报等异常交易总共给出93次警告和提醒。因此，确定目前收益的抛售增加，北证50指数到11月30日连续3天下跌。

中国由于房地产低迷，之前集中在住宅中的个人资金没有去处，滞留在银行。这些剩余资金的去向备受关注，北京股票市场产生的迷你泡沫是否会波及持续低迷的上海和深圳股票市场是今后的焦点。

文章来源：日经中文网

散户交易员开始担心美股的狂欢不会持续太久。今年的股市上涨几乎抹去了2022年的跌幅，一些小型投资者正在获利了结，出售风险较高的投资，因为他们在考虑推动主要股指上涨的少数几家科技公司能否继续支撑市场。目前，散户交易员和华尔街专业人士都在担心:就像整体经济一样，美国股市表现相当不错，但许多人无法摆脱一种担忧，即即将到来的逆风将导致股市进一步恶化。

例如，美国加州一名45岁全职交易员David Noonan在过去的一年里一直在交易大型科技股和热门指数的期权，包括标普500指数和纳斯达克100指数。但现在，除了一些苹果公司(AAPL.US)的空头头寸将于今年年底到期外，他的大部分资产都换成了现金。他说:“我只是看看利率的位置，以及我们在七家科技巨头中看到的拥挤情况，我只是有一种感觉。如果你看到人们开始卖出并获利了结，可能会产生瀑布效应。人们开始锁定收益，这加速了抛售。”

今年以来，标普500指数上涨了近19%，纳斯达克100指数上涨了约46%，一些市场观察人士担心这种涨势过度膨胀，过度依赖大型科技公司。在最近的财报季中，苹果和Meta(META.US)等巨头的前景令人失望，加剧了对未来增长潜力的担忧。此外，地缘政治因素也可能损害科技公司的运营。更不用说，2024年仍有可能出现经济衰退。

标准普尔全球市场情报公司的数据显示，10月份散户投资者抛售了价值近160亿美元的股票，超过了过去两年的任何一个月。投资者对几只押注科技领域的交易所交易基金(ETF)的兴趣最近也有所下降。数据显示，ProShares UltraPro QQQ本月的资金流出规模已接近15亿美元，为今年1月以来的最高水平;该基金的日表现是以科技股为主的纳斯达克100指数的三倍为准。

美国缅因州50岁散户交易员Gerardo Giusti认为，最大的科技公司仍然是不错的长期投资，但短期情况则是另一回事。他的期权策略通常集中在特斯拉(TSLA.US)和微软(MSFT.US)等公司。但他在感恩节当周结束了最后一笔科技股交易，目的是确保收益。他表示:“我不认为这些公司会像过去那样跑赢大盘。它们的定价堪称完美。”

他指出，经济放缓和2024年美国总统大选前后的波动可能是明年股市走势艰难的原因，尤其是在头几个月。他计划更多地投资于黄金或加密货币等对冲工具，以及包括工业、材料和能源在内的潜在周期性行业，因为这些行业可能会出现反弹。他的策略可能是买入工业股和专注于小型股的iShares罗素2000 ETF的看涨期权，即押注某只证券的价格将上涨。

当然，这在很大程度上取决于美联储的行动。在最近的一次会议上，政策制定者表示，他们将在未来的利率变动中“谨慎行事”。最近几周，降息将于2024年开始的乐观情绪推动了股市的飙升。Giusti表示，如果美联储真的开始降息，他可能会改弦易辙，押注科技股大涨。

与此同时，佛罗里达州杰克逊维尔市34岁散户交易员Ashton Jones仍然认为，股市涨势可能会持续到年底，出现人们常说的圣诞行情。但他预计明年1月将有所回落。他计划从明年1月开始做空市场，以规避风险。他说:“当市场像这样不受重力影响地上涨时，必然也会有回调。仅仅基于季节性因素，就会出现获利回吐。”

文章来源： 智通财经

对于所有饱受三季度美债抛售风暴惊扰的投资者而言，刚刚过去的11月，无疑令他们紧绷的神经彻底放松了下来。随着市场对美联储转向降息的预期愈发强烈，美债市场在11月创下了近40年来最佳的月度表现，而全球股债市场也随之全线飙升……

如下图所示，11月份全球债券和股票市场市值总计增加了超过11万亿美元，这是有纪录以来第二大月度增幅——仅次于2020年11月增加的12.5万亿美元……

而全球债市刚刚创下自2008年12月以来最好的月份。在这背后，美债市场无疑功不可没。过去一个月（11月），投资者疯狂抬高美国国债、机构债券和抵押贷款债券的价格，彭博美债综合回报指数创下了1985年5月以来最佳的月表现。

素有“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率，在11月累计下跌了60个基点，彻底远离了10月触及的5%大关。

Columbia Threadneedle Investment利率策略师Ed Al-Hussainy表示，“人们似乎有点担心错过机会。突然之间，5%的收益率已经成为了遥远的记忆。”

对于那些原本准备迎接可能连续第三年亏损的债券投资者来说，债券市场的这轮反弹无疑是惊艳的。而伴随着美债收益率回落的，则无疑是市场上的“万物齐升”。

在纳指的领涨带动下，所有美国主要股指过去一个月几乎都不间断地出现了上涨——11月涨幅普遍高达约8-10%。

能源板块是本月美股唯一出现下跌的板块，而科技和房地产板块则成为了大赢家。

随着市场恐慌情绪的消散，有着“恐慌指数”之称的CBOE波动率指数VIX则在股市大涨的背景下遭遇重挫。VIX指数本周已一路暴跌至12点，这是自2022年11月以来最大的月度数值跌幅。

与此同时，在外汇市场上，彭博美元指数11月下跌了3%，为2022年11月以来的最大月度跌幅，也是2020年7月以来的第二大跌幅。从技术面来看，目前该指数已承压于200日均线下方。

与美元跌势形成鲜明对比的，则是加密货币和贵金属价格的大涨。比特币目前已连续第三个月上涨，价格重回了38000 美元上方。

金价同样已连续第二个月上涨，极有希望向5月创下的历史高位发起冲击。

此外，现货白银也已飙升至了25美元关口上方。

11月市场狂欢背后的核心主题：美联储明年降息预期

事实上，在11月全球股债市值猛增11万亿美元的背后，上涨行情持续演绎的核心动力其实非常一目了然——那就是在一系列疲软数据和美联储鸽派讲话的背景下，对美国明年降息的预期提前被业内人士提上了议程。

11月市场的走向，其实在步入11月的第一天就已经被确立，当天的美联储利率决议被市场人士解读为鸽派。而随后，美国非农就业数据的降温和CPI数据的超预期回落，更是增添了美联储已经结束本轮紧缩周期押注的可信性。FOMO（害怕错过）”情绪逐渐开始在华尔街和美国散户中弥漫，投资者纷纷押注市场还有进一步上涨的空间。

如下图所示，从11月标普500指数和美国“硬数据”的对比就不难发现，市场在过去一个月的核心逻辑就是：经济数据“坏数据”=金融市场“好消息”。随着股市飙升至历史高点附近，“硬数据”触及了14个月低点。

“我们最近得到的经济数据强化了“金发女该”式经济逐渐放缓的想法，”桥水基金前首席投资策略师Rebecca Patterson表示，“通货膨胀正在下降，同时它并没有过度影响经济增长。”

目前，期货价格已经普遍消化了明年5月降息25个基点的预期，3月降息的可能性甚至达到50%。市场预计到2024年底利率下降至4%-4.25%的概率达到30.8%，即普遍预计2024年的总降息幅度将达到115个基点——接近降息5次、每次25个基点。

而很显然的是，股债市场过去一个月的狂飙，对整体金融环境紧缩程度的改变是巨大的。

高盛编制的一项美国金融条件指数显示，10 月份美国金融状况出现了历史上最大的月度宽松转变。这一指标的历史可追溯到1982年。

当然，若要展望年底乃至明年的市场行情，这背后其实也抛出了一个巨大的疑问：投资者不留后路般的宽松押注能够押中吗？美联储明年真的会如此早、如此大幅的降息吗？

答案也许并不确定，但这似乎并不妨碍，人们眼下的狂欢还在继续……

文章来源： 财联社

高盛警告称，在欧佩克减产和巴以冲突升级风险带来的双重压力下，油价可能还会继续攀升，明年布伦特原油价格可能最高升至每桶100美元。

截至发稿，布伦特原油期货徘徊于在每桶80.3美元左右。高盛的预测意味着油价明年有望最多上涨25%。

油价面临两方面供应风险

高盛预测，到2024年，布伦特油价可能在70美元至100美元的区间内交易，理由是明年将面临供应中断的风险。

高盛所说的供应中断风险主要来源于两部分：一部分是欧佩克国家的减产举措，一部分是巴以冲突带来的潜在供应风险。

高盛在上个月的报告中就曾表示，预计2024年是有需求增长将保持稳定，而核心欧佩克供应将保持低位，因此石油市场或将以温和的速度收紧。

高盛在报告中写道：“欧佩克的生产政策和纪律可能是支持2024年价格走势的关键因素。”

本周四，欧佩克秘书处在官网宣布，欧佩克+的多个成员国已经同意额外自愿减产，总减产量达到每日220万桶，以支持石油市场的稳定与平衡。

不过，欧佩克+在本次会议中实际上的削减量大部分是今年减产措施的延续，据媒体计算，新削减量为90万桶/日左右。

中东冲突升级或加剧供应风险

高盛补充称，如果中东冲突升级（比如伊朗可能更多地卷入以色列和哈马斯的战争），供应削减可能会进一步恶化。

高盛策略师们预计，如果伊朗决定封锁重要的原油运输通道，最终可能会影响全球约20%的石油供应。

同时，美国还可能对伊朗和其他主要石油生产国实施更严格的制裁，这可能会加剧供应短缺。

不过，中东供应中断的影响可能是有限的。与上世纪七八十年代相比，如今中东在全球石油供应中所占的份额已经有所下降。

上世纪七八十年代时的中东石油供应危机对全球都造成了冲击，并一度在美国引发了滞胀危机。但当时，欧佩克占全球原油供应量的55%左右。而如今，这一比例已经降至35%。

事实上，以色列和哈马斯之间的战争对今年以来的油价影响并不大。布伦特原油价格上个月还不涨反跌，下跌了约3%。

高盛策略师们补充称，“话虽如此，油价波动风险仍然很大。油价仍然可能会因为担心供应中断而暂时上涨，就像2022年俄乌冲突爆发时所经历的那样。”

鉴于石油行业严重供应不足，不少华尔街的其他预测人士也长期看好石油。高盛前大宗商品主管此前曾对“大宗商品超级周期”发出警告，认为长达10年的供应不足可能使原油价格居高不下。

文章来源： 财联社

据Kitco News报道，创纪录的月度收盘价高于每盎司2000美元可能只是黄金市场的开始，因为一家加拿大领先的投资机构认为，随着美元走强和债券收益率上升的不利因素消退，金价将在2024年持续推高至2,100美元以上。

道明证券（TD Securities，TDS）大宗商品分析师在2024年黄金展望中表示，他们预计今年金价平均约为每盎司2019美元。虽然TDS在新年到来前看好黄金，但他们也警告投资者需要耐心等待。分析师预计，到明年第二季度，金价将升至2,100美元。

“由于通胀率仍远高于美联储2%的目标，美联储不太可能发出即将放松的信号。因此，黄金很可能在区间震荡，而不会持续突破我们的2,100美元目标，持续一个季度左右。“TDS分析师在报告中表示。

TDS分析师表示，尽管通胀率已从2022年6月的40年高点大幅下降，但仍远高于美联储2%的目标。美国商务部表示，在截至10月的过去12个月中，其核心个人消费支出价格指数（联邦首选的通胀指标）上涨了3.5%。

对此，TDS分析师表示，顽固的通胀可能迫使美联储在今年上半年将利率维持在限制性区域。

然而，TDS分析师也指出，美联储为抑制通胀而扼杀经济的时间越长，潜在的经济衰退就越严重。TDS认为，美国经济将在明年第二季度陷入衰退，迫使美联储大幅降息。

该行的固定收益分析师认为，美联储将降息250个基点，远高于市场预期。根据芝商所美联储观察工具，市场预计明年将放松政策约100个基点。

“我们看到，一旦美国央行准备转向不那么鹰派的立场，投资者的兴趣就会重新出现。这应该会引发空头回补和新的多头延伸，这有很大的运行空间。“TDS大宗商品分析师表示。

虽然美国货币政策将继续影响投资者需求，但TDS表示，市场仍将受到良好支撑，因为他们预计各国央行将在2024年继续购买黄金。

“我们相信，未来几个月，官方部门将继续提供支持，并应成为我们明年黄金价格持续价格预测2,100+美元的催化剂。当美联储转向限制性较小的政策时，这些实物购买将非常重要，这应该会消除高昂的套利成本，这是自由裁量交易者的一大障碍。“TDS分析师表示。

根据世界黄金协会的数据，各国央行的黄金需求有望达到甚至超过去年的创纪录购买量。11月初，世界黄金协会表示，以中国、波兰、新加坡和印度为首的央行在今年前九个月购买了超过800吨黄金。

TDS表示，投资者应密切关注中国的需求，因为中国人民银行有足够的空间增加其准备金。

“应该指出的是，尽管中国最近进行了积极的购买，但其3.115万亿美元的外汇储备中4%的黄金比例仍然很低。中国人民银行的外汇储备比其地缘政治竞争对手小得多，“TDS分析师表示。“美国以黄金形式持有约69%的外汇储备，德国为68%，俄罗斯联邦为25%，印度为8%。如果中国将黄金的外汇储备提高到10%，那么市场上将再购买超过3000吨黄金。”

文章来源： 汇通网

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