印尼央行为稳汇率再加息

央行

摘要:

印尼央行行长佩里·瓦吉约表示，提高基准利率是为了加强印尼盾汇率的稳定性，使其免受全球高度不确定性的影响，也是减轻输入性通胀影响的先发制人和前瞻性举措，旨在将2023年的通胀率维持在2%至4%的水平，而2024年则维持在1.5%至3.5%的水平。

为稳定印尼盾汇率，印度尼西亚央行最近决定调高基准利率，此举出乎市场预期。10月19日，印尼央行将基准利率上调25个基点至6%。这是印尼央行过去8个月以来首次提高基准利率。自2023年1月以来，印尼央行一直将基准利率维持在5.75%的水平。同时，存款利率和贷款利率也分别上调至5.25%和6.75%。

近一段时间以来，印尼盾汇率持续走低，正逼近1美元兑换16000印尼盾的水平。10月19日，印尼盾兑美元收盘于1美元兑换15810印尼盾，较前一天下跌0.54%。佩里·瓦吉约表示，印尼盾汇率自今年年初至今已贬值1.03%。10月18日，美元兑主要货币汇率指数（DXY）录得106.21的高位，较2022年底或2023年初至今上涨2.60%。

佩里·瓦吉约表示，全球金融市场的不确定性也加剧了印尼国内资本的外流。2023年三季度，证券投资资本流出达21亿美元。2023年四季度资本外流压力持续存在，截至2023年10月17日已净流出4亿美元。据有关数据，印尼外汇储备截至2023年9月底仍达到1349亿美元，高于约100亿美元的国际充足标准。

佩里·瓦吉约表示，展望未来，鉴于全球金融市场的不确定性仍然很高，印尼央行将继续加强印尼盾汇率稳定政策，使政策符合其基本价值，以支持控制输入性通胀的努力。除了干预外汇市场外，印尼央行还将加快深化印尼盾货币市场和外汇市场，包括通过优化印尼央行印尼盾证券（SRBI）和发行其他工具来完善市场机制等。

印尼央行突然提高基准利率超出市场预期。印尼消费者新闻与商业频道对14家机构的一项调查显示，13家机构预计央行将维持基准利率不变。只有少数经济学家认为，央行需要采取行动，以支持印尼盾的稳定。

巴哈纳证券公司经济学家萨特利亚·萨姆比延托罗认为，印尼央行需要通过利率工具而不是依靠干预来阻止印尼盾贬值。此外，印尼外汇储备在6个月内消耗了约103亿美元，从2023年3月的1452亿美元减少到9月的1349亿美元。印尼消费者新闻与商业频道经济学家安吉多·阿比曼宇表示，印尼央行应提高利率以打击金融市场上的投机者，而且印尼经济更加依赖消费，上调基准利率25个基点不会对经济产生太大影响。

达拿蒙银行经济学家伊尔曼·法依兹表示，当前印尼盾汇率面临的压力为央行提高基准利率提供了空间，另外也有美联储货币政策不确定性上升以及全球流动性收紧的因素。他认为，基准利率的提高将有助于印尼盾在年底前走强。

印尼中亚银行首席经济学家大卫·苏穆尔认为，央行采取的措施，包括提高基准利率等，预计会阻止印尼盾进一步贬值，短期内仍将维持在1美元兑换15500印尼盾至16000印尼盾之间的水平。

独立货币市场分析师卢克曼表示，印尼央行在通胀下降的情况下调高基准利率令人相当惊讶，虽然此举旨在阻止印尼盾的跌势，但从最近的事态发展看，印尼盾汇率升至16000印尼盾水平概率不小。

许多银行也担心印尼央行调高基准利率将影响信贷和流动性。奥克银行合规总监厄夫迪纳尔·阿拉姆斯亚表示，基准利率上调会对第三方基金利率产生影响，“银行资金成本将变得越来越昂贵”。他透露，目前，银行资金成本较2022年底略有上升，但幅度不大，仅为0.5%左右。尼亚加银行总裁董事拉尼·达马万表示，基准利率上升将使流动性变得更加昂贵。目前的流动性已经开始变得紧张，因此对贷款增长的影响可能会减弱。

可持续能源发展研究所研究员兼国企银行从业者昌德拉·巴古斯·苏力斯特约表示，印尼央行调高基准利率肯定会对信贷分配产生影响。他预计银行信贷增长只会低于9%。塞加拉研究所所长彼得·阿卜杜拉表示，基准利率上调将导致存款利率更快上涨，迫使银行降低净息差，信贷分配将会受到阻碍。

文章来源：经济日报

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Owen Li

债券

图：美联储持续加息、流动性紧张的情况下，美国大规模发债融资，债券供应扩大，价格自然大跌。

10月份美债收益率飙升，10年期美债收益率盘中突破5%，2年期美债收益率盘中突破5.2%，均创下2007年以来的最高水平。美债收益率飙升搅动全球金融市场，美国、欧洲和亚洲股票全面下跌。可以说，美债掀起了一轮“完美风暴”。那么，美债收益率为何飙升？现在到了抄底美债的时候了吗？

今轮美债收益率大涨，当然主要原因是美联储持续加息。不过，10月美债收益率飙升不全是因为货币政策，部分折射出外界对于美债供需失衡的担忧，具体来说是财政方面的问题。下半年以来，疫情期间发行的债券有部分到期，同时实施个人所得税减税政策，联邦政府不得不大规模发债融资，尤其是中长期国债。下半年国债发行规模近1.9万亿美元，其中，中长债淨增6000亿美元，短债淨增2000亿美元，大大超出市场预期。

在美联储持续加息、流动性紧张的当下，联邦政府大规模发债融资，债券供应扩大，价格自然大跌。9月底，美国两党就预算案的问题博弈，触发市场对美债的担忧。10月12日，30年期美国国债拍卖结果惨淡，一级交易商不得不接盘18.2%未被其他竞标者买去的国债，远高于今年的平均值10.72%，这是去年2月以来比例最高的一次。30年期美债拍卖的收益率录得2007年8月以来新高。另外，460亿美元的3年期国债和350亿美元的10年期国债，拍卖结果也不如意。

10月20日，美国财政部数据显示，2023年美国政府财政预算赤字扩大至1.7万亿美元，较2022年还要增3200亿美元，按年增速高达23%。这相当于联邦赤字率升至6.4%。美联储持续加息推高了付息成本，全年利息支出将达到8790亿美元，是2021年3520亿美元的两倍多，一举创下历史新高。而在巴以冲突之后，美国总统拜登宣布1060亿美元的紧急资金申请计划，为以色列、乌克兰提供援助。地缘政治风险一定程度上加大了美国联邦政府的债务负担，这也加剧了市场的担忧。

供需失衡引发债息飙升

一方面是美债供应增加，另一方面是流动性紧张、需求低迷，几大主要买方均减持美债，或对增持美债表现消极。

美联储是美债的最大持有者。当前，美联储还处于紧缩周期，继续按计划出售美债，回收流动性。美联储在本轮紧缩周期中成为了美债最大的空方，持续给市场释放压力。其他国家的央行和主权基金也是美债的空方之一，部分新兴国家考虑地缘政治风险，减持美国国债。今年中国人民银行持有的美债规模降至8000亿美元，较高峰时期降幅较大。

大型金融机构，主要是大型对冲基金、投资银行因大规模亏损而被迫加入做空行列。长期以来，美国国债是非常可靠的投资品，是大型金融机构长期持有的最重要的底层资产。金融机构往往持有国债，并将其抵押获得融资，再投资其他金融产品。作为底层资产，金融机构一般不会轻易抛售美国国债。但这两年来，美国国债价格大跌，底层资产大幅度缩水，冲击金融机构的资产负债表，负债率上升，债务风险增加。上半年，美债价格大跌引发了硅谷银行和瑞士银行破产事件。

魔鬼的细节还在于，很多金融机构启用杠杆交易。国际清算银行（BIS）在9月的季度报告就曾指出，5年期美债期货杠杆为70倍，10年期为50倍。对大规模启用杠杆交易的金融机构来说，美债价格大跌，当下跌至一定程度，金融机构就必须追加保证金。如果没有足够保证金，金融机构就不得不抛售美债赎回流动性，加剧美债价格的下跌。

金融机构，尤其是持有大量美债的大型投资银行、对冲基金，是当前美国金融市场最大的“黑天鹅”。这轮美债价格大跌掀起一轮又一轮“美债风暴”，击穿国际金融机构的“平庸交易”。

2008年金融危机后，美联储实施大规模量化宽松，美债美股掀起了一轮长期大牛市。这轮大牛市养活了一大批“平庸”的金融机构，这些机构用客户的钱投资固收类产品（主要是美债），从中赚取管理费用。由于美债价格稳定，是非常理想的底层资产，一些金融机构将美债抵押获取融资，进而投资美股等高风险标的。但是“这次不一样”，美联储激进加息导致美债大跌，2022年的20年期国债票面已跌了30%，创历史最大跌幅。这轮美债风暴袭击了这些平庸的金融机构及形成长期惰性的平庸交易。

在经历了美国地区性银行爆雷、英国养老金危机后，金融市场进入“深水区”，投资者必须高度关注芦苇丛中的“黑天鹅”──可能被美债价格下跌击穿的大型投资银行。美债如果继续下跌，一旦冲击到大型投资银行的资产负债表，将立即引发挤兑风险，甚至可能触发金融市场流动性危机。但当前美债收益率大幅度飙升，极高的收益率吸引不少投资者的目光。很多投资者正在考虑，是否可以抄底美债？

家庭投资表现好于机构

美联储和公募基金减持美债，养老金和家庭部门则在增持，尤其是家庭部门成为了美债的最大买方。尽管家庭部门直接持有的国债只有9%，但自去年美联储加息以来，在新增的国债中，家庭部门购买比例达到73%。查阅交易纪录发现，家庭部门与美联储在美债交易上几乎就是对手盘。当美联储量化紧缩、大规模出售美债时，家庭部门则大规模买入；当美联储量化宽松、大规模购债时，家庭部门则减持美债。

就这轮紧缩周期来看，家庭部门在美债上投资的表现可圈可点，可能比金融机构更优秀。原因在于，金融机构被平庸交易所困，长期持有美债的策略不再吃香，美债资产缩水约束了他们的投资能力，还可能诱发债务风险。家庭部门投资美债要灵活得多，进可攻退可守，价格下跌时吃票面利息，价格上涨时卖出套现，受本轮美债风暴冲击较小。同时，美国家庭的资产负债表状况比较健康，由于在这轮疫情期间获得较大规模的财政补贴，同时不少房贷、车贷、消费贷的利率锁定在较低区间。此外，今年联邦政府还实施个税减税政策，家庭的资产负债表受加息的影响比预期要小的多。

今年通胀率持续下降，美债收益率持续上涨，美债的真实收益率也上升，这激励了家庭部门增持美债。市场预期未来两年通胀将持续下降，假设平均通胀率在2.5%左右，如今买入2年期国债，实际收益率可达2.7%左右。如果未来两年内美债价格上涨，也可以出售套现。对家庭部门来说，这是一种非常理想的固收类资产投资方式。

所谓风险与收益并存，美债收益率上升本身也预示着美债风险和经济风险的上升。如何识别美债风险和经济风险，是判断能否抄底美债的关键。

就短期来说，美债不会出现偿付性风险，即不会违约，但有流动性风险，美联储加息可能触发“黑天鹅”事件，引发流动性风险。所以，计划购买短期美债的投资者要防范未来可能发生的流动性风险。流动性风险有可能发生在未来一年内，即2023年10月到2024年第三季度，13周、26周期国库券遭遇这一风险的概率更大。其间，如果爆发“黑天鹅”事件，美债将大幅下跌，这对加杠杆操作的投资者来说风险极大。

明年下半年，美联储料减息

计划购买长期美债的投资者则要防范未来的大通胀风险。通常情况下，到期期限愈长的国债，票面利率就愈高，但期限愈长，不确定性愈大。当前，美债一个难以解决的逻辑是，联邦政府不得不使用财政赤字货币化的方式持续滚续债务，即美联储通过减息或者购债来避免美债违约。这就意味着，未来美联储维持宽松政策可能性要大于紧缩政策，而长期的宽松政策可能再次引发大通胀。美债最大的敌人就是大通胀。一旦发生大通胀，意味着美债的实际收益率可能是负数。

笔者预计，明年下半年美联储将进入减息周期，美债价格将上涨。由此推测，配置中期国债的风险相对小一些。不论选择什么期限的产品，投资都需要灵活，控制好杠杆率，美债下跌时可以选择持有吃票息，美债上涨时可以卖出套现。

这轮美债风暴袭击“平庸交易”，也给全球机构投资者警醒，没有什么资产是绝对安全的。

文章来源：大公报

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福汇

大宗商品

• 继盘中上涨至23美元后白银吸引了部分空头

• 技术指标信号不一，在建立新的方向性押注之前应保持谨慎

• 突破22.30-40美元汇合处将为白银上涨奠定基础

周五，白银（白银/美元）难以利用盘中温和涨势并在23美元关口附近吸引了部分空头。银价目前交投于22.80美元区域附近，日内几乎持平，在欧市前半段仍受限于数日区间内。

白银/美元日图

从技术面看，白银/美元一直在5-10月跌势的38.2%回档位下方保持坚挺。此外日线图的技术指标维持在积极区域，支持价格上涨。不过银价近期在23.70-23.75美元的强劲水平阻力位附近破败且缺乏任何买入兴趣值得看涨交易员保持谨慎。

因此在押注其上涨之前，谨慎的做法是等待价格持续走强并升破包括50%回档位和100和200日均线在内的23.30-23.40美元汇合处。一些后续买盘突破23.70-23.75美元区域将确认积极倾向并让白银/美元收复24美元关口，该位和61.8%回档位重合。

与此同时，随后的涨势更可能在自5月高点以来的下降趋势线24.20美元区域附近遭遇强劲阻力。不过若跌破后者，将视为多头新的触发器，为进一步上涨铺平道路。

另一方面，周四触及的近1.5周低点在22.50美元区域，目前似乎充当短期支撑位。若跌破该位，可能引发技术性卖盘并推动银价指向22.30-22.25美元水平阻力位，目前转为支撑位。下行趋势可能进一步延伸至22美元整数关口，这是23.6%回档位所在。

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Samantha Luan

外汇

今年以来，日元快速贬值令日本决策层忧心忡忡，但这也成为日本一些大型企业业绩上行的主要推动力。

据媒体计算，如果日元继续徘徊在1美元兑150日元附近，日本最大公司中的10家本财年有可能会多赚取1.4万亿日元（合93亿美元）的利润。

这项计算基于日本市值最大的30家公司中10家的数据，这些数据详细说明了汇率变动对其收益的影响。

日本许多大型企业都是受益于日元贬值的出口商。在上述10家公司中，日元贬值的最大受益者是丰田汽车公司。该汽车制造商表示，日元兑美元每进一步贬值1日元，该公司的营业利润就会增加450亿日元。

这些公司对本财年的最新汇率预期在1美元兑125日元至135日元之间，但这一预期并未考虑到近几个月日元走弱的情况。

本周，日元兑美元汇率再度失守150大关，刷新今年以来的低点，接近去年秋天日本当局出手干预支撑日元的水平。今年以来，日元兑美元已累计贬值了逾12%，这使其成为了G10货币中表现最差的币种。

在日本，企业财政年度往往从当年的4月1日起至次年3月31日止。为了计算因日元疲软而产生的预期额外利润，媒体使用了从本财年开始到10月25日的实际美元兑日元汇率。在今年剩余时间一直到明年3月底，日元兑美元汇率预计将保持在1美元兑150日元的水平。

随着日本企业上调盈利预期，额外的利润可能会转化为股东回报和员工工资。

有人欢喜有人忧

另一方面，随着各种成本上升，日元持续疲软可能会继续打击日本进口商的收益。

据日本东京商事研究公司（Tokyo Shoko Research Ltd.）的数据，截至今年9月，已有38家日本公司因日元疲软而申请破产。由于进口饲料和其它原材料成本飙升，乳制品等公司纷纷倒闭。

对于业务多元化的索尼集团而言，日元疲软对集团各部门的影响各不相同。虽然该公司的游戏和电子产品部门受益于日元贬值，但半导体和电影制作等主要位于美国的业务却受损。

文章来源：财联社

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Damon

大宗商品

WTI原油忽略库存利空反弹，关注中东局势和风险偏好发展

美国能源信息署(EIA)周三公布的库存数据显示，截至10月20日当周商业原油库存增加137.1万桶，增幅高于预期值24万桶。

从市场表现来看，该利空数据对WTI原油价格造成一些短期压力，但走势最终以收涨近2%结束交易。油价在利空EIA库存数据后的韧性或表明——中东局势担忧虽然降温，但没有淡出原油交易者的视线。

中东局势方面，以色列对加沙地带的地面进攻仍是悬而未决的状态。一方面，以色列继续推迟对加沙的地面进攻；另一方面，以色列总理重申正积极筹备地面进攻。该地缘冲突的发展情况将继续充当WTI原油价格走势的主要驱动因素。

隔夜WTI原油价格的韧性还体现在几乎忽略了风险偏好的恶化。随着十年期美债殖利率重新指向5%，市场恐慌情绪正卷土重来，标普500指数周三大跌1.43%，恐慌指数VIX正重回20上方。尽管油价暂时摆脱了风险偏好恶化的负面影响，但是若这种情绪持续，油价走势将难免受到拖累。

综合来看，眼下WTI原油价格短期面临中东局势的潜在支持，同时面临风险偏好恶化带来的潜在下行压力，两股主要驱动力的矛盾增加了油价走势前景的不确定性。

根据IG客户情绪指数报告，目前近71.34%的客户为净多头，净多头和净空头的人数比率为2.49∶1。净多头人数较昨天下降8.80%，较上周下降3.85%。净空头人数较昨天上升9.42%，较上周下降18.62%。

IG情绪指数通常作为反向指标，多数散户持有净多头暗示美国期油可能下跌。不过净多头持仓量较昨天减少但是较上周增加，结合当前散户情绪以及最新持仓量变化，美国期油走势前景显得更加不明。

WTI原油价格走势技术分析：短线或进一步反弹上行

日图显示，WTI原油价格守住关键支持区域(大致在82-84)反弹，这增加了短期进一步反弹上行的机会。

若继续上行，初步阻力关注日图布林带中轨和50日均线结合位置86.30，往上进一步阻力关注88，该水平位于9月28日开始的下行压力线附近。而若下行，继续关注82-84区域支持，若有效下破82将意味进一步看跌前景。

文章来源：DailyFX

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Alex

外汇

现状：“高歌猛进”到“十字路口”

今年7月份以来，伴随着美国国债收益率的持续上行和美强非美弱的经济格局发展，美元指数从100点位下方触底反弹，一路“高歌猛进”，走出了一波连续11周的长阳，一度站上107点位。

但在进入10月份后，美元指数上涨势头有所缓解，甚至出现一定的回调压力，近期整体呈现105.5-107.5的区间震荡行情。

图1：近6个月美元指数走势

影响因素：多空交织，强弱博弈

之所以如此，是因为眼下的市场，多空因素交织，非常的复杂，因此美元的双向波动也很频繁。

具体来看，现在利多美元的因素主要有几方面，一是美国国债收益率的强势表现，二是美强非美弱的全球经济格局，三是通胀依然高企的背景下美联储有继续加息的可能，四是宽利差的存在有助于全球资金流向美元资产，五是国际地缘政治危机等推升的避险情绪，这些因素都会提振美元指数。

与此同时，利空美元的因素同样也有几个方面，一是美债利率持续上行带来的加息替代效应（美联储将提前退出加息周期），二是美债利率继续冲高的潜在风险以及从高位回落的机会，三是美元加息周期整体已接近尾声，四是美强非美弱的经济格局存在瓦解的可能性，五是美股下跌可能令一部分资本回流出美国，以上这些因素将会打压美元。

图2：近一年美国10年期国债收益率走势

展望：十字路口，上攻OR下行？

鉴于上述多空因素的交织，美元指数近期走出了区间盘整行情，而且短期来看，美元指数还没有明确的方向，因此预计震荡行情仍将延续一段时间。可以说，当前的美元指数来到了“新的十字路口”，未来是盘整后继续上行还是上冲乏力后调整进入趋势性下行还未可知。美元指数的后续走势仍然取决于上述多空因素的发展变化，特别是美债收益率和美国经济基本面（包括通胀水平），对美元实时走势有着举足轻重的作用。

从中长期来看，我们则倾向于认为，美元继续上行的空间相对有限，冲高的阻力较大，相反趋势下行的力量可能正在积蓄，等待合适的时机启动。这里的时机有以下几种可能，可能是美债利率走势的趋势性反转，可能是美强非美弱的经济格局开始瓦解，也可能是美联储调整货币政策转入降息通道，甚至另有一种可能是由新产生的经济或金融危机带来的。当然，有一点可以肯定的是，这些条件的实现仍需要一定的时间，因此美元指数离趋势性下行仍有一段距离要走。

图3：近一年美国综合CPI同比（白线）、环比（蓝线）走势

从技术面看，美元指数之前阶段性回落过程中在50日均线处获得了一定支撑并反弹，后续若反弹延续，则下一个阻力位在前期高点107.35附近，接下来的阻力位是108、109等整数关口；后续若美元再次回落，并跌破50日均线的话，那么接下来的支撑位会在104.4以及100日、200日均线处附近。

图4：近一年美元指数走势及阻力位、支撑位

人民币：短期震荡，中长期向好

人民币方面，由于美元正处于盘整行情，且中国政府对汇率稳定的坚决态度，叠加中国经济正处于复苏态势中（尽管有些缓慢），因此现阶段人民币没有太多贬值的基础，7.35（在岸人民币）既是政策底，大概率也将会成为市场底。

但目前来看，一方面美元指数仍在高位震荡，另一方面宽利差、市场情绪等因素的存在，使得市场结汇意愿较低，而购汇盘力量仍然较大，这些因素都压制着人民币的升值动力，因此预计短期内人民币将维持震荡行情为主。不过，随着近期企业税期临近，以及年底刚性结汇需求的释放，或许能对人民币升值提供一些临时性的支撑。

图5：近一年中国银行结汇（白线）和银行售汇（蓝线）月度情况

从中长期来看，我们认为，随着中国经济复苏力量的逐步积累，包括汇市在内的整个市场信心将逐步恢复，届时企业结汇意愿也会逐步释放，再配合外围美元指数的回落，相信人民币终将会走出震荡区间，进入新一轮的升值趋势中。

图6：近一年离岸人民币和在岸人民币汇率走势及两者价差

文章来源：“乒乓智汇”微信公众号

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Cohen

股市

过去十多年来，美国企业在股票回购方面的支出，始终是美股上涨的重要驱动力之一。但面对美联储在更长时间内维持高利率的预期以及不确定的经济背景，该支出也正在放缓。

美国银行（Bank of America Corp.）数据显示，美股回购规模在今年二季度同比下降26%后，第三季度再度下降了3%。本财报季的回购主要来自于那些以股东回报高著称的行业，例如能源行业中，雪佛龙和道达尔均加大了回购规模。但银行业，就更加谨慎，花旗集团近期表示，预计第四季度将只进行适度股票回购。

而就在去年，标普500指数成分股公司支出了创纪录的9230亿美元回购股票，延续了2008年全球金融危机后的趋势。金融危机后，美国利率连续十年维持在接近于零的超低水平上，推动了股票回购潮。这一做法屡屡受到政客和学者的攻击，因为他们认为企业多余现金应该投资于能够促进长期增长的领域，但回购对投资者来说有吸引力，因为这意味着公司利润被更少的股票瓜分，从而提高每股收益等指标。

但眼下，随着美联储为管理通胀而持续加息，美国银行表示，信贷条件收紧和融资成本增加意味着回购存在风险。美银策略师萨勃拉曼尼亚（Savita Subramanian）称：“回购是全球金融危机后的一种现象，公司利用廉价的融资成本回购自己的股票。但随着超宽松货币环境的结束，回购行为现在已面临风险。”这是因为除了部分现金充裕的大型成长股公司外，大部分公司皆是通过举债来融资，从而推行股票回购，而这种方法会直接受到长期高利率环境影响。

也许正因如此，今年以来，标普500指数回购指数（S&P 500 Buyback Index）的表现，落后于标普500指数整体表现约10个百分点，录得自1998年以来（除2020年疫情期间之外）的最差表现。回购指数基准追踪了马拉松石油公司（Marathon Petroleum Corp.）、瓦莱罗能源公司（Valero Energy Corp.）、CF Industries Holdings和阿克迈技术（Akamai Technologies Inc.）等股票走势。

除了高利率和经济前景不明外，今年促使回购规模大幅回撤的另一个原因是，股票回购税于今年生效。权重股苹果、Alphabet、Meta Platforms和微软等可能会首当其冲地受到该税种的影响。这四家公司在今年剩余时间内，预计将推行超过1100亿美元规模的股票回购。

高盛策略师克斯汀（David Kostin）表示：“回购是现金最不稳定的用途之一，因为公司会根据经营环境调整回购活动。因此，伴随今年几乎为零的盈利增长、更高的利率环境以及企业管理层对经济衰退的担忧，2023年美股全年回购规模预计将同比下降15%。”但他同时预计，随着经济环境改善、美联储加息周期结束以及企业营收增长，明年美股回购支出可能重拾升势，将小幅反弹4%。他还补充称，虽然企业回购放缓，但企业仍将是美股今明两年的最大买家。

而在欧洲，情况与美国恰恰相反。历史上，欧洲公司更喜欢通过股息的方式来回报投资者。但高盛策略师贾森（Guillaume Jaisson）表示，疫情过后，股票回购在欧洲变得越来越受欢迎。“股票回购成为欧洲公司回馈投资者的最新方式，因为回购比派息更具灵活性。”不过，贾森也提示称，欧洲的最新回购热也面临着部分财政紧张的政府的威胁，比如西班牙和意大利政府均已宣布计划对股票回购征税，或对银行等受益于高利率的部门征收临时税。