面临增长放缓、赤字上升，意大利预算会议能否安抚金融市场？

Damon

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经济

摘要:

意大利总理梅洛尼面临着一项艰巨的任务，要在不扰乱金融市场的情况下，兑现将于下月提交的预算中的减税承诺。金融市场正密切关注着意大利岌岌可危的公共财政状况。

我们获悉，意大利政府将于周三召开会议，为明年的预算制定框架，以应对欧元区第三大经济体增长放缓和财政赤字上升的背景。

受到密切关注的意大利和德国10年期国债收益率之差周三升至1.94%(194个基点)，为5月5日以来的最高水平。这一收益率之差反映了市场对负债累累的意大利的看法。

三位消息人士称，内阁预计将在周三召开会议，批准财政部的最新经济预估。该预估将反映出在一系列疲弱数据出炉后，经济困难加剧。

消息人士称，意大利今年的增长预测将从4月份预测的1.0%下调至0.8%左右，而在政策不变的情况下，2024年GDP预计将增长1.0%，低于此前预测的1.5%。

然而，消息人士表示，由于对中低收入者减税以及梅洛尼计划纳入预算法案的其他扩张性措施，明年的最终增长目标将是1.2%或1.3%。

目前预计，意大利政府今年的财政赤字目标将在GDP的5.5%左右，高于此前的4.5%，而2024年的财政赤字目标将在4.1%至4.3%之间，高于此前的3.7%。

昂贵的绿色建筑激励措施在梅洛尼去年上任之前就已出台，但仍在拖累公共账目，这减少了梅洛尼的回旋余地。

这些以税收抵免形式出现的激励措施帮助推动了新冠疫情后2021年和2022年的强劲经济增长反弹，但事实证明，这些措施给国库带来了沉重负担，仅去年一年就花费了约540亿欧元(570.7亿美元)，占GDP的2.8%。

尽管存在这些问题，但按照目前的趋势，明年的赤字仍将低于GDP的4%，这使得梅洛尼有数十亿欧元的回旋余地为预算措施提供资金，同时将赤字控制在新的目标之内。

文章来源：智通财经

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Devin

央行

我们获悉，为了先发制人地遏制泰国政府拟议的经济刺激计划带来的通胀压力，泰国央行将基准利率上调至10年来的最高水平。

周三，泰国央行货币政策委员会一致投票决定将1天期回购利率上调25个基点至2.50%，这与接受一项调查的21位经济学家中的10位的预测一致，其余的人预期为维持利率不变。

利率上一次处于在这一水平还是在2013年10月。

泰国央行加息25个基点至10年高位，以提前应对政府“放水”_1

虽然当前泰国的物价涨幅低于泰国央行设定的1%-3%目标，但政策制定者正在利用这一空间建立防御措施，以应对未来宽松财政政策引发的通胀。此前，泰国总理Srettha Thavisin宣布了从能源补贴到现金发放等一系列刺激经济增长的措施。

这一决定出台之际，泰铢本月已贬值逾4%，成为一项追踪12种亚洲货币指数中表现最差的货币。该国的主权债券也表现不佳，因为人们担心政府会增加借贷，为新政府的刺激措施提供资金。

Srettha提出的经济刺激计划的核心是一笔5600亿泰铢(合153亿美元)的支出，为估计5500万人每人提供1万泰铢。这笔钱将通过数字钱包分发，必须在六个月内使用，该计划预计将于2024年第一季度推出。

除了新的能源补贴、对农民的三年债务暂缓、对中国游客的免签以及提高最低工资的计划外，新政府还预计从明年开始，经济增速每年至少将达到5%。该国政府声称，这些措施对于应对全球需求放缓、地缘政治紧张局势、家庭债务高企和厄尔尼诺天气等挑战是必要的。

文章来源：智通财经

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福汇

大宗商品

• 白银周三跌至逾一周低点，尽管在低位找到了一些支撑。

• 技术面仍有利于看跌交易者，并支持进一步下跌的前景。

• 重新测试上升趋势线支撑位约22.35美元的时机似乎已经成熟。

白银周三连续第三天走低，在欧洲早盘时段跌至一周半低点22.65美元附近。不过，白银在最后一小时有所回升，目前交投于22.80-22.75美元附近，全天仍下跌约0.30%。

从技术角度看，隔夜持续跌破并收于23.00美元整数位下方，被视为看跌交易者的新触发点。此外，日线图上的震荡指标再次开始获得负面牵引力，支持白银/美元进一步贬值的前景。因此，白银/美元很有可能随后回落，挑战从6月份月度低点延伸出来的上升趋势线，该趋势线目前位于22.35美元附近。

若能令人信服地突破后一条趋势线，则将确认新一轮跌势，并暴露出下一个相关支撑位22.00美元附近。一些后续卖盘将导致更多损失。随后，白银/美元可能会加速下行，跌向21.25美元的中间支撑位，最终跌至21.00美元整数位。

另一方面，23.00美元关口现在可能成为23.20-23.25美元区域和非常重要的200日简单移动均线（SMA）约23.45美元之前的直接障碍。其次是上周的震荡高点23.75美元附近。如果持续走强，白银/美元有可能升向24.00美元整数位，进而升向24.30--24.35美元阻力位，在该阻力位上方，多头有望夺回25.00美元心理关口。

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ACY

经济

最近美国股市的表现极其糟糕，三大股指同时跌至重要心理关口。投资者们纷纷抛售股票，并想要寻求相对保险的资产。房地产自然被备受关注，然而美国房市的表现却并不好。昨晚，美国发布了8月份的房地产数据，新屋销售总数严重下滑，远低于市场预期，体现新房的购买欲望显著下滑。

图：美国NAHB房产市场指数

无独有偶，作为美国地产最先行的指标，NAHB房产指数不仅连续两个月下滑，两次数据还均远低于预期。9月18日发布的数据更是跌回荣枯线之下。明明美联储已经停止加息了，为什么房地产数据反而表现不佳？

图：美国房贷利率 vs 美国30年期国债利率

这自然和美债利率近两个月的飙升脱不了干系，要知道，当前美国的长债利率已经飙升至08年房市崩溃前的水平。国债利率的飙升带动了房贷利率同步大涨，尤其美国的固定利率还是30年期的。因此美国新增房贷和美国30年期国债的利率走势几乎一模一样。

图：美国NAHB房价指数 vs 美国30年期国债利率

近两个月来，不断上升的房贷利率叠加处在高位的美国房价，令房市由涨转跌，8月和9月份指数的表现极差。由图可见，NAHB房价指数与国债利率呈明显负相关，一同经历了四个利率周期。由于利率影响与房价数据的滞后性，反映到房价指数往往有一个月的延迟。当前的房市周期无疑指向下跌的方向。

所以问题就变成了，为什么明明不加息了，国债利率却在飙升？说到底还是通胀的顽固。虽然美联储停止了加息，但是却不断延长高利率的持续时间，延后降息的判断。对短债（6个月内）的影响还小，但直接拔高了长债的利率，导致贷款利率上升，美国房市也因此陷入熊市当中。房市的问题也会进一步传递至经济活动中，导致美国经济萎缩。

综合来看，未来两到三年的美国房市（也会影响其他西方国家）即便能够撑住不跌，但也很难像前两年那样上涨。投资者如果要追求高于通胀的回报，不管贷款与否，房地产都不是最好的选择。

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Kevin Du

大宗商品

近期，玉米与小麦的价差回归理性，小麦饲用价值下降。小麦作为饲用替代品的优势已经削弱，玉米及其他能量饲料的需求正逐步上升。预计小麦价格呈现短期内震荡偏弱、后期看涨的价格走势。

综合来看，小麦作为饲用替代品的优势已经削弱，玉米及其他能量饲料的需求正逐步上升。后期来看：一方面，随着小麦饲用量减少，旺季购销接近尾声，小麦价格支撑减少；另一方面，小麦完全退出饲用，需求端仅能依靠面粉支撑。

中国国内面粉企业走货有所放缓

本周，中国国内面粉企业走货较上周有所放缓，开机率平稳。部分持粮主体有腾仓收购秋粮需求，局部地区偏弱调整，市场整体购销平稳，另有部分企业根据库存情况调整小麦进厂报价。

9月20日，国标二等普通小麦入厂价格：河北石家庄地区3030元/吨，河北衡水地区3020元/吨，山东菏泽地区3040元/吨，安徽宿州地区3030元/吨，周环比下跌10元/吨；河北邯郸地区3060元/吨，山东德州地区3070元/吨，山东济南地区3050元/吨，周环比均持平；河南郑州地区3040元/吨，河南新乡地区3070元/吨，河南周口地区3060元/吨，江苏徐州地区3060元/吨，周环比均上涨10～20元/吨。

注：每年7月上旬更新为新季作物价格，数据源为国家粮油信息中心

本周优质小麦价格平稳运行。9月20日，“藁优2018”优质小麦河北石家庄收购价3200元/吨，河北衡水3200元/吨，山东菏泽3210元/吨；“郑麦366”优质小麦河南郑州收购价3360元/吨，山东菏泽3400元/吨，江苏南京3370元/吨；“济南17”优质小麦山东菏泽收购价3170元/吨，山东潍坊3160元/吨，周环比均持平。

今年河北、山东优质小麦产情良好，但“藁优2018”面筋值低于上年，河南优质小麦产量下降。综合来看，在今年优质麦产量同比减少的情况下，预计后期优质麦价格将继续上涨。

饲料麦与质优麦“此增彼减”

2020年四季度以来，随着玉米产需缺口显性化，玉米价格也随之上升，以小麦、稻谷、高粱、大麦等为代表的能量饲料使用率明显提升，减轻了玉米供应压力，尤其是小麦作为能量饲料，其蛋白、氨基酸等营养物质含量高于玉米，小麦价格高于玉米价格150元/吨以内均有替代优势，近两年在饲料中的添加比例上升。

国家粮油信息中心统计，正常年份下，玉米和小麦在饲料粮中的添加比例分别为85%左右和5%左右，但2020/2021年度至2022/2023年度这三个年度小麦添加比例上升至17%、9%、10%，而玉米添加比例下降至63%、67%、73%。

从价格看，近10年来的大部分年份小麦价格基本在2300～2500元/吨之间运行，但是自2020年四季度玉米、小麦价格倒挂以来，小麦价格进入加速上涨、宽幅震荡阶段，价格区间扩大到2350～3300元/吨。

国家粮油信息中心预计，2023/2024年度小麦饲用、种用及工业消费量为4410万吨，同比增加101.5万吨，但低于2021/2022年度5284万吨的高点。

2023年春节后小麦价格持续下跌，4月份时已具有饲用比价优势，饲料企业一方面着手采购小麦并更换配方，另一方面积极为收购夏收小麦做准备。6月上旬夏收小麦集中上市，以2600元/吨的价格同比大幅低开，玉米、小麦价差持续倒挂，且6月初至8月中旬呈现价差扩大态势。

此外，受收获期主产区“烂场雨”天气影响，2023年夏收小麦质量有所下降，部分质量受损的非标准品小麦价格低于普通小麦，更显著低于玉米，饲料企业积极入市收购小麦并建立高库存，推动小麦价格在3个月内上涨400元/吨。

小麦作为饲用替代优势削弱

8月中旬起，面粉销售即将进入旺季，叠加市场主体的强看涨心态，小麦价格在两周内上涨超200元/吨，加之新玉米产情良好，玉米价格季节性下跌，山东玉米价格降至2800元/吨以下，小麦价格涨至3000元/吨之上，玉米与小麦的价差回归理性，小麦饲用价值下降。

国家粮油信息中心监测显示，9月20日，华北黄淮地区玉米、小麦价差为-200元/吨，月环比下降295元/吨，较8月初倒挂高点回落340元/吨，较新麦上市初期回落245元/吨。

饲用小麦逐步淡出市场后，超期储存稻谷定向拍卖陆续投放市场，至目前已成交1228万吨，糙米运至山东销区的成本价在2700～2800元/吨，显著低于小麦和玉米价格，是目前最具价格优势的饲用谷物；进口大麦到港价格在2350元/吨，也有效补充了玉米上市前的青黄不接情况。

后期小麦定价权将转移至面粉企业，在小麦年度间产需结余同比缩小、符合食用品质的质优麦数量减少的情况下，小麦价格重心或将抬高。综合来看，预计小麦价格呈现短期内震荡偏弱、后期看涨的价格走势。

麸皮价跌带动粉企利润下降

9月20日，制粉企业特一粉出厂价：河北石家庄3500元/吨，京津地区3500元/吨，山东济南3500元/吨，山西太原3460元/吨，河南郑州3500元/吨，安徽宿州3500元/吨，江苏徐州3480元/吨，周环比均持平。

一方面，面粉经销商备货充足，近日面粉企业订单有所减少；另一方面，四季度是面粉消费的传统旺季，制粉企业对面粉挺价心态较强，面粉价格保持稳定。

随着天气转凉，面粉已经进入了“金九银十”需求旺季，居民对面食的需求量增加。后期来看，面粉消费将对小麦价格形成支撑，但需关注小麦进厂成本降低对面粉价格的打压。

近期由于玉米价格走低，麸皮需求有所减少，价格随之下跌。监测显示，9月20日，麸皮出厂价：河北石家庄1900元/吨，山东济南1920元/吨，安徽宿州1940元/吨，河南郑州1940元/吨，江苏徐州1960元/吨，周环比均下跌20～70元/吨。

近期，由于玉米价格走低，麸皮需求有所减少，价格随之下跌。由于麸皮价格下跌，面粉企业理论制粉利润下降。监测显示，9月20日，华北黄淮地区制粉企业平均理论制粉利润24元/吨，周环比下降20元/吨。其中，河北石家庄41.8元/吨，山东济南23.7元/吨，河南郑州5.3元/吨。

美国小麦期货价格小幅下跌

9月20日，芝加哥期货交易所（CBOT）软红冬小麦12月期约报收588.75美分/蒲式耳，周环比下跌8.5美分/蒲式耳，跌幅1.4%；堪萨斯期货交易所（KCBT）硬红冬小麦12月期约报收729美分/蒲式耳，周环比下跌15.75美分/蒲式耳，跌幅2.1%；明尼阿波利斯谷物交易所（MGE）硬红春小麦12月期约报收783.5美分/蒲式耳，周环比小幅下跌4美分/蒲式耳，跌幅0.5%。

海关总署数据显示，2023年8月中国进口小麦84万吨，环比减少18.3%，同比增加58.2%；1月至8月累计进口小麦956万吨，同比增加52.9%。2023/2024年度至今（6月/5月）中国共进口小麦237万吨，同比增加29.8%。

黑海谷物出口方面，乌克兰副总理表示，乌克兰已准备好利用临时通道重新开始出口谷物，首批干散货运输船已到位，但市场对该临时通道的持久性仍存在疑虑。俄罗斯退出黑海谷物协议的一个重要原因，是俄罗斯农业银行接入SWIFT仍然受阻，这将是恢复谷物走廊的一个难以克服的障碍。

此外，黑海地区的保险问题也依然存在，海上保险公司不再准备为乌克兰货物提供保险，土耳其船东和货主将因缺乏海运保险而蒙受损失。咨询公司APK-Inform报告预计，乌克兰2023年小麦产量2150万吨、出口量1250万吨。俄罗斯咨询机构SovEcon预计，2023年俄罗斯小麦产量9160万吨。

文章来源：芝商所(CME Group)

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Alex

债券

随着素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率，本周时隔逾16年首度升破了4.5%大关。美债市场遭遇的猛烈抛售，一时间似乎又成为了股市、汇市和大宗商品等各类市场剧烈动荡的“源头”。

对于许多人来说，可能很容易就能把长期美债收益率飙升背后的原因，归因于近来格外鹰派的美联储。

这一点本身从逻辑上没有任何问题——在上周的美联储会议之前，投资者就曾认为一些美联储官员将发出信号，暗示他们现在预计的明年降息次数将少于之前的预测。而最终，这些官员对2024年年底时利率的预测甚至还要高于市场预期，反映出官员们态度的广泛转变。

但是，如果资深的债市交易员进一步观察，其实还能注意到此次美债收益率飙升背后的另一重不同寻常之处：衡量债券投资者持有长期债务能获得多少补偿的关键指标——美债的期限溢价，也出现了两年多来的首次转正。

如下图所示，10年期美债期限溢价指数在过去七年大部分时间为负值后，在本周一转为了正值。

当美债抛售成为市场恐慌之源：期限溢价罕见转正意味着什么？_1

所谓期限溢价，是对投资者持有长期债券的风险的补偿。事实上，人们可以把十年期美债收益率的报价拆解成下面的一组等式：

10年期美债收益率=投资者所预期的未来十年平均短期利率+期限溢价；

进一步拆解则为：

10年期美债收益率=通胀预期+对未来实际短端利率的期望+期限溢价。

而这也意味着，随着期限溢价转正，眼下美债收益率走高的背后，不仅仅投资者对未来短端利率的期望在抬高，期限溢价也已不再像过往几年那样扮演美债收益率上行的“逆风”，而形成了一股“助推力”。

期限溢价缘何在当前转正？

那么，长期美债的期限溢价眼下又缘何会重新转正呢？

一般而言，国债期限溢价按常理就应该为正，因为投资者会希望对持有长期债券的风险得到补偿。但当持有长期债券的“利大于弊”时，投资者也可能会接受一个负的期限溢价。

事实上，自2015年以来，负的期限溢价反而是美国国债市场上更为常见的现象。例如，期限溢价在2020年曾达到了-1.67%的本世纪最低点，部分原因是通胀下降使得投资者愿意接受较低的长期收益率。自2016年以来的大部分时间里，作为货币宽松政策的一部分，美联储大举购买政府债券也抑制了期限溢价。

而如今，期限溢价转正的背后或许也预示着，一些过往几年市场的运行逻辑可能也在转变。

国金宏观赵伟团队在上周末发布的一份研报中就指出，期限溢价与风险偏好有关，经济周期、通货膨胀及美联储政策的不确定性都是关键因素。此外，期限溢价还与国债的供求关系有关。

2021年，当经济乐观情绪或者说对长期通胀走高的预期推高较长期限收益率时，美债期限溢价就曾在几个月内短暂转为正值。但随后，由于预期美国将于2022年开始加息，短期收益率相对于长期收益率出现走高，期限溢价又受到了抑制。

但如今，期限溢价走高的原因可能未必再与当时相同。目前在美国国债市场上，通胀保值债券收益率和名义美债收益率的上升表明，对更多补偿的需求与其说是来源于通胀前景，不如说是源于对经济条件下无风险利率的假设面临挑战和债务供应的增加有关。

一个不容忽视的风险就是巨额政府赤字融资下的美国债务供应增长，可能使得债券市场供需失衡。此外，美债的储备配置需求还因地缘因素和逆全球化而停滞。

前加拿大央行官员、现贝莱德投资研究所负责人Jean Boivin近期就表示，“在美国，基于财政政策的更高期限溢价风险已变得更大。持有长期债券的风险正变得更高”。

国金宏观也在研报中提到，新冠疫情冲击之后，美国联邦政府财政赤字和杠杆率大幅上行，目前杠杆率已经超过二战结束后的峰值。短期而言，债务的还本付息压力是联邦政府的一个挑战，这既包括存量债务的“滚续”（rollover），也包括赤字再融资。

除了存量债务的“滚续”压力之外，更高中枢水平的财政赤字率是另一重压力。据美国国会预算办公室（CBO）和预算管理办公室（OMB）的估计，未来10年左右，联邦政府赤字率基本位于-5%至-6%区间，明显高于2015-2019年的均值（-3.5%）。

国金宏观赵伟团队指出：

我们认为，在中期内，美债期限溢价趋于转正，成为长端美债利率的拉动项。风险溢价方面，通胀中枢的上行或波动率的提升在一定程度上已经成为市场共识，大概率增加经济和货币政策的不确定性（相比2008年以后长期零利率而言）。投资者要求的风险溢价也会相应提高。

美债的供求关系也出现了系统性转变：供给方面，联邦政府赤字率的中枢或明显抬升；需求方面，在重回零利率之前，央行或难成为美债的边际购买者；在期限利差倒挂、收益率转负和股债相关性由负转正的背景下，银行、养老金等机构投资者配置长端美债的需求趋于下行；逆全球化伴随着“去美元化”，海外配置美债的需求或也将趋于下行。

文章来源：财联社

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富拓

外汇

美元/日元(USD/JPY) – 口头干预频发，警惕升势骤变

上方阻力参考: 150.00、152.00

下方支持参考: 147.70、146.50、145.10

日线图看，在货币政策立场反差主导下，美日仍延续着近期升势。考虑到日本央行超宽松货币政策立场短期内难以转向，或许唯有当局直接入市方可阻遏汇价升势。而美日当前已升破去年11月高点148.85，进一步逼近150的“干预红线”。若多方无视相关风险，仍将汇价进一步推向去年创下的152(为1990年来最高水平)，这种干预行动恐将无可避免。指标方面，MACD在零轴上方温和金叉；RSI于强势区长时间横向震荡，整体呈现温和强势。

4小时图看，眼见汇价持续高涨，财务省高官近日连续发出口头干预警告，但美日升势并无止步迹象。不过一旦当局出手，汇价回撤多半是“疾风骤雨”式的。潜在支撑来看，1998年高点147.70，8月17日波段高点146.50等点位仅为象征性参考。而上半年高位145.10或将形成一定抵抗。再往下，7月3日回撤低点144.00预计也有一定支撑作用。指标方面，MACD在零轴上方走平；RSI无力突破超买线，提示即期上行动能可能枯竭。

美元/瑞郎(USD/CHF) – 打破升势上轨，涨势肆意狂奔

上方阻力参考: 0.9200、0.9275、0.9330

下方支持参考: 0.9150、0.9070、0.9000

日线图看，瑞士央行上周意外暂停加息，而美联储紧缩预期近来再度升温，完全扫除了美瑞延续升势的障碍。走势来看，汇价完成杯柄筑底形态后，涨势进一步提速，并打破近期升势的通道上轨。若得以站稳5月高点0.9150上方，将攻克又一重要阻力。后续目标可先后参考去年4月涨势起点0.9200，以及2021年下半年的阶段高点成交密集区0.9275。指标方面，MACD在零轴上方二次提速；RSI上行深入超买区，一致凸显汇价强势。

4小时图看，美瑞当前挑战0.9150的过程似乎并未遭遇太大阻碍。不过短期技术指标和日线图类似，均发出强烈的涨超信号：MACD在远离零轴上方勉力抬升；RSI在超买区企及2月来所未曾达到的高度。潜在回撤风险来看，上行只要固守1季度低位0.9070，则汇价仍将保持完美的波段上升常态。但若失守，则恐顺势滑向0.90整数关口。随后6月低点0.8900至4月低点0.8870也有持续的买盘承接力。

黄金/美元(XAU/USD) – 刷新一个月低位，下看密集支撑区

上方阻力参考: 1913、1935、1959

下方支持参考: 1900、1892、1884

日线图看，美债收益率和美元持续施压金价，于中短期跌势上轨遇阻并连跌两日后，市场刷新一个多月低位。现货金现已测试1900整数关支撑，而该位下方技术支撑相对密集：去年11月至今年5月涨势的38.2%回撤位1892，年内低点1884，去年6月反弹高点1877，以及中期潜在楔形下轨依次排列，后者也是市场守住反弹希望的最后底线。指标方面，MACD在零轴下方形成死叉；RSI跌入弱势区，凸显金价短期承受调整压力。

4小时图看，金价此前一度击穿跌势上轨的动作似乎过分消耗了多方动能，反弹后继乏力反而失守了9月中旬低位。楔形末端以三角形整理完成上破的假设暂告破产，不过在上述密集支撑依旧完好的情况下，市场仍有上攻1913和形态上轨的可能；随后上方6-7月小型头肩底颈线位1935是行情强弱分水岭。而2月2日高位1959的收复意味着金价重新步入挑战高位的阶段。指标方面，MACD在零轴下方加速走软；RSI跌入超卖区，凸显金价即期弱势。

美油(CRUDE) – 88.33附近买盘踊跃，90上方瞄准中期强阻

上方阻力参考: 92.29、95.00、97.20

下方支持参考: 88.33、85.40、84.30

日线图看，供应趋紧的预期影响盖过美元升值和加息预期的拖累，美油隔夜顺利守住关键的7月低点88.33支撑，并回弹至90关口附近。虽然市场已磨破8月下旬来涨势下轨，但走势并未转向调整，若能横向完成消化整固，则仍有迅速重启上升行情的可能。上行需密切关注去年3-4月双底下限92.29，冲破将开启后续上行空间，目标进而指向去年4月下旬低点95.00。指标方面，MACD于零轴上方死叉后走平；RSI沿超买线下方横盘，多方在美油回撤过程中展现承接力。

4小时图看，美油近日两次回踩88.33均收获有力支撑，形态上有打造潜在W底的趋向；9月22日高点90.92构成潜在颈线位，并与92.29形成强阻区。一旦上行遇阻，回撤仍需盯紧88.33支撑强度，跌破则短期头部成形。更多支撑可参考去年8月低点85.40，随后上月高位84.30亦有买盘承接。指标方面，MACD在零轴下方徘徊，但快线已反弹接近收复；RSI回升后重返强势区，凸显88.33一带支撑的牢固程度。

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