欧洲多家银行通过初轮压力测试，监管机构后续或加大力度？

摘要:

许多欧洲大型银行以稳健的财务健康状况通过了关键压力测试的早期阶段，这促使一些监管机构质疑，在投资者关注银行业韧性之际，是否需要加大力度。

我们获悉，许多欧洲大型银行以稳健的财务健康状况通过了关键压力测试的早期阶段，这促使一些监管机构质疑，在投资者关注银行业韧性之际，是否需要加大力度。

提交给欧洲银行管理局(EBA)两年一次评估的初步材料显示，在所谓的不利情景下，多家银行的资本比率高于此前的测试。这促使EBA和欧洲央行要求银行在7月底结束的后续测试中更加保守。

EBA的评估对银行来说是一项关键的测试，因为该项评估可以深入了解它们应对市场冲击的准备情况，也将反映它们的资本要求。本次评估使用2022年底的数据，在截至2025年的三年内，对银行进行不利情景和较良性基线情景的测试。即使在经济不确定性增加的情况下，一份健康状况良好的报告也可以加强向股东分配数十亿欧元资本的理由。

EBA发言人表示，鉴于评估仍在进行中，得出结论尚属猜测。

积极结果

对积极结果的担忧是银行及其监管机构面临棘手时刻的另一个迹象。总体而言，加息对银行业是件好事，但加息速度之快让一些规模较小的美国银行措手不及，并带来了灾难性的后果。在经历了多年的低回报后，欧洲银行希望回报股东，然而，监管机构对让银行在不确定的环境中过于自信持谨慎态度。

欧洲央行和其他监管机构利用压力测试的结果来帮助设定银行的资本要求。经营不善会降低公司的支付能力，或者面临削减支出的监管压力。

在此过程中，当局通常会对银行的初步提交提出质疑，要求进行调整。知情人士表示，尽管上述设想的核心假设保持不变，但一些银行家的印象是，监管机构预计资本充足率理论上会受到更大的冲击。

EBA测试涵盖了欧盟和挪威约四分之三的银行资产，70家银行计算了在假设地缘政治形势恶化、大宗商品价格上涨和疫情卷土重来的情况下的表现。

假设情景

EBA表示，它正在遵循权威机构欧洲系统性风险委员会(ESRB)提出的针对不利情况的假设情景。欧洲央行发言人对此拒绝置评。

不利情景是通胀加剧、全球经济衰退以及利率上升。这将导致未来三年实际经济产出萎缩6%，比过往的测试更为严重。

上述知情人士表示，这些银行的表现较好，得益于测试开始时的资本充足率高于以往、利率上升带来的收益，以及贷款质量的改善。

EBA的上一次测试是在2021年进行，共有50家银行接受评估。在压力测试下，这些银行的高质量资本总计减少了2650亿欧元(2860亿美元)；普通股一级资本比率初始为15%，在不利情景下，这一比率将降至10.2%。

文章来源：智通财经

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Devin

大宗商品

据油价网近日报道，尽管EIA和其他机构预计，到2024年底，美国页岩产量将上升，但有一些令人担忧的迹象表明，产量可能已经在放缓。

美国页岩产量的两个主要驱动因素，即DUC（新钻井未完井）开钻量和钻机数量正在下降，而2022年82%的钻井已取代传统生产。

由于分析师已经警告称，今年晚些时候油价将飙升，美国页岩产量的大幅下降将为任何反弹增加显著的上行空间。

如果没有价格信号导致钻井量大幅增加，页岩油增产的时代就不会有太大的发展空间。这一价格信号与地缘政治冲突暴发时市场收到的信号类似，2022年1月至6月，美国页岩油田增加了153台钻机。相反，随着市场适应石油和天然气的供应量减少，以及对经济实力的担忧使需求受到质疑，价格在今年剩余时间开始疲软。

随着我们接近2023年年中，WTI价格大多保持在70至80美元的区间，延续了2022年第四季度末确立的模式。在接下来的几个月里，没有什么能打破这种模式，但如果我们再往前看一点，在接下来的6到8个月里，我们可以为美国国内产能的戏剧性下降提供理由。

美国勘探与生产形势的微妙变化

2019年至2021年12月的低油价导致DUC从约4000口下降到1446口。在此期间，由于油价低于每桶70美元，石油公司迫切希望获得收入并需要控制成本，因此转向维持DUC数量来维持产量。2022年1月后，石油和天然气价格上涨推动了钻探的快速增长，并随着时间的推移减弱了DUC减少的趋势。根据月度EIA钻井产能报告，从2023年1月起，DUC的减少和钻探都有所下降，页岩油产量基本持平，约930万桶/天。

直到2021年6月，钻探活动才开始增加，直到2022年6月，专用于石油的钻机数量才超过600台。据估计，要使产量增长超过页岩油的自然递减率(通常为每年40%)，就必须达到这样的速度。

自去年年中以来，我们已经有大约600台石油钻机启动正常生产。自去年6月22日以来，美国页岩产量已从870万桶增加到940万桶，即增加了约70万桶。这每月不到5.8万桶的新产量，意味着2022年钻探的约1.4万口井中，约82%取代了传统生产。但是从现在开始，情况只会变得更糟。

接下来会发生什么？

从2023年1月开始，每月新增石油的速度都会下降。这与自1月21日以来，随着产量降至50桶/天以下且石油钻机数量降至600台以下，第一批投入使用的DUC正在枯竭的事实是一致的。这意味着推动产量达到疫情后高点的两个驱动因素——DUC减少和钻机数量增加——正在退却，这只会产生一种可能的结果。页岩油日产量正接近一个拐点，可能很快就会开始快速下降，如果不大幅增加新井的钻探速度，这种趋势将无法逆转，而目前的市场产能是无法持续的。

文章来源：中国石化新闻网

风险提示及免责条款

Owen Li

经济

大宗商品

对于欧洲的民众而言，持续近两年的能源危机似乎正在过去。近期，欧洲天然气价格已经逐渐回落至相对正常的水平。自3月底以来，欧洲基准的荷兰TTF天然气价格已经连续6周出现了下跌，累计跌幅将近27%。

欧洲能源供应局面的好转以及能源价格上行压力的下降，也反映在欧元区的通胀指数上。欧盟统计局公布的数据显示，欧元区4月调和消费者物价指数（HICP）同比上涨7%。而在其构成中，能源价格已经不再是对欧元区通胀上涨贡献最多的部分。在4月欧元区HICP的上涨贡献构成中，食品、酒精以及烟草价格排在第一位，服务业价格排在第二位，非能源价格工业产品排在第三位，而能源价格则排在最后一位。

欧洲能源价格的下滑似乎可以让欧洲民众松一口气。受益于刚刚过去的暖冬天气，欧洲储存了相对充足的天然气。欧洲天然气基础设施公布的数据显示，目前欧洲储气库的储量接近总库存的65%，比过去5年的平均水平高出了近五分之一。

然而，值得注意的是，这并不意味着欧洲已经彻底摆脱了能源危机的阴霾。欧洲的盛夏即将到来。若今年继续经历高温天气，预计将对欧洲电力以及能源供应再次带来挑战，尤其是在当前俄乌冲突仍在持续，并且美欧计划继续实施对俄罗斯制裁的情况下。

国际能源署（IEA）分析认为，2021年以来全球能源价格持续攀升，主要原因包括经济迅速复苏、世界各地发生异常天气状况、有关维护工作因疫情推迟以及油气企业和出口国之前决定减少投资。而俄乌冲突则造成情况显著恶化。美国、欧盟对俄罗斯实施一系列制裁，许多欧洲国家宣布完全停止进口俄罗斯天然气。与此同时，俄罗斯日益减少供给甚至关停出口管道。俄罗斯是世界化石燃料出口第一大国，出口量远高于其他国家，是对欧洲而言特别重要的化石燃料供应国。2021年，欧盟消费的能源总量中有四分之一来自俄罗斯。

“欧洲寻求取代俄罗斯天然气，高价竞拍美国、澳大利亚和卡塔尔的船载液化天然气，推高了价格，分流了亚洲传统客户的液化天然气供应。由于电力销售价格通常取决于天然气，电价随之飙升。”IEA表示。

IEA执行董事法提赫·比罗尔日前表示，自俄乌冲突发生以来，尽管欧洲在减少对俄罗斯能源的依赖，并且在缓解能源危机方面可能已经做得很好，但仍未能摆脱困境。从目前的情况看，欧洲对于俄罗斯能源仍然存在依赖。提赫·比罗尔表示，如果欧洲对俄罗斯的天然气进口进一步减少，欧洲可能会在今年冬季再次面临挑战。

事实上，为摆脱能源供应困境以及提高自身能源安全，在过去的一年中，欧盟层面以及各成员国已经连续推出了多项措施，致力于增加能源供应的多样性，这样的努力仍在继续。稍早前，欧洲“核联盟”成员国的各国部长签署了一份联合声明，计划在2050年前实现累计安装150吉瓦容量的核能目标。而为了实现这一目标，该联盟呼吁欧盟委员会在欧盟能源战略中扩大核能的使用。

总体而言，尽管欧洲已经在持续行动，降低能源供应风险，但由于当前全球能源市场仍面临着较大的不确定性，因此，欧洲对于未来可能再次发生的能源危机仍不可掉以轻心。根据IEA5月发布的石油市场月度报告，预计到2023年，全球石油需求将同比增长220万桶/天，达到平均1.02亿桶/天，比上月的报告高出20万桶/天。经合组织需求方面，虽然经合组织的需求将在2023年第二季度恢复增长，但其2023年平均35万桶/天的增长与非经合组织国家的190万桶/天的增长相比仍显不足。

而伊拉克、尼日利亚和巴西的严重减产仅部分被其他地区的增产所抵消，4月份全球石油供应量下降了23万桶/天，至1.011亿桶/天。预计从今年4月到12月，“欧佩克+”国家的石油供应量将减少85万桶/天，而“非欧佩克+”国家的石油供应量将增加71万桶/天。从2023年整体来看，全球石油供应将以120万桶/天的速度增长，其中美国和巴西的增幅最大。

供应与需求的变化预计将继续影响全球能源价格的走势。欧佩克秘书长海瑟姆·阿尔盖斯日前表示，全球需要把重点放在减少温室气体排放上，而不是用一种能源替代另一种能源。海瑟姆·阿尔盖斯认为，所有能源领域都需要进行重大投资。而石油和天然气行业的投资不足可能导致长期市场波动。

文章来源：中国金融新闻网

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Cohen

债券

债务上限之争所暴露出的美国“分裂国会”的痼疾是一个公开的“秘密”。目前，美国政府债务已经达到了31.4万亿美元的法定债务上限，如果美国总统拜登和国会共和党人无法达成协议，美国政府最早可能无法在6月1日支付所有账单。

债务上限是美国国会为联邦政府设定为履行已产生的支付义务而举债的最高额度，触及这条“红线”，意味着美国财政部借款授权用尽，除非国会调高债务上限，否则白宫无权继续举债。

美国联邦政府债务规模在1月19日达到31.4万亿美元的法定债务上限。为此，美国财政部已于1月19日开始采取非常规措施，以避免政府债务违约。数据显示，美国今年一季度实际国内生产总值按年率计算仅增长1.1%。一些分析师推断，债务上限危机叠加货币政策上的激进加息，恐触发美国经济衰退。

政府违约可能会使美国陷入经济衰退，并可能在拜登寻求连任之际引发全球金融混乱。拜登在本周一晚上会见了众议院议长麦卡锡，试图打破旷日持久的债务上限辩论的僵局。在会谈后，麦卡锡表示，他与拜登就提高债务上限议题进行了“富有成效”且“专业”的会谈，但仍未达成协议。

显然，威胁美国政府违约的债务上限再一次成为美国民主党主导的政府和共和党为多数的众议院相结合所产生的美国分裂的政治体系和失败的财政政策的典型代表。两党在财政政策上的分歧十分明显，可自由支配的债务预算上限是拜登与麦卡锡谈判之争的核心。

以麦卡锡为代表的共和党希望尽可能多地消减国内支出，而以拜登为代表的民主党人则提出了更小的消减幅度。民主党最关心增加政府规模和开支，以取悦投票人；共和党则更关心减税。但美国政府经费预算过程，却不幸地加剧了分裂的程度。美国政府的财政政策的长期严重倾斜，要花费巨大的代价来进行修正。

在本周一会面之前，拜登在日本广岛举行的七国首脑会议结束时的新闻发布会上提到“我希望麦卡锡议长在等待和我进行协商”。但是，他在给共和党领导人的电话里表示大幅缩减联邦政府预算是不能接受的。同时，他还坚持他不会同意在给富人、化石燃料公司和制药行业减税的同时消减教育和卫生保健经费的提议。此前，麦卡锡指责白宫民主党官员在提高债务上限和设定联邦政府支出标准的协商中出尔反尔。

美国参众两院的权责各有侧重。如果不能提高债务上限，白宫将面临着艰难的选择。但民主、共和两党分控参众两院的“分裂”格局，加大了两党谈判的难度，增加了政策博弈的成本。共和党人坚持提高债务上限必须以大幅削减联邦政府开支为前提，民主党则称应无条件提高债务上限。如果共和党掌控的众议院让拜登政府主张的补贴和财政刺激受阻，将成为制约拜登连任总统的最大障碍之一。

此外，债务上限上的对峙，历来是美国两党在经济上的重要博弈点，从中也可以看出美国分裂的国会对财政政策的可持续性缺乏关注。虽然美国经济疲软，但3.4%的失业率又低得不可思议。作为世界第一大经济体，美国采取不负责任的宏观经济政策，在财政政策上，坚持过度扩大政府支出，而不是减少赤字。国会预算办公室（SBO）预计未来10年政府的平均赤字为GDP的6%，结果是美国国债将从现在占GDP的100%到2033年增加到占GDP的120%，并于随后的10年里增加到GDP的150%。然而，SBO这一预测并没有得到现白宫政府的重视。

现在，美国经济下行的风险极大，特别是在现在高利率的市场条件下，如果投资人开始恐慌，市场前景会迅速恶化，并有可能导致金融危机的再次发生。为了应对这样的经济危机，美国政府必将再次推行经济刺激计划，以稳定就业，但是现在白宫政府债务爆炸式的增长本身给金融市场带来了恐慌。

此前，美国不止一次面临债务违约风险。美国不负责任的经济政策不仅给自身带来麻烦，动摇美国金融和银行系统，而且殃及世界，增加了全球经济的风险。美国作为世界第一大经济体，自身状况和政策选择对世界经济具有重要外溢效应。美国应采取负责任的财政和货币政策，不要将美国的风险转嫁给世界，不要以收割世界来维护一己私利。

文章来源：金融时报（中国）

风险提示及免责条款

Samantha Luan

央行

我们获悉，最新数据显示，英国的通胀率仍远高于预期，衡量服务和核心价格的指标以30多年来最快的速度上涨，这引发了市场对英国央行进一步加息的押注。英国国家统计局周三表示，4月份消费者价格指数(CPI)同比上涨8.7%，高于一项对36位经济学家调查的所有预测，也高于英国央行8.4%的预期。不包括能源和烟草在内的核心CPI同比增幅从3月份的6.2%加速至6.8%。

不过，这些数据掩盖了CPI八个月来首次降至个位数的事实，但将加大英国央行在整个夏季继续加息的压力。数据公布后，投资者迅速消化了英国央行到今年年底将基准利率上调近100个基点的预期。英镑延续涨势，英镑兑美元汇率从周二触及的一个月低点反弹，英国国债下跌，10年期英国国债收益率触及去年英国预算危机后的水平。

凯投宏观首席英国经济学家Paul Dales表示：“事实证明，通胀比央行预期的更为顽固，现在几乎可以肯定的是，央行将在6月份将利率从4.50%提高到4.75%，并可能在之后的几个月进一步提高。”

货币市场预计，英国央行利率将在5.5%左右见顶，高于周二的5.1%。交易员已经完全消化了下一次会议加息25个基点的预期，这意味着他们对更大幅度的50个基点加息进行了部分对冲。

Pantheon Macroeconomics首席英国经济学家Samuel Tombs表示：“货币政策委员会比以往更重视数据结果，这表明下个月很可能会再次加息。”

最新数据被视为决定英国央行是否能很快放松对抗通胀力度的关键十字路口。虽然此次CPI回落标志着30多年来年度通胀率的最大降幅，但远没有英国央行官员预测的那么大。

Bloomberg Economics经济学家Dan Hanson和Ana Andrade表示：“4月份CPI的降幅小于预期，这使得英国央行有望在6月再次加息。展望未来，英国央行的目标指标可能会在整个夏季进一步下降，我们认为这将为8月份开始长时间的暂停加息提供空间。正如我们在这里解释的那样，风险在于利率必须高于5%才能控制价格压力。”

最新CPI数据的回落得益于一年前能源价格的大幅上涨被排除在年度比较之外。此前，在俄乌冲突爆发后俄罗斯切断了对欧洲的天然气供应，这导致整个欧洲大陆的电价不断攀升。

天然气和电力对通胀的下降贡献了1.8个百分点。但电信服务的成本(反映手机账单的上涨)，以及烟酒价格出现上涨。二手车的价格也上涨了。

英国国家统计局首席经济学家Grant Fitzner表示：“由于去年能源价格大幅上涨的情况没有在今年4月重现，通胀率明显下降，但二手车和香烟价格的上涨部分抵消了这一下降。然而，总体而言，通胀仍远高于去年同期，年度食品价格通胀接近历史高点。”

食品杂货价格通胀率略降至19%，但仍接近45年来的最高水平。英国央行指责，尽管全球农产品市场下跌，但食品生产商和超市再次重建利润率的对冲操作，导致食品杂货通胀居高不下。

贝利曾表示，央行正在寻找通胀正在下降的“证据”，然后才能在40年来最激进的加息周期中“休息”。截至目前，英国央行已连续12次加息，使关键贷款利率提高至4.5%，为2008年以来的最高水平。

英国央行预计，2023年英国通胀率将大幅下降，但担心即使在能源价格大幅下跌后，价格压力仍将持续。食品杂货价格使通胀居高不下，经济比预期更具弹性，劳动力市场仍然极度紧张，加剧了薪资压力。

首相苏纳克曾承诺今年将通胀率降低一半。在1月份制定该目标时，人们预计他将轻松实现这一目标，但通胀的粘性比英国央行预期的要高，在过去两个月，通胀都出现意外上升。

财政大臣亨特表示：“国际货币基金组织(IMF)昨天表示，我们已果断采取行动应对通胀，不过，尽管目前通胀率为个位数是积极的，但食品价格仍上涨过快。因此，除了今年和去年为家庭提供约3000英镑的生活费支持外，我们还必须坚决坚持降低通胀的计划。”

文章来源：智通财经

风险提示及免责条款

Alex

债券

距离美国财长耶伦口中的提高美政府债务上限“硬性期限”6月1日仅剩一周时间，尽管华尔街共识仍是两党终将达成协议，但随着大限临近，投资者正积极调整投资策略，以对冲潜在风险。

期权市场指标显示，对冲需求正在上升。高盛明星衍生品交易员加勒特（Brian Garrett）发布的最新报告显示，包括14种最常交易的交易所交易基金（ETF）在内，主要美股ETF的未平仓看跌期权合约合计达4100万份，创下历史新高，该指标前高可追溯至2011年8月美国上轮债务危机期间。

高评级企业债被青睐

加勒特表示，数据表明，投资者正在利用期权交易避免尾部风险。

在债券市场，交易员正抛售未来数月即将到期的美国国库券，资金正从美债这一传统避险工具转向高评级企业债。

隔夜，将于6月6日到期的美国国库券收益率已攀升至6%以上，创此类债券发行以来的新高，远高于当前5.00%～5.25%联邦基金利率目标区间。

与此同时，投资者正溢价买入微软和强生两家公司发行的高评级企业债。外媒援引金融数据公司的数据，将于8月8日到期的微软企业债以约5%的收益率易手，而将于8月6日到期的短期美国国库券收益率则高于5.2%。最近几周，将于11月到期的强生企业债收益率较同期到期的美国国库券要低近一个百分点。

而微软和强生之所以获投资者垂青，因其是少数获得标普、穆迪等国际评级机构最高AAA信用评级的美国公司。

在上轮债务危机时期，美国失去了标普给予的AAA主权信用评级，尽管目前穆迪和惠誉仍维持最高信用评级，但两家机构也于近期发出警告，称存在下调评级的可能性。

在发送给记者的报告中，惠誉表示：“由于政治两极分化，未来几年，两党围绕债务上限将展开更多对抗，美国一再接近违约，可能会动摇人们对其还款能力、抵御政治失调的信心，并可能影响惠誉评级对美国主权信用的看法。”

穆迪投资者服务公司也对记者表示：“我们会将美国未能履行利息支付归为违约事件，这将导致美国主权评级遭到下调。”

最后时刻上调？

美国总统拜登与国会的谈判还在持续，不过仍未取得进展。多位接受记者采访的华尔街金融机构均预期，美国违约概率不大。

瑞银认为，基础情形是债务上限将于最后时刻上调。瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)对记者表示：“由于白宫和民主党肩负更大的政治压力，我们认为双方可能在最后一刻达成一个相互妥协的法案。倘若两党未能在最后期限前达成一致，这对市场将是重大打击，美联储或许必须介入并向金融体系提供流动性，以防止短期资金市场紧张，而市场动荡最终仍将迫使国会达成协议。”

该行首席美国经济学家平乐（Jonathan Pingle）称，上述情形下，标普500指数将于二季度末下跌5%，三季度在3400点左右筑底，年末基本持平于3900点。“如果出现美国短期违约、一周无法支付利息的情况，美股将最多下滑两成至接近3400点水平，并于三季度维持低迷态势，年末有所回升至3800点。”

鉴于此，瑞银维持看空股票、青睐债券的观点，并认为投资者可以考虑在投资组合中加入股息组合、优质个股以及黄金。