9月非农：美联储有了继续加息的理由

美国劳工统计局上周五公布的非农报告显示，新增非农就业人数26.3万，略好于市场所预期的25万。此外，7月非农从52.6万上修至53.7万；8月非农维持31.5万不变；三个月平均值为37.2（前值修正为38.2），目前来看，该数值大致可分为两个阶段，一个是年初至6月的“50万时代”，另一个就是至今的“30万时代”。可以说，只要三个月平均值保持在30万以上，均未达到美联储所期望的放缓。10月4日公布的8月JOLTS职位空缺显示，每一个失业者对应1.67个职位空缺，较上月的1.90大幅回落，也创下了有记录以来的最大单月降幅，更是自去年9月以来首次跌破1100万大关，这份数据的爆冷让市场似乎看到了劳动力需求放缓的曙光，然而职位空缺的回落主要集中在用工需求波动较大的医疗服务和零售销售部门，这意味着本次职位空缺的下降并没有太大意义，整体来看求人倍率仍居高不下。本次非农就很好的证明了这点，也从侧面证明，虽然劳动力市场热度有所缓和，但远未达到美联储的标准。

从劳工统计局公布的非农分项来看，多次“上榜”的休旅住宿行业（leisure and hospitality）新增就业8.3万，大幅高于前值3.1万，有从新抬头的迹象。而从6月非农开始上“崭露头角”的几个行业中，专业和商业服务（professional and business services）新增就业4.6万（前值为6.8万）；教育与医疗服务部门（education and health services）新增就业9.0万（前值为6.8万）。

此外，住宿和餐饮服务新增就业6.67万，大幅高于上月的2.25万；其分项中，同样经常在非农中表现亮眼的餐饮服务依旧占据大头，新增就业6.0万（前值1.82万），完全盖过整个商品生产部门的新增就业总和，反映出稳定的外出就餐需求。相比于餐饮，住宿行业则要稍显平淡，新增就业6700人（前值4300人），但考虑到7月非农时，该行业不仅没有新增，反而减少就业200人的大环境，能有这样的表现也算可圈可点。

值得注意的是，教育和医疗服务行业新增就业9万，主要集中在医疗保障和社会援助部门（healthcare and social assistance），新增就业7.54万，其分项下门诊医疗服务新增就业2.81万，医院新增就业2.75万，个人与家庭护理新增就业1.91万。在美国公众接受“与新冠共存”的新常态之后，拜登白宫乃至州和地方各级政府很难再度推行严格的抗疫措施（如保持社交距离、室内口罩令和疫苗接种要求），年初接种的第三剂加强针的效力也衰减临近阈值。

也从一个侧面反映了美国进入“与新冠共存”的新常态之后，新冠长期症状的隐含经济与社会成本。加之后遗症的不断出现，很可能成为服务消费需求的长期驱动因素。

失业率从上月的3.7%回落至3.5%，回到7月非农时的水平；劳动力参与率回落至62.3%。上次非农时，失业率的罕见回升，对于渴望看到劳动力市场变松、加速衰退倒逼降息的市场宛如一根救命稻草，也正是因为如此，市场当时对美联储放缓加息的预期迅速升温，之后也曾反复出现，但本次参与率和失业率的下降再次证明劳动力市场或许相比之前有所缓和，但其放缓的程度还远远未能达到令美联储满意的程度，给了美联储继续激进加息的理由。

时薪数据从5.2%下降至5.0%；环比上涨0.3%，与前值持平。整体薪资上涨10美分至32.46%。许多雇主仍人手短缺，继续以稳健的速度招聘。这种强劲势头不仅支撑了消费者支出，还推动了工资的增长，因为企业在争夺有限的劳动力资源。这也表明美联储将继续加息，以遏制工资增长，毕竟美联储最大的担忧之一是紧张的劳动力市场引发的工资上涨，更高的工资可能会使通胀变得更难控制。

随着第四季度拉开帷幕，万圣节、感恩节、平安夜等美国重大节假日接踵而至。尤其是以黑色星期五为开端、一直持续到来年元旦的圣诞休旅季，将是商品及服务消费需求的高峰期；而奥密克戎新变体及新冠长期症状的隐含经济与社会成本，用工短缺问题很可能再度加剧，对于紧张的劳动力市场无异于火上浇油。目前期权定价反映的11月加息75基点概率已经压过了50基点，而12月FOMC会议仍偏向加息50基点，75基点的概率仅为23.4%，终端利率再度抬升，但随着10月及11月非农的公布，预计12月会议加息75基点的概率也将所有提升。