交易取代传统：特朗普如何迫使美国外交政策转变

• 解决现实问题： 致力于解决具体、实际问题的项目，即使在市场低迷期也能保持韧性。

• 务实主义的特征： Hyperliquid、Canton和Kite AI虽针对不同的领域，但它们有一个共同点：提供切实可行的解决方案，而非抽象的叙事。

• 评估标准： 评估一个项目是否具有"务实主义"特征，应聚焦于三个要素：项目旨在解决的问题、其解决方案的结构，以及团队的实际执行能力。

熊市生存法则：方案是否具有实际可操作性？

目前，比特币价格已跌破70,000美元。在市值前100名的加密货币中，仅有7个币种仍维持在200日均线之上。与之形成鲜明对比的是纳斯达克100指数，其中53% 的成分股仍处于该均线水平上方。

市场大势不可违。然而，即便在最恶劣的环境中，仍有一些加密资产设法生存了下来。

这些项目的韧性不能简单地归结为人为的市场操纵或偶然的反弹。深入观察其发展轨迹可以发现不同的解释：这些项目不再依赖模糊的愿景或单纯的技术复杂性。相反，它们具有一个共同特质——以落地为导向，解决市场的核心问题。 它们的路径通常契合以下三个方向：

• 它们是否正在解决市场当下正面临的问题？

• 它们是否为近期的现实应用做好了准备？

• 它们是否正在构建行业长期依赖的基础设施？

归根结底，在实践中解决真实问题的能力，依然是项目最强大的基本面。

市场选择的三个方向

能够回答上述问题的项目得以生存。它们通过1) 准确识别市场痛点，2) 提供与特定时机相匹配的实用方案，从而赢得了生存空间。

Hyperliquid：解决当下的交易摩擦

传统上，中心化交易所（CEX）被视为负责任的中介机构。但在实践中，当问题出现时，它们往往未能与投资者的利益保持一致。去中心化交易所（DEX）作为替代方案应运而生，但由于用户体验不佳和性能滞后，导致许多投资者望而却步。

在这种背景下，Hyperliquid引入了永续合约DEX（perp DEX）的概念。它将投资者在中心化交易所中看重的特性——如高杠杆、极速执行以及通过HLP机制提供的稳定流动性——带入了链上环境。

早期的使用量部分由 $HYPE代币的空投需求驱动。然而，在空投结束后用户依然保持高度活跃，这反映了用户对平台性能的真实认可。最终，Hyperliquid的韧性源于解决了一个持久且现实的问题：用户对中心化交易所的不满。

Canton Network：布局机构金融时代

Canton提供了一个瞄准近未来的解决方案。随着市场对现实世界资产（RWA）的兴趣持续增长，金融机构已开始将区块链视为一种金融基础设施，而非单纯的公共网络。在这种背景下，机构需要的不是完全的数据透明，而是一种既能支持监管合规又能保护商业机密的"选择性隐私模型"。

Canton Network正是为了响应这些需求而诞生。通过智能合约语言DAML，Canton能够根据参与各方的需求提供可定制的数据披露方案。

这使得金融机构在保留交易机密性的同时，仅在必要的范围内共享信息。Canton没有强行推行由技术提供方主导的设计，而是构建了与机构需求高度契合的基础设施。

另一个关键因素是，Canton从一开始就以"现实世界部署"为目标扩展生态，并得到了金融机构的早期协作支持。最值得注意的是，它与DTCC（美国证券存管结算公司） 的合作，为传统金融系统中管理的资产进入Canton环境建立了通道。DTCC每年处理约3.7千万亿（Quadrillion）美元的交易，这进一步印证了Canton Network方案的实际可行性。

归根结底，Canton提供了一个能够同时满足机构三大要求的结构化方案：隐私保护、监管合规以及与现有金融系统的集成。

Kite AI：构建尚未到来的AI经济体

与前两个例子不同，Kite AI目前在现实世界的应用相对有限。然而，如果从"AI Agent（智能体）作为经济主体运行"的未来视角来看，其结构逻辑依然极具说服力。

无论是在Web2还是Web3领域，人们对于"智能体驱动未来"已达成广泛共识。很少有人会质疑未来AI Agent将代表用户处理预订酒店或订购杂货等任务。

然而，这一未来的实现需要一套允许AI Agent独立发起和执行支付的基础设施。现有的交易系统是围绕人与人之间的转账以及人类参与者之间的效率而设计的。

因此，为了让AI Agent成为自主的经济实体，需要新的机制，包括身份验证和自动化支付框架。Kite AI正在构建专为此环境设计的支付基础设施，其核心组件包括用于身份验证的"Agent Passport（智能体护照）"和实现自动化支付的x402协议。

Kite AI所呈现的愿景目前还无法大规模部署，这仅仅是因为它所针对的未来尚未完全到来。尽管如此，该项目的现实意义源于一个更广泛的假设：当这一普遍预期的未来降临时，它所开发的基础技术将成为必需品。这种与宏观趋势的一致性，使得该项目即使在当前使用量有限的情况下，依然具备结构上的公信力。

评估实际可行性的三个关键问题

尽管这三个项目运作的时间维度不同，但它们都具有一个共同特征：现实世界的可行性。

人们对同一个项目的评估往往存在分歧：有人认为它解决了实际问题，有人则将其斥为炒作。为了缩小这种解读上的差距，我们必须至少提出三个核心问题：

• 项目旨在解决的具体问题是什么？（它是一个真正困扰用户的痛点，还是为了使用技术而生造出来的需求？）

• 拟议的方案在结构上是否可行？（它在技术逻辑、合规性和经济模型上是否经得起推敲？）

• 团队是否有能力在现实中执行？（他们是否有相关的行业资源、技术储备和落地经验？）

由于大多数项目都在推销乐观的未来叙事，因此正确回答这些问题需要投入时间和精力，过滤掉误导性或不完整的信息并非易事。无法自信回答这三个问题的项目，可能会经历短期的价格上涨，但当下一轮低迷到来时，它们很可能会随之消亡。

加密市场的现状显然不容乐观。但这并不意味着行业已经终结。新的实验将继续进行，而我们的任务是评估这些努力究竟代表了什么。当下，脚踏实地是唯一的选择。

来源: 金色财经

白银市场正经历一场剧烈的多空绞杀，价格波动率飙升超过100%，让许多投资者信心动摇，市场迫切希望找到价格的坚实底部。瑞银集团（UBS）发出警告，虽然白银的长期基本面依然稳固，但眼下极端的波动性让任何短期押注都面临极高风险。

近期，现货白银价格走势尤为动荡。周五盘中一度暴跌10%，随后又戏剧性收复失地，最终反弹超过2%，收于73美元/盎司附近。而白银期货价格则下跌超过5%，至72.34美元/盎司。尽管白银价格在今年早些时候曾创下历史新高，但在上周五经历近30%的单日暴跌后，市场始终未能稳住阵脚。

图：现货白银（XAGUSD）交易界面显示，价格在短时间内出现剧烈波动

路孚特（Refinitiv）的数据显示，今年以来，白银已经出现11次单日涨跌幅超过5%的行情。这种频繁且剧烈的双向波动，使得机构投资者对白银的短期前景看法严重分歧。

短期风险高企，机构建议谨慎

瑞银在最新报告中明确指出，近期的价格暴跌更多是市场风险厌恶情绪的宣泄，而非基本面崩溃的信号。然而，该行也强调，在一个月期波动率超过100%的环境下，价格随时可能出现大幅震荡。

瑞银策略师表示，考虑到当前极端的价格波动，他们认为在现有水平建立白银长期头寸并不具备吸引力。报告警告称，如果没有持续的投资需求作为支撑，白银价格将很难稳定在85美元/盎司以上。

由于一个月期波动率接近80%，白银期权的价格也大幅上涨。这为投资者提供了一种新的思路：与其直接押注价格上涨，不如通过期权策略押注价格不会跌破某个关键位置。瑞银认为，押注白银价格维持在65美元/盎司上方的策略目前更具吸引力，这反映出市场的一种观点：尽管价格会持续震荡，但短期内深度跌破该水平的可能性较小。

MKS Pamp研究主管Nicky Shiels也表达了类似的谨慎看法。她认为，白银近期的表现与过去由实物供应紧张驱动的牛市截然不同。“白银确实被贴上了‘模因股票’或‘模因商品’的标签，因为它的波动性太大了，”Shiels表示。她补充说，虽然白银的绝对价格不低，但零售渠道的扩张放大了投机性资金流的影响。她预计，白银在未来几周需要时间来消化此前的过度上涨，而非立刻反弹，价格甚至可能下探至60美元/盎司。

长期基本面依然完好

尽管短期前景充满不确定性，但多家机构认为白银的长期投资逻辑并未改变。

瑞银指出，支撑白银长牛的几大因素依然存在：

• 较低的名义利率和实际利率

• 全球对债务问题的担忧

• 美元贬值的长期考量

• 以及对2026年全球经济复苏的预期

这些宏观因素预计将共同推动白银价格长期上行。瑞银维持其预测，认为今年白银市场将出现近3亿盎司的供应短缺，其中投资需求预计将超过4亿盎司。不过，报告也提醒，持续的高价可能会抑制工业领域对白银的需求。

华侨银行投资策略董事总经理Vasu Menon也坚持认为，尽管市场情绪短期受挫严重，但对于能够承受波动的投资者而言，白银的结构性牛市逻辑仍然成立。Menon解释说，白银的混合属性使其在市场出现急剧的风险厌恶情绪时容易受到冲击。

“白银可以被看作一种混合资产，它同时具备贵金属、工业金属和投机资产的特征，”Menon分析道。“尤其是在零售资金大量涌入时，它看起来很像一种‘模因资产’，但我们应该记住，它背后有坚实的基本面驱动因素。”

作为重要的工业原料，白银广泛应用于太阳能、催化剂和电子产品等领域。Menon对白银的长期目标价设定为134美元/盎司，并预计将在2027年3月达到这一水平。

随着日元重启跌势，市场再次将目光投向日本当局的政策工具箱。一位前日本财务省高级官员指出，虽然动用外汇储备直接干预市场能带来立竿见影的冲击，但若想获得持久效果，必须与稳步加息的货币政策相配合。

单靠干预不够，加息才是长久之计

曾在2011至2013年间负责国际事务的前财务省副大臣中尾武彦表示，真金白银的干预确实威力强大，但如果日本央行能同时明确承诺将稳步提高利率，其政策效果会持续更久。

中尾武彦的这番表态，正值日元汇率承压、日本国内竞选活动进入最后冲刺阶段的微妙时刻。他现在担任国际经济与战略中心主席。

日元疲软的症结：利差与负利率

中尾武彦认为，日元持续疲软的根本原因，在于日本央行依旧宽松的货币政策立场。

尽管日本央行在去年12月已将短期政策利率上调至0.75%，并释放了继续加息的信号，但加息步伐过于缓慢。由于通胀率已连续近四年超过央行2%的目标，日本经通胀调整后的实际借贷成本仍然深陷负值区间。这种状况导致美日之间的利差依然巨大，持续对日元构成下行压力。

他补充说，通过加息来对通胀做出适当反应，还有助于抑制日本长期国债收益率的过度飙升。

外部风险：强势美元政策或卷土重来

这位前官员警告，如果日本央行在加息问题上行动迟缓，日元可能会面临进一步走弱的风险。他特别提到了凯文·沃什（Kevin Warsh）被提名为下一任美联储主席的可能性。

中尾武彦分析称：“凯文·沃什很可能会回归前财长罗伯特·鲁宾（Robert Rubin）时期的传统，即一个强大而稳定的美元符合美国利益。”这无疑会给日元带来更多外部压力。

日本央行内部“鹰”声渐起

与此同时，日本央行内部支持进一步加息的声音也越来越强。

审议委员増一行（Kazuyuki Masu）近期在一次公开演讲中强调，为了完成货币政策正常化，有必要进一步提高基准利率。他指出，加息将有助于结束日本在利率方向上与其他主要经济体背道而驰的局面。

増一行的言论被市场解读为强烈的鹰派信号，进一步强化了自1月政策会议以来日本央行的立场。这番表态显著提升了市场对4月前再次加息的预期。在此之前，多数经济学家预测下一次加息要等到6月或7月。值得注意的是，这是増一行自去年7月加入央行九人审议委员会以来的首次公开演讲。

周五亚洲交易时段，美元指数小幅回落，交投于97.90附近，吐回了前两个交易日的部分涨幅。市场情绪转向谨慎，投资者正在等待即将公布的密歇根大学2月消费者信心指数初值，以寻找美国经济前景和通胀预期的最新线索。

就业市场降温 vs 美联储谨慎

近期一系列偏弱的劳动力市场数据，给美元带来了压力。美国劳工部数据显示，截至1月31日当周，初请失业金人数上升至23.1万人，超出了市场预期。同时，ADP报告显示，美国1月私营部门就业人数仅增加2.2万人，远低于预期水平。

这些数据强化了市场对于美国就业市场正在逐步降温的判断，并促使投资者加大了对美联储年内开启降息周期的押注。根据当前的市场定价，交易员普遍预计美联储将在今年降息两次，首次行动可能在6月，后续可能在9月再次降息。

然而，美元的回调空间似乎有限。CME FedWatch工具显示，市场认为美联储在3月会议上维持利率不变的概率接近八成。部分美联储官员近期的表态也偏向鹰派，强调在看到通胀出现更明确的回落信号之前，不应过早放松货币政策。

美联储理事丽莎·库克就明确表示，在通胀下行趋势尚未完全确认时，对通胀停滞的担忧要大于对劳动力市场走弱的担忧。此外，市场对凯文·沃什可能被提名为下一任美联-储主席的预期，也在情绪上支撑了美元。他被认为倾向于更小规模的资产负债表和相对克制的降息路径。

技术分析：美元指数的关键水位

从日线图结构来看，美元指数在经历连续反弹后，目前已进入高位整理阶段，但整体仍运行在短期的上升通道内。

• 上方阻力： 价格目前在97.90附近震荡，上方的98.30至98.50区域构成了阶段性的关键阻力。该区域是前期高点的密集区，如果无法有效突破，美元指数的短期上行动能可能会受到限制。

• 下方支撑： 向下看，97.40是第一道支撑位。如果出现更深度的回调，97.00整数关口将成为关键的防守区域。一旦失守，不排除指数有回测96.50附近支撑的可能。

图：美元指数日线图显示，价格在上升通道内整理，上方98.30-98.50区域构成强阻力，下方关键支撑看97.00整数关口。

市场展望：博弈核心转向“降息时点”

当前美元指数的走势，清晰地反映出市场博弈的核心已经从“是否降息”转向了“何时降息”。就业数据的降温确实削弱了美元的上行动能，但美联储对通胀的谨慎态度，以及市场对政策独立性信心的修复，使得美元难以出现趋势性的下跌。

总而言之，在基本面多空因素交织的背景下，美元指数短期内更倾向于在97.00至98.50的区间内进行高位震荡。在关键经济数据进一步明朗化之前，美元的短期波动将主要由数据表现和政策预期的变化所主导。

比特币价格周五一度跌破60000美元大关，日内跌幅超过11%，相较去年10月的12.6万美元历史高点，已腰斩超52%。

这场剧烈的市场回调，给主流加密货币概念股带来了沉重打击。其中，由迈克尔·塞勒（Michael Saylor）领导、以巨量比特币储备闻名的公司Strategy（MicroStrategy），正面临前所未有的压力。

一份惨淡的业绩报告

周四，在数字资产市场的一片风声鹤唳中，Strategy公布了其2025年第四季度财报，数据揭示了严峻的财务状况。

财报显示，公司季度净亏损高达124亿美元，折合每股亏损42.93美元，与市场预期的每股收益2.97美元形成巨大反差。亏损的主要原因是会计准则要求对比特币持仓进行“按市值计价”，由此产生了174亿美元的未实现公允价值损失。

截至2025年12月31日，Strategy共持有713,502枚比特币，累计投入成本542.6亿美元，平均持仓成本约为每枚76,052美元。尽管这让它稳坐全球最大比特币企业持有者的宝座，但这也是自2023年以来，其比特币持仓市值首次跌破总成本价，陷入“账面浮亏”的窘境。

受这份令人失望的财报影响，Strategy股价周四应声重挫17.1%，不仅完全回吐了美国大选后的涨幅，更较2024年11月的历史高点下跌了近80%。

MicroStrategy股价在财报发布后暴跌17.1%

不过，财报也并非全是坏消息。截至2025年底，Strategy仍持有23亿美元的现金及现金等价物，较一年前的3810万美元大幅增加。同时，公司季度营收达到1.23亿美元，超出市场预期的1.1881亿美元。

展望未来，Strategy计划在七年内将每股含比特币数量翻倍，并希望通过其数字信贷策略实现5-14%的年化比特币收益。

债务压力与市场信心考验

随着比特币市价跌至约6.3万美元，显著低于公司约7.6万美元的平均持仓成本，Strategy庞大的比特币投资组合已然承压。

更让市场担忧的是，公司还背负着82亿美元的可转换债务。尽管创始人Saylor强调，公司手握22.5亿美元现金，足以覆盖未来两年的利息和股息，且没有保证金追缴风险，但投资者的疑虑并未消除。

公司首席执行官Phong Le在谈及债务问题时表示，公司的杠杆率仅相当于高收益企业的三分之一。他分析称，即便比特币价格暴跌90%，公司持有的比特币储备价值也足以覆盖可转换债务。但他同时承认，在这种极端情况下，公司将无法单靠出售比特币来清偿所有债务。

Phong Le还透露，如果无法实现“债转股”，公司会寻求其他债务重组方案，暗示了希望将可转换债券转为优先股的意向，但这可能带来每年约9亿美元的利息成本。

此外，一个反映市场情绪的关键指标——Strategy公司的市场净值（mNAV），即公司股价与其比特币持仓价值的比率，已降至1.09倍。这意味着市场给予的溢价正在迅速消失，投资者似乎不再相信其股价能大幅超越所持比特币的内在价值。

Saylor态度松动：“出售”成选项

面对最新的业绩，公司联合创始人Michael Saylor依然表示：“比特币是数字资本，我们相信它。”

然而，与以往“坚定只买不卖”的强硬立场不同，Saylor在财报电话会上首次承认，“出售比特币也是一个选项”。这一表态被市场解读为在现实压力下的重要转变。

尽管如此，Saylor在会议上整体仍保持乐观。他提到，美国迎来了一位支持加密货币的总统，并将政治环境称为加密货币投资的根本要素之一。他还特别指出，特朗普提名的美联储主席人选凯文·沃什也是一位加密货币支持者。

对于量子计算可能带来的威胁，Saylor则刻意淡化，称其“至少还需要十年或更长时间才会构成真正威胁”。

尽管管理层试图传递乐观信号，但市场正在用脚投票。即便有特朗普公开支持加密货币的言论，比特币价格仍在周四跌破了2024年大选后的低点。同时，美国财政部长贝森特已明确表示，自己无权对比特币实施救助。在比特币跌破成本价、融资渠道收窄的当下，Strategy和它的投资者正面临一场严峻的现实考验。

周五，印度储备银行宣布维持基准利率不变，这一决定完全在市场预料之中。与此同时，印度央行上调了年度通胀预期，但也表达了对经济增长改善的信心。

利率决策符合预期，经济前景仍不确定

印度央行宣布，基准利率将继续保持在5.25%的水平。此前，央行曾在12月份降息25个基点。由于近期印度经济前景的不确定性增加，市场普遍预期本次会议将暂停降息。

印度央行行长桑杰·马尔霍特拉在讲话中表示，央行目前维持“中性”立场。他指出，尽管全球环境依然充满变数，但印度经济本身仍处于“良好状态”。

他还特别强调了近期印度与欧洲达成的贸易协议以及与美国签署的初步贸易协议，认为这两项协议将在未来几个月内有力地推动印度出口商的发展，为经济带来积极影响。

通胀抬头成隐忧，CPI计算方法将改革

尽管对经济有信心，但通胀是印度央行关注的重点。马尔霍特拉表示，预计未来几个月通胀将大幅上升。

具体来看，2027财年第一季度和第二季度的消费者价格指数（CPI）通胀率预计将分别达到4%和4.2%，高于此前3.9%和4.0%的预测值。对于截至3月31日的当前财年，预计CPI通胀率将为2.1%。

为了更准确地反映经济状况，印度将在未来几个月内改革CPI的计算方法，将2024年设为新的比较基准年。此次调整还将降低食品和饮料在CPI计算中的权重，因为这些项目通常波动较大。

回顾历史，在2025年末，由于美国的高关税压力和本地食品价格下降，印度的CPI通胀率曾出现大幅回落。通胀的持续下降促使印度央行开启降息周期，自2025年2月以来累计降息约125个基点。

经济增长依旧强劲，市场反应平淡

尽管面临短期挑战，印度依然是全球增长最快的经济体之一。官方预计，当前财年的国内生产总值（GDP）增长率可达7.4%。

在印度央行公布利率决议后，金融市场反应相对平稳。印度Nifty 50指数在早盘交易中下跌0.4%，而印度卢比兑美元汇率则下跌了0.1%。